第六章 风险与收益PPT课件
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风险与收益分析 (PPT 39张)
（1）当β ＝1时，表示该资产的收益率与市场平 均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市 场组合的风险情况一致； （2）如果β ＞1，说明该资产收益率的变动幅度 大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风 险大于整个市场组合的风险； （3）如果β ＜1，说明该资产收益率的变动幅度 小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风 险程度小于整个市场投资组合的风险。
判断题
按照资本资产定价模型，某项资产的风险 收益率是等于该资产的系统风险系数与 市场风险溢酬的乘积。 【答案】√ 【解析】根据R＝Rf＋β ×(Rm－Rf)，可 见，某项资产的风险收益率＝该资产的β 系数×市场风险溢酬。
计算分析题
某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票， 并分别设计了甲乙两种投资组合。 已知三种股票的β 系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲 种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种 投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票 的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。 要求： （1）根据Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β 系数，分别评价这三种股 票相对于市场投资组合而言投资风险大小。 （2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。 （3）计算甲种投资组合的β 系数和风险收益率。 （4）计算乙种投资组合的β 系数和必要收益率。 （5）比较甲乙两种投资组合的β 系数，评价它们的投资 风险大小。（2005年）
3.风险中立者
风险中立者通常既不回避风险也不主动追 求风险，他们选择资产的惟一标准是预 期收益的大小，而不管风险状况如何。
单项选择题
某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不 管风险状况如何，则该投资者属于（ ）。（2008年） A.风险爱好者 B.风险回避者 C.风险追求者 D. 风险中立者 【答案】D 【解析】风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。 他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管 风险状况如何，这是因为所有预期收益相同的资产将 给他们带来同样的效用。
风险与收益投资学培训课件.pptx
组合的标准差 （%）
Supertech
17.5
25.86
Supertech & Slowpoke
12.7
15.44
Slowpoke
5.5
11.50
根据以上数据我们可以作出以下曲线
组合的期 望收益(%)
17.5
12.7
2 MV
Supertech
3
Supertech:Slowpoke =6:4
1
5.5
Slowpoke
11.5 15.44 25.86
组合的标 准差(%)
说明：我们已经计算出两家公司以6：4的比例
组成投资组合的期望收益和方差，事实上，这
只是我们能够策划出的无限多个投资组合中的
一个，（因为w1 +w2=1的w1 与w2的组合有无 限多个）。这无限多个投资组合所形成的集合 表现为图中的曲线，我们称它为投资的机会集 （Opportunity Set）或可行集（Feasible Set）。
根据前面的结论 ，只要
成立，组合的多元化效应就会存在，因而
所以
结论：在两种资产组成的投资组合中，
只要他们收益的相关系数小于1，组合 多元化的效应就会发生作用。
（三） 多项资产组成的投资组合的方差
1.多项资产组成的投资组合方差的矩阵演示
投资组合方差的计算公式可以表示为如下矩阵形式
1.多项资产组成的投资组合方差的矩阵演示
8.0% 19.0% 26.0%
１．期望值——期望收益率的度量
RA,i---第i种可能的收益率 P(ki)----第i种可能的收
益率发生的概率 n----可能情况的个数
4.项目二 k 0.05 (0.02) 0.2 0.09 0.5 0.12 0.2 0.15 0.05 0.26 12%
