看涨看跌期权,空头多头价值及净损益图示
第八章-期权分析
2）当 X ＜S ＜X+C 时，盈利=（X+C)-S 3）当 S=X+C，盈亏平衡 4）当 S ＞ X+C 时，亏损=S—（X+C）。 例如：某日芝加哥期货交易所 9 月玉米期货合约价格为 350 美分/蒲式耳，某个投资者 卖出一份执行价格为 360 美分/蒲式耳玉米期货的看涨期权，权利金为 12 美分/蒲式耳。 如果到期日期货合约价格为 S 美分/蒲式耳，则该期货期权盈亏情况如下： 若到期时期期货价格 360+12=372 美分/蒲式耳，则投资者达到盈亏平衡； 若到期期货价格低于 360 美分/蒲式耳，则不执行期权，投资者可获利 12 美分/蒲式耳； 若 S 介于 360——372 之间时，投资者将亏损 372—S 美分/蒲式耳； 若高于 372，则投资者将遭受损失，损失为（S—372）美分/蒲式耳。 3、买进看跌期权的损益图：看跌期权的买方损失有限，盈利可能巨大
【解析】买方（多头）期权价值=市价-执行价格=3，买方净损益=期权价值-期权价格 =3-2=1，卖方（空头）期权价值=-3，卖方净损失=-1 2）看跌期权价格 A.如果在到期日 T，标的物价格高于期权的执行价格，那么，以执行价格行使看跌期权 没有价值，即：P=0 B.如果在到期日 T，标的物价格低于期权的执行价格，那么，以执行价格行使看跌期权 价值就等于执行价格与标的物价格的差，即：P=X-S 综上，看涨期权在到期日的价值可以表示如下： P=Max[0, (X-S)] 如图所示：P339
同理
11
这里 的公式还是
【例 8--6】 在一阶段的例子中我们假定股票价格上涨 25%或者下跌 20%，现在我们假定两阶段模 型中股票价格上涨 11.8%或者下跌 10.56%，那么两阶段后最高上涨 1.118× 1.118= 1.25 或者最低下跌 0.8944× 0.8944=0.8.这样使得股票最终变化后的最高和最低价格不 变，无风险利率设为 3.44%,那么 为（1.0344-0.8944）/（1.118-0.8944）= 0.6261 S++=50× 1.118× 1.118=62.5（美元） S+-=50× 1.118× 0.8944=50（美元） S--=50× 0.8944× 0.8944=40（美元） 当期权到期时，它们的价格为： C++=Max（0，S++-50）=Max(0,62.5-50)=12.5(美元) C+-= Max（0，S+--50）=Max(0,50-50)=0(美元) C--= Max（0，S---50）=Max(0,40-50)=0(美元) 一阶段后期权的价值为：
005.期权估值(一)
第三节期权估值本节考点01期权估值的基本概念02期权的定价模型03期权的套期保值与套利考点1：期权估值的基本概念（一）期权交易流程中的基本概念多头：买入看涨期权、买入看跌期权，前者在标的资产价值上涨的时候盈利，后者在标的资产价值下跌的时候盈利。
买入期权需要付出一定的权利金，如果未来行情不利，买方最大的损失就是权利金，因为可以通过放弃行权来平仓。
空头：卖出看涨期权、卖出看跌期权，前者在标的资产价值下跌的时候盈利，后者在标的资产价值上涨的时候盈利。
卖出期权最大的收益就是开仓后买方支付的权利金，如果发生较大的不利行情的话，卖出期权的损失会远大于其最大收益。
投资者可以平仓或进行实物交割的方式了结期权交易。
期权交易中，投资者了结其头寸的方式包括：平仓、执行/行权、放弃、履约或到期失效。
期权多头和空头了结方式不同，当期权多头要求行权时，被指定履约的空头必须履约，即以履约的方式了结期权头寸。
期权了结头寸方式总结看涨期权看跌期权多头头寸-平仓卖出看涨期权卖出看跌期权多头头寸-行权按执行价格买进标的资产按执行价格卖出标的资产多头头寸-放弃期权到期，多头不执行期权，即放弃期权，期权作废空头头寸-平仓买入看涨期权买入看跌期权空头头寸-履约按执行价格卖出标的资产按执行价格买进标的资产空头头寸-到期失效期权到期多头不行权，或空头没有被指定履约，期权失效，空头履约义务解除交易单位或合约规模是1手【1张】期权合约代表的标的物数量。
期权交易应当以1手的整数倍进行；期权价格乘以交易单位，等于1手期权合约的合约价值。
行权价格也称执行价格、履约价格，是期权合约中约定的买方行使权利时购买或出售标的资产的价格。
期权的交割是指看涨期权买方(看跌期权卖方)行权(履约)时支付执行价格获得标的资产，或看跌期权买方(看涨期权卖方)行权(履约)时交付标的资产获得执行价格的过程，有现金交割和实物交割两种。
