五粮液股份有限公司的困境

然而，公司主要竞争对手“贵州茅台”的财务指标令五粮液“羞愧难当”。2008 年贵州茅台的总资产达到 157.54 亿元，超过五粮液总资产近 23 亿元，跟 2007 年相比增长幅度超过 50%（具体为 50.03%），增长速度是五粮液的 3 倍；营业 收入达到 82.42 亿元，增长了 13.89%（超过五粮液 5.65 个百分点）；实现利润 53.85 亿元，增长了 19.08%，增长速度是五粮液的将近 2 倍。这种业绩的强烈 反差令公司股东很不满意。与此同时，网络上对五粮液的质疑和批评也日益多
表 3 五粮液子公司构成
子公司名称
主要业务
公司所占权
益（万元）
四川省宜宾五粮液投资(咨 投资国家法律、行政法 4750.00
询)有限责任公司
规允许的行业产业
四川省宜宾五粮液环保产业 加工复糟酒、蒸汽、酿 102.00
有限公司
酒辅料生产销售
四川省宜宾五粮液酒厂有限 白酒及相关产品生产销 7920.00
2
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教学案例Βιβλιοθήκη 号”称号；摘取“中国十大最受尊敬企业”及“亚洲200家最受尊敬的企业”桂冠；连 续18年获取“四川省守信用重合同单位”的荣誉称号；五粮液被评为“中国出口名 牌产品”；五粮液传统酿造技艺入选国家级非物质文化遗产名录；公司领导获得 “四川十大财经风云人物”、“改革开放三十年中国酒业之经典人物”、“首届中国 品牌缔造者”、“中国品牌年度人物”等荣誉称号。
表1 前10名股东持股情况
序 股东名称
股东性 持股比例
号
质
(%)
1 宜宾市国有资产经营有限公司 国有股 56.07% 东
2 中国人寿保险股份有限公司-分 其他 红-个人分红-005L-FH002 深
0.96%
3 中国工商银行-博时第三产业成 其他 长股票证券投资基金
0.79%
4 中国工商银行-南方成份精选股 其他 票型证券投资基金
5
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关联单位
表 4 五粮液关联交易情况
交易内容
金额（元）
采购货物及接受劳务： 四川宜宾圣山服装家纺有限公司
公司生产销售的白酒品牌包括五粮春、五粮神、五粮醇、六和液、长三角、 两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口 味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。特别是 十二生肖五粮液、一帆风顺五粮液、五粮液巴拿马纪念酒、五粮液老酒等精品、 珍品系列五粮液的面世，其在神、形、韵、味各方面精巧极致的融合，成为了 追求卓越的典范。
有限责任公司
包装、销售
四川省宜宾五粮液供销有限 食品、农副土特、建材、 1980.00
公司
化工、机电产品
所占权益 比例（%） 95.00 51.00 99.00 90.00 95.00 90.00 97.00 99.00
2.4 公司内部交易 五粮液股份有限公司与五粮液集团公司及其下属单位之间存在着比较多的 关联交易。以 2008 年为例，五粮液股份有限公司从五粮液集团及其下属公司采 购了包括原材料、成品酒、瓶盖及酒瓶、商标防伪产品、劳保用品、商标使用、 土地租赁、汽车、货物运输、综合服务等众多的产品和服务，同时也向相关关 联单位销售了成品白酒、果酒、散酒、印刷品、劳保用品、蒸汽、涂装工程等 一系列产品和服务（见表 4 所示）。
就在此前的一天，公司的财务总监刚刚把 2008 年度的公司财务报告交给唐 董事长，同时提交的还有一份公司主要竞争对手“贵州茅台”2008 年的主要财务 指标。公司财务报告显示，总体而言，公司 2008 年的业绩在 2007 年的基础上 有进步，比如公司总资产达到 134.96 亿元，比 2007 年增长了 16.63%；营业收 入达到 79.33 亿元，增长了 8.24%；实现利润 23.99 亿元，增长了 10.15%。
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案例正文：
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五粮液股份有限公司的困境1
摘 要：本案例描述了我国高端白酒行业龙头企业之一的五粮液股份有限公司在 面对竞争对手贵州茅台时所面临的困境。围绕两家公司在过去约8年的发展中所 表现出的巨大成长性差异，本案例对两家公司在产品生产与销售、公司治理和关 联交易、员工队伍、原材料供应与产品销售集中度、对外投资等方面进行了对比。 对两家公司成长轨迹的讨论与分析有助于帮助学生理解公司战略与绩效之间的 关系，以及理解战略本身的综合性和复杂性。
6300 股 9450 股 9450 股 19278 股 25061 股 30073 股 47736 股 47736 股 55851 股 78191 股 78191 股
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2.3 公司控股子公司 五粮液拥有 8 家控股子公司（见表 3），这些子公司基本上是公司在 2002、 2003 和 2006 年完成投资而形成的。这些子公司所涉及的业务领域涵盖了酿酒 （白酒、果酒）、化工材料、食品、建材、印刷包装、投资等多领域。 其中最大的控股子公司为“四川省宜宾五粮液酒厂有限公司”，公司投资 7920 万元，占 99%的权益，主要从事白酒及相关产品生产销售。公司第二大子 公司为“四川省宜宾五粮液投资(咨询)有限责任公司”，公司投资 4750 万元，占 95%的权益，主要从事对外投资业务。
