规避盈余降低及亏损的盈余管理讲解
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规避盈余降低及亏损的盈余管理
David Burgstahler , Ilia Dichev
1 研究综述 2 研究问题 3 研究实证结果分析 4 研究结论
XXX商学院博士学位论文答辩
一、研究综述
1.规避盈余下降。Barth et al.(1995) ，报告在控制 了盈余水平之后，拥有持续盈余增长的公司拥有 更高的价格/盈余倍数。另外，他们发现对于连 续较长盈余增长的情况，这一溢价更大一些，而 当盈余增长模式难以为继时，该溢价则会消失或 者大量减少；DeAngelo et al.(1996)，当公司的盈 余增长模式被破坏时，当年会面临平均14%的负 的超额股票收益。因此，有很强的动机以盈余管 理来避免报告盈余减少，而且这一动机会随先前 的盈余持续增长的期间长度有所增加。
XXX商学院博士学位论文答辩
4. 规避盈余降低的盈余管理普遍性
假设缺乏盈余管理时，盈余变化的分布将大致对称，经验分布右半侧大 部分不受规避亏损的盈余管理的影响。用这一模型，在经验分布右侧区间内 观测的频率作为分布左侧相对应区间内期望频率的计量值。假定，在缺乏盈 余管理时，图1中盈余变化分布会在0.01处对称，盈余变化的操控值将不会落 到0.01的右侧。
H1：进行盈余管理以规避盈余降低
H2：进行盈余管理以规避亏损 XXX商学院博士学位论文答辩
XXX商学院博士学位论文答辩
3. 规避盈余降低的盈余管理存在性
XXX商学院博士学位论文答辩
盈余指标选用净利润，考虑到公司规模 的差异对每个公司盈余观测值的影响，选用 t-1期期初的权益市场价值对t-1期至t期盈余 变化进行标准化。
2.规避亏损。 Hayn(1995)，研究发现在0点附近有
XXX商学院博士学位论文答辩
不连续点。具体来说，在稍高于0点的区间内 集中了大量的公司，而在稍低于0点的区间内 分布的公司数则少于正态分布假设下的预期” 。在0点以上和0点以下范围内的观测频率在1% 的显著性水平上不符合正态分布。这些结论表 明，那些盈余预期降至0点之下的公司，有动 机参与盈余操纵以帮助他们跨越该年的“红线 ”。
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图1为-0.15到+0.15的盈余变化范围内，按 照0.0025的间隔宽度等分为众多小区间后，盈余 变化值落人每个区间的公司数目的直方图。从图 1可以看出，盈余变化分布在0处发生了明显的不 连续，盈余变化值落在0左侧相邻区间 (盈余变 化微降)的频率比在满足平滑性假定分布时的预 期值低，落在0右侧相邻区间 (盈余变化微升) 的频率明显比预期值高。从统计检验结果看，0 左侧相邻区间的标准化差异为-8.00（0右侧相邻 区间的标准化差异为5.88），统计结果显著拒绝 了在0处盈余变化分布的平滑性假设，即存在为 避免盈余下降的盈余管理。
盈余变化=（t期盈余 – t -1期盈余）/MVt-2 （MVt:t 年末的市场价值）
表A提供了盈余变化变量的描述性统计。 总观测量是64,466，每年可利用的观测量由 1977 年 大 约 3,000 增 加 到 1994 年 将 近 4,000 。 在该样本期中，盈余变化的均值及中值基本 但是不全是正的。
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图2提供了盈余变化的分布结果，对三种类 型，规避盈余降低的盈余管理被证明统计上显著： 图 A,B,C 中 0 点 左 侧 区 间 标 准 化 差 异 分 别 为 4.53,-4.17,-5,48(0右侧区间标准化差异分别为 2,83,3,57,4,12).从A到B到C标准化差异的增长 量大致与预测的模式一致，即盈余管理动机随先 前连续盈余增长的时间长度有所增强。而视觉检 验更肯定了这一预测。从A到B到C，都证实了0点 频率变化的比例的增加(以标准化差异反映)及临 近但不紧邻0点的区间 (未以标准化差异反映)盈 余管理影响的增加。
