广发证券-期权研究系列之一-期权基础知识指南
期权基础知识介绍
期权基础知识介绍
什么是期权
期权是一种金融衍生工具，具有固定的行权价格和行权日期，授予买
方在一定时间内决定是否购买（或出售）基础资产的权利。
这对于投资者
来说，可以带来很多机会，可以帮助他们更好地实现获利目标。
期权买方和卖方
期权买方拥有期权，可以在期权行权日期到期之前决定是否购买（或
出售）基础资产。
期权卖方则对购买期权的买方支付期权价格，它在期权
行权中无权参与，并有义务按买方要求购买或出售基础资产。
行权价格和行权日期
行权价格是指在期权行权期限内，买方可以在期权行权日期之前决定
是否购买或出售基础资产的价格。
行权价格通常是按基础资产市场价格确
定的，但一般来说，行权价格会高于市场价格。
期权有效期
期权有效期是指期权行权日期和期权交割日期之间的时间跨度。
行权
期限内，买方有权决定是否购买或出售基础资产。
一般来说，期权的期限
会包括期权行权日期和期权交割日期。
行权方式
行权方式是指期权买方在期权行权日期到期之前行使期权时采取的行
为方式。
常见的行权方式有美式行权和欧式行权，美式行权需要买方在期
权行权日期到期前行使，而欧式行权只有在期权行权日期到期时才能行使。
期权的风险。
期权交易入门：了解期权的基本知识
期权交易入门：了解期权的基本知识随着金融市场的快速发展，投资者们越来越多地关注期权交易。
作为一种金融衍生品，期权交易为投资者提供了更多的投资和风险管理选择。
本文将为您介绍期权的基本知识，帮助您了解期权交易的入门知识。
一、期权的定义和分类期权是一种金融合约，赋予持有者在未来某个特定时间以约定价格买入或卖出一种标的资产的权利，而非义务。
期权可以分为认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）两种。
认购期权赋予持有者以约定价格购买标的资产的权利，当标的资产价格高于约定价格时，持有者可以通过行使期权来获利。
而认沽期权赋予持有者以约定价格卖出标的资产的权利，在标的资产价格低于约定价格时，持有者可以通过行使期权来获利。
二、期权的基本要素1. 标的资产：期权合约所关联的具体资产，可以是股票、商品、指数等金融工具。
2. 行权价格（又称约定价格）：在合约到期时，标的资产的买卖价格。
3. 合约到期日：期权合约有效的截止日期。
4. 期权类型：认购期权或认沽期权。
5. 合约单位：每一个期权合约所对应的标的资产数量。
三、期权交易的基本策略1. 买入认购期权（看涨）：当投资者预期标的资产价格上涨时，可以选择买入认购期权来获取上涨收益。
2. 买入认沽期权（看跌）：当投资者预期标的资产价格下跌时，可以选择买入认沽期权来获取下跌收益。
3. 卖出认购期权（Covered Call）：投资者已经持有标的资产，可以通过卖出认购期权获取权利金收益。
4. 卖出认沽期权（Covered Put）：投资者已经持有标的资产，可以通过卖出认沽期权获取权利金收益。
四、期权交易的风险和收益与其他金融工具相比，期权交易具有较高的杠杆效应和风险。
在期权交易中，投资者可以通过支付较低的成本来参与高价标的资产的投资，但同时也要承担价值可能损失的风险。
期权交易可以为投资者提供多元化的投资策略，但需要投资者具备一定的市场分析和风险管理能力。
期权基础必学知识点
期权基础必学知识点以下是期权基础必学的几个知识点：1. 期权的定义和种类：期权是一种金融衍生产品，它赋予持有人在未来某个时间点以特定价格购买（认购期权）或卖出（认沽期权）标的资产的权利。
常见的期权有欧式期权和美式期权。
2. 期权的基本元素：期权有四个基本元素，即标的资产、行权价、到期日和权利金。
标的资产可以是股票、指数、商品等。
行权价是期权的实际交易价格，到期日是期权的失效日期，权利金是买入或卖出期权所支付的价格。
3. 期权的买入和卖出：期权可以进行买入和卖出两种交易方式。
买入期权的投资者有权但无义务行使期权，只需支付权利金。
卖出期权的投资者则有义务交付标的资产或支付现金，同时收取权利金。
4. 期权的价值和价格：期权的价值由内在价值和时间价值组成。
内在价值指的是期权行权价与标的资产当前价格之间的差值，时间价值则是由期权剩余到期时间、标的资产价格波动和市场波动率等因素决定的。
5. 期权的风险和收益：买入期权的风险是权利金的损失，但潜在收益没有上限。
卖出期权的风险是潜在的无限损失，但收益有限。
投资者应根据自身风险承受能力来选择适合的期权交易策略。
6. 期权交易策略：常见的期权交易策略包括买入认购期权、买入认沽期权、卖出认购期权、卖出认沽期权、期权组合策略等。
