期权市场及期权定价

投资学中央财经大学主讲：宋斌

第二十一章期权市场及期权定价

•第一节期权市场概览

•第二节期权合约

•第三节期权的性质

•第四节二叉树期权定价模型

•第五节B-S-M 期权定价模型

•第六节希腊字母

第一节期权市场概览

•期权（option）是指在未来一定时期可以买卖标的资产的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（权利金（premium））后拥

有在未来时期以事先规定好的价格（执行价格（strike price））购买或出售一定数量的标的资产的权利，但不负有必须买进或卖出该资产的义务。

•概念的要点：

•1、“权利”的交易——买卖标的资产的权利

•2、权利义务的不对等3、实施的有效期——权利到期作废。•4、有效期内可以实施也可以转让。

（1）国外期权市场发展历程

表21-1 国际主要期权交易所及特色

交易所名称主要特色

欧洲期货交易所（Eurex）EURO STOXX 50指数期权、德国DAX指数期权、

MSCI指数期权

芝加哥期权交易所（CBOE）股票期权、标普500指数期权、道·琼斯工业指数期权、纳斯达克100指数期权、VIX指数期权等

纽约泛欧交易所（NYSE Euronext Liffe）英国FTSE 100股指期权和荷兰AEX股指期权、

法国CAC40股指期权

芝加哥商业交易所

（CME Group Inc.）

各类外汇期权、利率期权、股指期权等

新加坡交易所

（SGX）

日经225股票指数期权

（2）内地期权市场发展历程

•2015年2月9日，国内首只交易所期权——上证50ETF期权经过一年多的模拟测试后在上海证券交易所上市，这意味着起步24年后，中国内地股市迎来了“期权时代”。

（2）内地期权市场发展历程

•表21-2 内地期权实盘及仿真交易概况

交易所实盘及仿真合约

上海证券交易所

上证50ETF期权

华安上证180ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权上汽集团期权、中国平安期权

大连商品交易所豆粕期货期权郑州商品交易所白糖期货期权

深圳证券交易所万科A期权、歌尔声学期权、深证100ETF期权、中小板期权、易方达创业板ETF期权等

中国金融期货交易所上证50股指期权、沪深300指数期权上海期货交易所黄金期货期权、铜期货期权

•

期权可分为•

看涨期权（call option ）•

看跌期权（put option ）•看涨期权赋予期权持有者在到期日或之前以特定的价格购买标的

资产的权利。欧式看涨期权的终端支付为。

•看跌期权则赋予期权持有者在到期日或之前以确定的执行价格卖

出标的资产的权利。欧式看跌期权的终端支付为

。)T S K +-（)T K S +-（

看涨期权支付

资产价格看跌期权支付

资产价格

图21-1 买入看涨期权和买入看跌期权的支付（payoff ）曲线

•实施风格：

•欧式期权（European option）和美式期权（American option）•欧式期权规定持有者只能在到期日当天行权。

•美式期权允许持有人在期权有效期内的任何时点行使买入或卖出标的资产的权利。

•标的资产:股票期权、指数期权、外汇期权、利率期权和期货期权

•思考：指数期权如何行权？利率期权的标的资产是什么？

第二节期权合约（2）期权合约条款•表21-3 上证50ETF 期权合约主要条款

合约标的上证50交易型开放式指数证券投资基金（“50ETF”）合约类型认购期权和认沽期权合约单位10000份合约到期月份当月、下月及随后两个季月行权价格5个（1个平值合约、2个虚值合约、2个实值合约行权方式到期日行权（欧式）交割方式实物交割（业务规则另有规定的除外）到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同合约到期日，行权指令提交时间为9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30交收日

行权日次一交易日交易时间上午9:15-9:25，9:30-11:30（9:15-9:25为开盘集合竞价时间）下午13:00-15:00（14:57-15:00为收盘集合竞价时间）

买卖类型买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型最小报价单位0.0001元申报单位1张或其整数倍