详解大豆市场分析的12个要点

详解大豆市场分析的12个要点

为方便广大新投资者理解大豆市场，纠正一些不客观的理解，笔者在此写出自己的感受，供大家参考。

一、供需方面：供需是决定价格的关键因素。库存消费比是比较重要的一个概念，投资者在分析供需数据时，不能简单地只看具体数据，还应进行横向和纵向对比分析。在大豆市场，相对于前几年，南美大豆产量和出口市场份额在不断提升，市场影响力在增强。因此，不能只关注CBOT大豆只关注美国大豆市场，南美大豆市场也不能忽视。在国内，东北大豆播种面积的统计，有时会跟政府统计数据有一些出入。这是因为有“黑地”的存在，这块产量有时能达到政府公布数据的5%至10%。

二、内外盘相关性方面：由于中国大豆进口依存度达到70%，因此国际大豆市场的变化更容易传递到大连大豆盘面上。内外盘期货价格的传递是以进口大豆价格为导线的。因此，在分析内外盘时除了要考虑大豆价格本身外，还要考虑汇率和运费等。

三、套利分析方面：在国内，油脂市场的套利机会和可选择性是最丰富的。不管是跨期套利，还是跨品种套利，以及跨市场套利都可见其市场踪影。但在实际分析套利机会时，首先，要注意交割品问题，比如1号大豆交割品为国产大豆，但沿海油厂通常是采用进口转基因大豆，并不能在1号大豆合约上交割。其次，要注意新旧季合约的套利风险，比如今年关注度较高的809和901大豆的跨期套利，由于两者处于新旧季，所以不能简单地用卖近买远策略。第三，套利操作要采用适当的方式进行，比如是按比价，还是按绝对值价差；是按同金额操作，还是按同手数操作。这些都是必须认真考虑的。

四、压榨利润方面：首先，压榨利润的公式计算如下：1吨大豆压榨利润=豆油销售价格×0.18＋豆粕销售价格×0.785－大豆采购价格－加工费。这是国产大豆按18%的出油率和78.5%的出粉率，而如果是进口大豆则要进行调整。这是因为国外转基因大豆的出油率能达到20%以上。因此，分析压榨利润要先考虑是国产大豆还是进口大豆。其次，要明白压榨利润的分析意义。一般来说，如果压榨利润增加就会促使油厂加大生产，进而大豆采购增加对大豆价格形成利多。但大豆采购增加后，大量压榨将会导致豆油、豆粕库存增加，对产成品形成压力。第三，要注意有时油厂为了平衡其压榨利润，也会对产成品报价作调整。比如，豆粕消费旺盛时，报价提高，这时油厂利润改善从而加大大豆采购和压榨，此时虽然满足豆粕需求，但是也使得豆油库存增加，最终对豆油价格形成压力。反之，豆油也一样。因此，关注压榨利润驱动因素，对分析豆类价格是很有必要的。

五、产业链方面：在大豆加工产业链分析上，首先要注意设计产能与实际产能的关系比例，比如整体设计产能大大超过市场的实际产能需要，必然会影响到各个油厂对原料的竞争性采购，其行业影响将是长远的。其次，关注加工产业的资本结构。目前外商控制的实际加工产能已超过国企和民营，其抗风险能力远强于后两者。加工产业链的合理布局有

利于市场价格进行合理的竞争。

六、相关竞争市场方面：作为油籽，和大豆有竞争关系的还有菜籽、棉籽、葵花籽、花生等。这些替代品的产量、价格及消费的变化对大豆价格也会有间接影响。另外，大豆的价格与它的后续产品豆油、豆粕有直接的关系，这两种产品的需求量变化，将直接导致大豆需求量的变化。

七、进口贸易方面：在目前的国际贸易中，美国和南美都是最主要的大豆出口商，而中国则是最大的进口国，双方贸易价格的确定过程也是一个博弈的过程。点价方式的优点是采用期货市场确定价格，价格公开、权威、透明，对买卖双方最公平。而点价方式的弊端是，由于点价方式两步作价，购买了升贴水后必定要在一定的期限内购买相应的期货，如果中国油厂集中采购，加上大豆的国际贸易基本被几大粮食跨国大公司所垄断，所以中国油厂的购买行为很容易被国际投机力量所察觉，成为国外基金逼仓的对象。因此，大豆贸易点价的数量与点价时间都对大豆价格有影响。政府政策方面：各国政府的大豆生产、贸易等政策，对大豆期价的影响是深远的。这些政策的出台总是有一个过程，因此，对政策的预估和公布后的影响评估是一项非常重要的工作。目前国内油脂政策思路主要是限制出口，鼓励进口，大力推动生产。如，为保证国内市场食用油供应，从2007年10月1日起对大豆实施1%的进口暂定税率延期至2008年9月31日。另外，出台11项政策推动油料生产，充分调动农民的生产积极性，适当恢复油料种植面积，努力提高单产，大力改善品质，积极开发特种油料，促进油料生产迅速恢复发展。

八、交割事项方面：首先，要注意进口转基因大豆不能用于1号大豆的交割。其次，注意交割方式和费用预估分析。再者，注意品种等级和地区升贴水。最后，分析的时候还要明白仓单的形成、退出流程和仓单的有效期规定。

九、季节性方面：农产品都有明显的生产或消费季节性。而大豆的季节性主要体现在生产的季节性。一般地，北半球在5、6月份开始播种，9、10月份开始收获。而南美球则是从10、11月份开始播种，次年4、5月份开始收获。季节性特点对应的是明显的供应周期和价格周期，但这并不意味着每一次收获的时候价格一定会跌，这要具体分析。

十、重要数据：在目前定期公布的影响较大的大豆相关报告数据中，主要为美国农业部和中国粮油信息中心的一系列报告。主要包括：美国农业部每季度末公布的季度库存和新作物播种面积报告、每月上旬发布的月度供需报告，每周一收盘后的周度生长进展报告；国家粮油信息中心在每月第一周的周三上午8:30发布的最新全国与分省的农产品产量预测数据。另外，其他如国家统计局、海关公布的数据也要关注。

十一、持仓分析方面：目前外盘主要关注美国商品期货交易委员会（简称CFTC）每周五发布的持仓报告。CFTC持仓报告揭示了基金等投资者在美国大豆期货市场

上持仓数量及方向的变化，反映了不同市场主体对市场行情的看法，对中小投资者有重要的参考价值。主要包括：（1）非商业持仓：一般认为非商业持仓是基金持仓，是CFTC持仓报告中最核心的内容。（2）商业持仓：一般认为商业持仓与现货商有关，有套期保值需求，数量相对稳定。另外，商品指数基金也列入商业持仓范围。（3）总持仓数量：分为多单和空单两项，反映了机构投资者投入市场的力度和多空力量的变化。（4）未报告头寸：是指“不值得报告”的头寸，即分散的小规模投机者。在大连大豆方面，主要关注持仓排名前20位多头和空头的累计持仓对比，借此分析主力的动向。

最后，要注重综合分析。基本分析和技术分析各有千秋，两者结合分析，有利于提高分析的准确性。当基本面发出的信号与技术面发出的信号不一致时，投资者应尽力观望或少做单。在两者矛盾时，处理头寸还是以技术分析为主要依据。而当两者分析一致时，可利用技术分析提供的区域大胆进场交易。