企业价值市场法评估(赵强20151022)
市场法评估企业价值报告
市场法评估企业价值报告1.引言1.1 概述概述部分的内容可以简要介绍市场法评估企业价值报告的背景和重要性。
可以包括市场法评估的定义和作用，企业在进行价值评估时为何需要采用市场法评估的原因，以及市场法评估与其他评估方法的区别。
同时也可以提及本文将会对市场法评估的相关要点进行深入分析，并给出对市场法评估的建议和未来展望。
1.2文章结构文章结构部分的内容应该是对整篇文章的结构和内容进行简要介绍，让读者知道文章将会涉及的主要内容和观点。
可以包括对每个章节的简要概述，以及每个章节之间的逻辑关系和连接。
例如可以写道："1.2 文章结构本文共分为引言、正文和结论三部分。
在引言部分中，将会对市场法评估企业价值报告的概述、文章结构和目的进行阐述。
在正文部分，将深入探讨市场法评估的概述，企业价值评估的要点以及市场法评估的优点。
最后，在结论部分，将对全文进行总结，提出对市场法评估的建议，并展望未来市场法评估的发展方向。
通过这样的结构安排，读者将能够清晰地了解本文内容的逻辑结构和重点内容。
"目的部分的内容可以包括以下内容：1.3 目的本报告的目的是通过市场法评估来确定企业的价值，以帮助投资者、管理者和其他利益相关者更好地了解企业的财务状况和前景。
市场法评估是一种重要的企业价值评估方法，它可以通过市场交易和市场价格来确定企业的价值，为企业决策提供重要参考。
通过本报告，我们希望能够全面分析市场法评估的方法和要点，为企业的未来发展和投资决策提供可靠的依据。
同时，我们也希望通过本报告对市场法评估的优点和局限性进行深入分析，为进一步改进和完善市场法评估方法提供有益的建议。
最终，我们期望本报告能够为企业的管理和发展提供有益的参考，为市场法评估的应用和发展做出贡献。
2.正文2.1 市场法评估概述市场法评估是一种常用的企业价值评估方法，它是以市场交易和市场数据作为主要信息来源，通过对市场上类似企业的交易情况和估值数据进行比较分析，来评估特定企业的价值。
如何用市场法评估企业价值
资产评估
知识点5 如何用市场法评估企业价值上市公司交易案例
常用模型
基本步骤
一、企业价值评估市场法常用模型企业价值=价格比率×价格比率基数
价格比率股票价格公司特定变量
公司特定变量价格比率基数
估值模型
一、企业价值评估市场法常用模型（一）价格与收益比率
（二）价格与账面价值比率
（三）价格与营业收入比率
二、市场法评估企业价值的基本步骤
二、市场法评估企业价值的基本步骤
01 02 03
相关性可靠性可行性
选择与股票价格相关程度高的价格比率考虑价格比
率基数信息
要可靠
选取的价格
比率基数要
有意义
二、市场法评估企业价值的基本步骤
经营财务特征
行业地位业务性质产品或服务地域目标市场
构架规模资本结构财务风险运营风险经营指标
二、市场法评估企业价值的基本步骤
1.可比公司参照法
2.回归分析法
二、市场法评估企业价值的基本步骤企业价值=价格比率×价格比率基数
谢谢聆听！T H A N K S。
市场法评估企业价值
市场法评估企业价值
市场法是一种评估企业价值的方法，它以市场交易价格为基础，通过分析市场上类似企业的交易价格，进而判断被评估企业的价值。
市场法的核心思想是市场的定价机制能够反映企业的实际价值。
首先，市场法评估企业价值的前提是寻找到与被评估企业性质相似的市场参照企业，即具有类似经营模式、市场地位以及盈利能力等方面的企业。
这些市场参照企业的交易价格被认为是反映企业价值的合理水平。
其次，市场法评估企业价值的关键在于选取合适的指标来进行比较分析。
常用的指标包括市盈率（PE ratio）、市净率（PB ratio）和市销率（PS ratio）等。
这些指标的核心思想是通过
比较被评估企业与市场参照企业的指标水平，来判断被评估企业的相对价值。
例如，如果被评估企业的市盈率较低，说明市场对其未来盈利能力有较低的预期，因此企业的价值可能被低估。
此外，市场法评估企业价值还需考虑市场的流动性和信息的透明度。
较为流动和透明的市场能够较好地反映企业的价值，因为交易价格能够较为准确地反映市场参与者对企业的认知和预期。
需要注意的是，市场法评估企业价值存在一定的局限性。
首先，市场价格可能受到短期市场情绪、投机或操纵行为的影响，从而产生价格波动。
此外，市场法评估企业价值忽略了企业特殊
情况和未来发展潜力的考虑，仅限于对当前市场情况的反映。
综上所述，市场法评估企业价值是一种基于市场交易价格的方法，通过比较被评估企业与市场参照企业的指标水平，来判断企业的价值水平。
然而，市场法评估企业价值需要谨慎对待，结合企业特殊情况和未来发展潜力进行综合分析，以得出更准确的评估结果。
企业价值市场法评估赵强
01
