第3章 期货的对冲策略总结
期货市场中的套利与对冲策略
期货市场中的套利与对冲策略期货市场是金融市场中重要的衍生品市场之一，其特点是高风险高收益。
套利和对冲是期货市场中常见的交易策略，旨在通过利用价格差异或者降低风险来获取利润。
本文将介绍期货市场中的套利和对冲策略，并探讨其在实际交易中的应用。
一、套利策略1. 套利的基本概念套利是指在不同市场或者同一市场上，通过买入低价合约并卖出高价合约来获得利润的交易行为。
套利者通过充分利用市场不对称信息、交易时机等因素，追求价格差的利润。
2. 期现套利期现套利是指同时在期货市场和现货市场上进行操作，通过对冲风险来赚取差价的策略。
当期货价格高于现货市场价格时，套利者可以卖出期货合约同时买入相应数量的现货，从而获得价格差的收益。
3. 跨期套利跨期套利是指通过在期货市场上买入近期合约同时卖出远期合约或者相反操作，利用合约到期日之间的时间价值差异来获得套利机会。
这种套利策略一般用于分析同一品种不同交割月份之间的价格关系。
4. 跨品种套利跨品种套利是指在不同但相关的品种之间进行交易，利用二者之间的价格差异来获取套利机会。
例如，同时在两个相关的期货合约上进行操作，通过买入价格低的合约同时卖出价格高的合约，当二者价格趋于平衡时即获得套利收益。
二、对冲策略1. 对冲的基本概念对冲是指在期货市场上建立相反头寸，用以降低持仓风险的交易策略。
通过建立相反方向的头寸，对冲者可以有效地减少市场波动对持仓价值的影响。
2. 多空对冲多空对冲策略是指同时建立多头和空头头寸，用以降低价格波动带来的风险。
当市场上涨时，空头头寸的亏损可以通过多头头寸的盈利来弥补，反之亦然。
3. 基差对冲基差对冲是指通过买入或者卖出现货同时建立相反方向的期货头寸，利用现货与期货之间基差的波动来获取套利机会。
基差是现货价格与期货价格之间的差异，对冲者可以通过基差的变动来调整自己的持仓风险。
4. 跨品种对冲跨品种对冲策略是指在不同但相关的品种之间建立对冲头寸，通过相互抵消风险来避免损失。
第3章 利用期货的对冲策略
18
向前滚动对冲
投资者可以将合约向前滚动以对冲将来的 风险敞口 最初投资者进入期货合约，对冲展望期内 的风险敞口 到期日前将合约平仓，并进入新的合约， 以对应新的风险敞口 等等
19
流动性问题
对冲带来一定风险：对冲的短期损失需要立 即支付，而基础资产的长期收益却无法实现 这将导致流动性问题 这一问题在德国金属公司（MG）身上体现得 淋漓尽致。MG公司出售固定价格的加热油长 期合约，然后利用向前滚动的方式进行对冲 石油价格下降……
股东通常可以充分分散投资，并且制定自己 的对冲策略 当竞争对手不对冲时，将增加对冲的风险 解释对冲导致的损失和基础资产产生的收 益，通常非常困难
4
基差风险
完美对冲：是指完全消除风险的对冲策略 在实践中，完美对冲很少见
对冲期限与期货合约的到期期限不一致 对冲的资产与期货合约的标的资产不一致
在对冲意义下，基差定义为：
因为S1和NA在T1已知，当 ( S hF ) 的方差被极小化 时，Y的方差也被极小化：
2 2 v Var ( S hF ) S h 2 F 2h s F
令： dv
dh
2 2h F 2 s F 0
得： h s F
11
最优合约数量
15
例
标准普尔 500股指期货价格是1 000 组合的价值为500万 组合的 为1.5 为对冲组合风险，应持有标准普尔500期货合 约的头寸是多少？
16
改变组合的贝塔值
组合贝塔值降至0.75时需要的头寸是多少？ 组合贝塔值升至2.0时需要的头寸是多少？
17
为何对冲股权组合?
