证券市场运行(ppt 67页)
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《基础》第6章证券市场运行
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《基础》第6章证券市场运行
2.债券发行价格
l 债券的发行价格，指投资者认购新发行的债券 实际支付的价格。
l 债券的发行价格可分为： l ①平价发行，即债券的发行价格与面值相等； l ②折价发行，即债券以低于面值的价格发行； l ③溢价发行，即债券以高于面值的价格发行。
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社会公开发行。 l （2）公司股本总额不少于人民币3 000万元。 l （3）公开发行的股份达公司股份总数的25%以
上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发 行股份的比例为10%以上。 l （4）公司在最近3年无重大违法行为，财务会 计报告无虚假记载。
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《基础》第6章证券市场运行
3.证券上市制度
l 股票发行价格，指投资者认购新发行的股票时 实际支付的价格。
l 根据我国《公司法》和《证券法》规定，股票 发行价格可以等于票面金额（平价发行），也 可以超过票面金额（溢价发行），但不得低于 票面金额（折价发行）。以超过票面金额的价 格发行股票所得的溢价款项列入发行公司的资 本公积金。
l 股票发行的定价方式，可以采取协商定价方式， 也可以采取一般询价方式、累计投标询价方式、 上网竞价方式等。
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《基础》第6章证券市场运行
1.证券发行制度
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l （1）注册制：
l 证券发行注册制实行公开管理原则，实质上是 一种发行公司的财务公布制度。它要求发行人 提供证券发行本身以及与发行相关的一切信息。
l （2）核准制：
l 证券发行核准制实行管理原则，即证券发行人 不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必 须符合证券监管机构制定的若干适合于发行实 质条件。我国的股票发行实行核准制。
证券市场运行
n 该机制可以稳定大盘股上市后的股价走 势，防止股价大起大落。工行2006年IPO 时采用过“绿鞋机制”发行。
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证券市场运行
考考你
n 什么是网上申购和网下申购？
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33 证券市场运行
中小板和创业板 不再累计投标询价
n 证监会2010年10月最新发布《关于修改 ＜证券发行与承销管理办法＞的决定》， 将第十四条修改为：
n 2、登记制：也叫注册制。指股份公司只要 在证券发行之前到主管机关登记注册，公 布有关发行的信息即可发行证券的发行管 理制度。美国等发达国家采用。
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6 证券市场运行
上市保荐制度
n 中国证监会于2003年12月28日发布了 《证券发行上市保荐制度暂行办法》， 正式将保荐制度引入我国资本市场。 《暂行办法》以连带责任机制强化保荐 人的责任，以期着力解决两个问题：上 市公司质量不佳和券商在发行环节上把 关不严。
4．股票的发行数量 发行数量多，定价低。为什么？
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24 证券市场运行
我国的承销定价方式
n 2004年，证监会发布《关于首次公开发 行股票试行询价制度若干问题的通知》， 规定首次公开发行股票应通过初步询价 和累计投标询价方式确定股票发行价格。
n 询价对象指证券投资基金、合格境外投 资者（QFII）、证券公司，以及其他中 国证监会认可的机构投资者。
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证券市场运行
网上、网下发行
n 网上指利用交易所的交易系统公开发行 证券
n 网下通常只针对少数大客户发行