一般来说，对于各种现货期权和期货期权，交易双方直接按照执行价格对标的资产进行实物交收；指数期权按照执行价格与期权行权日当天交易结束时的市场价格之差以现金进行结算。
【财务成本管理知识点】期权的到期日价值及净损益比较
期权投资类别
期权的到期日价值计算
期权净损益计算
卖出看涨期权
（空头看涨头寸）
空头看涨期权的到期日价值
=-max（S-X，0）
【提示】如果S大于X，买方会执行期权，空头看涨期权的到期日价值等于“X-S”；如果S小于或等于X，买方不会执行期权，空头看涨期权的到期日价值等于零。到期日价值为上述两者中较小的一个
多头看跌期权净损益=多头看跌期权的到期日价值-期权价格
卖出看跌期权
（空头看跌头寸）
空头看跌期权的到期日价值
=-max（X-S，0）
【提示】如果S大于或等于ห้องสมุดไป่ตู้，买方不会执行期权，空头看跌期权的到期日价值等于零；如果S小于X，买方会执行期权，空头看跌期权的到期日价值等于“S-X”。到期日价值为上述两者中较小的一个
空头看跌期权净损益=空头看跌期权的到期日价值+期权价格
第七章期权价值评估
本章考情分析
本章属于次重点章，应该属于教材中较难的一章。
本章近3年平均分值为4.5分。2020年重点关注客观题和计算分析题。
考点一 期权的到期日价值及净损益比较
期权投资类别
期权的到期日价值计算
期权净损益计算
买入看涨期权
（多头看涨头寸）
多头看涨期权的到期日价值
=max（S-X，0）
S-标的资产市价
X-执行价格
多头看涨期权净损益=多头看涨期权的到期日价值-期权价格
【提示】如果S大于X，会执行期权，多头看涨期权的到期日价值等于“S-X”；如果S小于或等于X，不会执行期权，多头看涨期权的到期日价值等于零；到期日价值为上述两者中较大的一个
期权的回报与价格分析
减小幅度将小于期限短的期权时间价值的减小幅度。
（三）标的资产的波动率 所谓波动率是指标的资产收益率的标准差，它反
映了标的资产价格的波动状况。标的资产价格的波动 率越高，期权的时间价值就越大。原因在于多头的最 大亏损仅限于期权费，上涨获利与下跌亏损不对称， 所以波动的价值为正。波动率越大，时间价值越大。
影响期权价格的五大因素
（一）标的资产的市场价格与期权的协议价格 （二）期权的有效期 （三）标的资产价格的波动率 （四）无风险利率 （五）标的资产的收益
（一）标的资产的市场价格与期权的协议价格 标的资产的市场价格与期权的协议价格是影响期权价
格最主要的因素。因为这两个价格及其相互关系不仅决定 着内在价值，而且还进一步影响着时间价值。
由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的
市价与协议价格之差。因此，标的资产的价格越高、协议 价格越低，看涨期权的价格也就越高。
对于看跌期权而言，由于执行时其收益等于协议价格
与标的资产市价的差额，因此，标的资产的价格越低、协 议价格越高，看跌期权的价格也就越高。
（二）期权有效期的剩余时间 时间价值显然会受到时间的影响。但是，对于欧式和美式
期权，时间的影响有所不同：对于美式期权，有效期越长，期 权价值越大，而欧式期权则不一定。
但在一般情况下，期权的边际时间价值都是正的，也就是 说，随着时间的增加，期权的时间价值是增加的。然而，随着 时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的。因此，我们可以 得出两点结论： 结论1：对于到期日确定的期权来说，在其他条件不变时，
则在tn提前执行有可能是合理的。实际上，只有当 tn时刻标的资产价格足够大时，提前执行美式看涨 期权才是合理的。
16种期权组合的动态损益图
16种期权组合的动态损益图相信不论是经典的教科书⾥，还是形形⾊⾊的期权软件⾥，每⼀位初涉期权的朋友都会看到过下⽅的这张图：⼤家爱把这张图称为“期权的损益图”。
其实，它完整的名字应该叫做“期权的到期损益图”。
之所以加上“到期”⼆字，是因为如果今天距离到期⽇还有30天的话，这张图基本上在29天半都是错的，只有在最后临近到期的时刻，期权的实际损益才真正地接近于上⾯的这张图。
做过实盘交易的朋友⼀定会明⽩，不同于场外期权，在场内期权的实盘⾥，⼏乎没有多少⼈会把期权合约最终持有到期，绝⼤部分情况都会中途平仓赚取⼀个价差，或是移仓换⽉进⾏新的布局。
由于我们在到期前的开仓和平仓价格都会包含了⼀个时间价值，⽽“期权到期损益图”只体现了期权的内在价值部分，没有体现时间价值部分，因此上⽅的这张“到期损益图”⽆法体现我们平时交易的真正盈亏。
出于完全贴近于实盘的宗旨，从2016年以后，我在讲课时便越来越远离上⽅的这张图，⽽是希望⽤“到期前损益图”，让投资者感受到期权价格更为准确的变化规律。
