杠杆收购运作原理(一)
第2章公司并购之杠杆收购.ppt
杠杆收购的操作步骤
❖第二步：成立影子公司或壳公司，筹集收购资金。
▪ 收购资金包括权益资本注入和外部债务资本。权 益资本中管理层的参与至关重要；外部债务根据 索偿顺序的不同而分为不同的债务的类别。
▪ “最重要的是，所收购的公司的经理们必须同意 投资其个人相当部分的净财富于股权中，这一点 极为重要。” ——《新金融资本家》，P72。
+折旧
CFBDR
-偿还本金
缓ห้องสมุดไป่ตู้现金流
权益
200000
债务
1800000
总资产 2000000
%债务
90%
第1年 650000 252000 398000 159200 238800 120000 358800 272422 86378 438800 1527578 1966378
78%
第2年 650000 213968 436032 174413 261619 120000 381619 310454 71165 700419 1217124 1917543
杠杆收购的发展背景
❖1980年代美国经济环境的重要变化
▪ 变化之四是《经济复兴税收法案》使员工持股计 划（ESOP）更具吸引力。（根据该法案，企业可 以根据ESOP用银行贷款购买企业股票，并且用于 偿还ESOP贷款本息的资金可以作为费用在税前扣 除）。
杠杆收购的发展背景
❖1980年代美国经济环境的重要变化
公司并购之杠杆收购
❖ 杠杆收购：基本概念与发展背景 ❖ 杠杆收购：操作步骤与具体运用 ❖ 杠杆收购：适用范围与适用条件 ❖ 杠杆收购：效应分析与风险分析
杠杆收购的基本概念
❖杠杆收购（leveraged buy-out,LBO）是企业并购的
杠杆收购运作原理
杠杆收购运作原理
杠杆收购是一种常见的企业并购手段，通过借入大量资金来收购目标公司的股份，从而控制目标公司。
这种收购方式通常涉及到高风险，但也可能带来高回报。
在杠杆收购中，投资者使用少量的自有资金来获取更多的借款资金，从而扩大其购买力。
杠杆收购的原理是利用借款来增加投资回报率。
假设一家公司价值为1000万元，投资者可以通过自有资金投入100万元，然后通过借款来支付其余的900万元，这样投资者就能控制该公司。
如果该公司未来的价值增长到1100万元，那么投资者的收益就是100万元，而不是仅仅获得自有资金投入的10%的回报率。
杠杆收购的风险在于，如果目标公司的价值下降，投资者可能无法偿还借款，从而陷入财务困境。
此外，由于借款通常有利息要支付，如果投资回报率低于借款利率，投资者可能会亏损。
在杠杆收购中，投资者通常会寻找具有稳定现金流和增长潜力的目标公司。
他们会对目标公司进行详细的财务分析，评估其价值和未来发展潜力。
然后，他们会与银行或其他金融机构协商借款条件，确定融资方案，并制定收购计划。
一旦收购完成，投资者就可以通过改善目标公司的经营管理，提高效率，增加营收和利润来实现增值。
他们可能会剥离不必要的资产，优化财务结构，并进行重组以实现更高的价值。
总的来说，杠杆收购是一种高风险高回报的并购手段，需要投资者具备充足的财务实力和专业知识。
在进行杠杆收购时，投资者需要谨慎评估目标公司的价值和风险，制定合理的融资计划，并采取有效的管理措施来实现增值。
只有在充分了解和控制风险的情况下，杠杆收购才能取得成功。
杠杆收购概述
杠杆收购原理●所谓杠杆收购（Leverage Buy－Out，简称LBO），是企业资本运作方式的一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占10％）融得数倍的资金，对企业进行收购、重组，，并以所收购、重组的企业未来的利润和现金流偿还负债。
这是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业并购方式。
正是基于杠杆收购的特性，在过去的20年间，英美的投资银行家们将MBO与金融创新工具结合在一起，以垃圾债券、可转换债券等创新的金融手段应用于购并业务，成功地解决了管理层的收购资金问题。
效应●（１）增加管理人员持股比例从而更好地激励管理人员’降低代理成本°典型的杠杆收购将上素市企业转为非上市企业，使管理人员持股比例大量增加’从而增加了他们提高经营业绩的动力’素降低了代理成本°●〈２）价值发现。
杠杆收购的目标企业通常为价值被市场低估了的企业。
杠杆收购的过程通8 也是一个价值发现的过程（如下述的ＲＪＲ案例所示）°从杠杆收购到重组后企业的重新上市，业价值常有大幅度的提高°（３）税收屏蔽效应·第四章我们谈到高财务杠杆比率可带来更多的利息税盾’从而增加企价值（当然’高杠杆也会增加财务风险）°（４）财富转移效应°由干杠杆收购提高了企业的杠杆比率和财务风险，因此会对ＬＢＯ前ò经发行在外的企业债券的价格产生负面影响’导致企业利益由债权人向权益所有人的转移Ｗａｒｇａ和Ｗｅｌｃｈ（１９９３）对美国１９８５年１月至ｌ９８９年４月之间宣布成功进行ＬＢＯ的企业的研v 显示’债权人的损失大约占股东获得利益的７％。
