21宏观经济学的微观基础

K K1 ( K K1 )
*
第二节
投资
一、企业固定投资 要将资本存量从K-1增加到K的水平，企业必须 实现净投资
I K K1 ( K * K1 )
逐期投资累计完成的缺口份额X(t)可以表示为： X(t)=1-(1-λ)t 当λ=0.5，每一期所对应的X(t)为：
一、企业固定投资
1.最优资本存量的决定 企业在生产过程中，根据资本的边际收益与资 本的边际成本决定资本的使用量，即资本存量。 对于竞争性企业而言，资本的边际收益等于资 本的边际产品乘以产品价格，而资本的边际成本 可以认为是资本的租赁价格。为了实现利润最大 化，企业增加租赁成本，直至资本的边际收益减 少到等于实际租赁价格为止。企业按租金率R租 赁资本并以价格P出售其产品，因此企业每单位 资本的实际成本为R/P。
第一节
消费
一、跨期消费决策
实际利率的上升对消费的影响可以分解为收入 效应和替代效应。 收入效应：利率水平上升使得消费者收入增 加，从而可以向更高的无差异曲线移动，并 把增加的收入分摊到两期消费中。 替代效应：利率水平变化引起两期消费的相 对价格变动造成两期消费量的变动。 利率的上升既可能刺激也可能抑制储蓄，这取 决于收入效应和替代效应的相对规模。
C2 B (1+r) Y1 +Y2
Y2
A
O
C
C1
Y1 Y1+Y2/(1+r)
跨期消费的预算约束
第一节
消费
一、跨期消费决策
无差异曲线表示使消费 者获得同样满足的第一期 与第二期消费的组合。 无差异曲线的斜率表示 两期消费之间的边际替代 率，即消费者愿意用第二 期消费替代第一期消费的 比率。 更多的消费带来更大的 满足，故位置高的无差异 曲线代表的效用水平高。
第一节
C2
消费
一、跨期消费决策
C2
O
y1 没有借贷约束力
C1
O
y1 有借贷约束力
C1
第一节
消费
二、消费的随机游走假说
1978年，美国经济学家罗伯特霍尔推导出理 性预期对消费行为的影响。他证明了如果永久收 入假说使正确的，而且如果消费者能够进行理性 预期，那么，消费随着时间推移而发生的变动就 是不可预测的。这种不可预测的变动被称为随机 游走。
第一节
消费
一、跨期消费决策
假设消费者面临一个两个时期的消费决策：第一个时期 是青年时期，取得收入y1并消费c1，第二个时期时老年时 期，取得收入y2并消费c2。假设没有通货膨胀，并且消费 者有机会进行借贷或储蓄，所以他在任何一个时期的消费 都可能大于或小于那一时期的收入。 s y1 c1 第一时期，储蓄等于收入减消费： 第二时期，消费等于积累的储蓄，包括储蓄所获得的利 c2 (1 r )s y2 息加第二个时期的收入：
第二节
投资
一、企业固定投资 按照新古典的传统，投资是总需求的一 部分，但是投资需求不同于消费需求之处 在于，投资可以转化为未来的供给。 投资分为两类：一类是在新资本品上的 支出，称为固定投资，固定投资又可细分 为企业固定投资和住房投资两部分；另一 类是公司持有存货的增加，称为存货投资。
第二节
投资
t 1 2 3 4 5 6 ……
X(t) 0.5 0.75 0.875 0.9375 0.96875 0.984375
第二节
投资
一、企业固定投资
企业总是逐期不断地调整固定投资，目的是实 现资本存量的最优，虽然各期的最优资本存量目 标一直处于不断的变化之中。因此，对投资波动 的理解主要在：K*本身的不稳定性以及K不断地 趋向于K*。
其中，s可以代表储蓄，也可以代表借贷。将两个式子 c2 (1 r )( y1 c1 ) y2 结合在一起得：
c1 c2 /(1 r ) y1 y2 /(1 r ) （21.3） 整理得：
第一节
消费
一、跨期消费决策
由于消费者可以在两期 之间借贷，预算约束线表 示通过两期消费花光两期 收入的所以可能的组合。 A点表示消费者每期消费 正好等于每期收入；B点 表示消费者在第一期完全 不消费，将所有收入用于 储蓄；C点表示消费者在 第二期完全不消费，将第 二期收入完全借贷到第一 期。
