2020年(财务知识)第四章财务估价
第四章财务估价2
PPT文档演模板
第四章财务估价2
（三）纯贴现债券
v特征：承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债 券。包括“零息债券”和“到期一次还本付息债券”
•P=本金（或本利和） ×（P/S，ｒ，n)
•例：有一5年期国库券，面值1000元，票面利率3%，按 单利计算，到期一次还本付息。必要报酬率为2%。
•
P=1000×（1+3%×5）（P/F，2%，5）=10务估价2
v 2. 预付年金（先付年金）-----每期期初的等额 收付款
v 0 1 2 3---n-1 n
v
AA A A A
(1)终值 (2)现值
PPT文档演模板
公式①=A(S/A,i,n)(1+i) 公式②=A[(S/A,i,n+1)-1]
公式①=A(P/A,i,n)(1+i) •公式②p=A[(P/A,i,n-1)+1]
v 从量的规定性看，货币的时间价值-----指 在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均 利润率
例：甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其 价款为40万元；若延期至5年后付款，则价款 为52万元。设企业5年期存款年利率为10%， 试问现付与延期付款比较，哪个有利？
PPT文档演模板
第四章财务估价2
•现在
第四章财务估价2
PPT文档演模板
2020/11/29
第四章财务估价2
• 第四章 财务估价
资产的(内在）价值——是由其未来现金流量的 现值所决定
帐面价值 市场价值 若市场是有效的，则市场价值与
内在价值一致 清算价值 清算时一项资产的拍卖价格
PPT文档演模板
第四章财务估价2
第一节 货币的时间价值
第四章财务估价
价值； 按现时销售价格衡量，资产现时价值是指资产的变现
价值。 作为整个公司也有重置价值和变现价值之分。 账面价值与市场价值往往相去甚远。
财务管理
4.资产价值和公司价值 资产价值是指单项资产的价值； 公司价值是指整体资产的价值。 单项资产大多具有可确指的存在形态；整体资产除了
=200×(P/F,13%,4）+200×12%×(P/A,13%,4)
= 200×0.613319＋200×12%×2.974471
= 194.05 元
财务管理
2、到期时间对债券价值的影响
（1）当必要收益率高于票面利率时，随着到期时 间的缩短，债券价值逐渐提高，最终等于债券面 值。
（2）当必要收益率等于票面利率时，到期时间的 缩短对债券价值没有影响。
（2）当债券票面利率大于必要报酬率（溢价出售）时，相 对来说，利息较多，利息现值的增加大于本金现值减少，债 券的价值上升；
（3）当债券票面利率小于必要报酬率（折价出售）时，相 对来说，利息较少，利息现值的增加小于本金现值减少，债 券的价值下降。
注意：在债券折价出售时，债券价值随付息频率的加快而下 降；在债券溢价价出售时，债券价值随付息频率的加快而上 升。
例：某股票预计未来3年内的股利额分别为5元、8元、 10元，预计3年后的售价为20元/股，股票的必要报酬 率为10%，计算该股票的价值。
PV =20×（1+10%）-3＋5×（1+10%）-1
＋ 8×（1+10%）-2＋10×（1+10%）-3
PV=200×(1+10%)-4+200×12%×[1-(1+10%)-4]÷10%
第四章 财务估价
一、风险的概念
二、单项资产的风险和报酬
1.概率 2.Biblioteka 散型分布和连续型分布 3.预期值 4.离散程度
三、投资组合的风险和报酬
（一）证券组合的风险和报酬 1.预期报酬率 2.标准差与相关性
（二）投资组合的风险计量 1.协方差的计算 2.协方差矩阵 3.协方差比方差更重要
（三）两种证券组合的投资比例与有效集
第四章 财务估价
第一节 货币的时间价值 第二节 债券估价 第三节 股票估价 第四节 风险和报酬
第一节 货币的时间价值
序言：几个基本概念： 财务估价中的几个价值：账面价值、
市场价值、清算价值 几个基本的财务观念：时间价值、现
金流量、风险价值 主要内容： 一、什么是货币的时间价值 二、货币时间价值的计算
（四）相关性对风险的影响
（五）多种证券组合的风险和报酬
（六）资本市场线
（七）系统风险和特殊风险 1.系统风险 2.非系统风险
四、资本资产定价模型
（一）系统的风险度量
（二）投资组合的贝他系数
（三）证券市场线
（四）资本资产定价模型的假设
二、货币时间价值的计算
（一）复利终值和现值 1.复利终值 2.复利现值 3.复利息 4.名义利率和实际利率
（二）普通年金终值和现值 1.普通年金终值 2.偿债基金 3.普通年金现值
