第十四章营运资本投资-随机模式

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财管第14章

3类流动资产投资政策
• 适中型流动资产投资政策
• 短缺成本与持有成本大体相等，确定最优投资规（P360）
• 保守型流动资产投资政策
• 权衡与之相关的收益和成本，表现为较高的流动资产/收入比率
• 激进型流动资产投资政策
• 节约流动资产的持有成本，但承担较大的风险
第二节现金和有价证券
❖ 持有现金的目的
• 流动资产投资日常管理主要内容包括现金管理、存货管理和应收账款管理
（三）流动资产投资与企业价值
• 营运现金净流量＝税后经营利润＋折旧摊销－经营营运资本增加
• 在不影响公司正常盈利的情况下，降低营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。
• 权益资本收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数
最佳现金持有量
使TC最小的现金持有量(C*) （微分求导）
C* 2TF r
最低现金持有总成本
TC* 2TFr
有价证券最低交易次数 N T
C*
米勒-奥尔模式
• （三）随机模式
➢ 公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测的情况下确定目标现金余额的一种方法。
➢ 基本假设：公司每日的净现金流量是一个随机变量，其变化近似地服从正态分布
• 流动资产投资政策
指如何确定流动资产投资的相对规模。流动资产的相对规模，通常用流动资产/收入的比率来衡量，称1元销售占用流动资产。流动资产/收入比率＝流动资产/销售收入＝1元销售占用流动资产
保守型流动资产投资政策保持较高的流动资产/收入比率，激进型流动资产投资政策保持较低的流动资产/收入比率
交易成本
平均现金持有量有价证券利率转换次数每次转换成本
(C / 2) r

