中国私募证券投资基金简介共65页PPT资料
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第一章证券投资基金概述PPT课件
风险乘数M的确定是操作中的关键
❖风险放大乘数的设定水平反映了基金管理人的投资能力。风险资产乘数M 如选取过高，则风险资产投资比例越大，若风险资产在短时间内急剧缩水， 投资组合价值很容易击穿安全垫，难达到保本目的。但如果风险资产乘数 设置过低，则收益性资产不足，基金收益性差。
❖一般来讲，当基金前期收益越多，净值水平越高时，下跌至保障本金水平 的余地越大，即基金承受风险的能力越大，此时风险乘数M的选择余地更 大，基金可选取较大的M博取高收益，当然，也可以选取较小的M以落袋 为安。反之，当基金前期收益越少，下跌至保障本金水平的余地越小，即 基金承受风险的能力越小，此时基金的操作也会更加保守。
综合类上市公司中，若其在某一行业类别中的业务收入占主营业务收入的50％
以上，则该上市公司归入相应行业类别基金投资范围。
7
8
伞形基金——消失的创新
❖ 2003年，湘财荷银（现泰达宏利）、招商基金率先发行了伞 形基金，而后，嘉实基金、华宝兴业、融通基金、景顺长城 等公司都有跟随发行。但2003年10月份景顺长城发行的景顺 长城优选股票、景顺长城恒丰债券（后转化成景顺货币）、 景顺长城动力平衡伞形基金成为这类基金的绝唱。
❖除了美国，保本基金在欧洲、香港、日本等地区都到了较好的发展，根据欧 洲投资基金联合会(EFAMA)公布的资料，保本基金近年来在欧洲发展较快， 并且对个人投资者具有较强的吸引力。截至2010年9月30日，在除爱尔兰和荷 兰 地 区 外 的 UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities，可转让证券集合投资计划)市场中，3603只保本基 金的资产规模已达到1990亿欧元，数量占到全部基金数量的11%，资产规模 占到4%。
证券投资基金PPT课件
• The difference between a contractual fund and a corporate fund
法律形式 投资者地位 运营依据
契约型
不具有法人资格
公司型
具有法人资格
投资者只是基金份额持有人 投资者是公司的股东
依据基金合同运营
依据基金公司章程运营基金
2021
12
04
The way securities investment funds operate.
投资债券基金经济关系所有权关系是一种所有权凭证债券债务关系是一种债务凭证信托关系是一种受益凭证资金投向直接投资实业直接投资实业投向有价证券等金融工具或产品风险收益特征高风险高收益低风险低收益风险适中收益稳2021证券投资基金与其他金融工具的比较securitiesinvestmentfundsotherfinancialinstruments
经济关系
投资
债券
所有权关系
债券债务关系
是一种所有权凭证 是一种债务凭证
基金
信托关系 是一种受益凭证
资金投向
直接投资实业
直接投资实业
投向有价证券等金 融工具或产品
风险收益特征
高风险、高收益
低风险、低收益
风险适中、收益稳 定
2021
7
02
The operation and participation of the securities investment fund.
康发展
完善金融体系和 社会保障体系
02 04
2021
21
2021
22
04
05
美国
“共同基金” mutual fund
法律形式 投资者地位 运营依据
契约型
不具有法人资格
公司型
具有法人资格
投资者只是基金份额持有人 投资者是公司的股东
依据基金合同运营
依据基金公司章程运营基金
2021
12
04
The way securities investment funds operate.
投资债券基金经济关系所有权关系是一种所有权凭证债券债务关系是一种债务凭证信托关系是一种受益凭证资金投向直接投资实业直接投资实业投向有价证券等金融工具或产品风险收益特征高风险高收益低风险低收益风险适中收益稳2021证券投资基金与其他金融工具的比较securitiesinvestmentfundsotherfinancialinstruments
经济关系
投资
债券
所有权关系
债券债务关系
是一种所有权凭证 是一种债务凭证
基金
信托关系 是一种受益凭证
资金投向
直接投资实业
直接投资实业
投向有价证券等金 融工具或产品
风险收益特征
高风险、高收益
低风险、低收益
风险适中、收益稳 定
2021
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The operation and participation of the securities investment fund.