可能希望暂时离开市场。对冲避免出售和回购 投资组合的成本 假定组合中股票的平均贝塔值为1.0，但投资者 认为股票选取的很好且收益将高于市场收益。 对冲将确保投资者的收益为无风险回报加上承冲比率
利用期货对冲的策略
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交易对手风险：对冲策略涉及与 多个交易对手的交易，对手方信 用风险可能导致损失
税务风险：对冲策略可能涉及税 务问题，需关注税务政策变化， 避免税务风险
风险管理：对冲策略并非无风险，需合理配置资产，控制杠杆比例 市场风险：期货市场价格波动可能导致对冲策略失效 流动性风险：对冲策略在市场流动性不足时可能难以执行 操作风险：对冲策略执行过程中需严格遵循交易规则，避免操作失误
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识别对冲标的：选择合适的期货 品种作为对冲工具
制定对冲策略：根据对冲目标和 风险敞口，制定具体的对冲策略， 包括入场点、止损点、持仓时间 等
监控市场走势：密切关注相关市 场的动态，包括价格、波动率和 交易量等
调整对冲工具：根据市场变化和 对冲效果，适时调整对冲工具的 种类和比例
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优势：可以降低企业的经营风险，提高企业的经营 稳定性。
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应用场景：企业面临原材料或产成品价格波动风险 时，可以通过套期保值来锁定成本或售价，从而避 免价格波动带来的损失。
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局限性：套期保值并不能完全消除风险，而且如果 操作不当，还可能带来额外的风险。
定义：在同一市场或不同市场，利用期货合约的价格差异进行买卖，从中获利 应用场景：当不同品种或不同到期日的期货合约出现不合理价差时，进行套利交易 套利策略：买入低估期货，卖出高估期货，待价差回归正常后平仓获利 注意事项：需要关注市场走势、交易成本、流动性等因素，以及严格执行止损止盈策略
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评估对冲效果：定期评估对冲策 略的效果，计算对冲比率、减少 的敞口和降低的风险等
期货交易的套利与对冲策略
期货交易的套利与对冲策略期货交易是金融市场中的一种重要交易方式，通过对期货合约的买入和卖出进行套利和对冲操作，投资者可以在不同市场条件下获得风险控制和利润增长的双重目标。
本文将探讨期货交易的套利和对冲策略，以及其在金融市场中的应用。
一、期货交易的套利策略1. 基础套利策略基础套利策略是通过买入期货合约同时卖出对应的现货资产，或者相反操作，以获得价格差异带来的利润。
这种套利策略通常适用于市场具有较高流动性和稳定变动幅度的品种。
例如，在商品期货交易中，投资者可以通过买入期货合约同时卖出相应的现货商品，以获得因期货价格与现货商品价格之间的差异而产生的利润。
2. 跨品种套利策略跨品种套利策略是通过同时交易不同品种的期货合约，利用品种间的相关性进行套利。
例如，在农产品市场，由于不同农产品之间具有相关性，投资者可以通过买入某个农产品的期货合约同时卖出其他相关农产品的期货合约，以获得由于价格差异而带来的利润。
3. 跨市场套利策略跨市场套利策略是指通过在不同市场上交易相关的期货合约，利用市场间的价格差异进行套利。
例如，在不同期货交易所，或者同一期货交易所的不同合约之间，投资者可以通过买入价格较低的合约同时卖出价格较高的合约，以获得因市场之间的不平衡而带来的利润。
二、期货交易的对冲策略1. 方向性对冲策略方向性对冲策略是指投资者通过同时进行期货合约的买入和卖出，以在市场价格波动中抵消风险。
例如，如果投资者持有某种现货资产，认为市场价格会下跌，可以通过卖出对应的期货合约来对冲现货资产的价值损失。
2. 基差对冲策略基差对冲策略是投资者通过买入和卖出不同交割日期的期货合约，以对冲由于不同交割日期的基差变动所带来的风险。
例如，在商品期货交易中，投资者可以买入近月合约同时卖出远月合约，以对冲由于不同交割日期的基差波动而产生的风险。
3. 互为对冲策略互为对冲策略是指投资者通过在同一市场上进行正相关和负相关的期货交易，以抵消风险。
期货对冲策略范文
期货对冲策略范文1.投机对冲策略：投机对冲是指投资者基于对市场走势的预测，同时进行多头和空头交易，以抵消对冲风险。
例如，预计股票市场将下跌的投资者可以卖空股指期货合约来对冲现有的股票头寸。
这样，在股票价格下跌时，由于空头头寸的收益，损失会得到一定程度的弥补。
2.套利对冲策略：套利对冲是指通过同时进行两个或多个相关性较强的期货交易，从价格差异中获利。
例如，商品期货市场与股票市场之间存在一定的相关性，当商品价格上涨时，股票价格也可能上涨。
投资者可以在商品期货市场买入期货合约，并在股票市场卖出股票，从价格差异中获利达到对冲的效果。
3.基本面对冲策略：基本面对冲是指在根据基本面分析得出结论之后，投资者通过期货交易来对冲风险。
例如，一些农产品的价格受季节影响较大。
在整个季节中，特定农产品可能受到供应或需求因素的影响而波动。
投资者可以通过买入或卖出相应的农产品期货合约来对冲相应风险。
