财务管理·第六章
财务管理第六章
税后利润+折旧
终结现金流量
固定资产残值收入或变价收入 垫支流动资金的收回 停止使用的土地的变价收入
2.5 现金流量的假设
投资项目类型假设-只包括 单纯固定资产项目 完整工业投资项目 更新改造项目
全投资假设-全部投资均视为自有资金
建设期投入全部资金假设 项目投资的经营期与折旧年限一致假设 时点指标假设-年初或年末 确定性假设-有关的价格、产销量、成本水平、所得
现金流量分析在财务活动中具有实用性。一个项 目能否维持下去，不取决于一定 期间能否盈利， 而取决于有无现金用于各种支付，只有将现金收 回后才能进行再投资。
3 投资方案的现金流量分析
估算投资方案的预期现金流量 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来
现金流量的风险 确定贴现率 计算投资方案的现金流入量和现金流出量的总
经营期NCF现值 =74.35×(P/A.10%.4)×(P/F.10%.2)
+ 147.35×(P/F.10%.7) =74.35×3.1699×0.8264
+147.35×0.5132
=194.7677+75.62 =270.39万元
例
某企业购进设备一套，设备买价26万元，运输费1.2万元， 安装费0.8万元，合计28万元；
1.2 投资的分类
直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资 初创投资和后续投资
1.3企业投资决策的基本原则
认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学投资决策程序，认真进行可行性分析 及时足额筹集资金，保证投资项目的资金供应 认真分析风险和收益，适当控制企业的投资风
现值
比较各方案的现金净流量，进行决策。
3 投资方案的现金流量分析
财务管理——第六章
第一节 利润分配概述
三、利润分配的一般程序
1、非股份制企业
提取法定盈余公积金 可供分配利润大于0，是计提法定盈余公积金的必要条件 法定盈余公积金以净利润扣除以前年度亏损为基数，按 10%提取。当其达到注册资本50%时，可不再提取 法定盈余公积金主要用于弥补企业亏损和 按规定转增资本金，但转增资本金后的法 定盈余公积金一般不低于注册资本的25%
二、股利政策
2、股利政策的形式
剩余股利政策 其主张企业有盈余首先用于可接受投资项目的资金需要， 在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还有剩余， 则作为股利进行发放 优点→充分利用留存收益，保持理想资本 结构，综合资金成本最低 缺点→股利发放额不定，对公司形象不利
通货膨胀→固定资产重置时往往保留更多盈余
第一节 利润分配概述
三、利润分配的一般程序
1、非股份制企业
弥补以前年度的亏损 企业的年度亏损，可以由下一年度的税前利润来弥补 用税前利润弥补以前年度亏损的连续期限不得超过5年 5年内弥补不足的，可用本年税后利润弥补 本年净利润加上年初未分配利润为企业可 供分配利润，只有可供分配的利润大于0 时，企业才能进行后续分配
第一节 利润分配概述
二、影响利润分配的因素
3、公司因素
公司因素→公司出于长期发展与短期经营考虑，多方进行权衡， 最终确定的利润分配政策 盈余稳定情况→盈余相对稳定的企业有可能支付较高股利 资产流动状况→由于股利支付代表现金流出，企业的现金 状况和资产流动性越好，其支付股利的能 力就越强
第一节 利润分配概述
第一节 利润分配概述
三、利润分配的一般程序
1、非股份制企业
提取法定公益金 法定公益金以法定盈余公积金相同基数的5%～10%计提的 职工公共利益资金，主要用于企业职工的福利设施支出
财务管理学第六章00067杠杆原理与资本结构
第六章杠杆原理与资本结构【一】杠杆原理财务管理中的杠杆效应有三种：一、经营杠杆：（一）经营风险3、经营风险可以用 息税前利润的概率分布 对其期望值 的偏离程度（即：息税前利润的标准差或标准离差率）来表示。
4、影响经营风险的因素：（1）市场需求变化的敏感性（2）销售价格的稳定性（3）投入生产要素价格的稳定性（4）产品更新周期以及公司研发能力（5）FC 占TC 的比重（二）经营杠杆1、定义公式：Q Q EBIT EBIT DOL //∆∆==：即销售量变动率息税前利润变动率 2、简化计算公式： 或 （三）经营杠杆和经营风险的关系1、引起经营风险的主要原因是市场需求和成本因素的不确定性，DOL 本身不是利润不稳定的根源。
2、DOL 扩大了市场和成本等不确定因素对利润的影响3、一般，其他因素不变的情况下，FC 越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大4、在FC 不变的情况下，DOL 说明里Q 的变化所引起的EBIT 变化的幅度5、当FC 不变时，销售额越大，DOL 越小，经营风险越低6、当Q 处于盈亏临界点前的阶段时，DOL 随销售额的增加而增加。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~后~~~~~~~~，~~~~~~~~~~~~~~~~~~而减少。