当然，杠杆收购还对企业经营产生了许多其他方面的影响°例如’有研究表明’由干杠杆 6 购引起的巨额负债给债务偿还带来巨大压力，因此企业在杠杆收购后常大幅削减风险；杠杆收购是一项可能带来丰厚利润，也可能带来巨额亏损的资本经营活动，伴随在这种高收益的背后存在较高的风险，其主要表现如下:（一）财务风险在一项杠杆收购项目中，通常需要巨额资金的支持，财务风险便伴随着这些资金的筹措而形成。
杠杆收购与并购融资的方法研究
杠杆收购与并购融资的方法研究随着市场的竞争日益激烈，企业之间的兼并与收购成为了企业发展壮大的一种重要方式。
在如此激烈的市场竞争中，企业需要通过并购快速扩大规模、实现市场份额的增加，提高市场竞争实力。
并购活动需要大量的资金支持，因此并购融资成为了一个关键问题。
而在并购融资中，杠杆收购则是一种常见的融资手段。
本文将重点对杠杆收购以及并购融资的方法进行研究和探讨。
一、杠杆收购杠杆收购是企业通过债务融资或其他方式进行并购活动的一种融资方式。
其基本原理是利用债务杠杆来获取资金，以少量的自有资金进行大规模的并购活动。
在杠杆收购中，投资者利用少量的自有资金，通过借贷的方式融集大量资金，用于收购目标企业的股票或资产。
杠杆收购一般分为三个阶段：筹备阶段、实施阶段和整合阶段。
1.1 筹备阶段在杠杆收购的筹备阶段，投资者需要进行充分的市场调研和尽职调查，确定收购目标以及收购计划。
在确定收购目标之后，投资者需要进行资金筹集，这通常需要与金融机构合作，通过银行贷款或债务融资来获取足够的资金。
投资者还需要组建专业团队来完成收购交易的各项工作，如法律顾问、财务顾问等。
在收购资金到位后，投资者便可以开始进行实施阶段的工作。
这一阶段主要包括与目标企业进行洽谈、签订收购协议、完成交割等一系列的工作。
投资者还需要在相应的监管部门进行备案申请，以确保收购活动的合法合规。
在完成收购交易后，投资者需要进行目标企业的整合工作。
这一阶段需要投资者投入大量的时间和精力，确保收购企业顺利地融入到自己的经营体系中，并且取得预期的效益。
二、并购融资的方法在并购融资中，除了杠杆收购外，还有一些其他的融资方法。
下面将重点针对几种常见的并购融资方法进行介绍和分析。
2.1 股权融资股权融资是企业通过发行股票或其他股权工具来获取资金的一种融资方式。
在并购中，企业可以通过发行新股或私募股权的方式来筹集资金，用于收购活动。
股权融资可以减少企业的负债率，同时也能够提高企业的融资能力和信誉度。
浅谈杠杆收购及其应用
浅谈杠杆收购及其应用杠杆收购是一种通过借入资金来收购目标公司的方法，以目标公司的收益来偿还借款。
在过去的几十年中，这种收购方式越来越受到关注，成为了许多投资者和私募基金公司的常用手段。
本文将就杠杆收购的定义、原理、风险和应用进行详细的探讨。
杠杆收购的定义是指利用借款来增加投资收益的一种金融手段。
通常情况下，杠杆收购者会通过银行贷款、债券发行或者其他金融工具来筹集资金，然后再用这些资金来收购目标公司的股份或其他资产。
收购后，通过对目标公司的改造和优化来提高其价值，并最终以实现资产的增值为目的。
而杠杆收购的核心原理是通过杠杆资金来增加投资收益，进而提升股东价值。
对于杠杆收购来说，最大的优势就是可以帮助投资者用一笔相对较小的资金来实现一笔大额的交易，从而提高了资金的使用效率。
如果收购能够成功，还可以通过对目标公司的整合和改造来提高其价值，实现股东的价值最大化。
但杠杆收购也存在着较大的风险。
如果投资者无法按时偿还债务，可能会导致资金链断裂，最终导致破产。
在收购过程中，如果没有准确评估目标公司的价值和未来发展前景，很容易导致亏损。
杠杆收购通常伴随着较高的债务成本，一旦市场环境发生变化，可能会导致债务成本的上升，从而对投资者造成较大的压力。
杠杆收购有着广泛的应用，最典型的就是私募基金公司。
私募基金公司通常通过募集资金、申请贷款等手段，来收购并重组一些具有潜在价值的企业，通过改善企业的经营状况和提高企业的价值来实现资本的增值。
杠杆收购还有着广泛的应用领域，比如在企业并购重组、资产证券化、房地产投资等领域都经常会用到。
在企业并购重组中，杠杆收购可以帮助企业用较少的资金来实现更大规模的收购，提高了资金的使用效率。
在资产证券化中，杠杆收购可以帮助投资者用少量的资金来获取更多的收益，从而提高了投资的回报率。
在房地产投资中，杠杆收购可以帮助投资者用较少的资金来获取更多的资产，从而提高了投资的杠杆效应。
可见，杠杆收购在金融领域有着着广泛的应用和重要的地位。
杠杆收购论述题(一)
杠杆收购论述题(一)杠杆收购论述题1. 什么是杠杆收购？•杠杆收购是指借入大量资金用于收购目标公司的一种收购方式。
•通常，杠杆收购涉及使用目标公司的资产作为质押，借入大额债务来融资。