在下⾯的16张动态的“到期前损益图”中（红线为到期损益，蓝线为到期前损益），您不仅会发现传统的“到期损益图”与我们实盘关系不⼤，还会发现若是长期参考“到期损益图”进⾏期权交易，很多时候反⽽会落⼊⼀些“根深蒂固”的误区。
买⼊认购期权从开仓到到期的损益动态图买⼊认沽期权从开仓到到期的损益动态图从这⼏张图中，您可以看出，期权的单腿买⽅操作，时间价值并不总是加速流逝的，⽽是只有在平值附近的位置，期权的时间价值才会加速衰减，其他深度实值或虚值的地⽅，期权的时间价值在临近到期时衰减的反⽽会变得⾮常缓慢。
⽜市价差期权从开仓到到期的损益动态图熊市价差期权从开仓到到期的损益动态图从这⼏张图中，您可以看出，过去我们总是认为标的⼀旦涨到较⾼⾏权价的位置，⽜市价差组合的收益就算到头了！然⽽，在“到期前的损益图”中，您会发现，即便标的价格上涨超过了上⽅较⾼的⾏权价，⽜市价差组合的潜在收益仍然没有达到上限，尤其当期权合约距离到期还⽐较久的时候，整个组合的市值还会随着标的上涨⽽继续上涨，只是上涨的幅度逐步地变缓了⽽已。
看不懂期权图表？一文教你什么是期权交易中的风险示意图！
看不懂期权图表？一文教你什么是期权交易中的风险示意图！01中国有句古话叫；“百闻不如一见。
”在期权交易中，这句话也是恰当不过的。
因为期权合约的价值取决于多种不同因素，如果不用图形表示的话，很难形象地描述出期权合约价格的各种不同类型的变化。
用来跟踪描述期权交易的图形也叫风险示意图（risk graph）。
为了跟踪特定期权合约的价格变动，这里需要明确两个最重要的因素：一个是标的股票的价格，另一个是距离期权合约到期的时间，风险示意图提供了一种可视化的方式来描述期权合约的损益是如何受股票价格和时间变化的影响。
风险示意图是作为一种补充工具来形象化期权交易的具体运作，这些图是在期权定价的布莱克一斯科尔斯公式的基础上，利用特殊的计算器做出的。
在这里，你没有必要弄清楚这些工具是如何进行计算的，你只需要接受这样一个观点，即布莱克一斯科尔斯公式能够准确计算出期权的价格和相关的参数。
通常情况下，风险示意图是股票价格和期权损益的二维图形，这本书采用了现代通用的方式，即图形的纵轴表示的是股票价格，横轴表示的是期权损益（旧版本的图形采用的是纵轴表示期权损益，横轴表示股票价格）。
记住，风险示意图的横轴表示的不是期权合约的价格，因为很多风险示意图中包含着多种期权合约。
如果横轴表示的是期权合约的价格，那么在多种期权合约同时交易的时候，风险示意图就很难表示清楚了。
将横轴换成期权损益能更好地解释期权合约的风险，因为这样一来观察者能更加容易地看出股票价格任什么范围内变动的时候期权交易才能获得一定的利润。
为了说明时间是如何影响期权交易的.每一张风险示意图都画出了4条时间曲线。
其中的一条时间曲线代表期权开始交P的损益状况，另一条时间曲线表示期权合约列期时簸定的收爻或横失,其余两条时间曲线表示期权合约从现在开始至到期之后的描述情况。
02单一期权交易让我们用一个风险示意图来说明单一看涨期权多头的交易。
例1：我们用一张风验示意图来展示例中所示的结果是如何形成的。
第九章 期权估价-期权的到期日价值和净损益(以股票期权为例)
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第九章 期权估价知识点：期权的到期日价值和净损益（以股票期权为例）● 详细描述：期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。
期权到期日净损益，是指到期执行时可以获得的净损益。
期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种。
一、买入看涨期权（多头看涨期权）多头看涨期权到期日价值＝Max（股票市价-执行价格,0） 多头看涨期权净损益＝多头看涨期权到期日价值－期权价格 【提示】锁定最低净收入和最低净损益 （1）到期日价值：最低为“0”，最高为“无限大”。
（2）净损益：最低为“-期权成本”，最高为“无限大”。
二、卖出看涨期权（空头看涨期权）空头看涨期权到期日价值＝－MAX（股票市价－执行价格,0） 空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值＋期权价格【提示】锁定最高净收入和最高净损益 （1）到期日价值：最高为0，最低“负无穷大”； （2）净损益：最高为“期权价格”；最低为“负无穷大”。
