第二章 证券投资基本面分析

（3）宏观调控下的GDP减速增长
GDP仍以适当的速度增长而未导致GDP的负 增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，这 时，证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐 升的态势。
（4）转折性的GDP变动
当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的 趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证 券市场走势也将由下跌转为上升;
2）严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀；
3）恶性通货膨胀则是指三位数以上的通货 膨胀。
通货膨胀对证券市场的影响
1）温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响 较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率， 从而引起债券价格下跌。
2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持 续，而经济处于景气（扩张）阶段，就业 持续增长，那么股价也将持续上升。
（3）掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与 方向
证券市场与国家宏观经济政策息息相关。只有 认真分析宏观经济政策，掌握其对证券市场的影 响力度与方向，才能准确把握整个证券市场的运 动趋势和不同证券品种的投资价值变动。
2.1.2 宏观经济指标分析
1．GDP、GNP对证券市场的影响 国内生产总值（GDP）是指一个国家
若一个国家的进口量大于出口量（逆 差），说明该国的国民生产总值往往能有 比较明显的衰退迹象，公司发行的证券在 市场上必然遭到投资者的冷遇，与这些企 业有关联的上市公司也难有良好的表现。
4．失业率对证券市场的影响
失业率是指劳动力人口中失业人数所占 的百分比。劳动力人口是指年龄在16岁以 上具有劳动能力的人的全体。
（或地区）所有常住居民在一定时期内生 产活动的最终成果。计算公式为：
GDP=C+I+G+(X M) 式中 C—消费 ; I—投资； G—政府支出；
X—出口；M—进口；（X M）—净出口; DP=GNP 本国居民在国外的收入+外国居
民在本国的收入
股票平均价格的变动与GDP的变化 趋势
（1）持续、稳定、高速的GDP增长
这种情况下，上市公司利润持续上升，国民收入 和个人收入都不断得到提高，人们对经济形势形 成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增 加了对证券的需求，促使证券价格上涨。
（2）高通货膨胀下的GDP增长
当经济处于严重失衡下的高速增长时，将表现为 高的通货膨胀率。，企业经营将面临困境，居民 实际收入也将降低，因而失衡的经济增长必将导 致证券市场行情下跌。
6）通货膨胀不仅产生经济影响，还可 能产生社会影响，并影响投资者的心 理和预期，从而对股价产生影响。
7）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的 不确定性，也使得企业未来经营状况具有 更大的不确定性，从而增加证券投资的风 险。
8）通货膨胀对企业的微观影响表现为，通 货膨胀之初，税收效应、负债效应、存货 效应等都有可能刺激股价上涨；但长期严 重的通货膨胀必然恶化经济环境、社会环 境，股价将受大环境影响而下跌。
（1）
财政政策的手段
财政政策手段主要包括国家预算、税收、 国债、财政补贴、财政管理体制、转移支 付制度等。这些手段可以单独使用，也可 以配合协调使用。
财政政策的手段
1）国家预算:国家预算是财政政策的主要手段。 2）税收:税收是国家凭借政治权力参与社会产品
资本项目则集中反映一国同国外资金往来的情况， 反映一国利用外资和偿还本金的执行情况。
进出口对证券市场的影响
进口和出口是国际收支中最主要的部分。
一定时期内，若一个国家的出口量大于 进口量（顺差），说明该国的国民生产总 值往往能有比较明显的增长，公众的收入 相对有比较大的提高，证券市场的价格也 能稳步上扬；
当GDP由低速增长转向高速增长时，表明经济 结构得到调整，新一轮经济高速增长已经来临， 证券市场亦将伴之以快速上涨之势。
(详见表2－1)
2．通货膨胀对证券市场的影响
通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、 明显的上涨。一般来说，在衡量通货膨胀 时，零售物价指数（CPI）使用得最多、最 普遍。
通货膨胀从程度上则有温和的、严重的和 恶性的三种：1）温和的通货膨胀是指年通 货膨胀率低于10%的通货膨胀；
当失业率很高时，资源被浪费，人们收 入减少，此时经济问题还可能影响人们的 情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会 问题，并对证券市场产生重大不利影响。
2.1.3 宏观政策面分析
1．财政政策对证券市场的影响
财政政策是政府依据客观经济规律制定
的指导财政工作和处理财政关系的一系列
方针、准则和措施的总称。
3）严重的通货膨胀可能从两个方面影响证 券价格：其一，资金流出证券市场，引起 股价和债券价格下跌；其二，经济扭曲和 失去效率；
4）政府往往使用某些宏观经济政策工 具来抑制通货膨胀，这些政策必然对 经济运行造成影响。
5）通货膨胀时期，并不是所有价格和 工资都按同一比率变动，而是相对价 格发生变化。这种相对价格变化导致 财富和入的再分配；
3．国际收支对证券市场的影响
国际收支一般是一国居民在一定时期内与非本 国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中 所产生的全部交易的系统记录。(这里的居民是指在国内居
住1年以上的自然人和法人)
国际收支包括经常项目和资本项目: 经常项目:主要反映一国的贸易和劳务往来状况，
包括贸易收支、劳务收支（如运输、通信和旅游 等）和单方面转移（如侨民汇款、无偿援助和捐 赠、国际组织收支等），是最具综合性的对外贸 易指标。
2.1 宏观基本面分析
2.1.1 宏观基本面分析概述 1．宏观基本面分析的概念 宏观基本面分析是指对宏观经济运行态势
的分析。宏观经济运行态势反映证券发行 主体的整体经营业绩，也为其进一步的发 展确定了背景，因此宏观经济与证券发行 主体及相应的证券价格有着密切的关系。 宏观经济分析主要包括: 宏观经济指标分析和宏观经济政策分析。
2．宏观基本面分析的意义
（1）判断证券市场的总体变动趋势 宏观经济分析是一个重要环节，只有把握住
宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总 体变动趋势; （2）判断整个证券市场的投资价值
证券市场的投资价值是指整个市场的平均投资 价值。从一定意义上说，整个证券市场的投资价 值就是整个国民经济增长质量与速度的反映，