衍生工具-远期、期权、期货、互换
远期、期货、期权、互换
金融衍生工具是指价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。
按合约类型的标准分类：远期、期货、期权、互换。
1. 远期合约(forwards)：指合约双方约定在未来某一日起按约定的价格买卖约定数量的数量的相关资产。
计算远期价格是用交易时的即期价格加上持有成本（carry cost）。
根据商品的情况，持有成本要考虑的因素包括仓储、保险和运输等等。
远期价格＝即期或现金价格＋持有成本2. 期货合约(futures)：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；还有一个是期货有盯市 marking to market，保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
3. 期权合约(options)：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素：①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。
期权合约都包括四个特别的项目：标的资产、期权行使价、数量和行使时限。
4. 互换合约(swaps)：也译为掉期或调期，是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
高会考点精解：用于套期保值的金融工具
高会考点精解：用于套期保值的金融工具一般使用“衍生工具”，包括：期货、远期合同、期权、互换等。
（1）期货，是指标准化的（数量、质量、期限）远期交易、标准化的远期合约。
是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物。
根据合约标的物的不同，期货分为商品期货和金融期货。
（2）远期合约：交易双方约定在未来特定时间以特定价格买卖特定数量和质量的资产的协议。
远期合约使资产的买卖双方能够消除未来资产交易的不确定性。
与期货相比差异：采用场外交易方式、数量不限制。
（3）期权：又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。
期权包括看涨期权和看跌期权两种。
看涨期权（买入权利）：是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。
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衍生工具
衍生工具一、衍生工具概述（一）概念金融衍生工具派生与金融原生工具。
广义的讲，衍生工具是指一种双边合约，其合约价格取决于或派生与原生商品（资产）的价格及其变化。
因此，金融衍生工具是相对于金融原生工具而言的。
（二）分类在金融衍生工具交易市场上，主要进行的业务有期货（futures）、期权（options）、远期（forward）和互换（swaps）。
从不同的角度，用不同的标准进行划分，可以将衍生工具分为不同种类：1．按合约双方是否具有选择权远期类（forward-based）合约持有人有义务执行合约；期权类（option-based）合约持有人有权力执行合约，即他可以根据当时的市场情况决定执行或放弃合约。
2．按照合约的标准化程度标准化合约：合约条款明确了交易的品种、规格、数量、期限、交割地点，为一可变的是价格；柜台交易合约：其合约条款是针对某一次具体的交易而设计的，通常在柜台前通过一对一的协商进行。
下面将按照合约买方是否有选择权对衍生工具的种类具体细分。
二、远期类合约（一）远期1．概念远期合约是一种最简单的衍生工具。
买卖双方分别许诺在将来某一特定时间购买或提供某种商品，前者处于多方地位（long position），后者处于空方地位（short position）。
2．特点（1）虽然实物交割在未来进行，但交割价格（delivery price）已在合约签订的时刻确定。
决定交易的原则是：在合约签订的时刻，合约的价值对对方来讲都是零，所以，远期合约是免费进入的。
（2）虽然合约的空方承担了在合约到期日向多方提供标的物（某种商品或金融资产）的义务，但是，买方并不一定需要目前就拥有这种商品。
在合约到期日，买方能够以合理的价格从现货市场上购买来履行合约，或者他可于合约到期前就在二级市场上出售这份合约从而免去实物交割的义务。
（3）远期的缺点在于，它的二级市场很难发展起来，因为远期合约的条款是针对某一具体的买卖方而定的，很难找到第二者正好愿意接受合约中的条件，或者说，二级市场的交易费用比较高。
证券投资学(第二版)第05章金融衍生工具
接上例：
如果2008年9月15日，国际原油的现货价格是110 美元/桶，交易商B在以90美元/桶从A处买入1万桶
原油后，马上就可以以110美元/桶的价格出售，
因此获利为200000美元（(110-90)×10000）；相
应的，交易商A以90美元/桶的价格出售了市价为
110美元/桶的原油1万桶，因此收益为-200000美
1
0.065
92 360
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2.远期外汇合约