三、买入看跌期权（多头看跌期权）多头看跌期权到期日价值＝MAX（执行价格－股票市价,0） 多头看跌期权净损益＝多头看跌期权到期日价值－期权价格【提示】锁定最低净收入和最低净损益 （1）到期日价值：最低为“0”；最高为“执行价格”（此时股票价格为0）。
（2）净损益：最低为“－期权价格”，最高为“执行价格－期权价格”。
四、卖出看跌期权（空头看跌期权）空头看跌期权到期日价值＝－MAX（执行价格－股票市价，0） 空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值＋期权价格【提示】锁定最高净收入和最高净损益 （1）到期日价值:最高为0;最低为“－执行价格”（此时股票价格为0）。
（2）净损益：最高为“期权价格”；最低为“－执行价格+期权价格”。
【总结】 1.买入与卖出期权净收入和净损益的特点 例题：1.下列有关期权价格表述正确的是（）。
干货图解8种常用期权策略（收藏）
干货图解8种常用期权策略（收藏）图解8种常用期权策略（收藏）期权时代2019-03-24本文将以图文形式为大家介绍8种期权策略，每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈利和亏损(零轴以上为盈利，以下为亏损)。
走势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。
1. 买入看涨期权(Long Call)买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。
在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基础知识。
【1】行情判断：看涨或强烈看涨【2】目的与好处这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。
投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。
要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权。
一般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。
【3】风险与报酬属性最大利润：无限最大亏损：有限(期权费)到期时可获利润：股价－执行价格－期权费你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。
期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值。
潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失100%的期权费。
无论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。
【4】盈亏平衡点：执行价格＋期权费这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。
【5】波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。
【6】时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减(time decay)。
随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。
2.买入看跌期权(Long Put)做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想工具。
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股指期权基础知识期权交易一场概率游戏整理表姓名:职业工种:申请级别:受理机构:填报日期:A4打印/ 修订/ 内容可编辑【股指期权基础知识】期权交易：一场概率游戏期权对于投资者而言或许并不陌生，期权能为广大投资者提供一个更为复杂的投资工具，抓住股指期权发展的历史契机，正确地认识期权，较为合理地进行投资决策，避免走入投资误区对投资者实现利润最大化至关重要。
期权是什么？期权，是买方与卖方之间订立的合约。
期权的买方有权在特定的时间，以特定的价格买入或者卖出某种特定资产。
以股指期权为例，看涨期权是指期权的买方拥有在特定时间以约定的价格买入标的股票指数的权利，看跌期权是指期权的买方拥有在特定时间以约定的价格卖出标的股票指数的权利。