公司参与盈余管理的数量的估计量是预期与观测到的数值之差。我们报 告与三个宽度递增范围有关的盈余管理估计量，即包括盈余减少的3个区间(0.005,0)，(-0.01,0)，(-0.015,0)。这三个递增区间的估计值分别为238， 385，454。我们用3个比较基础来计算这些估计的大小。首先，这些估计大约 代表64,466可利用观测值的0.4%--0.7%，其次，估计约为27，459盈余变化为 负的观测值的0.9%--1.7%，最后，考虑3个最接近于0点的、宽度递增的负向 盈余变化区间(盈余管理成本最低)，以避免亏损的盈余管理出现的比例（占 相应区间无盈余管理的观测值的比例）为12.4%，10.5%，8.8%，。注意，当 区间变大，采用更高成本以规避盈余降低的盈余管理时，估计的盈余管理出 现比例预期会下降(即使此类公司数量预期有所增长)。总之，不论采用什么 对比基础，估计认为，规避盈余降低的盈余管理是常见的。
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三、研究实证结果分析
（一）规避盈余降低及亏损的盈余管理的存在性 和普遍程度 1.样本选择
文章选取1976-1994年Compustat年度行 业和研究数据库中所有可获得的观测，并剔除 了银行、金融机构以及受监管行业 (如公用事 业) 的公司。
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本文预期随着盈余持续增长期间长度的 增加，上市公司避免盈余下降的动机会逐渐 增强。为说明这一点，作者按照盈余持续增 长年限将样本公司分为三类：(a)在盈余降 低之后，(b)在1或2年连续的盈余增长之后， (c)在3年或更多年盈余增长之后。按照上文 的检验方法，考察随着盈余持续增长年限在 0处的不连续性是否更加明显，标准化差异 是否在统计上更加显著。
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二、研究问题wenku.baidu.com
1.是否存在规避盈余下降和亏损的盈余管理？ 2.如果存在，普遍性程度有多大？ 3.上市公司通过什么手段实现这种盈余管理？
4.上市公司进行盈余管理的动机是什么？
该文的研究源于实务届对业绩增长与盈利的过分强调与关注，基于学 术界对该现象的初步证据，全面考察了上市公司规避盈余下降和亏损 的盈余管理存在性、普遍性、手段以及动机问题。
2.研究方法——盈余分布法（频率分布法）
Burgstahler and Dichev认为规避盈余降 低的盈余管理在盈余变化的横截面分布中有所 反映，其表现形式为：不正常低频率的小额盈 余降低及不正常高频率小额盈余增长。同样， 管理者规避亏损的盈余管理将以小额亏损的不 正常低频率及小额盈利的不正常高频率的形式 予以反映。常用两种检验方法：（1）直方图 ；（2）统计检验。
David Burgstahler , Ilia Dichev
1 研究综述 2 研究问题 3 研究实证结果分析 4 研究结论
XXX商学院博士学位论文答辩
一、研究综述
1.规避盈余下降。Barth et al.(1995) ，报告在控制 了盈余水平之后，拥有持续盈余增长的公司拥有 更高的价格/盈余倍数。另外，他们发现对于连 续较长盈余增长的情况，这一溢价更大一些，而 当盈余增长模式难以为继时，该溢价则会消失或 者大量减少；DeAngelo et al.(1996)，当公司的盈 余增长模式被破坏时，当年会面临平均14%的负 的超额股票收益。因此，有很强的动机以盈余管 理来避免报告盈余减少，而且这一动机会随先前 的盈余持续增长的期间长度有所增加。
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4. 规避盈余降低的盈余管理普遍性
假设缺乏盈余管理时，盈余变化的分布将大致对称，经验分布右半侧大 部分不受规避亏损的盈余管理的影响。用这一模型，在经验分布右侧区间内 观测的频率作为分布左侧相对应区间内期望频率的计量值。假定，在缺乏盈 余管理时，图1中盈余变化分布会在0.01处对称，盈余变化的操控值将不会落 到0.01的右侧。
H1：进行盈余管理以规避盈余降低
H2：进行盈余管理以规避亏损 XXX商学院博士学位论文答辩
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3. 规避盈余降低的盈余管理存在性
XXX商学院博士学位论文答辩
盈余指标选用净利润，考虑到公司规模 的差异对每个公司盈余观测值的影响，选用 t-1期期初的权益市场价值对t-1期至t期盈余 变化进行标准化。
2.规避亏损。 Hayn(1995)，研究发现在0点附近有
XXX商学院博士学位论文答辩
不连续点。具体来说，在稍高于0点的区间内 集中了大量的公司，而在稍低于0点的区间内 分布的公司数则少于正态分布假设下的预期” 。在0点以上和0点以下范围内的观测频率在1% 的显著性水平上不符合正态分布。这些结论表 明，那些盈余预期降至0点之下的公司，有动 机参与盈余操纵以帮助他们跨越该年的“红线 ”。