康发展
完善金融体系和 社会保障体系
02 04
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2021
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04
05
美国
“共同基金” mutual fund
私募基金分享PPT课件
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2
1 私募基金概况
三种组织形式对比分析
组织形式 契约型基金
主体资格 不具备独立的法律资格
优势
➢ 运营成本低廉； ➢ 避免双重税负。
劣势
✓ 无法以基金的名义进行借贷或为 他人提供担保；
✓ 流动性差； ✓ IPO退出障碍。
合伙型基金
非企业法人
➢ 所有权和管理权相互分离； ➢ 融资结构灵活； ➢ 分配及组织机制自由； ➢ 避免双重纳税。
➢ 基金进入时间节点
-
9
3 房地产私募基金概况
交易结构
➢ 纯债权方式
GP
LP
基金
委贷合同
委贷银行
委贷合同
投资协议
GP/母公司
担保
项目公司
-
10
3 案例
-
11
3 房地产私募基金概况
交易结构
➢ 纯股权方式
GP
LP
基金
认购
有限合伙 企业
受让/增资
项目公司
-
可不嵌套本层， 直接持有项目公
司股权
12
3 案例
1、剩余财产分配； 2、税费清缴。
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2 私募基金运作概况
➢ 管理模式
合伙型基金（内部管理）： A为登记的管理人，B为基金产品
合伙型基金（外部管理）： C为登记的管理人，B 为基金产品
-
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2 私募基金运作概况
➢ 费用及收益
事项 认购/申购费 账户监管费用
管理费
托管费用
转让/赎回费 业绩提成
费率（%） 无
➢ 分类
1.按组织形式划分
2014年8月21日证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，将私募投资基金分为契约型、合伙型及公司型 三种组织形式。
私募股权投资(PE)基金介绍PPT课件
第三阶段： 90年代初期-2000 年
私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期
第四阶段： 2000年-至今
➢ 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
15
PE基金项目投资的一般盈利方式
投入时8倍 市盈率
投资
优秀企业 快速成长
上市时5倍 市盈率
上市
退出时20倍 市盈率
退出
对赌和回购
投资期3-4年，投资回报100%/年
16
PE基金项目投资超高收益率的盈利方式
投入时4倍P/E
高速成长
退出时16倍P/E 上市前0.2倍 P/E
投资
潍柴动力
上市
5年成长20倍
中国，全球IPO持续领先
➢2010年中国A股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 ➢2011年中国A股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元，
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国 “十二五规划”
首次提出
大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。
上市 并购 回购
金矿开采成功
卖金矿
其他人看中金矿
卖金矿
金矿未开采成功
金矿由矿主买回
退出
8
主流的PE基金参与者
各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金
各类金融机构 保险公司、信托公司
其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构
富有个人 家族继承人、私营企业主等
私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期
第四阶段： 2000年-至今
➢ 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
15
PE基金项目投资的一般盈利方式
投入时8倍 市盈率
投资
优秀企业 快速成长
上市时5倍 市盈率
上市
退出时20倍 市盈率
退出
对赌和回购
投资期3-4年，投资回报100%/年
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PE基金项目投资超高收益率的盈利方式