市场法评估企业价值的实践操作
选定参照企业
选定参照企业的标准：与被评估企业行业、规模、财务状况等相似 参照企业的数据收集：收集参照企业的财务报表、市场价格等信息 参照企业的比较因素：比较被评估企业和参照企业在各项指标上的差异 参照企业的调整：根据比较结果对参照企业进行调整，以更准确地反映被评估企业的价值
单击此处添加标题
调整企业价值的非经营性资产和负债：在计算企业价值时，需要将非经营性 资产和负债进行调整，以反映企业真实的经营状况和市场价值。
计算参照企业的财务指标和市场指标
计算参照企业的财务指标：根据 企业财务报表，计算出参照企业 的财务指标，如市盈率、市净率 等。
确定企业价值：根据参照企业的 财务指标和市场指标，结合企业 自身情况，确定企业的市场价值。
参照企业的选择和分析
参照企业应与被评估企业在行业、 规模、市场环境等方面具有相似 性
对参照企业的财务报表进行分析， 了解其资产、负债、收入、利润 等财务数据
添加标题
添加标题
添加标题
添加标题
参照企业的财务数据和经营情况 应具有可比性，以便进行价值评 估
对比参照企业和被评估企业的各 项财务指标，如市盈率、市净率 等，以确定其市场价值
企业价值的计算和评估结果分析
计算方法：采 用市场法，通 过比较类似企 业或类似交易 案例的市场价 值，调整差异 因素，得出目 标企业的价值
评估结果：经 过市场法评估， 目标企业的价
值为XXXX元
结果分析：评 估结果是否合 理，与类似企 业或交易案例 的对比分析， 差异原因分析
等
结论：评估结 果是否符合企 业实际情况， 对投资决策的
市场法在企业价值评估中的优缺点
企业价值市场法评估(赵强20151022).
2017/10/8
企业价值市场法评估
9
一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 6) 估算目标企业相关参数，计算得出一个结 果(Value Indication)作为一个评估初步结论； – 7) 考虑是否需要应用折价/溢价调整
• 流动性溢价/缺少流动性折扣； • 控股溢价/ 少数股权折扣；
– 8）最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整； – 9）在采用各价值比率估算得出的结论中选择 一个最为合理的作为最终评估结论； – 10）加回非经营性资产净值。
2017/10/8
企业价值市场法评估
10
一、企业价值市场法评估介绍（续）
1）市场法评估结论流动性、控制/缺少控制状态分析 2）缺少流动性调整； 3）控制溢价/缺少控制折扣调整 4）最低营运资金保有量调整 5）市场法评估结论表述
2017/10/8
企业价值市场法评估
2
第一部分 企业价值市场法评估介绍
2017/10/8
企业价值市场法评估
3
一、企业价值市场法评估介绍
• 1、市场法（市场比较法）是企业价值评估三 种基本方法之一：
– 交易案例比较法（Merger & Acquisition Transaction Method or M&A)
• 以与被评估企业相同或相似企业的并购或收购交 易案例作为对比对象来估算目标企业价值的评估 方法 6 企业价值市场法评估
2017/10/8
一、企业价值市场法评估介绍（续） • 在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成 为评估师首要选择的评估方法组合； • 目前国内企业价值评估选用市场法的案例并 不多，但已经逐步进入快速发展的阶段；
企业价值评估市场法
企业价值评估市场法市场法是企业价值评估的一种常用方法，其基本原理是通过对企业所在市场的分析，预测未来收入和现金流，并将其转化为企业的价值。
本文将探讨市场法在企业价值评估中的应用以及相关的注意事项。
一、市场法的基本原理市场法是一种相对简便但又较为可靠的企业价值评估方法。
其基本原理可以归纳为以下几点：1. 市场比较法：通过对类似企业的交易和市场数据进行分析，找到可比较的企业以及其交易价格等信息，进而确定被评估企业的估值。
2. 盈利能力与增长性分析：通过对被评估企业当前和未来的盈利能力、增长性进行分析，确定其在市场中的地位以及潜在的收益。
3. 风险评估：根据被评估企业所面临的市场风险和特殊风险，综合考虑其对估值的影响。
二、市场法的应用市场法在企业价值评估中具有广泛的应用。
其主要应用领域包括：1. 股权交易：在股权交易中，市场法常被用于确定交易价格，帮助双方确定公正合理的股权估值。
2. 企业并购：市场法可以用于确定被收购企业的估值，辅助收购方进行并购决策。
3. 上市辅导：对于即将上市的企业，市场法可以帮助其确定合理的发行价格，并提供估值报告以供监管部门审查。
