第1章-风险管理导论.

对风险含义的理解
1. 风险偏重事件发生的不利结果——损失；
2. 只要风险存在，就有发生损失的可能性； 3. 风险无处不在，但其系偶发性事件
风险的特征
客观性：风险的存在独立于人的意识之外； 损害性：损失后果； 不确定性：对个别风险而言（时间、空间、 损失程度不确定）； 可测性：大量风险的发生呈现一定的规律 性； 发展性：可变性。
下图描述了CDS的运作机制
那么，这款衍生品工具为什么会引爆美国08年金融 危机呢？ 2008年美国金融危机之前，以CDS为主的柜台衍生 品市场(OTC)是一个无集中竞价、无公开交易信息、无 监管法律的“三无”市场，疯狂的资金吹大了泡沫，并 最终走向了破灭。 就像在2015年的电影《大空头》中描述的那样，华 尔街的几位眼光独到的投资鬼才在美国的次贷危机爆发 前看穿了泡沫，通过做空次贷CDS而获得巨大收益，成 为极少数在金融危机中获利的投资枭雄。然后，每个人 都梦想着能找到下一个类似的交易，然后进行大规模的 操作，接着就可以退休享受生活去了。
第1章 风险管理导论 本章内容提要
风险的定义与风险有关的基本概念； 风险的分类； 风险的成本； 风险管理概述。
本章学习目标
理解风险的实质含义；
了解风险的不同分类；
理解风险成本的构成；
了解风险管理的过程和目标。
本章重点与难点
重点：风险管理相关内容； 难点： 1.风险成本的构成； 2.可保风险要件的理解。
二、纯粹风险的三要素
（一）危险因素或风险因素 (hazard) ：风险 因素又叫风险条件，是指导致风险事故发 生或使损失加剧的条件。(损失的间接原因) 危险因素的种类（ P2 ）：物质危险因素（有 形的与人无关）；道德危险因素（无形的 偏重于人的恶意行为，即一方有不诚实表 现）；心理危险因素（无形的偏重于人的 善意行为）。
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第一节：风险定义及有关基本 概念
一、风险的定义 经济学：损失机会和损失可能性。 决策学：损失的不确定性，含客观不确 定性与主观不确定性（无知无畏，初生 牛犊不怕虎！） 。 统计学：实际结果与预期结果的离差度。 保险学：事件的实际结果偏离预期结果 的客观概率。
风险的定义
阅读资料：吕志勇、李茹兰：中国社保养老 基金投资风险管理，经济科学出版社， 2013 Fischhoff(1985)：人们对怎么定义风险的争 议比对如何度量风险的争议还要多。 定义1：风险是指对实现主体经营目标可 能产生负面影响的不确定因素。
CDS(Credit Default Swap, 信用违约互换)，这款衍生品工具是美国 华尔街设计出来的，它曾经引爆美国08年金融危机。按照华尔街的 解释：CDS指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护 买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由 信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信 用风险保护的金融合约，属于合约类信用风险缓释工具。 举一个最简单的例子，就是，你借了钱给B, 每年利息若干，到期 还清本息。你担心B突然跑路，自己的钱打水漂。这时C过来跟你 说“哥们别担心，我这有个保险，现在也不要你钱，只要每次B付 利息时你分其中多少比例给我，到时他要跑了，剩下没还的钱我还 给你。”你觉得C主意挺不错，损失一部分利息，但不用担心最后 血本无归，就跟他签了这个合约。这合约就叫CDS。
风险管理学
山东财经大学保险学院 吕志勇 2016.08
教材与参考资料
（一）课程教材 许谨良：《风险管理》（第五版），中国 金融出版社，2015年。 （二）参考资料 吕志勇、李茹兰：《中国社保养老基金投 资风险管理》，经济科学出版社，2013年。

据中国交易商协会官网消息，为进一步发挥金融对 实体经济支持作用，丰富市场参与者风险管理手段，完 善市场信用风险分散、分担机制，在人民银行的指导下 ，交易商协会于2016年9月23日发布修订后的《银行间 市场信用风险缓释工具试点业务规则》（以下简称《业 务规则》），以及信用风险缓释合约、信用风险缓释凭 证、信用违约互换(CDS)、信用联结票据等四份产品指 引。
风险的定义
定义2：风险是某事件发生的概率与事件 所产生后果的合成效应(ISO/IEC Guide73 Risk Management-Vocabulary,2002) 。 定义3：风险是影响“预期目标”的可能 事件，包括事件导致的“可能结果”及其 “可能性大小”。 共性：由两个要素构成：不确定后果及其对 应的可能性（大小）。
« 财富» 1000家公司按不同行业统计的每1000美元收入 购买风险保障的平均成本
行业
采矿业 建筑业 制造业 运输、通讯和公用设施业 零售贸易 批发贸易 金融服务 其他服务业
平均成本
14.3 26.9 7.7 16.3 6.6 2.8 1.9 11.7
问题
风险是什么？企业或个人是否值得花费如 此多的资源来控制风险?风险管理能否增 加企业或个人价值?企业或个人应如何开 展风险管理?
风险
1997年，经济合作与发展组织（OECD） 国家支付的非寿险保费占到了国内生产总 值的3.5%。 20世纪90年代，美国和加拿大的一些大型 公司的风险控制成本占其销售收入的5% 和3%以上（美国RIMS调查结果）。（待 续）
风险：不同行业的风险融资成本:MarketStance公司对
那么，中国为什么现在推出CDS？ 因为今年违约事件频发。今年以来已至少有18只国内债券违约，而 2015年全年的数字为7只。在这种情况下，中国投资者迫切需要对 冲信用风险的工具。购买者可以从相应企业的倒闭中牟利。 CDS是目前全球广泛交易的场外信用衍生产品，类似于针对债券违 约的保险。CDS可在保留资产所有权前提下，向交易对手出售资产 所包含的信用风险，进而平抑对冲信用风险，有助于增加债市流动 性。 尽管如此，正视问题是有效应对的第一步。对系统性风险过于简单 的理解不但无助于找寻最有效的应对之策，也无法真正平息市场担 忧，甚至可能催生政策失误、成为风险的催化剂。鉴于此，市场有 理由保持警惕。