XXX商学院博士学位论文答辩
XXX商学院博士学位论文答辩
图1为-0.15到+0.15的盈余变化范围内，按 照0.0025的间隔宽度等分为众多小区间后，盈余 变化值落人每个区间的公司数目的直方图。从图 1可以看出，盈余变化分布在0处发生了明显的不 连续，盈余变化值落在0左侧相邻区间 (盈余变 化微降)的频率比在满足平滑性假定分布时的预 期值低，落在0右侧相邻区间 (盈余变化微升) 的频率明显比预期值高。从统计检验结果看，0 左侧相邻区间的标准化差异为-8.00（0右侧相邻 区间的标准化差异为5.88），统计结果显著拒绝 了在0处盈余变化分布的平滑性假设，即存在为 避免盈余下降的盈余管理。
盈余变化=（t期盈余 – t -1期盈余）/MVt-2 （MVt:t 年末的市场价值）
表A提供了盈余变化变量的描述性统计。 总观测量是64,466，每年可利用的观测量由 1977 年 大 约 3,000 增 加 到 1994 年 将 近 4,000 。 在该样本期中，盈余变化的均值及中值基本 但是不全是正的。
XXX商学院博士学位论文答辩
XXX商学院博士学位论文答辩
图2提供了盈余变化的分布结果，对三种类 型，规避盈余降低的盈余管理被证明统计上显著： 图 A,B,C 中 0 点 左 侧 区 间 标 准 化 差 异 分 别 为 4.53,-4.17,-5,48(0右侧区间标准化差异分别为 2,83,3,57,4,12).从A到B到C标准化差异的增长 量大致与预测的模式一致，即盈余管理动机随先 前连续盈余增长的时间长度有所增强。而视觉检 验更肯定了这一预测。从A到B到C，都证实了0点 频率变化的比例的增加(以标准化差异反映)及临 近但不紧邻0点的区间 (未以标准化差异反映)盈 余管理影响的增加。
公司参与盈余管理的数量的估计量是预期与观测到的数值之差。我们报 告与三个宽度递增范围有关的盈余管理估计量，即包括盈余减少的3个区间(0.005,0)，(-0.01,0)，(-0.015,0)。这三个递增区间的估计值分别为238， 385，454。我们用3个比较基础来计算这些估计的大小。首先，这些估计大约 代表64,466可利用观测值的0.4%--0.7%，其次，估计约为27，459盈余变化为 负的观测值的0.9%--1.7%，最后，考虑3个最接近于0点的、宽度递增的负向 盈余变化区间(盈余管理成本最低)，以避免亏损的盈余管理出现的比例（占 相应区间无盈余管理的观测值的比例）为12.4%，10.5%，8.8%，。注意，当 区间变大，采用更高成本以规避盈余降低的盈余管理时，估计的盈余管理出 现比例预期会下降(即使此类公司数量预期有所增长)。总之，不论采用什么 对比基础，估计认为，规避盈余降低的盈余管理是常见的。
XXX商学院博士学位论文答辩
三、研究实证结果分析
（一）规避盈余降低及亏损的盈余管理的存在性 和普遍程度 1.样本选择
文章选取1976-1994年Compustat年度行 业和研究数据库中所有可获得的观测，并剔除 了银行、金融机构以及受监管行业 (如公用事 业) 的公司。
XXX商学院博士学位论文答辩
XXX商学院博士学位论文答辩
本文预期随着盈余持续增长期间长度的 增加，上市公司避免盈余下降的动机会逐渐 增强。为说明这一点，作者按照盈余持续增 长年限将样本公司分为三类：(a)在盈余降 低之后，(b)在1或2年连续的盈余增长之后， (c)在3年或更多年盈余增长之后。按照上文 的检验方法，考察随着盈余持续增长年限在 0处的不连续性是否更加明显，标准化差异 是否在统计上更加显著。
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二、研究问题wenku.baidu.com
1.是否存在规避盈余下降和亏损的盈余管理？ 2.如果存在，普遍性程度有多大？ 3.上市公司通过什么手段实现这种盈余管理？
4.上市公司进行盈余管理的动机是什么？
该文的研究源于实务届对业绩增长与盈利的过分强调与关注，基于学 术界对该现象的初步证据，全面考察了上市公司规避盈余下降和亏损 的盈余管理存在性、普遍性、手段以及动机问题。
2.研究方法——盈余分布法（频率分布法）
Burgstahler and Dichev认为规避盈余降 低的盈余管理在盈余变化的横截面分布中有所 反映，其表现形式为：不正常低频率的小额盈 余降低及不正常高频率小额盈余增长。同样， 管理者规避亏损的盈余管理将以小额亏损的不 正常低频率及小额盈利的不正常高频率的形式 予以反映。常用两种检验方法：（1）直方图 ；（2）统计检验。