不同的策略适用于不同的市场情况和投资目标。
7. 期权交易的影响因素：期权价格受到标的资产价格、行权价、剩余到期时间、市场波动率、利率水平等多个因素的影响。
投资者需要了解这些因素及其相互之间的关联，以更好地进行期权交易。
以上是期权基础的几个必学知识点，投资者在进行期权交易前应该熟悉这些概念和原理。
为了更好地理解和运用期权，建议进一步学习相关的期权交易技巧和风险管理策略。
期权基础知识
知识回顾
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交易类型
• 买卖类型，包括买入开仓、买入平仓、卖 出开仓、卖出平仓、备兑开仓以及备兑平 仓，行权。
• 买入开仓---------------卖出平仓 • 卖出开仓---------------买入平仓 • 权利仓：指期权合约买入开仓形成的持仓。 • 义务仓：指期权合约卖出开仓及备兑开仓
• 交易量100张，开户满1个月，3级投资者：权力持 仓限额1000张，总持仓限额2000张，单日买入开 仓限额4000张。
• 交易量500张，托管资产满100万：权力持仓限额 2000张，总持仓限额4000张，单日买入开仓限额 5000张。
• 交易量1000张，托管资产500万：权力持仓限额 5000张，总持仓限额10000张，单日买入开仓限额 5000张。
通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元； • 在公司或其他证券公司开户合计满6个月，并具备融资融券资格或者
金融期货交易经历；或在期货公司开立期货保证金账户合计满6个月 。 • 投资者本人应当通过交易所组织的股票期权交易测试，据申请的投资 者级别，通过相应测试，3级考试通过或者综合考试70分以上 • 投资者应当具备与投资者拟申请的交易权限相匹配的仿真交易经历
竞价与成交
• 期权竞价交易采用集合竞价和连续竞价两 种方式。
• 集合竞价是指在规定时间内接受的买卖申 报一次性集中撮合的竞价方式。
• 连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的 竞价方式。
• 连续竞价交易时段，以涨跌停价格进行的 申报，按照平仓优先、时间优先的原则撮 合成交。
• 平仓优先的原则为：以涨停价格进行的申 报，买入平仓（含备兑平仓）申报优先于 买入开仓申报；以跌停价格进行的申报， 卖出平仓申报优先于卖出开仓申报。
期权投资入门了解期权交易的基本知识
期权投资入门了解期权交易的基本知识期权投资入门：了解期权交易的基本知识期权交易是一种金融衍生品交易方式，被广泛应用于股票、期货等金融市场。
与股票或期货交易相比，期权交易具有更大的杠杆效应和风险控制能力。
本文将介绍期权交易的定义、种类、交易规则以及投资策略等内容，帮助读者初步了解期权交易的基本知识。
一、期权交易的定义与特点期权是一种约定，根据约定，在特定的时间以约定的价格买入或卖出标的资产的权利。
期权交易的一方是买方，另一方是卖方。
买方支付一定的费用，获得买入或卖出标的资产的权利；卖方则接收买方支付的费用，并承担相应的义务。
期权交易具有以下特点：1. 杠杆效应：期权交易可以通过支付较少的费用控制更大价值的标的资产，从而产生杠杆效应。
这意味着投资者可以利用少量的资金获得更高的投资回报。
2. 高灵活性：期权合约的种类和到期时间非常丰富，投资者可以根据自己的需求选择适合的合约。
此外，期权交易还可以灵活地选择买入或卖出权利，根据市场的走势选择不同的交易策略。
3. 风险控制：相比于股票或期货交易，期权交易具有更好的风险控制能力。
投资者只需支付一定的费用，即可获得买卖权利，规避了直接持有标的资产所带来的风险。
二、期权合约的种类期权合约可以分为两大类：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）。
1. 认购期权：认购期权是一种在约定时间内，以约定价格买入标的资产的权利。
买方有义务支付一定的费用作为权利金，卖方则有义务在到期时按照约定价格出售标的资产。
2. 认沽期权：认沽期权是一种在约定时间内，以约定价格卖出标的资产的权利。
买方有义务支付一定的费用作为权利金，卖方则有义务在到期时按照约定价格购买标的资产。
三、期权交易的规则期权交易在各个交易所进行，交易所会根据一定的规则和流程进行交易。
投资者可以通过券商开设期权交易账户，参与期权交易。
以下是期权交易的基本规则：1. 合约标的物：期权合约的标的资产可以是股票、期货合约、指数等金融产品。
期权开户考试知识-期权入门必读!
