第四章项目投资决策详解

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F=P×(1+i)n =1000×(1+2%)5=1104.08元 F=P×(F/P,i,n) =1000 × (F/P,i,n) =1000 × (F/P,2%,5) =1000*1.10408 =1104.08元
如果不特指,资金时间价值一般是按照 复利计算的
某人拟购房,开发商提出两种方案,一是现在一次性 付80万,另一方案是5年后付100万元,若目前的银行 存款利率是7%,应如何选择?
1、初始现金流量
2、经营现金流量
3、终结现金流量
1、初始现金流量
所得税效应
某项目需要出售企业的旧设备,已知旧设备的账面价值为800万 元,变现价值1000万元,所得税率为25%。则由此产生的现金流 入为多少?
某项目需要出售企业的旧设备,已知旧设备的账面价值为 1000万元,变现价值800万元,所得税率为25%。则由此产生 的现金流入为多少?
普通年金终值
普通年金终值: 是指一定时期内每期期末等额收付 款项的复利终值之和
0
1 A
2A
3A
……
nA
A(1+i)0 A(1+i)n-3 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1

(1 i) n 1 =A X (F/A,i,n) F A i
年金终值系数
某企业计划租用一设备,租期为5年,合同规定每年 年末支付租金1000元,年利率为 5%,计算5年租金的 终值是多少?
年金
年金(annuity)
指一定时期内等额、定期的系列收支
特点:金额相等;时间间隔相等;系列,多笔金额 分类:普通年金、先付年金、递延年金、永续年金
普通年金
(1)普通年金
又称后付年金,是指从第一期开始,发生在每期期末收付的年金
0
1
2
3
4
A
A
A
A
某人在5年中每年年底存入银行1000元,年存款 利率为8%,复利计息,则第五年年末年金终值为多少?
单利
公式: 单利利息: P×i×n 单利终值:P+P×i×n=P×(1+i×n)
例:某人目前向银行存入1000元,银行存款年利率 为2%,在单利计息的方式下,5年后此人可以从银 行取出多少钱?
单利
单利终值:F=P×(1+i×n)
单利现值: P=F/(1+i×n)
甲某拟存入一笔资金以备三年后使用,三年后需用资金 总额为34500元,假定银行三年期存款年利率为5%,则 在单利计息情况下,目前存入的资金为多少元? F=34500元,i=5%,n=3 P=34500/(1+5%×3)=30000元
第四章 项目投资决策
第一节 时间价值与风险价值
主要内容
货币时间价值 风险价值
货币时间价值
通货膨胀补偿率 违约风险报酬率 流动性风险报酬率 期限性风险报酬率 纯粹利率
计算时间价值
利息
风险报酬率
理论上:没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平 均资金利润率
实际工作中:没有通货膨胀条件下的政府债券利率
货币时间价值是在不考虑风险因素和通货膨胀因素的 前提下,货币随着时间的推移而发生的增值 时间推移——不同时点 增值——差额
复利
某人将1000元存入储蓄账户,年报酬率为3%,保持2年 不动,以复利计息,在第2年年末,计算本息和。 第一年利息=1000×3%=30元 第一年本息和=1000+1000×3%=1000×(1+3%)=1030
第二年利息=1030×3%=30.9
第二年本息和=1030+30.9=1060.9
复利
总结:
单笔资金(P/F ,i , n) (F/P ,i , n) 多笔资金(年金)(P/A ,i , n) (F/A ,i , n)
先付年金又称为预付年金,是指一定时期内每期 期初等额的系列收付款项。 某企业计划租用一设备,租期为5年,合同规定每 年年初支付租金1000元,年利率为 5%,试计算5年 租金的现值是多少?
财务学中“风险”的概念
风险不仅意味着损失,还意味着收益,它 是指某事项预期报酬的波动程度。 风险是指在一定条件下和一定时期内可能 发生的各种结果的波动程度。
风险的类别
系统风险 市场风险 对所有公司产生影响的因素引起的风险 不能通过多角化投资来分散,又称不可分散风险
从投资者角度
公司特有风险 发生于个别公司的特有事件造成的风险 可通过多角化投资来分散,也称为可分散风险 非系统风险 生产经营的不确定性带来的风险,是任何商 业活动都有的,也叫商业风险
二、现金流量的构成 一、现金流量的预计
(1)固定资产投资支出 (2)垫支的营运资本 (3)原有固定资产的变价收入 (4)其他费用:职工培训费、谈判费等 (5)所得税效应
(1)营业收入 (2)营业成本 (3)所得税 (1)固定资产的残值或变价收入及税赋损益 (2)垫支营运资本的回收 (3)停止使用的土地的变价收入
经营风险 从公司经营角度 财务风险
因借款而增加的风险,是融资决策带来的风 险,也叫融资风险
风险的衡量
(1)概率——随机事件发生可能性的大小的数值
经济情况 繁荣 正常 衰退 合计 发生概率 0.3 0.4 0.3 1.0 A项目预期报酬/% B项目预期报酬/% 90 15 -60 -20 15 10 --
方案二的现值:P=1000000×(1+7%)-5 或者P=1000000(P/F,7%,5)=1000000×0.713=713000
课堂练习
某人将10000元存入银行,利息率为年利率5%, 期限为5年,采用复利计息方式。计算期满时的本利和。 某人计划在3年以后得到20000元的资金,用于偿 还到期的债务,银行的存款利息率为年利率4%,采用 复利计息方法。试计算现在应存入银行多少钱,才能 在3年后得到20000元的资金?
4、某公司年初向银行借款106 700元,借款年利率为10%,银行要求 企业每年年末还款20 000元,问企业需几年才能还清借款本息? 5、某公司拟购置一处房产,房主提出两种付款方案: (1)从现在起,每年年初支付20万,连续支付10次,共200万元 (2)从第五年开始,每年年初支付25万元,连续支付10次,共250万元, 假设该公司的最低报酬率为10%,你认为该公司应选择哪个方案?
方 差 (2 σ )