（三）预付年金终值和现值 1.预付年金终值的计算 2.预付年金现值的计算
（四）递延年金
第二节 债券估价
一、债券的概念 二、债券的价值 三、债券的收益率
一、股票的有关概念 二、股票的价值 三、股票的收益率
一、股票的有关概念
（一）什么是股票 （二）股票价格 （三）股利
二、股票的价值
4财务估价
也要计算利息。（各期利息不是一样的）
• （二）一次性款项终值与现值的计算
• 1.复利终值：
– 复利计算的一般公式：S=P×（1+i）n，其中 的（1+i）n被称为复利终值系数或1元的复利终 值，用符号（S/P，i，n）表示。
• 【例】B公司正在平价发行每半年计息一次 的债券，若投资人期望获得10%的实际报 酬率，B公司票面利率至少为多少？
• 【例】某企业准备发行三年期企业债券， 每半年付息一次，票面年利率6%，面值 1000元，平价发行。以下关于该债券的说 法中，正确的是（ ）。（2004年）
• （3）系数间的关系：
– P102:普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记 作（A/s，i，n）。
– P104:普通年金现值系数的倒数，它可以把普通年金现 值折算为年金，称作投资回收系数。
• 【教材例4-7】拟在5年后还清10000元债务， 从现在起每年末等额存入银行一笔款项。 假设银行存款利率为10%，每年需要存入 多少元？
• 【例】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5 年后一次性付120万元，另一方案是从现在起每 年初付20万元，连续5年，若目前的银行存款利 率是7%，应如何付款？
• 【例】某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元，另一方案是从 现在起每年初付20万元，连续支付5年，若 目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？
• （三）年金 • 1.含义：
– 年金是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊 购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、 每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。
四章 财务估价
随心、随欲、随性，享受“现在”的幸福吧！人生太尼 玛短暂了。
二、折现现金流量法
原理
把未来投资（商品）所带来的现金流量，通 过折现率，折算到现在，这些现金流量的现值
之和就是投资的内在价值，表现出来我们能看
到的就是投资（商品）的价格
关键点：
未来的现金流量
折现率
折算方法：
1、每期现金流量的确定
每一项投资都可以分解成一系列现金流量，因而每一个
2/28/16 《财务管理》
一、债券的概念
债券是国家、地方政府、公司和金融机构为筹集资
金，按法定程序发行的、在约定时间还本付息的有价证
券。其中，企业债券是由企业发行的，约定在一定时期
内支付给投资者一定利息，并到期偿还本金的一种有价
证券。
2/28/16 《财务管理》
简单来说，债券就是 统一格式的借条
2、票面利率：
票面利率也称票息率，指票面载明的 年利息率。债券的票面利率是债券发行者 承诺在一定时期后支付给债券持有人利息 的计算标准。票面利率与市场利率可能不 一致。
票面利率：
未来能收到的利息的计算依据
未来能收到的利息=面值*票面利率
3、到期日：
债券的到期日是规定债务人偿还本金的日期
。在到期日当天，债券发行者会将本金和最后一
投资者进行某项投资时都会面临支付或收取一次或多次的现 金流量，折现现金流量法的第一步就是确定现金流量。例如 ：对于在到期前不能赎回的债券而言，债券的现金流量包括 两部分：每期的利息和到期时的票面价值。对于普通股而言 ，它的现金流量包括两部分：每期预期现金股利和出售时得 到的价格收入。
2、折现率的确定
2/28/16 《财务管理》
？问 你觉得读大学合算不合
2020年(财务知识)重点提要第四章财务估价
（财务知识）重点提要第四章财务估价第四章财务估价本章的重点是：货币时间价值的计算、债券价值和债券到期收益率的确定、股票价值和收益率的确定、资本资产定价模式。
本章的难点是投资组合的风险和报酬。
壹、财务估价的含义财务估价是指对壹项资产价值的估计。
这里的资产可能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是壹个企业。