注会财管各章公式汇总【范本模板】

注会财管各章公式汇总第二章财务报表分析1．净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产流动比率=流动资产/流动负债=1÷（1—净营运资本÷流动资产)速动比率=速动资产/流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债2．资产负债率=负债/资产产权比率=负债/所有者权益权益乘数=资产/所有者权益长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+所有者权益)利息保障倍数=息税前利润÷利息费用现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量÷利息费用经营现金流量债务比=经营活动现金净流量÷债务总额3．①应收帐款周转率(次数）=销售收入÷应收帐款应收帐款周转天数（周期）=365÷应收帐款周转率应收帐款与收入比=应收帐款÷销售收入②存货周转率=销售收入（或销售成本)÷存货（存货周转率：评估资产变现能力销售收入评估存货管理业绩销售成本存货周转天数=365÷存货周转率存货与收入比=存货÷收入③流动资产周转率=收入÷流动资产流动资产周转天数=365÷流动资产周转率流动资产与收入比=流动资产÷收入④净营运资本周转率=收入/净营运资本净营运资本周转天数=365÷净营运资本周转率⑤非流动资产周转率=收入/非流动资产非流动资产周天数=365÷非流动资产周转率⑥总资产周转率=收入/资产总资产周天数=365÷总资产周转率资产与收入比=资产/收入4．销售净利率=净利/收入资产净利率=净利/资产=销售净利率×资产周转率权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数5．市盈率=每股市价/每股盈余每股盈率=净利润（归属普通股股东）÷加权平均股数市净率=每股市价/每股净资产市销率=每股市价/每股销售收入6．净（金融）负债=金融负债—金融资产净经营资产=经营资产—经营负债净经营资产=（净）投资资本=净负债+所有者权益=净经营性营运成本+净经营性长期资产经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债净经营性长期资产=经营性长期资产—经营性长期负债经营活动现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销实体现金流量=税后经营净利润-净投资 =经营活动现金流量-总投资总投资=经营性营运资本增加+净经营性长期资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销净投资=总投资—折旧与摊销=期末投资资本—期初投资资本 7．权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数=净经营资产净利率+（净经营资产净利率—税后利息率）×（净）财务杠杆净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=税后经营净利率×净经营资产周转率 =税后经营净利率× 收入收入净经营资产税后利息率=税后利息/净负债净财务杠杆=净负债/权益杠杆贡献率=（净经营资产净利率—税后利息率）×净财务杠杆 =经营差异率×净财务杠杆第三章长期计划与财务预测各项目经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比实体现金流量=EBIT ×（1—T ）—净投资股权现金流量=净利—净投资×（1-负债率） =股利分配-股权资本净增加债权现金流量=税后利息费用-净负债增加负债率=净负债/净经营资产可持续增长率=股东权益增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末资产乘数×留存收益率 =销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率 1-销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率实际增长率是销售收入增长率外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加—经营负债销售百分比×销售收入增加-可动用金融资产—预计收入×预计销售净利率×（1—股利支付率) 外部融资销售增长比=外部融资额/销售增加=经营资产销售百分比—经营负债销售百分比—1+增长率×预计销售净利率×预计收益留存率增长率“外部融资额和外部融资销售增长比”等于“0”时增长率为内含增长率第四章财务分析单利终值F=P ×（1+nI ）单利现值P ＝F/（1＋n·i) 复利：复利终值F ＝P×()ni +1＝P×(F/P ，i ，n ）复利现值P ＝F/()ni +1＝F×()ni -+1＝F×(P/F,i,n)普通年金终值F=i i A n 1)1(-+⨯=A ×（F/A ，i ，n ）普通年金现值P=ii A n-+-⨯)1(1=A ×(P/A,i ，n)预付年金现值=AX(P/A ， i,n)x （1+i)=Ax(（p/A ，I,N-1)+1）预付年金终值=Ax(F/A ，I,n)x(1+I)=AX （（F/A ，I,N+1）—1）偿债基金A=F/（F/A ，i ，n)=F ×（A/F ， i ，n)投资回收年金A=P/（P/A ，i ，n ）=P ×(A/P ， i ，n ）递延年金现值P= A ×（P/A,i,n)（P/F ，i,M ）永续年金现值P=A/I概率情形：平均收益率∑=⨯=ni i i P 1)X (E标准差∑=⨯-=ni iiP 12) X X(δ组合收益率=W K ii∑ 其中K 为各项目的收益率 W 为各项目比率二种证券组合标准差 B A AB B A p AB B A σσγσσσ22222++=三种证券组合标准差C B BC C AC B A AB C B A p BC AC AB C BA σσγσσγσσγσσσσ222222222+++++= 相关系数∑∑∑----===22)()())((y y x x y y x x x yx xy y x xy xy σσσσγσσσγ总期望报酬率=f m X R Q R Q )1(-+其中m