4. 争议解决：在争议解决过程中，市场法可以提供对象的公正估值，避免因估值差异引发的纠纷。
三、市场法的注意事项在应用市场法进行企业价值评估时，需要注意以下几个问题：1. 数据来源：市场法的准确性依赖于可靠的市场数据和信息。
在选取数据源和信息渠道时，应尽可能保证其真实、准确和全面性。
2. 类似企业的选择：寻找可比较的企业是市场法的核心。
在选择类似企业时，应考虑行业、地域、规模等因素，并合理调整其估值以反映被评估企业的特殊情况。
3. 盈利能力和增长性的分析：准确预测被评估企业的盈利能力和增长性是市场法的关键。
在分析这些指标时，应综合考虑内外部因素的影响，并在合理的范围内进行预测。
4. 风险评估：风险因素对企业价值具有重要影响。
在风险评估中，应综合考虑市场风险、行业风险和特殊风险等因素，并给予适当的权重。
市场法在企业价值评估中的问题与对策
市场法在企业价值评估中的问题与对策作者：赵邦宏王哲来源：《中国资产评估》2007年第05期[摘要]市场法在西方企业价值评估中是普遍采用的方法。
与资产基础法、收益法相比，我国企业价值评估中应用市场法还较少。
笔者所做的专项调查显示，在230位被调查者中，仅有38位评估师将市场法作为企业价值评估中应用的基本评估方法。
本文对市场法在我国企业价值评估中的可行性、应用中遇到的问题及对策进行了分析。
一、市场法在我国企业价值评估中的可行性在企业价值评估中的市场法根据可比指标的不同派生出了许多具体的评估方法，如市盈率法、价格/账面价值比率法、价格/收入比率法等。
市场法在国外上市公司的股票定价中，尤其在美国NASDAQ上市的高新科技公司股票定价中，被普遍应用。
在企业价值评估中应用市场法，需要一个有效的市场作为参照。
市场法中的参考企业比较法需要一个股票市场作为参照，市场法中的并购案例比较法需要一个企业并购市场作为参照。
我国的股票市场已经形成，但问题在于我国股票市场的发育程度能否满足市场法的应用条件呢？这需要作较全面的分析。
我国股票市场已达到了一定的规模，从1990年起算也已有十六年的历史。
截至2007年1月，我国境内上市公司已有1,445家，市价总值为105,643.47亿元。
发行股份中的可流通股为5,806.45亿股，已达发行股份总数的38.09%。
上市公司已覆盖22个行业。
国家要求上市公司必须遵守信息强制披露制度、信息质量接受审计审查规定。
因此，目前应用市场法评估企业价值获取上市公司的相关数据资料已经比较容易。
但有很多人认为，我国的股票市场是“两大一不全”，即投机性比较大，不上市流通的国家股法人股比例大，股票市场法律不健全。
我国的股票市场“市盈率”指标还不能真实反映企业的收益与其股票市场价格之间的比例关系，股票市场价格易受投资者情绪影响。
但是，即使我国股票的交易量受到限制，我国股票市场的市场基本功能是具备的。
何况，我国的股票市场正在逐步走向完善。
企业价值市场法评估文案教材课程
2020/9/29
企业价值市场法评估
22
二、市场法评估的对比公司法（续）
• 问题三、可否构成如下价值比率乘数？
净利润比率乘股数权净 价利 值 债润 权价值 EBI比 T 率乘数股权价值
EBIT
2020/9/29
企业价值市场法评估
23
二、市场法评估的对比公司法（续）
• 构造价值比率乘数需要注意全投 资与股权投资的口径问题
企业价值市场法评估
26
二、市场法评估的对比公司法（续）
• 在实际操作中，一般应该选择、计算多 种、多个价值比率乘数，至少应该包括 收益类价值比率乘数和资产类价值比率 乘数，然后再根据被评估企业与对比公 司的特点分析确定一个价值比率乘数作 为最后计算评估值用的价值比率乘数。
2020/9/29
企业价值市场法评估
27
二、市场法评估的对比公司法（续）
• 5、对比公司价值比率乘数的计算时限
– 所谓对比公司价值比率乘数的计算时限是指我们 计算价值比率乘数时采用的财务数据的年限，一 般可以选择：
• 评估基准日前12个月值 • 前5年的平均值
– 选择计算价值比率乘数的时限，主要考虑的因素 ：
• 对比公司股价时效性因素；
2020/9/29
企业价值市场法评估
25
二、市场法评估的对比公司法（续）
Valu实 e 际就是我们益 定类 义比 的率 收乘 NC1F
• 因此我们可以得到一个结论：
– 价值比率乘数实际上可以理解为就是相 应口径的资本化率k-g的倒数；
• 这个结论是我们构造价值比率乘数修正 系数的基础。
2020/9/29
2020/9/29
企业价值市场法评估
30
企业价值评估市场法
•
第二节 市场法基本方法和参数的获得
1. 市盈率乘数法 市盈率(市盈率=股票价格/每股收益)乘数法指的
