《国际金融》教学片(XXXX-5)
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国际金融 兰州大学经济学院 苏华
资产市场说
(Asset Market Approach to Exchange Rate)
由于国际资本流动的迅速发展，西方学者 更加重视资本流动在汇率分析中的作用，提出 了资产市场说(Asset Market Approach to Exchange Rate)。
资产市场说是在20世纪70年代中期以后发 展起来的一种重要的汇率理论 。它强调金融资 产市场均衡的汇率变动的影响。
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国际借贷说 （Theory of International Indebtedness）
1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen） 出版了《外汇理论》一书，以其为代表的这 类观点被称为“国际借贷说”（Theory of Internationaln Indebtedness）。
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国际收支说
（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）
一些学者在国际借贷学说的基础上，将凯恩 斯的国际收支均衡分析应用到汇率决定中，提 出现代国际收支说。认为外汇供求是由国际收 支决定的。因此，凡是影响国际收支的因素都 会影响汇率的变化。
教学要点
汇率决定理论的演变发展 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 资产市场说
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第一节 汇率决定理论的演变与发展
人们真正开始注意汇率问题，是在中世纪。 在15世纪，有学者开始对汇率问题进行探讨。
第一次讨论汇率决定论的学者是15世纪初 的佛罗伦萨的经济学院罗道尔波利斯。他提出 了公共理论试图解释汇率的决定问题。
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汇率决定理论的演变发展
随着资本主义商品经济的进一步发展，更 多学者开始讨论汇率问题。
最著名的例子是19世纪上半叶英国历史上 以李嘉图为代表的金块主义者”与“反金块主 义者”之间持续的激烈“金块论争”。
1861年戈逊提出了比较系统的国际信贷理论， 对后来的汇率理论影响较大。
第二节 购买力平价说
（Theory of Purchasing Power Parity ）
购买力平价理论，英文简写为PPP 其基本思想是：本国人之所以需要外国货
币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币 在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币 购买力之比决定汇率。
汇率的变化也是由两国货币购买力之比的 变化而决定，即汇率的涨落是货币购买力变化 的结果。
国际金融 兰州大Baidu Nhomakorabea经济学院 苏华
购买力平价的基本思想
货币的价值同货币的购买力成正向关系， 同物价水平则成反向关系。
货币的对外价值是以其对内价值为基础的， 由于货币的对内价值是物价水平的倒数，故购 买力对比可以用一般物价水平的对比来表示。
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购买力平价的理论基础
“一价定律”认为，在没有运输费用和官 方壁垒（如关税）的自由竞争市场上，同质的 商品在不同的国家和地区出售，按同一货币计 量的价格应该是一样的：用另一种货币表示价 格，只需经均衡汇率折算。
认为，均衡汇率是两国资产市场供求均衡时 两国货币的相对价格。
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现代汇率理论的发展
在现代汇率理论的发展里程中,相关学科
的发展应用在汇率的分析中,丰富了汇率研究的
理论体系,各学派的连动将进一步促进汇率理论
的发展。
微观分析正日益表现为今后汇率理论发展 的重要方向和趋势。
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第五章
汇率决定理论
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汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇 率水平受什么因素决定和影响。
汇率决定理论是国际金融理论的核心之一， 随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不 同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价 说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说几个 阶段
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1927年，法国学者阿夫塔里昂（A.Aftalion） 运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇兑 心 理 说 ” （ Psychological Theory of Exchange）。
他认为，外国货币的价值不依从任何规则， 而是决定于外汇供求双方对外币边际效用所 作的主观评价。 （汇兑心理说后来演变成心理预期说）
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汇率决定理论的演变发展
在布雷顿森林体系下，由于汇率被人为 地确定，汇率的变动也人为地加以操纵，导致 汇率理论研究的衰退。
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汇率决定理论的演变发展
70年代，布雷顿森林体系崩溃，浮动汇率 制正式成为事实后，对汇率理论的研究才出现 了一个重大的转机。这时出现了许多新的假说 或理论，使汇率理论慢慢发展成为一种独立的 理论。
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购买力平价说
瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出 版了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
购买力平价说的思想：一国汇率水平和 变化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
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汇兑心理说
（Psychological Theory Exchange）
国际借贷说的基本观点是，一国汇率的 变动取决于外汇市场的供给和需求对比。 而外汇供求又是由国际借贷引起的。
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汇率决定理论的演变发展
20世纪初，各国货币的相继贬值使得汇率 严重偏离了铸币平价这个基础。在这种形势下， 汇率理论的研究也取得了重大突破。形成了国 际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说三大理 论鼎力相抗的局面。
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汇率决定理论的演变发展
20世纪30年代大危机以后，汇率理论又有 了新发展，出现了凯恩斯学派汇率理论—利率 平价理论
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利率平价说
凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中 首次系统提出了解释远期汇率决定的“利率平 价说”。 英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年 出版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外 汇史》中进一步阐述了远期差价与利率的关系。
资产市场说
(Asset Market Approach to Exchange Rate)
由于国际资本流动的迅速发展，西方学者 更加重视资本流动在汇率分析中的作用，提出 了资产市场说(Asset Market Approach to Exchange Rate)。
资产市场说是在20世纪70年代中期以后发 展起来的一种重要的汇率理论 。它强调金融资 产市场均衡的汇率变动的影响。
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国际借贷说 （Theory of International Indebtedness）
1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen） 出版了《外汇理论》一书，以其为代表的这 类观点被称为“国际借贷说”（Theory of Internationaln Indebtedness）。
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国际收支说
（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）
一些学者在国际借贷学说的基础上，将凯恩 斯的国际收支均衡分析应用到汇率决定中，提 出现代国际收支说。认为外汇供求是由国际收 支决定的。因此，凡是影响国际收支的因素都 会影响汇率的变化。
教学要点
汇率决定理论的演变发展 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 资产市场说
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第一节 汇率决定理论的演变与发展
人们真正开始注意汇率问题，是在中世纪。 在15世纪，有学者开始对汇率问题进行探讨。
第一次讨论汇率决定论的学者是15世纪初 的佛罗伦萨的经济学院罗道尔波利斯。他提出 了公共理论试图解释汇率的决定问题。
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汇率决定理论的演变发展
随着资本主义商品经济的进一步发展，更 多学者开始讨论汇率问题。
最著名的例子是19世纪上半叶英国历史上 以李嘉图为代表的金块主义者”与“反金块主 义者”之间持续的激烈“金块论争”。
1861年戈逊提出了比较系统的国际信贷理论， 对后来的汇率理论影响较大。
第二节 购买力平价说
（Theory of Purchasing Power Parity ）
购买力平价理论，英文简写为PPP 其基本思想是：本国人之所以需要外国货
币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币 在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币 购买力之比决定汇率。
汇率的变化也是由两国货币购买力之比的 变化而决定，即汇率的涨落是货币购买力变化 的结果。
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购买力平价的基本思想
货币的价值同货币的购买力成正向关系， 同物价水平则成反向关系。
货币的对外价值是以其对内价值为基础的， 由于货币的对内价值是物价水平的倒数，故购 买力对比可以用一般物价水平的对比来表示。
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购买力平价的理论基础
“一价定律”认为，在没有运输费用和官 方壁垒（如关税）的自由竞争市场上，同质的 商品在不同的国家和地区出售，按同一货币计 量的价格应该是一样的：用另一种货币表示价 格，只需经均衡汇率折算。
认为，均衡汇率是两国资产市场供求均衡时 两国货币的相对价格。
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现代汇率理论的发展
在现代汇率理论的发展里程中,相关学科
的发展应用在汇率的分析中,丰富了汇率研究的
理论体系,各学派的连动将进一步促进汇率理论
的发展。
微观分析正日益表现为今后汇率理论发展 的重要方向和趋势。
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第五章
汇率决定理论
国际金融 兰州大学经济学院 苏华
汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇 率水平受什么因素决定和影响。
汇率决定理论是国际金融理论的核心之一， 随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不 同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价 说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说几个 阶段
国际金融 兰州大学经济学院 苏华
1927年，法国学者阿夫塔里昂（A.Aftalion） 运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇兑 心 理 说 ” （ Psychological Theory of Exchange）。
他认为，外国货币的价值不依从任何规则， 而是决定于外汇供求双方对外币边际效用所 作的主观评价。 （汇兑心理说后来演变成心理预期说）
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汇率决定理论的演变发展
在布雷顿森林体系下，由于汇率被人为 地确定，汇率的变动也人为地加以操纵，导致 汇率理论研究的衰退。
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汇率决定理论的演变发展
70年代，布雷顿森林体系崩溃，浮动汇率 制正式成为事实后，对汇率理论的研究才出现 了一个重大的转机。这时出现了许多新的假说 或理论，使汇率理论慢慢发展成为一种独立的 理论。
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购买力平价说
瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出 版了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
购买力平价说的思想：一国汇率水平和 变化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
国际金融 兰州大学经济学院 苏华
汇兑心理说
（Psychological Theory Exchange）
国际借贷说的基本观点是，一国汇率的 变动取决于外汇市场的供给和需求对比。 而外汇供求又是由国际借贷引起的。
国际金融 兰州大学经济学院 苏华
汇率决定理论的演变发展
20世纪初，各国货币的相继贬值使得汇率 严重偏离了铸币平价这个基础。在这种形势下， 汇率理论的研究也取得了重大突破。形成了国 际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说三大理 论鼎力相抗的局面。
国际金融 兰州大学经济学院 苏华
汇率决定理论的演变发展
20世纪30年代大危机以后，汇率理论又有 了新发展，出现了凯恩斯学派汇率理论—利率 平价理论
国际金融 兰州大学经济学院 苏华
利率平价说
凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中 首次系统提出了解释远期汇率决定的“利率平 价说”。 英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年 出版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外 汇史》中进一步阐述了远期差价与利率的关系。