投资学第3章
投资学课件第3章风险与收益
31.3 7% 2
▪ 例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持 有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如 下三种可能，求其期望收益和方差。
r ( 1 ) ( 1 4 0 1 0 0 4 )/1 0 0 4 4 %
24
25
3.4.3 超额收益与风险溢价
风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价
的一半，也就是 ▪ 几何平均值=算术平均值-1／2σ2
3.5.4 方差与标准差
▪ 方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations)
▪ 历史数据的方差估计：
2
1 n
n s 1
2
r(s) r
▪ 无偏化处理：
1
n
[r(s)r]2
n1s1
31
3.5.3 报酬-风险比率(夏普比率) The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio
3.7 偏离正态
▪ 偏度，亦称三阶矩(third-order moments)
skewEr(s)3E(r)3
峰度：度量正态分布两侧尾部的厚度程度。
kurtoEsr(si)s4E(r)43
▪ 正态分布的这个比率为3，正态分布的峰度为0， 任何峰度大于0的分布，相对于正态分布存在厚 尾。
37
图 3.3A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%)
38
图3.3B 正态与厚尾分布 (mean = .1, SD =.2)
39
▪ 在险价值(value at risk, VaR) ▪ 在一定概率下发生极端负收益所造成的损失
。 ▪ VaR即分布的分位数(q)，是指一个处在低于
金德环《投资学》课后习题答案
金德环《投资学》课后习题答案习题答案第一章习题答案第二章习题答案练习题1:答案:(1),公司股票的预期收益率与标准差为:Er,，，,，，,0.570.350.2206，，，，，，，，A1/2222，， ,0.5760.3560.22068.72,,，,,，,,，，，，，，A，，(2),公司和,公司股票的收益之间的协方差为:Covrr,0.5762510.50.3561010.5,,,，,,,，，，，，，，，，，AB ，,,,,,0.22062510.590.5，，，，(3),公司和,公司股票的收益之间的相关系数为:Covrr,，，,90.5AB ,,,,,0.55AB，8.7218.90,,AB练习题2:答案:如果,,,的投资投资于,公司，余下,,,投资于,公司的股票，这样得出的资产组合的概率分布如下:钢生产正常年份钢生产异常年份股市为牛市股市为熊市概率 0.5 0.3 0.2 资产组合收益率(,) ,, ,., -2.5 得出资产组合均值和标准差为:Er=0.516+0.32.5+0.2-2.5=8.25，，，，，，，，，，组合1/22222，， ,=0.516-8.25+0.32.5-8.25+0.2-2.5-8.25+0.2-2.5-8.25=7.94，，，，，，，，组合，，1/22222,=0.518.9+0.58.72+20.50.5-90.5=7.94，，，，，，，，，，，，，,,组合，，练习题3:答案:尽管黄金投资独立看来似有股市控制，黄金仍然可以在一个分散化的资产组合中起作用。
因为黄金与股市收益的相关性很小，股票投资者可以通过将其部分资金投资于黄金来分散其资产组合的风险。
练习题4:答案:通过计算两个项目的变异系数来进行比较:0.075 CV==1.88A0.040.09 CV==0.9B0.1考虑到相对离散程度，投资项目B更有利。
练习题5:答案:R(1)回归方程解释能力到底如何的一种测度方法式看的总方差中可被方程解释的方差所it2,占的比例。
(完整版)证券投资学(第三版)练习及答案3
一、判断题1．证券交易要经过开户、委托、竞价成交、结算、过户登记等程序。
答案：是2．证券账户具有证券登记、证券托管与存管、证券结算的功能。
答案：是3．市价委托是投资者要求证券经纪人按限定价格或更优的价格买入或卖出证券。
答案：非4．市价委托指令可以在成交前使投资者知道实际执行价。
