中债资信个人住房抵押贷款资产支持证券信用评级方法

评级技术债项规范编码：P-J-N-0010-F 个人住房抵押贷款资产支持证券

信用评级方法

（2016年12月版）

个人住房抵押贷款资产支持证券信用评级方法

摘要

资产证券化是将企业或金融机构缺乏流动性但能够产生稳定的、可预期的现金流的资产进行组合，并以此基础资产产生的现金流为支持，在资本市场上发行证券的一种融资方式，以此方式发行的证券即为资产支持证券。信贷资产支持证券主要包括公司信贷资产支持证券、个人汽车抵押贷款资产支持证券、信用卡应收账款资产支持证券、个人住房抵押贷款资产支持证券、不良资产支持证券等产品。其中，RMBS是一款在成熟的金融市场较为流行的证券化产品，在美国等发达国家，RMBS在结构融资产品总量中的占比连续多年保持首位。

RMBS的主要功能包括增强资产的流动性和风险转移等；对于投资者而言，其分散的投资标的和相应的交易结构设计能有效降低证券的违约风险。目前我国缺乏完善的个人征信系统建设，对个人信用风险的评估存在一定困难，以及个人住房抵押贷款一般期限很长，在很长的风险暴露期内，宏观经济、房地产价格等外生因素可预测性弱，且波动幅度大，综上，RMBS的信用风险评估比较复杂。

鉴于个人住房抵押贷款资产支持证券评级方法的复杂性和重要性，以及帮助投资者及其他机构理解中债资信评估有限责任公司（以下称“中债资信”）对个人住房抵押贷款资产支持证券进行信用评级的基本思路、了解评级时重点参考的评级要素、提高信用评级的透明度，中债资信制定了本方法。

需要说明的是，由于RMBS在基础资产特点、交易结构等方面与国外同类证券化产品存在差异，在中国境内发行RMBS的法律环境与其他国家也不同，因此，本方法仅适用于中国境内RMBS的信用评级。中债资信的RMBS评级方法是以中债资信资产支持证券评级方法总论为指导，旨在说明RMBS产品信用等级的确定，以及需要重点考察和说明的评级要素。另外，对于一些交易结构特殊的RMBS，可能需要依据受评对象的特性采取有针对性的分析，本方法所提及的评级要素可能并非完全适用。

目录

一、概念说明及评级适用范围......................................... - 4 -（一）产品的定义 ................................................... - 4 -（二）评级的适用范围 ............................................... - 4 -

二、个人住房抵押贷款资产支持证券的特点 ............................. - 4 -

三、个人住房抵押贷款资产支持证券的评级思路 ......................... - 5 -（一）评级思路总述 ................................................. - 5 -（二）基础资产组合信用风险评估分析 ................................. - 6 -1．初始平均违约比率的计算.......................................... - 6 -2．基准情景平均违约比率的计算...................................... - 7 -3．TDR和TLR的确定................................................. - 8 -（三）结合交易结构的现金流压力测试分析 ............................. - 8 -（四）债项信用等级的确定 ........................................... - 9 -四、个人住房抵押贷款资产支持证券的评级要素 ......................... - 9 -（一）基础资产特点 ................................................. - 9 -

1、基础资产平均违约比率............................................ - 9 -

2、基础资产回收率................................................. - 10 -

3、提前还款率..................................................... - 11 -（二）交易结构.................................................... - 11 -

1、交易结构安排................................................... - 11 -

2、信用增级措施................................................... - 12 -（三）交易结构风险 ............................................... - 13 -1．抵销风险....................................................... - 13 -2．混同风险....................................................... - 13 -3．后备贷款服务机构缺位风险....................................... - 13 -（四）主要参与机构尽职能力 ........................................ - 14 -1．贷款服务机构尽职能力........................................... - 14 -2．其它参与机构尽职能力........................................... - 14 -（五）法律风险要素 ............................................... - 14 -1．破产风险隔离................................................... - 14 -