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）： 双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约 又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综 合协议（Synthetic Agreement for Forward
■ 远期合约的要素
■ 标的资产 ■ 合约的多空方 ■ 合约到期日 ■ 标的资产的交割数量 ■ 标的资产的远期价格
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■ 2.到期日损益的计算
假设远期合约到期日为T，标的资产的远期 价格为fT，到期日标的资产的现货价格为ST，
远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益
PL为： PL ST fT
同理，合约空头方在每单位资产上的到期
1. 标的资产标准化 2. 交易数量标准化 3. 报价标准化 4. 合约的到期和交割 5. 风险控制
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5.2.4期货交易的结算
■ 期货交易的间接清算和损益实现
支付价格
支付价格
期货合约 买方
清算公司
期货合约 卖方
交割资产
交割资产
付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）：确定参照利率的日期； 到期日（Maturity Date）：名义借贷到期的日期； 合同期（Contract Period）：结算日至到期日之间的天数； 合同利率（Contract Rate）：在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（Reference Rate）：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某
金融衍生工具入门及详解
一、远期交易)即预约购买或预约卖出的外汇业务，亦即外汇买 卖双方达成协议以预定的数额预定的汇率在将来某一日清算的外汇交易。利 率平价理论是关于远期汇率决定的理论，反映了预期的汇率变化与利率变动 的关系。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外 汇综合协议。 注意，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合 约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF）,它与本金可 交割但不交割远期（Non-Delivery Forwards）是不同的，注意区别。
前 言
一、衍生金融工具的概念 一、 商品期货合约 此类合约以传统之大宗物资为主，是期货市场最早发 展的成熟区域。 (一) 农业期货：农业产品期货契约种类极多，有谷物、黄 豆、生猪、牛腩、棉花等。 (二) 金属期货：此种期货又可分为贵金属期货（precious metals）（如黄金、白银），及基本金属（base metals，又 称有色金属）期货，如铜、铝等期货契约 (三) 能源期货（energy futures）：此类契约以石油为主， 又扩展至石油产品、如燃油、汽油契约等等。 (四) 软性期货（soft commodity）：咖啡、可可二类期货 契约又称软性期货，为特种栽种。
前 言
一、衍生金融工具的概念
二、 金融期货 金融期货自1970年代的外汇期货合约 成立后，迅速发展，至今已成为期货交易最 大的合约种类，主要金融期货合约如下： 1、利率期货 2、外汇期货 3、股指期货
一、远期
金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约 定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定 数量的某种金融资产的合约。
3。远期股票合约
金融衍生工具介绍
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例子：购买六个月以后到期，执行汇率为1.35美元兑1 欧元的看涨期权，期权费是0.016美元 收益图表：
收益率
1.33 期权费 0.016
1.35 1.37 欧元兑美元
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外汇远期合约和期权比较
远期合约 • • 灵活度相对较低 获得保护的同时放 弃市场向有利方向 波动产生的机会收 益 无额外费用 简单易懂 期 权 • 灵活度相对较高 • 获得保护的同时保留 市场向有利方向波动 产生的获利机会 • 买入期权需支付期权 费;但结构性期权可做 到零成本 • 较远期合约复杂
金融衍生产品简要介绍
◆金融衍生产品简要介绍 ◆主要衍生产品在代客业务中的应用 ◆开展衍生产品业务应注意的问题
金融衍生产品介绍
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金融衍生产品，顾名思义是从金融基本产品派 生出来的产品。 – 我们通常把即期结售汇、即期外汇买卖、黄 金交易、短期资金拆借等称为基本的金融工 具。 – 从这些基本金融工具派生出来的远期、期权、 期货、互换等称为衍生金融工具或金融衍生 产品。
