从财务视角看东星航空破产

基于财务战略视角的“东星航空”破产启示

2009年8月26日，武汉市中级人民法院作出裁定，驳回申请人湖北东星集团有限公司破产重整的申请，东星航空正式宣告破产。是什么原因让一家创办半年就盈利630多万的企业走向了破产呢？从财务战略视角来考察，这其中给我们什么启示呢，又能获得什么样的教训呢？

一、东星航空公司的背景资料

东星航空有限公司由中国东星集团有限公司下属湖北东星国际旅行社有限公司、湖北东盛房地产有限公司、湖北美景旅游投资有限公司2005年5月共同投资组建，注册资本为8000万元人民币，是继奥凯、鹰联、春秋航空之后，我国第四家投入运营的民营航空公司。由于其标榜“航空＋旅游”经营模式而备受国际资本的关注，美国通用、空中客车先后与其签订了租购飞机协议120亿元购买租赁空客飞机、4620万元转会费挖飞行员、航空运营基地遍布武汉、广州和郑州……东星航空公司因此备受瞩目，其董事长兰世立也成为中国航空界的风云人物。至2008初，东星航空已租赁九架空客飞机，执行包括香港、澳门在内的二十多条干线飞行航线，拥有武汉等多个基地。短短三年东星航空就成为一个“巨人”，年客运量达到了百万人次，成为中国民营航空的翘楚。

2008年下半年，由于经营不善以及受全球经济危机影响，东星航空公司资不抵债，陷入经营困境。据武汉市中级人民法院调查，东星集团2008年无营业收入，亏损22万余元。截至2009年3月，东星航空公司拖欠飞机租赁费、机场起降费、航油费、保险费数额巨大，仅欠武汉天河机场停机费就达6000万元，亏损已达5亿元左右，并有100多名飞行员、乘务员从2008年12月起未发小时费，三个基地1000多名地面员工从2009年1月起未发工资。与此同时，美国通用电气商业航空服务公司(GECAS)等6家债权人反复向武汉市政府部门请求协助追讨东星航空欠款，并向武汉市中级人民法院申请执行破产清算法律程序。至2009年3月，法院方面已冻结了东星航空的16个账户。

为挽救企业困局，东星集团董事长兰世立等人于2008年底拜访了中国航空集团总经理孔栋，表达了通过收购、兼并的方式加入中国航空集团的愿望。经湖北省、武汉市等多方斡旋努力，2009年3月10日，湖北省政府与中国航空集团签订了重组意向书。之后，又经多轮谈判，重组方案基本达成。中国航空集团同意承担4.5亿元债务，并支付2000万元解决员工安置相关问题。然而3月13日，

中航集团提前支付5000万元，东星与国航重组谈判进入最后阶段的关键时刻，董事长兰世立突然单方面向媒体发布声明，拒绝与中国航空集团合作，使重组陷入僵局。

2009年3月14日，武汉市政府依照《民航法》及《航空安全法》要求，向中国民航局提出请求，民航中南地区管理局决定自当月15日零时起，暂停东星航空公司航线航班经营许可。2009年4月18日，武汉市政府由市交通委员组成的破产管理人面宣布东星航空进入破产清算程序。

二、东星航空公司破产的原因：基于财务战略视角的分析

从某种程度上看，公司做大之后，一定有其运营的成功经验或“秘密武器”，几乎所有的公司都在追求“基业常青”，但好多事情会事与愿违！就东星航空而言，其破产的原因可以从不同视角进行分析，比如有媒体分析的缺乏公平的竞争环境、缺乏必需的人才队伍等，都值得关注。但是，我作为一个会计专业的学生，更愿意结合所学专业知识进行分析。这学期学习的《财务战略》课程，关注公司投资战略和融资战略，我想东星航空破产的根本原因更容易从公司投资和融资战略的失误中搜寻到些许蛛丝马迹。

从投资战略的角度来看，民营企业投资民营航空公司，是否存在战略上的失误？虽然东星航空标榜其创立了“航空＋旅游”经营模式，但民营企业投资民营航空公司之间的激烈竞争，是空前惨烈的。5年前，奥凯航空、春秋航空、鹰联航空、吉祥航空、东星航空等近20家民营航空公司相继起飞开始投入运营。一直相互打压，甚至发展成畸形的不公平竞争，东星航空刚开通长沙海口航线时，就立刻遭到了其他老牌航空公司的集体封杀。这已是不成文的一条业内行规，只要民营航空新开一条航线，几乎都要遭到在这条航线上已有航班运营的老牌航空公司的集体封杀。而东星航空标榜的“航空＋旅游”经营模式是以旅游为依托，发展航空公司的运营模式，一旦旅游业有个“风吹草动”，必然会影响航空公司的发展，更值得重视的是旅游和航空都是受经济环境影响巨大的产业。2008年肆虐全球的金融危机和“H1N1”流感病毒的流行，都全球旅游业造成重创，必然会对东星航空造成重大影响。

应当说，没有哪家公司可以摆脱金融危机和“H1N1”的影响，那么为什么东星航空会频临破产，以致成为现实？我认为，可以从东星航空的融资战略角度来进一步分析其中的原因，有资料披露，东星航空注册资本仅为8000万元，总裁兰世立时各“超级大忽悠”，管理过程中极度武断，通过融资租赁以8000万元

撬动120亿，在某种程度上可以说存在“过度杠杆化”现象，高额的融资租赁费用是要用现金流来支撑的。从东星航空的运营模式来看，基本上是凭借其旅游业创造的现金流来维持，一旦旅游业所带来的现金流减少，那只能依赖贷款来弥补了。有资料显示，东星航空公开的贷款额超过90亿元，加上飞机的租赁费用，累积总额高达170亿元人民币的无担保、无抵押、无首付的三无贷款。这是东星航空出现问题的关键“隐患”。从某种意义上说，东星航空迟早要出问题，只是一个时间问题。过高的负债，最终是要压垮东星航空公司的。

问题：东星航空公司破产带给人们什么样的启示？

1、关于投资方向和投资战略的启示

2、关于基于战略视角建立健全财务管理体制的启示

3、建立合理的风险控制机制