当Q 处于盈亏临界点时，DOL 趋于ꝏ。
二、财务杠杆（一）财务风险1、经营风险——指由生产经营活动产生的未来收益或息税前利润的不确定性。
2、财务风险——由于固定性资本成本存在（包括负债利息、优先股股息），而对普通股股东收益产生的影响。
3、经营杠杆——由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率>产销量变动率的杠杆效应。
4、财务杠杆——由于固定性资本成本的存在，当公司息税前利润较小幅度的变化就会引起普通股每股收益较大变化的现象。
（衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。
）（二）财务杠杆1、定义公式： 息税前利润变动率普通股每股收益变动率即=∆∆=EBIT EBIT EPS EPS DFL // 2、简化计算公式：即T ---=1优先股年股息利息息税前利润息税前利润当公司没有债务和优先股筹资时，不论息税前利润多少，DFL 都等于1，每股收益与息税前利润同比例变化。
《财务管理》第6章企业筹资管理(上)
假设M为营业收入的敏感项目，且
M在基期占 M在基期的发生额 ＝ 100％＝K 基期营业收入 营业收入的百分比 则： M在计划期 ＝计划期营业收入 K 的发生额 M在计划期 ＝计划期营业收入变动额 K 的变动额
=1852.2(万元)
一、营业百分比法
是根据营业收入与资产负债表和利润表项目
的关系，利用营业收入来预测有关项目的数量，
进而预测资金需要量的方法。适用于对近期追加
资金的预测。
资产负债表和利润表中的项目，有的与营 业收入的比例关系在短期内基本保持不变，称为 营业收入的敏感项目。如：原材料、应收账款等。
和线性回归分析法。
0、因素分析法
是以有关资本项目上年度实际资金需要量为
基础，根据预测年度的经营任务和加速资金周转
的要求，进行分析调整，预测资本需要量的方法。
因素分析法基本公式：
资本需要量=(上年资金实际平均额－不合理平均额) ×（1±预测年度销售增减率） ×（1±预测年度资本周转速度变动率）
当销售增加或资金周转速度减慢时，资金需要
三、与筹资相关的几个概念
（一）股权性资金与债权性资金
股权性资金（权益资金、自有资金）是企业依
法筹集并可以长期拥有、自由运用的资本。包括：
投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配 利润。 股权资金的所有权属于企业所有者。 股权资金是企业最基本的资金来源，体现企业 的经济实力和抗风险能力，是企业举债的基础。股
量增加时，用“＋”；当销售减少或资金周转速
度加快时，资金需要量会减少，用“－”。
[例]某企业上年度资金实际平均占用量2 000 万元，其中不合理平均额为200万元，预计本 年度销售增长5％，资金周转速度加快2％，预 测本年度资金需要量。
财务管理第六章
6.2 债券的特征及估价
例题2：
B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元， 票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本 金，债券的市场利率为7%， 求该债券的公平价格。
P 100 3% PVIFA 元 3.5%, 4 100 PVIF 3.5%, 4 98.16
6.2 债券的特征及估价
V D PVIFAr ,n P PVIFr ,n
优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股 而言，其价值计算如下：
V D PVIFA （r / 4） %， 4 n P PVIF （r / 4） %， 4n
6.3 股票的特征及估价
多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优 先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即：
6.2 债券的特征及估价 6.3 股票的特征及估价
6.2 债券的特征及估价
债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其 承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债 务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和 购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。
1. 债券的主要特征：
V D/r
例题 B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B公司 必须以每股100元的价格回购这些优先股，股东 要求的必要收益率为8%，则该优先股当前的市场 价值应为：