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定义与分类
按照《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》 按照《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》第 三条 本办法所称衍生产品是一种金融合约，其价值 取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类 包括远期、期货、掉期(互换)和期权。衍生产品还包 包括远期、期货、掉期(互换)和期权。衍生产品还包 括具有远期、期货、掉期(互换) 括具有远期、期货、掉期(互换)和期权中一种或多种 特征的结构化金融工具。
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定义与分类
所谓衍生产品是一种金融合约，其价值取决于一种或 多种基础资产或指数 。具体包括： 远期； 掉期（互换）； 期权； 期货； 共四大类，以及上述产品的组合
金融衍生工具
金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。
目前最主要的金融衍生工具有：远期、期货、期权和互换等。
金融衍生产品具有以下几个特点：1、零和博弈：即合约交易的双方(在标准化合约中由于可以交易是不确定的)盈亏完全负相关,并且净损益为零,因此称"零和".2、高杠杆性：衍生产品的交易采用保证金制度(margin).即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个百分比。
保证金可以分为初始保证金(Initial margin),维持保证金(maintains margin),并且在交易所交易时采取盯市制度(marking to market)，如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例，那么将收到追加保证金通知(margin call)，如果投资者没有及时追加保证金，其将被强行平仓。
可见，衍生品交易具有高风险高收益的特点。
金融衍生产品的作用有规避风险,价格发现,它是对冲资产风险的好方法.但是,任何事情有好的一面也有坏的一面,风险规避了一定是有人去承担了,衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风险转移给了愿意承担的人手中,这类交易者称为投机者(Speculator),而规避风险的一方称为套期保值者(hedger),另外一类交易者被称为套利者(arbitrager)这三类交易者共同维护了金融衍生产品市场上述功能的发挥.1、远期远期合约是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。
2、期货期货与远期十分相似，买卖双方透过签订标准化合约，同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。
期货与远期的区别有：1、标准化程度不同。
远期交易遵循“契约自由”的原则，合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方的需要确定的。
衍生金融工具概论
无套利假设
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不 冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下，获 取利润的行为
John C. Cox, Mark Rubinstein, 1985, Options Markets, Prentice hall.
约翰 马歇尔等，1998, 《金融工程》,清华大学出版社. 宋逢明，1999, 《金融工程原理》,清华大学出版社. 罗伯特 . 默顿等，2001, 《金融工程学案例》,东北财经大学出版社.
金融产品和金融衍生产品
持有金融衍生工具或金融衍生品意味着拥有一 种“或有求偿权”（contingent claims）
商品衍生工具和金融衍生工具
常见的金融衍生产品包括远期、期货、期权和 互换
衍生产品举例：
原油期货 认股权证 抵押贷款衍生证券CDO等
金融衍生品交易是一种“零和博弈” 衍生工具的两面性 衍生工具和金融工程的关系
市场参与者：如何进行投机（Speculating)、 套利(Arbitraging)和套期保值(Hedging)？
四、金融衍生产品的基本定价方法
绝对定价法 相对定价法：无套利定价原理 积木分析法
绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就 是绝对定价法要求的价格。
John Hull, 2002, Fundamentals of Futures and Options Markets, Prentice Hall, 4th ed.
货币银行学第六章 金融衍生工具
比较期货交易与期权交易