i1
N
2
(Ki K) P i
2 标准差(σ ) σ
A项目的标准差是58.09% B项目的标准差是3.87%
因此A项目的风险比B项目的风险大
对风险的态度
报酬率相同时,人们会选择风险小的项目 风险相同时,人们会选择报酬率高的项目
风险大,报酬率也高时,如何决策
风险和报酬的关系
0
1
A
2
A
3
A
……
n
A
A(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-3 A(1+i)-n

1 - (1 i) -n P A i
= A X (P/A,i,n)
年金现值系数
某人拟购房,开发商提出两种方案, 方案一是现在一次性付80万, 方案二是从现在起每年年末付20万,连续5年, 如目前的存款利率为7%,应选择哪种方案?
-n A 1 -( 1 i ) l i m A i i n
某项永久性奖学金,每年计划颁发50000元。 若年复利率为8%,该奖学金的本金应为多少?
某公司想使用一办公楼,现有两种方案可供选择。 方案一:永久租用办公楼一栋,每年年初支付租金10万,一直到无穷 方案二:一次性购买,支付120万元 目前存款利率为10%,问应选择哪一种方案
方案一的终值:F5=800000×(1+7%)5 或者F5=800000(F/P,7%,5)=1122080
复利现值
假定你在2年后需要100 000元,那么在利息率 是7%的条件下,你现在需要向银行存入多少钱?
F=P×(1+i)n=P×(F/P,i,n)
100000= P×(F/P,7%,2)
P=87344
递延年金,是指第一次收付款发生在第二期,或 第三期,或第四期,……的等额的系列收付款项。 有一项年金,前2年无流入,后5年每年年初流入 300万元,假设年利率为10%,其现值为多少万元。
永续年金
(2)永续年金
无限期等额、定期的收支款项
0 1 2 3
…… ……