4.营销对冲策略：营销对冲是指企业或生产者利用期货市场，通过期货交易对冲价格波动的风险。
例如，原材料供应商可以通过买入期货合约来锁定下一期的价格，以免受价格波动影响。
这种对冲策略可以确保企业或生产者的盈利能力，并保持业务的稳定性。
5.时间对冲策略：时间对冲是指投资者通过建立具有不同到期日的期货仓位，以对冲时间上的风险。
例如，投资者可以同时买入两个到期日不同的期货合约，当一份合约到期时，另一份合约将始终处于活动状态。
通过这种方式，投资者可以在时间上实现持续的对冲。
总之，期货对冲策略在金融市场中被广泛使用，帮助投资者降低风险，确保投资组合的回报。
通过投机对冲、套利对冲、基本面对冲、营销对冲和时间对冲等策略的运用，投资者可以根据市场情况和投资目标选择最适合自己的对冲策略，从而更好地管理风险并获得稳定的投资回报。
金融衍生工具研究第3讲对冲与对冲策略
金融衍生工具研究第3讲对冲与对冲策略对冲（Hedging）是金融衍生工具中的一个重要概念，指的是通过投资相对偏离的资产或合约，以减少或消除投资组合的风险。
对冲策略是实施对冲的方法和手段，旨在保护投资者的资金免受市场波动的损失。
本文将介绍对冲的基本原理和常见的对冲策略。
对冲的基本原理是通过在投资组合中同时持有两个或更多相关性较高（正相关或负相关）的资产或合约，当一个资产出现亏损时，另一个资产会出现盈利，从而抵消或减少风险。
这种相对偏离可以是同一资产的不同期限，同一资产的不同品种，或者不同资产之间的相关性。
常见的对冲策略包括：1.股票对冲：在股票市场中，股票对冲是常见的对冲策略。
例如，投资者可以通过同时买入一只股票和卖出相应数量的股指期货来对冲股票市场波动带来的损失。
2.期货对冲：期货对冲是一种常见的对冲策略，投资者在持有现货资产的同时卖出相应数量的期货合约，以减少市场波动带来的损失。
期货合约价格与现货资产价格相关联，通过期货对冲可以实现净敞口的平衡。
3.期权对冲：期权对冲是一种通过买入或卖出期权合约来对冲底层资产的价格波动的策略。
投资者可以根据市场预期买入或卖出认购期权或认沽期权，以减少市场波动带来的损失。
4.外汇对冲：外汇对冲是一种通过同时进行空头和多头交易来对冲外汇市场波动的策略。
投资者可以同时买入一种货币并卖出另一种货币，以减少外汇汇率的波动带来的损失。
5.套利对冲：套利对冲是一种通过在不同市场或交易所中同时进行买入和卖出操作来获得差价的策略。
投资者可以通过套利对冲来利用价格差异和市场不对称，从中获取利润。
以上仅是几种常见的对冲策略，实际上对冲策略可以根据不同市场和投资品种的特点进行灵活组合和创新。
对冲的目的是通过投资相关资产或合约，实现投资组合风险的分散和降低，保护投资者的资金免受市场波动的损失。
总之，对冲是金融衍生工具中的一种重要策略，通过同步买入或卖出相关资产或合约，实现投资组合风险的分散和降低。
期货市场的风险管理工具期权与期货的对冲策略
期货市场的风险管理工具期权与期货的对冲策略期货市场是金融市场中的一种特殊形式，它提供了投资者进行商品、股票、货币等资产的交易和投机的机会。
然而，由于市场波动的不确定性，投资者往往面临着潜在的风险。
为了降低风险，期货市场发展出了多种风险管理工具，其中包括期权以及期货的对冲策略。
一、期权作为风险管理工具的角色期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间内以约定价格买入或卖出某种资产的权利。
期权可以被用作风险管理工具，通过购买期权，投资者可以在市场波动中降低损失并保护利润。
期权作为一种非常灵活的工具，能够帮助投资者在不同的市场条件下进行风险管理。
期权的风险管理作用表现在以下几个方面：1. 风险对冲：期权能够提供对冲风险的机会。
通过买入或卖出期权，投资者可以在市场上对冲已持有的头寸的风险，减少潜在的损失。
例如，如果投资者持有某种期货合约，担心市场波动会导致损失，可以购买相应的期权来对冲风险。
2. 保护利润：期权还可以帮助投资者保护已获得的利润。
当投资者持有具有较高收益的头寸时，他们可能会担心市场波动会削弱利润。
此时，购买适当的期权来保护已实现的利润将是一个明智的选择。
3. 提供灵活性：期权是一种非常灵活的金融工具，可以根据投资者的需求进行定制。
投资者可以根据市场预期和风险承受能力来选择购买或出售期权，以满足其个人投资策略的需求。
二、期货的对冲策略与期权相比，期货作为一种标准化合约，提供了更为直接的对冲策略。
1. 多头对冲：多头对冲是指投资者在持有多头头寸的同时，开设相应的空头期货合约来对冲风险。
通过这种对冲策略，投资者可以在价格下跌时保持利润或减少损失。
2. 空头对冲：与多头对冲相反，空头对冲是指投资者在持有空头头寸的同时开设相应的多头期货合约来对冲风险。
这种对冲策略可以在价格上涨时保持利润或减少损失。
3. 交叉对冲：交叉对冲是指投资者持有不同但相关的期货合约，通过对冲相关性，降低投资组合的整体风险。
金融工程 第三章 PPT 利用期货的对冲策略
冲就是要求h*对于于S的变化量(S)和F的变化 量(F)比率。
对冲效率：定义为对冲所消除的方差占总方差 的比率，即可表示为
he
R2
2
(h* )2
2 F
2 S
Page 39
3.4.2 最优组合数量
N* h*QA QF
例 3-3 P40
（3-2）
Page 40
3.4.3 尾随对冲