持股总数 2,128,371,363 36,471,135 29,999,188 25,207,554 23,933,002 23,006,889 21,411,524 18,317,664 17,850,478
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数证券投资基金 10 中国工商银行-景顺长城精选蓝 其他
筹股票型证券投资基金
2 五粮液公司治理及相关状况
2.1 公司主要股东 2008年公司主要股东情况如下：五粮液共有股东534,369户（截至2008年12 月31日），其中：有限售条件的流通股1户，公司高管人员（锁定）9户，无限售 条件的社会公众流通股534,359户。公司控股股东为宜宾市国有资产经营有限公 司，成立于1999年8月14日，公司注册资本127,216万元，属于国有独资有限责任 公司，主要在宜宾市人民政府授权范围内进行资本经营和资产经营。控股股东持 有五粮液56.07%的股份，属于绝对控股。除控股股东外，公司前10大股东中其余 9家均为金融机构（保险和银行），且没有一家金融机构的持股超过公司总股本 的1%（如表1所示）。
年份
表 2 五粮液公司高管报酬
董事长（收入与股份）
总经理（收入与股份）
1998
3.3 万元
8700 股
1999
3.3 万元
13050 股
2000
4.65 万元
13050 股
2001
6.95 万元
26622 股
2002
7.39 万元
34609 股
2003
8.47 万元
41531 股
2004(1)
--
83062 股
0.66%
5 中国工商银行-南方隆元产业主 其他 题股票型证券投资基金
0.63%
6 中国工商银行-广发聚丰股票型 其他 证券投资基金
0.61%
7 中国建设银行-上投摩根成长先 其他 锋股票型证券投资基金
0.56%
8 中国工商银行-南方稳健成长贰 其他 号证券投资基金
0.48%
9 中国工商银行-融通深证100指 其他 0.47%
0.42%
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16,099,200
2.2 公司高管及报酬 公司现任董事长为唐桥先生（1954年6月出生，研究生学历、高级经济师）。 唐桥自2007年3月起接替王国春先生担任公司董事长，同时兼任四川省宜宾五粮 液集团有限公司总裁、董事、党委副书记。此前，唐桥先生在1999年3月至2006 年12月任宜宾市人民政府副市长、党组成员（其间，2002年8月至2004年7月省委 党校地厅级干部现代管理研究生班学习毕业），2006年12月至2007年3月任中共 宜宾市委常委、市人民政府副市长、党组成员兼宜宾市国资委党委副书记。 公司现任总经理陈林女士（1960年7月出生），研究生学历，高级工程师， 中国酿酒大师。陈林女士2004年5月起担任公司总经理，同时兼任现任宜宾五粮 液股份有限公司董事、总工程师，四川省宜宾五粮液集团有限公司董事、党委委 员。此前的1998年4月至2004年4月陈林任五粮液股份公司副总经理（其间，2002 年1月至2004年5月任五粮液股份公司财务负责人，2003年4月起兼任五粮液股份 公司总工程师）。 董事长与总经理的年薪与持股情况如下表2所示。其中董事长唐桥2008年的 年薪为7.76万元，不持有公司股份；而总经理陈林的年薪为6.29万元，持有公司 78191股。
2008年12月1日，2008年“全球最有价值品牌·中国榜”在美国纽约发布，“五粮 液”品牌在2008年中国最有价值品牌评价中，品牌价值450.86亿元，居白酒制造 业第一位，居中国最有价值品牌第4位。同时，公司荣获中国A股上市公司最佳 投资者关系管理百强奖、中国上市公司市值管理百佳奖、进入“中国500 强”；公 司长期坚守诚信经营、信誉至上，品牌诚信度深受推崇，公司荣获中国最佳诚信 企业称号（公司第二次荣获“中国最佳诚信企业”殊荣，是白酒行业唯一一家二度 折冠的企业）、国家技能人才培育突出贡献奖、年度“消费者最喜爱的中国老字
股份公司的经营范围包括：酒类及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及包装 制品)的生产经营；饮料、药品、水果种植、进出口业务和物业管理等。主营业 务：五粮液及其系列酒的生产和销售。
五粮液是我国浓香型白酒的杰出代表。“五粮液酒”以高粱、大米、糯米、 小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿， 精心勾兑而成。她以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰 到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，以独有的自然生态环境、600 多年明 代古窖、五种粮食配方、古传秘方工艺、和谐品质、“十里酒城”宏大规模等六 大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。