期权是一种权利，买方在获取该权利时需要向卖方支付一定的费用，称之为权利金，期权卖方收取权利金后在买方选择执行该权利时承担着履行合约条款的义务。
投资期权? 投资股票？股票指数作为标的资产，股指期权作为其衍生产品，二者相互关联却有着本质的不同。
图1为买入股指看涨期权与买入一篮子股票的到期损益对比，由图可见，买入股票的损益是线性的，而买入看涨期权的损益是非线性的。
股票价格上涨对买入看涨期权和买入股票都是有利的，但买入股票的绝对收益较买入看涨期权高，高出部分等于买入期权所支付的权利金；当股票价格下跌时，虽然买入看涨期权和买入股票都会产生亏损，但买入看涨期权损失为全部的权利金，而买入股票的损失会随着股票价格的下跌而不断增加。
图1：买入股指看涨期权与买入一篮子股票到期损益对比图2为买入股指看跌期权与卖出一篮子股票的到期损益图，由图可见，股票价格下跌对买入看跌期权和卖出股票都是有利的，但卖出股票的绝对收益较买入看跌期权高，高出部分等于买入期权所支付的权利金；当股票价格上涨时，虽然买入看跌期权和卖出股票都会产生亏损，但买入看跌期权损失为全部的权利金，而卖出股票的损失会随着股票价格的上升而不断增加。
期权套利方式、最大盈亏和盈亏平衡点
期权套利方式、盈亏1、转换套利1转换套利（执行价格和到期日都相同）：买进看跌期权，卖出看涨期权，买进期货合约利润=（卖出看涨权利金-买进看跌权利金）-（期货合约价格-期权执行价格）2反向转换套利（执行价格和到期日都相同）：买进看涨期权，卖出看跌期权，卖出期货合约利润=（卖出看跌权利金-买进看涨权利金）-（期权执行价格-期货合约价格）2、垂直套利1多头看涨/牛市看涨期权（买低涨，卖高涨）最大风险值=买权利金-卖权利金最大收益值=卖执行价-买执行价-最大风险值盈亏平衡点=买执行价+最大风险值=卖执行价-最大收益值最大风险值﹤最大收益值（风险、收益均有限）（预测价格将上涨，又缺乏明显信心）2空头看涨/熊市看涨期权（买高涨，卖低涨）：最大收益值=卖权利金-买权利金最大风险值=买执行价-卖执行价-最大收益值盈亏平衡点=卖执行价+最大收益值=买执行价-最大风险值最大风险值﹥最大收益值（预测行情将下跌）3多头看跌/牛市看跌期权（买低跌，卖高跌）：最大收益值=卖权利金-买权利金最大风险值=卖执行价-买执行价-最大收益值盈亏平衡点=买执行价+最风险值=卖执行价-最大收益值最大风险值﹥最大收益值{来源：（预测行情将上涨）4空头看跌/熊市看跌期权（买高跌，卖低跌）：最大风险值=买权利金-卖权利金最大收益值=买执行价-卖执行价-最大风险值盈亏平衡点=卖执行价+最大收益值=买执行价-最大风险值最大风险值﹤最大收益值（风险、收益均有限）（预测价格将将下跌至一定水平，希望从熊市中获利）3、跨式套利1跨式套利（执行价格、买卖方向和到期日相同，种类不同）⑴、买进跨式套利（买涨买跌）最大风险值=总权利金损益平衡点：高——执行价格+总权利金低——执行价格-总权利金收益：价格上涨——期货价格-（执行价格+总权利金）价格下跌——（执行价格-总权利金）-期货价格盈利在高低平衡点区外，风险有限，收益无限（后市方向不明确，波动性增大）⑵、卖出跨式套利（卖涨卖跌）最大收益值=总权利金损益平衡点：高——执行价格+总权利金低——执行价格-总权利金风险：价格上涨——（执行价格+总权利金）-期货价格价格下跌——期货价格-（执行价格-总权利金）盈利在高低平衡点区内，收益有限，风险有限（预测价格变动很小，波动性减小）2宽跨式套利（执行价格和种类不同，买卖方向和到期日相同）⑴、买进宽跨式套利（买高涨买低跌）：最大风险值=总权利金损益平衡点：高——高执行价格+总权利金低——低执行价格-总权利金收益：价格上涨——期货价格-（高执行价格+总权利金）价格下跌——（低执行价格-总权利金）-期货价格盈利在高低平衡点区外，风险有限，收益无限（后市有大的变动，方向不明确，波动性增大）⑵、卖出宽跨式套利（卖高涨卖低跌）：最大收益值=总权利金损益平衡点：高——高执行价格+总权利金低——低执行价格-总权利金风险：价格上涨——（高执行价格+总权利金）-期货价格价格下跌——期货价格-（低执行价格-总权利金）盈利在高低平衡点区内，收益有限，风险有限（后市方向不明确，预测价格有变动，波动性减小）4、蝶式套利（低执行价、居中执行价和高执行价之间的间距相等）1、买入蝶式套利（买1低、卖中、买2高）：最大风险值（净权利金）=（买1权利金+买2权利金）-2*卖权利金最大收益值=居中执行价-低执行价-最大风险值损益平衡点：高——居中执行价+最大收益值低——居中执行价-最大收益值收益﹥风险（期货价格为居中价时收益最大）（认为标的物价格不可能