2. 杠杆收购的利与弊利•资金效率提升：杠杆收购可以通过使用借来的资金来增加收购力度，提高资金的效率。
•企业生产力提高：通过引入新管理团队或者新业务模式，可以提高被收购公司的生产力和绩效。
•股东利益最大化：杠杆收购有机会促使被收购公司的资产得到最大程度的利用，从而最大化股东的利益。
弊•高风险：杠杆收购涉及大量债务负担，随着债务违约风险增加，可能导致债权人的损失。
•短期压力：收购后可能需要削减成本，进行裁员等措施，这将给被收购公司的员工和业务带来短期的压力和不确定性。
•资源过分集中：如果被收购公司过分依赖杠杆收购，并忽略了持续的战略投资和创新，可能导致资源过分集中于重组和财务方面，而疏忽了核心业务发展。
3. 杠杆收购的实施方法•积极寻找目标公司：选择具备潜在增长和提高效率的目标公司。
•为收购筹集资金：通过债务融资和股权融资等方式筹集所需资金。
•进行尽职调查：对目标公司的财务状况、竞争优势、市场前景进行全面评估。
•制定收购计划：确定收购价格、股权结构、控制权等关键要素。
•完成收购合同：制定并签署收购合同，明确各方权益和责任。
•整合业务：进行组织整合、资产整合和文化整合，实现协同效应。
•监督管理：建立有效的监督机制，确保收购后的运营符合预期，并及时解决可能出现的问题。
4. 杠杆收购的影响•企业财务状况：根据收购方式和处理方式的不同，杠杆收购可能对企业的财务状况产生重大影响。
•行业格局变化：大规模的杠杆收购可能导致行业竞争格局的变化，出现新的市场主导者。
•就业和社会影响：收购后可能会出现成本压缩、裁员等措施，对员工就业和社会稳定带来影响。
•股东回报：如果收购能够带来正面效应，股东有望获得更高的回报。
5. 杠杆收购案例1.2007年美国私募股权公司黑石集团收购房地产开发商霍华德·休斯公司，创造了当时历史上最大的杠杆收购案例。
杠杆收购运作的步骤、模式及原理分析
、
首先通过 改善企业治理 结构 ， 与 管理层 一起建立有效 的激励约束 机制 ； 调整经营 战略 ， 按交易前制 定的计划 ， 保 留核 心业 务并剥离 部分 业务和资产 ， 以出售所得资金偿债。 其次通过严格 的预算约束 ， 提高经 营效率增加现金 流量 和利 润 ， 按 计划偿付所借债务 的本 息 ， 逐步降低债务 比率 。如此 ， 有利于企业改善 经营状况和财务状况 、 提升市场价值。 （ 四） 重新上 市 经过一段 时间营运整合 ， 如果企业收入和利润稳 步增长 ， 经营状况 和财务状况有较 大改 善 ， 收购主体一般会选择在资本 市场状 况 良 好、 资 金 充裕的时机 ， 通 过高溢价发行股票对 企业 进行第二次公 开发 售 （ Ｓ ｅ Ｃ ｏ ｎ ｄ ａ ｒ ｙ Ｉ Ｐ Ｏ ， Ｓ Ｉ Ｐቤተ መጻሕፍቲ ባይዱＯ） ， 用 部分溢价所得 偿还企业负债 ， 从而进一步 降低杠 杆 收购 的财务风 险。
（ 一） 古 冉 缸 杆 收 购 模 式
保 险公 司 退休基金 次级债务 （ ３ ０ ％） 风 险资 本基金 投 资基金 社会公众
优先从属票据 次级从属票据 垃圾债券 息票债券
保险公司 风险基金 权益资本 （ １ ０ ％） 私人投资者 公司管理层
Ｌ Ｂ Ｏ基金
优先股 普通 股
（ 五） 交 易站束
类型
投资者／ 债权人 贷款， 证券
商业银行集 团 周转贷款额度 （ 无担保或有担保 ） 优先债务（ ６ ０ ％） 保 险公 司 固定资产贷款 储蓄和贷款协会 财务公 司等 优先票据 （ 无担保 ）
Ｌ Ｂ Ｏ 企业 在较长 时间内运营 良好 ， 其市场形 象和价值不 断得到提 升， 收购主体就 会 以适 当方 式退出 。主要途 径是将持有股权 出售给愿 意支付相 当溢 价的其他收购者 ， 或者 由企业现任管理层进行 ＭＢ Ｏ 。随 着收购 主体最 终出售全部 或大部分所持 目 标 企业股权获得 收益 ， 此次 杠杆收购交易结 束。 二、 杠杆收购 模式的演变 根据市场竞 争环境和条 件的变化 ， 杠杆 收购专家不 断构造新 的交 易模式 ， 其变化主要经历 了以下 三个 阶段 ：
资本市场与资本运作——杠杆收购：资本运作的秘笈
资本市场与资本运作——杠杆收购：资本运作的秘笈无论资本运作的收购兼并活动还是公司的融资操作活动，本质上都是一种交易，所以具有交易的特征。
在市场经济中，任何一项交易的最核心问题都是价格，交易能否成功，很大程度上取决于交易的价格是否合适。
对于一个投资者而言，是否购买某种金融资产以及购买多少，取决于该资产的风险状况及其可以产生的预期回报的高低，也就是取决于投资者对该资产产生现金流能力的预测和所作的价值评估。
杠杆收购的概念杠杆收购是企业兼并的一种特殊形势，自20世纪80年代以来，已成为风靡全球的一种常见的资本运营方法。
杠杆收购是指收购方按照财务杠杆的原理，以少量资金通过高负债融资购买目标企业的全部或部分股权，获得经营控制权，达到重组该企业并从中获得较高预期收益的一种财务型收购方式。