这里的价值是指资产的内于价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。
它和资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。
账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。
它以交易为基础，主要使用历史成本计量。
财务报表上列示的资产，既不包括没有交易基础的资产价值，例如自创商誉、良好的管理等，出不包括资产的预测未来收益，如未实现的收益等。
因此，资产的账面价值经常和其市场价值相去甚远，决策的关联性不好。
不过，账面价值具有良好的客观性，能够重复验证。
市场价值是指壹项资产于交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方均能接受的价格。
内于价值和市场价值有密切关系。
如果市场是有效的，即所有资产于任何时候的价格均反映了公开可得的信息，则内于价值和市场价值应当相等。
如果市场不是完全有效的，壹项资产的内于价值和市场价值会于壹段时间里不相等。
投资者估计了壹种资产的内于价值且和其市场价值进行比较，如果内于价值高于市场价值则认为资产被市场低估了，他会决定买进。
投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内于价值。
市场越有效，市场价值向内于价值的回归越迅速。
清算价值是指企业清算时壹项资产单独拍卖产生的价格。
消算价值以将进行清算为假设情景，而内于价值以继续运营为假设防景，这是俩者的主要区别。
清算价疽是于"迫售"状态下预计的现金流入，由于不壹定会找到最需要它的买主，它通常会低于正常交易的价格：而内于价值是于正常交易的状态下预计的现金流人。
清算价值的估计，总是针对每壹项资产单独进行的，即使涉及多项资产也要分别进行估价；而内于价值的估计，于涉及相互关联的多项资产时，需要从整体上估计其现金流量且进行估价。
第四章财务估价的基础概念
第一节 货币的时间价值
一、什么是货币的时间价值
案 例 某公司正在考虑是否投资一个100万美元的 项目，该项投资在以后的9年中每年产生20 万美元的收益，你认为该公司是否应接受 这一项目呢？ 邓.西姆正在考虑出售在阿拉斯加的一片土 地。昨天，有人提出以1万美元购买，他 正准备接受这一报价，又有一人报价11424 美元，但是一年后付款。他已了解两个买 主都有购买诚意，并且均有支付能力，西 姆先生应该选择哪个报价呢？银行一年期 的存款利率是12%。
案 例
第一节 货币的时间价值
一、什么是货币的时间价值
是指资金经历一定 是一定时期内的利 时间的投资和再投资所 息额同贷出金额的比 1、货币的时间价值 增加的价值。没有风险 例。有年利率、月利 俗称“子金”。是指 是指未来的一笔钱 和通货膨胀条件下的社 率和日利率。 借款人支付给贷款人的 或一系列支付款项按给 2、利息（Interest）会平均资金利润率。 报酬。延伸概念是由于 定的利率计算所得到的 使用货币而支付（或挣 在现在的价值。 3、利息率(Interest rate) 取）的货币。在具体计 是指现在的一笔钱或一系 算时分单利和复利。 4、现值(Present value) 列支付款项按给定的利息率 计算所得到的在某个未来时 是指一定期限内一系列 间点的价值。对于存款和贷 5、 终值（Suture value/Terminal value） 相等金额的收付款项。最 款而言就是到期将会获得 典型的是等额分期付款的 （或支付）的本利和。 6、年金（Annuities） 贷款或购买，还有我国储 蓄中的零存整取存款。
知道了1元本金在不同利率、不同期时的终值，也就 会知道本金为其他金额时不同利率和不同期时的终值。因 此我们称 (1 i) n 为1元本金在利率为i时，n期的终值利息
第四章 财务估价的基础概念
（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支 付10次，共240万元。
假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为 10%，你认为该公司应选择哪个方案？
『正确答案』
方案（1） P0＝20＋20×（P/A，10%，9）＝20＋ 20×5.759＝135.18（万元） 方案（2）（注意递延期为4年） P＝25×（P/A，10%，10）×（P/S，10%，4） ＝104.92（万元） 方案（3）（注意递延期为3年） P＝24×[（P/A，10%，13）－（P/A，10%， 3）]＝24×（7.103－2.487） ＝110.78 该公司应该选择第二方案。
预付年金现值系数，等于普通年金现值系 数加1，期数减1.
