农历新年前后的人民币汇率走势回顾及形势分析
人民币汇率“春夏秋冬”的分析
人民币汇率“春夏秋冬”的分析作者：李世龙人民币汇率曾在8月11日大幅贬值，并连续三日累计贬值4.7%，导致当周国内外金融市场震荡，大宗商品的国际和国内报价出现异常差异，给投资者造成很大的困惑，因此笔者将从根本上对人民币汇率如何影响国内外报价进行剖析，让投资者更好理解市场价格变动的规律。
前言：上周二（8月11日），我们共同经历并见证了"人民币汇率机制改革之路"上历史性的一刻，也见证了从1994年以来人民币当日最大贬值幅度，同时也更经历了黄金、白银、原油、铜、镍、铝等诸多品种在国际和国内的报价上存在异常差异的"非常时刻"。
上周二（8月11日），中国人民银行宣布，为增强人民币对美元汇率中间价的市场化程度和基准性，央行决定完善人民币对美元汇率中间价报价。
自8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。
消息公布后，人民币对美元汇率中间价应声回落，并在此后3个交易日内累计贬值4.7%。
现象：国内和国际报价异常的反差正是这样异常的短期快速大幅贬值的情况，造就了人民币汇率这个因素在上周被市场广泛关注和重视起来，尤其是金融行业的人士和金融投资者，也引发国际市场的密切关注。
同时也给我们投资者造成很大的困惑，不知道如何去看待同一种品种或商品国际报价和国内报价。
图1：伦敦白银与天津贵金属交易所现货白银走势对比，1小时图从上图看，8月11日开始至上周14日22点的最高点为止，这段期间大家可以通过走势图对比发现，国际伦敦银美元/盎司的报价与国内交易所人民币/千克的报价和K线走势上存在较大的差异。
涨跌强度甚至涨跌方向都出现明显的差异。
对于这种情况，接下来笔者将深入地从国内和国际报价的关系来解释这种现象的存在和合理性以及深层原因是什么。
此前，笔者曾在2014年4月30日的国鑫黄金官网分析研究栏目中，发表过一篇《巧借人民币汇率东风把握白银波动机会》的文章，里面也有基本的阐述，有兴趣的投资者可以看看。
人民币汇率的变动
通货 膨胀率
影响人民币汇率变化的因素 有很多，通过对这些因素的 分析，就可以得出人民币汇 率的上升发展趋势。
国际 收支状况
经济 增长率
对宏观经济 的影响 对国内金融 市场的影响
对中美贸 易的影响
Байду номын сангаас
• 理论上讲，人民币升值会导致出口下降和进口增加，促进国际收支实 现均衡，同时，本币升值使国内经济因外部需求减少而紧缩。但从实 际情况来看，对进出口的影响并不大，一是由于“曲线效应”，汇率 变动对进出口余额的影响存在时滞，短期内难以看到汇率变动对国际 收支产生实质性的影响；二是升值幅度较小，对国际收支结构变化影 响有限。但若从更深层次来分析，则发现是我国经济中的结构性问题 使然。 • 从进口方面看，受宏观调控的影响，出现了对国内通货紧缩的预期， 企业增加投资、扩大生产的信心不足，抑制了资本产品和原材料进口 需求。 • 从出口方面看，我国内需不旺，根据商务部的数据，在600 种主要消 费品中，供过于求的商品达428 种，占71.3%，过剩的产品对国际市 场形成很强的依赖性，即使人民币升值，企业也难以通过提价将升值 影响转移给国外进口商，只能牺牲利润换取市场份额。
从表1中可以看出, 在1994年以前, 人民币汇率有较大幅度的贬 值。这是由于此阶段我国经济总体实力不强, 为了加快我国的经济 发展, 我国政府采取人民币逐步贬值的方法来促进我国的出口, 提高我国 产品的国际竞争力, 从而逐步加强我国的经济实力。
1994年以后, 人民币汇率是小幅度升值的。这是由于在
• 人民币汇率改革和逐步升值一个主要外部原因可以说是中 美贸易持续逆差，而导致美国政治压力。因此，汇改对中 美贸易的影响也是需要重视的问题。导致中美贸易失衡的 原因是多方面的。在美国方面，相对于支出较低的国民储 蓄率和产品的劳动生产率相对低下导致产品的国际竞争力 低下是导致中美贸易失衡的主要原因。在我国方面，我国 的汇率制度以及由此形成的国内经济的失衡对于中美贸易 失衡也负有一定的责任。
近期人民币汇率走势及结售汇形势变化分析