杠杆收购中的“杠杆”一词就是负债的意思。
企业在资本运营过程中选择杠杆收购的策略方式，除了能获得一定的经营协同效应和实现高效率的企业扩张外，还能消除代理成本，发掘潜在利益。
一般说来，杠杆收购的目标企业常常是价值被市场低估的企业，这是因为，收购这样的企业能够获得更高的财务回报。
企业被杠杆收购后，一般会退出上市，成为非上市的私人企业。
杠杆收购的实质在于举债，即以债务资本为主要融资工具，而这些债务资本大多以被并购企业的资产为担保而获得。
杠杆收购的操作步骤杠杆收购的前提是外部的资金支持，其主要目的是获取中长期(3-5年)财务回报。
因此，杠杆收购的第一阶段主要有三方面内容：评估收购方案、筹集收购资金及设计一套管理人员的激励体系。
一般情况下，杠杆收购的收购方会先成立一个收购主体企业——壳企业，用于融资以便进行收购。
收购企业的管理高层和收购集团通常提供约10％的资金，作为新企业的权益基础，并以股票权或认购权的形式向管理人员提供基于股票价格的激励报酬。
其余资金由外部投资者提供。
第二阶段，收购目标企业的股权或资产，将目标企业转为非上市企业。
如果能在收购完成后迅速降低库存并出售部分资产以偿还部分债务，降低负债规模，则有助于降低收购者的运营与财务风险。
浅谈杠杆收购及其应用
浅谈杠杆收购及其应用杠杆收购是一种通过借款等方式来进行收购的方式，被广泛应用于公司并购、投资等领域。
本文将从杠杆收购的定义、原理、应用等方面进行浅谈。
一、杠杆收购的定义杠杆收购指的是通过借贷、发行债券等方式，使用杠杆效应来进行资产收购的行为。
借助于杠杆效应，可以最大程度地提升收购方的融资能力，使其能够用较少的现金付款收购一家公司。
杠杆收购的核心是杠杆效应，即通过借债来提高资本的成本，以获得更高的投资收益率。
以公司收购为例，收购方需要向银行、投资机构等借款，将其投入到收购项目中。
由于借款的利息相对投资收益率较低，因此收购方需要相应地提高投资收益率来弥补成本。
如果最终的投资收益率高于借款利率，则杠杆收购成功。
但如果投资收益率低于借款利率，则收购方将面临严重的财务困境。
杠杆收购的应用范围广泛，主要包括公司并购、私募基金等领域。
以下是杠杆收购在公司并购中的应用：1.提高融资能力杠杆收购可以最大限度地提高收购方的融资能力，减轻收购方的财务压力，从而更加有利于完成资产收购。
2.提高资产效率通过收购资产，收购方可以将其纳入自己的管理和运营中，提高效率和竞争力。
3.实现战略转型杠杆收购可以帮助公司实现战略转型，从而提高公司的市场竞争力和盈利能力。
例如，一个传统公司可以通过杠杆收购一家新兴的科技公司来实现数字化转型。
4.改善财务结构杠杆收购可以改善收购方的财务结构，降低运营成本，并提高资产质量。
5.创造价值杠杆收购可以创造价值，提高收购方的市场规模，并促进更多的业务增长。
综上所述，杠杆收购是一种有效的资产收购方式。
通过提高融资能力、提高资产效率、实现战略转型、改善财务结构和创造价值等措施，可以帮助公司实现更好的业务发展。
但是，杠杆收购也存在着风险，需要收购方谨慎评估和管理。
杠杆收购
杠杆收购的具体运用方式
第一，负债控股，即收购方与银行商定独家 偿还目标企业的长期债务， 作为自己的 实际投资，其中一部分银行贷款作为收购方 的资本划到目标企业的股本之中并足以达到 控股地位； 第二，连续抵押，即并购交易中以收购方的 资产作抵押，向银行争取相当数量的贷款， 待收购成功后再以目标企业的资产作抵押向 银行申请新的贷款，如此连续抵押下去，直 到获得足够资金；
杠杆收购的操作
一、杠杆收购的步骤 杠杆收购的前提是外部的资金支持，其主要 目的是获取中长期（3～5年）财务回报。
第一阶段主要有三方面内容：评估收购方案、筹集收购资金 以及设计一套管理人员的激励体系。一般情况下，杠杆收购 的收购方会先成立一个收购主体企业——壳企业，用干融资 以便进行收购。收购者——企业的管理高层和／或收购集团 通常提供约10％的资金，作为新企业的权益基础，并以股票 期权或认购权的形式向管理人员提供基于股票价格的激励报 酬。其余资金由外部投资者提供：一部分是对企业资产有最 高求偿权的银行收购贷款，这些款项一般以被收购企业的资 产作为抵押，约占收购资金总量的50％－60％；还有一部分 通过发行（私募或公募）各种级别的高收益债券（垃圾债券） 来筹措，这些债券常被称为夹层资金（mezzanine money）， 约占30％～40％。
由此可见，杠杆收购与普通并购最重要的区别在于前者以 激进型融资结构——高负债政策作为指导思想。杠杆收购 交易结构的关键是确定最大的杠杆系数以保证高收益率， 同时还要保持经营的灵活性和偿债能力的保险性。
第三节杠杆收购的适用范围与条件
