第十一章市场风险管理
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▫ 按照巴塞尔银行监管委员会的要求，每一种风险的资 本要求都是由特定风险和一般市场风险两部分组成。
市场风险的度量
• 内部模型法
内部模型法主要是通过计量市场风险资本的风险价值（VaR） 来衡量市场风险水平。
VaR（Value at Risk）指市场正常情况下在一定置信水 平下和一定期间内某一金融工具或投资组合在未来资产价 格波动下所面临的最大潜在损失值。我国银监会将风险价 值定义为：在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、 汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资 产组合或机构造成的潜在最大损失。
市场风险的度量
▫ 久期分析 久期也称为持续期，最早是由Macaulay为研究
固定收益债券的期限结构于1938年提出来的。 Macaulay把久期定义为债券支付的加权到期日，每 次支付的权重是该次支付现金流现值的一定比例。因 为固定收益债券现金流支付是固定的，其价值主要随 利率波动而变化，债券期限越长，其价格受利率变化 影响越大，而久期不仅反映了到期日的本金偿还，还 考虑了到期前票面利息支付的金额和时间，所以债券 的久期比债券距到期日的时间更适合测算时间特性。
利率敏感性缺口分析的不足
1.典型的静态分析方法，只对当前时点的风险进行分析， 没有考虑资产负债结构的变化。
2.没有考虑基差风险，当存贷利率变化幅度不一致时，净 利息收入还会因利差的变化而发生变化。
3.不能处理衍生工具，随着金融创新的突飞猛进，大量衍 生工具出现，缺口分析无能为力。
4.期限划分问题。缺口分析是针对某一期限的利率敏感性 分析，而资产负债的期限结构是连续的，要完整分析利率 敏感性，需要分析各个期限结构的资产负债。
市场风险的度量
▫ 久期的计算公式
T
D twt t1
t
Rt (1y)t Rt (1y)t
当利率变动很小时，可以得到修正久期。
D* 1 dP D P dy 1y
市场风险的度量
久期分析步骤
计算每笔资产和负债的存续期
以每笔资产和负债占总资产和总负债的比重作为权数， 计算出银行总资产和总负债的加权平均存续期
▫ 分析每种币种的外汇敞口 ▫ 外汇总敞口
外汇敞口分析具有计算简便、清晰易懂的优点。但是， 外汇敞口分析忽略了各币种汇率变动的相关性，难以揭 示由于各币种汇率变动的相关性所带来的汇 率风险。
市场风险的度量
• 标准法
标准法是巴塞尔银行监管委员会提供的两种市场风险 计量方法之一。标准法的基本思路是将每一个风险模块的 资本要求进行简单相加，其结果就是银行整体的市场风险 资本要求。
所以模型基于正态近似的模型往往会低估实际的风险值。 方差-协方差法是基于历史数据来估计未来，其成立的假
设条件是过去事件会在未来得到重现。
市场风险的度量
▫ 方差－协方差法
基本步骤
首先，利用历史数据计算资产组合的收益的分布参数， 如方差、标准差、协方差等。
其次，假定风险因子收益的变化服从特定的分布（通常 是正态分布），求出在一定置信水平下反映了分布偏离 均值程度的临界值。
最后建立与风险损失的联系，推导VaR值。
评价
原理简单、计算快捷。 现实情况中许多金融资产的收益率分布存在厚尾现象，
市场风险概述
3.股票价格风险 股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价
格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。
4.商品价格风险 商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品
的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。 这里的商品包括可以在二级市场上交易的某些实物 产品，如农产品、矿产品(包括石油)和贵金属等。
市场风险的度量
• 静态计量法
▫ 利率敏感性缺口分析
利率敏感性缺口分析是利率敏感性缺口为基础衡量利率变动对 银行当期收益的影响的一种方法。
利率敏ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ性缺口