R -—风险组合收益率，f R —-无风险收益率Q —-投资于风险组合m 的比率，m σ——市场组合标准差总标准差= Q .m σ∑∑---====222)())((x x y y x x r r 、市个市个市个个市个市市个σσσσσσσβ ，X 为市场收益率,y 为个别收益率y=a+bx ,x 为市场收益率，y 为个别项目收益率，b 为β ∑∑∑∑∑--=22)(x x n y x xy n bnx b y x b y a ∑∑-=-=)(f m x f R R R R -+=β第五章债券与股票估价债券价值=∑⨯+折现系数本金利息折现股票价值=∑⨯+折现系数转让价股利折现零成长股票Rg x D R D P ）（+==1010 固定增长股票gR g x D g R D P -+=-=）（1010 使用g R D -1永远正确，使用g R g x D -+）（10应当慎重 g P D R +=1 01P D为股利收益率，g 为股利增长率第六章资本成本加权平均资本成本=∑kw k 为各自资本成本，w 为比重nx g n PV FVg n gP D k n s ∑=--=-+=年的算术平均数年的几何平均数010/01 股权资本成本s k =税后债务资本成本+股东比债券人承担更大风险所要求风险溢价债务资本成本： ∑+=-⨯本金折现利息折现筹资费用率）（发行价1g F P D +-=）（股权资本成本101F 为筹资费用率第七章企业价值评估当前新控股权溢价V V -= 新V 为控股权价值,为少数股权价值当前V 债券人现金流量股权现金流量实体现金流量净债务价值股权价值实体价值债务资本成本）（债权人现金流量净债务价值加权平均资本成本）（实体现金流量实体价值股权资本成本）（股权自由现金流量股权资本成本）（股利现金流量股权价值+=+=+=+=+=+=∑∑∑∑nnnn 1111 实体现金流量 = EBIT （1—T ）—净投资=经营现金流量-总投资股权现金流量 = 净利—净投资*（1-负债率)净投资 = 总投资—折旧与摊销 = 期末投资资本—期初投资资本 = 期末净经营资产—期初净经营资产总投资 = 经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资= 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加 + 折旧与摊销净投资 = 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加=经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资-折旧与摊销g R P g R g P -==-+⨯==预计股利支付率每股净利（内在）预期市盈率）（本期股利支付率每股净利本期市盈率10001每股价值 = 可比企业平均市盈率⨯目标企业每股净利110001净资产收益率预计股利支付率净资产（内在）预期市净率净资产收益率）（本期股利支付率股权账面价值本期市净率X gR P g R g P -==⨯-+⨯==每股价值 = 可比企业平均市净率⨯目标企业每股净资产1100001销售净利率预计股利支付率每股收入（内在）预期市销率销售净利率）（本期股利支付率每股收入本期市销率⨯-==⨯-+⨯==gR P g R g P每股价值 = 可比企业平均市销率⨯目标企业每股销售收入每股净利目标企业增长率修正平均市盈率目标企业每股价值平均预期增长率可比企业平均市盈率修正平均市盈率⨯⨯⨯=⨯=100100 每股净资产目标企业净资产收益率修正平均市净率目标企业每股价值平均净资产收益率可比企业平均市净率修正平均市净率⨯⨯⨯=⨯=100100每股销售收入目标企业销售净利率修正平均市销率目标企业每股价值平均销售净利率可比企业平均收入修正平均市销率⨯⨯⨯=⨯=100100第八章资本预算∑∑∑∑∑+=+=-=垫支营运资金现值资本性支出现值流出现值资金现值终结点回收残值和营运营业净流量的现值流入现值流出现值流入现值净现值营业现金流量=收入—付现成本-所得税 =净利+折旧与摊销=收入＊（1-T ）—付现成本（1-T)+折旧＊T终结点净残值流量=实际残值+ 残值损失＊ T — 残值收益 * T ∑∑=流出现值流入现值现值比率，获利指数）现值指数（净现值率，年现金流量第年未回收额第回收期1++=n n n原始投资额年平均净收益会计收益率=），，（）（）（固定资产年平均成本n i A P i C i S C ttn n /11[∑+++-=C ——固定资产原值， n S ——n 年结余值 Ct ——年运行成本]1[权益）（负债权益资产权益+-⨯⨯=⨯T ββ权益权益）负债（资产权益、+-⨯=T 1ββ权益权益）负债（权益资产、+-÷=T 1ββ第9章期权估价多头看涨期权到期日价值=Max （S T —X ，0),S T 为股票市价,X 为执行价格多头看跌期权到期日价值=Max （X —S T ，0），S T 为股票市价，X 为执行价格多头净损益=到期日价值—期权价格空头到期日价值=—多头到期日价值空头净损益=—多头净损益期权价值 = 内在价值 + 时间溢价（第253页）一、复制原值：套期保值原理组合投资成本 = 购买股票支出 — 借款 = rC H S HS r C H S HS uu d d +--=+--1100)(0d u S C C S S C C H du d u d u -⨯-=--=H ——为套期保值比率， u S S u ⨯=0 d S S d ⨯=0 购买股票支出 = H 0SrC H S r C H S Uu d d +-=+-=11）（借款二、风险中性原理：二叉树下行收益率）下行概率（上行收益率上行概率期望报酬率⨯-+⨯=P P 1 股价下降百分比）（股价上升百分比⨯-+⨯=P P 1 u= 1 + 上升百分比 d = 1 — 下降百分比期权价格C 0＝r Cdd u r u r Cu d u d r +⨯⎪⎭⎫ ⎝⎛---++⨯⎪⎭⎫⎝⎛--+1111 u= 1 + 上升百分比 = etσ d = 1 —下降百分比 = 1/u三、B —S 模型td d ttX PV S t t r x Sd d N X PV d N S d N Xe d N S C rt σσσσσ-=+=++=-=-=-12020121021002])(ln[)2()ln()()()()()(N （-0.5）= 1-N （0。

