2017-2018年环保限产专题分析报告

合集下载

相关建议 (21)

风险提示 (22)

图表目录

图表1：“会议蓝” (4)

图表2：北京14-16年AQI指数 (5)

图表3：钢铁相关保政策 (6)

图表4：钢铁冶炼工艺流程 (7)

图表5：环保限产事件梳理 (8)

图表6：唐山地区高炉开工率（%） (9)

图表7：唐山地区空气质量状况（AQI） (9)

图表8：唐山建材产线统计 (10)

图表9：G20峰会环保相关安排 (10)

图表10：G20周边钢企限产调研数据 (11)

图表11：G20期间浙江下游限产估计 (12)

图表12：重大事件期间钢价走势 (13)

图表13：会议前后钢价对比 (13)

图表14：产能收缩使得供给曲线变得更为陡峭 (14)

图表15：钢价弹性增大（元/吨） (15)

图表16：“2+26”城市空气质量改善目标 (16)

图表17：唐山地区钢厂生产情况 (17)

图表18：“2+26”城市钢铁产能及限产方案 (18)

图表19：不同限产范围假设下采暖季钢铁产量变化 (18)

图表20：不同限产强度下固定资产投资下降幅度 (20)

图表21：2017年供需结构预测 (21)

图表22：钢铁上市公司估值及弹性比较 (22)

环保限产强度日益增大

随着重大会议召开在即以及采暖季的临近，京津冀及周边区域相关城市关于环保限产的政策颁布和施行开始加速推进。不同于之前针对重大会议或者重污染天气而进行的短时间紧急限产，此次针对2017-18年采暖季所进行的限产不论是从时间跨度还是强度来看都是史无前例的，势必会对行业供需面产生重大影响。近期市场预期在需求下滑和供给收缩之间来回摆动，库存变化造成商品价格的剧烈波动。针对市场分歧，我们拟通过回顾对比过往环保限产案例，并结合最新限产政策方案来量化分析后续采暖季限产对行业供需层面的影响；

限产成效日渐显著：钢铁行业的限产行动从2003年至今从未停滞，然而2003-2014年长达十余年的限产过程因为各种原因收效甚微。近几年从环保角度出台的“限产令”对钢企生产、钢价的影响愈加明显，落实到社会的影响就是公众对于“会议蓝”效果的认可和期待，反映出政府政策出发点及落实强度已经发生了质变。

图表1：“会议蓝”

环保限产执行力度趋严

2014年3月底，北京经历了当年PM10浓度最大的一次沙尘天气，空气里弥漫的沙尘尚未消散，一项严格的空气污染应对措施随之出台。新修订的《环境保护法》、《环境保护主管部门实施限制生产、停产整治办法》于2015年1月1日起执行，由于新《环保法》增加了按日计罚、查封扣押、行政拘留等条款，加大了处罚力度，被称为“史上最严环保法”。这也意味着，从2015年开始，企业将面临着一个更严格的环保执法环境。在新版《北京市空气重污染应急预案》中，应急措施也进一步升级：扩大了工业企业停、限产措施的范围，将空气重污染停、限产企业数量由现行的141家重点企业，扩大到除保障城市运行外的全市大气污染排放主要工业企业。随着政府层面对于企业限产的监察处罚力度增大，北京市空气质量不断改善，2014-2016 年空气质量指数（AQI）平均数由120降为113、104；空气质量优良天数由183天升至203、213天；

图表2：北京14-16年AQI指数

环境治理加速推进：近年来，随着空气污染的不断加剧，尤其是针对京津冀重点区域，相关部门密集出台了一系列与钢铁行业相关的重要环保政策，在重大会议召开、雾霾加剧等特殊时期对钢铁等重污染行业实行紧急限产以保证空气质量。环保部门加大环保督查巡视力度，查封大批偷排污染企业以及失职地方政

府，钢铁限产措施执行力度日趋严格，对行业供需及市场情绪开始产生实质性影响。

图表3：钢铁相关保政策

以史为鉴限产影响几何

限产限什么？如何限？

根据钢铁企业实地调研情况，我们了解到此前环保限产主要是针对铁前系统。所谓铁前系统，简单来讲，是冶金行业对包括矿山、烧结、球团、焦化、原料、炼铁生产运输系统的统称。环保限产的主要措施是限制烧结机生产和延长焦炉的出焦时间，从而在原材料供应环节达到限产目的。在重污染天气出现时，京津冀区域内相关地区政府根据污染级别，启动《重污染天气应急预案》，预案响应级别包括红色预警限产、橙色预警限产等四个级别。根据公司调研情况来看，红色预警期间钢铁企业限产50%，橙色预警限产30%。此外，在重大会议召开前期及期间，相关地区也会采取限产措施，保障会议期间的空气质量；

图表4：钢铁冶炼工艺流程

限产事件频发：近年来，我国召开数次重大会议，会议召开期间及之前大都采取较为严厉的行政手段限制包括钢铁在内的重污染行业生产活动。从2014年北京APEC会议到2017年北京两会，重大会议期间行政干预的力量对钢铁企业的生产经营以及钢价的走势产生了较大影响。此外，近两年华北地区雾霾天气频发，相关地区政府制定《重污染天气应急响应预案》，采用临时限产的方式以缓解雾霾。

图表5：环保限产事件梳理

对钢铁产量的影响

限产政策对产量限制作用明显：限产最直接的影响也就是对生产设备产能利用率的限定，即缩减钢铁产量。以唐山地区为例，在环保限产期间，可以观测到高炉产能利用率有明显的下降趋势，反映出环保限产对当地钢铁产量产生较大影响，限产同期空气质量状况的明显好转也间接印证了这一观点。为了更好的凸显限产效果，我们进一步将历次环保限产按照历时天数分成“高”、“中”、“低”三个等级（在图中对应黑色，红色，黄色条状区域）。总体上来看，限产级别越高，高炉开工率下降幅度越大，钢材产量受限程度越高。当然也有例外，今年两会期间，唐山地区政府出台较为严格限产政策（包括延长出焦时间等），而当时的高炉开工率下降并不明显，同时AQI（空气质量指数）也并没有大幅度的下降，意味着大幅减产的现象并没有发生。我们推测可能的原因包括高盈利状态下政策落实力度不够、对环保达标企业较为宽松、钢企提前进行原材料备货等。下面我们以APEC、中东欧、G20峰会三个案例来详细解读：