答案：非5．停止损失委托是指投资者委托经纪人在证券市场价格上升到或超过指定价格时按照市场价格卖出证券，或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格买入证券。
答案：非6．竞价成交机制使证券市场成为最接近充分竞争和高效、公开、公平的市场，也使市场成交价成为最合理公正的价格。
答案：是7．证券交易成交后意味着交易行为的了结。
答案：非8．证券结算包括证券清算和交割、交收两个步骤。
答案：是9．过户是记名证券交易的最后一个环节。
答案10．信用交易是投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易方式。
答案:是11．当出现超额保证金数时，投资者提取现金的数额等于账面盈利。
答案：非12、保证金卖空交易就是投资者先从证券经纪公司借入证券卖出，待日后证券价格跌到适当的时机再买入相同种类和数量的证券归还给证券经纪商。
答案：是14．套期保值者是指那些把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约的买卖，对其现在已拥有或将来会拥有的金融资产的价格进行保值的法人和个人。
答案：是15．期货交易之所以能转移价格风险，在于某一特定商品或金融资产的期货价格和现货价格受相同的经济因素影响和制约，它们的变动趋势是一致的。
答案：是16．期货合约是标准化的合约，其唯一的变量是交易价格。
答案：是17．由于在期货交易中买卖双方都有可能在最后清算时亏损，所以双方都要交保证金。
答案：是18．期货交易中的基差是指某一金融资产的期货价格与现货价格之差。
答案：非19．交易者为避免利率上升风险，可卖出利率期货；为避免利率下降风险，可买入利率期货。
答案：是20．股票指数期货合约的价值是由股票指数乘以某一固定乘数决定的。
《投资学》每章习题_以及答案
《投资学》习题第1章投资概述一、填空题1、投资所形成的资本可分为和。
2、资本是具有保值或增值功能的。
3、按照资本存在形态不同，可将资本分为、、、等四类。
4、根据投资所形成资产的形态不同，可以将投资分为、、三类。
5、按研究问题的目的不同，可将投资分成不同的类别。
按照投资主体不同，投资可分为、、、四类。
6、从生产性投资的每一次循环来，一个投资运动周期要经历、、、等四个阶段。
二、判断题1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。
（）2、无形资本不具备实物形态，却能带来收益，在本质上属于真实资本范畴。
（）3、证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。
（）4、直接投资是实物投资。
（）5、投机在证券交易中既有积极作用，又有消极作用。
（）6、投资所有者主体、投资决策主体、投资实施主体、投资存量经营主体是可以分离的。
（）三、多项选择题1、投资主体包括（）A．投资所有者主体B．投资决策主体C．投资实施主体D．投资存量经营主体E．投资收益主体2、下列属于真实资本有（）A．机器设备B．房地产C．黄金D．股票E．定期存单3、下列属于直接投资的有（）A．企业设立新工厂B．某公司收购另一家公司51%的股权C．居民个人购买1000股某公司股票D．发放长期贷款而不参与被贷款企业的经营活动E．企业投资于政府债券4、下列属于非法投机活动是（）A．抢帽子B．套利C．买空卖空D．操纵市场E．内幕交易四、名词解释投资投资主体产业投资证券投资直接投资间接投资五、简答题1、怎样全面、科学的理解投资的内涵？2、投资有哪些特点？3、投资的运动过程是怎样的？4、投资学的研究对象是什么？5、投资学的研究内容是什么？6、试比较主要西方投资流派理论的异同？第2章市场经济与投资决定一、填空题1、投资制度主要由、、等三大要素构成。
2、一般而言，投资制度分为和两类。
3、投资主体可以按照多种标准进行分类，一种较为常用的分类方法是根据其进行投资活动的目标，把投资主体划分为和。
《投资学》第三章 投资及投资组合的收益与风险
预期收益率的内涵是未来长期投资的收益率的平均值， 并不是实际收益率， 有的年份实际值高于预期值，有时低于， 但平均是在预期值左右。
二、风险及测度
（一）风险的分类
可分散风险：公司自身原因（技术、经营管理）造成的风险。 或叫非系统风险。 投资者可以购买很多、不同种类的证券（证券组合）来分散 风险。 不可分散风险：影响所有公司业绩的外部宏观因素带来的风 险。或叫系统风险、市场风险。 只有通过各种套期保值技术和方式来避免，如衍生品的应 用。