第十四章营运资本投资-成本分析模式

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十四章　营运资本投资知识点：成本分析模式● 详细描述：例题：1.采用成本分析模式、存货模式和随机模型确定现金最佳持有量时，均需考虑的成本因素是（）。

A.转换成本B.机会成本C.短缺成本D.管理成本正确答案：B 解析：B利用成本分析模式时，不考虑转换成本，仅考虑持有成本（机会成本）、管理成本和短缺成本。

利用存货模式和随机模型均需考虑机会成本和转换成本，所以三种模式均需考虑的成本因素是机会成本。

2.运用随机模式和成本分析模式计算最佳现金持有量，均会涉及现金的（).A.机会成本B.管理成本C.短缺成本含义成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量假设假设不存在现金与有价证券之间的转换。

——交易成本无关成本在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（1）机会成本（2）管理成本（3）短缺成本决策原则最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量D.交易成本正确答案：A解析：本题考核的知识点是“企业持有现金的成本”。

在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：机会成本、管理成本、短缺成本，而在随机模式下有价证券的日利息率，就是机会成本。

3.使用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的总成本不包括现金的（）。

A.管理成本B.机会成本C.交易成本D.短缺成本正确答案：C解析：成本分析模式下需要考虑的成本包括机会成本、管理成本和短缺成本。

不含交易成本。

4.利用成本分析模式控制现金持有量时，若现金持有量超过总成本线最低点时（）。

A.机会成本上升的代价大于短缺成本下降的好处B.机会成本上升的代价小于短缺成本下降的好处C.机会成本上升的代价等于短缺成本下降的好处D.机会成本上升的代价大于转换成本下降的好处正确答案：A解析：持有现金的机会成本、短缺成本、管理成本三者成本的和即总成本构成一个抛物线型的总成本线，其最低点即为最佳现金持有量，若现金持有量超过这一最低点时，机会成本上升的代价会大于短缺成本下降的好处。

第14章营运资本投资(完整版)

第十四章营运资本投资本章考情分析本章属于重点章。

本章应收账款信用政策中的应收账款和存货占用资金应计利息的计算与第二章应收账款周转率和存货周转率的计算有一定的联系,同时和第十八章有关变动成本和边际贡献等内容也有较紧密的联系；最佳现金持有量确定的存货模式和随机模式与第十九章现金预算表中的现金筹措和运用可以联系起来学习。

本章考试内容重点围绕与应收账款信用政策决策有关的计算以及存货管理经济订货量控制的基本模式和保险储备量模式有关的计算内容和决策,作为计算分析题的相关内容和其他章节的联系点并不是很多,因此,主要是熟悉本章相关的计算内容。

近三年题型题量分析本章历年试题中,除了客观题外,一般都有计算分析题,近2年平均分值在9分左右。

主要考点集中在应收账款信用政策的决策和相关计算以及存货管理经济订货量控制的基本模式和保险储备量模式的计算和决策。

本章考点精讲【考点一】营运资本（一）经营营运资本经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债（即自发性流动负债）（二）流动资产投资与企业价值1.流动资产影响企业营业现金净流量营业现金净流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本投资=税后经营利润+折旧与摊销-（年末经营营运资本-年初经营营运资本）2.流动资产投资影响资本收益率权益资本收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数（三）影响流动资产投资需求的因素流动资产投资需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素：总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率流动资产周转天数=现金周转天数+存货周转天数+应收账款周转天数其中流动资产周转天数的决定因素有：（1）行业和技术特征；（2）企业所处的外部经济环境；（3）管理流动资产周转的效率。

（四）流动资产投资政策1.流动资产投资政策企业流动资产投资政策有以下三种：适中型流动资产投资政策、激进型流动资产投资政策和保守型流动资产投资政策。

第十四章营运资本投资-最佳现金持有量的确定方法

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十四章　营运资本投资知识点：最佳现金持有量的确定方法● 详细描述：【总结】三种模式均需考虑的成本是机会成本。

存货模式和随机模式均需考虑的成本是机会成本和交易成本。

例题：1.下列项目中，不属于现金持有动机中交易动机的是（）。

A.派发现金股利最佳持有量持有成本最低的现金持有量现金持有成本机会成本机会成本与现金持有量同方向变化管理成本属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。

如管理人员的工资、安全措施费等短缺成本与现金持有量反方向变化交易成本在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化B.支付工资C.缴纳所得税D.购买股票正确答案：D解析：D购买股票通常属于投机动机。

2.公司持有有价证券的年利率为6%，公司的现金最低持有量2500元，现金余额的最优返回线为9000元，如果公司现有现金21200元，则根据随机模型应投资有价证券（）元。

A.0B.2500C.9000D.12200正确答案：A解析：现金最高持有量=3X9000-2X2500=22000（元），所以，目前的现金持有量未达到现金最高持有量，不需要投资。

3.某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。

在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）A.5000B.10000C.15000D.20000正确答案：B解析：本题考核的知识点是“最佳现金持有量确定的存货模式”。

在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为交易成本的2倍，所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2X5000=10000(元）4.甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。

如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从4%上涨为那么企业在现金管理方面应采取的对策是（）A.将最佳现金持有量提高29.29%B.将最佳现金持有量降低29.29%C.将最佳现金持有量提高50%D.将最佳现金持有量降低50%正确答案：D解析：本题考核的知识点是“最佳现金持有量的概念”。

课程资料：第十四章营运资本投资(7)(1)

