第八章 获利能力分析

8.4 投资获利能力分析
• 投资获利能力分析的主要指标包括：净 资产收益率、每股收益、每股净资产、 市盈率、市净率、股利支付率等。
8.4.1 净资产收益率
• 净资产收益率又称所有者权益报酬率、股东权益报酬 率，是企业实现的净利润与平均所有者权益之比。该 指标反映企业所有者权益所获得的报酬。其计算公式 为： • 净资产收益率＝（净利润÷平均所有者权益）×100% • 公式中净利润为税后净利；平均所有者权益通常选择 期初、期末所有者权益之和的平均数（简单平均）。 该指标越高，表明投资者带来的收益越高，企业资本 的获利能力越强，对投资者越具吸引力；反之，则说 明企业资本的获利能力较弱。
单一产品毛利变动分析
• 对于单一产品而言，毛利额计算公式如下： • 毛利额＝销量×（销售单价－单位销售成本） • 毛利率的计算公式为： • 毛利率＝（销售单价－单位销售成本）÷销售单价 • 从上述公式可以看出，单一产品毛利的变动受销量、 销售单价、单位销售成本的影响；毛利率的变动则受 销售单价和单位销售成本的影响。所谓单一产品毛利 变动分析，就是当企业只产销一种产品时，分别分析 销量、销售单价、单位销售成本变动对毛利额和毛利 率产生的影响。
8.2 销售获利能力分析
• 销售获利能力是指每实现百元营业额取得的 利润有多少。关心企业获利能力的各方面的 信息使用者都非常重视销售获利能力指标的 变动，因为这是衡量总资产报酬率、资本回 报率的基础，也是同一行业中各个企业之间 比较工作业绩和考察管理水平的重要依据。 反映销售获利能力的指标有销售毛利率和营 业利润率。
• 仅仅分析企业某一个会计年度的总资产 报酬率，不足以对企业的资产管理状况 作出全面的评价。 • 总资产报酬率与偿债能力的关系 总资产报酬率＝（税前利润＋利息费用） ÷总资产平均余额 ＝利率×利息保障倍数×资产负债率
8.3.2 长期资本收益率
• 长期资本收益率是利润总额与长期资本平均占用 额之比。长期资本包括非流动负债和所有者权益， 属于企业的长期资本来源，通过利润总额和长期 资本之比，可以反映企业投入长期资本的获利能 力。其计算公式为：
长期资本收益率的分析要点 • 对长期资本收益率进行分析的关键是对利润总 额和长期资本占用额本身及其影响因素进行分 析。 • 在利用长期资本收益率衡量企业的获利能力时， 不能仅分析企业某一个会计年度的长期资本收 益率，还应当结合趋势分析和同业比较分析， 才能有助于得出相对准确的分析结论。 • 长期资本收益率与总资产报酬率相比，由于后 者衡量的是所有资金提供者的收益，通常该比 率较低；而长期资本收益率衡量长期资金提供 者的收益，由于短期资金的收益相对较低，所 以该比率要高于总资产报酬率。
• 该公式的直观经济含义是每百元资产能创造的净利润 额，它是反映企业资产综合利用效果的指标。总资产 利润率越高，表明资产利用效益越好，利用资产创造 的利润越多，整个企业盈利能力越强，财务管理水平 越高；反之亦然。
• 总资产报酬率的分析要点 • 总资产来源于所有者投入资本和债务资 本两方面，利润的多少与企业资产的结 构有密切关系。因此，评价总资产报酬 率时要与企业资产结构、经济周期、企 业特点、企业战略结合起来进行。 • 对公式中的分子“净利润”有几种观点。 一种观点是采用税后净利；另一种观点 是采用“息税前利润” 。
多种产品毛利变动分析
• 而在经营多种产品的企业中，其毛利的变动除了受一 种产品的销售数量、销售单价、单位销售成本等的影 响外，当销售总量一定时，各种产品之间的品种结构 （或称销售比重）也会对企业的毛利总额产生影响。 它们之间的关系可表述为： • 毛利额＝Σ[某产品销售数量×（该产品销售单价－ 该产品单位销售成本）] • 或＝Σ（企业销售总额×各产品销售比重×各该产品 毛利率） • 其中：综合毛利率＝Σ（各产品销售比重×各该产品 毛利率） • 多种产品毛利变动分析就是对各种相关因素变动对 毛利的影响程度所进行的分析。
净资产收益率的分析要点
• 净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指 标。净资产收益率作为杜邦财务分析体系中的 龙头指标，被进一步分解，并通过层层分解将 净资产收益率这一综合指标发生升降变化的原 因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问 题。 • 在相同的总资产报酬率水平下，由于企业采用 不同的资本结构形式，会造成不同的净资产收 益率。另外，净资产收益率也是上市公司年度 报告中最重要的指标。