投入时4倍P/E
高速成长
退出时16倍P/E 上市前0.2倍 P/E
投资
潍柴动力
上市
5年成长20倍
中国，全球IPO持续领先
➢2010年中国A股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 ➢2011年中国A股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元，
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国 “十二五规划”
首次提出
大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。
上市 并购 回购
金矿开采成功
卖金矿
其他人看中金矿
卖金矿
金矿未开采成功
金矿由矿主买回
退出
8
主流的PE基金参与者
各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金
各类金融机构 保险公司、信托公司
其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构
富有个人 家族继承人、私营企业主等
私募基金与公募基金介绍-PPT课件
目前我国公募基金都是契约型基金？公司型基金？
公司型和契约型基金区别
• （1）资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行基金份额 筹集起来的信托财产；公司型基金的资金是通过发行普通股票 筹集的公司法人的资本。 • （2）投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买基金份额后 成为基金契约的当事人之一，投资者既是基金的委托人，即基 于对基金管理人的信任，将自己的资金委托给基金管理人管理 和营运，又是基金的受益人，即享有基金的受益权；公司型基 金的投资者购买基金的股票后成为该公司的股东。因此，契约 型基金的投资者没有管理基金资产的权力，而公司型基金的股 东通过股东大会享有管理基金公司的权力。 • （3）基金的营运依据不同。契约型基金依据基金契约营运基金 ；公司型基金依据基金公司章程营运基金。
• 赎回价格=单位基金净值× （1-赎回费率） • 赎回金额=赎回单位数×赎回价格
基金计算案例
• 投资人甲有100万元申购开放式基金，申 购的费率是2%，单位基金净值1.5元。 • 申购价格=1.5×（1+2%）=1.53
• 申购单位数=100万元÷1.53=65.333万基金单位 • 投资人乙要赎回100万份基金单位，赎回费率 1%，单位基金净值1.5元。 • 赎回价格=1.5元×（1-1%）=1.485元 • 赎回金额=100万份×1.485=148.5万元
ETF指数基金
• ETF 指数基金是一种特殊的指数基金，它 既可以通过一级市场进行申购和赎回，又可以 通过交易所进行二级市场交易。 • ETF 指数基金的交易与封闭式基金相同， 最小的交易单位为1手，1手=100个基金单位。
ETF指数基金的套利
• 当ETF指数基金的交易价格高于其参考净值 时，可以用一揽子股票进行申购，申购成功后 不必等基金到账，就可以进行二级市场交易， 在二级市场抛出后，可以将资金收回。 • 当ETF指数基金的交易价格低于其参考净值 时，可以在二级市场买入 ETF 指数基金，然后 申请赎回，赎回成功后不必等一揽子股票到账， 就可以在二级市场将这些股票抛出，并收回资 金。 • 套利更适合机构投资者，有规模效应。
证券投资基金介绍及其产品设计PPT(39张)
单位净资产价值
单位净资产价值是对证券投资基金绩效进行评 估的最直观的指标，单位净资产表示每基金单 位在市场上的价值。 根据基金管理公司每日公布的净资产价值指标， 连续观察其增长持续性及增长幅度。
投资收益率
投资收益率是单位净资产的变动程度。 不考虑承担风险 适合比较相同风险类型的基金业绩
标准差（Standard Deviation）
标准差表明基金收益率波动的幅度， 是衡量其风险的常用指标，它反映 单只基金的全部风险，包括系统和 非系统风险。 该指标越高，说明收益率波动的幅 度越大，即表明该基金的风险也就 越大。
β系数
β系数反映了基金资产收益率相对于标准 市场指数（Benchmark Index）波动的敏 感度，衡量基金投资组合的系统性风险 水平。 β值只反映基金组合资产相对于市场波动 的稳定程度，是风险评估的相对指标， 而不能反映基金的整体风险水平。
H-M模型
其回归模型如下：
R R ( R ) m a x ( R R , 0 ) p , t f , t 1 m , tR f , t 2 f , t m , t p , t