风险与收益的概念培训课件(PPT 52页)
A项目投资风险较大，大于B项目。
12
2.2.2 单项资产的风险与收益
4.利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，
此时收益率的标准差可利用如下公式估算：
n
rt r 2
估计 t1
n 1
rt 是指第t期所实现的收益率，
r 是指过去n年内获得的平均年度收益率。
13
2.2.2 单项资产的风险与收益
1. 确定性决策：唯一结果，必然发生； （无风险） 2. 风险性决策：多种结果，概率已知；
（风险） 3. 不确定性决策：多种结果，概率未知
6
2.2 风险与收益
2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型
7
2.2.2 单项资产的风险与收益
4
2.2.1 风险与收益的概念
※ 收益确定——购入短期国库券 ※ 收益不确定——投资刚成立的高科技公司 ※ 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的 情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬 的高低。 ※ 风险越大，要求的必要报酬率越高
5
2.2.1 风险与收益的概念
风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财 务决策分为三种类型：
1
A项目
100% 15% -70% —
B项目
20% 15% 10% —
A 0.3 (90% 15%)2 0.4 (15% 15%)2 0.3 (60% 15%)2
65.84%
B 0.3 (20% 15%)2 0.4 (15% 15%)2 0.3 (10% 15%)2
3.87%
财务管理的价值观念
2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价
12
2.2.2 单项资产的风险与收益
4.利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，
此时收益率的标准差可利用如下公式估算：
n
rt r 2
估计 t1
n 1
rt 是指第t期所实现的收益率，
r 是指过去n年内获得的平均年度收益率。
13
2.2.2 单项资产的风险与收益
1. 确定性决策：唯一结果，必然发生； （无风险） 2. 风险性决策：多种结果，概率已知；
（风险） 3. 不确定性决策：多种结果，概率未知
6
2.2 风险与收益
2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型
7
2.2.2 单项资产的风险与收益
4
2.2.1 风险与收益的概念
※ 收益确定——购入短期国库券 ※ 收益不确定——投资刚成立的高科技公司 ※ 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的 情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬 的高低。 ※ 风险越大，要求的必要报酬率越高
5
2.2.1 风险与收益的概念
风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财 务决策分为三种类型：
1
A项目
100% 15% -70% —
B项目
20% 15% 10% —
A 0.3 (90% 15%)2 0.4 (15% 15%)2 0.3 (60% 15%)2
65.84%
B 0.3 (20% 15%)2 0.4 (15% 15%)2 0.3 (10% 15%)2
3.87%
财务管理的价值观念
2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价
《风险和收益》课件 (2)
4
投资组合实战案例
通过实际案例了解投资组合的构建、分析和优化。
结论与建议
风险控制是投资的重中之重
良好的风险控制能够有效保护投资本金，降低亏损 风险。
平衡收益和风险是投资关键
在投资中，收益和风险的平衡至关重要。要注意权 衡风险和收益，选择适合自己的投资方式。
投资组合优化提高收益
通过构建优化投资组合，可有效提高投资收益。
度量收益与风险
学习在投资中如何度量风险和收益。了解不同 的评估方法和评价指标。
投资组合优化
1
投资组合构建
了解如何构建投资组合，学习不同类型投资品种的组合方法，了解风险分散的重要性。
2
风险与收益的关系
学习在投资组合中如何平衡风险和收益，了解风险和收益如何相互影响。
3
Байду номын сангаас
投资组合的优化