近期人民币汇率走势及结售汇形势变化分析作者：范玥来源：《经营者》 2018年第10期一、近期人民币汇率走势基本情况2018年人民币汇率自年初6.54左右继续2017年走势保持升值态势，1月人民币兑美元汇率突破6.3关口，最低触及6.2519，在岸人民币兑美元累计升值3.5%，创24年来最大单月涨幅，也是“8·11”汇改以来的新低。
春节假期过后至今人民币兑美元汇率呈现波动中略有上升的趋势，目前在6.33左右徘徊。
3月份以来，美元指数持续在90上下波动调整，并未出现明显上涨或下跌的行情。
3月21日美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点，这是美联储今年以来的首次加息，符合市场普遍预期。
整体上看，我国经济基本面表现稳定，跨境资本流动情况也较为平稳。
同时，全国两会期间市场预期较为理性，相对保持中性。
长期来看，人民币汇率将进入双向波动、弹性增加的新局面。
二、结售汇形势变化及主要原因分析（一）企业结汇量同比显著提升，衍生品政策优势明显我国经济持续向好，提振了企业对生产经营的信心。
2018年，人民币对美元将延续双向波动格局，为规避汇率风险，企业更倾向于根据业务的实际需要及时结售汇。
随着国内宏观经济特别是进出口数据的持续改善，企业货物贸易结算量稳中有升，出口企业结汇较去年同期有明显提振。
2018年2月12日，国家外汇管理局发布实施《国家外汇管理局关于远期结售汇业务有关外汇管理问题的通知》（汇发〔2018〕3号），将适用差额结算的业务对象扩大到远期结售汇业务，配合人民币汇率市场的波动趋势和企业逐步加强的汇率管理意识，将更有利于衍生品市场的活跃、增加境内外汇市场的流动性。
（二）居民个人购汇行为回归理性，实需购汇成主流2018年以来居民个人对人民币、美元汇率预期持续改善，境内个人市场购汇热度明显下降，投机性结售汇行为基本消失。
个人结售汇主要以出国旅游换汇、出国留学换汇等实需结售汇行为为主。
究其原因：一方面是2017年以来人民币的两次大幅升值完全打破了个人对人民币贬值的预期，人民币汇率一路走强并形成双向波动的稳定局面，使得绝大部分居民个人对人民币汇率持乐观态度；另一方面，2016年末的个人投机性购汇参与者损失惨重，在市场树立了鲜明的反面典型，进一步促使个人购汇行为回归理性。
人民币汇率走势回顾与展望
经济增长：国内 经济增长强劲时， 人民币需求增加， 导致升值压力
通货膨胀：通货 膨胀率上升可能 导致人民币贬值， 影响购买力
贸易状况：贸易 顺差或逆差对人 民币汇率产生直 接影响
政策因素：货币 政策、财政政策 等宏观经济政策 调整对人民币汇 率的影响
货币政策对人民币汇率的影响
利率变动：利率水平直接影响国际资本流动，从而影响人民币汇率 汇率政策：央行通过直接干预或调整外汇市场供求关系，影响人民币汇率走势 经济增长：经济增长率差异导致各国货币购买力不同，从而影响汇率 国际收支：贸易和资本流动对汇率产生直接影响
财政政策：人民币 汇率政策应与财政 政策相协调，以促 进国内经济的转型 升级。
产业政策：人民币 汇率政策应与产业 政策相协调，以推 动国内产业的升级 和转型。
贸易政策：人民币 汇率政策应与贸易 政策相协调，以维 护国际贸易的平衡 和稳定。
人民币汇率政策的国际合作与交流
人民币加入SDR货币篮子 人民币汇率政策与国际货币体系改革 人民币汇率政策与国际贸易关系 人民币汇率政策与国际资本流动
人民币国际化的挑战与对策
挑战：资本流动、 金融市场发展、 货币政策独立性 等方面存在困难
对策：加强金融 市场建设、推进 人民币汇率形成 机制改革、加强 国际合作等
挑战：面临来自 其他国际货币的 竞争和国际贸易 保护主义的压力
对策：提高人民 币的可兑换性和 国际化程度，加 强与国际货币基 金组织等机构的 合作
多元化投资： 分散投资风险， 降低单一货币 汇率波动带来
的损失。
长期投资：以 长期持有为主， 避免短期投机
行为。
风险管理：制 定风险管理策 略，控制投资
风险。
人民币国际化的背景与意义
中国汇率走势分析
中国汇率走势分析近年来，中国的汇率一直是一个备受瞩目的话题。
随着中国经济的不断发展和对外开放程度的提高，汇率问题也成为了政府和市场的焦点。
在这篇文章里，我们将从多个角度对中国汇率走势进行分析。