V 2 PVIFA8% ,80 100 PVIF8% ,80 4 4 97.5元
6.3 股票的特征及估价
6.3 股票的特征及估价
1. 股票的构成要素
（1）股票价值——股票内在价值 （2）股票价格——市场交易价格 （3）股利——股息和红利的总称
6.3 股票的特征及估价
财务管理(第六章)
方法二：DEL=60/（60-16）=1.364
财务杠杆系数表明：由息税前利润变动所引起每股 净利润增长率，相当于息税前利润增长率的倍数。
结果表明：
A方案（全部资本为权益资本），它的财务杠杆系 数1表明，当息税前利润增长1倍时，每股利润也增 长1倍；反之，当息税前利润按一定比例下降时，每 股利润也按同样的比例下降。 B方案（全部资本中，有50%是债务资本），财务 杠杆系数1.364表明，当息税前利润增长1倍时，每股 利润增长1.364倍；反之，当息税前利润下降时，每 股利润将以1.364的幅度下降。 杠杆系数不同，表示不同程度的财务杠杆利益和 财务风险。B方案财务杠杆系数更大，表示其财务杠 杆利益越大，财务风险也就越高。
3、最优资本结构的确定 最佳的资本结构应该是：每股收益最高、企 业综合价值最大、资金的综合成本最低。一般 事先提出数个资本结构方案，通过计算、比较 各种资本结构的综合成本率，在多种资本结构 中选择最佳的结构。 企业的资本结构决策，可分为初次利用债务 筹资和追加筹资两种情况。前者可称为初始资 本结构决策，后者可称为追加资本结构决策。
第六章
企业筹资决策
企业在进行筹资决策时，必须根据筹集资金的成本 和风险大小，确定最优的资本结构、筛选最佳的筹 资方案。本章将阐述资金成本和筹资风险测算方法， 为进行资本结构决策方法提供依据。
一、资金成本
1、含义 资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出的 代价。资金成本由两部分构成：
（1）筹资成本（筹资费用） 它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括： 银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印 刷费、广告费、注册费等） 。 （2）用资成本（资金使用费）
⑥ 所 得 税 （ ④ -⑤ ） 33%（ 万 元 ）
2023年注册会计师《财务管理》 第六章 期权价值评估
【考点【考点1】衍生工具概述 （一）衍生工具种类种类具体内容远期合约即合约双方同意在未来日期按照事先约定的价格交换资产的合约（非标准化合约），远期合约在场外交易，远期合约对交易双方都有约束，是必须履行的协议期货合约即在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量、质量某种资产的合约（标准化合约），期货交易通常集中在期货交易所进行，但亦有部分期货合约可通过柜台交易进行。
期货合约对交易双方都有约束, 是必须履行的协议互换合约即交易双方约定在未来某一期限相互交换各自持有的资产或现金流的交易形式（非标准化合约），如利率互换、货币互换、商品互换、股权互换等期权合约即在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购买或者出售某种资产（如股票、债券、货币、股票指数、商品期货等）的权利。
期权的买方可在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而期权的卖方必须履行义务 （二）衍生工具交易的特点特点具体内容未来性衍生工具是在现时对基础资产未来可能产生的结果进行交易，交易结果在未来时刻才能确定灵活性衍生工具的设计和创造具有较高灵活性，更能适应各类市场参与者的需要杠杆性衍生工具可以使交易者用较少的成本获取现货市场上用较多资金才能完成的结果，具有高杠杆性风险性衍生工具的杠杆作用和交易复杂性决定了衍生工具交易的高风险性虚拟性衍生工具本身没有价值，只是收益获取权的凭证，其交易独立于现时资本运动之外 （三）衍生工具交易的目的 1.期货的套期保值 即期货对冲，是指为了配合现货市场的交易，在期货市场做与现货市场商品相同或相近但交易部位相反的买卖行为，以抵消现货市场价格波动的风险。
期货套期保值方式有两种：方式具体内容空头套期保值（1）如果公司在未来某时出售某种资产，可通过持有该资产期货合约的空头对冲风险（2）如果到期日资产价格下降，现货市场出售资产亏损，期货的空头获利。
如果到期日资产价格上升，现货市场出售资产获利，期货的空头亏损多头套期保值（1）如果公司在未来某时买入某种资产，可通过持有该资产期货合约的多头对冲风险（2）如果到期日资产价格下降，现货市场买入资产获利，期货的多头亏损。
《财务管理》第六章
第二节 投资决策中的现金流量
【解】首先，计算A项目每年的折旧额：
年折旧额 （450 000 123 000） 4 81 750
其次，通过营业现金流量计算表计算营业现金净流量。计算如表6-3所示。
表6-3 A项目的营业现金流量