学习如何优化投资组合，通过优化投资组合，提高收益、降低风险。
风险控制实践案例
通过实践案例了解风险控制的具体应用。
收益与风险的关系
收益率的概念
什么是收益率？如何计算收益率？了解不同类 型资产的收益规律。
收益与风险的关系
学习收益与风险之间的潜在关系，了解收益和 风险相互作用的影响因素。
权衡收益与风险
了解什么是“高收益高风险”，“低收益低风险”等 概念，如何在投资中权衡风险和收益。
风险和收益PPT课件 (2)
这是一份关于风险和收益的PPT课件。本课程将帮助您全面了解投资中的风险 和收益，并掌握一些实用的投资技巧。
风险控制
什么是风险
学习什么是风险，掌握不同类型的风险，了解如何 有效降低风险。
风险评估
学习如何进行风险评估，了解评估模型的基本原理 和方法。
风险与收益分析课件
影响评估
评估每个风险对项目或企 业的影响，包括影响的性 质、范围和持续时间。
ห้องสมุดไป่ตู้
风险敞口
计算每个风险的潜在损失 ，以确定项目或企业的风 险敞口大小。
风险评价
风险排序
风险应对策略
根据风险的大小和影响，对风险进行 排序，确定哪些风险对项目或企业的 影响最大。
根据风险评价的结果，制定相应的风 险应对策略，如规避、转移、减轻或 接受风险。
风险偏好
风险偏好
指投资者对投资风险的接受程度。
风险偏好分类
风险偏好可分为风险厌恶、风险中立和风险追求三种类型。
风险偏好与投资选择
投资者应根据自己的风险偏好选择投资产品，以实现个人投资目 标。
风险与收益的优化
风险与收益关系
01
投资风险与收益之间存在正相关关系，即高风险往往伴随着高
收益。
风险控制与收益提升
户。
风险保留
风险保留是指企业或个人选择自行承担潜在风险 。
个人在面对一些小型风险时，也可能会选择自行 承担，例如骑自行车不戴头盔等。
在某些情况下，企业可能认为风险是可接受的， 或者没有其他更好的风险管理策略可供选择。
在进行风险与收益分析时，需要综合考虑各种因 素，包括风险发生的可能性、潜在损失的大小、 风险管理成本等。根据具体情况选择合适的风险 管理策略，以实现风险与收益的平衡。
分析企业在不同市场环境下的战 略选择，评估其潜在的收益和风
险。
兼并与收购
研究企业兼并与收购案例，分析 其对企业财务状况、市场地位和
未来发展的影响。
风险管理
探讨企业如何识别、评估和控制 各种潜在风险，以确保企业的稳
定运营。
个人理财案例分析
风险与收益分析(ppt 49页)
（2）历史数据下： 第二种计算预期收益率的方法是：首先收
集事后收益率（即历史数据），将这些历史数 据按照不同的经济状况分类，并计算发生在各 类经济状况下的收益率观测值的百分比，将所 得百分比作为各类经济情况可能出现的概率， 然后计算各类经济情况下所有收益率观测值的 平均值作为该类情况下的收益率。
假如收集了历史上的100个收益率的观测值， 在这100个历史数据中，有30个数据的收益率 是20%，有50个数据的收益率是12%，还有20 个数据的收益率是5%。则收益率为20%时的 概率是30%，收益率为12%的概率是50%，收 益率是5%的概率是20%，所以预期收益率 =30%×20%+50%×12%+20%×5%=13%。
资产收益率的类型(6种)（掌握）
种类
含义
1.实际收 益率
2.名义收 益率
已经实现或确定可以实现的资产 收
率。
在资产合约上标明的收益率。
3.预益（收期率期益收望率）在来不可产确能未定实条现件的下收益，预率测。的某种资
预期收益率的计算 （1）有概率的情况：
第一种方法是：首先描述影响收益率的各 种可能情况，然后预测各种可能情况发生的概 率，以及在各种可能情况下收益率的大小，那 么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平 均，权数是各种可能情况发生的概率。（例题 参见2-2 ）
【预备知识】期望值、方差、标准差
【例】以下为两支球队的队员身高，问你 哪支球队的身高更有优势？
球队名称 队员身高
甲
1.8 1.8 2.0 2.2 2.2
乙
1.6 1.6 2.0 2.4 2.4
如何表示球队身高的分布状况？ 第一种方法： 乙队
：
第二种方法：
《投资学》第06讲 风险与收益II
29
模块四、偏离正态分布和风险 度量
30
偏度和峰度
偏度（Skewness） 公式 5.19
峰度（Kurtosis） 公式 5.20
R
_
R
3
偏度
^ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
3
的平均值
R
_
R
4
峰度
^
4
的平均值 3
p(s)[r(s) E(r)]2 ,其中r(s) E(r)
s
SortinoRatio
E(rp ) rf
p
应用案例演示（略）
用QD跑一组数据，并讲解本章参数的 含义及应用。