第二节
PH/P
投资
PH/P
二、住房投资
SS SF
PH1 PH0
D1 D0
0
KH0
KH
0
IH0 IH1
IH
住房资本存量
新住房投资流量
第二节
投资
二、住房投资
左图表示住房的相对价格PH/P（住房价格相当 于平均价格水平）是如何由现有住房存量的供给 与需求所决定的。任何一个时点，住房的供给都 是固定的，而住房需求曲线向右下方倾斜，这是 因为住房的相对价格越低，人们对住房的需求越 大。 住房需求曲线的位置取决于三个因素：
C2 A B C I1 O C1 I2 I3
跨期消费的无差异曲线
第一节
消费
一、跨期消费决策
消费者跨期消费的最优 决策行为必须满足两个条 件：一是最优的消费决策 必须是消费者最偏好的两 期消费组合；二是最优的 消费决策必须位于给定的 预算约束线上。 跨期消费最优决策的条 件是：MRS=-(1+r)。
第一节
消费
一、跨期消费决策
在现实中，借贷的限制使得现期消费不能大于 现期收入，即：c1≤y1。 这种对消费者附加的约束称为借贷约束或流动 性约束。在借贷约束下，消费者的选择必须既满 足实际预算约束，又满足借贷约束。 对于没有借贷约束力的消费者，其两个时期 的消费取决于两期收入的现值y1+Y2/(1+r) 对于有借贷约束力的消费者消费函数为 c1=y1，c2=y2，即现期消费只取决于现期 收入。
第二节
投资
二、住房投资
对住房投资理论可以得出如下结论： 在长期，住房存量也会损耗，即折旧。 由于新住房的建成需要一定的时间，因此住房价 格的变动与新住房的供给之间存在一定的时滞性。
第二节
投资
三、存货投资
存货是企业持有的作为储备的产品，包括原材 料、在产品以及产成品。存货的变动是经济周期 波动的一个重要标志。 企业持有存货的原因有：
第三节
货币需求
一、建立货币需求模型的思路
价格水平、实际收入和利率对货币需求函数的 影响可以表述为： Md=PL(Y,r) （21.15） 其中Md为名义货币需求量，P为价格水平，Y为 实际收入，r为利率。 将公式两边同除以P，得到Md/P=L(Y,r) ，式中 的Md/P为实际货币量，又称为实际余额。
• • • • 保证生产的平稳化 避免脱销 提高经营效率 在产品
பைடு நூலகம் 第三节
货币需求
一、建立货币需求模型的思路
对货币需求具有重大影响的宏观经济变量有价 格水平、实际收入和利率。 价格水平。较高的价格水平提高了流动需求，从 而导致货币的名义需求增大。 实际收入。收入越高，所进行的交易就越多，对 持有货币的需求就越大。 利率。货币预期收益的提高能够增加货币需求， 而其他资产预期收益的提高则使得财富所有者将 货币转换为其他高收益资产，从而降低货币需求。
C2
E
I1
O
I3 I2
C1 跨期消费的无差异曲线
第一节
消费
一、跨期消费决策
收入变动对消费的影 响
收入增加使得预算线向 右上方移动，较高的预算 约束可以让消费者选择更 好的消费组合。 结论：无论是第一期还 是第二期的收入增加，消 费者都把它分摊到两个时 期的消费上，即消费平稳 化。
C2
A’ A
E1 E0
当人们在作出消费和储蓄决策时，既要考虑现 在，又要考虑未来。人们在现期消费与未来消费 之间进行取舍时，必须提前预测他们在未来能够 获得的收入，以及他们希望消费的产品与服务。 1930 年，美国经济学家欧文∙费雪提出跨期消 费决策模型，该模型划分了不同时期，说明消费 者面临的约束条件及偏好，分析理性的消费者如 何在现期消费和未来消费之间做出选择。
第三节
货币需求
一、建立货币需求模型的思路
现实中，影响货币需求的因素还有预期股票收益、预期 债券收益、预期通货膨胀率、实际财富等。
M / P L(rs , rb , ,W )
d e
式中，rs为预期股票收益，rb为预期债券收益，πe为预 期通货膨胀率，W为实际财富。该公式表示人们把持有货 币作为自己资产组合的一部分，关键的观点是货币提供了 不同于其他资产的风险与收益组合，货币本身是没有收益 的，而股票与债券的收益会上升或下降。这一强调货币作 为价值储藏手段的货币需求理论，被称为资产组合理论。
