13第三章长期计划与财务预测

可持续增长率的高低，取决于公式中的4项 财务比率。其中：
销售净利率×资产周转率=资产净利率 它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定于
企业的综合实力。
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教材P78
超常增 长额 440
超常增长 所需资金
171.6
超常增长产生的留存 收益 13.2
增加负债 158.4
稳定的百分比关系，根据这种关系可以预计经营资产、经
营负债及所有者权益，进而预计资金的需求。
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1、 确定资产和负债的销售百分比
销售百分比
=基期某项资产（或负债）/基期销售总额
2、计算预计销售额下的经营资产和经营负债
①各项经营资产（负债）
=预计销售额X各项目销售百分比
②资金总需求=净经营资产的增加额
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❖例：某公司2005年销售收入为800万元，获税后 净利53.6 万元，发放股利37.52万元该公司2005 年设备利用率为80%，根据经验，设备充分利用 后，销售每增加10万元，设备投资也将随之增 加0.5万元。该公司2005年12月31日的资产负债 表如下：
设备利用率为100%时 800÷80%=1000万元
现金预算
⑦销售及管理 费用预算
预计报表
❖现金预算由四部分组成： ①现金收入： 期初余额
经营现金收入=当期现销+收回前期应收帐款 ②经营现金支出：
材料采购支出=当期现购支出+支付前期应付帐款 人工支出=预算数 制造费用支出=预算数-非付现成本 销售管理费支出=预算数-非付现成本 资本支出、支付所得税、股利
=尚需筹集的资金-△留存收益 例：81
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根据销售增加量确定融资需求 融资需求
=△经营资产-△经营负债-可动用的金融资产-△留 存收益
=（经营资产销售%×新增销售额）-（经营负债 销售%×新增销售额）-可动用的金融资产-△留 存收益
=(资产销售%-负债销售%) ×新增销售额-可动用 的金融资产-销售净利率×计划销售额×（1-股 利支付率）
第二节 财务预测
财务预测（狭）——指估计企业未来的融资需求
（广）：全部的预计财务报表
步骤：
销售预测
经营资产-经营负债
资金总需求量
估计各项费用、净利与保留盈余
内部资金来源
估计所需融资
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外部融资需求
一、销售百分比法（短期预测）
销售百分比法是假定：
经营资产、经营负债
销售收入间存在
❖ 财务预算的核心——现金预算
❖ 现金预算是对企业现金流转的计划，所以 熟悉企业的现金流转是编好现金预算的前提 。
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❖二、现金预算的编制程序和方法
①销售预算（起点）
②生产预算
“以销定产”原则
③材料预算
④人工预算 ⑤制造费用预算
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⑥生产成本预算（汇总） 资本预算
-
15072 00
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❖1、销售环节税率为5.5%； ❖2、该公司期初应收帐款余额为80000元，其
中第四季度形成的应收帐款为50000元； ❖3、该公司历史资料显示：当季销售当季收
回现金60%，下季度收回现金30%，第三季 度收回现金10%； ❖4、该公司最佳现金余额为6000元； ❖5、银行借款按期初借款、期末还款处理， 借款利率为10%； ❖6、资金筹措和运用按500元的倍数进行；
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第三节 增长率与资金需求
企业实现增长的的方式主要有：
1、完全依靠内部资金支持的增长— 内含增长率
2、主要依靠外部资金支持的增长—外延增长
①负债↑ 财务风险↑ 可能无法偿债
外部资金
筹资能力下降
②股东资本↑ 会分散控制权
稀释每股盈余
3、平衡增长——保持财务结构（负债比率）不变 经营效率百度文库变
❖（2）按期末股东权益计算 ❖可持续增长率 = 资产周转率×销售净利率×权益乘数×留存率 1-资产周转率×销售净利率×权益乘数×留存率
4.可持续增长率与实际增长率的关系 可持续增长率是企业在当前经营效率和财务
政策所决定的内在增长能力；而实际增长率是 本年销售额比上年销售额的增长百分比。 他们之间有一定联系：
30000 893000
负债及所 有者权益 应付账款 应交税金 长期负债 普通股本 优先股本 留存收益
合计
金额
89000 27000 240000 300000 100000 137000
893000
❖若该公司2006年销售总额增至1080万元 ，货币资金、长期投资、无形资产不变 ，可动用的金融资产为０，销售净利率 和股利发放率不变（其中现金股利为 70%，股票股利为30%），该公司综合 折旧率为10%，当年折旧计提数中60% 用于设备改造。
①÷②
外部融资销售增长比
=经营资产销售%-经营负债销售%-计划销售净利率 X[（1+增长率）/增长率]X（1-股利支付率）
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❖用途： （1）外部融资额
=外部融资销售增长比×销售增长额
例：某公司资产销售百分比和负债销售百分比分别为 0.6667和0.0617，销售净利率为4.5%，股利支付率0.3， 公司预计销售增长33.33%（上年销售为3000万元） 外部融资销售增长比 =0.6667-0.0616-4.5%×（1.3333/0.3333）×（1-0.3） = 0.605-0.126 = 47.9% 外部融资额=47.9% × 3000 × 33.33%=479（万元）
一季度 二季度 三季度 四季度 合计
产品销售量 销售单价（元
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外部筹资额=（变动经营资产的销售%—变动经营 ❖ 负债的销售%）×新增销售额 ❖ +设备增加而增长的资金需求-（折旧计提数 ❖ —折旧使用数）—可动用金融资产-留存收益增加 =[（12.3+24.5）/800-（8.9+2.7）/800]
×（1080-800）+4-（40+4）× 10%× （1-60%） -０-（53.6/800）×1080× [1-（37.52/53.6） × 0.7] =9.５２+4-1.76-36.9096 =-2５.１４９６（万元）
（2）调整股利政策 当外部融资销售增长比＜ 0时，表明资金有剩余，
可用于增加股利或短期投资
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上例中假定公司销售增长5%，则： 外部融资销售增长比