总结与提问
期望收益、收益率的方差如何计算？ 什么是算术平均收益、几何平均收益？ 什么是夏普比？ 概率密度与分布函数的金融含义？ 什么是偏度、峰度？ 什么是在险价值？
SharpeRatio E(rp ) rf
p
投资风险与收益的衡量
数学期望衡量收益，期望收益。 方差衡量风险，波动率。
E(r) p(s)r(s)
s
2 p(s)[r(s) E(r)]2
s
20
模块三、正态分布
21
正态分布
所有事情的发生都是有一定概率的，交 易也是如此。
25
唐奇安系统月收益率分布图
唐奇安系统交易结果分布图
图5.4 正态分布
正态分布的特征
正态分布有两个参数，即均值μ和标准差σ,可 记作N（μ,σ）。 均值μ决定正态曲线的中心位置；标准差σ决定 正态曲线的陡峭或扁平程度。 集中性：正态曲线的高峰位于正中央，即均值 所在的位置。 对称性：正态曲线以均值为中心，左右对称， 曲线两端永远不与横轴相交。 思考：资产收益率服从正态分布吗？
模块四、偏离正态分布和风险 度量
30
偏度和峰度
偏度（Skewness） 公式 5.19
峰度（Kurtosis） 公式 5.20
R
_
R
3
偏度
^ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
3
的平均值
R
_
R
4
峰度
^
4
的平均值 3
p(s)[r(s) E(r)]2 ,其中r(s) E(r)
s
SortinoRatio
E(rp ) rf
p
应用案例演示（略）
用QD跑一组数据，并讲解本章参数的 含义及应用。
总结与提问
期望收益、收益率的方差如何计算？ 什么是算术平均收益、几何平均收益？ 什么是夏普比？ 概率密度与分布函数的金融含义？ 什么是偏度、峰度？ 什么是在险价值？
SharpeRatio E(rp ) rf
p
投资风险与收益的衡量
数学期望衡量收益，期望收益。 方差衡量风险，波动率。
E(r) p(s)r(s)
s
2 p(s)[r(s) E(r)]2
s
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模块三、正态分布
21
正态分布
所有事情的发生都是有一定概率的，交 易也是如此。
25
唐奇安系统月收益率分布图
唐奇安系统交易结果分布图
图5.4 正态分布
正态分布的特征
正态分布有两个参数，即均值μ和标准差σ,可 记作N（μ,σ）。 均值μ决定正态曲线的中心位置；标准差σ决定 正态曲线的陡峭或扁平程度。 集中性：正态曲线的高峰位于正中央，即均值 所在的位置。 对称性：正态曲线以均值为中心，左右对称， 曲线两端永远不与横轴相交。 思考：资产收益率服从正态分布吗？
第六章收益法PPT课件
要求的土地使用年限
10
②预测未来t年后房地产价格
n
P ai0 i 1
an0
a30 a20
a1 a2
a10
r1
r2
现第 第 在1 2
年年
Pt=？
at+1 at+2
an
第第 第
t t+1 t+2 年年 年
rn 第
n 期
一般公式：
P
(1
a1 r1
)
(1
r1
a2 )(1
r2
)
(1
r1
)(1
an r2
第6章 收益法
收益法是房地产价格评估的基本方法 之一，又称收益还原法、投资法、收益现 值法。在土地经济理论和土地价格评估中 称为地租资本化或地租资本化法。收益法 具有充分的理论依据，而且在国内外被广 泛使用，受到了众多房地产估价专家及学 者的推崇。
1
学习要求：
1) 了解收益法的概念、理论依据、适用对象、条件、和操作 步骤。
房地产的价格等同于在这个年限期内可以在将来源源不断 取得的纯收益，按适当的资本化率 (或折现率)折算为现在 价值的总和 (收益价值)。
e.g. 把一宗房地产的价格（评估时点）比作一笔存款，把房 地产的纯收益比作利息
利息=存款额×利率 纯收益=房地产价格×利率（资本化率、还原率，折现率）
注意：因为房地产纯收益是按期产生的（每年或每期），每期的资本 化率及纯收益可能不同。应按下面的公式计算。
情况2
使用年期n≠∞
P
a r
1
1 (1 r)n
情况3 资本化率 r=0 P a n
7
[例1] 某房地产每年可得到30万元总收益，同时每年要支出15 万元的总费用，如果该类房地产资本化率为12%。求其收益价 格。
06收益与风险
预期收益率
E(V)−V +E(C) 1 0 1 E(R) = V 0
n
E (R) =
∑R
i =1
i
n
E ( R ) = ∑ Pi Ri
i =1
n
风险
• 未来收益的不确定性 • 有可能盈利也有可能亏损 • 经济学假定一般人都厌恶风险？ 经济学假定一般人都厌恶风险？
系统风险 系统风险