发生较大波动）2、卖出蝶式套利（卖1低、买中、卖2高）：最大收益值（净权利金）=（卖1权利金+卖2权利金）-2*买权利金最大风险值=居中执行价-低执行价-最大收益值损益平衡点：高——居中执行价+最大风险值低——居中执行价-最大风险值收益﹤风险（期货价格为居中价时风险最大）（认为标的物价格可能发生较大波动）5、飞鹰式套利（低执行价、中低执行价、中高执行价和高执行价之间的间距相等）1、买入飞鹰式套利（买1低、卖1中低、卖2中高、买2高）最大风险值（净权利金）=（买1权利金+买2权利金）-（卖1权利金+卖2权利金）最大收益值=中低执行价-低执行价-最大风险值损益平衡点：高——中高执行价+最大收益值低——中低执行价-最大收益值收益﹥风险（期货价格在中低执行价和中高执行价之间时恒定收益最大）（对后市没把握，希望标的物价格在中低至中高执行价之间）2、卖出飞鹰式套利（卖1低、买1中低、买2中高、卖2高）最大收益值（净权利金）=（卖1权利金+卖2权利金）-（买1权利金+买2权利金）最大风险值=中低执行价-低执行价-最大收益值损益平衡点：高——高执行价-最大收益值低——低执行价+最大收益值收益﹤风险（期货价格在中低执行价和中高执行价之间时恒定亏损最大）（对后市没把握，希望标的物价格低于低或高于高执行价）。
第九章期权定价ppt可编辑修改课件
（一）欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系
1，无收益资产的欧式期权 考虑如下两个组合：
组合A：一份欧式看涨期权加上金额为Xer(T t) 的现金
组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌 期权加上一单位标的资产
2024/8/2
在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧 式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的
2024/8/2
（五）标的资产的收益
由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格， 而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内 标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌 期权价格上升。
2024/8/2
期权价格的影响因素
变量
欧式看涨 欧式看跌 美式看涨 美式看跌
标的资产的市价 ＋
－
＋
－
期权协议价格 －
（9.4）
2024/8/2
例题
考虑一个不付红利股票的欧式看涨期权，此 时股票价格为20元，执行价格为18元，期权价 格为3元，距离到期日还有1年，无风险年利率 10%。问此时市场存在套利机会吗？如果存在， 该如何套利？
（2）有收益资产欧式看涨期权价格的下限
我们只要将上述组合A的现金改为 D Xer(T ，t) 其中D 为期权有效期内资产收益的现值，并经过类似的推导，就 可得出有收益资产欧式看涨期权价格的下限为：
9.1 期权价格的特性
一、期权价格的构成 期权价格等于期权的内在价值加上时间价值。
１，内在价值 内在价值是指期权持有者立即行使该期权合约
所赋予的权利时所能获得的总收益。 看涨期权的内在价值为max{S-X,0} 看跌期权的内在价值为max{X-S,0}
2024/8/2
郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-期权的回报与价格分析【圣才出品】
第十章期权的回报与价格分析10.1复习笔记一、期权的回报与盈亏分布1．看涨期权的回报与盈亏分布由于期权合约是零和游戏，期权多头和空头的回报和盈亏正好相反，据此可以画出看涨期权空头的回报和盈亏分布，如图所示。
期权到期时的股价（a）欧式看涨期权多头的回报与盈亏期权到期时的股价（b）欧式看涨期权空头的回报与盈亏图10-1欧式看涨期权回报与盈亏分布2．看跌期权的回报与盈亏分布期权到期时的股价（a）欧式看跌期权多头的回报与盈亏期权到期时的股价（b）欧式看跌期权空头的回报与盈亏图10-2欧式看跌期权回报与盈亏分布看跌期权也是零和游戏，多空双方的回报和盈亏正好相反，据此可以画出欧式看跌期权空头的回报和盈亏分布，如图所示。
3．期权到期回报公式表10-1欧式期权多空到期时的回报与盈亏二、期权价格的特性期权费（期权价格）是期权多头为了获取未来的某种权利而支付给空方的对价。
