格力电器投资价值分析毕业论文

格力电器投资价值分析毕业论文

目录

摘要 (1)

Abstract (1)

一、绪论 (1)

（一）、绝对估值法 (1)

（二）、资本资产定价模型 (2)

（三）、股利增长模型 (4)

二、行业概况及格力电器简介 (7)

（一）、行业概况 (7)

（二）、格力电器简介 (8)

三、格力电器财务指标分析 (8)

（一）、偿债能力 (8)

（二）、盈利能力 (12)

（三）、运营能力 (15)

（四）、成长能力 (18)

（五）、投资分析 (20)

四、格力电器价值评估 (23)

（一）、必要收益率（k）的计算 (23)

（二）、股利增长率g的估计 (24)

（三）、在价值确定 (25)

五、结论 (27)

文献综述 (28)

参考文献 (37)

致谢 (40)

一、绪论

价值投资是一种股票购买行为，被市场低估了在价值，或是价值高于同行业其他公司的企业成为被购买的对象。比较被评估企业的在价值和企业在市场中的股票价格，是价值投资的引导思想。一个企业取得收益的能力、经营状况的好坏、是否有好的成长潜力等，都影响着企业的在价值。从本质上来说，股票的价格体现出企业的在价值，实际上股票的价格还会受到投资者心态、投资市场是否完善等外界因素影响，导致股票价格与企业真实价值出现一定程度的偏离现象。股票的价格具有波动性，通过长期的观察和研究发现其价格逐渐向企业在价值靠近，并且总是在其附近做波动。因此股票的价格是具有可预见性的，在股票价格比企业价值低时做投资。

（一）、绝对估值法

绝对估值法也叫在估值法，用未来现金流的贴现对企业在价值进行评估。不同的资本提供者对现金流索取的次序不同，从而导致企业未来现金流的分配存在差异。企业现金流首先用于投资需要，然后才是作为资本提供者的报酬。资本来源的提供不同，对现金流的索取权顺序也就不同，企业首先要向债权人支付负债利息，然后才向股东进行股利分配。企业由于为了能更好的发展需要进行再投资，分配给股东的股利往往是留存收益和再投资后的现金流。不同的分配次序产生了不同的股利贴现模型，主要有股利折现模型和现金折现模型。

（二）、资本资产定价模型

1、意义

资本资产定价模型主要论述资本资产价格在市场上是如何决定的。通过把资产的预期收益率和风险系数联系起来计算单支股票的风险、说明风险如何决定股票的价格。资产评估中的贴现率是以被估对象的投资收益率为基础确定的，因此在价值评估中广泛应用。

）

（f m f R R R k -+=β k ——必要收益率,f R ——无风险收益率,m R ——市场预期收益

率,β——风险系数

2、假设条件

（1）、所有投资者均以获取利益最大化为目标，不愿意承担在投资中可能产生的任何风险，在做决策时都是理性的。

（2）、在一个完善、有效的市场上，所有投资者都可以免费获得信息，信息在取得的时间上不存在滞后现象。

（3）、市场报出的价格所有参与者都接受，股票的价格不会因为个别投资者的行为受影响。

（4）、投资时间长短相同，资金的借贷采用相同的无风险利率，不会产生交易成本和税收。

（5）、投资者预期未来获取的收益和可能面对的风险没有差异。

3、局限性

（1）、无风险利率并不存在

模型假定无风险利率作为投资者无限制借贷资金的利率，但实际中金融机构的利率会根据国家政策、供求关系等的变化而变动，而且贷出利率高于借出利率。如果用没有信用风险的国库券利率作为无风险利率，却存在购买力风险。在通货膨胀下，国库券的购买力风险会随着通货膨胀率的上升而加剧。

（2）、交易费用和税收是实际存在的

现实中不存在这样的投资环境。税收和交易费用是客观存在的，对股票的定价有着一定的影响，使得投资者持有不同的风险资产组合。不同的股票的流动性不同，流动性差的股票会带来交易成本。（3）、信息的获取情况不可能相同，且不都是免费的

不同的投资者在不同的环境下获得信息的容有很大差异，并且不同的人在获取信息时的速度不同。信息是有价值的，信息的提供者会花费大量的人力、物力来收集信息，相应的也就会要求信息使用者支付一定费用作为报酬，免费信息所占比例很小。

（4）、“理性人假设”并不合理

投资者不会总是保持理性状态，多变的投资心理和复杂的情绪状态可能直接影响投资决策。理性与非理性的结合，使市场主体变得复杂和目标多样，股票价格也变得随机。

（5）、投资行为不会总停留在一个时间段上

投资行为更多时候是跨时期的动态资本配置。消费对投资行为影响很大，消费资本和投资资本在不同时期的划分比例会对模型产生影响。相近时期的资产组合优化配置也是投资者需要考虑的问题。

（6）、β值难以确定

历史数据的缺乏和其它外部因素，使得很多股票的β值不容易计算。时间和市场环境的变化发展也会使股票的β值产生相应的变化。用单靠历史数据估算出的β值对未来进行指导存在不合理性。

（7）、市场风险不是影响收益的唯一原因

仅仅把市场风险作为唯一影响收益的因素是不正确的，因为影响资产价值的因素除了供需关系以外，还有时间跨度、政治、经济、文化、投资者行为、心理等。

（三）、股利增长模型

股票价格是市场供求关系的体现，但不一定反映其真实价值。股票的价值体现在企业持续经营中，由企业每年发放的股利决定。股利是企业经营业绩的具体体现，股利的多少反映出企业持续经营的状态，因此从股利的多少可以判断出企业的在价值，通过股利的增长评估企业的价值，决策投资意向。

投资者从股票上能获得的现金流量，分成企业发放的现金股利和卖出股票得到的现金。因为企业向股东发放的股利会受到投资者卖出股票的影响，所以股票的价值等于未来股利的现值。 基本形式：∑∞=+=⋯⋯++++=1

210111t t k D k D k D p 0p ——股票现值，t ——年份，t D ——第t 年的股利，k ——贴现率，

也叫必要收益率。