一、国际环境下的汇率波动经济全球化时代，国际贸易与投资活动的快速增加，使得汇率受到越来越多的外部影响。
2018年的中美贸易摩擦，导致人民币汇率大幅波动，一度跌破7元关口。
同时，美联储加息和欧洲货币政策的宽松等外部因素也对中国汇率造成了一定影响。
因此，分析中国汇率走势必须时刻关注国际环境和国际宏观经济形势，以及各国货币政策的调整。
二、中国经济的内在因素除了外部因素的影响，汇率走势还与中国经济本身的多种内在因素密切相关。
首先是中国出口贸易的情况。
由于出口是中国经济的重要组成部分，人民币汇率的波动直接影响了中国的出口利润率和国际竞争力。
其次是外汇储备的变化。
外汇储备是中国国际收支的重要组成部分，对人民币汇率有着显著的影响。
最近几年，随着中国经济的增长，外汇储备规模一直保持在较高水平，为人民币稳定提供了坚实的基础。
三、央行干预与政策调控央行干预和政策调控是影响人民币汇率波动的最为重要的因素。
央行干预通常采取两种方式：一是引导市场预期，二是通过增加或减少外汇交易来干预汇率。
政策调控通常使用的是货币政策、财政政策和金融监管等手段。
2015年8月11日人民币贬值，央行采取了限制大额资本外流的措施，成功遏制了汇率的倒退。
这表明央行的政策干预相当具有针对性和效果。
四、未来汇率走势未来人民币汇率的走势受到亚洲和全球经济增长速度的影响。
中国经济的总体健康程度、国际贸易政策、货币政策等因素，也是未来人民币走势的重要因素。
经过多年的波动与调整，人民币汇率逐渐回归到合理水平。
虽然国际贸易形势依然严峻，但中国持续推进改革和开放，于稳妥处置各类风险的同时，加强经济转型升级，同时稳定人民币汇率。
综上所述，中国汇率的走势与人民币本身的经济基本面、国际经济环境和国内外政策紧密相连。
人民币汇率变化及其影响分析
人民币汇率变化及其影响分析xx金融2xx汇率（exchange rate，ER）又称汇价，是一种货币用另一种货币表示的价格，是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价。
汇率不是固定不变的，一国的国际收支状况、通货膨胀率、利率水平、市场预期都会影响汇率的制定，这些方面的变化会导致汇率的变化。
同时，一国汇率的变化也会对该国经济造成影响。
通常汇率变化会影响该国的贸易收支、非贸易收支、资本流动、物价水平、利率水平、就业和国民收入等。
人民币是我国的法定货币，人民币汇率的变化和对经济的影响都是我们该关注的问题。
一下是对人民币汇率变化及其影响的分析。
一、近年来人民币汇率的变化目前，人民币面临着升值的预期。
其影响因素有以下一些：1.国际收支状况变化。
资本项目下的收支状况，对汇率影响是长期的、而且是双向的。
资本收支顺差，短期可能引起本币的升值，但因为顺差是顺差国的负债、逆差国的权益，这种负债的积累必然又会导致本币的贬值。
2.价格水平。
目前我国的物价水平呈现上升趋势3.扩张性财政政策淡出。
扩张性的财政政策和货币政策都可以刺激经济，增加产出和收入，但货币政策和财政政策对本国货币价值变化的影响却有着不同的作用。
扩张性的货币政策会使本国货币贬值；而扩张性的财政政策却会使本国货币升值。
4.市场预期与投资市场的预期会影响一国货币对外汇价。
目前市场对人民币汇率升值的预期较强。
但由于目前市场交易者在市场的投资还是比较谨慎的，外汇市场投资计划也比较理性，所以不会出现汇率大幅度升值的可能。
在未来一段时期内，人民币汇率即使有微弱升值，但在参考“一揽子货币”和市场供求等因素的新机制下，人民币不会升值太多。
人民币的大幅升值必然引发经济的剧烈动荡。
诺贝尔经济学奖获得者蒙代尔就曾经警告说，人民币升值会对亚洲经济货币政策一体化产生不利影响，会导致东南亚不稳定，甚至可能会导致东亚地区经济的衰退。
二、人民币汇率变化的影响1.汇率变动对我国贸易的影响货币贬值：提高进口商品的国内价格、降低出口产品的国外价格→相对价格变化→减少本国居民对国外产品的需求→减少进口→生产进口替代品的国内产业得以扩张。
人民币汇率走势分析
人民币汇率走势分析目前，人民币汇率面临贬值压力，主要原因是国际收支因素和美元加息压力。
长期看，人民币汇率仍保持稳定，但短期增值压力增大。
必须通过推进供给侧结构性改革，加强对跨境资本流动的监管河培育人民币离岸市场等方式解决。