第一章期权基础知识】一、知识点1. 什么是期权期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约,其中一方有权向<另一方在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的证券。
2.什么是期权的买方与卖方他们分别有哪些权利和义务在期权交易中，购买期权的一方称作买方，出售期权的一方称作卖方。
买方是权利的持有方，通过向期权的卖方支付一定的费用（期'权费或权利金），获得权利，有权向卖方在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的证券，因此买方也称作权利方。
期权的卖方没有权利，承担义务。
一旦买方行使权力，卖方必须按照约定的时间以约定的价格卖出或买入约定数量的标的证券，因此-卖方也被称为义务方。
其承担的义务包括（1）接受行权的义务：如果期权买方行使权利（行权），卖方就有义务按约定的价格卖出或买入标的资产。
如果买方行使权利，认购期权的开仓方有义务按照合约约定的价格卖出标的资产；认沽期权的开仓方有义务按照合约约定的]价格买入标的资产。
（2）缴纳保证金的义务：在期权被行权时，卖方承担买入或卖出标的资产的义务，因此必须按照一定规则每日缴纳保证金，作为其履行期权合约的财力担保。
在境外市场，买方通常也被称为长仓方（Long Position），卖方|通常也被称为短仓方（Short Position）。
3.期权可以交易的标的资产有哪些标的资产是期权合约对应的资产，期权买卖双方约定买入或卖出的对象。
合约作为买权或卖权所对应的资产。
按照标的资产类型的不同，期权主要有两大类:金融期权和商品期权。
金融期权包括股票期权、ETF 期权、股指期权、利率期权及外汇期权等种类。
目前，上交所推出的个股期权合约标的为在上交所上市交易的单只股票和ETF。
4.什么是认购期权认购期权是期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方买入约定数量的标的证券的期权。
例如，进才买入一张行权价格为15 元的招宝公司股票认购期权，当合约到期时，无论该股票市场价格是多少，可以按照每股15 元的价格买入该股票。
证券期权基础知识讲解
证券期权基础知识讲解证券期权基础知识讲解由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同，产生了众多的期权品种，对期权进行合理的分类，更有利于我们了解期权产品。
下面是店铺为大家讲解关于证券期权基础知识快跟着店铺一起学习吧!交易指令—限价交易指令—下单时，如果投资者发出限价指令需指定一个价格，只有当市场价格低于或等于指定价格时，买入限价指令才可能成交，或当市场价格高于或等于指定价格时，卖出限价指令才可能成交。
限价指令当日有效。
集合竞价期间的限价指令，未成交的开始后继续有效。
—市价交易指令—仅在当时成交时有效，其未成交市价指令自动撤销。
集合竞价期间不接收市价指令。
交易期间，市价指令先于限价指令执行。
—组合交易指令—包括跨式组合、宽跨式组合等指令，为套利交易提供便利。
投资者可根据自身情况，利用组合指令进行套利交易，降低投资风险，提高资金使用效率。
需要注意的是，集合竞价期间或行情出现单边无报价时，交易所不接收组合指令。
大连商品交易所目前仅提供限价指令(不支持市价指令和套利组合)，限价指令可以附加立即全部成交否则自动撤销(FOK)或立即成交剩余指令自动撤销(FAK)两种指令属性。
最大下单手数100手。
郑州商品交易所交易指令包括：限价指令、市价指令和套利指令。
套利指令须附加指令属性。
指令属性包括立即成交否则自动取消(FAK 或者IOC)，全部成交否则自动取消(FOK)等。
最大下单手数20手，市价单2手。
备兑期权组合备兑期权是空头期权合约与标的期货合约的组合，标的期货为期权空头提供了保护。
备兑期权没有相应的组合指令，交易所在结算时将符合条件的期权空头和相应的期货头寸自动确认为备兑组合持仓，并按备兑组合的优惠保证金标准计收持仓保证金。
—备兑看涨期权—由看涨期权空头与同数量的标的期货多头组成。
卖出看涨期权同时持有相同月份同数量标的期货多头。
—备兑看跌期权—由看跌期权空头与同数量的标的期货空头组成。
卖出看跌期权同时持有相同月份同数量标的期货空头进行保护。
期权交易基础知识
隐含波动率是通过期权市场的交易数据和相关公式计算得出的波动率数值。隐含 波动率反映了市场对未来一段时间内标的资产价格波动的预期。在期权定价模型 中，隐含波动率也是影响期权价格的重要因素之一。
无风险利率
