财务管理之营运资本管理

Z3 35 08 0 021 0 005 5 7元 9 40.025%
H35579210001473元 7
五、现金预算
期初余额 现金收入 现金支出 净现金流量=现金收入-现金支出 期末余额=期初余额+净现金流量 现金余缺=期末现金余额-最佳现金余额 若大于0，考虑投资，还债。若小于0，则应筹
储存成本
机会成本，仓储费用，保管费用，存货损失
TCc=F2+Kc*Q/2
缺货成本
各种损失TCS TC=TCa +TCc+TCS
=F1+K*D/Q+DU+F2+Kc*Q/2+TCS
三、存货决策
存货控制的决策 1、挂签制度 2、ABC分析法
存货规划的决策
存货经济批量模型
即应收账款的管理政策，是指企业 为对应收账款投资进行规划与控制 而确立的基本原则与行为规范。包
括信用标准、信用条件和收账政策
三部分内容。
信用标准：是客户获得企业商业信用所 应具备的最低条件。
影响信用标准的因素：1、同行业的竞争 情况；2、企业承担违约风险的能力；3、 客户的资信程度。
5C：信用品质Character、能力 Capacity、资本Capital、抵押 Collateral、条件Conditions。
资金 × 成本率
维持赊销业务 所需要的资金
=
应收账款 × 变动成本率 平均余额
变动成本率
变动成本 = 销售收入
假设某企业预测的年度赊销额为元， 应收账款平均收账天数为60天，变 动成本率为60%，资金成本率为 10%，则应收账款的机会成本为：
应收账款平均余额 = 360 × 60
=500000元
资。
例6-5
MP公司的现金负责人正在准备编制一 个6个月的现金预算，他们的现金管理 模型以下列假定为基础：
1）近期和预期的销售额
2）销售额的20%在销售当月收回，50%在 次月收回，其余的30%在第三个月收回。
3）购买额为销售额的60%，购买款在销售前 的一个月支付。
4）薪金是销售额的12%，在销售当月支付。
加速收款 这主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款 吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的 平衡点。
推迟应付 指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付 款的支付 款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。
• 【例题3】企业为了使其持有的交易性现金 余额降到最低，可采取（ ）。 A.力争现金流量同步 B.使用现金浮游量 C.加速收款 D.推迟应付款的支付
0
存货模式下的现金流转假设
时间
总成本
0
C*
总成本 机会成本 转换成本 现金持有量
总成本=持有成本+转换成本
=平均现金余额×机会成本+转换次 数×每次转换成本
C•KT •F
2
C
C- 公司出售有价证券或借款筹集的现金余
额，C/2表示平均现金余额
C*- 最佳现金余额 T- 所需的现金总额 F- 出售有价证券或借款所发生的固定费用 K- 持有现金的交换成本
5）每月支付10 000元的租金，4~7月每月其 他现金营业费用为30 000元，8、9月为25 000 元。
6）4、7月支付税金20 000元和30 000元， 6月有资本支出150 000元，5月将偿还60 000元的第一贷款。
7）3月末的现金余额为150 000元，管理者 拟将最低余额一直保留在100 000元。
款、存货和应付账款也同步增加，这就 需要筹集资金来应付。 3、营运资本中的非现金资产具有较强的 变现能力，同时又占用了企业的资金。 4、对小企业尤为重要。
（二）营运资本管理的原则
1、认真分析生产经营状况、合理确定营 运资本的需要量
2、在保证生产经营需要的前提下，节约 使用资金
3、加速营运资本周转，提高利用效率 4、合理安排流动资产与流动负债的比例，
信用条件：企业向客户提供商业信 用的付款要求，主要包括信用期限 、折扣期限、现金折扣。
“2/10,1/20,n/30”
信用标准放宽 ——销售增加 ——应收账款占用资金增加 ——机会成本上升 ——管理成本上升 ——坏账损失上升
• 例：A公司是一个商业企业。由于目前的信用政策过于严厉 ，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修 改现行的信用政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选 方案，有关数据如下：
操作简单，但需要准确预计现金总需求 及现金周转次数。
例6-1 某公司计划年度存货周转天数90 天，应收账款周转期为40天，应付账款 周转期30天，每年现金需求量为720万 元，则最佳现金持有量计算如下：
现金周转期=90+40-30=100天
现金周转次数=360/100=3.6次
最佳现金持有量=720/3.6=200万元