t期 项目 销售收入① 付现成本② 折旧③ 税前利润④= ① ② ③ 所得税⑤= ④ 40% 税后净利⑥ = ④ ⑤ 现金净流量⑦ = ⑥ ③
二、项目投资管理的基本程序
投资项目的提出
投资项目的评价
投资项目是由企业领导者 根据企业的长远发展战略、 中长期投资计划和投资环 境的变化，在把握良好的 投资机会的情况下提出的。
① 对提出的投资项目进行 适当的分类，为后面的分析 评价做好准备；② 计算项 目的建设周期，测算项目投 产后各年的现金流量；③ 运用各种投资评价指标，判 断项目的可行性；④ 写出 详细的评价报告。
（一）按流向分类
按流
向分
现金流出量
现金流入量
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
1）建设投资（含更改投资） 建设投资是指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产
投资。建设投资主要包括固定资产的购置成本或者建造费用、运输成本和 安装费用等，以及无形资产投资和开办费用。 2）垫支的流动资金
垫支的流动资金是指在投资项目建成投产后，为开展正常的经营活动 而投放在流动资产（如存货、应收账款等）上的营运资金。
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
3）经营成本 经营成本也称付现成本，是指企业为满足其在经营期内的生产经营活
动而用货币资金支付的各项成本费用。如材料费、工资费、办公费、差旅 费等管理费用，以及固定资产修理费等。
《财务管理》第六章
息税前利润增加
债务利息 税前盈余 所得税(税率为33%) 税后盈余
80 000 320 000
105 600 214 400 21.46
400 000
132 000 268 000 13.4
360 000 118 800
241 200 16.08
普通股每股收益
A公司：财务杠杆系数= EBIT / (EBIT – I) = 20 / (20 – 0) = 1； 即：(+100%)×1 = +100%； 6.7×(1+100%) = 13.4(元/股) (13.4 – 6.7)/6.7 = 100%
用程度。图示如下：
财务扛杆(DFL)
EBIT EPS
(二) 财务杠杆系数 1、财务杠杆系数概念 所 谓 财 务 杠 杆 系 数 (Degree of financial
Leverage)---- 是指普通股每股收益(利润)的变
动率相当于息税前利润变动率的倍数。 作用：它可用来反映财务杠杆的作用程 度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险 的高低。
EBIT S V F ( p v) Q F
式中：EBIT——息税前利润;Q---业务量；F——固定成本总额。
显然，不论利息费用的习性如何，都不会出现在计算息税前利润的公式之中，即上 式中的固定成本和变动成本中均不应包含利息。
三、经营风险
1．经营风险概念 经营风险(也可称为营业风险)是指与企业经
本章重点 1．经营风险与财务风险； 2．三种杠杆系数的计算方法及作用； 3．资本结构的概念与理论； 4．最优资金结构决策方法。 本章难点 1．三种杠杆系数的计算方法及作用； 2．最优资本结构理论与决策方法。
财务管理第六章学习笔记
第六章收益与分配管理一、收益与分配管理的原则：1.依法分配；2.分配与积累并重；3.兼顾各方利益；4.投资与收益对等二、广义的收益分配的内容：1.收入管理；2.成本费用管理；利润分配管理三、销售预测分为定性分析法和定量分析法：1.定性分析法：⑴推销员判断法，又称意见汇集法⑵专家判断法①个别专家意见汇集法②专家小组法③德尔菲法，又称函询调查法⑶产品寿命周期分析法2.定量分析法：⑴趋势预测分析法：①算术平均法，若干历史时期的实际销售量相加的代数和除以期数N②加权平均法：若干历史时期销售量乘以权数相加的代数和③移动平均法④指数平滑法⑵因果预测分析法。
也叫回归直线法四、移动平均法，适用于销售量略有波动的销售预测举例：某公司2001-2009年的产品销售量资料如下要求：用移动平均法和修正的移动平均法预测公司2010年的销售量（假设样本期为4期）解：①移动平均法下：公司2010年预测销售量为y2010=(2100+2040+2260+2110)/4=2127.5吨②修正的移动平均法下，公司2010年预测销售量为（备注，修正的移动平均法下，需要计算2009年和2010年的两期预测值）y2009=(2070+2100+2040+2260)/4=2117.5吨假定2010年预测销售量为y n+1y n+1+（y n+1- y n）= y2010+( y2010- y2009)=2127.5+(2127.5-2117.5)=2137.5吨五、指数平滑法：假定预测期的预测量为y n+1 X n→预测期上年的实际销售量y n→按移动平均法计算的预测期上年预测销售量y n+1=αX n+（1-α）X n接上面例题，若平滑指数α=0.6y2010=0.6*2110+（1-0.6）*2117.5=2113吨六、因果预测分析法（回归直线法）b=(nεxy-εxεy)/nεx2-(εx)2a=(εy-bεx)/ny=a+bx七、影响产品价格的因素：1.