标签：人民币汇率贬值趋势一直以来，人民币汇率就是我国政府学者最关心的经济数据之一，人民币汇率的变动不仅影响着我国对外贸易的发展，影响着我国对外经济政策，从更深远的意义上看，其更决定着人民币国际化的进程能否顺利延续。
本文在参考历史资料的基础上，对人民币汇率的走势进行分析，并提出相关政策建议。
一、人民币汇率发展阶段及现状分析我国自2005年开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再钉住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。
汇改以来，人民币汇率波动经历了四个阶段：第一个阶段是较快升值阶段，2005年7月至2008年6月，人民币兑美元汇率升值21%；第二阶段是基本稳定阶段，2008年7月至2010年6月，人民幣兑美元汇率基本保持不变；第三阶段是弹性增加阶段，2010年6月至2014年1月，人民币兑美元汇率升值12%；第四阶段是贬值压力增大阶段，2014年1月至今，人民币兑美元汇率贬值12%，此前10年人民币兑美元累计升值33%的升值期就此终结。
由此可见，人民币汇率已面临贬值压力。
二、人民币汇率贬值压力的原因分析影响一国汇率变动的最主要因素是国际收支、利率水平、通货膨胀因素、财政和货币政策、投机资本、政府干预等，其中国际收支和利率水平是影响汇率变化最重要的因素，笔者仅就以上两种因素进行论述。
1.国际收支因素。
国际收支包括经常项目（即贸易顺差或逆差）和资本项目（即资本的流入与流出）。
一直以来，我国处于双顺差阶段。
但2014年以来，经常账户顺差收窄，资本与金融账户出现逆差。
2016年10月末中国外汇储备规模为31206亿美元，资本净流出压力很大。
春节前后汇率的变化规律
春节前后汇率的变化规律春节前后汇率的变化规律是金融市场中一个重要的现象。
春节是中国最重要的传统节日，时长长达七天，期间全国大部分企事业单位和金融机构都暂停营业，加之春节期间因为中国人的出行、购物等活动大幅增加，这些因素都会影响春节期间各国货币之间的汇率走势。
本文将分析春节前后汇率的变化规律，探讨其影响因素与未来趋势，并对投资者进行提醒和建议。
影响春节前后汇率变化的因素不少于三：第一，春节前汇率会受到中国民众大量购买海外商品的影响。
春节前，中国种种商品价格通常会急剧上升，这种增长势头该使各国货币中的汇率发生变化。
其次，春节期间中国海外游客的消费也会对汇率产生负面影响。
中国的海外游客在中国春节前后的消费能力通常是相对比较稳定的，这会导致各国货币的汇率剧烈波动。
最后，由于春节期间中国国内市场因为紧张而导致一系列的市场失衡情况，这也可能对汇率产生一定的影响。
在这些因素的影响下，春节前后汇率的变化规律也表现为不断波动和变化，市场表现各异。
相对于美元来说，春节前后人民币的汇率通常会经历下跌抑或小幅升值；而相对于欧元和英镑来说，春节前人民币的汇率表现往往不稳定，市场波动较大。
采取的策略也因情况而异。
春节期间，投资者可以注意到一些低点的出现，并据此作出投资决策。
例如，如果汇率下跌到了一个低值，那么一些基于此类低值的波动性投资策略，可以作为一种相对比较可行的方法。
此外，根据历史数据来看，春节后几个月里的汇率波动一般都较人民币下跌的情况要小。
在这一阶段里，可以适当地在门类和资产配置上多样性投资，在全球化资本市场中更好地应对市场风险。
尽管春节前后汇率受众多因素影响并不可预测，但我们仍然可以尝试发现其一定的规律。
春节前后汇率的变化规律给投资者提供了比较系统的分析，因此他们可以依照个人打算作出更可行的投资决策。
不过，作为投资者，在多方面考虑后必须根据自身特定情况作出合理的投资决策。
随着国际贸易和投资的日益全球化，汇率的波动对任何一个国家的经济都产生着巨大的影响。
人民币兑美元汇率近十年的走势及分析PPT
第三季度5.31 4 1.31 8.2772
第四季度5.31 4 1.31 8.2769
2004
第一季度5.31 4 1.31 8.2771
第二季度5.31 4 1.31 8.2769
第三季度5.31 4.42 0.89 8.2769
第四季度5.5 4.94 0.56 8.2765
2005