1．稳定而充足的现金流量。 精细的现金流预测是杠杆收购活动成功的必要前提， 如果不能准确预测企业未来支付债务本息的能力， 就无法保证企业杠杆收购获得成功。只有企业可以 产生稳定而充足的现金流，保障企业的资金链条不 断裂，收购方才有可能偿还因杠杆收购而筹措的债 务的本息。为了保障资金安全，债权人一般会特别 关注举债方现金流量的稳定性。
杠杆收购与管理层收购理论知识培训
杠杆收购与管理层收购理论知识培训杠杆收购与管理层收购是企业并购领域中的两种重要的收购方式。
本文将从理论知识角度对这两种收购方式进行介绍和分析。
一、杠杆收购杠杆收购是指通过增加债务融资来进行收购的一种方式。
在杠杆收购中，收购方通过发行债券或者贷款等方式，筹集大量资金进行收购，并将收购对象的资产作为抵押品来支付债务。
杠杆收购的原理就是利用借来的资金进行收购，通过合理的资产负债结构和资本运作，实现对目标公司的控制权。
杠杆收购的核心是将目标公司的未来现金流作为偿还债务的依据，因此在进行杠杆收购时，对目标公司的财务状况、现金流情况等进行详尽的调查和评估是非常重要的。
杠杆收购有以下几个特点：1. 高杠杆比例：杠杆收购一般会将目标公司的资产作为抵押品，因此债务占比较高。
这样可以通过少量的自有资金实现对较大规模目标公司的控制。
2. 高风险和高回报：杠杆收购的风险相对较高，因为债务压力大，一旦现金流出现问题，就可能无法按时偿还债务。
但是，一旦成功收购，收益也会相对较高。
3. 管理层和股东分离：在杠杆收购中，往往会出现目标公司的管理层和现有股东被替换的情况。
因为收购方通常希望通过引入自己的管理团队来提升目标公司的价值。
二、管理层收购管理层收购是指目标公司的管理层通过向股东购买股权，从而控制公司的一种收购方式。
在管理层收购中，管理层会联合投资机构等，通过购买公司的股份来实现对目标公司的控制权。
管理层收购的原理是通过管理层对公司业务和管理的深入了解，使管理层能更好地发挥自身的优势，提升公司的价值。
相对于其他收购方式，管理层收购更注重对公司的核心竞争力的挖掘和利用，以实现公司的长期可持续发展。
管理层收购有以下几个特点：1. 由管理层引领：管理层收购是由目标公司的管理层主导的，管理层了解公司的情况更为全面，能够更好地进行战略规划和资源配置。
2. 面临较低的风险：管理层收购一般不会使用高杠杆比例的债务融资，因此风险相对较低。
第四节 杠杆收购
“上海建立金融秩序的过程是行政权力扑杀 金融草莽英雄的过程……不幸的是，对于市 场的反省被国有化所取代，草莽英雄被剿杀 并没有建立起有序的市场，在行政拉郎配的 重组下……这些机构成为暮气沉沉的守城 者。”在这位撰稿记者的眼中，中国企业被 行政化了。
“中国政府已让国有的中化集团拟订计划， 准备干预必和必拓以390亿美元收购加拿大 钾肥。”这篇文章传递给世界的信息是，中 国企业成了野心勃勃、窥视世界资源的阴谋 集团。 在西方媒体点名批评的这些现象里，不可否 认，有些确实属于中国企业的体制性诟病， 如一些大企业确实是国有企业，或还未完全 摆脱行政手段的干预。
其次，不善于与媒体沟通，不注重软实力的 磨炼与传播也是企业在公共外交中的软肋。 在国际化推广方面，一部分中国企业还没有 要做形象广告的意识。而有的企业即使在美 国媒体上做了广告，不但价格不菲，还不成 功。
例如华为在美国做广告，将旧金山的两个桥 放在一起，广告语为“这个桥和那个桥有什 么区别？”言下之意是都是路由器，华为的 和思科的没有区别。 不料，这则广告惹怒了舆论。思科以知识产 权被侵犯为由起诉华为。这场官司极大影响 了华为开拓美国市场的进程，也令华为在美 国舆论和民众中的形象受损。“与媒体打交 道方面，中国企业要学习跨国企业。”
怎么解决？
1、用软实力抵消“被四化” 长期从事企业研究的察哈尔学会高级研究 员欧阳君山认为，跨国企业要提高软实力， 还应该在走出去的过程中，尽量淡化政府 背景，更好地利用行业协会和民间非政府 组织（NGO）来协调事务，这样更有利于 西方社会接受。
2、以平常心面对“不公” 面对“被四化”，有些企业愤然，有些企业泰 然。 2010年，试图收购美国《新闻周刊》受挫的 南方报业集团属于后者。 “我们不认为那是一次失败，事实上，我们连 付学费都算不上。”南方报业集团董事长杨兴 锋在公共外交论坛上接受《国际先驱导报》采 访时指出，收购不成的主要原因不在己方，海 外市场也不全是按照市场规则来办的。
(完整word版)杠杆收购融资结构及效应分析
杠杆收购融资结构及效应分析杠杆收购（Leveraged buyout，LBO）源于20世纪60年代美国，是80年代全球第四次并购浪潮中最具影响的一种特殊并购模式，目前已成为全球金融不可或缺的基本工具。
杠杆收购作为一种金融创新工具，通过对最小自有资本以小博大、高风险、高收益、高技巧的资本运作实现最快速的企业扩张.杠杆收购促使垃圾债券、过桥贷款、私募基金、风险资本等金融工具的涌现和盛行,并通过改善公司治理结构、降低代理成本、提高资本效率等方式创造特殊的股东价值。