第一、权利义务的对称性不同。期货交易中，买卖双方具有合约规定的对等的权利 和义务；期权交易中，买方有以合约规定的价格是否买入或卖出期货合约的权利， 而卖方则只有被动履约的义务，没有任何权利。 第二、标准化程度不同。期货和约是标准化和约；而期权和约则不一定是标准化的 。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在交易所内的现货期权是标准化 的。 第三、盈亏风险不同。期货交易中，随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限 的盈与亏。期权交易中，买方潜在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险 是确定的；相反，卖方的收益是有限的，潜在的亏损却是不确定的。 第四、保证金不同。期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不 必向对方支付费用。期权交易中，买方支付权利金，但不交纳保证金。卖方收到权 利金，但要交纳保证金。
远期与期货
远期forward 交易地点 合同内容、形式 交割形式 分散，多为OTC 交易双方协定 按时实物交割 期货future 集中于交易所 标准化 经常对冲，较少实物交割
交易费用 交易目的
一般无 锁定价格
保证金 套期保值或投机居多
参与 者
生产、经营、消费者
套期保值者、经纪人、投 机商 规格统一，标பைடு நூலகம்交易，有 限种类的商品和金融工具
案例：某公司出口100万美元商品，3个月后收 汇，该公司打算把收到的美元换成日元，从日 本进口一批设备。但是3个月后市场汇率可能发 生变化（美元贬值）而给公司带来损失，它该 怎么做才能避免损失呢？ （2010、11、7 即期汇率：1美元=81.34日元 ）
该公司可以与银行签定一张100万美 元为期3个月的远期外汇交易的合约 ，按1美元兑换80日元的远期汇率， 买入8000万日元。假设3个月后，美 元果然贬值，市场即期汇率变为1美 元兑换75日元。这样，该公司因做了 远期外汇交易，避免了500万日元的 损失。
金融衍生工具的应用及风险管理
金融衍生工具的应用及风险管理在当今全球化的金融市场中，金融衍生工具发挥着越来越重要的作用。
这些工具为投资者、企业和金融机构提供了丰富的风险管理手段，同时也带来了新的挑战。
本文将详细探讨金融衍生工具的应用及风险管理，以期帮助读者更好地理解这一主题。
金融衍生工具主要包括远期合约、期货合约、期权合约和互换合约等。
这些工具在金融市场上有着广泛的应用，其主要功能包括对冲风险、套期保值、投机获利等。
随着全球化的深入发展，金融衍生工具的市场规模也在不断扩大。
在个人和企业方面，金融衍生工具也有着广泛的应用。
例如，企业可以通过远期合约或期货合约来锁定原材料成本，从而降低价格波动带来的风险。
个人投资者则可以通过期权合约来进行投机交易，或者通过互换合约来获取更高的投资收益。
尽管金融衍生工具具有多种功能，但同时也伴随着一定的风险。
这些风险包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。
因此，对于使用金融衍生工具的主体来说，风险管理至关重要。
为了有效管理风险，首先需要了解和理解每种金融衍生工具的风险特性。
在此基础上，通过组合投资、分散投资等方法来降低风险。
同时，还需要建立完善的风险管理制度和流程，定期对风险进行评估和监控。
以某大型企业为例，该企业通过远期合约成功地锁定了未来几个月的原油进口成本。
在此过程中，企业首先对原油市场的价格波动进行了深入的分析，并选择了合适的远期合约进行交易。
在合约到期时，企业按照约定价格买入原油，从而避免了市场价格波动带来的风险。
再以某个人投资者为例，该投资者通过期权合约成功地投机获利。
他购买了一种股票的看涨期权，并支付了一定的权利金。
如果股票价格在到期日前上涨，他可以以较低的成本买入股票，并在市场出售以获取利润。
如果股票价格下跌，他可以选择不执行期权，损失的只是权利金。
通过这种方式，他能够在不直接买卖股票的情况下获利。
金融衍生工具在当今的金融市场中扮演着重要角色，它们既能为投资者和企业提供丰富的风险管理手段，也能带来一定的投机获利机会。
金融学常识
期货金融衍生工具：远期合约、期货合约、互换合约和期权合约从交易方法上分类，金融衍生工具分属远期、互换、期货和期权。
按照巴塞尔银行监管委员会1997年7月发布的定义，衍生工具是一种金融合约，包括远期合约、互换合约、期货合约和期权合约，其价值取决于作为基础标的物的资产或指数。
金融远期，是指交易双方签定的在未来确定的时间按确定的价格购买或出售某项金融资产的合约。
金融互换，是指交易双方按照事前约定的规则在未来互相交换现金流的合约。
一、金融远期合约的分类和特点按基础资产的性质划分，金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。
远期利率协议是买卖双方同意在未来一定时间(清算日)，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或股票组合的协议。
金融远期合约作为场外交易的衍生工具与场内交易的期货、期权等衍生工具比较具有以下特征：1．金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。