b. 当对冲者面临的资产风险与不同于对冲合约的标 的资产，这时基差风险会更大。定义S*2为在时 刻的期货合约中的资产的价格，则通过对冲，公 司确保购买或出售资产的价格为：
S2 F1 F2 F1 (S2* F2 ) (S2 S2*)
这里
S
* 2
F2
及
S2
S 2*
分别代表基差的两个组成部
Page 43
3.5.3 为什么对冲股权组合？
对冲风险 节俭交易费用 翻译有误
Rp-Rf= β[Rp-Rf]+ε
ε：random error term Page 43
3.5.4 改变组合的 β
When β > β* , 减小头寸: (β - β*)P/F When β < β* , 增加头寸: (β* - β)P/F
股东与企业对冲风险的比较股东与企业对冲风险的比较两者面临的风险程度两者是否一致对冲的费用谁更有优势如信息和规模风险分散化什么情形下可行page34322对冲与竞争有时在具有竞争性的行业中对冲反而会导致企业利润的减少甚至亏损例3p34黄金价格变化珠宝价格变化未对冲企业采取对冲企业上涨上涨没有影响增加下跌下跌没有影响减少page34323对冲可能带来的不良结果目的和对冲的意义对于企业来讲采用期货对冲并不是为了赢利而对于企业来讲采用期货对冲并不是为了赢利而是为了缓解公司所面临的风险暴露
[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第3章 利用期货的对冲策略
![[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第3章 利用期货的对冲策略](https://img.taocdn.com/s3/m/f8f2b337dd36a32d73758166.png)
例3-3：一个美国进口商已知在3个月后他将 收进一笔欧元，进口商在欧元（同美元比较）升 值时会有收益，而在欧元（同美元比较）贬值时 会有损失，他可以选择短头寸对冲。这时的对冲
策略在欧元升值时会产生损失，而在贬值时会产
生盈利。对冲会消除进口商的风险。 例3-4：假定今天是5月15日，每桶原油的即 期价格为80美元，8月份到期的原油期货价格为79 美元。一个原油生产商计划8月份卖出100万桶原
整体收入为7900万美元。
2．假定在8月15 日原油的即期价格为每桶 85美元。 现货市场卖出石油收入8500万美元。 原油期货每桶亏损近似为（85-79）
×100=600美元。
整体收入大约为7900万美元。 结论：对于不同情形，公司的整体收入总是 大约为7900万美元。
3．1．2
长头寸对冲
持有期货长头寸的对冲策略称为长头寸对冲 （多头对冲）：当公司已知在将来需要买入一定 资产并想在今天锁定价格时，可以采用长头寸对
期货合约中所得收益100000×（3.25-3.20）
=5000美元 现货市场买入铜支付100000×3.25=325000 美元，因此整体费用大约等于3250005000=320000美元。
2．假定在5月15日铜的期货价格为每磅305美 分。 期货中损失大约为100000×（3.20-3.05） =15000美元 现货市场买入铜时的支出为 10000×3.05=305000美元。 因此整体费用大约为320000美元，即每磅320 美分。 结论：将加工商所需铜的价格锁定在每磅320 美分左右。 注意：对于这家公司而言，采用期货合约的
3．1 ．1
短头寸对冲
短头寸对冲（空头对冲）：对冲者选择期货 的短头寸方。当对冲者已经拥有了某种资产并期 望在将来某时刻卖出资产时，他选择期货短头寸 对冲比较合理。 例3-2：一个养猪的农场主知道自己会在2个 月后在当地市场售出活猪，他可以选择短头寸对 冲。当某人当前并不拥有资产，但在将来某时刻
期货交易中的套利与对冲策略
期货交易中的套利与对冲策略在金融市场的广袤天地中，期货交易以其独特的魅力和潜在的丰厚回报吸引着众多投资者。
然而，期货交易并非只是简单的买入和卖出，其中蕴含着丰富的策略和技巧。
套利与对冲策略就是期货交易中备受关注的两种重要手段，它们能够帮助投资者降低风险、稳定收益，并在复杂多变的市场环境中寻找机会。
套利策略，简单来说，就是利用不同市场或不同合约之间的价格差异来获取利润。
这种策略的核心在于发现市场中的定价偏差，并迅速采取行动，以赚取差价。
比如说，在同一期货品种的不同交割月份合约之间，由于市场供需、季节性因素等的影响，价格可能会出现差异。
如果投资者发现近月合约价格低于远月合约价格，且这种价差超过了合理的范围，就可以买入近月合约同时卖出远月合约，等待价差回归正常水平时平仓获利。
这就是所谓的跨期套利。
跨品种套利也是常见的一种套利方式。
比如，某些相关商品的期货价格之间存在一定的关联关系。
当这种关联关系出现偏离时，就存在套利机会。
例如，大豆和豆粕通常存在一定的比价关系，如果两者的价格比例出现异常，投资者可以通过买入价格相对低估的品种，卖出价格相对高估的品种来获利。
还有跨市场套利，即利用不同交易所相同期货品种的价格差异进行套利。
由于不同交易所的交易环境、参与者结构等因素的不同，同一期货品种在不同交易所的价格可能会有所不同。
当这种价格差异足够大，足以覆盖交易成本时，投资者就可以在价格低的交易所买入，在价格高的交易所卖出，从中赚取差价。
套利策略的优点在于风险相对较低，因为它是基于市场的相对定价偏差，而不是对市场方向的预测。
然而，套利机会往往转瞬即逝，需要投资者具备敏锐的市场洞察力和快速的决策能力。