1988年的美国KKR公司并购总金额达250亿美元RJR纳贝斯克公司，更是有史以来规模最大、最具神话特色的杠杆收购案。
近年来，我国陆续颁布《证券法》、《企业债券管理条例》、《商业银行并购贷款风险管理指引》、《上市公司收购管理办法》等一系列法律法规，以拓宽企业融资渠道、解决股权分置问题、完善资本市场，为杠杆收购在我国的发展和有效运用建立法律基础、提供制度保障.不断涌现的上市公司并购、跨境并购及外资并购案,使得越来越多的中国企业不得不与国际行业巨擘展开激烈竞争,了解和掌握杠杆收购融资运作模式，具有非常深远的意义。
一、杠杆收购原理杠杆收购是指收购者以较少的自有资金为基础，从投资银行或其他金融机构筹集大量的资金进行收购活动，继而以被收购企业的资产或现金流来支持偿还债务的并购方式。
[1]杠杆收购实质上就是举债收购，即以债务资本为主要融资工具,运用财务杠杆加大负债比例,以较少自有资金筹集主要资金进行收购、重组的一种资本运作方式。
杠杆收购目前主要有三种方式：目标公司管理层参与的杠杆收购（管理层收购MBO）、无目标公司管理层参与的杠杆收购LBO、目标公司雇员参与的杠杆收购（员工持股计划ESOP）。
区别于一般并购,杠杆收购主要的特征有（1）高负债率。
收购公司通常以权益和债权作为主要并购资金来源,债权/权益资金比率通常在6：1～12:1之间,权益资金（或自有资金)在收购总价款中一般只占10%~15%。
并购重组之杠杆收购要点(含案例)【并购重组】
并购重组之杠杆收购要点（含案例）【并购重组】一、什么是杠杆收购（LBO）杠杆收购（Leveraged Buyout）是举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占10％）融得数倍的资金，对企业进行收购、重组，并以所收购、重组的企业未来的利润和现金流偿还负债。
杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。
通常投资公司只出小部分的钱，资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券（高利率高风险债券），由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。
如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议）。
在操作过程中可能要先安排过桥贷款（bridge loan）作为短期融资，然后通过举债（借债或借钱）完成收购。
杠杆收购在国外往往是由被收购企业发行大量的垃圾债券，成立一个股权高度集中、财务结构高杠杆性的新公司。
在中国由于垃圾债券尚未兴起，收购者大都是用被收购公司的股权作质押向银行借贷来完成收购的。
二、LBO交易执行的四个要素一个大的LBO交易包含四个元素。
第一个元素是它本身是一个并购交易，就是你用买方去收购对方资产，所以你要和对方达成一个并购交易契约、估值和交易结构，所以资产收购本身是第一个元素。
这个牵扯到对企业尽职调查的全面程度和深入程度，对交易结构的设计，以及对估值谈判的具体情况的了解。
不同于VC投资，或者pre-IPO等，并购交易的尽调非常繁琐和细致，十分依靠数据分析来说话。
大家可以想象，像KKR收购玩具反斗城，或者贝恩收购TIM，他要面对的门店数量和每个门店的经济利润情况，这个工作量是很大的，你要花大量时间在去做数据分析和营运测算。
另外，在这个元素里，估值环节一个重要的概念就是不同于中国市场更看重净利润和PE倍数这个概念，在并购市场更看重EBITA这个概念，也就是经营性的利润加回折旧和摊销。
杠杆收购(ppt 113)
第四，操作的技巧性
• 杠杆收购由于是一项复杂、高难度的交易活动，
– 例如美图三大电视网之一的ABC(美国广播 公司)在1989年初被规模远不及ABC的首都 通讯(Capital Cities Communication)收
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购。
杠杆收购具有以下的特征：
• 1）收购公司用以收购的自有资金与收购 资金相比较，显得微不足道；
• 2）绝大部份的收购资金是借贷而来，贷 方可能是金融机构，信托基金，富有的 个人，但在很多情况下，也可能是被收 购公司的股东(即收购交易中的卖方容许 买方分期支付收购资金)；
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杠杆收购的特点
• 杠杆收购的最大特点高收益性总是与高 风险性并存，以及操作的技巧性。杠杆 收购的特点主要有以下几个方面：
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第一，高负债性
• 在杠杆收购中，并购所需资金的构成一般为投