• 无风险利率：无风险利率是指投资者 可以无风险地获取的回报率。在期权 定价模型中，无风险利率是一个重要 的参数，它影响着期权的价值。一般 来说，无风险利率越高，期权的价值 也越高。这是因为无风险利率可以视 为持有期权的机会成本，投资者需要 从中获得相应的回报。
期权交易市场
总结词
期权交易市场是买卖双方进行期权交易的场所。
详细描述
期权交易市场通常由交易所组织，提供了一个集中、透明的平台，供买卖双方 进行交易。在期权交易市场中，投资者可以通过买入或卖出期权合约的方式， 获得赚取收益或对冲风险的机会。
02
期权价格影响因素
标的资产价格
标的资产价格
标的资产的价格是影响期权价格的最 重要因素之一。随着标的资产价格的 上涨，看涨期权的价格也会相应上涨 ，而看跌期权的价格则会下跌。
不同国家和地区的税务规定可能存在差异，可能 导致期权交易涉及的税务问题不明确。
05
期权交易实战案例
买入看涨期权案例
总结词
通过买入看涨期权，获得赚取收益的机会。
详细描述
某投资者预期某股票价格上涨，决定买入该股票的看涨期权。在期权到期时，股票价格果然上涨，该 投资者获得赚取收益的机会。
卖出看跌期权案例
错误下单
由于操作失误或疏忽，可 能导致错误的期权交易指 令。
数据安全风险
数据传输和存储过程中可 能存在安全漏洞，导致客 户信息泄露或被篡改。
法律风险
法规变化
期权基础知识介绍
期权基础知识介绍期权是一种金融衍生品，指的是一份约定，根据约定，买方有权力但不是义务在未来的一些时间内以约定价格购买或出售一定数量的标的资产。
期权交易是金融市场中常见的投资方式，其基础知识包括期权的类型、定价方式以及交易策略等方面。
期权类型主要分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指买方有权力在约定的时间内以约定价格购买标的资产，看跌期权则是指买方有权力在约定的时间内以约定价格出售标的资产。
期权的买方支付一定数量的权利金来购买期权，而卖方则接受该权利金以承担相应的义务。
买方可以选择在到期日行使期权，也可以选择不行使期权。
期权的定价方式常用的有两种，即传统方法和风险中性方法。
传统方法是基于资产价格的预测来确定期权价格，主要考虑标的资产的价格变动、波动率、时间价值、利率等因素。
风险中性方法则是基于市场中不同标的资产之间的风险中性定价理论，通过构建动态复制组合来获得期权的定价。
无论是传统方法还是风险中性方法，期权定价都是通过计算期权的内在价值和时间价值来确定的。
在期权交易中，各种交易策略可以根据投资者的目标和风险偏好选择。
常见的期权交易策略包括买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权、垂直价差策略、水平价差策略、蝶式价差策略等。
买入看涨期权适用于投资者预期标的资产价格上涨，买入看跌期权适用于投资者预期标的资产价格下跌；卖出看涨期权适用于投资者预期标的资产价格不会上涨，卖出看跌期权适用于投资者预期标的资产价格不会下跌。
期权交易在投资组合管理、风险管理以及套利交易等方面都有广泛的应用。
投资者可以利用期权的灵活性实现不同的投资目标，例如保值、套利、获利等。
同时，期权也可以用于对冲投资组合中的风险，通过建立相应的期权头寸来平衡风险暴露。
此外，期权的存在也为市场上的套利交易提供了机会，利用期权的价格和标的资产之间的关系可以实现低风险、高收益的交易。
总结来说，期权是一种金融衍生品，在金融市场中具有重要的地位。
期权基础知识介绍和交易策略
期权基础知识介绍和交易策略第一章什么是期权期权是指买卖双方达成的合约，使得期权购买方拥有一种能在未来约定时间以约定价格买进或卖出一定数量特定标的物的权利。
因此，期权交易是一种权利交易。
对于期权买方，权利金的付出赋予其只有日后以约定价格操作的权利，而没有任何义务；而对于期权出售者，他只有履行合约的义务，而没有任何权利，其后续的操作必须依赖相应交易对手的操作决定。
所谓股指期权，即是以股票指数为标的物的期权。
例如，以沪深300指数为标的物，则称之为沪深300股指期权，以上证50指数为标的物，则称之为上证50股指期权。
在有效期内，交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算。
买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的选择权，卖方承担转移买方风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
自1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出个股的看涨期权之后，交易所交易股票期权得到了快速发展，全球各证券、期权交易所陆续推出了个股期权以及股票指数期权（简称为股指期权），股票期权随着全球金融衍生产品的发展而逐步发展。