持有期收益率的局限性
不能直接用于不同期限（持有期不同）的 投资收益进行比较。
年化收益率的折算
1 、不同期限的折合成年收益率，单利折算的公式 为
年化收益率=持有期收益率×[年(或365或12)÷持有期长度]
如果上例中，股票投资期限是5年，而银行储蓄的期限是 17个月，则
股票投资的年化收益率为15%×[1/5]=3% 银行储蓄的年化收益率为4%×[12/17]=2.82%
二、风险及测度（2）
2、历史样本法：
1 n 2 ( R R ) i n 1 i 1 2
公式中用n-1，旨在消除方差估计中的统计偏差。 在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确地估计 其发生的概率是非常困难的。 为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的 概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平 均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。
在读研期间，马导师要其去读威廉姆斯的《投资价值理论》，马
发现投资者并不简单地选内在价值最大的股票，他终于明白投资 ？ 者分散投资是为了分散风险。同时考虑投资的收益和风险，马是 第一人。当时主流意见是集中投资。
投资学第二版课后习题答案
投资学第二版课后习题答案投资学第二版课后习题答案投资学是一门研究投资决策的学科，它涉及到资金的配置、风险管理、资产定价等方面的知识。
为了帮助学生更好地理解和掌握这门学科，教材通常会附带一些习题，供学生练习和巩固所学知识。
本文将为大家提供投资学第二版课后习题的答案，希望能对学习投资学的同学们有所帮助。
第一章：投资学的基本概念和原理1. 什么是投资学？投资学是研究投资决策的学科，它包括资金的配置、风险管理、资产定价等方面的知识。
2. 投资决策的基本原则有哪些？投资决策的基本原则包括风险与收益的权衡、分散投资、长期投资等。
3. 什么是资产定价？资产定价是指根据资产的风险和预期收益来确定其价格的过程。
第二章：投资组合的风险与收益1. 什么是投资组合？投资组合是指将不同的资产按一定比例组合在一起形成的投资组合。
2. 如何计算投资组合的预期收益？投资组合的预期收益可以通过各个资产的预期收益率加权平均来计算。
3. 如何计算投资组合的风险？投资组合的风险可以通过计算各个资产之间的协方差和权重来得到。
第三章：投资组合的有效前沿1. 什么是有效前沿？有效前沿是指在给定风险水平下，能够获得最大预期收益的投资组合。
2. 如何构建有效前沿？构建有效前沿需要计算各个资产的预期收益率、协方差矩阵，并通过优化模型来确定最佳的投资组合。
3. 有效前沿的作用是什么？有效前沿可以帮助投资者在风险和收益之间做出最优的选择，从而实现资产配置的最佳效果。
第四章：资本市场理论1. 什么是资本市场线？资本市场线是指在风险和收益之间形成的一条直线，表示投资组合的最佳效果。
2. 如何计算资本市场线？计算资本市场线需要确定无风险利率、市场组合的预期收益率和风险，以及投资组合的风险。
3. 资本市场线的作用是什么？资本市场线可以帮助投资者确定最佳的投资组合，从而实现资产配置的最佳效果。
第五章：投资者行为与市场效率1. 什么是投资者行为？投资者行为是指投资者在进行投资决策时所表现出的心理和行为特征。
证券投资学3-证券交易程序和方式
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▪ 止损限价指令：
➢ 若投资者希望以止损订单保护利润或者限制损失， 而又不希望止损订单执行的价格偏离触发价格过多。
➢ 如果市场价格急剧和连续上升或者下降，止损限价 订单难以执行，损失更大。
卖出委托
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第四节 期货交易方式
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么么么么方面
▪ Sds绝对是假的
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一、期货交易概述 1、期货交易的定义
期货合约：交易双方按规定的日期和双方商定 的价格买入或卖出一定标准数量和 质量的某一具体商品或金融资产的 可转移的标准化协议。