1．内在价值与时间价值期权价格（或者说价值）等于期权的内在价值加时间价值。
（1）期权的内在价值期权的内在价值，是0与多方行使期权时所获收益贴现值的较大值。
表10-2期权的内在价值注：无收益是指期权存续期内标的资产无现金收益，有收益指期权存续期内标的资产有已知的现金收益。
由于多头拥有提前执行期权的权利，美式期权的情况有所不同：①在到期前提前行使无收益资产美式看涨期权是不明智的，无收益资产美式看涨期权等价于无收益欧式看涨期权，因此其内在价值也等于②其他情况下，提前执行美式期权可能是合理的。
因此：a．有收益资产美式看涨期权的内在价值等于。
b．如果标的资产无收益，其内在价值就是max[Xe-rτ（τ-t）-S,O]；如果标的资产在期权被执行之前有现金收益，期权内在价值就是max[Xe-rτ（τ-t）-（S-Dτ），O]。
（2）实值期权、平价期权与虚值期权所谓平价点就是使得期权内在价值由正值变化到零的标的资产价格的临界点。
表10-3实值期权、平价期权与虚值期权（3）期权的时间价值期权的时间价值是指在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
教学课件第11章衍生工具与权益工具
2.期货合同
•期货合同（future contract）是指在交易所
交易的，协议双方约定在将来某一时间以约
定价格买入或卖出某一资产的标准化合同。 •与远期相比，期货只不过是在交易所进行
标准化交易的远期。 •基础金融工具：标的资产 •约定的基础金融工具的价格：期货价格
投机者（speculator）
从价格的上升和下降中谋利
套期保值者（hedger）
减少以面临的风险（通过远期合同和期权合 同外汇汇率以规避外汇风险），锁定风险
套利者（arbitrageurs）
通过瞬间进入两个或多个市场的交易，以锁 定一个无风险的收益
无套利定价原理
套利
跨市套利 跨期套利
如何使自己最大程度的获利和尽力少输钱
金融工程师创造金融产品帮助我们实现梦想
会计上称金融产品为金融工具（financial instrument）
什么是金融工具
金融工具
股票 债券 基金 衍生工具
远期 期货 期权 互换
金融工具：
是指形成一个企业的金融资产，并形成其他 单位的金融负债或权益工具的合同
无风险套利定价
5.25%
？
即期
12月
5.75%
（1+5.25%×3/12）×（1+iF×9/12）= （1+5.75%×12/12） iF=5.84%
远期利率协议
递延期限
合同期限
交易日 即期 双方同意的合同利率
基准日 结算日 参考利率 结算额
图 远期利率协议交易过程图
到期日
远期汇率合同
例如， 2×21年1月1日A公司与中国银行签订一份 合同，中国银行将于3个月后以RMB6.6=1USD的 汇率向A公司提供1000万美元的贷款，假定2×21 年4月1日的汇率为RMB7=1USD，则到期日A公司 持有的远期合同的价值是多少？
第八章 期权及其二叉树模型
8. 叠做期权（Straps）： 购进两个看涨期权和一个看跌期权，它们的执行价与 到期日都相同。
9. 逆叠做期权（Strip）： 购买两份看跌期权 和一份看涨期权，具有相同的执行价 和到期日。 10. 三明治买卖（sandwich ）期权：买两份执行价格为 中间的Xm看涨期权,卖一份执行价为XL的较低价格的看 涨期权,卖一份执行价高Xu的看涨期权，即
t 期债券价格:
pBdt 1 1 p But 1 票息 Bt rt 1 2
例 [8-8] 设初始利率为r=10%,在第二期以q=0.5的概 率上升到12%,以0.5的概率下降到d=8.5%。同时假设债 券的面值D=100在一年期半内每半年支付的红利10, 而 每期初债券的价值是期末支付的期望值的折现,求债券 的价格。如图 8-47
二、以债券为标的资产的期权定价 设以例[8-8]中的债券 为标的资产、执行价X=100的
看涨期权, 在t时期市场上价格为Ct，它的收益如下：
图 8-48
Cd ,1 max( Bd ,1 票息-X,0) =13.77
？
Cu ,1 max( Bu ,1 票息-X,0) =15.22
为了达到期权定价 u mCu m 1 r
将m的值代入时,有 (m称为套期保值率hedge ratio)
1 r d u (1 r ) Cu u d Cd u d C 1 r
u,t+1
Bdt 1 But 1 m= Cdt 1 Cut 1
由于是无风险债券组合，故有 （Bt- mCt ）（1+rt/2）= Bd
t+1
+票息- mCdt+1
现用图解8种常用期权策略
