中国铝期货市场发展介绍

中国铝期货市场发展简介

20世纪70年代，随着铝生产技术的日益成熟，铝开始在各个领域被广泛应用，促使了铝的贸易量逐年上升，价格大幅波动。为了满足生产商、加工商和贸易商的避险的需要。1987年伦敦金属交易所在全球率先推出了铝期货合约。十多年来，铝期货交易已被业内公认为成熟的大宗其会品种和国际有色金属行业回避风险、发现价格所不可缺少的期货投资工具。

中国开展铝期货交易始于1991年原深圳有色金属联合交易所。其后，原上海金属交易所、沈阳金属交易所、天津联合交易所、广东联合交易所、重庆商品交易所等多家期货交易所都曾将铝作为上市品种进行交易。由于华东、华南地区是中国经济发达的地区，强大的现货市场和超前的投资意识使铝期货在原深圳有色金属交易所和上海联合交易所率先取得了成功。

1993年至1995年在原上海金属交易所，1995年至1998年在原深圳有色金属联合交易所铝期货交易都曾有过辉煌，交易火爆，吸引了众多国内生产企业、贸易商和大量投机资金参与，是国内比较有影响的活跃的期货交易品种，深受国内外铝行业的关注。然而那一时期，期货市场仅仅处于试点阶段，随着政策逐步完善，1995年5月，中国证监会对中国期货市场进一步整顿，将上海原三家期货交易所合并为上海期货交易所，成为国内唯一一家开展铝期货交易的交易所，铝期货交投愈发清淡。特别是1995年后中国加大了对期货市场的规范整顿，使投资者和投资资金大量减少，铝的期货交易陷入了低迷，其

成交量与持仓量始终无法与中国铝的生产和现货交易所匹配。

1998 年以后, 铝期货成交日趋沉闷, 尽管上海期货交易所为活跃铝期货品种做了大量的努力, 但其成交量与持仓规模始终无法有效扩展,不与上海期交所的铜相差甚远。

上期所于2002年6月10日布通知，停止配对交割，实行异地交割制度。实行异地交割的效果立竿见影。根据上期所提供的数据，2002年6月份参与铝期货交易的会员为42家，而到12月则有超过150家会员参与其中，增长幅度超过250％。从此以后，铝期货市场趋于稳定，交易开始逐渐活跃，交易量有所提升，铝生产厂家到上海交易所注册也开始增加。截至2010年年底，共有37家中国铝生产企业在上海期货交易所注册了交割品牌，有82家在lME注册的国外铝允许在上海期货交易所交割。

图一：沪铝期货月K线及交易量（1995.1—2011.3）

数据来源：博易大师——先融研究

随着我国经济发展步伐加快，房地产、交通运输、家电等行业的迅速扩张，以及铜价高企导致大量使用铝作为替代品，使铝消费悄悄地进行结构性的调整，铝消费上来一个台阶，这为铝期货市场的发展带来了契机。

与此同时，上海交易所为了活跃铝交易，实施了多项改革措施和制度创新。在中国期货市场步入规范发展之际，更是加大了铝的市场推介力度，使铝的期货交易量、持仓量出现了明显回升。2009年沪铝交易量达到4100万手，交易额达到27943亿元，而2010年，交易额更是达到了28342亿元。

图二：伦铝及沪铝、现货比较

另外，根据最近沪铝的期货交易数据统计，沪铝与伦铝、期货与现货走势基本趋于一致，其中期货价格与现货价相关系数达到0.96，

沪铝与伦铝相关系数达到了0.89，表示沪铝的期货价格基本反映了国际国内市场供求关系的变化。

就铝期货市场的参与者而言，目前主要的参与者是国内的套期保值企业，缺少纯粹的投资基金参与。其中，多头主要是江浙一些中小加工企业利用国家现行的出口政策将国内购买的铝锭粗加工成板材、合金等铝材出口，以获得较高的出口退税，而出口作价基础是LME 市场的价格,，买SHFE卖LME的套利交易模式。而且国内期货市场价格波动幅度小，成交清淡，根本不能满足像中国铝业公司这样的超大型企业套期保值的需要，他们基本不参与国内铝期货市场的操作，而是将主要期货业务放在LME市场上。而空头主要是中型的铝锭生产加工企业，分布在我国中西部和广东省的沿海地区，在目前生产利润丰厚的情况下进行保值操作，但交易量很小，持仓也基本稳定，交割比例过大。

事实上，活跃铝期货的最终途径是正确地确定其产品的定价模式。铝期货价格更多地是参照现货价格来确定，与国际市场价格脱钩，甚至会出现LME铝跌、沪铝涨的情况。如果铝期货的价格无法与国际市场接轨，其价格波动不剧烈，铝期货真正活跃还需要等很长的时间。

虽然中国铝期货市场存在美中不足，市场交投活跃度、流动性有待激发，但是沪铝期货合约定价及运行具备一定的基础。而从基本面情况看，中国铝行业的良性发展势头、中国经济增长所隐藏的铝消费潜力、国家对资本市场发展的战略性定位以及期货市场的升级扩容现

状都表明中国铝期货市场将逐步受到坚实的现货市场基础和强大的政策支持，在这些因素激励下沪铝期货将逐步贴近LME铝期货的市场定位，成为中国拥有商品世界定价权的又一典范。