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毕业设计（论文）开题报告书

课题名称浅析房地产上市公司债务融资的财务风险与防范

学生姓名刘泉杏

学号0740206031

系、年级专业经济与管理系07级会计专业

指导教师冯灿飞

2010年9月30日

一、课题的来源、目的、意义（包括应用前景）、国内外现状及水平

（一）课题的来源

通过对中级财务会计、高级财务会计、财务管理等会计专业课程的初步了解，对企业的财务风险相关问题的认识，对图书馆和互联网站的相关书籍、资料进行归纳总结，结合自己所学的专业知识，经指导教师确认，选择本课题。

（二）课题的目的

通过对本课题的研究，对我国房地产上市公司债务融资的状况进行全面分析，并就债务融资中存在的问题提出一些预防和解决措施，其目的在于预期负债并合理控制融资的风险，使债务融资的积极效果最大化，更好地促进房地产上市公司发展。

（三）课题的意义

从当前的市场经济环境看，房地产行业已经是我国的经济支柱行业，房地产行业的兴衰不仅关系到我国经济能否健康和可持续发展，而且与民众生活息息相关。而房地产行业的高债务融资的特性又给这些企业带来了相当大的财务风险，直接影响企业经营决策，降低企业的再融资能力。对房地产上市公司债务融资财务风险的研究，对降低房地产企业财务风险、提高经济效益，增强市场竞争力，具有十分重要的理论指导意义和实践价值。

（四）国内外现状及水平

1．国外研究现状及水平

债务融资研究起源于美国，形成并发展于美国。1958年，Modigliani和Miller 提出了著名的MM理论，他们认为，如果企业的投资政策和融资政策是相互独立的，没有企业所得税和个人所得税，没有企业破产风险，资本市场充分有效运行，企业投资决策的信息是充分的，市场交易成本为零，则企业的融资结构与企业的市场价值无关。此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应；Jenson和Meckling (1976)开创了资本结构的契约理论，从公司治理角度，建立了强调资本结构与经营者行为之间关系的代理成本模型，提出债务融资可以起到减少现代企业中股东和经理人员的冲突，降低代理成本的作用；利兰德和派尔(Leland & Pyle,1977)指出因为信息不对称，拥有优质投资项目的经营管理者可通过增加负债，提高负债比

率公司提高其负债率会使经营管理者的股权在公司总股权中所占的比率上升。由于股权资产是风险资产，同时公司经营管理者是风险回避的，持股比例上升，则表明项目的价值越高，从而公司的市场价值也越大；Berglof & Thadden (1994)提出，短期债权则具有控制经理的非道德行为的功能，长期债权有支持企业扩张的作用。

2．国内研究现状及水平

近年来，债务融资在公司治理中的作用己引起了我国学者的重视，学者们主张企业应积极利用债务融资，一方面希望通过债务融资筹集企业发展所急需的资金;另一方面，更希望利用负债融资来改善企业，提高企业业绩。以下是对国内学者研究的综述:1998年，陆正飞，辛宇以沪市1996年制造业A股35家上市公司为样本，利用TSP 统计软件就获利能力、规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响做多元回归分析，得出不同行业的资本结构有着明显的差异，企业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不显著；2000年，洪锡熙和沈艺峰对1995-1997年在上海证券交易所上市的221家工业类公司进行了列联表卡方检验后发现:企业规模、盈利能力对企业资本结构有显著影响，而公司权益和成长性则不影响企业资本结构；2004年，肖作平（2004）选取了1995年1月1日前上市的239家非金融公司为样本，采川一个资本存量模型，研究发现:交易成本影响资本结构，资产有形性、公司规模、独特性与负债比率正相关，成长性与负债比率负相关等；2003年，汪飞就上市公司的债务融资与公司治理以及公司市场价值的关系进行了分析和实证检验，发现我国上市公司债务融资占总资产的比重不大，总体上债务融资具有加强公司治理、增加公司市场价值的作用，但是少数资产负债率非常高，这种作用并不显著；2004年，范从来，叶宗伟的回归结果显示，公司业绩和公司债务融资率呈显著的正相关关系。杜莹，刘立国，于东智，李义超发现负债水平与公司价值负相关。李维安对中国上市公司的负债比率与公司绩效也进行了实证检验，其结论是中国上市公司的负债比率与公司绩效呈负相关关系，债权融资在中国上市公司中表现出软约束的特征，债权人对公司治理的影响程度很低。王满四通过实证分析得出结论，债务融资对中国的上市公司而言没有发挥正面效应，反而是负面的，债务融资公司治理效应是弱化与恶化的；2005年，袁卫秋认为债务融资的意义不止于能降低企业的代理成本，而且是企业与市场和投资者等进行交流的一种工具，以及实施某种竞争战略的一种有效的手段，债务融资能够提升企业的价值；2003年，韩德宗，向凯以医药、生物制品行业为例，对我国

上市公司的债权融资结构做了实证研究，得出负债期限结构应倾向于短期融资，并鼓励发行中长期公司债券的结论；2004年，袁卫秋认为债务期限结构首先与企业价值是密切相关的，其次认为影响债务期限的因素主要有:企业的增长期权、所属行业、企业规模、债务发行成本、债务发行规模、盈利能力、经营风险、边际税率、利率的期限结构、资产期限等；雷森，李传昭，李奔波实证研究指出，样本公司的债务期限结构倾向于短期融资，随着利率市场化改革的推进，这一比例将有所下降，应该鼓励发行中长期公司债券；杨兴全，宋惠敏采用非金融上市公司面板数据，应用混合回归、横截面回归对债务期限结构的影响因素进行了检验，研究对清算假说和期限匹配假说提供了支持，对代理成本假说提供了一定的支持，而对信号传递假说和税收假说没有提供支持。

3、述评

相对于国内来说，国外对债务治理的研究较早(从参考文献时间上可以看出)，自1958年Modigliani和Miller提出了著名的MM理论问世以来，己取得了丰硕的研究成果。西方国家己经建立了相当全面和成熟的负债融资治理机制，这不仅体现在理论上己得到了广泛的共识，而且在治理实践中也得到了证实和应用。总体而言，国外对债务治理效应的研究是成熟丰富的，主要原因是发达国家有成熟的资本市场、完善的法律保障和有效的公司治理结构，这些内在、外在的环境给债务治理效应的研究提供了充分的条件。而国内对债务融资方面的研究近几年才被学者所重视，相关的文献并不很多，研究还比较零散、不系统，由于债务治理没有实践基础，理论研究就显得相对落后。当然比较起来，中国学者的研究更符合中国的实际，但在分析方法和可实证性方面不如西方学者，所用的方法单一，得出的结论不一致，还没有做到对我国企业债务融资进行系统和全面的分析。