2．金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。
3．金融远期合约交易不需要保证金，刘方风险通过变化双方的远期价格差异来承组。
金融远期合约大部分交易都导致交割。
4．金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。
二、金融互换的含义及交易产生的条件金融互换，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定现金流的金融合约。
金融互换主要包括利率互换和货币互换（含同时具备利率互换和货币互换特征的交叉货币互换）。
典型的金融互换交易合约上通常包括以下几个方面的内容：交易双方、合约名义金额、互换的货币、互换的利率、合约到期日、互换价格、权利义务、价差、中介费用等。
金融衍生工具概述
5.1 金融远期、期货与互换
5.1.2 期货
➢ 期货：期货交易所统一制定的、规定在将来某一时间和 地点交割某一特定数量和质量的实物商品或金融资产的 标准化合约。
✓ 特点： 标准化合约； 对冲交易多，实物交割少； 采用有形市场，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安
全可靠； 交易者众多，交易活跃，流动性好。
金融衍生工具
金融衍生工具：一种金融合约，其价值取决于一种或多种 基础资产或指数。
合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权， 还包括具有其中一种或多种特征的混合金融工具。
金融衍生工具基础的变量因素繁多： 股票、债券的资产价格、价格指数； 利率、汇率、费率、通货膨胀以及信用等级等； 甚至人类行为，如选举、温室气体排放。
➢ 期货交易制度 ✓ 保证金制度：清算所规定的达成期货交易的买方和卖方，
应缴纳履约保证金的制度。在期货交易中，任何一个交 易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（5%10%）缴纳少量资金，作为其履行期货合约的财力担保， 才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否 追加资金。
保证金制度充分体现了期货市场的便利性，套期保值者能 够用少量资金规避较大的现货市场风险，极大提高了资 金的使用效率。如10%的保证金相当于把投资资金放大 了10倍：扩大利润空间；也放大风险。
金融衍生工具
5.1 金融远期、期货与互换
5.1.1 远期
➢ 远期：交易双方约定在未来的某一特定时间，按某一特 定价格，买卖一定数量和质量的金融资产或实物商品的 安排。
✓ 多方（Long Position）：未来将买入标的物的一方； ✓ 空方（Short Position）：未来将卖出标的物的一方。
中国金融期货交易所
名词解释金融衍生工具
名词解释金融衍生工具金融衍生工具是指以金融市场现有的金融产品为基础，通过金融工具的交叉组合和创新，以赌博或对冲投资风险为目的，实现金融衍生品价格的衍生和投资风险的管理，以及实现其他金融目标的金融产品。
金融衍生工具的种类繁多，常见的包括期权、期货、互换、远期合约等。
这些工具在金融市场中发挥着重要的作用，为投资者提供了更多的投资选择和套期保值的手段。
首先，期权是金融衍生工具中的一种常见形式。
期权是一种约定，根据约定购买或者出售标的资产的权利。
买方在支付一定的费用之后，有权但没有义务在约定的日期或者在约定的期限内以约定价格购买或者出售标的资产。
期权可以用于对冲投资风险、获取投资收益或者进行投机交易。
其次，期货是另一种重要的金融衍生工具。
期货合约是买卖双方约定，在将来的某个日期，以约定价格交割一定数量的标的资产的合约。
期货合约的交易对手是交易所，交易所作为中介机构提供交易的场所和清算服务。
期货合约具有标准化的特点，交易所制定统一的合约规则，使得市场参与者能够便捷、透明地交易。
此外，互换也是一种常见的金融衍生工具。
互换合约是在交易双方之间约定将来一段时间内按照一定规则进行支付交换的合约。
互换合约的双方可以交换利率、汇率、股票、债券等金融工具。
互换合约的目的是为了达到双方的资金和风险管理的需求，实现共同的经济利益。
最后，远期合约也是金融衍生工具中的一种形式。
远期合约是在交易双方之间约定在未来某个日期以约定价格交割一定数量的标的资产的合约。
远期合约的交易不是通过交易所进行，而是在柜台市场上进行，交易双方直接达成交易协议。
远期合约适用于对冲风险、套期保值、进行投机等不同的交易目的。
总的来说，金融衍生工具是金融市场中的重要组成部分，它们通过创新和交叉组合，为投资者提供了更多的投资选择和风险管理工具。
不同的金融衍生工具有着不同的特点和适用范围，投资者应根据自身的需求和风险承受能力进行选择和使用。
同时，投资者在使用金融衍生工具时，应注意市场风险、信用风险等潜在风险，合理进行风险管理和投资决策。
证券投资学第4章 金融衍生工具
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
