有效市场理论的局限和主要作用

第10讲　有效市场理论的局限和主要作用

三、有效市场理论的局限性　了解

（一）实证研究中发现的“特例”现象

●小公司效应

小规模组公司的股票具有相对高的收益率

●时间效应

股票收益率与时间有关

例如一月份、周末效应、季度波动收益较高

●账面市值比效应

账面市值比高的股票在次年的收益率高于账面市值比低的股票

（二）对有效市场理论相关假设的不同看法

1.理性经济人

假设的内容存在的问题研究改进

股票价格波动是投资人基于完全信息集的理性预期结果现实市场的投资者并非都具有各项理性预期

投资人的智力水平、分析能力和对信息的解释不存在差异具有不同预期的投资者使得市场价格

，在不断的随机波动中趋向均衡

金融活动当事人行为方式

及心理特质的新领域—

金融行为学

2.信息相关假设

●市场参与者之间不存在信息占有不对称、信息加工不同步、信息解释差异；

●新信息完全随机出现，信息的获取、传输和运用是自由而高效的，信息在市场中充分且

均匀分布。

●暗含假设：信息的获取成本为零。

3.信息相关假设与实际存在的偏离

存在的偏离

■信息获取使用存在成本

信息搜集、整理和发布过程实际存在成本，获取和使用信息并非完全免费。

■信息传播速度和范围

信息传播的速度和范围会因

客观条件限制不能及时、全面地被投资者接受。这些条件可能包括传播的程序、途径、载体和技术等。 ■发布者干预信息发布

发布者出于利益考虑，会对信息公开的数量、规模和时间施加影响。

■有效性受一些因素影响

投资者实施交易的时间及交易决策的有效性，可能受其所在

交易地点、交易手段、交易条件和交易技术等因素的影响。

■信息判断存在个体差异

受个人风险偏好、知识背景和信息掌控能力等差别影响，投资者对信息的判断存在个体差异。

四、有效市场理论的主要作用

（一）证券市场方面

1.随机游走规律

有效市场理论揭示了股票价格形成机制及股票投资期望收益率的变动模式。有效市场理论的研究者认为，股票价格遵循随机游走规律，并无规律可循。

2.股票市场的特点

有效市场理论以

信息为纽带，通过股票市场信息披露水平、股票价格对相关信息的反应效率等，研究不同信息作用形态下股票市场的特点。

3.提供理论支持

利用有效市场假说的理论和实证研究成果，研究分析不同证券市场之间在信息披露、交易规则、投资理念等方面的差异，可以为我国资本市场的规范和发展提供理论支持。

4.有效市场理论与证券投资分析的关系

　技术分析基本分析内幕消息组合管理无效市场有效有效有效积极进取

弱式有效无效有效有效积极进取

半强式有效无效无效有效积极进取

强式有效无效无效无效消极保守

（二）金融理论方面

1.收益和风险均衡关系

法玛将经济学的竞争均衡理论引入对资本市场研究，指明了收益和风险的均衡关系。

2.推动金融理论发展

有效市场假说与资本结构理论（MM）、资本资产定价模型（CAPM）相互紧密依赖，通过市场效率和均衡模型相互为用、彼此促进，推动了金融理论的发展。

3.为其他理论提供支持

有效市场假说及其实证研究，为资本结构理论、资本资产定价模型和期权定价理论被普遍、迅速接受提供了有力支持。