乐普医疗投资价值分析报告

乐普医疗投资价值分析报告

一、公司概况

1.1 公司基本情况

北京乐普医疗器械有限公司(以下简称“乐普医疗”或公司)成立于1999

年6 月11 日，由中国船舶重工集团司第七二五研究所和美国WP 公司共同出资组建。2007 年 12 月，经中华人民共和国国防科工委、国务院国资委及商务部的批准，中国船舶重工集团公司第七二五研究所(以下简称“七二五所”)、中船重工科技投资发展有限公司(以下简称“中船投资”)、WP Medical

Technologies, Inc. (以下简称“美国W P 公司”)Brook Investment Ltd(以下简称“Brook 公司”)、蒲忠杰先生、苏荣誉先生为发起人整体变更为股份有限公司。

公司主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，产品包括血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统、冠脉支架输送系统、PTCA 球囊扩张导管、药物中心静脉导管等。是国内高端医疗器械领域能够与国外形成强有力竞争的为数较少的企业之一，同时也是国内第一家且目前唯一一家通过国家药监局实行的《医疗器械生产企业质量管理体系规范》(GMP)试点检查审核的支架系统生产企业。公司主导产品“血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统”是公司自主创新

与

产

业化发展获得重大突破的核心公司目前拥有五家控股子公司，一家参股公司。均从事心血管相关高端医

疗器械的生产销售。目前，公司拥有一支108 人的专业化销售队伍，销售网络覆盖全国28 个省市，已经与 150 多家经销商建立了长期稳定的合作关系，覆盖医院800 多家，目标医院覆盖率达85%。公司产品主要通过经销商销往医院，前五大经销商约占其销售收入18%左右。

1.2公司经营业绩分析

公司专注于冠脉介入和先心介入医疗器械用药市场作为国内专业从事冠脉介入和先心介入产品生产的企业，公司的主营业务非常突出，主营业务收入是

公司营业收入的全部来源。应该说，公司近年主营业务收入保持了较高速度的增长。收入快速增长的主要原因是公司主导产品冠脉药物支架系统销售规模的增加。公司收入和利润高速增长。2006-2008 年公司营业收入分别为17,533.82 万元、29,898.47 万元和39,387.94 万元，年均复合增长率119.94%，利润总额年均复合增长率215.09%。净利润年均复合增长率216.97%。公司经营活动产生的现金流量充足。2006 年、2007 年、2008 年及2009 年1-6 月，经营活动产生的现金流量净额均为正值，分别为5,831.75 万元、6,136.51 万元、18,859.43 万元、12,203.26 万元，累计净额达到43,030.95 万元，经营活动正常，资金回收情况良好。

图表1 公司2006 年-2009 年Q3 经营业绩情况（单位：亿元）

H1 2009 年Q3

营业总收入(亿 1.752324 GR（%）70.8631.77

营业利润(亿元)0.801212

利润总额(亿元)0.801212

净利润(亿元)0.641212 GR（%）134.3834.00

归属母公司股东的净利

每股收益-基本0.520000

1.3股本结构

本次发行前，公司总股本为36500 万股。其中，控股股东七二五所持有本公司32.85%的股份，第二大股东中船投资持有本公司21.05%的股份。中国船舶重工集团为公司实际控制人，间接通过七二五所和中船投资控制公司53.90%的股份。公司本次将采用网下向股票配售对象询价配售和网上向所有除参与网下报价、申购、配售的股票配售对象以外的社会公众投资者定价发行相结合的方式发行人民币普通股（A 股）4100 万股。

图表2 发行前公司组织架构图

1.3 公司竞争优势

1.3.1 核心技术优势公司自成立以来一直坚持自主创新。主导产品药物支架的核心技术（涂覆技术、药物载药技术、控释技术）为公司独立开发并处于国内

领先地位。

1.3.2 研发优势公司十年来探索出一套有效的技术创新和产品开发的模式，构成公司技术创新的机制保障。并已经建立依托多项与介入医疗器械开发紧密相关的专有技术制造工艺平台，这些技术平台为公司今后产品的开发与创新提供了基础和保障，是公司的核心竞争优势。

1.3.3 营销网络和品牌优势公司坚持技术营销的方针，坚持市场渗透与市场培育相结合，坚持贴近终端市场需求。公司已基本具备既凝聚经销商又把握终端客户的双能力，已形成了强大的营销网络体系，对竞争对手形成了一定的进入市场的门槛，构成了公司的市场竞争优势。

二、行业分析

2.1 医疗器械行业-高投入、高技术、高回报的行业医疗器械产业是事关人类生命健康的多学科交叉、知识密集、资金密集型的高技术产业，许多医疗器械是医学与多种学科相结合的产物，其发展水平代表了一个国家的综合实力与科学技术发展水平。由于庞大的消费群体和行业作为其中的一个新兴分支，伴随着介入医疗技术在临床医学上的广泛应用而迅速发展壮大起来，被公认为朝阳中的朝阳产业。数据显示：近几年医疗器械产业年增长率达到13%～15%（同期经济增长约为9%），预计中国医疗器械行业2010 年总产值将超过1000 亿元。

2.2 公司主要产品在行业中的地位公司主要从事冠状动脉介入和先心病介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。公司主要产品包括血管内药物（雷帕霉素）

洗脱支架系统、PTCA 球囊扩张导管、先心病封堵器、导丝及其他介入产品等。公司主导产品“血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统”现已覆盖了全国85%以上的开展冠状动脉介入手术的医院，2008 年国内市场占有率约为

25.8%。自2005 年上市2009 年6 月，该产品已累计销售近21 万套，累计销售收入超过10 亿元。公司控股子公司上海形状主要产品“先心封堵器”，2008 年国内市场占有率约为25%，自2008 年10 月至2009 年6 月，该产品已累计销售0.52 万套，累计销售收入2,327.49 万元。

三. 公司分析

3.1 公司财务分析

净资产收益率：39%→39.92%→12.95%

该指标的最近一期行业平均值：9.29%

说明公司盈利能力较强

净利润增长率：135.42%→34.49%→36.37%

该指标的最近一期行业平均值：43.50%

说明公司前阶段增长能力较强，现阶段趋近于行业平均水平，公司前景良好

资产负债比率：14.97%→16.09%→6.00%

该指标的最近一期行业平均值：27.49%