8.3 资产获利能力分析
• 企业的获利能力，可以从收入与利润的 比例关系来评价，还可以从投入资产与 获得利润的关系来评价。
8.3.1 总资产报酬率 • 是指企业一定期间内实现的利润净额与该时期 企业平均资产总额的比率。计算公式为： • 公式一： • 总资产报酬率=净利润/总资产平均余额×100%
• 假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而 增加的普通股股数应当按照其发行在外时间进 行加权平均，即以前期间发行的稀释性潜在普 通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的 稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换； 当期被注销或终止的稀释性潜在普通股，应当 按照当期发行在外的时间加权平均计入稀释每 股收益；当期被转换或行权的稀释性潜在普通 股，应当从当期期初至转换日（或行权日）计 入稀释每股收益中，从转换日（或行权日）起 所转换的普通股则计入基本每股收益中。
稀释每股收益 • 稀释每股收益是以基本每股收益为基础，假设 企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转 换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东 的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均 数计算而得的每股收益。当企业存在稀释性潜 在普通股时，应当计算稀释每股收益。稀释性 潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少 每股收益的潜在普通股，潜在普通股则是赋予 其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股 权利的一种金融工具或其他合同。目前，我国 企业发行的潜在普通股主要包括可转换公司债 券、认股权证和股份期权等。
8.2.1 销售毛利率
• 销售毛利率是毛利与销售收入的比率，其中毛利是销 售收入与销售成本之差。计算公式为： • 销售毛利率＝销售毛利÷销售收入×100%＝（销售 收入－销售成本）÷销售收入×100% • 销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售成本后，还 有多少钱可以用于补偿各项期间费用和形成盈利。毛 利率是企业销售利润率的基础，没有足够大的毛利便 不能盈利。 • 分析时应注意销售毛利率具有较大的行业特点。
财务报告分析
李桂荣 张志英 张旭蕾 主 编 副主编 副主编
清华大学出版社
北京交通大学出版社
第8章
获利能力分析
获利能力是企业在一定时期内赚取利润的能力， 最大限度地赚取利润是企业持续、稳定发展的 目标。企业的获利能力对企业的所有利益关系 人来说都是非常重要的。不同报表使用者对获 利能力的分析也有着不同的意义。
• 长期资本收益率＝（利润总额÷长期资本额）×100% • 长期资本额＝平均非流动负债＋平均所有者权益 • ＝（期初非流动负债＋期末非流动负债）÷2＋（期初所 有者权益＋期末所有者权益）÷2
• 长期资本收益率是衡量投入的资本获取收益的 比率，该指标可用于评价企业业绩。因为长期 资本收益率是一种资本收益率，所以该比率可 以反映企业向长期资金提供者支付报酬的能力 和企业吸引未来资金提供者的能力。该比率是 在不考虑资金筹集方式的情况下评价企业获利 能力的，它衡量的是投资收益情况并且能够反 映企业如何有效利用其现有资产的情况。该指 标越高，表明企业为取得收益而付出的代价越 小，企业获利能力越强；反之，表明企业获利 能力越差。
• 在计算稀释每股收益时只考虑稀释性潜在普通股的影 响，而不考虑不具有稀释性的潜在普通股；同时，按 照基本每股收益的计算公式对分子和分母进行调整。 具体来讲，分子应当根据下列事项对归属于普通股股 东的当期净利润进行调整：①当期已确认为费用的稀 释性潜在普通股的利息；②稀释性潜在普通股转换时 将产生的收益或费用。上述调整应考虑相关的所得税 影响。对于包含负债和权益成本的金融工具，仅需调 整属于金融负债部分的相关利息、利得或损失。分母 应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假 定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普 通股股数的加权平均数之和。假定稀释性潜在普通股 转换为已发行普通股而增加的普通股股数，应当根据 潜在普通股的条件确定。当存在不止一种转换基础时， 应当假定会采取从潜在普通股持有者角度看最有利的 转换率或执行价格。