同时，套利交易也并非完全没有风险，如果市场出现极端情况，价差可能会进一步扩大，导致套利交易出现亏损。
与套利策略不同，对冲策略的主要目的不是为了获取高额利润，而是为了降低风险。
在期货交易中，投资者面临着价格波动带来的风险，而对冲策略就是通过在期货市场上建立与现货市场相反的头寸，来抵消现货市场价格波动的影响。
采用期货的对冲策略
第3章采用期货的对冲策略对冲是一种旨在降低风险的行为或策略。
套期保值常见的形式是在一个市场或资产上做交易，以对冲在另一个市场或资产上的风险。
对冲交易简单地说是盈亏相抵的交易，即同时进行两笔行情相关，方向相反，数量相当，盈亏相抵的交易。
行情相关：影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系变化，会同时影响两种商品的价格，且价格变化的方向大致一样。
方向相反：交易买卖方向相反，一赢一亏。
一基本原理当个人或公司选用期货市场产品来对冲风险时，其目的是选择头寸来使风险尽量呈中性。
例：一家公司，已知在下去三个月，商品价格上涨1美分收入10000美分商品价格下跌1美分 损失10000美分进入期货的短头寸来对冲风险商品价格上涨1美分 期货触发损失10000美分商品价格下跌1美分 期货带来收益10000美分商品价格下跌，期货合约的收益会抵消其他损失；商品价格上升，期货损失会被其他收益抵消。
1．短头寸对冲定义：选择期货的短头寸来进行对冲。
当对冲者已经拥有了某种资产并期望在将来某时刻卖出资产，可选择期货短头寸进行对冲。
下面用一例子来说明短头寸对冲的运作过程。
例：假设今天为5月15日，某石油生产商进入一个卖出100万桶石油的期货合约，合约中价格是8月15日的现货价格，报价如下：原石油的现货价格：每桶60美元；8月份的石油期货价格：每桶59美元；石油生产商可以采用一下交易来对冲风险：5月15日：卖出1000份8月份的期货合约；8月15日：将期货进行平仓。
将期货的盈亏考虑在内，公司得到的石油价格为每桶59美元。
说明对冲后的情况：假设在8月15日石油的现货价格为每桶55美元，公司因卖出石油而收入5500万美元，在8月15日的期货价格应与现货价格55美元十分接近，公司因持有石油期货每桶收益近似为59-55=4美元，期货短头寸的收益为400美元。
卖出石油及期货的每桶收入近似为59美元，即整体收入为5900万美元。
若8月15日石油的现货价格为每桶65美元，公司因卖出石油而收入6500万美元，而因持有石油期货每桶亏损为65-59=6美元，整体收入为5900万美元。
期货交易实务第三章期货的对冲、投机与套利
• 玉米价格
o 保证金的杠杆放大作用
期货的投机交易
• 预测未来价格变化，获取价差收益
o 多头头寸（预期商品上涨） o 空头头寸（预期商品下跌）
• 例3.3（PXXX）
o 假设保证金比例5%
•
投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
• 练习3.1（PXXX）
o o o o 昨日价格买入5手玉米连续合约 现在的盈亏是多少 /futuremarket 查询方法
•
投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
•
投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
第一步盈亏 第二步盈亏 总盈亏
o 保证金的杠杆放大作用
期货的投机交易
• 预测未来价格变化，获取价差收益
o 多头头寸（预期商品上涨） o 空头头寸（预期商品下跌）
空头头寸对冲效果
12月15日石油现货价格 90 100
期货盈亏 4 -6
多头头寸对冲
• 多头头寸对冲（Short Hedge）适用情形
o 将来需要买入某种资产，并且期望 将在今天锁定将来的买入价格 o 锁定成本
• 例3.2（PXXX）
o o o o 计划8月15日需要100000lb铜 3月15日铜即期价格320¢/lb 3月15日8月铜期货315¢/lb CME-COMEX铜合约规模25000lb （单位：美分/磅）
中期货交易中的对冲交易策略
中期货交易中的对冲交易策略在中期货交易中，对冲交易策略是一种常见且重要的风险管理手段。
通过对冲交易，交易者可以有效减少风险暴露，实现利润的最大化。
本文将介绍中期货交易中的对冲交易策略，并分享一些实用的对冲技巧。
一、什么是对冲交易策略对冲交易是指通过同时建立相反方向的头寸，以抵消或减少交易风险的一种交易策略。
中期货交易中，对冲交易的目的是通过头寸的组合，对冲价格波动或市场风险，从而保护或稳定投资组合的价值。
对冲交易策略可以用来管理单个期货合约的风险，也可以用于整个投资组合的风险管理。
二、对冲交易的原理及方法1. 直接对冲直接对冲是最基本的对冲交易策略，即通过建立相反方向的头寸来抵消期货合约的风险。
例如，当投资者购买一份黄金期货合约，如果预计黄金价格可能下跌，可以同时卖出一份相同数量的黄金期货合约进行对冲。
2. 交叉对冲交叉对冲是指通过建立相关性较高的资产或合约的头寸来对冲风险。
这种对冲策略通常适用于市场上多个相关资产或品种之间的对冲交易。
例如，对冲黄金期货合约的风险可以选择建立相关性较强的白银期货合约头寸。
3. 跨市对冲跨市对冲是指通过在不同市场上建立相关性较高的头寸来对冲风险。
例如，同时在国内和国际市场上建立相关性较强的股指期货头寸，可以实现对冲交易策略。