方法二：预付年金现值＝普通年金现值×（1 ＋i）
即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系： 期数＋1，系数－1 即付年金现值系数与普通年金现值系数的 关系：期数－1，系数＋1
【例10】李博士某日接到一家上市公司的邀请函，邀请 他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体 条件如下： （1）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金10万元； （3）提供公司所在A市住房一套，价值80万元；（4）在 公司至少工作5年。
【例·计算题】现在向银行存入20000元，问年 利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年年 末可以取出4000元。
【答案】根据普通年金现值公式
20000＝4000×（P/A，i，9） （P/A，i，9）＝5 查表并用内插法求解。查表找出期数为9， 年金现值系数最接近5的一大一小两个系数。
把递延期以后的年金套用普通年金公式求
现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前
04.财务估价的基础概念
四、预付年金现值和终值
五、递延年金 六、永续年金
一、什么是货币时间价值
• 1.货币时间价值的含义：
指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也 称为资金时间价值。 一定量的货币在不同的时点上具有不同的价值，货币在 周转使用中由于时间因素而形成的差额价值就是货币的 时间价值。
资金时间价值只有当资金运用于生产经营的周转中去才能产生。 如果将资金闲臵起来，它不会带来增值。因此，资金时间价值 的产生与资金在生产经营活动中的作用有关。
半年利率=6%/2=3% 复利次数=8×2=16
F P (1 i)mn =100000 ×（1+3%）16=160470（元）
I=F-P=60470（元） 当1年复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利 息高，该例的实际利率高于6%。 若用公式法，则i=(1+3%)2-1=6.09%
F 0 10 1 2 3 4 5 t
【答案】 复利：F=10×（1+5%）5＝12.763（万元） 或：=10×（F/P，5%，5）=10×1.2763=12.763（万元）
• （二）复利现值
复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的 现在价值，或说是为取得将来一定本利和现在所需要 的本金。复利现值是复利终值的逆运算，其计算公式 为： F 1 P F (1 i)n (1 i) n 称为“复利现值系数”或1元的复利现值，记作： (P/F,i,n),可以查阅“复利现值系数表”。
• 在实务中，货币的时间价值一般用相对数表示。
绝对数——货币时间价值额 相对数——货币时间价值率
• “终值”和“现值”
终值：资金经过一定时间之后的价值，包括本金和时 间价值，又称“本利和”；
第四章1财务估价的基础概念
i
i
是普通年金为1元、利率为i、经过n期 的年金现值，也记作：（p/A,i,n)
2020/2/22
32
河南大学工商管理学院 宋 晓
• 例：租入某设备，每年年末需要支付租金100 元，年复利利率为10%，问5年内应支付的租 金总额的现值是多少？
• 解：F=A ·(F/100，8%, 5) =100× 5.867
＝586.7（元）
2020/2/22
26
河南大学工商管理学院 宋 晓
❖②年偿债基金的计算
❖（已知年金终值F，求年金A）
❖ 偿债基金是指为了在约定的未来某 一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的 资金而必须分次等额存入的存款准备金。
2020/2/22
2020/2/22
3
河南大学工商管理学院 宋 晓
§1 货币时间价值
一、资金时间价值的概念 二、资金时间价值的计算
2020/2/22
4
河南大学工商管理学院 宋 晓
一、货币时间价值
❖货币时间价值的含义：指货币经历一定时 间的投资和再投资所增加的价值，也称为 资金的时间价值。
❖有相对数（资金时间价值率）和绝对数 （资金时间价值额）两种表现形式。
2020/2/22
8
河南大学工商管理学院 宋 晓
❖ 设：F终值或本利和，P现值或初始值，i利率或报 酬率，n期数
❖已知：P、i和n，求： F
