《金融工程》及其答案

武汉大学经济与管理学院2005——2006下学期期末考试试题《金融工程》(A卷)一、名词解释：（5×4＝20）衍生证券Duration Caps 碟形价差利率期货二、简答题：（5×6＝30）1、简述货币互换与外汇掉期的区别与联系。

2、简述期货与期权的区别与联系。

3、简述在利用欧式看涨期权的多头和欧式看跌期权的空头进行投资时的异同。

4、简述金融工程与金融经济学的区别与联系。

5、举例说明什么叫混合证券？试说明人们为什么要构造混合证券。

三、计算与证明：（40）1、某小型银行以6.73%的利率借入3800万美元的资金，期限为3个月；同时又将该笔资金以6个月的期限贷出，利率为7.87% 。

为了弥补资金在时间上的不匹配，该银行必须在3个月后在借入3800万美元，同时利用远期利率协议（FRA）来对冲该资金头寸。

市场上有三个交易商，其报价为：（1）、该银行暴露什么样的风险？请画出现金流量图。

（5分）（2）、请计算盈亏平衡的远期利率，假设不存在其它成本。

（5分）（3）、上述报价哪一个对该银行最有利？论述其原因。

（5分）（4）、若结算日的LIBOR为6.09%，请计算结算日该银行的盈亏。

2、A公司需要筹集瑞士法郎140万元，B公司需要美元100万元，A、B两公司在瑞士法郎市场和美元市场上的借款成本为：（1）、构造一种A和B之间的互换交易，期限为三年，每年支付一次；（5分）（2）、画出你所构造的互换现金流量图（以公司B的角度）；（5分）（3）、在上述互换中，请给出互换定价的含义及互换定价的原理。

（10分）四、论述题：（10）试论述金融工程中的无套利思想。

一、名词解释：(按书本回答或自己组织语言均可，只要将要点回答正确即可)衍生证券：所谓衍生证券是一类其价值依赖于一些更基础资产(标的资产) 的金融证券，主要有期货、期权、互换等。

Duration：久期或持续期，是川来衡量债券对到期收益率或利率敏感性的量，是收益率变化一个百分点时债券价值变化的百分点数。

Caps：利率上限或利率的顶，是一种多期的利率期权。

它是一种协议，该协议规定在预定时期内的若干个时间点，将市场利率与给定的利率(利率上限)进行比较，升按照一定的规则进行定期结算。

碟形价差：属于期权投资策略中价差的一种，分为多头利空头。

多头碟形价差是分别指购买一份协定价格最高和最低的看涨期权，同时出售两份协定价格居中的看涨期权而形成的价差，因其损益图状如蝴蝶而得名。

利率期货：以利率为标的资产的期货，分为国债期货利欧洲美元期货。

国债期货包括短期国债期货和中长期国债期货。

短期国债期货利欧洲美元期货同属短期利率期货。

二、简答题：1、简述货币互换与外汇掉期的区别与联系：要点：区别(1)回答定义，看两者差别：(2)现金流量图不同(画出该图)；(3) 属不同类别：前者为互换，后者为远期。

联系：均为利率衍土产品：前者将现金支付分摊为多次，后者则只有两次。

2、简述期货与期权的区别与联系。

要点：区别：(1)回答定义升分析差别：(2)损益图不同(画图)；(3)权力和义务安排得不同：(4)保证金安排的不同。

联系：(1)均为衍生产品，都可以川来管理风险利进行投资；(2)可以相互合成3、要点：相同点：均预期未来标的资产上涨，上涨则盈利，下跌则亏损；不同点：损益图的差异(画图)：盈利的差异和亏损的差异。

4、简述金融工程与金融经济学的区别与联系。

要点：区别：(1)研究侧重点不同，前者技术、应用：后者理论、基础：(2) 研究目的不同：前者回答怎样做最优，后者回答为什么，探讨金融现象后的规律。

联系：(1)研究对象相同：(2)研究方法类似。

5、混合证券是指收益涉及多个因素市场的证券，如与股指挂钩的证券。

人们构造混合证券的原冈需从投资者角度和发行者角度两个方面来分析。

三、计算与证明：(40)1、(1)、该银行暴露利率风险，现金流量图为：（2）、本题按复利和连续复利计算均可：（3）、因为银行将在3个月后借入资金，并通过远期固定借入成本，故成本越低对银行越有利，所以B对银行最有利。

（4）银行的盈亏是基于远期而言，故：（分别计算盈和亏亦可）（3）定价的含义是双方按何种利率水平进行相互支付，如A方按8%的利率进行支付时，B方应按何种利率支付。

定价的方法有两种：一种分解为两种债券，本题可以按此法进行；还可以分解为不同期限的远期。

四、论述题：要点：（1）无套利思想的含义，套利的根念；（2）金融工程的目的之一是套利；（3）金融工程的定价核心方法是无套利定价；（4）论述该方法一、名词解释：（每题4分，共２０分）1.垃圾债券：指高收益率或投机等级债券，是具有比投资等级低的债券。

2.反向回购协议：指同时购买和卖出某种证券，结算时间不同。

3.可转换债券：指债券持有人有权利，但没有义务把债券转换成发行者的其他资产。

4.欧式期权：指只能在期权到期时执行的期权。

5.浮动利率债券：是一种按变化的市场条件周期性地设置其利率的债券。

二、填空题：（每空1分，共２０分）1.空间套利（或地理套利）时间套利2.空头多头3.看涨期权看跌期权4.期权价格5.外部因素（企业经营环境因素）公司内部因素6.现金流的大小现金流向的方向现金流发生的时间7.可投票优先股不可投票优先股8.上限下限9.升水10.越敏感11.市场行为相关12.独立于一般市场行为三、简答题：（每题8分，共32分）1.答：许多金融工具的产生是受到税收不对称性的刺激而产生的。