4. 期权对冲期权对冲是指通过购买或卖出期权合约来对冲期货合约的风险。
期权对冲策略可以用于防范价格波动或市场风险，同时也可以实现投资组合的收益增加。
例如，购买一个看涨期权合约可以对冲一个看跌期货合约的风险。
三、对冲交易的注意事项1. 风险管理对冲交易策略需要建立在充分的风险管理基础之上。
在制定对冲计划时，交易者应当充分考虑自身的风险承受能力，合理设置止损和获利目标，严格控制仓位和风险水平。
2. 监测和调整对冲交易并不是一次性的操作，而是需要不断监测市场波动和调整头寸的交易策略。
交易者应时刻关注市场动态，随时根据市场变化进行调整和平衡，确保对冲交易的有效性。
期权、期货及其他衍生产品(第九版)第三章利用期货的对冲策略
0.7777 3,880,000 83,580 36.10 36
21
股指期货的对冲
为对冲投资组合的风险，需要持有的空头期货合约数 量为 VA
VF
VA —投资组合的当前价值 VF —单份期货合约的当前价值（期货价格乘以期 货规模） —Beta值
22
改变组合的
将组合的Beta值从变为＊，若>＊则 对冲者应持有的空头数量为
V - V
A F
若<＊则对冲者应持有的多头数量为
-
V V
A
F
23
为什么要对冲股权组合？
将资产出售并在将来买回，这样做可能会触发 很高的交易费用。 假设你投资组合的β均值为1.0。你认为你的投 资组合挑选较为完美，在任何市场情形下都能 战胜市场。对冲可以确保你的收益为无风险收 益与投资组合超额收益（相对于市场组合）之 和。
第3章 利用期货的对冲策略
1
对冲也称套期保值，指投资者同时在 期货市场和现货市场进行方向相反的 交易，使一个市场的盈利弥补另一个 市场的亏损，从而规避现货市场价格 波动所带来的风险。
2
套期保值的经济原理：
同种商品的期货价格和现货价格之间会保
持基本相同的走势，要涨都涨，要秩都跌
当期货合约的到期日的临近，现货价格和
*
20
每份取暖油期货的规模为42,000加仑 即期价格和期货价格分别为1.94及1.99美元，因此 V A 1.94 2,000,000 3,880,000 VF 1.99 42,000 83,580 不考虑期货合约每日结算的最优合约数量 0.7777 2,000 ,000 42,000 37.03 37 尾随对冲调整后的最优合约数量
金融市场中的有效对冲策略
金融市场中的有效对冲策略在金融市场的波动不确定性背景下，有效的对冲策略对于投资者来说是至关重要的。
本文将探讨金融市场中常见的有效对冲策略，以帮助投资者规避风险并保护资产。
一、多元化投资组合多元化投资组合是有效对冲策略中常见的一种方法。
通过将资金分散投资于不同的资产类别，如股票、债券、商品等，可以降低整体投资组合的风险。
当一个资产表现不佳时，其他资产的表现可能表现较好，从而实现资本的保值和增值。
二、期货合约对冲期货合约对冲是一种常见的金融市场对冲策略。
通过合适的期货合约，可以对冲投资组合中的风险暴露。
例如，一个股票投资者担心市场下跌，可以通过卖出相应数量的指数期货合约进行对冲，以降低投资组合的整体风险。
三、期权交易对冲期权交易是另一种有效对冲策略。
期权合约可以给予持有者在未来某个时间以特定价格购买或卖出某个资产的权利，而非义务。
通过购买或卖出适当的期权合约，可以对冲市场风险。
例如，一个投资者担心股票价格下跌，可以购买看跌期权，以降低风险。
四、对冲基金对冲基金是专门从事对冲策略的投资基金。
对冲基金通过运用复杂的交易策略，利用市场机会并规避风险。
例如，市场不确定性增加时，对冲基金可以通过做空股票或期货等方式对冲风险，并获得正收益。
五、动态风险管理动态风险管理是一种主动的对冲策略。
通过对市场变化的监控和分析，投资者可以根据市场情况及时调整投资策略，以降低风险并提高收益。
例如，当市场过热时，投资者可以减少股票仓位，并增加债券和现金的比重，以保护资产。
六、跨市场对冲跨市场对冲是利用不同市场之间的相关性进行对冲的策略。
通过同时在不同市场进行相关性较高的交易，可以降低整体风险。
例如，当某一特定市场下跌时，另一个相关性较高的市场可能会上涨，从而实现风险的分散。
总结：有效的对冲策略在金融市场中具有重要意义。
通过多元化投资组合、期货合约对冲、期权交易对冲、对冲基金、动态风险管理和跨市场对冲等策略，投资者可以有效规避市场波动和风险，并实现资本保值和增值的目标。
期货期权总结习题
第2章期货市场的运作机制【2.1】说明未平仓合约数量与交易量的区别。
【2.2】说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。
【2.3】假定你进入纽约商品交易所的一个7月份白银期货合约的短头寸，在合约中你能够以每盎司10.20美元的价格卖出白银。
期货合约规模为5000盎司白银。
最初保证金为4000美元，维持保证金为3000美元，期货价格如何变动会导致保证金的催付通知？你如果不满足催付通知会有什么后果？【2.4】假定在2009年9月一家公司进入了2010年5月的原油期货合约的长头寸。
在2010年3月公司将合约平仓。
在进入合约时期货价格（每桶）68.30美元，在平仓时价格为70.50美元，在2009年12月底为69.10美元。
每个合约是关于1000桶原油的交割。
公司的盈利是多少？什么时间实现该盈利？对以下投资者应如何征税？（a）对冲者；（b）投机者。
假定公司年度末为12月31日。
【2.5】止损指令为在2美元卖出的含义是什么？什么时候可采用这一指令。
