国美并购永乐案例分析

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并购双方介绍：
并购方——国美电器
国美电器控股有限公司创立于1987年1月1日， 在18年的发展过程中，国美电器不断总结经验，形成 了“商者无域，相融共生”的经营理念；塑造了“谦 虚的行业领袖”、“成本控制专家”、“消费行家和 服务专家”、“供应链管理专家”的品牌形象；形成 了“选、用、育、留并重”的人才战略。如今的国美 电器，在连锁化程度、管理水平、经营业绩和企业文 化建设等方面已在同行业中遥遥领先，成为中国家电 零售业的第一品牌，位居全球商业连锁22位，是中国 最大的电器及消费电子产品零售连锁企业，以及国内 外众多知名家电厂家在中国最大的经销商。
行业背景：
1、中国家电产业存在着很突出的大而不强的现象， 产业整体利润水平较低，虽然出口量大，但企业 自主品牌比重小，走的是中低端路线。由于缺乏 核心竞争技术，没有实力和合资品牌及国际家电 品牌抗衡，许多家电品牌甚至出现亏损。
2、我国家电流通渠道正从原有的经销商零售模 式逐渐向家电连锁发展。与外资家电连锁企业 相比, 我国的家电连锁业企业呈现出规模小、产 业集中度低、行业整体竞争力弱的特点。
国美并购永乐案例分析
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一、案例简介 二、行业背景 三、并购双方介绍 四、并购分析 五、并购绩效评价 六、并购启示
案例简介：
2006年7月24日，传闻9天之久的国美并 购永乐案终于水落石出，国美电器和永乐电 器发布公告称：国美将以52.68亿港元以 “股票＋现金”的形式并购永乐。其中，国 美电器将以0.3247股自身股票置换1股永乐 电器股票（ 1∶3.08的比例），国美电器还 将为每1股永乐电器股票支付0.1736港元 （共4.09亿港元）现金。在国美完成换股手 续之后，永乐电器将会退市。 这是中国家电 零售业最大的一起并购，行业老大国美和老 三永乐经过数月秘密协商，终于走到一 起……
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行业背景：
3、根据我国进入WTO的规定，2004年12月11 日中国全开放零售业市场，外资家电连锁企业开 始进入中国市场,给中国的家电零售业带来了巨大 挑战。因此, 进行资源整合, 发挥规模经济作用成 为我国家电零售业发展的当务之急。
4、全球最大的电器零售商美国百思买 （BESTBUY）进入中国市场 ，它的进入将给中 国家电连锁行业带来的激烈竞争，将最终导致家 电连锁行业的重新洗牌，一场轰轰烈烈的争霸战 即将在家电连锁寡头之间展开……
❖ 永乐自身原因
永乐在全国市场的管理水平、市场操纵能力是三大家 电（国美、苏宁、永乐）连锁里面最差的 ，它之所以在 上海做得好主要是地头蛇的原因，上海以外的地方综合 起来是亏损 的，在国美这个大平台上，他的价值还会得 到上涨的。
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Hale Waihona Puke Baidu
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并购分析——并购类型
❖ 按行业相互关系划分，国美并购永乐属于横
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国美与永乐的对比分析
企业名称 对比项目
门店
国美
570余家
永乐
180余家
市值
145.59亿港币
47.87亿港币
股权结构
黄光裕持股75.67%
Retail Management公 司 51.66%
MS Retail公司持股 20.7%
陈晓个人持股约占13.8%
品牌价值
05年销售
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并购双方介绍：
被并购方——永乐电器
永乐电器销售有限公司创建于1996年，前 身为上海永乐家用电器有限公司，是一家净资 产数亿元的股份制大型家电连锁零售企业，年 销售额超过150亿元。2004年底成功引入美国 摩根士丹利战略投资，公司跻身中国商业零售 业及中国连锁行业十强企业之一。销售产品多 达数万种，在上海、北京、天津、江苏、浙江、 广东、深圳、福建、河南、四川、陕西等地拥 有家电连锁大卖场，保持了年年超常规的发展 业绩，成为国内家电连锁业的领头羊之一。
额
￥301.25亿 ￥498亿
￥14.12亿
￥151亿
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并购分析——并购动因：
纵观整个并购始末，国美并购永乐的现实推动 力可以分两个方面分析 ：
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并购动因——国美方面
❖ 增强核心能力
并购后的新国美已经和家电行业的老二苏宁拉开了绝 对的距离，其核心能力低成本优势将表现得更加明显 。
向并购。
❖ 按并购的出资方式分，国美并购永乐属于出
资购买股票式并购
❖ 按并购双方是否直接进行并购活动划分，国
美并购永乐属于协议收购
❖ 按并购是否取得被并购公司的同意与合作划
分，国美并购永乐属于友好收购
❖ 按是否利用目标公司本身资产来支付并购资
金划分，国美并购永乐属于非杠杆收购
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并购分析——并购过程及股权分布
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❖ 进行低成本竞争扩大资产，抢占市场份额
上海的市场规模是非常大的，而永乐在上海的优势地位 无人能及，并购可以让国美在中国两大超级城市北京和上海 建立起了不容动摇的地位。国美还可以通过自身的强大来加 强其讨价还价能力，使其销售成本变得更低，最终取得竞争 优势。
❖ 扩大企业的经营规模, 实现强强联合
随着家店零售连锁业向外资全面开放,国外的家电连锁企业开 始进入中国, 给中国的家电零售业带来了巨大的压力和挑战 ， 国内企业可以通过扩大规模和强强联合应对挑战
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并购动因——永乐方面
❖ 对赌协议
永乐和摩根士丹利“对赌协议”是导致永乐陷入困境 的最直接原因。永乐公开承认，当初与大摩签订协议时预 测过于乐观。永乐赢利能力面临着压力，正是永乐“急于 出手”的重要原因。
❖ 获得协同效应和规模效应
国美并购永乐属于横向并购，由于其并购的对象是同行 业的永乐，并且并购的永乐还是家电行业的老三，这种并购 完全可以消除它们之间的竞争，使它们达到协同效应，市场 份额的进一步扩大，最终形成规模效应。
❖ 实现业务的增长
国美并购永乐可使新集团的市场力量增强，短时期内 将出现寡头垄断局面, 这样新国美永乐的业务量必将增加。
时间 2006.4.21 2006.6.20 2006.7月初 2006.7.16 2006.7.17 2006.7.18 2006.7.19 2006.7.20 2006.7.25 2006.8.29 2006.10.18