税收不对称性的存在原因如下：（1）为了鼓励一些行业的发展，或是出于某种考虑而引导新的投资方向，或是为了扶植一些新生行业，国家往往对一些行业实行特殊的税收优惠政策；（2）不同国家的税负不同。

事实上，由于有些国家对在其境内的本国公司与外国行不同的税收政策使得这一情况变得更加复杂；（3）某些公司过去的业绩使得它有一些税收抵免或税收减免，这使得它在后几年内能冲销应纳税款。

2.答：（1）将固定利率债务转化浮动利率债务的利率互换；（2）将一种货币形式的债务转化为一另一种货币形式债务的货币互换。

（3）将浮动价格转化为固定价格的商品互换。

3.答：公司制的组织形式具有许多优点。

首先，因为所有者的很多而且所有者权益很容易转手，因而成功的公司制企业通常很容易获得权益资本。

其次，在最糟糕的情况下，所有者可能失去他们在公司制企业中的全部投资，但也仅会如此。

这种有限的责任及容易获得权益资本的特性长期以来一直是公司制组织形式的吸引人之处。

公司制组织形式的不足之处是其收入要双重纳税。

它们首先作为公司的收入而按公司所得税率征税，当红利被分配后，红利收入又以获得者个人所得税形式被第二征税。

此外，还有一个缺点是由于公司造成的损失不能直接传递给公司的所有者用于抵消其他来源的收入－－尽管股票出售本身的损失可用来抵消其他来源的收入。

4.答：套期之所以有成本，原因有两个，一个原因是套期者的采取套期策略来避免风险，该风险是由套期交易的另一方面来承担的。

如果这个另一方面也是一位套期者，且具有相反的风险，那么，两位套期者都得到了好处，我们就不需要其中一个必须补偿另一个。

但是，更经常的情况是，合约的另一方是一位投机者，当用于套期措施的证券是远期合约时，这种情况就更为普遍。

投机者利用头寸来投机利润。

如果投机行为对于投机者来说，代价很大（消耗财力），并且如果投机者又很厌恶风险的话，那么，投机者就需要他们所承担的风险得到补偿。

投机者由于承担风险所得到的补偿，也就是套期者要支付的成本。

第二个原因是交易费用的存在，如手续费、买卖价差等。

四、计算题：（第1题10分，第2题18分,共30分）1.解：A =F[i÷(1+i)n－1]=F×（A/F,5%,3）=3152.5×0.31721=1000（元）2.法国法郎马克9月10日9月10日买入10份6月期法国法郎期货合约出售3份6月期马克期货合约总价值=0.0660×125000×10=＄207500 总价值=0.5500×125000×3=＄2062509月20日9月20日卖出10月6月期法郎期货合约买入3份6月期马克期货合约总价值=0.1760×125000×10=＄220000 总价值=0.5580×125000×3=＄209250交易结果交易结果赢利=＄220000－207500=＄12500 亏损=＄206250－209250=＄－3000交易最终结果：获利=＄12500－3000=＄9500一、名词解释（每小题4分，共20分）1、基差：是指远期价格与即期价格之间的差异。

（4分）2、无风险套利原理：是利用金融市场上价格已知的相关金融变量信息来确定金融产品未来价格（如远期汇率）的一种定价技术或思路。

（3分）这一原理在金融领域的应用很广。

（1分）3、预期假设理论：是对有关期货价格与现货价格之间关系的最一般的理论解释，认为一种商品的期货价格就是市场预期该商品到交割时的现货价格。

（3分）4、系统性风险：是指影响股票市场整体价格波动（变化）的变量。

（4分）5、金融工程：就是利用金融工具对现有金融结构进行重组，使之具有更为理想合意的特征。

（4分）二、选择题（每小题2分，共20分）1.B 2. C 3.C 4.C 5. D 6.B 7.C 8.D 9.D 10. B三、判断题（每小题2分，共20分）1.对 2. 对 3.错 4.错 5.对 6.对7. 错8.错9.对10. 对四、简答题（每小题5分，共20分）1、金融工程学有三个基本要素：不确定性、信息和能力（1.5分）。

不确定性是指在未来一段时间范围内，发生任何当前市场所不能预见事件的可能性（0.5分）。

信息是指在金融市场上，人们具有的关于某一事件的发生、影响和后果的知识（0.5分）。

能力是指获得某种能够克服不确定性的资源，或者获得更多信息并加以准确分析（0.5分）。

金融工程分为5个步骤：诊断、分析、生产、定价和修正（2分）。

2、区别：①交易主体不同：远期适合交易规模较小的投资者；期货一般很难满足中小交易商的要求。

②保证金要求不同：远期不需要交易保证金；期货则有保证金要求。

③信用程度不同：远期的交易双方有可能出现违约；期货没有违约风险。

④交易成本不同：远期合约的设计成本高昂；期货成本低廉。

⑤流动性不同：远期合约一般在到期之前不能进行买卖交易，只能待到期日进行交割；期货由于具备流动性，因此可以在到期之前进行买卖交易（每小点1分）。

3、一般说来，远期汇率水平取决于三个因素：（1）即期汇率水平；（2）两种交易货币的利差；（3）远期期限的长短4、期权合约一般含有以下四个必备要素：（1）有效期；（2）协定价格：（3）数量；（4）基础金融资产。