一个限价指令为在2美元卖出的含义是什么？什么时候可采用这一指令。
【2.6】结算中心管理的保证金账户的运作与经纪人管理的保证金账户的运作有什么区别？【2.7】外汇期货市场、外汇即期市场、以及外汇远期市场的汇率报价的区别是什么？【2.8】期货合约的短头寸方有势有权选择交割的资产种类、交割地点以及交割时间等。
这些选择权会使期货价格上升还是下降？解释原因。
【2.9】设计一个新的期货合约时需要考虑那些最重要的方面。
【2.10】解释保证金如何保证投资者免受违约风险。
【2.11】某投资者净土两个7月橙汁期货合约的长寸头。
每个期货合约的规模均为15000磅橙汁。
当前期货价格为每磅160美分。
最初保证金每个合约6000美元，维持保证金为每个合约4500美元。
怎样的价格变化会导致保证金的催付？在哪种情况下可以从保证金账户中提取2000美元。
【2.12】如果在交割期间内期货价格大于即期价格，证明存在套利机会。
利用期货对冲的策略
利用期货对冲的策略期货对冲是一种风险管理策略，通过同时建立相反的头寸来降低风险。
该策略通过保持相对稳定的净头寸来抵消市场波动对组合价值的影响，从而实现风险控制和利润保护。
期货对冲策略可以应用于多种资产类别，如商品、股指、外汇等。
下面将介绍一些常见的期货对冲策略。
1.商品价格风险对冲策略：该策略适用于从事与商品相关的业务的企业或个人。
通过持有相反方向的商品期货头寸，可以抵消与商品价格波动相关的风险。
例如，一家谷物加工企业可以通过持有空头谷物期货头寸来对冲谷物价格上涨的风险。
2.股指对冲策略：该策略适用于股票投资者或组合管理人。
通过持有与股票组合相反方向的股指期货头寸，可以降低整体股票组合的市场风险。
例如，一家基金经理可以通过持有空头股指期货头寸来对冲其股票组合的下跌风险。
3.外汇对冲策略：该策略适用于外汇交易者或多国企业。
通过在期货市场上持有相反的外汇头寸，可以对冲外汇波动的风险。
例如，一家进口商可以通过持有空头外汇期货头寸来对冲货币贬值的风险。
4.利率对冲策略：该策略适用于借款人、放贷人或投资者。
通过持有与利率变动方向相反的利率期货头寸，可以对冲利率风险。
例如，一家银行可以通过持有多头利率期货头寸来对冲其贷款组合的利率上升风险。
除了上述策略，还有其他一些期货对冲策略，如通货膨胀对冲策略、跨品种对冲策略等。
这些策略的具体实施可能涉及多个期货合约的组合，需要根据市场环境和个体投资组合的风险特征进行定制。
在使用期货对冲策略时1.风险评估：对冲头寸应基于对风险的准确评估。
这需要对相关市场的基本面、技术指标和历史数据进行深入分析。
只有正确评估风险，才能建立合适的对冲头寸。
2.期货合约选择：选择合适的期货合约进行对冲是至关重要的。
合约的流动性、价差和交易成本都应该被考虑在内。
此外，合约的到期日期和交割方式也需要与对冲期限相匹配。
3.交易执行和管理：对冲策略需要及时的交易执行和风险管理。
这包括对交易成本、交易对手风险和交易执行质量进行监控。
期货投资策略及风险控制—对冲策略
目标 价格风险最 小化 收益风险最 小化
a -0.2765 0.1242
S(a) 1.711 2.8909
b 45.3321 3.5806
S(b) 5.1264 8.6616
R^2 0.7433 0.0063
3
利润风险的对冲
与前面的例子一样，我们也可以用总利润变对期货价格进行回归分 析，回归结果中斜率系数的估计值是风险最小化的期货数量。
时间范围内的过程风险问题。
该理论的交易特点不再像传统对冲理论那么刻板，要 求的品种不尽相同，但必须有关联性、数量相等、方向相 反。该套保理论适合于期货市场的金融属性较强、产业链 链条长、企业单位利润率较低的领域，这在很大程度上更
适应当前的市场环境与企业现实。
基差逐利型对冲理论 优点：优化了传统对冲模型，传统对冲理论考虑了价格风 险，而基差逐利型对冲理论不仅考虑了价格风险，同时还
3833
3298 3000 0.48
4054
3722 3017 0.557
50.68
53.68 60 7.887
230
197.88 180 28.77
194,26 -13.88 10.15
177.02 176.01 11 -32.12 1.71 17.7 -17.23 0.28 15.2
0
-0.332
同，通过期货卖出企业相关成品材料，锁定生产利润。
3、保证企业预算不超标 4、行业原料上游企业保证生产利润。
5、保证贸易利润 6、调节库存： 7、融资。当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以 得获得银行或相关机构较高的融资比例。 8、避免外贸企业汇率损失。外贸型企业在以外币结算时，可以通过
对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的 价格进行保险的交易活动。
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如果套期保值在行业内不普遍，单个企业的套期保值会没
有意义
竞争会使得行业内的投入品和产出品的价格水平同时波动 不进行套期保值可以保持边际利润不变 套期保值反倒使得边际利润发生波动
例子
考虑两家黄金首饰加工商：A和B。假定套期保值在行业内不普遍，但
A决定采用期货合约来对未来18个月内购买黄金的价格进行套期保值
金价上涨：