=0.605-4.5% × （1.05/0.05） × 0.7=-5.65% 外部融资额=-5.65% × 3000 × 5%=-8.475（万元）
13第三章长期计划与财 务预测
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2020年4月6日星期一
第一节 长期计划
长期计划：为实现长期目标而对未来一定时期 的行动步骤、分期目标及分部门目标等进行 规划和安排
财务计划：依据企业的发展战略和经营计划， 对未来一定时期的财务活动及结果进行规划 、布置和安排。
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三 可持续增长率 1.可持续增长率-----是指不增发新股并保持目前
经营效率和财务政策条件下，公司所能增长的最 大比率。 2. 假定条件： 财务政策不变 ①不发行新股，增加负债是唯一
的外部资金来源 ②股利政策（股利支付率）不变 ③资本结构是目标资本结构，即 资产负债率固定
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㈡外部融资需求的敏感性分析
①销售增长率越高，外部融资越多 ②销售净利率越高，外部融资越少 ③股利支付率越高，外部融资越多
二. 内含增长率 ——外部融资为零时的销售增长率 ❖上例中： 0=0.6666-0.0617-4.5%X[（1+增长率）/增长率]X0.7
增长率=5.493%
③现金余（缺）额= ① - ② ④余：运用 / 缺：筹集
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在现金预算的编制中，应着重注意资金筹措和运用 部分。在此应注意以下几点：
①资金筹措与运用的方式有两种： 一是运用借款调整现金余缺， 二是利用有价证券调整现金余缺；
②各种借款通常按期初借款、期末还款来确 定借款期间，并据以计算借款利息； ③期末现金余额通常为企业最佳现金持有量， 并按“现金余缺”栏数字减“期末现金余额”栏 数字，进行资金筹措与运用； ④“现金收入”与“现金支出”栏的数字均来源 于各业务预算与专门决策预算。
❖
1080-1000=80万元
❖需增加的设备投资 （ 80÷10）×0.5=4万元
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资产
现金 应收账款 存货 设备原值 累计折旧 设备净值 长期投资 无形资产
合计
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金额
25000 123000 245000 400000
80000 320000 150000
(3)预计通货膨胀对融资的影响
❖销售名义增长率
❖ =（1+销量增长率） × （1+通货膨胀率）-1
❖ 按销售名义增长率计算需要补充的资金
例如上例中预计明年通货膨胀率为10 % ，公司销量增长 5%：销售名义增长率=（1+5%）X（1+10%）-1=15.5% 外部融资销售增长比=0.605-4.5%X（1.155/0.155） X0.7=37.03% 外部融资额=37.03% × 3000 × 15.5%=172.19（万元 ）
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融资需求=(经营资产销售%-经营负债销售%)×新 增销售额 - 计划销售净利率×计划销售额×（1股利支付率）
融资需求=(经营资产销售%-经营负债销售%） × 销售增长率× 基期销售额-计划销售净利率×基 期销售额× （1+增长率）X（1-股利支付率） …………①
新增销售额=基期销售额×销售增长率……….②
资金 负债 持续的筹资能力
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留存收益
❖一、销售增长与外部融资的关系 ❖㈠外部融资额占销售额增长的百分比 ❖ 既然销售增长会带来资金需求的增加，那
么销售增长和融资需求之间就会有函数关系 。 外部融资销售增长比——指每增加一元销售 额需要增加的外部融资额. =外部融资额（需求）/新增销售额 假定：金融资产为0
权益乘数提高到1.56
07年的超常增长是通过提高负债率来实现的
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❖
第四节 财务预算
❖ 一、全面预算体系
❖ 全面预算是一个相互联系的整体，财务 预算是全面预算的一部分。财务预算的编制 以营业预算为基础，并且制约着营业预算的 规模，所以本节不可避免地会涉及其他预算 的编制
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经营效率和 财务政策
不变
一个以上增长
关系
实际增 本年可持 上年可持
长 率 =续增长率 = 续增长率
平衡 增长
实际增长率>上年可持续增长 超常增长
一个以上减少 实际增长率＜上年可持续增长 减速增长
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达到极限值 单纯的销售增长无助于增加 股东财富
=预计净经营资产的合计-基期净经营资产合计
筹资的优先顺序：
动用现存的金融资产 增加留存收益
负债
增加股本
增加金融
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3、预计可动用的金融资产 尚需筹集的资金
=资金总需求-可动用的金融资产 4、预计增加的留存收益 △留存收益=预计销售额×计划销售净利率×（
1—股利支付率） 5、预计外部融资需求 外部融资需求
经营效率不变 ④资产周转率维持当前水平
⑤销售净利率维持当前水平
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3. 计算 (1)按期初股东权益计算 可持续增长率=股东权益增长率
=按期初权益计算的资本净利率×收益留存率 =资产周转率×销售净利率×期初权益期末总资
产乘数×收益留存率
73 路漫漫其修远兮,
吾将上下而求索
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例：某公司2005年有关销售及现金收支情况：
项目 一季度 二季度 三季度 四季度 合计
产品销 售量
销售单 价
期初现 金余额
经营现 金流出
3000
100
21000
26180 0
4000 100
298100
5500 100
35400 0
6000 100
59330 0
18500
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❖7、该公司期初有证券投资5000元，资金余 缺的调整以减少负债为基本目的；
❖8、经营现金流出量中不包括销售环节税金 现金流出量。
❖要求：根据上述资料编制销售预算表及现金 预算表。
❖解：根据上述资料编制销售预算表如下：
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单位：万元
项目