是通过其他可比较公司的市盈率乘数,结合待估企业 的利润额或分红数,得出的待估企业的价值.当然,这种 方法有一定的假设前提: (1) 可参照企业必须是上市公司,股票能够公开发行; (2) 交易市场是成熟完善的; (3) 宏观经济处于平稳时期,证券交易市场不处于大起大 落的时期。
•
第二节 市场法基本方法和参数的获得
根据公式VC / KC = VE / KE，又知道C公司2003年预计的 EBIDT为6959900元，E公司2003年预计的EBIDT为100000000 元的情况下，有：
696000000 / 6959900 = VEC / 100000000 得到：VEC=10000143000元 式中：VEC— 用B公司与E公司比较得出的评估结果。
= 1114285714 – 560000000 = 554285714（元）
•
第二节 市场法基本方法和参数的获得
由于ROE（股东权益回报率）=EPS（Earnings of Per Share，即每股收益）/ BVPS(Book Value of Per Share,即每 股收益账面价值),所以有:
所以又有：S公司的价值 = 市盈率*净收益 = 12*56000000=672000000（元）
•
第二节 市场法基本方法和参数的获得
2. 市场价值/重置成本法 由托宾Q模型可知：
Q = 企业的市场价值/资产重置价值 企业市场价值=资产重置价值+增长机会价值 那么我们可以知道：
企业市场价值=资产重置价值Fra bibliotekQ 并且有：假设公司无限存续，且折现率为5%，所以根据公式P0=R/r（其 中P0表示现时价格；R表示年值；r表示折现率），有VECS=19800000元/5%=396000000元，其中VEC-S表示C公司的股票市 场价值。 又由于C公司债券价值为300000000元，所以
企业价值评估的市场法
企业价值评估的市场法就是在市场上找出⼀个或⼏个与被评估企业相同或相似的参照系企业，分析、⽐较被评估企业和参照系企业的重要指标，在此基础上，修正、调整参照系企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值：其理论依据就是"替代原则". 市场法中常⽤的两种具体⽅法是参考企业⽐较法和并购案例⽐较法。
（1）参考企业⽐较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同⼀或类似⾏业的上市公司的经营和财务数据进⾏分析，计算适当的价值⽐率或经济指标，在与被评估企业⽐较分析的基础上，得出评估对象价值的⽅法。
（2）并购案例⽐较法是指通过分析与被评估企业处于同⼀或类似⾏业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值⽐率或经济指标，在与被评估企业⽐较分析的基础上。
得出评估对象价值的⽅法：
市场法评估思路可⽤公式表⽰如下：
式中：V1——被评估企业价值；
V2——可⽐企业价值；
X1——被评估企业与企业价值相关的可⽐指标；
X2⼀⼀可⽐企业与企业价值相关的町⽐指标。
通常⼜称为可⽐价值⽐率或倍数。
式中X参数可选⽤以下财务变量但不限于以上变量：利息、折旧和税收前利润，即EBIDT；⽆负债的净现⾦流量；销售收⼊。
企业价值评估市场法评估技术说明
企业价值评估市场法评估技术说明本文档旨在介绍企业价值评估的市场法评估技术。
市场法评估是一种常用的企业价值评估方法，通过分析市场上类似企业的交易数据来确定企业的价值。
以下是市场法评估技术的概述和步骤说明：1. 数据收集首先，需要收集与目标企业相似的其他企业的交易数据。
这些数据可以包括类似企业的销售额、利润、资产负债表和现金流量表等财务指标，以及收购或出售类似企业的交易信息。
2. 数据分析在收集到足够的交易数据后，需要进行数据分析来确定企业的市场价值。
以下是一些常用的数据分析方法：- 市盈率法（Price Earnings Ratio, P/E Ratio）：该方法通过比较目标企业的市盈率与行业平均市盈率来确定企业的市场价值。
- 市销率法（Price to Sales Ratio, P/S Ratio）：该方法通过比较目标企业的市销率与行业平均市销率来确定企业的市场价值。
- 市净率法（Price to Book Ratio, P/B Ratio）：该方法通过比较目标企业的市净率与行业平均市净率来确定企业的市场价值。
3. 价值确定在进行数据分析后，可以根据选定的数据分析方法计算出企业的市场价值。
根据不同的方法，可以得出多个价值指标，如企业总价值、每股价值等。
同时，还可以考虑其他因素对企业价值的影响，如宏观经济状况、行业前景、竞争情况等。
这些因素可以通过专业判断和市场调查来综合考虑。