21世纪后，股指期权的成交量、增长速度逐步超过个股期权、股指期货、个股期货等其他金融衍生产品，成为交易所交易金融衍生产品中的主流产品。
一般而言，股指期权具有以下特征：一．股指期权的风险收益机制具有不对称性。
对于看涨股指期权的多头，收益无限，损失被锁定；而对于看涨股指期权的空头，收益被锁定，损失无限；对于看跌股指期权的多头，收益有限（最多为行权价格-权利金），损失被锁定；对于看跌期权的空头，收益被锁定，损失有限（最多为行权价格-权利金）。
二．股指期权赋予持有人的权利和义务不同。
股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利，故只有股指期权卖方须缴纳保证金。
三．交割方面，采取的是现金清算的方式。
股指期权主要包括四大基本要素，即：标的资产、权利金、行权价格和到期日。
具体而言，标的资产是合约规定的在某一确定时间进行交易的资产；权利金是期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格；行权价格是期权合约规定的，买方有权在合约所约定的时间买入或者卖出标的资产的特定价格；到期日是合约规定的最后有效日期。
期权基础知识手册
期权基础知识手册一、期权概述期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间拥有以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
它是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售的权利。
从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
二、期权市场的发展历史18 世纪, 在工业革命和运输贸易的刺激下, 欧洲出现了有组织的期权交易, 标的物以农产品为主。
由于制度不健全等因素影响，的发展一直受到抑制, 1733 年的巴纳德法宣布期权为非法。
但一直到1860 年该法被撤消期间, 期权交易也从未停止过, 只是交易量很小。
18 世纪末美国出现了股票期权。
由于当时还不存在期权的中心交易市场，期权都是在场外进行交易，市场依靠那些为买方和卖方寻求配对方的经济商才得以运行。
十九世纪二十年代早期,/自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。
这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。
1973年4月26日（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。
期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。
起初，只开出16只股票的，很快，这个数字就成倍地增加，股票的不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种开设相应的期权交易。
之后，放松了对期权交易的限制，有意识地推出和。
由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了，也降低了交易成本。
期权知识简介
期权知识（仅指期货交易所的正规期权）（一）期权是一个协议，这个协议给期权买方权利，如果实施权利，期权的卖方必需按约定的条款去执行。
期货上抄的期权价格是权利金价格，即以多少钱来获得权利，期权合同的标的一般是期货合同，（商品期货合同的标的是商品）期权的买方交给卖方权利金，不交保证金的，如果不合适，不实施权利了，就像交给保险公司保费一样。
如果决定实施，收了买方权利金的期权卖方必须按事先约定执行合同。
期权的实施价格是将来要执行的期货合同的价格。
期权分为看涨期权和看跌期权。
认为期货价格要涨的，或给已持有的期货空头保险的，买看涨期权，反之，买看跌期权。
如果认为期货价格不可能涨的，卖看涨期权。
反之，卖看跌期权。
这里要注意的一个问题是，期权的买方和卖方的风险是不一样的，期权的买方，无论是买看涨，还是看跌期权，风险就是交过的权利金，也没有期货的追不追加保证金一说，虽然机会小，但是如果实施条件的话，利润大。
期权的卖方，如果被实施条件成立的话，付出的远大于所收的保证金，从理论上讲，如果是裸卖的话，有时风险是无限的。
（后面我要给出例子）同一类期权意味着这类期权的期货合同是一样的。
当上市新期权合同时，实施价格是按当时标的物—期货合同的价格定得，当后来期货价格波动时，新的期权就又会被开出来。