期权科普之高端篇：图解8种常用期权策略本文将以图文形式为大家介绍8种期权策略，每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈利和亏损(零轴以上为盈利，以下为亏损)。
走势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。
1. 买入看涨期权(Long Call)买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。
在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基础知识。
①行情判断：看涨或强烈看涨②目的与好处这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。
投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。
要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权(到期日和执行价格)。
一般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。
③风险与报酬属性最大利润：无限最大亏损：有限(期权费)到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点)：股价－执行价格－期权费你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。
期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值。
潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失100%的期权费(即你购买期权所支付的价格)。
无论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。
④盈亏平衡点：执行价格＋期权费这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。
⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。
⑥时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减(time decay)。
随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。
2.买入看跌期权(Long Put)做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想工具。
第十章-期权与期权定价课件
第十章-期权与期权定价
ITO过程
➢ 设服从ITO过程的变量
d x a(x,t)db t(x,t)d w
➢ 若f(x,t)是x和t的函数，则有：
d f fxa ft1 2 2 xf2b2dt fxbdw
第十章-期权与期权定价
Black-Scholes期权定价公式
假设 ➢ 标的资产价格遵从几何布朗运动 ➢ 市场无摩擦，没有税收和交易成本，所有资产无限
看跌 期权 空头
第十章-期权与期权定价
利润 看涨 期权 多头
标的资产价格
损失
看涨 期权 空头
➢ 期权是一种选择交易的权利，是指当合约买方付出期 权费后，享有在特定期间内向合约卖方按照事先约定 的执行价格买入或卖出一定数量的标的物的权利。
➢ 如果这种权利是买进标的物，则期权为买入期权(call option)，也称为看涨期权、择购权；若此权利为卖出 标的物，则称为卖出期权(put option)，也称为看跌期 权、择售权。
可分，无卖空限制 ➢ 没有红利支付 ➢ 无风险利率不变
股票价格增量： SS tS w
期权价格是股票价格的函数，由Ito定理：
f S f S ft1 2 第S 2 十章f2-期权2 与S 期2 权 定价 t S fS w
➢ 构造如下组合：
-1 ：看涨期权 f ：股票
f f S S
ft1 2 S 2f22S2 S fSrrf Black-Scholes微分方程
第十章-期权与期权定价
➢ 设定边界条件：t=T时，cmS aT xX (,0) pmX a x ST(,0)
➢ 求解微分方程可得： c S N d 1 X e r T tN d 2
d1lnStXTrtTt12 Tt d2ln StX T rtTt1 2Ttd1Tt ➢ 由欧式期权平价公式 cXerTpS