4. 结论与建议最后，根据市场法评估的结果，可以得出对目标企业的价值评估结论，并提出相应的建议。
评估结果应该是客观、可靠且可证实的，以便对企业的决策提供参考。
综上所述，市场法评估是一种常用的企业价值评估方法，通过分析市场上类似企业的交易数据来确定企业的价值。
通过数据收集、数据分析、价值确定和结论与建议等步骤，可以对企业进行全面的市场法评估。
如何用市场法评估企业价值
可行性
选取的价格 比率基数要 有意义
二、市场法评估企业价值的基本步骤
（二）选择可比公司
所谓可比公司，是指那些具有最相似的经营和财 务特征的公司。
选择可比企业时需要考虑的因素包括：所从事的 行业；在行业中的地位；业务性质；所提供的产 品或服务；所处地域及其服务的目标市场；企业 构架；企业规模；资本结构及财务风险；运营风 险；经营指标。
二、市场法评估企业价值的基本步骤
（三）估算目标企业的价格比率值
1.可比公司参照法 2.回归分析法
二、市场法评估企业价值的基本步骤
（四）预测价格比率基数 也就是预测相关价格比率的分母。 （五）计算评估企业价值 企业价值=价格比率×价格比率基数
谢谢聆听！
THANKS
二、市场法评估企业价值的基本步骤
（一）选择价格比率模型 （二）选择可比公价值
二、市场法评估企业价值的基本步骤
（一）选择价格比率模型
01
02
03
相关性
选择与股票 价格相关程 度高的价格 比率
可靠性
考虑价格比 率基数信息 要可靠
公司特定变量被称为价格比率基数。选择不同的 价格比率基数，就会形成不同的估值模型。
一、企业价值评估市场法常用模型
常用的估值模型主要包括以下三种： （一）价格与收益比率（市盈率） 价格与收益比率=每股市价/每股收益 （二）价格与账面价值比率（市净率） 价格与账面价值比率=每股市价/每股净资产 （三）价格与营业收入比率（市销率） 价格与营业收入比率=每股市价/每股营业收入
资产评估
知识点5 如何用市场法评估企业价值
运用市场法评估企业价值，是将评估对象与可 比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定 评估对象价值的过程。
企业价值评估(市场法)
实验项目：企业价值评估的市场法实验目的1、通过本项目的实验，使学生熟悉企业价值评估市场法，掌握市场法运用可比参数进行估值的原理，理解市盈率、市净率、收入乘数等基本概念。
2、通过本项目的实验，使学生熟悉企业价值评估市场法评估中选择可比参数的方法，理解可比参数方法的利弊。
3、通过本项目的实验，使学生了解如何查找公司数据和相关资料。
4、通过本项目的实验，使学生掌握EXCEL的应用。
实验基本原理及基本步骤1、企业价值评估的市场法，就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或相似的参照企业，分析、比较被评估企业和参照物企业的重要指标，在此基础上修正、调整、参照企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。
2、市场法根据替代原则采用比较和类比思路及其方法判断资产价值。
市场法进行企业价值评估需要有充分发育活跃资产市场，并且有参照物及其比较指标和技术参数。
3、运用市场法评估企业价值要遵循下面程序：了解被评估企业的基本资料；进行行业和规模等参数寻找并选择几个参照物；分析整理资料并选择正确的可比参数（比如市盈率、市净率和市销率）；进行多方面的评估得出评估结果；分析调整差异做出结论。
实验记录（实验条件记录，如实验地点、实验材料和环境等；实验数据记录，如结果数据记录；实验过程意外情况记录等）备注：纸张不够请自备纸张贴在后面。
一、江中药业股份有限公司简介江中药业股份有限公司（以下简称江中药业）系江西省国资委出资监管企业江中制药集团控股的国有上市公司（股票名称：江中药业，股票代码： 600750），于 1996 年 9 月 18 日在江西江中制药厂和江西东风药业股份有限公司的基础上，经改制后注册成立，现有注册资金 29587.68 万元，注册地址为南昌市高新区火炬大道 788 号。
江中药业是国家 GMP认证企业、 ISO9001、ISO14001 及 OHSAS18001体系认证企业，国家级重点高新技术企业和国家级创新型试点企业，也是制药行业中唯一一家拥有两个国家工程研究中心的企业，在江西首家创建“企业博士后科研工作站”，并与中国军事医学科学院、江西中医学院等联合建立“中药固体制剂制造技术国家工程中心”、“蛋白质药物国家工程研究中心”和“军科江中新药研究中心”，共同研究开发拥有自主知识产权，具备国际竞争力的创新药物。
企业价值市场法评估(赵强20151022)