价值因素；2.成本因素；3.市场供求因素；4.竞争因素；5.政策法规因素八、产品定价方法：1.以成本为基础的定价方法：⑴全部成本费用加成定价法：①成本利润率定价=单位成本*（1+成本利润率）②销售利润率定价=单位价格*销售利润率⑵保本点定价法=单位成本/（1-税率）⑶目标利润定价法=（单位成本+单位目标利润）/（1-适用税率）⑷变动成本定价法（生产能力有剩余的情况下如果额外订单）=单位变动成本*(1+成本利润率)/（1-税率）2.以市场需求为基础的定价方法：⑴需求价格弹性系数定价法⑵边际分析定价法【边际利润=边际收入-边际成本=0】九、需求价格弹性系数定价法举例：需求价格弹性系数E=△Q/Q0/△P/P0，运用需求价格弹性系数确定产品销售价格时，P= P0 Q0（1/│E│）/Q（1/│E│）Q0→基期销售数量 E→需求价格弹性系数 P→单位产品价格 Q→预计销售数量举例：某企业生产销售某产品，2009年前三个季度中，实际销售价格和销售数量如表所示：要求;⑴确定第二季度比第一季度的需求价格弹性系数需求价格弹性系数E1=△Q/Q0/△P/P0，=（4350-4850）/4850/（520-450）/450=-0.66⑵确定第三季度比第二季度的需求价格弹性系数需求价格弹性系数E2=△Q/Q0/△P/P0，=（4713-4350）/4350/（507-520）/520=-3.34⑶E= （E1 +E2）/2=-2│E│=2P= P0 Q0（1/│E│）/Q（1/│E│）=507*47131/2/50001/2=492.23元十、成本性态分析：按照成本性态，可以把成本分为固定成本、变动成本和混合成本1.固定成本：⑴约束性固定成本（降低途径：合理利用生产能力提高生产效率）不能改变其数额⑵酌量性固定成本：广告费、职工培训费、研究开发费（降低途径：精打细算）2.变动成本：⑴技术变动成本：与产量有明确的技术或实物关系的变动成本（直接材料直接人工）⑵酌量性变动成本：如销售佣金3.混合成本：半变动成本；半固定成本；延期变动成本；曲线变动成本十一、混合成本分解（备注：高低点法的高点和低点是根据业务量Y的资料决定）高低点法：单位变动成本b=（最高点业务量成本-最低点业务量成本）/（最高点业务量-最低点业务量）固定成本a=最高（低）点成本-最高（低）点业务量*单位变动成本举例：某企业采用高低点法分解混合成本，其产销量和产品成本情况如下表：若2010年产销量为400万件，则2010年产品成本为多少？b=（270-240）/（320-250）=0.4a=270-0.4*325=140Y=140+0.4X=140+0.4X400=300十二、标准成本管理：也称标准成本控制，是以标准成本为基础，将实际成本与标准成本进行对比，分为理想标准成本和正常标准成本。
财务管理第六章
第六章 资本结构的选择§6.1 资本成本一、资本成本的概念1．定义：资本是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。
2．内容：资本成本包括筹资费用和占用费①筹资费：②占用费3．性质：之所以会存在资金使用成本，是由于资金的两权分离产生的。
二、个别资本成本的计算1． 基本公式：财务管理中资金成本常用相对数来表示。
()()()())1(f P D F P D K -=-==筹资费筹资总额占用费实际筹得资金占用费率资本成本 2．具体公式：（1） 债券成本：)1()1()1()1(00f B T i B f B T I K b --⋅⋅=--= B －债券面值B 0－债券筹资额 （按发行量确定）例：企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率3%，所得税率为40%。
债券按面值等价发行。
则该笔债券的成本为：%42.7%100%)31(1000%)401(%121000=⨯-⨯-⨯⨯=b K（2）银行借款成本（类似债券成本）)1()1()1()1(f L T i L f L T I K b -⋅-⋅⋅=--= 由于银行借款的手续费很低，上式中的f 常可忽略不计则上式可简化为：)1(1T i K -⋅=（3）优先股成本)1(0p pp f P D K -=Dp →优先股每年的股利P 0→发行优先股总额（4）普通股成本G f P D K c c c c +-=)1( D c →普通股预期第一年股利P c →普通股筹资额G →普通股股利预计年增长率（5）留存收益成本G p D K cc r += 三、综合资本成本的计算以上介绍了不同资金来源的个别资金成本，以下介绍企业各种来源资金的总的资金成本即→综合资本成本计算。
公式：∑=⋅=nj j j w K W K 1Wj →第j 种资金占总资金的比重。