三、存货决策4.考虑保险储备时（1）保险储备的含义按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。

为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。

（2）考虑保险储备的再订货点R=交货时间×平均日需求量+保险储备=L×d+B（3）保险储备确定的原则：使保险储备的储存成本及缺货成本之和最小设单位缺货成本为K U，一次订货缺货量为S，年订货次数为N，保险储备量为B，单位存货成本为K C，则：TC（S、B）=K U·S·N+B·K C【例14-9】假定某存货的年需要量D=3600件，单位储存变动成本K c=2元，单位缺货成本K u=4元，交货时间L=10天；已经计算出经济订货量Q=300件，每年订货次数N=12次。

交货期内的存货需要量及其概率分布如表14-10所示。

表14-10 某种存货交货期内的需要量及其概率分布表需要量（10×d）70 80 90 100 110 120 130 概率（P1）0.01 0.04 0.20 0.50 0.20 0.04 0.01 u C例题分析：（1）设B=0，则R=L×dR=70×0.01+80×0.04+90×0.2+100×0.5+110×0.2+120×0.04+130×0.01=100S0=（110-100）×0.2+(120-100) ×0.04+(130-100) ×0.01 =3.1(件)TC(S,B)= 4×3.1×12+0×2=148.8(元)（2）设B=10，R=100+10=110（件）S10=（120-110）×0.04+(130-110) ×0.01=0.6 (件)TC(S,B)=Ku×S0×N+B×Kc=4×0.6×12+10×2=48.8(元)（3）设B=20件,R=100+20=120（件）S20= (130-120) ×0.01= 0.1(件)TC(S,B)=4×0.1×12+20×2=44.8(元)（4）B=30件，R=100+30=130（件）此种情况下可满足最大需求，不会发生缺货，TC(S,B)=30×2=60(元)结论：保险储备量为20件,或者说应确定以120件为再订货点。

营运资本投资

三、应收账款的收账
第三节应收账款
保证生产或销售的经营需要；出自价格的考虑。
一、储存存货的原因
与储备存货有关的成本，包括取得成本、储存成本、缺货成本。
二、储备存货的成本
第四节存货
第四节存货
储备存货的成本：
存货决策
经济订货量基本模型经济订货量的概念
按照存货管理的目的，需要通过合理的进货批量和进货时间，使存货总成本最低的进货批量，也叫作经济订货量或经济批量。经济订货量基本模型的假设条件：7条（P369）。
3
2
1
第一节营运资本投资政策
第一节营运资本投资政策
流动资产投资的日常管理
1
流动资产投资与企业价值
2
流动资产影响企业营业现金净流量
3
Байду номын сангаас
营业现金净流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加
4
=税后经营利润+折旧与摊销-（年末经营营运资本-年初经营营运资本）
5
所以，在不影响公司正常盈利的情况下，降低营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。
第四节存货
第四节存货
3.决策相关成本
变动订货成本=年订货次数×每次订货成本 =D/Q×K
第四节存货
经济订货量基本模型及其变形
第四节存货
基本模型的扩展存在数量折扣——买价要变化修改【例14-6】某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位成本为10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。若供货商提出一次购买900千克以上给5%折扣，计算经济订货批量。
决策原则：选择税前损益最大的方案为优。
第三节应收账款
（1）总额分析法：

财务管理第十四章-营运资本投资

（二）流动资产投资政策比较
种类适中保守激进
流动投资状况
成本特点
按照预期的流动资产周转天数、销售流动资产最优的投资规模，
额及其增长，成本水平和通货膨胀等取决于持有成本和短缺成
因素确定的最优投资规模，安排流动本总计的最小化
资产投资
表现为较高的流动资产/收入比率
承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小
【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动资产投资需求减少（）。
A.流动资产周转天数增加 B.销售收入增加
答案: D
C.销售成本率增加 D.销售利润率增加
A、B、C使流动资产投资需求增加。 D销售利润率增加，在其他不变的情况下，则说明销售成本率下降
三、流动资产投资政策
（一）相关概念
理由 1.流动资产影响企业营业现金净流量 2.流动资产投资影响资本收益率
二、影响流动资产投资需求的因素
◎流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素。
总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额 =流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
（一）流动资产周转天数（二）每日销售额（三）销售成本率
第十四章营运资本投资
第一节营运资本投资政策第二节现金和有价证券第三节应收账款第四节存货
学习目标
★ 了解流动资产管理的基本内容 ★ 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现金的投资管理 ★ 掌握应收账款信用成本的确定、信用政策的确定和信用风险的防范与控制措施 ★ 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批量的基本模型、存货成本的内容以及存货批量控制方法
答案: A
三、最佳现金持有量