– 市场经济的体系的不断完善，股权交易市场 、产权交易市场交易不断完善为市场法的实 施奠定了基础；
– 评估实务发展的需要以及会计准则中公允价 值计量的实施都会推动市场法应用的发展；
– 监管部门正在推动市场法的应用。
2021/8/7
4
一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 市场法的理论基础是在市场公开、交易活跃情 况下，相同或相似资产的价值也是相同或相似 。
– 企业相同或相似的概念：
• 功效相同：经营产品或提供法服务相同或相似；
• 能力相当：经营业绩和规模相当；
• 发展趋势相似：未来成长性相同或相似。
– 由于现实中的绝对相同企业是不存在的，因此 在评估操作操作中都是相对相同的“可比对象 ”。
• 在建工程：正在建设的资产，该资产的未来收益没 有被预测到收益法的未来收益中；
• 其他与主营业务无关的资产；
2021/8/7
企业价值市场法评估
24
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
• 3、对比基础—“价值比率（Multiples)” 的选择、分析和计算
– 价值比率的概念：价值比率就是企业整体 价值或股权价值与自身一个与整体价值或 股权价值密切相关的体现企业经营特点参 数的比值；
资产价值比率
企业整体价值/ 股权价值 资产类参数
其他特殊价值比率
ห้องสมุดไป่ตู้
企业整体价值/ 股权价值 特殊类参数
2021/8/7
企业价值市场法评估
26
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
– 1）盈利价值比率：
税息前收益E（BIT)价值比率 EV EBIT
最新企业价值收益法评估中重点
最新企业价值收益法评估中重点企业价值收益法评估中重点、难点问题分析主讲老师赵强学习目标1．了解目前国内企业价值评估中的一些重点和难点问题 2．探讨企业价值评估中重点、难点问题的解决思路 3．对企业价值评估的理论、方法有进一步的深刻理解一、收益法模型种类及适用前提问题（一）无负债自由现金流模型评估标的：企业的全部投资＝短期负息负债＋长期负债＋股权/所有者权益（全投资）折现的现金流为无负债自由现金流＝经营净利润＋折旧/摊销＋全部负息负债利息（1－所得税率）－资本性支出－营运资金增加模型适用前提：标的企业的总投资（股权＋债权）在未来预测期内，在不考虑自身经营所得前提下，要保持不变，或者说企业没有融资活动，企业每年经营获得的收益利润，全部通过分配、用于其他业务等方式退出经营。
（二）股权投资自由现金流模型评估标的：企业的股权/所有者权益（股权投资）。
折现的现金流为股权自由经营现金流＝经营净利润＋折旧/摊销－资本性支出－营运资金增加－负息负债本金减少模型适用前提：标的企业未来预测期内不能有外界股权资本的增资或减资，但是债权是可以变化的。
企业每年经营获得的收益利润，可以通过分配、用于其他业务等方式退出经营，也可以以留存收益的方式留存企业或者归还负债本金等。
金融租赁企业是一种金融机构，金融机构的发展都是需要利用外部资金的（财务杠杆），不会全部采用自有资金。
金融租赁企业自身经营模式将会导致其不能保证未来预测期内其全投资＝股权＋债权保持不变或者说没有融资活动，因为：金融租赁企业吸收的存款，可能会随时发生变化；金融租赁企业可能随时需要进行融资活动。
结论：金融租赁企业一般不适用全投资折现模型，易采用股权投资折现模型。
（三）股权分红现金流经营现金流的回报都是经营所得产生的回报，因此适用于具有控制权的股权评估；分红现金流则是以分红形成的现金流，因此分红现金流一般用于评估企业少数股东权益、优先股权益等对企业经营没有控制权的投资权益的价值；股权分红现金流＝以前年度未分配利润＋本年经营净利润－法定公积金－任意公积金模型适用前提：由于被评估权益对企业未来经营没有控制权，因此一般需要假设按企业截止评估基准日现状持续经营，不考虑标的企业在未来预测期内股权资本的增资或减资，也不考虑债权的增减等情况。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2015/11/30
企业价值市场法评估
19
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
第二部分 市场法评估的上市公司比较法
2015/11/30
企业价值市场法评估
12
二、市场法评估的上市公司比较法
• 上市公司比较法就是在上市公司中选择可比公 司，利用可比公司作为“对比对象”估算被评 估企业价值的一种市场法评估技术