▪ 随着时间推移，账户保证金随证券价格变化而改变。 ▪ 例如： AT&T公司股票价格上升到每股70美元，则账户变
为：
资产
负债
100股AT&T公司股票 7000美元 借款 2000美元
净值 5000美元
—————
7000美元
保证金比率＝5000/7000＝71.43％
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多头交易的初始保证金(Initial Margin Long Purchase)
▪ 双边轧差涉及每
(40)
对券商间应收款 A券商
和应付款的对冲， A应付B(100)，
（90－20）
应收B(80)，净 (20) （100－80）
投资学第3章参考答案
投资学第3章参考答案1.在投资领域中的风险是指金融资产价格波动给投资者收益率带来的不确定性，也就是说，风险的存在意味着尽管投资者一项投资(事后)的最终结果是唯一的，但在事前看来，由于各种影响因素的不确定性，投资者的投资可能会产生一个以上的结果。
一般来讲，金融领域关注的风险既包括损失发生的可能，也包括盈利发生的可能，而并不只是单纯考虑损失的情况。
投资风险具体来说，主要包括以下几方面内容。
(1)投资盈利和损失的概率，即盈利和损失各自发生的可能性。
(2)盈利和损失的程度，即盈利或损失发生后，各自的数量和幅度有多大。
(3)盈利和损失的易变形性，即在盈利和损失的范围内各自的易变程度。
2.金融市场上风险者面临的风险有多种分类方法，按风险来源可分为市场风险、通货膨胀风险、利率风险、汇率风险、信用风险、流动性风险、经营风险和政治风险；按能否分散可以分为系统性风险和非系统性风险。
3.在金融市场中，投资者对待风险的态度可以分为三类:风险厌恶型、风险中性型和风险偏好型。
风险厌恶型的投资者在面对相同的预期收益时，总是偏好风险较小的进行交易。
对于这类投资者来说，如果想使之接受交易中的风险，就必须在价格上给予足够的补偿，有风险交易的收益从结构上看应该是无风险交易的收益加上一个风险补偿额，而且风险补偿额与风险成正比。
风险中性型投资者并不关心风险的高低，他们只根据预期收益率的高低来进行决策，这意味着对这种投资者来说，风险并不是影响决策的障碍。
风险中性的投资者对自己承担的风险不要求风险补偿。
此类型的投资者投资决策的原则是：当预期收益相同时，他们偏好风险更大的资产，因为这会给他们带来更大的效用。
不同风险态度的效用函数如图：第3章 资产组合理论对于风险厌恶者，随着收益的增加效用提高，但效用提高的程度呈递减趋势。
风险厌恶者的效用函数是凹函数，即期望的效用大于效用的期望，表示为)]([)]([X U E X E U >。
对于风险中性者，收益增加为投资者带来的边际效用是一个常数，因此，这种类型投资者的效用函数是线性的，即期望的效用等于效用的期望，表示为)]([)]([X U E X E U =。
投资学第3章
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▪ 回忆：连续复利旳概念
若名义利率为r，一年（期）平均付息m次，
则相应旳有效利率rm为
r m
r
rm (1 ) 1 lim rm e 1
m
m
后者为连续复利，假如是T年（期），则
r mT
rT
rm (1 ) 1 lim rm e 1
（1×4FRA）旳各个日期为：
➢
➢
➢
➢
➢
➢
交易日——1993/4/12
即期日——1993/4/14
基准日——1993/5/12
交割日——1993/5/14
到期日——1993/8/16
合约期限为94天
▪ 1×4指即期日与交割日之间为1个月，从即期日
到贷款旳最终到期日为4个月。
▪ 因为1993年8月14日是星期六，顺延到下一种工
rT
2.假如远期旳标旳资产提供连续支付旳
红利。假设红利率为q，其定价公式是？
17
▪ 分析：因为具有红利率q，该资产旳
价格才为S0，它等价于价格为
S0 e
qT
旳无红利资产。由无红利旳资产旳定
价公式可得
F0 ( S0 e
qT
)e S 0 e
rT
( r q )T
18
补充证明：以债券为例
原有合约旳交割价格则不可能变化，所以原有
合约旳价值就可能不再为零，交割日远期价格
为多少？
➢ 远期价格与现货价格紧密相连，
了解：小麦远期与小麦现货，能够把它们作为两种
商品看待。
7
▪ 远期合约是适应规避现货交易风险旳需要
而产生旳 。
《证券投资学》第三章作业题
《证券投资学》第三章作业题第三章书后作业：第7、8、9、13。
