第1章-金融市场与投资环境
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– Example – Citigroup’s Salomon Smith Barney
Sarbanes-Oxley Act 萨班斯-奥克斯法案
– Tighten the rules of corporate governance 强化公司治理法规
The Investment Process
投资过程
American Depository Receipts (ADRs)
美国存托凭证
Foreign securities offered in dollars 用美元出售的外国证券 Mutual funds that invest internationally 国际性投资的共同基金 Instruments and vehicles continue to develop (WEBs) 世界权益基准股 Exchange Traded Funds (ETFs) 交易所买卖基金
Financial Markets and the Economy
金融市场和经济
Information Role ：工商银行VS浦发银行 Consumption Timing 消费时机 Allocation of Risk 风险分配 Separation of Ownership and Management 所有权和经营权的分离
• Bonds 债券
Common stock 普通股
Preferred stock 优先股 Derivative securities 衍生证券(如期权和期货合约)
证券投资就是运用投资购买有价证券及 其派生工具以期获得收益的一种行为。 证券投资具有两个特性
– 时间：时间 VS 价值
– 风险：风险 VS 价值
Table 1.3 Balance Sheet of Commercial Banks, 2007 商业银行资产负债表
Table 1.4 Balance Sheet of Nonfinancial U.S. Business, 2007 非金融类公司的资产负债表
Key Trends – Globalization 重要趋势-全球化
瞄准市场时机
Passive Management 消极管理
– No attempt to find undervalued securities
– No attempt to time
– Holding an efficient portfolio 持有有效投资组合
– GM Historical Stock Prices 通用汽车历史股票 价格
Financial Intermediaries 金融中介 – Investment Companies 投资公司 – Banks 银行 – Insurance companies 保险公司 – Credit unions 信贷协会
Investment Bankers 投资银行 – Perform specialized services for businesses 为企业提供专业服务 – Markets in the primary market 一级市场销售
投资环境
证券：在指定的条件下，获得将来预期利润的权利的 一种法律证明 证券种类
– 货币市场
• 短期、流动性好、风险小的债券
– 资本市场
• 长期固定收益证券 • 股票 • 期权、期货及其它衍生证券
回报率与风险之间的关系
• 一般来说，具有高平均回报率的证券也具有高的风险
• The historical variability is not necessarily an indication of prospective risk.
Figure 1.2 Asset-backed Securities 资产支撑的证券
Key Trends - Financial Engineering 重要的趋势-金融工程
Repackaging Services of Financial Intermediaries 金融中介的重新包装服务 Bundling and unbundling of cash flows 现金流量的组合和拆分 Slicing and dicing of cash flows 现金流量的切片和切割 Examples: strips (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities ), CMOs (Collateralized Mortgage Obligation ), dual purpose funds, principal/interest splits
两者之间是一种互补关系，而不是替代关系
– 例子：房地产
金融资产的价值来源并依赖于实资产的价值
金融资产是投资者拥有实物资产的方式
Table 1.1 Balance Sheet – U.S. Households 美国家庭资产负债表
Table 1.2 Domestic Net Worth 国民财富净值
Financial Assets 金融资产
– Claims on real assets 对实物资产收益的索 取权 – 金融资产包括写在纸上的各种合约，例如股 票、债券等
各自的特点
– 实物资产代表一个经济体的生产能力，决定一个社 会的财富
– 金融资产不代表一个社会的财富，对生产能力具有 间接的作用
第1章
金融市场与投资环境
Biblioteka Baidu
投资：投资者运用自己持有的资本，用 来购买实物资产或金融资产，或者取得 这些资产的权利，目的是在一定时期内 预期获得资产增值和一定收入。
Investments & Financial Assets 投资和金融资产
Essential nature of investment投资的重要特征
– Agency Issues 代理问题
– 李开复
Crisis in Corporate Governance 公司治理的危机
Accounting Scandals 会计丑闻
– Examples – Enron and WorldCom – 银广夏陷阱VS蓝田神话
Analyst Scandals 分析师丑闻
• 所有权和经营权的分离 • 使得资金流向具有好的投资机会的企业 • 风险分担
– 金融资产的特点：
• moneyness
• • • • • •
divisibility reversibility term of maturity liquidity convertibility tax status
Major Classes of Financial Assets 金融资产分类
Fixed income or debt 固定收益或负债 – Money market instruments 货币市场工具
• Bank certificates of deposit 银行大额存单
– Capital market instruments 资本市场工具
Players in the Financial Markets 金融市场的参与者