• 由于可比公司都是上市公司，因此可以计算其股 权的市场价值，便于进行市场价值的“对比分析 ”和计算价值比率； • 由于可比公司是上市公司，财务数据和其他信息 数据容易获得，信息渠道合法、信息可靠性较高 ，便于进行相关财务分析； • 可比公司法是企业价值市场法评估中较为常用的 评估方法。
– 在这方面业内意见不完全一致，这仅是本人个 人的观点。
2015/11/30
企业价值市场法评估
17
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
• 问题一：评估国内目标企业能否选择在香港或国外 上市公司作为可比公司？或者选择国外并购案例作 为对比交易案例？ – 一般情况下要评估的目标企业都是国内市场价值， 因此我们需要选择能代表国内市场价值的国内上市 公司或交易案例； – 但可能会有一些极特殊的情况下选择国外可比公司 ：
• 问题三、在选择可比公司时是否一定要选 择发行单一A股股票的上市公司，可否选择 有国内B股或者H股的可比公司？
• 我们建议最好是选择仅发行A股的上市公司， 如果遇到特殊情况，需要选择带有B股或H股 的上市公司，则至少应该要将可比公司进行虚 拟分割，将B股和H股按比率“剥离”。
2015/11/30
企业价值市场法评估
– 交易案例比较法（Merger & Acquisition Transaction Method or M&A)
• 以与被评估企业相同或相似企业的并购或收购交 易案例作为对比对象来估算目标企业价值的评估 方法 6 企业价值市场法评估
2015/11/30
一、企业价值市场法评估介绍（续） • 在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成 为评估师首要选择的评估方法组合； • 目前国内企业价值评估选用市场法的案例并 不多，但已经逐步进入快速发展的阶段；
• 如当两个国内公司分别要用自身股权作为交换，持有 对方公司的股权，评估时重要的是要用统一标准，因 此在此种情况下可以选择统一国家的上市公司，可能 不是国内上市公司
2015/11/30
企业价值市场法评估
18
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
• 问题二、进一步，能否选择公司经营地在国内 ，但在香港或国外上市的公司作为可比公司？
– 交易性金融负债。
2015/11/30
企业价值市场法评估
22
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
– 3）分析确认目标企业的非核心、溢余性 资产、负债
• 闲置资产、溢余资产、非生产和经营用资 产、长期投资、多余现金和金融性资产、 在建工程等； • 金融性负债、应付股利、用于非经营性资 产的负息负债和其他与主营业务无关的负 债
2015/11/30
企业价值市场法评估
8
一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 4) 调整/修正各对比对象的价值比率
• 2007年美国专家来华讲课时介绍了比率乘数修 正，包括规模溢价修正和未来增长率修正； • 交易案例比较法还需要交易时间等其他因素修 正；
– 5) 从各个对比对象价值比率中协调出一个价值 比率作为目标企业的价值比率：
1）市场法评估结论流动性、控制/缺少控制状态分析 2）缺少流动性调整； 3）控制溢价/缺少控制折扣调整 4）最低营运资金保有量调整 5）市场法评估结论表述
2015/11/30
企业价值市场法评估
2
第一部分 企业价值市场法评估介绍
2015/11/30
企业价值市场法评估
3
一、企业价值市场法评估介绍
• 1、市场法（市场比较法）是企业价值评估三 种基本方法之一：
• 规模相当；
– 目标公司与可比公司大小相当；
• 成长性相当；
– 目标公司与可比公司未来成长性相当；
• 其他方面的要求；
– 地域方面的要求； – 产品结构、品种方面的要求； – 供应渠道/销售渠道方面的要求；
2015/11/30
企业价值市场法评估
15
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
• 由于我们可以进行相关调整，因此在经营 业绩、规模以及成长性等方面可以不必要 求完全一致； • 我们的目标是尽量选择“更可比”的可比 公司；
2015/11/30
企业价值市场法评估
25
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
– 可比公司价值比率的种类：
企业整体价值/ 股权价值 盈利价值比率 盈利类参数 企业整体价值 收入价值比率 销售收入 企业整体价值/ 股权价值 资产价值比率 资产类参数 企业整体价值/ 股权价值 其他特殊价值比率 特殊类参数