一、选择题:1.在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。
A.实际投资收益（率）B.期望投资收益（率）C.必要投资收益（率）D.无风险收益（率）2.下列因素引起的风险中，投资者可以通过投资组合予以消减的是（）。
A．国家进行税制改革B．世界能源状况变化C．发生经济危机D．被投资企业出现新的竞争对手3.现在有A、B和C三支股票，投资于A、B、C的收益率预期分别为15%，10%和25%，三支股票的投资额分别为200万元、300万元、500万元，那么如果同时对这三个支进行投资，其投资组合的预期收益率为（）。
A.18.5%B.15%C.25%D.21.5%4.已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（）。
A.0.04B.0.16C.0.25D.1.005.已知甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，两种资产的协方差是0.01，则两个投资项目收益率的相关系数为（）。
A.0B.0.67C.1D.无法确定6.甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，投资比重分别为40%、60%，两种资产的相关系数为0.8，则由这两个投资项目组成的投资组合的标准差为（）。
A.13%B.15%C.12.43%D.15.63%7.下列说法中错误的是（）。
A.单项资产β系数反映单项资产所含系统风险对市场组合平均风险影响程度B.某项资产的β＝某项资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率C.某项资产β＝1说明该资产的系统风险与市场组合的风险一致D.某项资产β＝0.5说明如果整个市场投资组合风险收益率上升5%，则该项资产风险收益率上升10%8.已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为0.8，该项资产收益率的标准差为10%，市场组合收益率的方差为0.64%，则可以计算该项资产的β系数为（）。
上财投资学教程第二版课后练习答案第3章-习题集
第3章有效市场假说一、判断题(40题)1. 半强式有效市场是指在一定的考察期内，证券价格先涨后跌或先跌后涨（）2. 如果市场是强式有效地，管理者会选择积极进取的态度。
（）3. 在强式有效市场中，证券分析师能够设计某种操作策略以使投资者获得市场平均收益水平的收益。
（）4. 有效市场假说表明，在有效率的市场中，投资者不仅能获得与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，还能获得高出风险补偿的超额收益。
（）5. 有效市场理论认为，只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。
（）6. 市场达到有效的重要前提有两个：投资者必须具有对信息进行加工、分析并据此正确判断证券价格变动的能力以及所有影响证券价格的信息都是自由流动的。
（）7. 在半强势有效市场中，已公布的基本面信息有助于分析师挑选价格被高估或低估的证券。
（）8. 在弱势有效市场上，每一位投资者都掌握了有关证券产品的所有信息，而且每一位投资者所占有的信息都是一样的，每一位投资者对该证券产品的价值判断都是一致的。
证券的价格反映了所有即时信息。
（）9. 在弱势有效市场中，只有那些掌握专门分析工具和具有较高分析能力的专业人员才能对所披露的信息做出恰当的理解和判断。
（）10. 目前，我国的证券市场属于半强势有效市场，信息公开化不足，虚假披露时有发生。
（）11. 无套利是均衡条件的推论，如果市场达到均衡，那么一定没有套利机会存在。
（）12. 现代标准金融学承袭了“经济人”的基本分析假定，提出了有效市场价说，建立了现代标准金融学完整的理论体系。
（）13. 凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家。
（）14. 理性人假设认为，人是理性的且具有理性预期，但对未来的认知可能会存在一定的偏差。
（）15. 对投资的评估频率越高，发现损失的概率越高，就越可能受到损失厌恶的侵袭。
（）16. Kenda11与Roberts等人发现股票价格序列类似于随机漫步，他们最终把这些理论形式化为有效市场价说。