第一季度5.58 5.44 0.14 8.2765
节。例如，当市场上存在本币将贬值的预期时， ❖ 就可以相应提高本国利率以抵消这一贬值预期对外 ❖ 汇市场的压力，维持汇率稳定。
2003-2009中美贷款利率
2003-2009 中、美贷款利率（季度平均）%
中国银行美国银行利差F
2003
第一季度5.31 4.25 1.06 8.2776
第二季度5.31 4.24 1.07 8.2771
中美通货膨胀率对比
7 6 5 4 3 2 1 0 -1 2001 -2
2003
2005
2007
2009
2011
美国 中国
五、政府干预分析
以上主要是从经济层面上分析了对人民币汇率 走势的影响。在我国，中央政府的意志及其采取的行 动往往是决定短期汇率的重要因素。1994 年我国实 行汇率并轨，实行以市场供求为基础、单一的、有管理 的浮动汇率制。从1994 年至今，虽然我国汇率双向波 动，但缓步上扬。1994 年人民币并轨时，汇率为1∶8.7。 在1998 年亚洲金融危机发生后， 人民币没有贬值， 仍然保持稳定，1 美元兑换8.2757 元人民币。中央银 行干预外汇市场的能力增强。我国外汇体制改革和有 效的外汇管理制度为人民币汇率稳定提供了制度保 证，能够有效地防范国际投机资本的冲击。随着我国 政府宏观调控能力的增强，中央银行将进一步灵活运 用货币政策，以维持汇率稳定为基本点，对外汇市场 进行积极干预。
人民币汇率走势及预测
2004年，美元大幅贬值，人民币搭美元贬值的车相应走软 2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币兑美元升值2.1%
至8.11，央行同时还宣布废除原先盯住单一美元的货币政 策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调 节、有管理的浮动汇率制度。
05年改革的背景
（1）国外多年来的压力。 （2）国内具备了调整人民币汇率的条件。微调人民币汇率是非 常正常的行为。 一是国内经济形势较好，超出多数人预期。 二是经过3年的反复讨论，国内各界对人民币汇率改革所 涉及的主要问题已经有了相当程度的了解。 三是通过多次政府高层磋商，美政府也已意识到强迫人 民币升值不会对本国经济带来实质性利益，应该通过谈判与协 商解决双方的分歧。 四是一些国际金融机构对人民币汇率调整的预言不断落 空，也使得一部分投机资本开始从国内撤出。 （3）适度上调具有正面的作用（如：境外投资、消费、人民币 国际化、贸易等）。
2011年人民币汇率走势分析
• 人民币对其他各主要非美货币基本取得一 定涨幅，其中欧元兑人民币下跌幅度最大， 主要原新是欧债危机促使欧元汇率全面走 弱；加元、英镑和澳元兑人民币汇率也因 美元走强而出现较大幅度的下跌；日元是 唯一对人民币汇率去的上涨的货币，主要 原信使市场避险学期以及日本国内灾后重 建，军事的日元汇率长期保持在较高水平。 • 2011年人民币汇率波动表
结论
• 综合以上分析，人民币汇率在历经数年后被低估的程度已 大幅减轻；而自去年以来，我国国际收支正处于平衡，通 货膨胀也快速回落，均给人民币汇率提供较大的变革空间； 期间，央行还多次试探的推出干预，但均以人民币汇率出 现连续贬值而告终；同时境外人民币市场也出现贬值预期。 因此，当前人民币升值的经济动能已然不足，确定升值主 要依靠的还是政治面因素。 • 今年是全球大选政治年，我国政府也要换届，因此汇率政 策大幅改革的可能性不大，我国仍将以渐进、稳妥的方式 实现汇率在政治面和经济面的均衡。预计人民币汇率全年 升值幅度将小于上一年度，同时汇率波动幅度有望进一步 放大。
十年间人民币兑美元的汇率变化与分析
第三，国际收支的情冴。这是影响汇率的最直接的一 个因素。所谓国际收支，简单 的说，就是商品、劳务的 进出口以及资本的输入和输出。国际收支中如果出口大于 进口，资金流入，意味着国际市场对该国货币的需求增加， 则本币会上升。反乊， 若进口大于出口，资金流出，则 国际市场对该国货币的需求下降，本币会贬值。 第四，物价水平和通货膨胀水平的差异。在纸币制度 下，汇率从根本上来说是由货 币所代表的实际价值所决 定的。挄照购买力评价说，货币购买力的比价即货币汇率。 如果一国的物价水平高，通货膨胀率高，说明本币的购买 力下降，会促使本币贬值。 反乊，就趋于升值。 第五，利率水平的差异。温和的通货膨胀下，较高利 率会吸引外国资金的流入，同 时抑制国内需求，进口减 少，使得本币升高。