❖ 推导过程如下： ❖ n=1：F=P+P×i=P(1+i)1 ❖ n=2：F=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)2 ❖ …………. ❖n期：F=P(1+i)n 此为终值的一般计算公式 ❖ 公式中的(1+i)n表示本金1元，期数为n的终值，
精编【财务知识】财务估价
【财务知识】财务估价第四章财务估价第一节、货币时间价值的计算一、什么是货币的时间价值1 货币的时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值2 从量．的规定性来看，货币的时间价值实在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率3 没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为货币的时间价值（因国库券一般没有风险）二、货币时间价值的计算（一）复利终值和现值1 复利终值S＝p×（1+i）n 其中：（1+i）n 被称为复利终值系数，用符号（，i，n）表示。
2 复利现值P＝s×（1+i）其中：（1+i）被称为复利现值系数，符号用（，i，n）表示。
3 复利息I＝S－P4 名义利率与实际利率：在年内复利几次的情况下，会出现名义利率和实际利率的区别实际利率i＝（1+）-1 （式中：r－名义利率M－每年复利次数；i－实际利率。
）（二）普通年金终值和现值：年金是指等额、定期的系列收支，普通年金又称后付年金，指各期期末收付的年金1、普通年金终值S = A×式中称为年金终值系数，记作（,i,n）,2、偿债基金A＝s×式中称为偿债基金系数，记作（,i,n）。
它是普通年金终值系数的倒数，3、普通年金现值P＝A×（关注教材98页例9，普通年金现值的应用，亲自做锻炼计算的准确性）式中称为年金现值系数，记作（,i,n）4 、投资回收系数A＝P×式中是投资回收系数，记作（,i,n）。
它等于普通年金现值系数的倒数（三）预付年金终值和现值：预付年金是每期期初支付的年金1、预付年金终值S＝A×［-1］其中：预付年金终值系数=［-1］=［（,i,n+1）-1］2、预付年金现值P＝A×［+1］其中：预付年金现值系数=［+1］=［（，i，n-1）+1］（四）递延年金：是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金注：递延年金计算的难点是递延期m的确定，比较直观的算法是看递延年金与普通年金相比需要补几个A,则m就等于几，以教材为例，需要补3个A就可以变成普通年金，所以m=3递延年金的计算：方法一：是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
（财务知识）第四章财务估价第四章财务估价第壹节、货币时间价值的计算壹、什么是货币的时间价值1货币的时间价值是指货币经过壹定时间的投资和再投资所增加的价值2从量．的规定性来见，货币的时间价值实于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率3没有通货膨胀时，国库券的利率能够视为货币的时间价值（因国库券壹般没有风险）二、货币时间价值的计算（壹）复利终值和现值1复利终值S＝p×（1+i）n 其中：（1+i）n 被称为复利终值系数，用符号（，i，n）表示。
2 复利现值P＝s×（1+i）其中：（1+i）被称为复利现值系数，符号用（，i，n）表示。
3 复利息I＝S－P4 名义利率与实际利率：在年内复利几次的情况下，会出现名义利率和实际利率的区别实际利率i＝（1+）-1 （式中：r－名义利率M－每年复利次数；i－实际利率。
）（二）普通年金终值和现值：年金是指等额、定期的系列收支，普通年金又称后付年金，指各期期末收付的年金1、普通年金终值S = A×式中称为年金终值系数，记作（,i,n）,2、偿债基金A＝s×式中称为偿债基金系数，记作（,i,n）。
它是普通年金终值系数的倒数，3、普通年金现值P＝A×（关注教材98页例9，普通年金现值的应用，亲自做锻炼计算的准确性）式中称为年金现值系数，记作（,i,n）4 、投资回收系数A＝P×式中是投资回收系数，记作（,i,n）。
它等于普通年金现值系数的倒数（三）预付年金终值和现值：预付年金是每期期初支付的年金1、预付年金终值S＝A×［-1］其中：预付年金终值系数=［-1］=［（,i,n+1）-1］2、预付年金现值P＝A×［+1］其中：预付年金现值系数=［+1］=［（，i，n-1）+1］（四）递延年金：是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金注：递延年金计算的难点是递延期m的确定，比较直观的算法是看递延年金与普通年金相比需要补几个A,则m就等于几，以教材为例，需要补3个A就可以变成普通年金，所以m=3递延年金的计算：方法一：是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。