期权交易像期货一样，如果你买了一个看涨期权，你在卖出就平掉了，或者实施（类似期货交割）不同于期货的是你交割了期货合同而不是商品。
期权价格是被买卖双方的力量决定的（同期货一样），背后是：实施价格和还有多长实施时间决定，被称为期权的时间价值和内在价值决定的。
内在价值是由期货价格和敲定价格（实施价格）决定的升贴水量。
例如一个看涨期权，如果期货价格高于敲定价格，就认为期权有价值，相等认为在价值点上，期货价格低于敲定价格就认为期权没有价值。
看跌期权与此相反，只有期货价格低于敲定价格时才被称为有价值。
例如：你买了一个100敲定价格12月份的棉花看涨期权，现在市场期货价格是105，你的期权被称为有价值，当期货价格为，97时，被称为没价值，但是如果你买的是100敲定价格的看跌期权，当期货价格105时被称为没价值，97是被称为有价值。
股票期权业务基础知识要点
期权员工技能竞赛基础知识点1.期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约,其中一方有权向另一方在约定时间以约定价格买入或卖出约定数量的标的证券。
2.在期权交易中，买方是权利的持有方，通过支付一定的费用（期权费或权利金），获得权利，有权向卖方在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的证券。
因此期权的买方也称权利方。
3.根据期权合约定义，期权买方具有在将来某一时间按照特定价格买入或者卖出约定标的物的权利。
4.认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。
5.认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。
6.金融期权的标的资产包括股票、ETF、利率等。
7.上交所期权仿真交易中，中国平安期权合约单位是1000。
8.期权合约面值是执行价×合约单位。
9.上交所期权合约中同时交易合约到期月份为当月、下月及最近的两个季月（下季月与隔季月），共四个月份。
10.本所期权交易每个合约最后交易日，为合约到期月份的第四个周三（遇法定节假日顺延）。
11.上交所的期权合约到期日是最后交易日。
12.上交所的期权合约行权日是最后交易日。
13.上交所的期权合约交收日是行权日的下一交易日。
14.在欧式期权中，买方（权利方）只有在合约到期时可以按期权合约事先约定的履约价格提出行权。
15.个股期权采用实物交割的方式，即在行权时，双方进行股票或ETF的现金与证券的交收。
对于认购期权，权利方根据行权价将现金交给义务方，义务方将股票或ETF交给权利方。
16.期权的行权价格是指合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。
17.上交所股票期权行权价格间距设置为：18.合约编码是用于识别和记录期权合约。
根据上交所规定，股票期权合约从起按顺序对新挂牌合约进行编排。
19.合约交易代码包括以下要素：期权类型、标的资产、执行价格等。
20.合约简称最后一位标志位为“B”，表明合约被调整过二次。
21.上交所期权市场集合竞价时间为9：15－9：25。
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三、期权的特点 ................................................. 10
（一）杠杆效应 ........................................................... 10 （二）有限的责任，无限的收益 ............................................. 11 （三）避险功能 ........................................................... 11
期权的特点
期权其中一个最吸引投资者的地方就是杠杆效应。而且，其杠杆效应与期货的保证金效应有所不同，它体现在期 权自身定价时所具有的特性。所谓的杠杆，就是四两拨千斤，以小博大的投资方式。杠杆越大，其获利的能力就 越大，但同时面临损失的风险也越高。但由于期权买入者所需要付出的仅为权利金，所以其损失有限。而只要股 价往有利方向前进，其获利的空间可能是无限的。进一步来说，期权能够成为投资者的一个套期保值工具，有效 帮助投资者规避现有资产的投资风险。
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识别风险，发现价值
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衍生产品专题