营运资本管理理论与实务

营运资本管理理论与实务第一节营运资本管理策略营运资本是指流动资产和流动负债的差额，是投入日常经营活动（营业活动）的资本。

营运资本管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本投资的管理，后者是对营运资本筹资的管理。

一、营运资本投资策略（一）适中型投资策略在销售额不变情况下，企业安排较少的流动资产投资，可以缩短流动资产周转天数，节约投资成本。

但是，投资不足可能会引发经营中断，增加短缺成本，给企业带来损失。

企业为了减少经营中断的风险，在销售不变的情况下安排较多的营运资本投资，会延长流动资产周转天数。

但是，投资过量会出现闲置的流动资产，白白浪费了投资，增加持有成本。

因此，需要权衡得失，确定其最佳投资需要量，也就是短缺成本和持有成本之和最小化的投资额。

这种投资政策要求短缺成本和持有成本大体相等称为适中型投资政策。

1.短缺成本短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。

例如，因投资不足发生现金短缺，需要出售有价证券并承担交易成本；出售有价证券不足以解决问题时，需要紧急借款并承担较高的利息；借不到足够的款项就要违约并承担违约成本，或者被迫紧急抛售存货并承担低价出售损失。

再如，因投资不足出现存货短缺，会打乱原有生产进程和停工待料，需要重新调整生产并承担生产准备成本，或者需要紧急订货并承担较高的交易成本；若不能及时补充存货时就会失去销售机会，甚至失去客户。

2.持有成本投资过度需要承担额外的持有成本。

流动资产持有成本是指随着流动资产投资上升而增加的成本。

持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。

这些投资如果不用于流动资产，可用于其他投资机会并赚取收益。

这些失去的等风险投资的期望收益，就是流动资产投资的持有成本。

它低于企业加权平均的的资本成本，也低于总资产的平均收益率，因为流动性越高的资产，其报酬率越低。

一般情况，流动资产的流动性强，收益率就低，通常不会高于短期借款的利息。

3.最优投资规模流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。

营运资本投资--注册会计师辅导《财务成本管理》第十四章讲义1

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十四章讲义1营运资本投资考情分析本章为重点章，主要介绍营运资本投资政策，现金、应收账款及存货的管理。

本章各种题型均可能出现，计算分析题的主要考点为应收账款信用政策分析和存货决策，平均分值在8分左右。

主要考点1.营运资本的含义及投资政策2.现金及有价证券管理3.应收账款管理4.存货管理第一节营运资本投资政策一、营运资本的有关概念（一）营运资本1.营运资本：投入日常经营活动（营业活动）的资本，是流动资产中运用长期资金（长期负债+股东权益）筹措的部分。

营运资本＝流动资产－流动负债＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值2.经营性营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债（自发性负债）1）经营性流动资产①经营现金：经营周转所必需的现金，不包括超过经营需要的金融资产（有价证券等）；②其他经营流动资产：存货、应收账款等经营活动中占用的非金融流动资产。

2）经营性流动负债①应付职工薪酬、应付税费、应付账款等依据法规和惯例形成的负债；②在经营活动中自发形成，无息，亦称自发性负债；③具有不断继起，滚动存在的长期性，可视为长期资金来源，用于抵减公司对经营性流动资产的投资额。

3）经营性营运资本的含义：经营性流动资产所需资金，由自发产生的经营性流动负债提供一部分之后，剩余需要由净负债及股东权益（投资资本）来融资的部分。

3.短期净负债（短期净金融负债）＝短期金融负债－短期金融资产1）短期金融负债：以市场利率计息的短期应付票据、应付利息、应付优先股利和短期借款等一年内需要偿还的金融负债；2）短期金融资产：超额现金、以市场利率计息的短期应收票据、权益性短期投资、短期债权投资等一年内可以变现的金融资产。

3）若：短期净负债＜0，即：短期金融资产>短期金融负债，即为短期净金融资产。

（二）营运资本投资管理1.流动资产投资政策：确定流动资产投资的相对规模1）衡量指标：流动资产/销售收入（流动资产周转率的倒数）＝1元销售占用流动资产2）流动资产投资政策越保守，“流动资产/销售收入”越高，而流动资产周转率越低。

14营运资本投资

第十四章营运资本投资本章无变化一、营运资本投资政策1、营运资本的有关概念1）营运资本=流动资产－流动负债=（资产总额－长期资产）－（资产总额－长期资本）=长期资本－长期资产=长期筹资净值2）长期财务和短期财务的内在联系（1）长期筹资经常支持流动资产，形成营运资本；（2）长期资产的折旧与摊销会引起净营运资本增加，而长期资产购置会引起净营运资本减少。