投资学第3章
▪ 如果这只牛在10天后交割，而这只牛 在此期间会产下一头小牛，假定这只 小牛的现值为I，那牛的远期价格该是 多少？
F0 (S0 I )erT
▪ 如果这只牛在交割后才会产下一头小 牛，那牛的远期价格该是多少？
推论
1. 若空方持有的标的资产在远期合约在 到期前获得收益的现值为I，则
F0 (S0 I )erT
➢ 机会成本：如果现在出售，卖主则可以得到现 金，投资于无风险债券，因此，一年延期的成 本就是放弃的利息收入，当然还有保管费、保 险等费用
➢ 收益：可以开办画展等
▪ 所以，远期价格随着机会成本的增加而上 升，且随着标的资产收益的增加而下降。
▪ 回顾：连续复利的概念
若名义利率为r，一年（期）平均付息m次， 则相应的有效利率rm为
▪ 反之，若F0<S0e rT，即远期价格小于现货价格的 终值，则套利者就可进行反向操作，即卖空标的 资产S0，将所得收入以无风险利率进行投资，期 限为T，同时买进一份该标的资产的远期合约， 交S0e割rT价，为并F以0。F0在现T金时购刻买，一套单利位者标收的到资投产资，本用息于归 还润卖 。空时借入的标的资产，从而实现S0erT-F0的利
▪ 即期日——1993/4/14 ▪ 基准日——1993/5/12：LIBOR=7％ ▪ 交割日——1993/5/14 :求交割额？ ▪ 到期日——1993/8/16 ▪ 合约期限为94天。
交割额 (ir ic )A (7% 6.25%)1000000
N / n ir
360 / 94 7%
rm
(1
r )m m
1
lim
m
rm
er
1
后者为连续复利，如果是T年（期），则
rm
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投资学 第3章 章
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当标的资产的价格上升时,买方(多头) 当标的资产的价格上升时,买方(多头)的收益 增加,卖方(空头)收益减少, 增加,卖方(空头)收益减少,这样从卖方保证 金帐户中的钱划拨到买方的保证金帐户; 金帐户中的钱划拨到买方的保证金帐户;反之则 反. 超出初始保证金部分可自由提取, 超出初始保证金部分可自由提取,低于维持保证 金的立即发出追加通知,如资金不能及时到位, 金的立即发出追加通知,如资金不能及时到位, 合约被强制平仓的损失将全由投资者承担. 合约被强制平仓的损失将全由投资者承担.例子 总结:盯市和保证金是互为条件的,有了保 总结:盯市和保证金是互为条件的, 证金使得违约方违约得不到收益 ,有了盯市使得 交易双方交易风险没有累积. 交易双方交易风险没有累积.
投资学 第3章 章
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3.1.2期货与期货合约 期货与期货合约 期货合约是由交易所统一制定 是由交易所统一制定, 期货合约是由交易所统一制定,买卖双方约定 在将来某个日期, 在将来某个日期,按成交时双方既定的条件交 易某种商品的书面协议, 易某种商品的书面协议,是一种标准化的远期 合约. 合约. 期货合约所交易的标的资产,合约规模, 期货合约所交易的标的资产,合约规模,合约 期限,合约交割安排等因素均采用固定的标准. 期限,合约交割安排等因素均采用固定的标准. 期货合约与远期合约的区别: 期货合约与远期合约的区别: ;(2)交易所组织交易; (1)标准化;( )交易所组织交易; )标准化;( ;(4) (3)保证金制度;( )期货超越了简单的商品 )保证金制度;( 交换,是投资. 交换,是投资.
投资学 第3章 章
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3.1.7 期货合约的交割(Delivery) 期货合约的交割( ) 实物交割.合约到期后,买方付款提货, 实物交割.合约到期后,买方付款提货,卖方交 货提款.现实中,最终进行实物交割的期货合约 货提款.现实中, 只有1%～ %. 只有 %～3%. %～ 问题: 问题:若到期时卖方无法筹集到所需交付的现货 品种,如何处理? 品种,如何处理? 可按规定采用其他品种现货, 可按规定采用其他品种现货,按比例折算成所需 货物. 货物. 实物交割的弊端:投机者可对几个关键替代品种 实物交割的弊端: 进行炒作控制,产生多逼空的逼仓问题. 进行炒作控制,产生多逼空的逼仓问题.