（二）现金日常管理的策略
力争现金 如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋 流量同步 于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最
低水平。这就是所谓现金流量同步
使用现金 从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银 浮游量 行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在
这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金 浮游量时，一定要控制使用时间，否则会发生银行存 款的透支。
• 【答案】A
最佳现金持有量的确定
（一）现金周转模式
收到材料 存货周转期
销售 平均收款期
收回账款
平均付款天数
支付材料费 （流出）
现金周转天数
收回现金 （流入）
最佳现金持有量=预计现金年总需求/现金周转次数 现金周转次数=360/现金周转天数 现金周转天数=存货周转天数+平均收款期-平均付款天数
成本分析模式
1.含义:成本分析模式是通过分析持有现金的成 本，寻找使持有成本最低的现金持有量。
2.决策原则：使得现金持有总成本最小的那一现 金持有量
3.成本与持有量之间的关系 在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本： （1）机会成本。现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，
这种代价就是它的资金成本。现金持有量越大，机会成本越高。 （2）管理成本ห้องสมุดไป่ตู้企业持有现金，会发生管理费用，这些费用
• 要求：通过计算分析回答，应否改变现行的信用政策？如果要改变， 应选择甲方案还是乙方案？
应选择甲方案
（三）收账政策
亦称收账方针，是指当客户违反信用条件 ，拖欠甚至拒付账款是企业所采取的手掌 策略与措施。
收账政策包括： 1、收账费用的投入量的选择 2、收账程序的制定
四、应收账款的日常管理
维持赊销业务 所需要的资金
=500000 ×60% =300000元
应收账款 机会成本
=300000 ×10% =30000元
应收账款管理的目标：在发挥应收 账款强化竞争、扩大销售功能的同 时，尽可能降低应收账款投资的机 会成本、坏账损失与管理成本，最 大限度地发挥应收账款投资的效益。
三、信用政策
求导 解得
C* 2TF K
例6-3 某企业预计每月现金需要量是5 000 000元，现金 与有价证券的每次转换成本为180元，有价证券的月收益 率是2%，则最佳现金持有量为：
C* 2*18*050000300000元 00 2%
（四）随机模式（米勒-奥模型）
现金存量
A
H 每日现金结余
Z
L
B
保障企业有足够的短期偿债能力
四、流动资产投资策略
（一）流动资产的投资规模
资产水平
方案A
方案B
方案C
流动资产
产出
（二）流动资产内部结构
现金、短期有价证券和存货
（三）流动资产投资的风险与收益
流动性与盈利性
五、流动资产的融资策略
（一）稳健型（配合型）
资
产
水
平
（
元
流动资产
）
固定资产
短期融资 长期融资
•项 目
现行收账政策 甲方案 乙方案
• 年销售额（万元/年） 2400
2600
2700
• 信用条件
N/60
N/90 2/60，N/180
• 收账费用（万元/年）
40
20
10
• 所有账户的平均收账期 2个月 3个月 估计50%的客户会
享受折扣
• 所有账户的坏账损失率 2%
2.5%
3%
• 已知A公司的变动成本率为80%，应收账款投资要求的最低 报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售 额的百分比。假设不考虑所得税的影响。
0
时间
H-Z=2(Z-L)
3F 2
Z 3
L
4K
H 3Z 2L
F-转换有价证券的固定成 σ2 -每日现金净流量的方差 K-持有现金的日计划成本（证券日收益率）
下限L的确定要受到企业每日的最低现金需要、管理 人员的风险承受倾向等因素的影响
例6-4
假定某公司的有价证券的年利率是9%，每次 固定转换成本为50元，公司认为任何时候其 银行存款及现金余额均不能低于1 000元，又 根据以往经验测算出现金余额波动的标准差 为800元，最优现金返回线Z、现金控制上限 H的计算为：
（一）信用调查与分析 （二）应收账款日常监控 应收账款账龄分析 监控平均收账期与坏账损失率 （三）对客户进行信用额度管理
第四节 存货管理
存货的功能 防止停工待料 适应市场变化 降低进货成本 维持均衡生产
存货成本
取得成本
订货成本=F1+K*D/Q 购置成本=DU TCa=F1+K*D/Q+DU
时间
（二）进取型（激进型）
资
短期融资