风险与收益分析(ppt 33页)

二、风险的分散
在考虑风险的分散时需要区分系统风险和 非系统风险。
第二节 单项资产的风险与收 益
一、概率分布
二、预期值
三、离散程度
四、标准离差率
一、概率分布
1.随机事件 在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发
生也可能不发生，这类事件称为随机事件。 2.概率 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数
-60% -30%
0 30% 60% 90% 收益率(%) A 公司收益率的概率分布
100% 30% 10% -60%
80% 20% 12.50% -20%
概率
0.40 -
0.30 -
0.20 -
0.10 -
⊥
-60% -30%
⊥
⊥
⊥
⊥
0
30% 60% 90%
B 公司收益率的概率分布
收益率(%)
二、预期值
准离差为44.06%，标准离差率为 1.63。
B公司的预期收益率为25%,标准 离差为29.61%，标准离差率为1.18。
这说明，A公司按获得每一单位 的收益所代表的风险实际上比B公司 的风险更大。此时应投资于B公司。
第三节 投资组合的风险与收 益
一、投资的多元化与风险的分散 二、投资组合风险的衡量 三、两种证券投资组合的有效集 四、多种证券组合的有效集 五、资本市场线
如果把某个公司股票收益率的每一个可能 的结果与其相对应的概率相乘，然后相加 求和，即得到该公司股票收益率的一个加 权平均值。 即：预期值或均值
n
R
R j Pj
j 1
式中：
R j：第j个可能实现的收益率数 值； Pj：R j对应的概率； n：收益率可能值的数目 。
承例1
由公式，可求得 A公司股票收益率的预期 值，即：
一、投资的多元化与风险的分散
两种证券之间的关系可以用相关系数来表示： 1.完全负相关： 1.0 2.完全正相关 1.0 3.非完全相关 1 1
两种证券之间的关系可以用相关系数来表示： 1.完全负相关：
年度
2001 2002 2003 2004 2005 平均数 标准差
W股票
收益
收益率
20 -5 17.5 -2.5 7.5 7.5
标准离差是一个绝对值，只能用来比较预 期收益率相同的各项投资的风险程度；要 比较预期收益率不同的各项投资的风险程 度，应该使用标准离差率。
标准离差率是标准离差与预期收益率的比 值。标准离差率用公式表示为：
V
R 式中： V：标准离差率；
：标准离差；
R：预期收益率。
承例1： A公司的预期收益率为27%，标
两种证券之间的关系可以用相关系数来表示： 2.完全正相关 1.0
年度
2001 2002 2003 2004 2005 平均数 标准差
收益 20 -5 17.5 -2.5 7.5 7.5
W 收益率 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.60%
收益 20 -5 17.5 -2.5 7.5 7.5
n
R A
R jPj
j1
100% 0.2 30% 0.3 10% 0.4 (60%) 0.1
27%
同理，可求得 B公司股票收益率的预期 值，即：
R B 25%
三、离散程度
表示离散程度的统计学指标中，最常用的 就是方差和标准差
1.方差
n
2 (R j R) 2 Pj j 1
j1
2 B
(80%
-
25%) 2
0.2
(20%
25%) 2
0.3
(12.5%
25%) 2
0.4
(20%
25%) 2
0.1
8.77%
A公司和B公司股票收益率的标准离差分别为：
SDA A 2 19.41% 44.06% SDB B 2 8.77% 29.61%
四、标准离差率
M 收益率 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.60%
组合
收益 收益率
40
40%
-10
-10%
35
35%
-5
-5%
15
15%
15
15%
22.60%
两种完全正相关的股票，其收益涨落一致，如果投资比例相 同，它们构成的组合投资将具有与单独投资时相同的风险， 即组合投资中的资产之间是完全正相关，则其组合对风险的 减少无任何作用。
40% -10% 35% -5% 15% 15%
22.6%
M股票
收益
收益率
-5 20 -2.5 17.5 7.5 7.5
-10% 40% -5% 35% 15% 15%
22.6%
投资组合
收益
收益率
15
40%
15
-10%
15
35%
15
-5%
15
15%
15
15%
0%
股票W和股票M之所以能构成无风险组合投资，是因为它们的 收益呈反向变化，即当股票W的收益下降，则股票M的收 益上升，反之亦然。用统计术语表示，股票W 和股票M的 收益之间呈完全负相关，即相关系数 1.0 。
2.标准差
n
SD 2 (R j R)2 Pj j1
承例1：
A公司和B公司股票收益率的方差分别为：
n
2 A
(R j R)2 Pj
j1
2 A
(100%
-
27%)
2
0.2
(30%
27%)
2
0.3
(10%
27%)
2
0.4
(60%
27%)
2
0.1
19.41%
n
2 B
(R j R)2 Pj
值。 3.概率分布 离散型概率分布 连续型概率分布
例1：如果我们把未来的经济形势分成四种情况，并根据以往资料分析得 出每种形式出现的概率，我们就可以预测出不同经济形势下两家公司股 票收益率如表4-1所示。
经济形势
概率
A公司股票收益 B公司股票收益
率
率
繁荣
0.2
复苏
0.3
一般
0.4
衰退百度文库
0.1
概率 0.40 0.30 0.20 0.10
第三章 风险与收益分析
第一节 风险的概念 第二节 单项资产的风险与收益 第三节 投资组合的风险与收益 第四节 资本资产定价模型
第一节 风险的概念
一、风险的概念 二、风险的分散
一、风险的概念
在财务管理中，风险就是不确定性， 是指偏离预定目标的程度。
风险不仅包括负面效应的不确定性， 还包括正面效应的不确定性。
两种证券之间的关系可以用相关系数来表示： 3.非完全相关
年度
2001 2002 2003 2004 2005 平均数 标准差
W 预期收益率
40%
-10% 35% -5% 15% 15% 22.60%
M 预期收益率
28%
20% 41% -17% 3% 15% 22.60%
组合 预期收益率
34%
5% 38% -11% 9% 15% 20.60%