Business Firms – net borrowers 公司-纯借款型公司 Households – net savers 家庭-纯储蓄者 Governments – can be both borrowers and savers
我国的投资工具类别 – 银行存款 – 债券投资 – 股票投资 – 基金 – 期货
• 股指期货
– – – –
外汇 房地产 黄金
证券市场
– 一级市场 – 二级市场
金融中介与投资银行
– 银行、投资公司、保险公司、信托公司 – 投行 – 特点：
• • • • 中介 集少成多 分散风险 专业化、规模经济（数量、声誉、搜集信息等）
Figure 1.1 Global Debt Issue 以欧元标价的债券发行
Key Trends – Securitization 重要的趋势-证券化
Securitization & Credit Enhancement 证券化以及信用的增强 Offers opportunities for investors and originators 为投资者和发起人提供机会 Changes in financial institutions and regulation 金融机构和管理变化 Improvement in information capabilities 信息能力的改善 Credit enhancement and its role 信用的增强和它所起的作用
– Reduced current consumption 减少现期消费
– Planned later consumption 筹划未来消费
Real Assets 实物资产
– Assets used to produce goods and services 创造产品和服务的资产
– 实资产一般包括有形资产，例如土地、机 器、厂房、自然资源、人力资源等
对投资的证券种类、数量、投资的时间作 出决定 Asset allocation 资产配置
– Choice among broad asset classes
Security selection 证券选择
– Choice of which securities to hold within asset class
Figure 1.3 Building a Complex Security 组合成为一种混合证券
Figure 1.4 Unbundling – Mortgage Security 拆分-抵押债券
Recent Trends—Computer Networks 最近趋势-计算机网络 Online information dissemination 在线信息传播 Information is made cheaply and widely available to the public 使得公众能够广泛且便宜地获取信息 Automated trade crossing 自动交易 – Direct trading among investors 投资者之间直接交易
Risk-return trade-off 风险和收益的权衡 Market efficiency 市场效率 Active vs. passive management 积极/消极 管理
Active vs. Passive Management
Active Management 积极管理
– Finding undervalued securities 寻找被低估的证券 – Timing the market
Sarbanes-Oxley Act 萨班斯-奥克斯法案
– Tighten the rules of corporate governance 强化公司治理法规
The Investment Process
投资过程
American Depository Receipts (ADRs)
美国存托凭证
Foreign securities offered in dollars 用美元出售的外国证券 Mutual funds that invest internationally 国际性投资的共同基金 Instruments and vehicles continue to develop (WEBs) 世界权益基准股 Exchange Traded Funds (ETFs) 交易所买卖基金
Financial Markets and the Economy
金融市场和经济
Information Role ：工商银行VS浦发银行 Consumption Timing 消费时机 Allocation of Risk 风险分配 Separation of Ownership and Management 所有权和经营权的分离
• Bonds 债券
Common stock 普通股
Preferred stock 优先股 Derivative securities 衍生证券(如期权和期货合约)
证券投资就是运用投资购买有价证券及 其派生工具以期获得收益的一种行为。 证券投资具有两个特性
– 时间：时间 VS 价值
– 风险：风险 VS 价值
Table 1.3 Balance Sheet of Commercial Banks, 2007 商业银行资产负债表
Table 1.4 Balance Sheet of Nonfinancial U.S. Business, 2007 非金融类公司的资产负债表
Key Trends – Globalization 重要趋势-全球化
瞄准市场时机
Passive Management 消极管理
– No attempt to find undervalued securities
– No attempt to time
– Holding an efficient portfolio 持有有效投资组合
– GM Historical Stock Prices 通用汽车历史股票 价格
Financial Intermediaries 金融中介 – Investment Companies 投资公司 – Banks 银行 – Insurance companies 保险公司 – Credit unions 信贷协会
Investment Bankers 投资银行 – Perform specialized services for businesses 为企业提供专业服务 – Markets in the primary market 一级市场销售
投资环境
证券：在指定的条件下，获得将来预期利润的权利的 一种法律证明 证券种类
– 货币市场
• 短期、流动性好、风险小的债券
– 资本市场
• 长期固定收益证券 • 股票 • 期权、期货及其它衍生证券
回报率与风险之间的关系
• 一般来说，具有高平均回报率的证券也具有高的风险
• The historical variability is not necessarily an indication of prospective risk.