第三节
鲍。
货币需求
二、货币需求的交易理论
第二节
一、跨期消费决策
由可得：
c2 (1 r )( y1 c1 ) y2
O B
I1
B’
I2 C1
收入增加对 消费决策的影响
第一节
消费
一、跨期消费决策 实际利率变动对消费的 影响
随着实际利率的上升，预 算约束线会会围绕两期收入 的组合点顺时针旋转，最优 消费组合点由E0点移动到 E1点，即第一期消费减少， 第二期消费增加。
C2
A’ A
E1 E0
O
I1
B’ B
I2
真实利率变动对 消费决策的影响
第二节
投资
一、企业固定投资
1.最优资本存量的决定
实际租赁价格R/P
资本供给
（R/P）* 资本需求
O
K*
资本存量K
资本租赁价格的决定
第二节
投资
一、企业固定投资
1.最优资本存量的决定 对于租赁企业，收益来自于将资本出租给生产企业得到 的收入，即实际租赁价格R/P。 租赁企业的成本有三种：
利息成本 价格波动成本 资本折旧成本
第二十一章

宏观经济学的微观基础
1
第一节
消费
消费是指一国居民对本国和外国生产的 最终产品和服务的支出，它是总支出的最 大组成部分。 消费者的消费决策是关于收入中多少用 于当前支出、多少用于储蓄的决策，消费 者的这种决策会对宏观经济运行状况和宏 观经济政策的效果产生影响。
第一节
消费
一、跨期消费决策
第二节
投资
一、企业固定投资
1.最优资本存量的决定
资本租赁价 格/边际收益
资本租赁价格 资本边际收益
O
K0
资本存量K
最优资本存量的决定
第二节
投资
一、企业固定投资
1.最优资本存量的决定 资本的租赁价格由资本的供给与需求决定。 企业对资本的需求由资本的边际收益决定，资 本的市场需求即所有企业对资本的需求，是企业 资本边际收益曲线的加总。 市场上的资本存量是固定的，因此，资本的供 给曲线是垂直的。 资本供求的均衡点决定资本租赁价格。企业按 租金率租赁资本并以价格P出售其产品，因此企 业每单位资本的实际租赁价格可以表示为R/P。
e ( i ) ，其中Pk为单位资 单位资本的成本 P k 本价格，i为名义利率，πe为预期通货膨胀，δ为折旧率。 e 由于 i 等于实际利率r，单位资本的成本可以写为：
单位资本的成本 Pk (r )
第二节
投资
一、企业固定投资
2.最优资本存量的动态调整 最优投资水平取决于未来的最优资本存量。假 设调整过程是逐期实现的，既有资本存量与最优 资本存量之间的缺口越大，企业的调整幅度越大， 即投资率越快。 设K-1为上期结束时的资本存量，K*为最优资本 存量，那么两者的缺口就是(K*-K-1)；再设λ为资 本缺口的调整速度，于是，现期结束时的资本存 量为：
第三节
货币需求
二、货币需求的交易理论
鲍莫尔-托宾模型在20世纪50年代由经济学家 鲍莫尔和托宾提出，该模型认为人们持有货币是 有机会成本的，即用于购买债券等生息资产所能 得到的利息；而人们持有货币是为了交易的方便， 其收益在于减少交易成本，如果人们以货币形式 持有大部分财富，那么他们总有货币可以用来交 易，避免购买商品时每次都要将其他形式的资产 转换为货币，减少交易成本。
人们的财富 拥有住房的真实净收益 其他资产的真实净收益
第二节
投资
二、住房投资
右图表示住房的相对价格PH/P如何决定新住房 的供给。新住房供给曲线向右上方倾斜，表示新 住房供给量随着住房市场价格的上升而增加。
第二节
投资
二、住房投资
住房资本存量与新住房投资流量之间通过住房 相对价格紧密联系。
在短期，由于新住房投资与现有的住房存量相比微 不足道，新住房投资对住房价格的影响甚微，因此， 住房存量市场上的供给与需求决定住房价格，同时， 住房价格的高低决定新住房的供给。 在长期，新住房投资会增加住房存量，使得供给曲 线Ss右移，在住房需求不变的情况下，这会降低住 房相对价格，从而减少新住房的投资，进而减少新 住房的价格。