与T-M模型类似，若 2 0 ，说明基金经理有 正的市场时机把握能力，α的含义同前，衡量 基金经理的选股能力。
资本资产定价模型
CAPM是现代金融理论的核心内容之一，它建 立了证券市场的一个均衡模型。 该模型假设概括为： ①投资者都依据组合的期望收益率和方差 选择证券组； ②投资者对证券的收益和风险及证券间的 关联性具有完全相同的预期； ③资本市场没有摩擦。
证券投资基金概述(ppt 73页)
认购费（1.2%-1.5，指数1.2%, ETF, LOF 0.3%） 申购费（销售费，广告费，营销支出，1.5％－2％） 赎回费（可变化） 基金交易转换费（同一基金管理公司管理的不同开放式基金之间转换投资所需支 付的费用，低于认购、申购，一般1％以下 ） 管理费 托管费（不向投资者收取）
货币市场基金（认购、申购、赎回免费），所以：“曲线”认购方式 渠道：银行最贵，网络银行7折，基金网站4-6折，证券交易网站4折，基金超市4 折，第三方支付平台4折
契约型基金：基于一定的信托契约而成立的基金，一般由基金管理公
司（委托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方通过 信托投资契约而建立。契约型基金的三方当事人之间存在这样一种关系： 委托人依照契约运用信托财产进行投资，受托人依照契约负责保管信托 财产，投资者依照契约享受投资收益。契约型基金筹集资金的方式一般 是发行基金受益券或者基金单位，这是一种有价证券，表明投资人对基 金资产的所有权，凭其所有权参与投资权益分配。（英，日，台，港， 德）
例：你投资1万元申购某开放式基金，对应费率为1.6％，申购当日基金单位资产净值为1.0168元，你可得到 的申购份额？
赎回：
赎回费用 = 赎回日基金单位资产净值×赎回份额×赎回费率 赎回金额 = 赎回日基金单位资产净值×赎回份额 – 赎回费 赎回费和赎回金额经四舍五入后保留小数点后两位。
例：你赎回某开放式基金，9677.41份基金单位，赎回费率为0.5％，赎回当日基金净值1.1168元，你可得的 赎回金额为？
2013,09,30首只创业板指数分级基金上市（1:1），A ：一年定存 +3.5%；B：2倍杠杆
分级基金的套利举例
在A、B份额基金出现整体折价时，即（一份 A份额的市价＋一份B份额的市价）＜2份母基 金份额的基金份额净值，先在二级市场按比例 购买一定的A、B份额，再合并成相应份额的母 基金，然后将母基金赎回，获取套利收益。而 在A、B份额出现整体溢价时，即（一份A份额 的市价＋一份B份额的市价）＞2份母基金份额 的基金份额净值，先申购一定数量的母基金份 额，再将母基金拆分成A、B份额，最后卖出A 、B份额，获取套利收益。
货币市场基金（认购、申购、赎回免费），所以：“曲线”认购方式 渠道：银行最贵，网络银行7折，基金网站4-6折，证券交易网站4折，基金超市4 折，第三方支付平台4折
契约型基金：基于一定的信托契约而成立的基金，一般由基金管理公
司（委托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方通过 信托投资契约而建立。契约型基金的三方当事人之间存在这样一种关系： 委托人依照契约运用信托财产进行投资，受托人依照契约负责保管信托 财产，投资者依照契约享受投资收益。契约型基金筹集资金的方式一般 是发行基金受益券或者基金单位，这是一种有价证券，表明投资人对基 金资产的所有权，凭其所有权参与投资权益分配。（英，日，台，港， 德）
例：你投资1万元申购某开放式基金，对应费率为1.6％，申购当日基金单位资产净值为1.0168元，你可得到 的申购份额？
赎回：
赎回费用 = 赎回日基金单位资产净值×赎回份额×赎回费率 赎回金额 = 赎回日基金单位资产净值×赎回份额 – 赎回费 赎回费和赎回金额经四舍五入后保留小数点后两位。
例：你赎回某开放式基金，9677.41份基金单位，赎回费率为0.5％，赎回当日基金净值1.1168元，你可得的 赎回金额为？
2013,09,30首只创业板指数分级基金上市（1:1），A ：一年定存 +3.5%；B：2倍杠杆
分级基金的套利举例
在A、B份额基金出现整体折价时，即（一份 A份额的市价＋一份B份额的市价）＜2份母基 金份额的基金份额净值，先在二级市场按比例 购买一定的A、B份额，再合并成相应份额的母 基金，然后将母基金赎回，获取套利收益。而 在A、B份额出现整体溢价时，即（一份A份额 的市价＋一份B份额的市价）＞2份母基金份额 的基金份额净值，先申购一定数量的母基金份 额，再将母基金拆分成A、B份额，最后卖出A 、B份额，获取套利收益。
私募股权基金概述(PPT 71张)
私募股权基金投资的市场环境
宏观经济持
v v