资银行贷款占60%，垃圾债券占30%，并购方
自有资金占10%。由于负债比例过高，因此并
购后的公司面对沉重的偿债压力，股东则要承
杠杆收购(ppt 113)
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• 杠杆收购(leveraged buy-out)是一种 企业进行资本运作的有效的融资收购工 具。优势企业按照杠杆原理，可以用少 量自有资金，依靠债务资本为主要融资 工具来收购目标公司的全部或部分股权， 因此，杠杆收购被称为“神奇点金术”。
• 随着社会主义市场经济的发展，越来越 多的企业为了达到规模经济、降低扩张 成本、占有市场份额、降低交易费用等 目的，对那些产品有市场、有优越的地 理位置及有发展前景，但财务比较困难、 缺少发展资金的企业进行兼并收购。
担极高的财务风险，况且目标公司的资产往往
作为贷款的抵押品，一旦收购者经营不善，就
有被债权人拍卖抵债的可能。从一个典型的杠
杠杆收购原理与案例分析
杠杆收购原理与案例分析杠杆收购（Leverage Buy－Out，简称LBO），是企业并购过程中资本运作方式的一种特殊形式，是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业并购方式。
标签：杠杆收购并购融资随着国际化与经济全球化进程的发展，越来越多的中国企业将与国际上的行业巨擘展开竞争。
降低成本追求效益就要求企业充分发挥规模效应与品牌效应，杠杆交易为势单力薄的企业提供了一个跳板，使其能够通过最小的自由资本运作达到最快的企业扩张的目的。
杠杆收购的融资方式与普通收购的方式有明显不同，杠杆收购要求收购公司具有较强的资金筹措能力，设计一份精巧的融资计划书是杠杆收购成败的关键。
本文通过比较分析国内两个不同方向杠杆交易的案例，重点阐述杠杆收购的融资手段，解释企业的收购动机，加深对杠杆收购的理解。
一、杠杆收购1.杠杆收购的定义杠杆收购（Leverage Buy－Out，简称LBO）是一种企业并购方式，是企业资本运作方式的一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占并购资金10%~30％）融得数倍的资金，对目标企业进行收购、重组，并以目标企业未来的利润现金流作为偿债来源。
这是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业收购方式，也有人称其为“蛇吞象”、“小鱼吃大鱼”等。
杠杆收购的发起者有法人也有自然人等。
2.杠杆收购融资从杠杆收购的定义中可以看出，成功的杠杆收购需要远大于普通并购行为的资金支持，要求收购公司具有较强的资金筹措能力。
杠杆收购的融资方式与普通收购的方式有明显不同，它的融资特点主要表现为：企业采用杠杆收购方式收购其他企业时，以被收购企业的资产作为抵押，筹集部分资金用于收购。
在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70%~80%，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功地收购企业或其部分股权。
杠杆收购中除去收购企业自身权益资本外的负债部分，主要来自银行贷款、发行债券，以及民间借贷等负债。
杠杆收购
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杠杆收购（债权融资）
是指收购方以目标公司的资产或将来的 现金流入作为担保，大量向金融机构借 债，或发行高利率、高风险的债券来筹 集资金，用于收购目标公司的全部或部 分的股权的行为。
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杠杆收购理解 图解杠杆收购
被收购企业即目标企业 收购企业即收购主体 权益资本（自有资本）、债务资本 企业融资的预付给贷款方的利息
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杠杆收购理解 数解杠杆收购
例如：以20元的权益资本和80元债务，总 共100元的价格收购一家年利润为20元的公 司，假设利息率为10%，则20元的利润中， 8元贵债权人，买方获得12元，买方的权益 净利率高达60%。
注意：贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议）
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杠杆收购理解 详解杠杆收购
详解杠杆收购
范围
特征
合理性
收购效用 基本条件
步骤
风险
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详解杠杆收购 —— 范围