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证券市场运行
证券承销方式
n 代销：承销商没什么风险，收益也不多。 n 包销：先买后卖，卖不出或全部都卖不
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证券市场运行
考考你
n 什么是网上申购和网下申购？
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33 证券市场运行
中小板和创业板 不再累计投标询价
n 证监会2010年10月最新发布《关于修改 ＜证券发行与承销管理办法＞的决定》， 将第十四条修改为：
n 2、登记制：也叫注册制。指股份公司只要 在证券发行之前到主管机关登记注册，公 布有关发行的信息即可发行证券的发行管 理制度。美国等发达国家采用。
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6 证券市场运行
上市保荐制度
n 中国证监会于2003年12月28日发布了 《证券发行上市保荐制度暂行办法》， 正式将保荐制度引入我国资本市场。 《暂行办法》以连带责任机制强化保荐 人的责任，以期着力解决两个问题：上 市公司质量不佳和券商在发行环节上把 关不严。
4．股票的发行数量 发行数量多，定价低。为什么？
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24 证券市场运行
我国的承销定价方式
n 2004年，证监会发布《关于首次公开发 行股票试行询价制度若干问题的通知》， 规定首次公开发行股票应通过初步询价 和累计投标询价方式确定股票发行价格。
n 询价对象指证券投资基金、合格境外投 资者（QFII）、证券公司，以及其他中 国证监会认可的机构投资者。
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证券市场运行
网上、网下发行
n 网上指利用交易所的交易系统公开发行 证券
n 网下通常只针对少数大客户发行
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证券市场运行
证券承销方式
n 代销：承销商没什么风险，收益也不多。 n 包销：先买后卖，卖不出或全部都卖不
第6章证券市场运行
第六章证券市场运行第一节证券发行市场一、证券发行市场的作用：无固定场所，无形市场一、为资金需求者提供筹措资金的渠道；二、为资金供给者提供投资的机缘；3、形成资金流动的收益导向机制。
二、证券发行市场的组成：一、证券发行人：二、证券投资者：3、证券中介机构：三、证券发行分类：（一）按发行对象分类：1、公募发行：最多见最大体的发行方式（1）向不特定的社会公众发售（2）发行条件严格、程序复杂、时间长、发行费用较高。
二、私募发行：（1）发行对象：①公司的老股东、员工；②投资基金、社保基金、商业银行等、与发行人有密切关系的企业和投资者。
（2）手续简单：节省发行时间、发行费用；数量有限，流通性差，无益于提多发行人的社会信用。
（3）我国《证券法》→公开发行：向特定、不特定对象发行证券累计超200人。
（二）按有无发行中介分类：一、直接发行：发行人直接向投资者推销、出售。
二、简介发行：由中介机构代理出售。
（最大体最多见的方式）※①证券法规定，向不特定对象发行的证券面值总额超过5000万人民币的，应由承销团承销。
②承销团：主承销商+承销的证券公司。
四、证券发行制度：（一）注册制：以美国代表（1）发行公司的财务公开制度。
（2）只要充分披露相关信息，注册申请后的规按时间内未被拒绝，即可发行证券。
（二）核准制：欧洲各国代表。
（1）实行实质管理原则：发行人符合若干发行实质条件。
（2）不仅要充分披露信息，还须符合监管机构制定的发型实质条件。
（三）我国证券发行制度：须经中国证监会核准。
一、证券发行核准制发行人提出申请→保荐机构推荐→证监会初审→发审委→证监会核准。
二、证券发行上市保荐制度：（1）第一次申请公开发行股票并上市、发新股、可转换债券及其他证券时，应聘请具有保荐资格的机构。
证监会只接受有保荐资格的机构的申请。
（2）保荐机构应提出保荐意见，对相关文件真实性、准肯定、完整性负连带责任；（3）保荐机构对公司上市后一段时间内有持续督导义务，对督导期内不规范行为承担责任；（4）保荐机构成立完善的内部管理制度；（5）证监会对保荐机构实行持续监管。
第4章 证券市场及其运行-PPT文档资料
在短期内可筹集到大量资金，风险较小
缺点: 发行费用高