2003—2013年GDP增长率为11.214%，全球第一 2013年GDP总量9.4万亿美元，世界排名第2；人均5414美元
续快速发展
私募市 场发展 动力
基本法律框 架已成形
v v v
2005年十部委联合出台《创业投资企业管理暂行办法》
2006年修订《中华人民共和国合伙企业法》 2014年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》
汇聚精英 凝旭成晖
集中投资于成长期和成熟期项目 IPO、并购出售、管理层回购 公司制、合伙制和信托制
私募股权投资基金简述-企业成长路径
企业 盈利
早期 （1—3年） 天使投资
成长期 （3—5年） 风险投资VC
扩张期 （5—8年） PE C轮
成熟期 （8—10年）
私募股权投资方式 u 天使投资 u VC（风险投资） u PE（股权投资）
私募股权基金概述
教程目录
第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 金融市场简述 私募股权投资基金简述 私募股权投资基金发展现状及趋势 私募股权投资基金运作模式 私募股权投资基金财富效应
汇聚精英 凝旭成晖
第六章
私募股权投资基金销售方面
金融市场简述—金融市场定义
金融市场：即资金融通的市场，是指资金供应者和资金需求者双方通过信用
汇聚精英 凝旭成晖
需要面对市场排名、机构观点、赎回 的压力
私募股权投资--定义
私募股权投资： 英文名称Private Equity（简称PE)，是通过非公开募集资金，以股权 或可转换为股权的金融工具投资到企业后，积极参与企业价值提升， 分享企业价值增长，并通过上市、并购或回购等方式退出获取收益的 投资方式。 P：资金来源方式；E：资金运用方式
私募基金基础知识ppt课件
有限合伙项目常见风控手段
抵押
股权转让
销售回款 监控
劣后资金
担保
风控手段
质押
资金监管
重要物件 保管
资金提前 归集
Chapter.4
基金产品范例
**私募基金-投资模式
投 资 模 式
传统投资模式
存款国债2-6% 银行理财4%-7%
信托8%-12% 股票不定
风
合伙企业
险 控
制
纯投资
新型投资模式
私募基金理财投资期限 1+1
北京*******投资中心（有限合伙） 有限合伙制
1亿元人民币
1+1年（可提前一年退出） 最低认缴金额100万元起，以10万整数倍递增 选择一：享受预期年化收益,按每满半年度预分配一次收益。 （M ＜ 100万） 10% （100万≤ M ＜ 300万）11% （300 万≤ M） 12%
产品要素
私募基金特点
一、仅面向特定的少数投资者筹集资金 二、投资起点通常较高，参与的客户都要求具备特定规模的财产 三、不得公开地吸引和招徕投资者 四、基金发起人、基金管理人通常也会以自有的资 金进行投资，从而
形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制 五、操作灵活，监管相对宽松 六、投资回报相对较高
Chapter.2
较灵活。
缺点
1. 企业注册时经常遇到审查障碍 2. 合伙人的诚信问题无法得以保障，一般合伙人侵害投
资者利益的问题难以解决； 3. 税收法规配套不全实施难度大。
2
私募形式 之信托制
概念
由信托公司集合多个信托投资客 户的资金而形成的基金（信托计划）， 直接或者委托其他机构进行PE投资。
优点
1. 有效放大资金额度，迅速 集中大量资金。
私募基金精品PPT课件
私 募 基金
20非公开的方式向特定投资者、 机构与个人募集资金，按投资方和管理方协商回 报进行投资理财的基金产品。
私募就是限定一定的范围，也就是说向特定对象募集 基金，私募绝对不是私人募集，也就是说不是一个人 能做到的，一定是一个机构。
根据投资方向，私募基金可分为私募证券投资基 金与私募股权投资基金两种。
私募股权基金 PE
经济风险
政策风险：比如房地产行业就很典型。由 于政策限制，目前的房地产公司寻求IPO非 常难，前期投资房地产行业的PE现在就比 较难退出。所以作为私募股权基金，必须 要考虑到政策变化对投资带来的影响。
管理风险
退出渠道
退出渠道单一严重制约着中国PE的发展。中国必须建立一个多 层次的资本市场体系。从中国的股权市场角度看，中国资本市 场有以下三个层次：
私募股权投资的划分及在中国的主要基金
中国私募股权投资基金近两年迅 速增长的主要因素
私募股权投资基金十年磨一剑,在中国的投资开始实现了良好的回 报;
全球私募股权基金迅速增长,成为机构投资人的主流投资渠道之一 ;
中国股市扩容有限,股权投资更缺少资金来源; 中国经济迅速增长,企业更加成熟; 国际机构投资人第一次较大规模的投资中国基金; 管理团队本地化:外资机构操作团队本地化,本土管理团队显形; 目前外资为主,内资大规模介入的前提正在成熟,有待推动; 从社会经济的角度分析,效益明显.