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(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
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二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
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期货
现汇市场 7月5日 预收500000瑞士法郎 汇率：1美元=1.2540瑞士法郎 折合美元：500000/1.2540=398724 （美元） 9月5日 卖出500000瑞士法郎 汇率：1美元=1.2900瑞士法郎 折合美元：500000/1.2900=387597 （美元） 损失：387597-398724=-11127（美 元） 外汇期货市场 7月5日 卖出4份9月份的瑞士法郎期货 价格：1瑞士法郎=0.7970美元 价值：125000*4*0.7970=398500（美元） 9月5日 买进4份9月份的瑞士法郎期货 价格：1瑞士法郎=0.7760美元 价值：125000*4*0.7760=388000（美元） 盈利：398500-388000=10500（美元）
* 涨停板制度：期货合同每日价格波动的最大幅度，防止人为干
预，过度投机。
期货
期货交易规则
* 持仓限额制度：某一合约持仓的最大限额
* 强制平仓制度：当交易所会员或客户的交易保证金不
足并未在规定的时间内补足，或持仓量超出规定的限额， 或违规时，交易所对未平仓合约强制平仓。
* 每日无负债结算制度：每日交易结束后，根据合约结算价结
算合约盈亏、保证金、手续费、税金，实行净额的一次性划转。
期货
期货交易规则示例：
某一投资者与经纪商约定的初始保证金是100000元（10%），若 他存入100000元，则他可以把帐户的资金放大到10倍，即可以买 卖1000000元的外汇。在他交易的过程中，如果由于亏损而导致 他的帐户金额加现有仓位总共不足100000元的75%，即75000元， 他必须立即追加保证金至少到初始保证金，否则则清算所或经 纪商就会有权卖掉他现有的仓位。
期货
利率期货 * 定义：指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利率波
动所引起的证券价格变动的风险。
* 特点：
期货价格与实际利率呈反方向变动 利率期货主要采取现金或现券的交割方式
* 分类：
短期利率期货：3个月欧元银行间拆放利率期货，3个月英镑利率期货 长期利率期货： 10年期的美国中期国债，美国长期国债
期货
外汇期货交易----套期保值策略
例2 假设6月初美国某公司从英国进口了一批价值250000英 镑的货物，3个月后支付货款。为防止因英镑汇率上升而增 加进口成本，公司便准备通过英镑期货（每份约62500英镑） 交易来进行套期保值。操作见下表。
期货
现汇市场 6月初 汇率：1英镑=1.8420美元 250000英镑折合460500美元 外汇期货市场 6月初 买进：4份9月份英镑期货 价格：1英镑=1.8425美元 价值：62500*4*1.8425=460625（美 元） 9月初 卖出4份9月份英镑期货 价格：1英镑=1.8690美元 价值：62500*4*1.8690=467250（美 元）
某人欲买Ａ股票100手和Ｂ股票200手，每股股价分别为10元和20 元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决 定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数9500点， 恒指每点代表50港元。一个月后A股票价格为12元，B股票价格 为21元，恒生指数10500点。怎样交易并计算盈亏。
期货市场 5月3日，市场贷款利率为2.75%，如 5月3日，卖出20张芝加哥商业交易所的9 果借入2000万美元，3个月的利息成 月份到期的欧洲美元期货合约，成本价 本为：2000*2.75%*3/12=13.75万美 为98.300 元 现货市场
8月3日，借入2000万美元，借款利 8月3日，买入平仓上述20张9月份到期的 率为5%，3个月的利息成本为： 欧洲美元期货合约，成交价96.000 2000*5%*3/12=25万美元 现货亏损：25-13.75=11.25万美元
衍生金融工具
课程框架介绍
衍生金融工具
理论：远期、期货、期权、互换***
案例：巴林银行、兴业银行（小组讨论）
远期
基本概念 种类 交易双方的盈利分布 实务操作
期权
基本概念 种类 交易双方的盈利分布 实务操作
期货
基本概念 种类 实务操作
互换
基本概念 种类 实务操作
期货
利率期货
期货
利率期货----报价
短期利率期货的报价：P=100 - 利率 中长期利率期货的报价：美元和1/32美元。例如90-05的 报价意味着面值100美元的债券的价格是90.125美元 现金价格：投资者为一项期货合同所支付的现金。现金价 格等于当前报价加上一付息日以来的累积利息之和。 例如：P16
期货
外汇期货 * 定义：又称为货币期货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一