投资学 第3章 章
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(3)逐日盯市 ) 盯市( 盯市(Mark to market) :对交易者的盈亏按市 ) 价随时结算. 价随时结算. 逐日盯市就是每日结算,也即每日无负债制度, 逐日盯市就是每日结算,也即每日无负债制度, 有别于到期结算. 有别于到期结算.合约到期日并不能控制已实现的 全部盈亏. 全部盈亏.盯市保证了随着期货价格的变化所实现 的盈亏立即进入保证金帐户. 的盈亏立即进入保证金帐户. 目的:防止隔夜负债, 目的:防止隔夜负债,将履约风险控制在最小的 时间单位内. 时间单位内. 原因:交易所既是卖方又是买方,承担履约风险. 原因:交易所既是卖方又是买方,承担履约风险. 问题:若初始保证金为5%, %,可是一天内标的 问题:若初始保证金为 %,可是一天内标的 资产的价格波动有可能超过5%,怎么办? %,怎么办 资产的价格波动有可能超过 %,怎么办?
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远 期
期 货
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注意: 注意: (1)标准化.将价格以外合约内容(交易 )标准化.将价格以外合约内容( 的品种,数量,规格,交割的时间地点, 的品种,数量,规格,交割的时间地点, 违约处罚办法等)都事先确定.仅仅剩下 违约处罚办法等)都事先确定. 期货价格由市场竞价产生. 期货价格由市场竞价产生. (2)期货合约依交易所信用,无履约风险. )期货合约依交易所信用,无履约风险. 远期合约履约能力依双方的信用. 远期合约履约能力依双方的信用.
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3.1.4 期货合约的种类
外汇 英镑 日元 墨西 哥比 索 加元 农产 品 小麦 活猪 桔汁 金属与 利率期货 能源 铜 黄金 欧元 欧洲马克 股权指数 道琼斯工业指数 琼斯工业指数 纳斯达克100指数 纳斯达克 指数 金融时报指数(伦敦 金融时报指数 伦敦) 伦敦
法国国 联邦基金 利率 债 铝 欧洲美元
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3.1.3 标的资产的特征 价格波幅较大,弹性系数高; 价格波幅较大,弹性系数高; 市场需求较大,便以形成足够的交易量. 市场需求较大,便以形成足够的交易量. 如味精,香油则不宜选用; 如味精,香油则不宜选用; 质量稳定,便于分级.如西瓜, 质量稳定,便于分级.如西瓜,荔枝等则 不宜; 不宜; 易于仓储和运输, 易于仓储和运输,否则交割时损耗无法承 如活鱼,鸡鸭等不宜选用. 受.如活鱼,鸡鸭等不宜选用. 问题:为什么只有农产品期货, 问题:为什么只有农产品期货,而没有纸 张和铅笔期货? 张和铅笔期货?
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保证金的作用: 保证金的作用: 1. 保证履约义务.这既是对交易者本身的约束, 保证履约义务.这既是对交易者本身的约束, 同时又是事后结算的基础. 同时又是事后结算的基础. 2. 杠杆效应.保证金比例越低,风险也越大.为 杠杆效应.保证金比例越低,风险也越大. 什么? 什么? 例如:某国库券期货交割的是面值100,000美元 例如:某国库券期货交割的是面值100,000美元 的国库券.假定现在价格等于面值. 的国库券.假定现在价格等于面值.若初始保 证金率为10%,则投资者仅需10 %,则投资者仅需 美元. 证金率为 %,则投资者仅需 ,000美元. 美元 若其价格上升1%, %,则期货多方的收益率 若其价格上升 %,则期货多方的收益率 1000美元 ,000美元=10%(不计交易成本) 美元/10, 美元= %(不计交易成本) 美元 美元 %(不计交易成本 因此,期货保证金制度使投机者比从现货交易 因此, 中得到更大的杠杆. 中得到更大的杠杆.