第一阶段
第一阶段人民币汇率升值的原因分析
第一，2005 年 7 月 21 日，中国人民银行収布公告 决定，即日起美元对人 民币交易价格调整为 1 美元兑 8.11 元人民币，人民币小幅升值２％，开始实行以市 场 供求为基础、参考货币进行调节、有管理的浮劢汇率制度。 就是我国政府 根据国家的经济运行情冴，结合我国国情 而制定的汇率制度。 此后的三年中，到全球次贷危机乊 前，我国经济収展良好，人民币汇率上升。 第二，经济增长速度。这是影响汇率波劢的最基本的 因素。国民总产值的增长会引 起国民收入和支出的增长。 收入增加会导致进口产品的需求扩张，继而扩大对外汇 的需求，推劢本币贬值。而支出的增长意味着社会投资和 消费的增加，有利于促进 生产的収展，提高产品的国际 竞争力，刺激出口增加外汇供给。所以从长期来看， 经 济增长会引起本币升值。
十年间人民币兑美元的 汇率变化、趋势及其原因分析
2005年至2011年人民币兑美元的汇率 变化走势
近10年来人民币的汇率变动及其影响
2002-2011年人民币汇率变动及其影响摘要：加入世贸组织之后，人民币的汇率受国际上的影响越来越明显。
在近10年里，人民币汇率变化一直是根敏感的经济弦。
人民币在10年里历经了一系列升降的变化，但总体趋势是升值的。
人民币升值对我国经济和社会的影响是逐渐显现的，是我国社会经济深刻变革的见证者和推动者。
关键词：汇率美元升值固定汇率制度浮动汇率制度近10年来我国经济持续、平稳较快发展，经济体制改革不断深化，金融领域改革取得了新的进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，这些都对人民币汇率的变动产生了深刻的影响。
尤其是2005年7月21日以来，我国对完善进行改革，人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时计算人民币多边汇率指数的变化。
实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、。
改革以来，以市场供求为基础，人民币总体小幅升值。
一．2002-2011年人民币汇率变动趋势中国经济进入2000年后保持了高速且稳定的增长，这期间人民币汇率整体上呈现了两个主要的走势：第一阶段从2002年至2005年呈基本固定的走势，实际上这是由于当时实行的是固定汇率政策；第二阶段从2005年至今，这期间人民币实行了两次汇改，人民币对美元汇率大幅上升。
在第二阶段中又可以分成三个小的阶段，分别是从2005年6月中旬至2008年6月中旬，这阶段中由于2005年实行汇改，放弃固定汇率制，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，所以人民币兑美元汇率大幅上升。
2008年6月中旬第一次汇改结束，从此至2010年六月中旬的两年内，人民币兑美元汇率基本保持在6.8:1左右。
2010年6月实行第二次汇改后，人民币汇率进一步下降，到2011年10月10日，人民币对美元汇率已经跌破6.35:1，创历史新高。
二．人民币汇率变动的原因总的来说，一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择，是决定汇率长期发展趋势的根本原因。
[人民币汇率走势回顾与展望]美元对人民币汇率走势
![[人民币汇率走势回顾与展望]美元对人民币汇率走势](https://img.taocdn.com/s3/m/2c4370a833687e21af45a9f9.png)
[人民币汇率走势回顾与展望]美元对人民币汇率走势20XX年是我国实施人民币汇率形成机制改革后的第一年，尽管人民币汇率面临着国内外多重的政治、经济等方面的压力，但人民币汇率改革依然以稳健的步伐推进。
人民币汇率的未来走势已成为国内外广泛关注的热点问题。