P=A×(P/A,i,n)P=P×(P/s,i,m)方法二：假设递延期也进行支付，先求（m+n）期的年金现值，然后，扣除递延期（M）的年金现值，P m+n＝A×（P/A，i，m+n）P m=A×（P/A，i，m）P= P m+n - P m（五）永续年金P＝A×总结：本节几个几个指标的钩稽关系1 复利终值与复利现值互为倒数：（s/p,i,n）×（p/s,i,n）=12 年金终值系数与偿债基金系数互为倒数：（s/A,i,n）×（A/s,i,n）=13 年金现值系数投资回收系数互为倒数：（P/A,i,n）×（A/P,i,n）=1第二节债券估价一、债券价值（一）债券估计的基本模型：（其实就是：各期利息折现+本金折现）基本模型：PV＝++………+（二）影响债券定价的因素：必要报酬率、利息率、计息期（即：利息的支付频率）、到期时间1 必要报酬率对债券价值的影响（1）债券定价的基本原则：必要报酬率等于票面利率时，债券价值就等于其面值；必要报酬率高于票面利率时，债券价值就低于其面值；必要报酬率低于票面利率时，债券价值就高于其面值（2）必要报酬率与票面利率的计息规则的内在统一性的规定：即：在计算债券价值时，除非特别指明必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则* 小结：必要报酬率与票面利率都有名义利率、实际利率和周期利率之分，且在计算债券价值的时候要保持一致，（但题目中特别指明不一致的除外}2 到期时间对债券价值的影响*当必要报酬一直保持至到期日不变时，随到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值* 必要报酬率（保持不变）等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值没有影响（一直等于面值）* 如果必要报酬率发生变化，随到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小。
注：教材105页图4-6是支付期无限小时的情况，如果分期付息的债券，债券价值呈现周期性的波动3 利息支付频率对债券价值的影响（1）纯贴现债券：也叫零息债券PV＝（因通常没有利息，如果没有标明计息规则，按年利息的复利计算规则）另外，到期一次还本付息的债券可以视为纯贴现债券，。
（2）平息债券（最常见的分期付息债券，可以是一年、半年或一个季度支付一次利息）PV＝+ （m－年付利息次数；i－每年的必要报酬率）对于平息债券，利息的支付频率对债券的价值的影响如下：必要报酬率高于票面利率---〉折价发行—〉利息支付频率越快—〉债券价值越低必要报酬率低于票面利率---〉溢价发行—〉利息支付频率越快—〉债券价值越高（3）永久债券：（没有到期日，永不停止支付利息）PV＝（三）流通债券的价值流通债券的价值等于未来利息收入和本金收入的现值，估价时需要分步折现，看懂108-109页的例题即可二、债券的到其收益率1.含义：债券的到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率，它是使未来现金流量现值等于债券买入价格的贴现率（即内含报酬率）。
2 平价发行的债券的到期收益率的票面利率3计算方法：“试误法”（考虑时间价值），计算麻烦，但准确“简便算法”（不考虑时间价值）两种，计算简单，但不够准确(1)试误法：是利用债券的估价模型PV = I x （,i,n）+ M x （，i，n）,求i(2)简便算法：i=×100%式中：I－每年的利息M－到期归还的本金；P－买价；N－年数。
第三节股票估价一、股票的有关概念股票价格的影响因素：股票一旦发行，股票的价格就与原来的面值分离，这时候股票的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票的价格。
二、股票的价值股票价值是股票期望提供的所有未来收益的现值，即未来一系列的股利和将来出售股票时售价的现值（一）股票评价的基本模式P＝（二）零成长股票的价值（假设未来股利不变，股利的支付过程是一个永续年金）1 股票的价值P＝D÷R（根据永续年金求现值的公式）2 但股票的市价不一定等于股票的价值，这时候可以用这个公式的变形预测一下到期收益率到期收益率的公式R = D/P（三）固定成长股票的价值（假设股利按固定的成长率g增长）1．基本公式：P = (是永久持有前提下未来不断增长的股利的现值之和)2 简化公式（计算时使用该公式）：P＝=（四）非固定成长股票的价值采用分段计算，确定股票的价值。