种货币兑换成另外一种货币的期货合约。
* 相关术语：
单份合同货币额： 基本点 最小价格变动值 交割月份
期货
外汇期货示例：
IMM提供的几种货币期货的主要合约内容
货币
单份合约货币额 最小价格变动点数 （1bp＝0.0001）
英镑
期货
外汇期货交易----套期保值策略
套期保值定义：指外汇持有人通过买进或卖出期货来避免交易风险达 到保值目的的交易。 做法：根据外汇期货价格与现汇价格变动方向一致的特点，通过在外 汇期货市场和现汇市场的反向买卖，以达到对所持有的外汇债权或外 汇债务进行保值的目的。
分为空头套期保值和多头套期保值。
卖空：预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币的 期货合约，然后再买进该货币的期货合约。
期货
外汇期货交易----投机
例3 假设8月初某投机者预测1个月后瑞士法郎对美元的汇 率将上升，于是买进10份9月份瑞士法郎期货（每份合约金 额为125000瑞士法郎)，支付保证金15000美元，成交价格 为1瑞士法郎=0.7836美元。假如1个月后瑞士法郎对美元的 汇率果然上升。该投机者以1瑞士法郎=0.7962美元抛出10 份瑞士法郎期货，可获得多少投机利润？投机利润率是多 少？
期货盈利：20*（98.3%-96%） *100*25=11.5万美元
期货
股指期货
定义：是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定 在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小， 进行标的指数的买卖。通过现金结算差价来进行交割。 交割方式：通过现金结算差价来进行交割。
期货
股指期货
基本概念：以固定的价格在未来日期购买或出售某项资产的协议 种类：
按标的物资产分：远期利率合同、远期外汇协议、远期权 益工具合同（股票） 按远期协议的开始时期分：直接远期外汇合同、远期外汇 综合协议
远期
交易双方的盈利分布：
K：协议的价格 S：标的物价格
K S K S
远期合约的买方
远期合约的卖方
远期
通过期货空头交易，交易者可以降低 通过期货多头交易，交易者可以降低 因外汇现汇下跌而给所持有的外汇债 因外汇现汇上升而带来的风险。 权带来的风险。
期货
外汇期货交易----套期保值策略
例1 假设7月5日美国某公司出口了一批商品，2个月后收到 500000瑞士法郎。为防止2个月后瑞士法郎贬值，公司决定利用 瑞士法郎（每份合约125000瑞士法郎）进行套期保值。瑞士法 郎的即期汇率和期货价格以及空头套期保值的操作见下表。
期货
利率期货----报价
标准券 转换因子 最便宜交割债券
期货
利率期货----交易
例1：5月3日，市场贷款利率为2.75%。根据经营需要，某公 司预计在8月份要借入3个月期的2000万美元资金。因担心利率 上升，借款成本增加，该公司在芝加哥商业交易所(CME)以 98.300价格卖出20张9月份到期欧洲美元期货合约;8月3日，因 利率上升9月份合约价跌到96.000，该公司以此价格平仓20张9 月份合约，同时以5%的利率借入2000万美元:
加拿大元
日元
澳大利亚元
62500（BP） 100000（CAD） 12500000（JPY） 100000（AUD） 2bp 1bp 10.00 0.01bp 12.50 0.1bp 10.00
最小价格变动值（USD） 12.50 交割月份 最后交易日 交割日 起始交易日
交割月为3月、6月、9月、12月 交割日的前两个交易日 交割月份的第三个星期三 前一合约到期日之后开始
* 期货价格：合同中规定的价格 * 基本点（bp）：期货合同的最小变动价位或最小变动幅度，又叫
刻度。
期货
期货交易规则 * 保证金制度（控制风险）：
经纪人在交易所清算机构开立的保证金 账户上的保证金 期货交易者在开始建立新 保证金制度 期货交易时要缴纳的保证 初始保证金 交易保证金 金，一旦缴存即存入清算 所的保证金账户 维持保证金 保证金账户的最低余额 清算保证金
期货
期货交易的种类 * 商品期货：约定在未来某一特定时间交割标准数量特定商品的合同
农产品期货、黄金期货、金属和能源期货
* 金融期货：约定在未来某一特定时间交割标准数量特定金融工具的
合同，流动性强，绝大多数是到期前被平仓。 外汇期货、利率期货、股票指数期货
期货
金融期货主要交易市场
国际货币市场（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货 交易所（PBOT、伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国 际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、 法国国际期货交易所（MATIF）、芝加哥商业交易所(CBOT)、中 国金融期货交易所（CFFE）等
9月初 买入：250000英镑 汇率：1英镑=1.8654美元 支付：466350美元
损失：466350-460500=-5850（美元） 盈利：3467250-460625=6625（美 元）
期货
外汇期货交易----投机
买空：预测某种货币汇率将上升时，先买进该种货币 的期货合约，然后再卖出该种货币的期货合约。