一个层次是上海、深圳的A股主板市场和深圳的中小企业板市场。深圳的中 小板市场目前已经有200家上市公司，这些企业大的募集资金超过五亿元， 小的也就一两亿元。
第二个层次是创业板的设立。创业板的介入门槛越低， 对PE而言，就不一 定都要投那些比较大的企业，可以投资小企业然后通过创业板退出。 比如 国内A股上市现在要求存续时间是三年，连续经营，并且股权结构不发生重 大变化，等等。创业板可能在这些方面的要求会放宽一些，存续时间要求一 年，净资产可以在3000万元以下，年收入三四千万甚至更低一点，利润一 二百万，等等。
20非公开的方式向特定投资者、 机构与个人募集资金，按投资方和管理方协商回 报进行投资理财的基金产品。
私募就是限定一定的范围，也就是说向特定对象募集 基金，私募绝对不是私人募集，也就是说不是一个人 能做到的，一定是一个机构。
根据投资方向，私募基金可分为私募证券投资基 金与私募股权投资基金两种。
私募股权基金 PE
经济风险
政策风险：比如房地产行业就很典型。由 于政策限制，目前的房地产公司寻求IPO非 常难，前期投资房地产行业的PE现在就比 较难退出。所以作为私募股权基金，必须 要考虑到政策变化对投资带来的影响。
管理风险
退出渠道
退出渠道单一严重制约着中国PE的发展。中国必须建立一个多 层次的资本市场体系。从中国的股权市场角度看，中国资本市 场有以下三个层次：
私募股权投资的划分及在中国的主要基金
中国私募股权投资基金近两年迅 速增长的主要因素
私募股权投资基金十年磨一剑,在中国的投资开始实现了良好的回 报;
全球私募股权基金迅速增长,成为机构投资人的主流投资渠道之一 ;
中国股市扩容有限,股权投资更缺少资金来源; 中国经济迅速增长,企业更加成熟; 国际机构投资人第一次较大规模的投资中国基金; 管理团队本地化:外资机构操作团队本地化,本土管理团队显形; 目前外资为主,内资大规模介入的前提正在成熟,有待推动; 从社会经济的角度分析,效益明显.
一个层次是上海、深圳的A股主板市场和深圳的中小企业板市场。深圳的中 小板市场目前已经有200家上市公司，这些企业大的募集资金超过五亿元， 小的也就一两亿元。
第二个层次是创业板的设立。创业板的介入门槛越低， 对PE而言，就不一 定都要投那些比较大的企业，可以投资小企业然后通过创业板退出。 比如 国内A股上市现在要求存续时间是三年，连续经营，并且股权结构不发生重 大变化，等等。创业板可能在这些方面的要求会放宽一些，存续时间要求一 年，净资产可以在3000万元以下，年收入三四千万甚至更低一点，利润一 二百万，等等。
私募证券投资基金
什么是对冲基金
对冲基金的内涵（从定义中基本可以总结）：
• 对冲基金的目的就是赚钱（这有点像废话， 但其实很重 要。） • 对冲基金的资金来源一般是私募的。 • 对冲基金的投资结构多种多样。 • 对冲基金的投资方法多种多样。 • 对冲基金的监管较松。 • 对冲基金的收费模式比较灵活。
对冲基金的类型
什么是对冲基金
什么是对冲？