Figure 1.2 Asset-backed Securities 资产支撑的证券
Key Trends - Financial Engineering 重要的趋势-金融工程
Repackaging Services of Financial Intermediaries 金融中介的重新包装服务 Bundling and unbundling of cash flows 现金流量的组合和拆分 Slicing and dicing of cash flows 现金流量的切片和切割 Examples: strips (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities ), CMOs (Collateralized Mortgage Obligation ), dual purpose funds, principal/interest splits
两者之间是一种互补关系，而不是替代关系
– 例子：房地产
金融资产的价值来源并依赖于实资产的价值
金融资产是投资者拥有实物资产的方式
Table 1.1 Balance Sheet – U.S. Households 美国家庭资产负债表
Table 1.2 Domestic Net Worth 国民财富净值
Financial Assets 金融资产
– Claims on real assets 对实物资产收益的索 取权 – 金融资产包括写在纸上的各种合约，例如股 票、债券等
各自的特点
– 实物资产代表一个经济体的生产能力，决定一个社 会的财富
– 金融资产不代表一个社会的财富，对生产能力具有 间接的作用
第1章
金融市场与投资环境
Biblioteka Baidu
投资：投资者运用自己持有的资本，用 来购买实物资产或金融资产，或者取得 这些资产的权利，目的是在一定时期内 预期获得资产增值和一定收入。
Investments & Financial Assets 投资和金融资产
Essential nature of investment投资的重要特征
– Agency Issues 代理问题
– 李开复
Crisis in Corporate Governance 公司治理的危机
Accounting Scandals 会计丑闻
– Examples – Enron and WorldCom – 银广夏陷阱VS蓝田神话
Analyst Scandals 分析师丑闻
• 所有权和经营权的分离 • 使得资金流向具有好的投资机会的企业 • 风险分担
– 金融资产的特点：
• moneyness
• • • • • •
divisibility reversibility term of maturity liquidity convertibility tax status
Major Classes of Financial Assets 金融资产分类
Fixed income or debt 固定收益或负债 – Money market instruments 货币市场工具
• Bank certificates of deposit 银行大额存单
– Capital market instruments 资本市场工具
Players in the Financial Markets 金融市场的参与者
Business Firms – net borrowers 公司-纯借款型公司 Households – net savers 家庭-纯储蓄者 Governments – can be both borrowers and savers
我国的投资工具类别 – 银行存款 – 债券投资 – 股票投资 – 基金 – 期货
• 股指期货
– – – –
外汇 房地产 黄金
证券市场
– 一级市场 – 二级市场
金融中介与投资银行
– 银行、投资公司、保险公司、信托公司 – 投行 – 特点：
• • • • 中介 集少成多 分散风险 专业化、规模经济（数量、声誉、搜集信息等）
Figure 1.1 Global Debt Issue 以欧元标价的债券发行
Key Trends – Securitization 重要的趋势-证券化
Securitization & Credit Enhancement 证券化以及信用的增强 Offers opportunities for investors and originators 为投资者和发起人提供机会 Changes in financial institutions and regulation 金融机构和管理变化 Improvement in information capabilities 信息能力的改善 Credit enhancement and its role 信用的增强和它所起的作用
– Reduced current consumption 减少现期消费
– Planned later consumption 筹划未来消费
Real Assets 实物资产
– Assets used to produce goods and services 创造产品和服务的资产
– 实资产一般包括有形资产，例如土地、机 器、厂房、自然资源、人力资源等
对投资的证券种类、数量、投资的时间作 出决定 Asset allocation 资产配置
– Choice among broad asset classes
Security selection 证券选择
– Choice of which securities to hold within asset class
Figure 1.3 Building a Complex Security 组合成为一种混合证券
Figure 1.4 Unbundling – Mortgage Security 拆分-抵押债券
Recent Trends—Computer Networks 最近趋势-计算机网络 Online information dissemination 在线信息传播 Information is made cheaply and widely available to the public 使得公众能够广泛且便宜地获取信息 Automated trade crossing 自动交易 – Direct trading among investors 投资者之间直接交易
Risk-return trade-off 风险和收益的权衡 Market efficiency 市场效率 Active vs. passive management 积极/消极 管理
Active vs. Passive Management
Active Management 积极管理
– Finding undervalued securities 寻找被低估的证券 – Timing the market