• 指会影响证券市场的绝大多数参与者 ， 而 指会影响证券市场的绝大多数参与者， 非针对某些产品或投资者的风险。 非针对某些产品或投资者的风险 。 许多人 就将其简称为市场风险。 系统风险产生的 就将其简称为市场风险 。 原因： 原因： • 市场风险（难以预料） 市场风险（难以预料） • 利率风险（上升与下降） 利率风险（上升与下降） • 购买力风险（通胀和通缩） 购买力风险（通胀和通缩） • 政策风险（逆向调节、财富效应等） 政策风险（逆向调节、财富效应等） • 政治风险 • 汇率风险
i =1 n 2
σ = Var ( R )
变异系数=标准差/ 期望收益率 变异系数=标准差/
风险与收益
• 风险是获取收益的成本，收益是承 风险是获取收益的成本， 担风险的补偿。 担风险的补偿。 • 有风险证券的必要收益率 有风险证券的必要收益率= 无风险资产收益率+要求的风险溢价 无风险资产收益率 要求的风险溢价
术语汇萃
• 帐面亏损 帐面亏损——又称未实现损失，指持有证 又称未实现损失， 又称未实现损失 券的当前市场价格低于当初买入价格所形 成的亏损。只要不卖出 不卖出出现帐面亏损的股 成的亏损。只要不卖出出现帐面亏损的股 就不会承担实际的亏损。 票，就不会承担实际的亏损。 • 帐面盈利 帐面盈利——又称未实现收益，指持有证 又称未实现收益， 又称未实现收益 券的当前市场价格高于当初买入价格所形 成的盈利。只有卖出帐面盈利的股票后， 卖出帐面盈利的股票后 成的盈利。只有卖出帐面盈利的股票后， 拿到手中的盈利才是真正的盈利。 拿到手中的盈利才是真正的盈利。
风险与收益培训课件(PPT 87页)
三、风险的衡量
练习：甲公司有三个可供选择的投资项目：假设其他因 素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、 正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表所示。
经济情况 发生概率
繁荣
0.3
正常
0.6
衰退
0.1
A预期报酬 率
30%
10%
-25%
B预期报酬 C预期报酬
率
率
20%
20%
10%
10%
二、风险的分类(P58)
1、从公司的角度分类 经营风险：是指公司在未来获取经营利润的过程中由于存在不确定
性而产生的风险。（主要在生产经营过程中产生） 财务风险：公司因负债融资而形成的到期不能偿还债务的可能性，
又称筹资风险。 2、从个别投资主体的角度 系统风险：又称市场风险或不可分散风险，是指那些对所有投资主
任意两种资产之 间的收益都有关 联
二、组合与风险的分散化
邻居小王发现福利彩票卖得很火，他想卖彩票一定 是有利可图的事情。他做了一番调查，了解到卖彩 票的销售利润率为10%，认为不错。于是申请了 福利彩票的经销权，并从银行借款1万元，利率 6%，期限为1年。小王的小店开张了。小王的小 店位于十字路口，旁边有公交站台，人来人往。开 张3个月，小王 的销售额达4万元，每月的利润有 1000元，看来一年下来利润会高于1万元。
三、风险的衡量
好了，游戏就玩到这里，对策略3有兴趣的人，可以多玩几次。相信， 大多数人都会有所收益。面对50%概率赢利的赌博，我们居然也可以 赢钱，是不是让人惊喜呢？
不能高兴太早！因为,长时间玩使用策略3您会发现，有些人在赚了不 少钱后，仍旧破产了。
我的忠告：千万不能参与赌博 这个游戏其实说明了风险与收益之间的一个重要关系。即风险与收益
相关主题
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如果你选择 $25,000，属于风险规避者。 如果你不做选择，属于风险中立者。 如果你选择 $0 或者 $100,000，属于风险 偏好者。
2020/12/6
9
2、投资活动的风险
投资活动的不确定性
投资活动
确定型投资
不确定型投资
风险型投资
完全不确定 型投资
2020/12/6
10
2、投资活动的风险
R=
$1.00 + ($9.50 - $10.00 ) $10.00
= 5%
2020/12/6
20
6.2 单项资产的风险与收益
6.2.1 单项资产的期望收益 1、概率分布
离散型分布
P(x)
P(x)
离散型分布
x
2020/12/6
x
21
2、收益的期望值
投资结果的不确定性导致未来的投资 收益出现多种可能。
投资风险报酬
风险报酬是对投资者由于承担风险进行投资而获得的 超过货币时间价值的额外收益。
① 风险收益是对投资者承担风险进行投资的一种价值补 偿。风险与收益最终达到均衡是市场竞争的结果。
② 风险报酬的表示方法：风险报酬额和风险报酬率
③ 企业投资，最终投资者需要承担风险，所以要求获得 必要报酬率。
④
必要报酬率=无风险收益率+风险报酬率
风险与收益
2020/12/6
1
投资格言
投资是一门科学，投机是一种艺术 证券投资有三种要素：时间、报酬、风险 投资者在进行证券投资前估计个人的风险承受