• “对冲”又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、 “顶险”、“套头交易”等。 • 早期的对冲是指“通过在期货市场做一手与现货市场商品 种类、数量相同，但交易部位相反之合约交易来抵消现货 市场交易中所存价格风险的交易方式”。而早期的对冲为 的是真正的套期保值，曾被运用于农产品市场和外汇市场。 • 那么什么是对冲基金的"对冲"？ 不妨举出对冲基金的鼻祖 Jones的例子。Jones悟出对冲是一种市场中性的战略， 通过对低估证券做多头和对其它做空头的操作，可以有效 地将投资资本放大倍数，并使得有限的资源可以进行大笔 买卖。
私募证券投资基金
2009.5
私募证券投资基金
私募证券基金的概况
对冲基金的发展
对冲基金的结构和监管 对冲基金的运作
中国私募证券基金
私募证券基金的概况
• 指通过私募方式募集资金，主要投资于证 券市场的各类金融产品（包括金融衍生工 具），投资者收益共享、风险共担的集合 资金管理方式。
• 主要包含两方面的含义：资金的募集为私 募形式；投资范围主要为证券投资。
私募证券基金的概况
然而，私募证券基金也有自身的一些劣势和隐患：
• 门槛较高。 • 法律地位较尴尬（尤其在国内）。 • 运营成本较高，与公募取得相同的回报则需要基金本身的 收益超出30%左右。 • 受约束较少，操作不规范可能会增加市场和基金本身的风 险。
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选股-个股不重要，趋势更重要 贴近交易者行为的观察研究
反射理论- 利用投资者的偏见造成的狼群效应， 在拐点处，倾巢出动，给予致命一击。围绕投资
者的缺陷进行攻击。（6124）
成绩：30年平均回报率达到30%。
全世界人民都很生气，问题严重了
观察羊群效应，需要对政治，经济，市场，人性等方面透彻的，占据先机 的了解。这个市场聪明的人太多，也只有索罗斯等少数几个人能做到。 猎杀羊群需要引诱至高位，然后狠手下杀，之后造成羊踩羊的崩溃效应，从中渔利。 索罗斯的资金实力非比寻常，因为利用了杠杆效应将资金实力在各个市场快速 放大，达到足够撬动整个金融市场的能力。国内市场可以做到这点吗? 掌握话
基金
● 理财的需求——钱找钱胜过人找钱 ● 理财已经成为不得不做的事情 ● 理财和钱多钱少没有关系 ● 没精力没有专业知识和技能（高风险的游戏） ● 投入资金总体并不多 ● 跟别人合伙，使得资金总量变大 ● 找一个懂行的操盘，付给提成和报酬 ● 推举其中一个负责管理沟通交流 ● 这就是合伙投资——再大点，就是基金了。
公开的私募基金——阳光私募
● 公开发行不合法 ● 但是可以借道信托公司的合法牌照 ● 购买信托公司的证券投资账户——5，600万 ● 资产管理人是信托公司 ● 但实际上操作者均是私募公司 ● 投资者的钱与私募账户脱离 ● 定期公开和披露信息 ● 可以借助银行等渠道发行
阳光私募的分类
● 开放式——非结构化的 ● 投资者承担所有投资风险分享大部分投资收益 ● 2-20模式分享利润 ● 结构式 ● 投资者等级不同，优先和普通级别。个人投资者
凡高很生气，后果很严重
我的画到底值多少钱？为啥我活着的时候没有人欣赏，让我连面包都吃不起？ 衡量一个企业的价值，需要很大的成本。价值并未一个固定的东西。宝钢股份 现在或者未来值多少钱，你能准确回答吗？跟经济周期，通货膨胀，企业发展
周期，市场环境都有密切关系（在中国尤其是最后一个） 利用时间复利，来反羊群效应。在估值洼地进入。
时间将平滑一切波动----所以价值投资者，你的首要任务是保持身体健康，live long!