3）区分资产负债的经营性与金融性之后，营运资本也需要区分经营营运资本和短期净负债。

（1）经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债（2）短期净负债=短期金融负债-短期金融资产4）流动资产投资与企业价值在不影响公司正常利润的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。

（1）在不影响公司正常盈利的情况下，降低营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。

（2）在不影响公司正常盈利的情况下，节约流动资产投资可以提高总资产周转率，提高公司的资本收益率，增加企业价值。

2、影响流动资产投资需求的因素流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素。

总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率1）流动资产周转天数受多种因素影响，如行业和技术特征、企业所处的外部经济环境、管理流动资产周转的效率等。

2）如果企业的管理效率不变，销售额越大，需要的流动资产越多。

3）如果企业的管理效率和销售额不变，成本水平上升则需要更多的流动资产投资。

3、营运资本投资管理1）适中的流动资产持有政策适中的流动资产投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模（持有成本和短缺成本相等时的投资规模），安排流动资产投资。

2）保守型流动资产持有政策保守型流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户保守型付款条件并保持较高的应收账款水平。

营运资金管理——现金管理——随机模型（米勒—奥尔模型）

营运资金管理营运资金管理——现金管理——随机模型（米勒—奥尔模型）使用情况：现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法，适用于所有企业货币资金最佳持有量的测算【两条控制线，一条回归线】最高控制线——H 回归线——R 最低控制线——L（1）最低控制线L的确定:取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。

2）回归线的确定:b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本(变动)；δ——delta，公司每日现金流变动的标准差；i——以日为基础计算的现金机会成本。

【注】R的影响因素：同向：L，b，δ；反向：i（3）最高控制线的确定H＝3R－2L 变形成：H－R＝2（R－L）【例·计算题】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差δ为1000元，持有现金的年机会成本为14%，换算为i值是0.00039（14%/360），b＝150元。

要求：根据以上资料确定随机模型的回归线和最高控制线H＝3×16607－2×10000＝29821（元）该公司目标现金余额为16 607元。

若现金持有额达到29 821元，则买进13 214元的证券；若现金持有额降至10 000元，则卖出6 607元的证券。

【例·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。

如果公司现有现金20000元，根据米勒—奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.0B.6500C.12000D.18500【答案】A【解析】R－L＝8000－1500＝6500元，H＝8000＋2×6500＝21000元。

根据现金管理的米勒－奥尔模型，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换附件4.png(1.08K)。

第十四章营运资本投资-存货模式

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十四章　营运资本投资知识点：存货模式● 详细描述：1.机会成本机会成本＝平均现金持有量×机会成本率＝2.交易成本交易成本＝交易次数×每次交易成本＝3.最佳持有量及其相关公式机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下：从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。

由此可以得出：优点：简单直观假设不允许现金短缺，即短缺成本为无关成本相关成本（1）机会成本；（2）交易成本含义所谓的最佳现金持有量，也就是能使机会成本和交易成本之和最小的现金持有量缺点：假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有。

例题：1.存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。

以下对这两种方法的表述中，正确的是（）。

A.两种方法都考虑了现金的短缺成本和机会成本B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性C.存货模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用D.随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响正确答案：D解析：两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本，都不考虑短缺成本，所以选项A的说法错误；现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最佳现金持有量的方法，但是，由于其假设现金的流出量稳定不变，而实际上这是很少的，因此其普遍应用性较差，所以选项B的说法错误；随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，所以选项C的说法错误；在随机模式下现金存量下限的确定要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响，所以选项D的说法正确。