是股价向有利方向行走时的行权情况，若在到期日，股票价格低于50元（例如49），投 资者会选择不行权，并损失掉300元的权利金。当然，股票高于行权价也有可能为投资 者带来亏损。假如到期日股价为51元，高于行权价，投资者行权并卖出股票，赚得100 元，但考虑前期支付的权利金，所以投资者还是面临200元的亏损。但即使如此，投资 者也应该进行行权，最终不至于损失掉所有权利金。下图显示了投资者持有一份欧式认 购期权以购买1股A股票在到期日的损益情况： 图 1.购买一份欧式认购期权到期日损益图
期权（Option）是衍生型金融产品，它给予持有者权利在未来以协商价格对特定资产进行交易，但该持有者并无 必须履行的义务。按期权的权利行使方向，可分为认购期权（Call）以及认沽期权（Put）。而按照行使履约权利 期间来分类， 期权也可分为美式期权以及欧式期权。 期权的买卖通常都牵扯到两方， 买入期权的可理解为买入方， 而卖出期权的称为期权沽出方，对于认购期权买入方（无论欧式或美式），其收益来至于标的资产价格上升所带 来的潜在利润，而其最大亏损为已经付出的权利金。对于认沽期权买入方，期收益来自标的资产价格下跌所带来 的利润，而其最大亏损也只限于权利金。
五、期权基础定价公式以及背后原理浅析 ............................ 13
（一）欧式期权定价公式 ................................................... 13 （二）期权公式背后原理浅析 ............................................... 13
（二）期权的分类
按期权的权利行使方向，可分为认购期权（Call）以及认沽期权（Put）。 认购期权指的是投资者支付权利金买入一份认购期权合约，他等同于买入一个权 利，这让期权持有者有权决定是否在指定日期，以协议价格来买入一定数量的资产，但 他并不一定需要实施交易。而认沽期权则是指期权拥有者在支付权利金后，有权在指定 日期，以协议价格向发行者卖出一定数量的资产。上述的指定日期通常称之为到期日， 而协议价则称之为期权的执行价或行权价。 而按照行使履约权利期间来分类，期权也可分为美式期权以及欧式期权。欧式期权 指的是持有者只有在到期日才能行使履约的权利，而美式期权则可以在到期日前（包含 到期日）的任意交易时间行使其权利。如今大部分在交易所中交易的期权为美式期权， 但欧式期权比美式期权容易分析，而且美式期权的某些特质都是由欧式期权演绎而来。 我们接下来将会以两个例子来解释认购期权和认沽期权： 假设投资者买了一个欧式认购期权， 该期权的合约规定持有者以50元的行权价在一 个月后的指定日期可买入100份的A股票。又假设当前A股票价格为48，而期权购买一股 A股票的权利金为3元，投资者的最初投资额度为300元。由于是欧式期权，投资者仅能 在到期日行权。若一个月后的到期日，股票的价格升至55元，投资者可行使权利，以每 股50元买入100份的股票，并及时在市场卖出，他可立即获得5500-5000=500元的利润。 扣除300元权利金成本，投资者可最终获得净利润200元（不考虑交易费用）。但上述只
期权价值=内在价值+时间价值
期权的价值是由两部分组成：内在价值与时间价值。影响期权价值比较关键的几大因素如下：标的资产价格、行 权价、存续期、波动率、利率以及红利
期权定价里程碑：B-S 模型
早在70年代以前， 已经有不少的西方学者试图找到一种权利金的定价方法， 以确保期权买卖双方的利益。 直到1973 年，该定价难题终于得到解答。美国的费希尔•布莱克(Fischer•Black)和马龙•舒尔斯(Myron•Merton)利用随机微分 方程等数学工具，建立起Black–Schole模型，该公式也成为了期权定价的里程碑。B-S公式背后的基本原理是： 假设在风险中性的世界里，我们可以构建一个无风险的组合，该组合由两部分组成：期权和标的资产。在没有套 利的情况下，该组合仅能获得无风险的收益。
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识别风险，发现价值
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衍生产品专题