适用范围： 一、资本规模相当的两个企业间的收购。
二、实力强大的收购小的。
三、小公司收购大公司。
四、个人资本收购其所在企业或了解的企业。
五、有分散的多个股东持股转为有单个股东 持股或公司在外股份的回购。
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详解杠杆收购 —— 特征
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案例分析二
背景分析（吉利方面）
一、“蛇吞象”，资金是关键。经过12年的发展，吉利成为国内 著名车企，销售收入突破了165亿元，然而并购往往需要巨额资 金，在吉利整个收购计划中，至少需要180亿元人民币，想要吞 感谢您的关注！ 下著名豪华车品牌沃尔沃，关键是融资借债。 二、政府支持成推动力。收购沃尔沃，吉利背后有国内银行、地 方政府乃至中央政府部门的大力支持。 三、新企业会计准则的实施有利于海外并购融资。从新会计准则 的内容很多条款上采取了与国际准则趋同的做法，大大拓宽中国 企业的融资渠道。
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杠杆收购运作原理(一)
概述
在投资领域，杠杆收购可以被视为是一种获得资本收益的策略。
这种
策略的核心在于使用借来的资本和公司现有的资本，来购买更多股票，最终实现收益。
那么，杠杆收购究竟是什么，它的原理是什么呢？下面来逐步解释。
什么是杠杆收购？
杠杆收购是一种收购资产的策略。
这种策略中，投资者发行债券来借
贷资本，用这些资本来购买目标企业的控股权。
另外，杠杆收购的过程中，收购方可以将目标公司的资产用作抵押品，以获得更多的融资。
同时，购买者通过削减目标公司的开支和优化资
产组合以回报债券持有人。
在这种情况下，杠杆收购的原则在于，预期股票价格在收购之后上涨，从而为投资者带来更高的收益。
杠杆收购的原理是什么？
使用借贷资本来购买更多股票的策略称为杠杆化。
投资者需要支付有
利息的贷款，这些贷款使得股票价格上涨时将有更高的回报。
然而，
如果股票价格下跌，那么投资者将不得不在一定时间内偿还这些贷款，否则会面临违约或破产的风险。
更深入地理解，以下是杠杆收购的原理和过程：
1.公司发行债券来筹集资金。
2.使用这些资本来发起对一个或多个公司的收购。
3.通过目标公司的债权人抵押目标公司的资产，来筹集更多资金。
4.利用这些资金购买剩余的股份。
5.收购完成后，采取更高效管理策略，削减开支，并优化资产。
6.提高股票价格，以增加投资者的回报。
然而，杠杆收购风险较大，并不保证成功。
如果没有足够的资本回报
债券持有人和利润，则会导致债务违约和破产。
结语
总的来说，杠杆收购作为一种资本收益策略，需要投资者谨慎考虑其
风险和回报。
在实际投资中，投资者需要充分了解目标公司的财务状况，以及杠杆收购的原理和规则，才能做出明智的投资决策。
杠杆收购的利弊
在进行杠杆收购之前，需要充分了解其利弊。
以下是其主要利弊：
利
1.增加杠杆比率。
杠杆收购可以通过增加杠杆比率，来提升资本
回报率。
投资组合杠杆比率越高，投资者的利润越高。
2.提高未来现金流量。
通过财务重组和资产优化，某些公司可以
提高未来现金流量。
这种情况下，公司被收购后的业绩将大幅提
升。
3.优化管理。
杠杆收购通常意味着改变管理方式，削减开支并优
化资产。
这样可以提高公司的效率，减少浪费，提高利润。
弊
1.风险较高。
杠杆收购通常需要大量借贷资本，因此会增加公司
的财务风险。
如果现金流无法满足借款还款，那么将存在破产和
违约风险。
2.影响目标公司业务。
收购者的管理方式和决策可能与目标公司
不同。
而且重新分配资源，也可能会影响目标公司的原有业务，
甚至会导致人员裁员和资产损失。
3.可能会增加资产负债率。
杠杆收购通常需要借入大量债务资本。
如果还款压力过大，则可能会增加公司资产负债率，进而影响公
司发展和融资能力。
杠杆收购实例
最著名的杠杆收购案例之一是KKR（Kohlberg Kravis Roberts）收购
美国绿化公司。
在这个案例中，KKR利用了美国绿化公司的优质资产，以及债务抵押品，在市场上发行了大量债券。
然后，KKR利用这些债券来获得额外的融资，以购买大量美国绿化公司的股份。
在收购完成后，KKR使用其管理知识和技能，进行了复杂的财务重组和资产优化，以提高公司的业绩，并使其更加高效。
随后，KKR通过在上市市场上出售股票，获得了大量回报。
而美国绿化公司的业绩也得到了提升，并成为了一家更加成功和有利可图的公司。
结语
总之，杠杆收购是一种获得资本利润的策略，需要投资者审慎考虑其
利弊。
投资者需要了解其原理和规则，同时充分了解目标公司的财务
状况和资产组合。
如果实施得当，并使用优化管理和财务策略，杠杆
收购可以成为一种强有力的投资策略。