利率敏感性缺口（ISG）是指一定时期内利率敏感性资产 （IRSA）与利率敏感性负债（IRSL）之间的差额，即
IS G IR S A IR S L
正缺口 负缺口
利率上升 收入增加 收入减少
利率下降 收入减少 收入增加
市场风险的度量
利率敏感性系数 （ISC）
ISC IRSA IRSL
利率敏感性缺口为零时，利率敏感性系数为1。 当利率敏感性缺口为正数时，利率敏感性系数大于1。 当利率敏感性缺口为负数时，利率敏感性系数为小于1。
市场风险的度量
计算存续期缺口
市场风险的度量
对久期缺口的分析
若存续期缺口的值为正，说明资产的平均续存期大于负债的平均续存 期，当利率上升时，资产和负债的价值都会减少，但是资产的减少幅度会 大于负债的减少幅度，造成银行市值或经济价值的下跌；当利率下降时， 资产和负债的价值都会增加，但是资产的增加幅度大于负债的增加幅度， 造成银行市值或经济价值的上涨。若存续期缺口的值为负，则出现相反的 状况。
▫ 对于利率的大幅变动（大于1％），久期分析的结果就不再准 确。
市场风险的度量
▫ 外汇敞口分析
外汇敞口主要来源于银行表内外业务中的货币错配。如 果某一时段内银行某一币种的多头头寸与空头头寸不一 致，此时汇率的变动就可能会给银行的当期收益或经济 价值带来损失，从而形成汇率风险。
进行敞口分析时应当包含两部分工作。
正缺口 负缺口 利率上升 负面影响 正面影响 利率下降 正面影响 负面影响
市场风险的度量
久期缺口的优点与不足
优点
▫ 久期分析则能估算利率变动对所有头寸的未来现金流现值的潜 在影响，从而能够对利率变动的长期影响进行评估，更为准确 地估算利率风险对银行的影响。
不足
▫ 标准久期分析法只能反映重新定价风险，不能反映基准风险， 以及因利率和支付时间的不同而导致的头寸的实际利率敏感性 差异，也不能很好地反映期权性风险。
若ISG>0,称之为为正缺口
若ISG<0,称之为为负缺口
市场风险的度量
不同缺口下利率变化对银行的影响
当某一时段内银行处于正缺口的情况下，表明银行的当时 的需重新定价的资产多于需要重新定价的负债。若此时市场利 率下降，资产的收益和负债的成本会同时下降，但由于资产多 于负债，也就是说收益下降会大于成本的下降，导致银行的净 利息收入减少；同样的分析可以得到：
市场风险的度量
• 内部模型法
内部模型法主要是通过计量市场风险资本的风险价值（VaR） 来衡量市场风险水平。
VaR（Value at Risk）指市场正常情况下在一定置信水 平下和一定期间内某一金融工具或投资组合在未来资产价 格波动下所面临的最大潜在损失值。我国银监会将风险价 值定义为：在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、 汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资 产组合或机构造成的潜在最大损失。
市场风险的度量
▫ 久期分析 久期也称为持续期，最早是由Macaulay为研究
固定收益债券的期限结构于1938年提出来的。 Macaulay把久期定义为债券支付的加权到期日，每 次支付的权重是该次支付现金流现值的一定比例。因 为固定收益债券现金流支付是固定的，其价值主要随 利率波动而变化，债券期限越长，其价格受利率变化 影响越大，而久期不仅反映了到期日的本金偿还，还 考虑了到期前票面利息支付的金额和时间，所以债券 的久期比债券距到期日的时间更适合测算时间特性。
利率敏感性缺口分析的不足
1.典型的静态分析方法，只对当前时点的风险进行分析， 没有考虑资产负债结构的变化。
2.没有考虑基差风险，当存贷利率变化幅度不一致时，净 利息收入还会因利差的变化而发生变化。
3.不能处理衍生工具，随着金融创新的突飞猛进，大量衍 生工具出现，缺口分析无能为力。
4.期限划分问题。缺口分析是针对某一期限的利率敏感性 分析，而资产负债的期限结构是连续的，要完整分析利率 敏感性，需要分析各个期限结构的资产负债。
市场风险的度量
▫ 久期的计算公式
T
D twt t1
t
Rt (1y)t Rt (1y)t
当利率变动很小时，可以得到修正久期。
D* 1 dP D P dy 1y
市场风险的度量
久期分析步骤
计算每笔资产和负债的存续期
以每笔资产和负债占总资产和总负债的比重作为权数， 计算出银行总资产和总负债的加权平均存续期
