第9讲_资产收益率、资产的风险及其衡量

【考点四】资产收益率（掌握）

☆考点精讲 1.

实际收益率

实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。

2.预期收益率

预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。最常用到的预期收益率的计算公式如下：

预期收益率 E（ R）=∑ P i× R i

式中， E（ R）为预期收益率； P i表示情况 i出现的概率； R i表示情况 i出现时的收益率。

【手写板】

R i P i

繁荣 20% 60%

正常 10% 30%

疲软 5% 10%

E= =15.5%

3.必要收益率

必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。

必要收益率由两部分构成：

（ 1）无风险收益率

无风险收益率也称无风险利率，它是指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（货币的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。一般用国债的利率表示无风险利率，该国债应该与所分析的资产的现金流量有相同的期限。一般情况下，为了方便起见，通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。

（ 2）风险收益率

风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益率。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。

必要收益率

= 无风险收益率＋风险收益率

= 纯粹利率（资金的时间价值） +通货膨胀补偿率 +风险收益率

【例题·单选题】已知当前市场的纯粹利率为 1.8%，通货膨胀补偿率为 2%。若某证券资产要求的风险收益率为 6%，则该证券资产的必要收益率为（）。（ 2019年第Ⅱ套）

A.9.8%

B.7.8%

C.8%

D.9.6%

【答案】 A

【解析】无风险利率 =纯粹利率 +通货膨胀补偿率 =1.8%+2%=3.8%，必要收益率 =无风险利率 + 风险收益率 =3.8%+6%=9.8%。

【例题·单选题】已知纯粹利率为 3%，通货膨胀补偿率为 2%，投资某证券要求的风险收益率

为 6%，则该证券的必要收益率为（）。（ 2018年第Ⅱ套）

A.5%

B.11%

C.7%

D.9%

【答案】 B

【解析】无风险收益率 =纯粹利率 +通货膨胀补偿率 =3%+2%=5%，必要收益率 =无风险收益率 + 风险收益率 =5%+6%=11%。

【例题·判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（）（ 2015年）

【答案】×

【解析】必要报酬率与投资者认识到的风险有关，人们对资产的安全性有不同的看法。如果某公司陷入财务困难的可能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大，那么投资于该公司股票将会要求一个较高的收益率，所以该股票的必要收益率就会较高。反之，如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较低。

【考点五】资产的风险及其衡量（熟练掌握）

☆考点精讲

资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收

益率的离散程度，是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。衡量离散程度的指标主要有收益率的方差、标准差和标

准差率等。

名称含义计算公式适用范围

期望值期望值是指在不确定的前

提下（即意味着属于风险

=

【例题·单选题】某项目的期望投资收益率为 14%，风险收益率为 9%，收益率的标准差为 2%，则该项目收益率的标准差率为（）。（ 2018年第Ⅱ套）

A.0.29%

B.22.22%

C.14.29%

D.0.44%

【答案】 C

【解析】标准差率 =标准差 /期望收益率 =2%/14%=14.29%。

【例题•判断题】标准差率可用于收益率期望值不同的情况下的风险比较，标准差率越大，表明风险越大。（）（ 2018年第Ⅰ套）

【答案】√

【解析】方差和标准差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准差率这一相对数值。在期望值不同的情况下，标准差率越大，风险越大；反之，标准差率越小，风险越小。

【例题·多选题】下列指标中，能够反映资产风险的有（）。（ 2016年）

A. 标准差率

B. 标准差

C. 期望值

D. 方差

【答案】 ABD

【解析】期望值本身不能衡量风险，选项 C错误。

【例题·单选题】现有两个投资项目甲和乙，已知甲、乙方案的期望值分别为 20%、 28%，标准差分别为 40%、 55%。那么（）。

A. 甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度

B. 甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度

C. 甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度

D. 不能确定

【答案】 A

【解析】标准差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；标准差率适用于期望值相同或不同的情况，在期望值不同的情况下，标准差率越大，风险越大。甲项目的标准差率（ 40%/20%=2）大于乙项目的标准差率（ 55%/28%=1.96），所以选项 A正确。

（二）风险矩阵

风险矩阵，是指按照风险发生的可能性和风险发生后果的严重程度，将风险绘制在矩阵图中，展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法。

风险矩阵适用于表示企业各类风险重要性等级，也适用于各类风险的分析评价和沟通报告。

企业应用风险矩阵工具方法，一般按照绘制风险矩阵坐标图（包括确定风险矩阵的横纵坐标、制定风险重要性等级标准、分析与评价各项风险、在风险矩阵中描绘出风险点），沟通报告风险信息和持续修订风险矩阵图等程序进行。

风险矩阵坐标，是以风险后果严重程度为纵坐标、以风险发生可能性为横坐标的矩阵坐标图。企业可根据风险管理精度的需要，确定定性、半定量或定量指标来描述风险后果严重程度和风险发生可能性。

风险矩阵的主要优点：为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具。

风险矩阵的主要缺点：

一是需要对风险重要性等级标准、风险发生可能性、后果严重程度等做出主观判断，可能影响使用的准确性；

二是应用风险矩阵所确定的风险重要性等级是通过相互比较确定的，因而无法将列示的个别风险重要性等级通过数学运算得到总体风险的重要性等级。

【例题•单选题】在风险矩阵中，风险后果严重程度是影响风险评级的一个重要参数，另一个影响风险评级的重要参数是（）。

A. 应对风险措施的成本

B. 风险发生的可能性

C.

企业对风险的偏好

D. 企业对风险的承受能力

【答案】 B