Kj →第j 种资金的成本)(k or K w →综合资金成本（加权平均资金成本）例：某企业共有100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：Kb=6%。
财务管理第六章--营运资金管理分析
（二）营运资金筹资策略
3、激进型筹资策略（风险性和收益性均较高）
（二）营运资金筹资策略
总结：
策略类型 适中型
激进型
保守型
含义 临时性流动资产 =临时性流动负债 临时性流动资产 <临时性流动负债 临时性流动资产 >临时性流动负债
解析 收益风险适中
收益风险均高
收益风险均低
第二节 现金管理
一、现金管理的目的
×60×
480 600
000×50% × 15% 000×50%
+
600
Байду номын сангаас
000×50% 360
×30×
480 600
000×50% 000×50%
× 15%
= 6000+3000 =9000
应计利息增加 ＝9 000-5 000=4 000
三、信用政策的决策
3、计算收账费用和坏账损失增加 收账费用增加=4 000-3 000=1 000 坏账损失增加=9 000-5 000=4 000
宽松型
出发点是为了维护企业的安全运营；
（稳健型） 结果是流动性最强而收益性较低
紧缩型 （激进型）
适中型
出发点是为了获取最大的收益； 结果是风险大而收益也大
出发点是为了保持恰 当的风险和收益水平
（二）营运资金筹资策略
安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金 来源的策略。
指受季节性、 周期性影响的 流动资产
三、最佳现金持有量的确定
（一）成本分析模式
持有现金 的相关成本
机会成本 与现金余额同向变化 管理成本 与现金余额无明显的比例关系 短缺成本 与现金余额反向变化
确定：三项成本之和最低
中级会计《财务管理》第六章
第六章投资管理第一节投资管理的主要内容一、企业投资的意义二、企业投资管理的特点三、企业投资的分类四、投资管理的原则第二节投资项目财务评价指标一、项目现金流量（一）投资期（二）营业期【补充几个概念】（三）终结期【提示】①在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。
②一般情况下，终结期时间较短，通常相关流量作为项目经营期终点流量处理。
二、净现值（NPV）（一）基本原理（二）对净现值法的评价三、年金净流量（ANCF）四、现值指数（PVI）总结:NPV≥0→PVI≥1→ANCF≥0→实际报酬率≥要求的报酬率问题：实际报酬率＝？五、内含报酬率（IRR）（一）基本原理内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。
决策原则：当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。
1.未来每年现金净流量相等时（年金法）NPV＝NCF×（P/A，i，n）－I计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可找出相应的贴现率i，该贴现率就是方案的内含报酬率。
2.未来每年现金净流量不相等时（逐次测试法）如果投资方案的每年现金流量不相等，各年现金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。
（二）对内含报酬率法的评价六、回收期（PP）回收期，是指投资项目的未来现金净流量（或现值）与原始投资额（或现值）相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。
（一）静态回收期静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。
1.未来每年现金净流量相等时这种情况是一种年金形式，因此：静态回收期＝原始投资额/每年现金净流量2.未来每年现金净流量不相等时的计算方法在这种情况下，应把每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。
财务管理(第六章)
信用政策是企业重要的财务政策，对企业市 场竞争力、资金占用水平、信用成本以及与 客户关系产生影响
信用政策的内容
信用标准：向谁提供信用？ 信用期间：如何提供信用？ 收账政策：不守信如何处理？
第四节 应收账款管理
信用标准的含义 为了获取企业的商业信用，客户所应具备的基本条 件。通常以客户的预期坏账损失率为判断标准
第四节 应收账款管理
应收账款的原因及成本
应收账款形成原因
商业竞争 降低存货费用 销售和收款的时间差
加强应收账款管理的意义
加速资金周转，提高资产总体回报率 降低融资成本和坏账成本 解决目前流动资金紧张，理顺关联方交易
第四节 应收账款管理
应收账款的成本（信用成本）
存货资金定额的基本计算方法
周转期计算法：资金定额=日平均周转额×资金周 转日数
比例计算法：存货资金定额=计划销售收入*预计 销售资金率
因素分析法：在基期资金占用基础上，考虑计划年 度有关因素的变动确定资金需要
第五节 存货管理