2.根据存货经济订货量模型，经济订货量是能使订货总成本与储存总成本相等的订货批量。

（）A.正确B.错误正确答案：B解析：本题考核的知识点是“存货经济订货量的含义”。

根据存货经济ix货量模型,经济订货量是能使变动性订货成本与变动性储存成本相等的订货批量。

第十四章营运资本投资-营运资本的有关概念

一次回收的经营营运资本为（）万元。 A.35 B.15 C.95 D.50 正确答案：D 解析：第一年所需经营营运资本=50-15=35(万元）首次经营营运资本投资额 =35-O=35(万元）第二年所需经营营运资本=80-30=50(万元）第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=5035=15(万元）经营营运资本投资合计=15+35=50(万元） 8.在其他因素不变的情况下，下列各项变化中，能够增加经营营运资本需求的是（）。 A.采用自动化流水生产线，减少存货投资 B.原材料价格上涨，销售利润率降低 C.市场需求减少，销售额减少 D.发行长期债券，偿还短期借款正确答案：B 解析：选项A、C会使营运资本减少，选项D不影响经营营运资本。 9.企业采用保守型流动资产的投资政策时，流动资产的（）。 A.持有成本较高 B.短缺成本较高 C.管理成本较低 D.机会成本较低正确答案：A 解析：保守型流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户保守型付款条件并保持较高的应收账款水平。这种政策需要较多的流动资产投资，承担较大的流动资产持有成本，主要是资金的机会成本，有时还包括其他的持有成本。
D.增强企业偿债能力正确答案：A 解析：长期资本-长期资产=营运资本=流动资产-流动负债，当长期资本不变时，增加长期资产会降低营运资本，而营运资本的数额大，财务状况稳定，营运资本的数额小，财务状况不稳定。 5.下列关于营运资本的说法正确的有（）。 A.营运资本为负数，表明有部分非流动资产由流动负债提供资金来源 B.营运资本为正数，表明有部分流动资产由长期资本提供资金来源 C.营运资本的数额越大，财务状况越稳定 D.营运资本为0时，表明全部流动资产均由长期资本提供资金来源正确答案：A,B,C 解析：营运资本=流动资产-流动负债=总资产-非流动资产）-(总资产-长期资本）=长期资本-非流动资产，营运资本为负‰即流动资产小于流动负债，表明长期资本小于非流动资产，有部分非流动资产由流动负债提供资金来源。营运资本为正数，表明长期资本的数额大于非流动资产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。由此可知，选项A、 B、C的说法正确。营运资本为0，表明全部流动资产均由流动负债提供资金来源，非流动资产均由长期资本提供资金来源，选项D错误。 6.下列有关营运资本计算正确的有（）。 A.营运资本=流动资产-流动负债 B.营运资本=(所有者权益+非流动负债）-非流动资产 C.营运资本=长期资本-长期资产 D.营运资本=所有者权益-非流动负债-非流动资产正确答案：A,B,C 解析：营运资本=流动资产-流动负债=(总资产-非流动资产）-（总资产-所有者权益-非流动负债）=(所有者权益+非流动负债）-非流动资产=长期资本 -长期资产 7.某项目经营期为5年，预计投产第一年初经营性流动资产需用额为50万元，预计第一年经营性流动负债为15万元，投产第二年初经营性流动资产需用额为80万元，预计第二年经营性流动负债为30万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为80万元，经营性流动负债均为30万元，则该项目终结点

营运资本投资--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十四章练习

注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十四章练习营运资本投资一、单项选择题1、下列关于营运资本的有关说法中，不正确的是（）。

A.营运资本＝流动资产－流动负债B.经营营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债C.在不影响公司正常盈利的情况下，提高经营营运资本投资可以增加企业价值D.在不影响公司正常盈利的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值2、流动资产投资的日常管理的主要内容不包括（）。

A.现金管理B.存货管理C.应收账款管理D.应付账款管理3、某公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。

如果公司现有现金22000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.14000B.6500C.12000D.185004、评估客户赖账的可能性时，可以通过“5C”系统来完成，下列有关说法不正确的是（）。

A.品质经常被视为评价顾客信用的首要因素B.能力指顾客的财务实力和财务状况C.条件指可能影响顾客付款能力的经济环境D.资本指顾客的财务实力和财务状况5、.企业置存现金的原因不包括（）。

A.交易性需要B.预防性需要C.投机性需要D.盈利性需要6、下列说法中，不正确的是（）。

A.流动资产/收入比率可以反映流动资金投资政策的变化B.在不影响公司正常盈利的情况下，提高净营运资本投资可以增加公司价值C.宽松的流动资产投资政策，要求保持较高的流动资产/收入比率D.不影响正常盈利情况下，节约流动资产投资可以增加公司价值7、以下不属于影响流动资产投资需求的因素是（）。

A.流动资产周转天数B.每日销售额C.销售成本率D.销售利润率8、应收账款赊销效果的好坏，依赖于企业的信用政策。

公司在对是否改变信用期间进行决策时，不需要考虑的因素是（）。

A.等风险投资的最低报酬率B.产品变动成本率C.应收账款的坏账损失率D.公司的所得税税率9、在最佳现金持有量的存货模式中，若每次证券变现的交易成本降低且预期现金需要总量也降低，有价证券的利率不变，则最佳现金持有量（）。