能力，并在此基础上做出是否进行投资，以及 用多少资金进行投资的决断
2020/12/6
2
投资格言
投资者必须充分认识股票投资上存在的风险， 只有这样才能临危不乱。
投资组合收益的标准差
公司 总风险
系统风险
投资组合中证券的数目
2020/12/6
15
风险和报酬的关系
报酬率
风险报酬斜率取 决于投资者对风 险的规避态度。
期望投资酬率 风险报酬率 无风险报酬率
0
风险程度
2020/12/6
16
2、投资活动的风险
资本市场的历史数据 A. 风险可以用方差表示出来，方差越大风险越
例题分析
投资一只股票，前景好的概率是40%收益是 100元；前景一般的概率是40%收益是40元； 前景非常差的概率是20%亏损60元，问收益的 期望值是多少？
W 0 --该项资产的期初价值
W 1 ---该项资产的期末价值
2020/12/6
18
收益的概念
股票投资收益等于一项投资的收入与投资(资产)市价变化之 和，常以占投资(资产)初始市价的百分比表示。
(投资收益) R = Dt + (Pt - Pt-1 ) Pt-1
2020/12/6
19
收益举例
例: 股票A在1年前的价格为10元。现在的交易价格为9.50 元，并且股东刚刚收到了1元的股利。在过去的一年中， 股票A的收益是多少？
2020/12/6
13
总风险 = 系统风险 + 非系统(个别)风
险
影响非系统(个别)风险的因素 都与特定的公司或行业相关。
投资组合收益的标准差
总风险
2020/12/6
系统风险
投资组合中证券的数目
14
公司总风险 = 系统风险 + 非系统(个别)风
险
影响系统风险的因素包括宏观经济因素变化， 国家税收政策改革或世界能源状况变动等。
2020/12/6
7
对待风险的态度（个人倾向性）
三种对待风险的态度: 1. 偏好风险：愿冒风险的寻找风险者 2. 厌恶风险：不愿冒风险的风险规避者 3. 对风险无所谓：不在乎风险程度的风险中立者
2020/12/6
8
风险态度举例
你可以做如下选择：(1)有保证的 $25,000; (2) 结果未定: $100,000 (50%概率) 或者 $0 (50%概率); (3) 赌博的期望 价值是 $50,000。
预测撒下种子，交易才有收获。 证券投资的风险无法消除，但能分散。为分散
风险，应将投资资金分别投放于不同种类的证 券上。
2020/12/6
3
本章主要内容
1
风险与收益的权衡
2
单项资产的风险与收益
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投资组合的风险与收益
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6.1 风险与收益的权衡
任何决策都有风险，这使得风险概念在理财中 具有普遍意义。
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6.1.1风险
1、风险的定义 ① 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种
结果的变动程度。 ② 风险可能给消费者带来超出预期的收益也可能带来超
出预期的损失。 ③ 从财务的角度说，风险主要是指无法达到预期报酬的
可能性。 ④ 风险对于不同人来说是不一样的，财务领域研究风险
问题主要为了估计投资内在的风险水平。
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风险的类别
投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险：个 别风险与系统风险。 个别风险 公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成 经济损失的可能性。 系统风险 是指由于某些因素，给市场上所有证券都带来 经济损失的可能性。
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企业的经营风险和财务风险
从企业本身看，其风险可分为经营风险（商业风险）和财 务风险（筹资风险）。 经营风险 是指生产经营的不确定性带来的风险，使企业 的盈利变得不确定。经营风险主要来自： （1）市场销售； （2）生产成本； （3）生产技术; （4）外部环境。 财务风险 是指因借债而增加的风险，是筹资带来的风险。
其中时间价值和风险价值是财务管理中最重要 的两个原则。
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风险的概念
你对今年投资（储蓄）的期望收益率是多少? 你实际上赚取的收益率是多少? 如果是债券投资或股票投资呢?
风险意味着投资预期收益的不确定性!