这样的通常在前几年高速增长，以后就稳定为固定股利或固定成长股利的股票。
（结合113页例3）三、股票的收益率1 固定成长股票的收益率公式：R＝+g = 股利收益率+股利增长率2 资本资产定价模式的公式（也可以用后面第四节中的资本资产定价模型来求股票的收益率（P132））K=R+β(K－R)3理解：在资本市场有效的情况下，股票的期望收益率等于其必要报酬率。
如果股票的价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态，任何一时点的证券价格都能完全反映可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应，这种假设条件下，股票的期望收益率R等于其必要的收益率Rs第四节风险和报酬一、风险的概念1风险是指预期结果的不确定性。
风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。
2 投资组合理论出现以后，人们认识到投资多样化可以降低风险。
当投资组合中的资产多样化到一定程度后，特殊风险可以被忽略，而只关心系统风险。
因此，在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合的全部风险。
3 资本资产定价模型出现以后，单项资产的系统风险计量问题得到解决。
投资风险被定义为资产对投资组合风险的贡献，或者说是指该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。
衡量这种相关性的指标被称为β系数。
4.与收益有关的风险才是财务管理中所说的风险。
5．在使用风险概念的时候，不要混淆投资对象本身固有的风险和投资人需要承担的风险。
投资对象的风险具有客观性，但投资人是否去冒风险以及冒多大的风险，是主观决定的。
二、单项资产的风险和报酬1概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
2 概率分布：离散型分布和连续型分布3 预期值：随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数叫做随机变量的预期值（财务管理中的预期值其实就是以概率为权数的加权平均报酬率）预期值（）＝4 离散程度（方差和标准差）表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。
（1）方差（略，因为财管更常用的是标准差）（2）标准差公式一、总体标准差＝公式二、样本标准差＝式中：n表示样本容量（个数），n-1称为自由度。
公式三、：标准差（）＝（在已经知道每个变量值概率的情况下）（3）变化系数是标准差与均值的比，是用相对数表示的离散程度。
变化系数＝＝（在预期报酬率相同的情况下，可用标准差来衡量风险，；但当预期值不同的时候，只能用变化系数衡量风险）三、投资组合的风险和报酬投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险并不是这些证券风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。
（一）证券组合的预期报酬率和标准差1、组合的预期报酬率r=2标准差与相关性证券组合的标准差不是各个证券标准差的加权平均数。
证券组合的风险不仅取决于组合内各证券的风险(即各证券的标准差)，还取决于各个证券之间的关系（即相关系数r）（二）投资组合的风险计量1、投资组合的标准差＝2、协方差的计算一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此两种证券之间的相关系数多为小于1的正值3、相关系数相关系数（r）＝4 协方差比方差更重要：随着证券组合种证券个数的增加，协方差项比方差项越来越重要。
5 两种证券的标准差的计算公式注意：1 如果两种证券的相关系数=1，投资组合的预期值和标准差都等于2个证券预期值和2个证券标差的加权平均数。
（三）两种证券组合的投资比例与有效集随着两种证券投资比例的改变，不同的期望报酬率与风险之间的关系会形成一条曲线，叫做机会集曲线，这条曲线反映了风险与报酬之间的权衡关系。
该曲线的几个特征1 它揭示了分散化效应机会集曲线偏离直线的距离就反映了风险的分散化效应。
机会集曲线愈是弯曲，风险分散化效应越是明显图4-11，当r=0.2时，根据教材的例子，拿出一部分资金投资于风险较大的B证券会比将全部资金投资于风险小的A证券的标准差还要小。
这就产生了一个最小方差组合2 它表达了最小方差组合。
注意：机会集曲线向左弯曲并非必然伴随分散化投资发生，它取决于相关系数的大小3 它表达了投资的有效集。