未来30年，巴菲特的神话终结？
经济危机 大崩盘
ENIAC诞生，第 三次科技革命
越南战争 结束
第四次科技革命
互联网 泡沫
横盘震荡 世界经济大
73-75石油危机，滞胀
又有一位前辈。。
哲学：狼爱上羊的投机，典型的狼群做法【狼图腾】
中国公募基金市场规模
● 2-3万亿左右 ● 43家公司 ● 华夏，易方达，嘉实，博时，南方——三分之一
私募基金
● 向少数特定对象募集资金，不公开宣传 ● 法律定义模糊，受到监管少，我国更少 ● 私募基金和非法集资的区别 ● 非法集资面向大众，资金所有权发生转移 ● 从公司意义讲，依然合法正规和具备责任能力 ● 签订委托投资合同的契约型集合投资基金 ● 共同出资入股成立的股份制集合投资资金 ● 伯克希尔哈撒韦
92%；私募平均回报率39.38%，公募平均回报率21.16%。 ● 大牛市可能跑不赢公募，但是大熊市则好的狠 ● 购买基金——购买私募基金——购买私募中的好基金 ● 经营业绩直接决定了操盘手的职业生涯 ● 激励机制巨大——公募基金经理纷纷跳槽到私募 ● 李旭利，曾晓洁，王亚伟 ● 操盘比较灵活，有可能短线操作，换手频繁 ● 追求绝对正收益
风险不大，保本，收益稳定；发起人承担大部分 风险，但也获得大部分收益。借鸡生蛋。 ● 杠杆
我国证券投资市场的结构
我国私募基金行业的现状
私募基金的优点
● 单只产品的规模比较小，从几千万到几亿 ● 收益增长快 ● 路遥知马力，对比长期业绩 ● 私募基金两年回报率，新价值2，182%；最好的华夏基金，回报率
索罗斯：利用人性的缺点。投资者有强烈的偏见和情绪，形成了投资预期，预期影 响了市场价格，市场价格又反向影响了投资预期，如此形成一个不断放大的反馈。
市场存在很多投机盲点。
本质来说，他们并无不同，都是给予对于人性和交易者行为的观察 理解，来构建投资哲学
北京大学金融行业校友群2019年年会
第三条路：可以对交易者行为统计并量化吗？
语权的是谁？
巴菲特与索罗斯
巴菲特：利用人性的优点。能人可以把企业治理的很好，可以实现长期的良好发展。 能人可以把国家治理的很好，可以把市场秩序维持的很好，可以把经济发展的很好。
所以，我放大时间周期，押注人类是不断向前进步的。 人类在进化吗？
利用人性的缺点。投资有偏见和情绪，市场有很多价值盲点。存在不被人们发现的 优质企业。
先讲这么多
● 私募理财行业的发展空间无比巨大 ● 中国大部分人还不知道理财，居民储蓄量巨大 ● 通货膨胀的理财需求 ● 八卦下资本市场的风云 ● 讲讲怎么投资股票的技巧 ● 物理系学生的先天优势——逻辑思考能力；精细
操作，控制风险的能力；探索未知事物的能力； 模型预测的能力；知错就改的能力。 ● 物理系，数学系的学生具有先天性的投资天赋， 为什么不用？？？
基金的分类
● 公募与私募 ● 开放与封闭 ● 股票，债券，股权，货币市场，黄金，房地产等 ● 成长型，平衡型等待 ● 公司型，契约型
公募基金的运营
● 经过证监会批准 ● 向社会公开募集 ● 基金管理人管理运用，管理费——规模 ● 基金托管——银行 ● 基金的发售——银行渠道 ● 基金的分红，拆分，赎回
私募基金的类型
● 私募投资基金——我们所属的行业 ● 阳光私募武当，新价值，星石，重阳 ● 私募股权基金——PE ● 鼎晖，弘毅，凯雷，KKR，黑石 ● 私募风险基金——VC，创投 ● 李开复的创新工场，IDG，软银
私募证券基金的运行——对比公募基金
● 运行方式私下协商 ● 2-20模式——索罗斯 ● 封闭期，半年，一年 ● 信息披露低，较强保密性 ● 协议约定投资限制 ● 最低认购额度100万以上，人数限制——合法性 ● 由银监会监管
对于投资者形成的盲点（价值盲点和投机盲点）进行的观察，非普通投资者可以 做到。判断型的投资方法，完全依靠大脑对信息进行加工处理，然后作出判断。
我们拥有统计学的大量知识，有高速的计算机分析处理系统，为什么不应用？