风险与可能实现的投资收益的离差或分布有关，它是由方 差和标准差测算的，收益的不确定性越大，表明投资风险 越大。
大。 B. 短期政府债券承担的风险很小，人们将其视
为无风险资产，对应的收益是无风险收益。 C. 投资其他资产获得的收益与无风险收益之间
的差额称为：风险溢价。
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6.1.2 收益
收益指投资所能带来的回报，可以用收益额或收益
率1 W0
R—投资于某项资产所获得的收益W率0
投资收益的期望值是由各种可能的收 益率按其概率进行加权平均得到，反 映的是一种集中趋势。
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计算期望收益率
n
R = ( Ri )( Pi )
i =1
R是资产的期望收益率 Ri 是第 i 种可能的收益率 Pi 是第 i 种收益率发生的概率 n 是可能性的数目
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2、投资活动的风险
投资活动的不确定性
投资活动
确定型投资
不确定型投资
风险型投资
完全不确定 型投资
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2、投资活动的风险
R=
$1.00 + ($9.50 - $10.00 ) $10.00
= 5%
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6.2 单项资产的风险与收益
6.2.1 单项资产的期望收益 1、概率分布
离散型分布
P(x)
P(x)
离散型分布
x
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x
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2、收益的期望值
投资结果的不确定性导致未来的投资 收益出现多种可能。
投资风险报酬
风险报酬是对投资者由于承担风险进行投资而获得的 超过货币时间价值的额外收益。
① 风险收益是对投资者承担风险进行投资的一种价值补 偿。风险与收益最终达到均衡是市场竞争的结果。
② 风险报酬的表示方法：风险报酬额和风险报酬率
③ 企业投资，最终投资者需要承担风险，所以要求获得 必要报酬率。
④
必要报酬率=无风险收益率+风险报酬率
风险与收益
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投资格言
投资是一门科学，投机是一种艺术 证券投资有三种要素：时间、报酬、风险 投资者在进行证券投资前估计个人的风险承受
能力，并在此基础上做出是否进行投资，以及 用多少资金进行投资的决断
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投资格言
投资者必须充分认识股票投资上存在的风险， 只有这样才能临危不乱。
投资组合收益的标准差
公司 总风险
系统风险
投资组合中证券的数目
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风险和报酬的关系
报酬率
风险报酬斜率取 决于投资者对风 险的规避态度。
期望投资酬率 风险报酬率 无风险报酬率
0
风险程度
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2、投资活动的风险
资本市场的历史数据 A. 风险可以用方差表示出来，方差越大风险越
例题分析
投资一只股票，前景好的概率是40%收益是 100元；前景一般的概率是40%收益是40元； 前景非常差的概率是20%亏损60元，问收益的 期望值是多少？
W 0 --该项资产的期初价值
W 1 ---该项资产的期末价值
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收益的概念
股票投资收益等于一项投资的收入与投资(资产)市价变化之 和，常以占投资(资产)初始市价的百分比表示。
(投资收益) R = Dt + (Pt - Pt-1 ) Pt-1
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收益举例
例: 股票A在1年前的价格为10元。现在的交易价格为9.50 元，并且股东刚刚收到了1元的股利。在过去的一年中， 股票A的收益是多少？
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总风险 = 系统风险 + 非系统(个别)风
险
影响非系统(个别)风险的因素 都与特定的公司或行业相关。
投资组合收益的标准差
总风险