– 企业价值准则37条：可比企业应当与被评估企业 属于同一行业，或者受相同经济因素的影响； – 要求从事该行业时间不少于24个月主要是希望避 免刚通过“借壳”或“重组”转到该行业的情况
2015/11/30
企业价值市场法评估
14
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
• 财务经营业绩相似；
– 至少应该做到：如果目标企业是盈利企业，则 可比公司也应该选择盈利企业；如果目标公司 是亏损企业，则可比公司也应该是亏损公司；
2015/11/30
企业价值市场法评估
13
二、市场法评估的上市公司比较法（续） • 1、可比公司的选择
– 选择标准：
• 有一定时间的上市交易历史（一般认为不少于24 个月），并且近期股票价格没有异动；
– 企业价值准则35条：可比企业应当是公开市场上 正常交易的上市公司；
• 相同或相似行业、主营业务相同或相似，并且从 事该业务的时间不少于24个月；
20
二、市场法评估的上市公司比较法（续） • 2、财务报表数据分析、调整
– 1）协调目标公司与对比对象之间由于财务会 计政策的不同所可能产生的财务数据差异， 由于目前国内企业都采用同一会计准则因此 一般仅存在会计政策的差异：
• 目标企业与可比公司与会计政策的不同所可 能产生的差异：
– 折旧/摊销政策 – 存货记账政策 – 计提坏账准备政策 – 收入实现标准
2015/11/30
企业价值市场法评估
16
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
– 选择可比公司的数量：
• 企业价值评估准则对于可比公司的选择数量没 有统一规定，可以根据需要选择； • 一般认为上市公司比较法中可比公司的“质量 ”重于“数量”； • 当确定好“可比”的标准后，可以供选择的可 比公司较多，则可以进一步增加“对比标准” 选择更可比的可比对象； • 我认为理想数量在3~6个为好；
2015/11/30
企业价值市场法评估
21
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
– 2）分析确认可比公司非经营（非核心、溢 余）性资产、负债
• 非经营性资产：
– 交易性金融资产； – 可供出售金融资产； – 持有至到期投资； – 长期应收款； – 投资性房地产； – 长期股权投资。
• 非经营性负债：
– 1) 选择可比对象（可比公司/可比案例） – 2) 财务报表数据分析、调整
• 目标公司与可比公司会计政策的协调 • 目标公司与可比公司非经营性资产、负债的剥 离
– 3) 选择并计算各对比对象的价值比率 (Multiples)
• 所谓价值比率就是企业整体或股权价值除以企ห้องสมุดไป่ตู้业自身一个与价值密切相关参数的比率。
企业价值市场法评估
4
一、企业价值市场法评估介绍（续）
– 市场法的理论基础是在市场公开、交易活跃情 况下，相同或相似资产的价值也是相同或相似 。 – 企业相同或相似的概念：
• 功效相同：经营产品或提供法服务相同或相似； • 能力相当：经营业绩和规模相当； • 发展趋势相似：未来成长性相同或相似。
– 由于现实中的绝对相同企业是不存在的，因此 在评估操作操作中都是相对相同的“可比对象 ”。
2015/11/30
企业价值市场法评估
23
二、市场法评估的上市公司比较法（续）
– 非核心、溢余性资产
• 闲置资产：没有或者暂时没有发挥作用的多余资产 （不包括冗余资产）； • 非生产经营资产：家属楼、职工子弟学校、医院等 ； • 溢余资产：包括能力溢余的资产； • 长期投资：对外进行的长期股权投资、债权投资； • 多余现金和金融性资产：超过生产经营用的现金； • 在建工程：正在建设的资产，该资产的未来收益没 有被预测到收益法的未来收益中； • 其他与主营业务无关的资产；
• 4、市场法评估的关键及难点问题
– 可比对象相关数据信息的可获得性及可靠 性；
• 可比对象数据可获得性； • 数据的获取渠道合法、有效，信息数据全 面可靠；
– 可比对象的可比标准确定； – 可比对象的选择数量与评估结论相关性； – 价值比率的选择与适用性；
2015/11/30
企业价值市场法评估
11
2015/11/30
企业价值市场法评估
5
一、企业价值市场法评估介绍（续）
• 2、市场比较法分类：根据可比对象选择的不同 ，市场法可以分为：
– 上市公司比较法（Guideline Public Company Method or GPC)
• 以与被评估企业相同或相似的上市公司作为可比 对象（可比公司）来估算目标企业价值的评估方 法