1973年4月，美国的CBOE（芝加哥期权交易所）成立，而期权也首次在有组织的交 易所内开始交易。当时虽然只是买权交易，但也标志着期权合约的标准化、期权合约的 规范化。70年代中期，美洲交易所、费城股票交易所和太平洋股票交易所等相继引入期 权交易，极大的促进了期权的发展。1977年，卖权交易也应运而生，从此期权市场进入 了真正的发展时期。如今，在世界各地的不同交易所中都有期权交易，银行以及其他金 融机构同时也进行巨额期权合约的场外交易。在不同的市场情况下，期权的杠杆特性以 及风险控制能力都备受投资者的青睐。无论对于进取或保守的投资者，期权都可谓是灵 活的投资工具。国内虽然还没推出期权合约，但据了解首个期权正在紧张筹备中，预计 仿真交易也会相继启动。考虑到投资者对于对冲需求的日益增强，相关部门有可能加快 期权推出的步伐。所以，我们有必要提早认识一下期权。本文的结构如下：第一部分介 绍期权的相关基础知识，第二部分展示美国以及香港交易所内期权交易量的近况，第三 部分探讨期权的特点，第四部分探讨期权价值的影响因素，第五部介绍著名的B-S期权 模型以及对其原理进行浅析。
一、认识期权
（一）期权的定义
期权（Option）是衍生型金融产品，它给予持有者权利在未来以协商价格对特定资 产进行交易，但该持有者并无必须履行的义务。这与期货有本质上的区别。对于参与期 货合约的双方，其权利与义务是对等的，即双方都相互承担责任，也具有要求对方履约 的权利。所以参与期货交易并不需要支付任何权利金（但有保证金需求）。但期权并不 相同，由于双方权利不对等，所以期权购买者必须先支付期权发行者权利金以获得其权 利。
目录
一、认识期权 .................................................... 3
（一）期权的定义 .......................................................... 3 （二）期权的分类 .......................................................... 3 （三）期权的权利、责任以及盈亏 ............................................ 5 （四）期权的标的 .......................................................... 6 （五）期权合约概要 ........................................................ 7 （六）价内、价外和平价的定义 .............................................. 8
二、香港和美国期权市场状况 ....................................... 9
（一）场内 vs 场外交易 ..................................................... 9 （二）美国期权成交量近况 .................................................. 9 （三）香港期权成交量近况 ................................................. 10
罗军 首席分析师 Table88-8687 eMail：lm8@ 执业编号：S0260512050004
电话：020-87555888-8655 eMail：lj33@ 执业编号：S0260511010004
Table_Summary 何谓期权？
Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服
务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 本报告联系人：李明 lm8@
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图表索引
表 1.香港交易所恒生指数期权合约概要........................................ 7 表 2.影响期权价值的因素列表 .............................................. 12 图 图 图 图 图 图 1.购买一份欧式认购期权到期日损益图...................................... 4 2.购买一份欧式认沽期权到期日损益图...................................... 4 3.沽出一份欧式认购期权到期日的损益情况.................................. 5 4.沽出一份欧式认沽期权到期日收益情况.................................... 6 5.芝加哥期权交易所 2001-2010 年期权成交量数据 ............................ 9 6.香港交易所 2002-2011 年期权成交量数据................................. 10