成品价格上涨，A的边际利润上涨，但整个行业内的边际利润不变
金价下降：
成品价格下降，行业的边际利润不变，但A的边际利润下降
对风险中性的误解
套期保值的目的是达到风险中性
套期保值者将合约持有到交割月，通常也不进行交割
关于套期保值的争论
套期保值的原因：
通过套期保值对冲风险，可以使企业把重点放在主营业务上
不套期保值的原因：
股东可以自己进行套期保值 套期保值导致企业边际利润的波动 套期保值导致企业利润的升降
套期保值与股东
股票持有者可以自己进行套期保值，不需企业代劳
股票持有者相对于企业管理层在风险上的信息劣势 佣金和交易成本的影响
股票持有者可以持有分散化的股票组合，其对特定企业的 风险具有免疫能力
投资者可以同时持有铜矿企业和铜加工企业的股票 如果企业是从已经持有充分分散投资组合的股东的利益出发，在 很多情况下套期保值就会遭到非议
套期保值与竞争对手
包括期货空头的套期保值
适用范围
知道要在将来某一特定的时间拥有某一资产并打算出售该资产 当在未来会得到某项资产而现在并未拥有时
套期保值的关键
在交割月，期货价格会与现货价格非常接近
空头套期保值的操作
假设现在是5月15日，公司X刚刚签订了一项出售100万桶石油的合同。 成交价格以8月15日石油的市场价为准。此时，公司X在未来3个月内 石油价格上升1美分就可以多赚1万美元，价格下跌1美分就要少赚1万
美元
空头套期保值策略
市场情况 5月15日
公司X签订出售100万桶石油的合同，成交价以8月15日的即期石油
价格为准
当前报价为
即期原油价格：每桶19美元 8月份到期的原油期货价格：每桶18.75美元
套期保值策略
5月15日：卖空1000张8月份到期的石油期货合约 8月15日：对5月15日的期货空头平仓
保完即忘策略
保完即忘策略（hedge-- and –forget strategy）
套期保值的策略一旦确定就不再更改 套期保值者仅仅在套期保值的期初购买期货头寸，并在期末将该 头寸对冲掉
静态的套期保值策略
套期保值的基本原则
利用期货市场来套期保值的目的就是通过持有期货头寸来尽可能达到
风险中性
现金流分析
假设8月15日石油的价格为每桶17.50美元
公司X以每桶17.50美元的价格出售石油，实现1750万美元的收入
在8月15日，期货的价格会与现货的价格非常接近（8月15日期货 价格为17.75）
公司X在期货市场上每桶大约可以获利
18.75—17.75=1.25美元
将期货头寸盈利和现货销售价格合计，所实现的石油价格大约为
第三章 期货的对冲策略
主要内容
如何利用期货合约进行套期保值
完美的套期保值（perfect hedge）策略可以完全消除风险
研究如何使保值的策略尽可能的完美
何时使用期货空头是正确的
何时使用期货多头是正确的？ 应该使用哪个期货合约？ 降低风险所需期货头寸的最佳规模为多少？
每桶18.75美元
现金流分析
如果8月15日石油市价为每桶19.50美元
公司X现货每桶卖19.50美元
期货空头合约的每桶损失为
18.75—19.50=- 0.75美元
总收入仍为1875万美元
在两种情况下，该公司的收入都大约是
1875万美元
期货多头套期保值
多头套期保值（Long hedge）
现金流分析
5月15日，铜的成本为每磅105美分
期货价格也为每磅105美分
在期货上损失
100 000×（1. 05-1.20）= -15 000美元
现货需支付总额为
100 000×1.05=105 000美元
总成本
105 000 + 5 000= 120 000美元，即每磅120美分
包括期货多头的套期保值
适用情况
如果知道在将来要购买某一资产并打算现在锁定价格
多头套期保值操作
假设现在是1月15日。某铜材加工商5月15日需要购买10万镑铜来履行
合同。现在铜的价格为每磅140美分，5月份到期的铜的期货的价格为
每磅120美分。
该加工商可以在市场购买铜期货合约来对冲其现货的空头地位，并在 5月15日将期货平仓
该策略将把铜的价格锁定在每磅120美分附近
多头套期保值策略
市场情况 1月15日
某加工商5月15日需要购买100 000磅铜来履行合同。
当前铜的即期价格为每磅140美分 5月份到期的铜期货的价格为每磅120美分
套期保值策略
1月15日：购买4张5月份铜期货合约
5月15日：将1月15日购买的期货平仓
现金流分析
5月15日，铜的成本为每磅125美分
因为5月份为期货合约的交割月，期货价格与现货价格非常接近
该加工商在期货上赚得
100 000×（1.25－1.20）=5 000
现货需支付总额为
100 000×1.25= 125 000
总成本为
125 000－5 000= 120 000
持有成本和便利收益的影响
如果加工商目前不需要使用铜，则在1月15日购买期货合 约比当前在现货市场购买铜的好处更多
考虑承担利息损失和仓储费
如果加工商目前需要使用标的资产
持有成本可以由持有铜本身带来的便利收益而弥补
两点说明
多头套期保值也可以用于部分冲抵一个现存的空头头寸
拥有股票空头的投资者可以通过购买指数期货来达到风险中性
例子
某企业知道在未来的3个月内，商品的价格每上升1美分可 以多赚1万美元，而价格每下跌1美分时少赚1万美元
企业应持有一个期货空头来对冲风险
如果价格下跌，期货的盈利将弥补商品因价格下跌而导致的损失
而价格上涨时，期货的损失将冲抵商品价格上升带来的好处
期货空头套期保值
空头套期保值（short hedge）