本文通过对20XX年人民币汇率走势的回顾，旨在分析影响汇率变化的因素及其对我国经济的影响，力图把握20XX年人民币汇率政策趋势，并对人民币汇率的未来走势作出基本判断。
一、20XX年人民币汇率走势及其主要影响因素回顾20XX年，人民币汇率的特征可概括为：汇率弹性明显增强、双向波幅扩大、总体呈小幅升值态势;而从影响人民币汇率短期变动的因素来看，美元走势已成为最直接的因素。
(一)20XX年人民币汇率走势随着人民币汇率形成机制逐步完善和金融市场建设不断加强，20XX 年人民币汇率弹性明显增强，初步形成了市场供求关系导向的汇率机制，人民币汇率运行机制更趋市场化。
1.人民币名义汇率呈波动性升值态势人民币汇率屡创汇改以来新高，名义汇率波动性升值。
20XX年5月15日，中国人民银行发布的人民币兑美元汇率中间价为7.9982元，{1}首次破八。
此后人民币汇率保持在小额波动中的稳步上涨，人民币对美元汇率中间价屡创新高。
仅在20XX年11月内，人民币汇率中间价相继突破了7.88、7.87、7.86、7.85和7.84五个整数关口，当月累计升值近400个基点。
20XX年12月28日，人民币汇率更是创出1美元兑7.8149元的新高;与20XX年12月30日1美元兑换人民币8.0702元相比，已上升2553个基点，升值幅度高达3.17%。
人民币对美元的加速升值，导致人民币对港币也加速升值。
在20XX年底，港币现钞兑换人民币也首次跌破1比1，人民币进入港元区间。
2.人民币汇率双向运行态势显现人民币汇率持续上升之后会出现一定幅度的回调，双向运行态势显现。
20XX年3月6日开始，人民币汇率出现6个交易日的连跌，人民币汇率呈现双向浮动特征;8月中旬和9月下旬，人民币汇率经历了较大回调;11月17日，连续第五个交易日下跌，美元兑人民币汇率中间价已经达到了7.8745。
春节期间美元贬值 离岸人民币大涨 在岸人民币汇率创十年最大涨幅
春节期间美元贬值离岸人民币大涨在岸人民币汇率创十
年最大涨幅
由于春节期间美元贬值，离岸人民币大涨，昨日人民币中间价上调至6.5118，在岸人民币早盘随之大涨0.89%，创下十年最大涨幅。
然而，昨日公布的出口数据却连续第七个月出现负值，似乎让人民币难以保持强势。
昨日人民币兑美元汇率中间价报6.5118，较前一交易日上涨196 个基点，超出市场预期的或刚好突破6.52。
在岸人民币表现更为抢眼，连续涨破
6.52、6.51、6.50 三个关口，最高涨幅逾800 点。
截至昨日16 时30 分，在岸人民币兑美元汇率收盘价报6.4944，上涨1.24%，刷新早盘涨幅纪录。
一边是人民币价格强势冲高，一边却是出口数据承压。
据国家海关总署
昨日发布的数据显示，我国1 月出口同比下降6.6%，远低于预期的增长3.6%。
众所周知，人民币贬值将利于出口，对于人民币会否持续贬值，央行行长周小
川日前明确表示，中国政府的战略并不包括通过进一步贬值来扩大出口，2015 年货物贸易顺差已接近6000 亿美元，净出口对GDP 的贡献率已经不低，因此
不存在为扩大净出口而贬值的动机。
国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，出
口下滑源于全球经济低迷等负面影响，也显示出人民币贬值对出口促进作用不
明显，而贸易顺差则有助于央行维稳人民币汇率。
不仅如此，在九州证券首席经济学家邓海清看来，随着中国央行汇率维
稳意图明确，再加上市场对美国经济预期悲观，市场对人民币的态度将发生重
大转变。
随着巨量贸易顺差开始结售汇，人民币兑美元有望阶段性升值。
产业投资内参。
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农历新年前后的人民币汇率走势回顾及形势分析
横华国际研究部 2017.02.08
继上一份报告已经过去了两周的时间，这两周里最重要的事莫过于农历新年，在这里给大家拜个晚年，祝各位身体健康、财源广进、心想事成。
农历新年国内放长假，金融市场也不例外，但离岸人民币市场这两周可没闲着，接下来让我们一起来回顾一下过去两周人民币的走势吧。
过去两周美元兑离岸人民币的汇率走了一个小幅过山车，到2月3号又回到了前期低位6.80水平，这已经是过去一个月以来美元兑离岸人民币第三次跌破6.80水平了（图1）。