▫ 分析每种币种的外汇敞口 ▫ 外汇总敞口
外汇敞口分析具有计算简便、清晰易懂的优点。但是， 外汇敞口分析忽略了各币种汇率变动的相关性，难以揭 示由于各币种汇率变动的相关性所带来的汇 率风险。
市场风险的度量
• 标准法
标准法是巴塞尔银行监管委员会提供的两种市场风险 计量方法之一。标准法的基本思路是将每一个风险模块的 资本要求进行简单相加，其结果就是银行整体的市场风险 资本要求。
所以模型基于正态近似的模型往往会低估实际的风险值。 方差-协方差法是基于历史数据来估计未来，其成立的假
设条件是过去事件会在未来得到重现。
市场风险的度量
▫ 方差－协方差法
基本步骤
首先，利用历史数据计算资产组合的收益的分布参数， 如方差、标准差、协方差等。
其次，假定风险因子收益的变化服从特定的分布（通常 是正态分布），求出在一定置信水平下反映了分布偏离 均值程度的临界值。
最后建立与风险损失的联系，推导VaR值。
评价
原理简单、计算快捷。 现实情况中许多金融资产的收益率分布存在厚尾现象，
市场风险概述
3.股票价格风险 股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价
格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。
4.商品价格风险 商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品
的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。 这里的商品包括可以在二级市场上交易的某些实物 产品，如农产品、矿产品(包括石油)和贵金属等。
市场风险的度量
• 静态计量法
▫ 利率敏感性缺口分析
利率敏感性缺口分析是利率敏感性缺口为基础衡量利率变动对 银行当期收益的影响的一种方法。
利率敏ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ性缺口
利率敏感性缺口（ISG）是指一定时期内利率敏感性资产 （IRSA）与利率敏感性负债（IRSL）之间的差额，即
IS G IR S A IR S L
正缺口 负缺口
利率上升 收入增加 收入减少
利率下降 收入减少 收入增加
市场风险的度量
利率敏感性系数 （ISC）
ISC IRSA IRSL
利率敏感性缺口为零时，利率敏感性系数为1。 当利率敏感性缺口为正数时，利率敏感性系数大于1。 当利率敏感性缺口为负数时，利率敏感性系数为小于1。
市场风险的度量
计算存续期缺口
市场风险的度量
对久期缺口的分析
若存续期缺口的值为正，说明资产的平均续存期大于负债的平均续存 期，当利率上升时，资产和负债的价值都会减少，但是资产的减少幅度会 大于负债的减少幅度，造成银行市值或经济价值的下跌；当利率下降时， 资产和负债的价值都会增加，但是资产的增加幅度大于负债的增加幅度， 造成银行市值或经济价值的上涨。若存续期缺口的值为负，则出现相反的 状况。
▫ 对于利率的大幅变动（大于1％），久期分析的结果就不再准 确。
市场风险的度量
▫ 外汇敞口分析
外汇敞口主要来源于银行表内外业务中的货币错配。如 果某一时段内银行某一币种的多头头寸与空头头寸不一 致，此时汇率的变动就可能会给银行的当期收益或经济 价值带来损失，从而形成汇率风险。
进行敞口分析时应当包含两部分工作。
正缺口 负缺口 利率上升 负面影响 正面影响 利率下降 正面影响 负面影响
市场风险的度量
久期缺口的优点与不足
优点
▫ 久期分析则能估算利率变动对所有头寸的未来现金流现值的潜 在影响，从而能够对利率变动的长期影响进行评估，更为准确 地估算利率风险对银行的影响。
不足
▫ 标准久期分析法只能反映重新定价风险，不能反映基准风险， 以及因利率和支付时间的不同而导致的头寸的实际利率敏感性 差异，也不能很好地反映期权性风险。
若ISG>0,称之为为正缺口
若ISG<0,称之为为负缺口
市场风险的度量
不同缺口下利率变化对银行的影响
当某一时段内银行处于正缺口的情况下，表明银行的当时 的需重新定价的资产多于需要重新定价的负债。若此时市场利 率下降，资产的收益和负债的成本会同时下降，但由于资产多 于负债，也就是说收益下降会大于成本的下降，导致银行的净 利息收入减少；同样的分析可以得到：