8.wk.baidu.com.2 每股收益
• 每股收益是企业净收益扣除优先股股利后与流 通在外普通股加权平均股数的比率。它反映企 业平均每股普通股获得的收益，是衡量上市公 司获利能力最重要的财务指标，该指标具有引 导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体 系的作用。 • 每股收益是评价上市公司获利能力的基本和核 心指标，该指标反映了企业的获利能力，决定 了股东的收益质量。
8.2.2 营业利润率
• 计算公式：
• 营业利润率=营业利润÷销售收入×100%
• 营业利润是最能体现企业经营活动业绩的项目。营业 利润是企业利润总额中最基本、最经常同时也是最稳 定的组成部分，营业利润占利润总额比重的多少，是 说明企业获利能力质量高低的重要依据。另外，营业 利润作为一种净获利额，比销售毛利更好地说明了企 业营业收入的净获利情况，从而能更全面、完整地体 现收入的获利能力。营业利润率越高，表明企业的获 利能力越强；反之，则获利能力越弱。
• 每股收益包括基本每股收益和稀释每股 收益两类。 • 基本每股收益仅考虑当期实际发行在外 的普通股股份。 • 稀释每股收益的计算和列报主要是为了 避免每股收益虚增可能带来的信息误导。
基本每股收益
• 在计算基本每股收益时，分子为归属于普通股股东的当 期净利润，即企业当期实现的可供普通股股东分配的净 利润或由普通股股东承担的净亏损；发生亏损的企业， 每股收益以负数列示。分母为当期发行在外普通股的加 权平均数，即期初发行在外普通股股数根据当期新发行 或回购的普通股股数与相应时间权数的乘积进行调整后 的股数。公司库存股不属于发行在外的普通股，且无权 参与利润分配，应当在计算分母时扣除。 • 基本每股收益的计算公式为： • 基本每股收益=（净利润-优先股股利）÷发行在外普通 股的加权平均数 • 发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+ 当期新发行普通股股数×已发行时间÷报告期时间-当期 回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间 • 其中，已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照 天数计算，在不影响计算结果合理性的前提下，也可以 采用简化的计算方法，如按月数计算。
• 1．由于不同公司每股收益所含的净资产和市 价不同，也就是说每股收益的投入量不相同， 因而限制了公司之间每股收益的比较，但股票 价格与每股收益是具有相关性的。 • 2．企业净利润中可能包含非正常和非经常性 项目，而我们在计算确定每股收益时重点考虑 的是正常和经常性项目，还应将非正常和非经 常性项目剔除，这样计算出的每股收益会更有 利于投资者对公司业绩进行评价。 • 3．对投资者而言，每股收益的高低比公司财 务状况的好坏或其他收益率指标更重要，也更 直观。 • 4．每股收益不反映股票所含有的风险。
• 案例8—3 • 已知A公司2006年的净利润为36 099万元,应 付优先股股利为0。假设该公司2006年初发行 在外的普通股股数为100 000万股，3月31日新 发行普通股5 000万股，11月1日回购普通股2 400万股。2006年度A公司的基本每股收益计 算如下： • 发行在外普通股加权平均数为： • 100 000×12/12+5 000×9/12-2 400×2/12=104 150（万股） • 基本每股收益=36 099/104 150=0.35(元)
8.1 获利能力分析的意义 • 获利能力是指企业在一定时期内获取利 润的能力。获利能力体现了企业运用其 所支配的经济资源开展某种经营活动， 从中赚取利润的能力。企业的经营活动 是否具有较强的获利能力，对企业的生 存、发展至关重要。
• 企业获利能力分析对不同报表使用者来 说，有着不同的意义。
1、有利于投资者进行投资决策 2、有利于债权人衡量投入资金的安全性 3、有利于政府部门行使社会职能 4、有利于企业职工判断职业的稳定性 5、有利于企业经理人员对企业进行经营管理