存货控制
归口分级控制
体现使用和管理、物资管理与资金管理相结合 权责利相结合的管理方式 “先归口，再分级”的管理方法
财务管理
第六章 流动资产管理
第六章 流动资产管理
第一节 流动资产管理概述
流动资产构成及其作用 流动资产的特点
具有较强的变现能力 ，支撑企业的短期偿债 周转形式的可变性和并存性 占用水平的波动性 周转的频繁性
第一节 流动资产管理概述
流动资产的循环与周转
循环是指资金从其原始形态开始，依次经过 生产经营过程又回归到其原始状态的过程
第一节 流动资产管理概述
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三、应收账款的监控 （一）应收账款周转天数应收账款周转天数或平均收账期是衡量应收账款管理状况的一种方法。
平均日销售额在外应收账款应收账款周转天数=平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数 【教材例5-5】假设20××年3月底的应收账款为285 000元，信用条件为在60天按全额付清货款，过去三个月的赊销情况为：1月份：90 000.00元 2月份：105 000.00元 3月份：115 000.00元 应收账款周转天数的计算：)(44.34449000.11500000.10500000.90000元平均日销售额=++=)(74.8244.344400.285000天平均日销售额期末应收账款应收账款周转天数===平均逾期天数的计算：平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数=82.74-60=22.74（天）（二）账龄分析表公司既可以按照应收账款总额进行账龄分析，也可以分析顾客进行账龄分析。
账龄分析法可以确定逾期应收账款，随着逾期时间的增加，应收账款收回的可能性变小。
假定信用期限为30天，表5-2的账龄分析表反映出30%的应收账款为逾期账款。
账龄（天）应收账款金额（元）占应收账款总额的百分比（%）0～30 1 750 000 7031～60 375 000 1561～90 250 000 1091以上125 000 5合计 2 500 000 100（三）应收账款账户余额的模式应收账款余额的模式反映一定期间（如一个月）的赊销额在发生赊销的当月月末及随后的各月仍未偿还的百分比。
【教材例5-6】下面的例子说明1月份的销售在3月末应收账款为50 000元。
1月份销售：250 000.00元1月份收款（销售额的5%）0.05×250 000元= 12 500.00元2月份收款（销售额的40%）0.40×250 000元= 100 000.00元3月份收款（销售额的35%）0.35×250 000元= 87 500.00元收款合计：= 200,000.00元1月份的销售仍未收回的应收账款：250 000元-200 000元= 50 000元计算未收回应收账款的另外一个方法是将销售三个月后未收回销售额的百分比（20%）乘以销售额（250 000元），即：0.2×250 000元=50 000（元）然而，在现实世界中，有一定比例应收账款会逾期或者会发生坏账。
对应收账款账户余额的模式稍做调整可以反映这些项目。
【教材例5-7】为了简便体现，假设没有坏账费用，收款模式如下表5-4：（1）销售的当月收回销售额的5%；（2）销售后的第一个月收回销售额的40%；（3）销售后的第二个月收回销售额的35%；（4）销售后的第三个月收回销售额的20%；表5-4 各月份应收账款账户余额模式月份销售额（元）月销售中于3月底未收回的金额（元）月销售中于3月底仍未收回的百分比（%）1月250 000 50 000 202月300 000 165 000 553月400 000 380 000 954月500 0003月底应收账款余额合计为：50 000+165 000+380 000=595 000（元）4月份现金流入估计=4月份销售额的5%+3月份销售额的40%+2月份销售额的35%+1月份销售额的20%估计的4月份现金流入=（0.05×500 000）+（0.40×400 000）+(0.35×300 000)+（0.20×250 000）=340 000（元）ABC 分析法ABC分析法是现代经济管理中广泛应用的一种“抓重点、照顾一般”的管理方法，又称重点管理法。
它将企业的所有欠款客户按其金额的多少进行分类排队，然后分别采用不同的收账策略。
分类特点管理方法A类客户应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重大这类客户作为催款的重点对象B类客户应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重居中C类客户应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重较小表5-5 欠款客户ABC分类法（共50家客户）【例题17·单项选择题】按照ABC管理方法，作为催款的重点对象是（）。