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期货的来源: 期货的来源: 19世纪的美国,是一个很大的农业经 世纪的美国, 世纪的美国 济国家,庄稼的收益和价格的不确定性是 济国家, 经济中风险的主要来源.因此, 经济中风险的主要来源.因此,存在巨大 的诱因产生一种工具可以使得农产品的生 产者和购买者都能回避这种风险. 产者和购买者都能回避这种风险. 相反地, 相反地,纸张或铅笔的价格风险要低 得多,因此规避这一风险的需求微不足道, 得多,因此规避这一风险的需求微不足道, 也就不存在让投资者为转移此类产品的价 格风险而进行证券交易的需求. 格风险而进行证券交易的需求.
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糖
标准普尔500指数 指数 标准普尔
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3.1.5 期货交易的特征 (1)标准化 ) 统一资产品级( ):作为期货交易 统一资产品级(Grade):作为期货交易 ): 的资产必须是可以定级的,因此, 的资产必须是可以定级的,因此,不是任 何一种商品都可以作为期货. 何一种商品都可以作为期货. 问题: 问题:实际交割商品的时候能不能以不同 品级的同类商品折价交割? 品级的同类商品折价交割?如南大牌活猪 没有了,能不能用北大牌的活猪代替? 没有了,能不能用北大牌的活猪代替?
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标准化交易单位( 标准化交易单位(Trading Unit) ) 一份合约代表一个标准交易单位, 一份合约代表一个标准交易单位,交易的数量必 须是最小交易数量的若干整数倍. 须是最小交易数量的若干整数倍. 例如:芝加哥交易所每份小麦合同是5000蒲式耳, 蒲式耳, 例如:芝加哥交易所每份小麦合同是 蒲式耳 若要15000蒲式耳,那就是购买 份合约,同样也 蒲式耳, 份合约, 若要 蒲式耳 那就是购买3份合约 不能买到2500蒲式耳的小麦期货. 蒲式耳的小麦期货. 不能买到 蒲式耳的小麦期货 其它事项的标准化,如交割日期,交割地点等. 其它事项的标准化,如交割日期,交割地点等. 总之, 总之,除价格之外的其他交易条件全部标准 化了,其次,清算所的存在使交易者很容易退出, 化了,其次,清算所的存在使交易者很容易退出, 所以期货合约具有高流动性. 所以期货合约具有高流动性.
第三章 金融工具(2) 金融工具( )
概述 1. 原生证券(Primitive security):由证券发行 原生证券( ):由证券发行 ): 者负责支付的金融工具.其收益直接 直接取决于 者负责支付的金融工具.其收益直接取决于 发行者的财务状况. 发行者的财务状况. 2. 衍生证券(Derivative security )是原生证券 衍生证券( 收益的基础上产生的, 收益的基础上产生的,它的收益不取决于发 行者的情况. 行者的情况.其收益也不是由证券发行者支 付.其收益取决于或者衍生于其他证券的gent 衍生证券的投资者获得或有权利( claim). ).
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(2)保证金(Margin) )保证金( ) 期货交易本质上是信用交易( 期货交易本质上是信用交易(买空和卖 ),交易者不必交付全部钱款去操作 空),交易者不必交付全部钱款去操作 合约,而只须缴付一定比例的承诺资金. 合约,而只须缴付一定比例的承诺资金. 初始保证金( 初始保证金(Original margin)为合约价 ) 值的5%~10%.维持保证金 值的 . (Maintenance margin) :最低限度的 ) 保证金,一般为初始保证金的75%,如 保证金,一般为初始保证金的 , 果低于MM,需要增加保证金到正常水平, 果低于 ,需要增加保证金到正常水平, 否则强行平仓. 否则强行平仓.
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3.1.6 期货到期日多头(Long position)和空头 期货到期日多头( ) (Short position)损益 ) 空头 期货收益 多头
现货价格
在到期日: 在到期日: 多头方的利润=到期时的现货价格-开始时的期货价格 多头方的利润=到期时的现货价格 开始时的期货价格 空头方的利润=开始时的期货价格-到期时的现货价格 空头方的利润=开始时的期货价格 到期时的现货价格