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系统风险
投资组合中证券的数目
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公司总风险 = 系统风险 + 非系统(个别)风
险
影响系统风险的因素包括宏观经济因素变化， 国家税收政策改革或世界能源状况变动等。
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对待风险的态度（个人倾向性）
三种对待风险的态度: 1. 偏好风险：愿冒风险的寻找风险者 2. 厌恶风险：不愿冒风险的风险规避者 3. 对风险无所谓：不在乎风险程度的风险中立者
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风险态度举例
你可以做如下选择：(1)有保证的 $25,000; (2) 结果未定: $100,000 (50%概率) 或者 $0 (50%概率); (3) 赌博的期望 价值是 $50,000。
预测撒下种子，交易才有收获。 证券投资的风险无法消除，但能分散。为分散
风险，应将投资资金分别投放于不同种类的证 券上。
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本章主要内容
1
风险与收益的权衡
2
单项资产的风险与收益
3
投资组合的风险与收益
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6.1 风险与收益的权衡
任何决策都有风险，这使得风险概念在理财中 具有普遍意义。
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6.1.1风险
1、风险的定义 ① 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种
结果的变动程度。 ② 风险可能给消费者带来超出预期的收益也可能带来超
出预期的损失。 ③ 从财务的角度说，风险主要是指无法达到预期报酬的
可能性。 ④ 风险对于不同人来说是不一样的，财务领域研究风险
问题主要为了估计投资内在的风险水平。
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11
风险的类别
投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险：个 别风险与系统风险。 个别风险 公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成 经济损失的可能性。 系统风险 是指由于某些因素，给市场上所有证券都带来 经济损失的可能性。
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企业的经营风险和财务风险
从企业本身看，其风险可分为经营风险（商业风险）和财 务风险（筹资风险）。 经营风险 是指生产经营的不确定性带来的风险，使企业 的盈利变得不确定。经营风险主要来自： （1）市场销售； （2）生产成本； （3）生产技术; （4）外部环境。 财务风险 是指因借债而增加的风险，是筹资带来的风险。
其中时间价值和风险价值是财务管理中最重要 的两个原则。
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风险的概念
你对今年投资（储蓄）的期望收益率是多少? 你实际上赚取的收益率是多少? 如果是债券投资或股票投资呢?
风险意味着投资预期收益的不确定性!
风险与可能实现的投资收益的离差或分布有关，它是由方 差和标准差测算的，收益的不确定性越大，表明投资风险 越大。
大。 B. 短期政府债券承担的风险很小，人们将其视
为无风险资产，对应的收益是无风险收益。 C. 投资其他资产获得的收益与无风险收益之间
的差额称为：风险溢价。
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6.1.2 收益
收益指投资所能带来的回报，可以用收益额或收益
率1 W0
R—投资于某项资产所获得的收益W率0
投资收益的期望值是由各种可能的收 益率按其概率进行加权平均得到，反 映的是一种集中趋势。
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计算期望收益率
n
R = ( Ri )( Pi )
i =1
R是资产的期望收益率 Ri 是第 i 种可能的收益率 Pi 是第 i 种收益率发生的概率 n 是可能性的数目
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