A.应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重大的客户B.应收账款账龄长的客户C.应收账款数额占全部应收账款数额比重大的客户D.应收账款比重小的客户【答案】A【解析】应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重大的客户属于A类客户，这类客户作为催款的重点对象。
四、应收账款日常管理（一）调查客户信用信用调查是指收集和整理反映客户信用状况的有关资料的工作。
（二）评估客户信用收集好信用资料以后，就需要对这些资料进行分析、评价。
企业一般采用“5C”系统来评价，并对客户信用进行等级划分。
（三）收账的日常管理应收账款发生后，企业应采取各种措施，尽量争取按期收回款项，否则会因拖欠时间过长而发生坏账，使企业蒙受损失。
因此，企业必须在对收账的收益与成本进行比较分析的基础上，制定切实可行的收账政策。
根据应收账款总成本最小化的原则，可以通过比较各收账方案成本的大小对其加以选择。
【例题18·计算分析题】某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为240万元，该企业产品变动成本率为80%，资金利润率为25%。
企业现有 A、B两种收账政策可供选用。
有关资料如下表所示：要求：（1）计算填列表中的空白部分(一年按360天计算)。
（2）对上述收账政策进行决策。
（3）若企业倾向于选择B政策，判断在其他条件不变的情况下，B政策的收账费用上限。
【答案】（1）（2）计算表明，A政策的收账成本较B政策低,故应选用A政策。
（3）B政策收账费用上限=17-6-4.8=6.2（万元）【例题19·判断题】企业采用无追索权保理方式筹资时，如果应收账款发生坏账，其坏账风险必须由本企业承担。
（）【答案】×【解析】无追索权保理是指保理商将销售合同完全买断，并承担全部的收款风险。
【例题20·多项选择题】应收账款保理是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给保理商,其作用体现在（）。
A.投资功能B.减少坏账损失、降低经营风险等特点C.改善企业的财务结构D.减轻企业应收账款的管理负担【答案】BCD【解析】应收账款保理实质是一种利用未到期应收账款这种流动资产作为抵押从而获得银行短期借款的一种融资方式,而不是投资方式。
【教材例5-8】W公司主要生产和销售中央空调、手机芯片和等离子电视机。
20x8年全年实现的销售收入为14.44亿元，由于货款回收出现严重问题，公司资金周转陷入困境。
公司20x8年有关应收账款具体情况如下：上述应收账款中，中央空调的欠款单位主要是机关和大型事业单位；手机芯片的欠款单位均是国内知名手机生产厂家；等离子电视机的主要欠款单位是美国Y公司。
20x9年W公司销售收入预算为18亿元，公司为了摆脱资金周转困境，采取借款等措施后，仍有6亿元资金缺口。
W公司决定对应收账款采取以下措施：（1）较大幅度提高现金折扣率，在其他条件不变的情况下，预计可使应收账款周转率由有20x8年的1.44提高至20x9年的1.74，从而加快回收应收账款。
根据上述资料，可以计算分析如下：（1）20x9年末应收账款：（18÷1.74）×2-11.46=9.23（亿元）采取第（1）项措施20x9年增收的资金数额：11.46-9.23=2.23（亿元）（2）成立专门催收机构，加大应收账款催收力度，预计可提前回收资金0.4亿元。
（3）将6至12个月应收账款转售给有关银行，提前获得周转所需货币资金。
据分析，W 公司销售中央空调和手机芯片发生的6至12月应收账款可平均以九二折转售银行（且可无追索权）；销售等离子电视机发生的6至12个月应收账款可平均以九零折转售银行（但必须附追索权）。
根据上述资料，可以计算分析如下：（2）采取（3）项措施20x9年增收的资金数额：（1.26+1.56）×0.92+1.04×0.9=3.53（亿元）（3）采取（1）至（3）项措施预计20x9年增收的资金总额：2.23+0.4+3.53=6.16（亿元）（4）20x9年以前，W公司给予Y公司一年期的信用政策；20x9年，Y公司要求将信用期限延长至两年。
考虑到Y公司信誉好，且W公司资金紧张时应收账款可转售银行（但必须附追索权），为了扩大外销，W公司接受了Y公司的条件。
根据上述资料，可以计算分析如下：（4）W公司20x9年所争取的各项措施评价：①大幅度提高现金折扣，虽然可以提高公司货款回收速度，但也可能导致企业盈利水平降低甚至使企业陷入亏损。
因此公司应当在仔细分析计算后，适当提高现金折扣水平。
②成立专门机构催款，必须充分考虑成本效益原则，防止得不偿失。
③公司选择收账期在1年以内、销售中央空调和手机芯片的应收账款出售给有关银行，提前获得企业周转所需货币资金，应考虑折扣水平的高低；同时注意防范所附追索权带来的风险。
④销售等离子电视的账款，虽可转售银行，但由于必须附追索权，风险仍然无法控制或转移，因此，应尽量避免延长信用期限方式进行销售。