国际金融学第八章外汇衍生品_百度文库

第八章外汇衍生品（derivative）

学习目标：

1.看看外汇衍生品如何被报价、估价和用于投机目的，分析外汇衍生品与远期交易的区别

2.分析外汇期权（foreign currency options）怎么被标价及用来投机

3.依据利润的损失是有限还是无限的来考虑买入期权和发行期权（buy options and write options）的区别。

4.解释外汇期权如何被估价

一、外汇衍生品

1、21世纪的跨国公司金融管理都需要考虑如何利用金融衍生品。

金融衍生品的价值都是由一项资产衍生而来的，比如说一只股票或是一种货币，也因此而得名。

2、现今，他们主要被用于两种目的： speculation）——财务经理因为预期盈利而增加仓位。

hedging）——财务经理利用金融工具来降低或消除公司现金流日

常管理的风险

3、在有效操作这些衍生品之前，财务经理需要对他们的基本原理和定价有一个清晰的了解。

外汇期货（foreign currency futures）

外汇期权（foreign currency options）

要注意的是：金融衍生工具是细心和能干的主管财务经理手里强大的工具，他们也可以是错误使用时的破坏性工具。

二、外汇期货

1、外汇期货合约与远期合约（forward contract）相似。他要求在预先指定的未

来时间和特定地点按照指定的价格交割标准数量的外国货币。与其相似的还有商品期货合约（这些商品包括猪、牛、木材等）、有息存款期货合约和黄金期货合约。这些合约在芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange）的国际货币市场（International Monetary Market）里交易。

2、合约细节（contract specification）

合约细节是交易所基于要交易的具体期货而专门确立的。

交易的货币必须是偶数倍（even multiple）完

成的。

汇率说明方法——使用美元标价法，一单位美元兑换的外国货币数量，也叫

直接标价法（direct quote）

到期日（maturity date）——合约在一月、三月、四月、六月、七月、九月、

十月和十二月的第三个星期三到期。

最后交易日——合约可以在第二个交易日至到期日之间进行交易。

抵押品和最低保证金（collateral and maintenance margins）——买者和交易者

必须存入初始保证金和抵押品。这要求类似于履约保证金（performance bond）。在每个交易日结束之前，如果合约价值更大，盯市（is marked to market）和账户平衡的账户是记在贷方(credited)，如果合约价值小于账

户余额（account balance），则计入借方（debited）.

settlement）——期货合约中的5%是现货交割的，最常见的买家和卖家

是在交割日之前通过平仓（offset the position）来交割的。完整的买入/卖出或者卖出/买入称为买卖双方的完整交易（round turn）佣金（commissions）——客户支付佣金给它们的经纪人来执行一个完整交易，

而且只有一个价格是报价的。

结算所作为交易对手的使用（Use of a clearing house as a counterparty）——客户和票据交易所之间的所有合约都是协议。因此客户部不必担心特定的交易对手的履约保证金，因为票据交易所会保证所有成员之间的交易正常进行。

3、外汇期货的使用

任何想在货币运动中投机的投资者都可以采用以下策略：

空头（short position）——如果货币将会贬值，就卖出期货合约。多头（long position）——如果货币将会升值，就买进期货合约。

例如：看着华尔街日报上墨西哥比索的期货定价，琥珀-麦克莱恩认为，墨西哥比索兑美元汇率将下降，她相信比索价值将会下降，所以她卖出了三月期货合约。通过对墨西哥比索的短期平仓，琥珀在交割日以高于现货价的定价卖出了500000墨西哥比索。

利用表中的报价，琥珀卖出一个三月的期货合约，500000比索的交割价为：$10958 / Ps

为了计算交割价，我们使用以下公式：

Value at maturity (Short position) = -Notional principal ⨯ (Spot – Forward) 到期日的价值（空头）= —名义本金*（即期—远期）

利用表中的交割价，假如到期日的即期汇率为$.09500/Ps，那么琥珀的利润为：价值= —Ps500000 * ( $0.09500 / Ps — $.10958 ) = $7290

如果琥珀相信墨西哥比索回升值，她就会对比所执行多头操作：

Value at maturity (Long position) = Notional principal ⨯ (Spot – Forward) 到期日的价值（多头）= 名义本金 *（即期—远期）

使用表中的交割价，假设到期日的即期汇率为$.11000 / Ps，琥珀的利润为：价值= Ps 500000 * ($0.11000 / Ps — $.10958 / Ps) = $ 210

4、期货合约的原理是期货买方要在未来指定的时间以指定的价格购买特定数量的外汇，如果是期货卖方，他就要在未来指定的时间按照指定的价格卖出特定数量的外汇。

不同的期货合约还可以被组合起来成为一个更复杂的仓位。当我们对这些合约进行组合时，组合价值仅仅就是各合约价值的直接加总。

个体客户会发现期货合约更加适合投机行为，因为他们通常接触不到远期合约。而在商业街中，由于期货合约价值在整个合约期间采用逐日盯市法进行计算，期货合约通常被认为效率低下而繁重。

三、外汇期权

1、外汇期权合约是指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。

最重要的是它只有权利而没有义务。

2、两种期权的基本类型：看涨期权和看跌期权

期权的买方称为持有者，期权的卖方称为发行人（the writer）。

3、每个期权有三个不同的价格因素：

strike or exercise price）——期权合约规定好的价格。期权费用（premium）——指购买期权的成本、价格或期权价值，一般而言有

购买者预先支付给出售者。在场外交易市场中（期权由银行提供），期权费用被表示为交易额的百分比。

市场上潜在的或者真实的即期汇率

有两种期权到期日：

4、期权根据他们的支出被分为：

到价（at-the-money, ATM）——期权的执行价格等于现时市场价格。

价内（in-the-money, ITM）——除去期权费用之后还能够带来盈利的期权合

约。

价外（out-of-the-money, OTM）——除去期权费用之后不能带来盈利的期权

合约。

四、外汇期权交易市场

外汇期权使用的增加导致了几种市场的出现，这些市场可以给财务经理人提供衍生工具。