A
A
A
A
永续年金没有终值 永续年金的现值
复利现值
复利现值的计算公式 P=F/(1+i)n= F×(1+i)-n
(P/F , i, n)
复利现值系数
复利终值系数(1+i)n ,用符号(F/P,i,n)表示 复利终值系数与复利现值系数互为倒数
某人拟购房,开发商提出两种方案,一是现在一次性 付80万,另一方案是5年后付100万元,若目前的银行 存款利率是7%,应如何选择?
利息的两种计算方法:复利,单利 单利:只对本金计算利息 复利:不仅要对本金计算利息,而且要对前期的利息 也要计算利息。(利滚利)
单利
某人将1000元存入储蓄账户,年报酬率为3%,保持2年 不动,在第2年年末,计算本息和。
第一年利息=1000×3%=30元 第二年利息=1000×3%=30元 第二年末的本息和=30+30+1000=1060元
风险价值
一、风险的概念 二、风险的类别
三、风险的衡量
四、对风险的态度 五、风险和报酬的关系
风险的概念
想一想: 我们生活中所提到的“风险”指的是
什么意思?
一般认为,汉语中的“风险”,是指遭受损失、伤 害、失败或毁灭等不利后果的可能性,它对于主体来说 是一种坏事而绝非好事。例如《韦氏词典》对风险解释 为:“危险;面对损失与伤害。”
营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率
作 业
1、某人三年后需要现金20 000元,若银行存款年利率为10%,如按复利 计算,此人现在应存入现金多少? 2、某人现在存入银行一笔现金,计划五年内每年年末从银行提取现金 6000元,在年利率为10%的情况下,此人的存款数额是多少?
3、某厂五年后需要现金90 000元购买设备,如每年年末存款一次,在年 利率10%的情况下,该厂每年年末应存入现金多少?
货币时间价值运用
1、不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较
2、必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值 才能加减乘除或比较
终值、现值
1.终值又称将来值,是现在一定量现金在未来某一时 点上的价值,通常记作“F” 。
2.现值,是指未来某一时点上的一定量现金折合到现 在的价值,通常记作“P”。
复利、单利
某企业拟建立一项基金,每年末投入100000元,若 利率为10%,五年后该项资本本利和将为多少元。
普通年金现值
某研究所计划存入银行一笔基金,年复利利率为 10%,希望在今后10年中每年年末获得1000元用于 支付奖金,要求计算该研究所现在应存入银行多少 资金?
普通年金现值
普通年金现值:普通年金现值是指一定时期内 每期期末收付款项的复利现值之和。
复利终值公式: F=P×(1+i)n (1+i)n 称为复利终值系数, 用符号(F/P,i,n)表示。
例如(F/P,6%,3)表述利率为6%,3期复利终值的系数 复利终值系数表见书后附录
复利
例:某人目前向银行存入1000元,银行存款年
利率为2%,在复利计息的方式下,5年后 此人可以从银行取出多少钱?
2、经营现金流量
基本概念
1.税后成本 税后成本=实际付现成本×(l-税率) 2.税后收入 税后收入=收入金额×(l-税率) 3.折旧抵税 折旧抵税额=折旧×税率
2、经营现金流量
经营现金净流量的三种计算方法 直接法
营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税
间接法
营业现金净流量=税后净利润+折旧
分项考虑所得税影响法
风险越大,要求的报酬率越高
期望投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率
国债利率 风险越大, 报酬率越高
报酬率是风险的函数
第二节 项目投资现金流量
投资项目的现金流量是指一个投资项目引起的现金支 出和现金收入的数量。 某公司新上一个项目(新产品开发投资项目),会有 哪些现金的流入和流出。
这里的“现金”是广义的现金,不仅包括各种货币资金,还 包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值,如 厂房、设备和材料的变现价值,而不是其账面价值。
(2)预期值
报酬率的预期值
(K)
ห้องสมุดไป่ตู้

i1
N
( P i Ki )
期望报酬率(A)=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60)%=15% 期望报酬率(B)=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%
比较:两者的预期报酬率,分散程度
(3)离散程度
常用方差和标准差表示随机变量的离散程度 标准差越小,说明离散程度越小,风险也越小。
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