货币银行学-利率变动及其决定因素

（一）债券市场的供求
• 1、债券需求曲线 • 债券需求曲线表明债券需求量与债券价格 之间的关系。假定除了债券价格和利率之 外，其他所有的经济变量保持不变。 • 考虑一年期贴现债券的需求，面值1000元， 不支付利息，一年后支付1000元。 • 如果持有期为一年，债券收益率等于到期 收益率衡量的利率水平。
（一）债券市场的供求
• 根据前面讲到的知识，我们有下列公式：
i R e ( F P) / P 其中：i 利率 到期收益率 R e 预期收益率 F 债券票面价值 P 债券初始购买价格
（一）债券市场的供求
• 上式表明：每一个债券价格都对应着一 个特定的利率水平。
债券价格
债券利率(%)
950
5.3 A
900
11.1 B
850
17.6 C
800
25.0 D
750
33.0 E
债券需求量
图形对应点
1000 2000 3000
4000 5000
（一）债券市场的供求
• 根据上述表格的数据，用横轴代表债券数量，左 边的纵轴代表价格，右边的纵轴代表利率，我们 可以画出债券的需求曲线。由于债券价格与利率 水平总是负相关的，因此左右两个纵轴的变化方 向相反。 • 根据资产需求理论，在其他经济变量不变的情况 下，债券的预期收益率越高，债券需求量越大。 债券需求曲线向右下倾斜。 • 图形表明：债券需求量与债券价格负相关，与债 券利率正相关。
（一）债券市场的供求
• 2、债券供给曲线 • 债券供给曲线表明债券供给量与债券价格 之间的关系。假定除了债券价格和利率之 外，其他所有的经济变量保持不变。
债券价格 950 900 850 800 750 债券利率(%) 5.3 11.1 17.6 25.0 33.0 债券供给量 5000 4000 3000 2000 1000 图形对应点 I H C G F
第4章 利率变动及其决定因素
序言
• 本章讲述利率决定理论:利率水平忽高忽低，政府 常常调整利率，为什么？ • 可贷资金模型与流动性偏好wenku.baidu.com型：二者既有相同 之处，也存在一些差异。 • 利率决定模型的应用：对于利率总是存在一些似 是而非的说法。 • 本章讲述：名义利率的决定及其影响因素。 • 使用的工具：供求分析。
（一）债券市场的供求
• 3、债券市场均衡 • 均衡的含义与债券市场均衡 • 情形一，债券价格高于均衡价格：在950美元的债券价格 上，A点的债券需求量为1000，I点的债券供给量为5000， 存在4000亿美元的债券超额供给，由于债券供给大于债券 需求，债券价格将会下跌。 • 只要债券价格高于均衡价格，债券超额供给就会仍然存在， 债券价格就会持续下跌。这一过程一直要持续到债券价格 达到850美元的均衡价格为止。此时债券超额供给完全消 失，债券供给等于债券需求，债券市场恢复均衡。
The Economics of Money, Bank and Financial Markets
一、教材与主要参考书
• 1、Frederic S. Mishkin，《货币金融学》， 中国人民大学出版社，2006年12月； • 2、易纲、吴有昌著，《货币银行学》，上 海人民出版社； • 3、姚长辉著，《货币银行学》，北京大学 出版社，2005年8月； • 4、其它参考书。
本讲主要内容
• 一、可贷资金模型 • 二、流动性偏好模型 • 三、利率决定模型的应用
一、可贷资金模型
• 可贷资金模型从债券市场供求的角度来解释均衡 利率的确定。 • 本节主要包括以下几个内容： • （一）债券市场的供求 • （二）供求分析与可贷资金模型 • （三）可贷资金模型中供求分析的实质 • （四）债券需求曲线的位移 • （五）债券供给曲线的位移 • （六）均衡利率的变动
（一）债券市场的供求
• 均衡的经济学内涵：供给=需求 • 债券市场均衡；债券供给=债券需求 • 在图形中，债券供给曲线和需求曲线相交 于C点，C 点为均衡点，均衡债券价格为 850美元，均衡利率或市场出清利率为 17.6%，均衡债券数量为3000亿美元。 • 市场均衡、均衡价格、均衡利率是非常有 用的概念，市场存在趋向均衡的趋势。
（一）债券市场的供求
• 情形二，债券价格低于均衡价格：在750美元的 债券价格上，E点的债券需求量为5000，F点的债 券供给量为1000，存在4000亿美元的债券超额需 求，由于债券供给小于债券需求，债券价格将会 上升。 • 只要债券价格低于均衡价格，债券超额需求就会 仍然存在，债券价格就会持续上升。这一过程一 直要持续到债券价格达到850美元的均衡价格为 止。此时债券超额需求完全消失，债券供给等于 债券需求，债券市场恢复均衡。
（二）供求分析与可贷资金模型
• 2、上述供求分析的修正 • 修正图形：纵轴只表示利率，横轴仍然表示债券 数量。利率水平和债券需求成正比，和债券供给 成反比。 • 图形显示：债券需求曲线向右上倾斜，债券供给 曲线向右下倾斜。 • 缺点：这一修正虽然与我们通常的供求分析相一 致，即债券价格与需求量负相关，与债券供给量 正相关。但是供求曲线的形状与习惯的供求分析 并不完全一致。
（一）债券市场的供求
• 债券的价格越高，表明发行单位债券筹集的资金量 越大；债券的利率水平越高，表明发行债券的成本 越高。 • 当债券价格为750美元时，利率为33.3%，F点对应 的债券供给量为1000亿美元；当债券价格上升到 800美元时，利率下降到25.0%，H点对应的债券供 给量增加到2000亿美元。在每一个给定的利率水平 上，发行债券的成本越低，企业通过发行债券融资 的动因越强。 • 图形表明：债券供给曲线向右上倾斜，表明债券供 给量与债券的价格正相关，与利率水平负相关。
（二）供求分析与可贷资金模型
• 1、上述供求分析及其缺点 • 在上述图形中，左纵轴表示债券价格，横轴表示 债券数量，由于利率与债券价格一一对应，所以 右纵轴同时标出了每一个债券价格对应的利率水 平。上述图形描述了均衡利率水平的决定。 • 上述图形的缺点在于：右纵轴上利率的变化方向 与通常使用的不同。纵轴同时标出利率和价格容 易出错，而且经济学家关心的是利率水平而不是 债券价格。