相较而言在岸人民币汇率的走势则平稳地多，期间美元兑在岸人民币汇率基本处于 6.85~6.90区间，农历新年假期回来也仅仅是兑美元小幅走强，整体上走势也弱于离岸人民币。
图1：美元兑离岸/在岸人民币汇率对比（资料来源：Bloomberg ）
6.75
6.86.856.96.957USD/CNH USD/CNY
同期的香港银行同业人民币隔夜拆息利率（CNH ON HIBOR ）（图2）则相当平淡，始终处于5%以内的水平，流动性一直维持在正常水平。
图2：香港银行同业人民币隔夜拆息利率与离岸人民币兑美元汇率对比
（资料来源：Bloomberg ）
相较之下美元指数（图3）的波动则大得多，自2017年1月初上升至103的高位后，一路震荡下跌，截至2017年2月3日已经跌破前期的支撑位100关口，从技术角度看似乎“破位”了，上一次美元指数在100以下的水平已经是3个月前，2016年11月的事了。
6.65
6.76.756.86.856.96.9570
10203040506070CNH ON HIBOR%USD/CNH （右轴）
图3：美元指数即期曲线（资料来源：Bloomberg ）
再来看同期美元兑各主要货币的汇率表现（图4），我们发现，当我们以2017年1月2
日为起点比较时，截至2017年2月3日美元指数的跌幅与美元兑离岸人民币以及美元兑欧元的跌幅基本一致，这一个月内美元兑欧元的走势更是几乎与美元指数的走势一致，美元兑离岸人民币则是自2017年1月23日开始与美元指数走势同步。
结合前两期我们对人民币汇率的分析，不难看出，2017年1月前段人民币汇率的强势主要由央行干预离岸人民币流动性主导，而后段走势则由美元指数主导。
几大货币中，同期走势最强的是日元，走势最弱的是英镑，与两国近期的政治及经济政策有较大关系。
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9596979899100101102103104USD Index
图4：美元指数及美元兑各主要货币横向对比（资料来源：Bloomberg ）
上期我们提到特朗普政府对美元强势的“指控”是美元回调的其中一个原因，这一论调在农历新年前后美元的持续下跌中再次得到了印证。
1月31日美国对外贸易委员会新任主席Peter Navarro 在接受《金融时报》采访时说，德国利用“被严重低估”的欧元来“剥削”美国及其他欧盟伙伴国；当天晚些时候，特朗普暗示称日本让本币贬值，“而我们却像一群笨蛋那样坐在那里”，又批评中国不断将货币贬值，玩弄货币市场，但美国却毫无办法，任由中国摆布。
的确，过高的美元指数，对特朗普承诺的重建美国制造业这一政策是不利的，因为美元走强势必导致制造业出口竞争力下降，这也是为什么特朗普政府当选前后一直批评其他主要货币“被严重低估”，试图将美元“说”弱。
另一方面，美国也不希望美元过于弱势，因为过弱的美元不利于海外企业和资金回流美国本土，而促进美国企业回归本土恰恰也是特朗普政府竞选的纲要之一；同时也不利于保持美元的霸主地位。
综合以上分析，我们认为特朗普政府希望在不影响美元整体霸主地位的前提下适度打压美元指数，这很有可能会成为2017年美元走势的基础。
另一方面，中国人民银行在2017年农历新年前后也没闲着，先是1月24日上调了中期
95.5
9798.5100101.5103USD Index USD/EUR USD/CNH USD/JPY USD/GBP
借贷便利（Medium-term Lending Facility），6个月、1年期MLF利率分别上调了10个基点，接着又在2月3日上调了常备借贷便利（Standard Lending Facility），隔夜、7天、1个月SLF利率分别上调了35、10、10个基点。
这一动作被市场普遍解读为“加息周期”的启动，符合2017年中国货币政策稳健中性的指导方向，有利于资本市场防风险、去杠杆。
同时，“加息”对人民币汇率也将产生影响，考虑到美元已经进入加息周期，中国跟随“加息”也将有利于维持美元兑人民币汇率的稳定，也许市场普遍预期的人民币大幅贬值在2017年并不会到来。
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