3、按发行工具的不同划分
（1）债券发行
（2）股票发行
新股发行通常采取公募方式。采用公募方式发
行新股票，称为首次公开发行（initial public
offer，IPO)。
此外，新股发行还采取股东分摊和第三者分摊
这两种私募方式。
（二）证券发行价格
1、根据发行价格相对于票面金额的差异划分
（1）面额发行
（2）溢价发行
（3）折价发行
2、以市场价格为标准划分
（1）时价发行
以流通市场证券时价为基准来确定发行的
3、二板市场或创业板市场
二板市场或创业板市场是以交易处于成长 阶段的高新科技企业或具有良好成长前景的 其它中小企业的股票为主的市场。
二、证券的发行 （一）证券发行的方式 （二）证券发行价格
（三）证券发行制度
（四）证券发行程序
（一）证券发行的方式
1、按发行范围的不同划分
（1）私募发行
（1）直接发行
直接发行是发行者自己办理有关发行手续，
并直接向投资者出售证券的方式
优点: 没有中介人介入，可以节省委托发行的
手续费
缺点: 事务处理上费时费力，发行证券的规模 较小，发行范围较窄，风险较大
（2）间接发行
发行者把证券发行手续和销售事务委托给
中介人办理的发行方式
优点: 发行证券规模较大，发行范围较宽，
2、场内交易市场与场外交易市场
（1）场内交易市场
场内交易市场是指在一定的场所、一定的时
间，按一定的规则买卖特定种类的上市证券的
证券交易场所。
缺点: 发行费用高
3、按发行工具的不同划分
（1）债券发行
（2）股票发行
新股发行通常采取公募方式。采用公募方式发
行新股票，称为首次公开发行（initial public
offer，IPO)。
此外，新股发行还采取股东分摊和第三者分摊
这两种私募方式。
（二）证券发行价格
1、根据发行价格相对于票面金额的差异划分
（1）面额发行
（2）溢价发行
（3）折价发行
2、以市场价格为标准划分
（1）时价发行
以流通市场证券时价为基准来确定发行的
3、二板市场或创业板市场
二板市场或创业板市场是以交易处于成长 阶段的高新科技企业或具有良好成长前景的 其它中小企业的股票为主的市场。
二、证券的发行 （一）证券发行的方式 （二）证券发行价格
（三）证券发行制度
（四）证券发行程序
（一）证券发行的方式
1、按发行范围的不同划分
（1）私募发行
（1）直接发行
直接发行是发行者自己办理有关发行手续，
并直接向投资者出售证券的方式
优点: 没有中介人介入，可以节省委托发行的
手续费
缺点: 事务处理上费时费力，发行证券的规模 较小，发行范围较窄，风险较大
（2）间接发行
发行者把证券发行手续和销售事务委托给
中介人办理的发行方式
优点: 发行证券规模较大，发行范围较宽，
2、场内交易市场与场外交易市场
（1）场内交易市场
场内交易市场是指在一定的场所、一定的时
间，按一定的规则买卖特定种类的上市证券的
证券交易场所。
第6章证券市场运行
章：证券市场运行6第第一节发行市场和交易市场证券市场：证券买卖交易的场所，也是资金的供求中心。
市场按其功能可划分为发行市场和流通市场：发行市场- 一级市场 - 初级市场，是发行人通过发行证券筹集资金的市场；流通市场- 二级市场- 次级市场，是买卖发行证券的市场两者的关系：两者是证券市场的组成部分，是一个整体；发行市场是基础和前提，前者发行的种类、数量和方式决定了后者的规模和运行；后者是前者扩展的必要条件；流通市场的交易价格制约和影响着发行价格，这是发行时需要考虑的重要因素一、证券发行市场（一）证券发行市场的含义是一个发行人向投资者出售证券的市场，定义：无固定场所的无形市场。
作用：1、为资金需求者提供筹措资金的渠道。
发行者参照各类证券的期限、收益水平、参与权、流通性、风险度、发行成本等，根据需要和可能来选择，确定发行证券的种类，并依据市场的供求关系和价格行情决定发行的数量和价格。
2、为资金供应者提供投资和获利的机会，实现储蓄向投资转化。
社会有闲置资金3、形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。
（二）证券发行市场的构成：1、证券发行人2、证券投资者3、证券中介机构（三）证券发行与承销制度、发行制度：注册制与核准制1．2、证券发行方式：（1）股票发行方式：①上网定价发行②向二级市场投资者配售③一般投资者上网发行和对法人配售结合（2）债券发行方式：①定向、②承购包销、③招标发行（3）证券承销方式：自销和承销（包销和代销）（四）证券发行价格1、股票发行价格。
指投资者认购新股时实际支付的价格股票发行定价方式：协商定价、询价方式、累计投标询价方式、上网定价方式。
我国首次上网发行实行询价制度2、债券的发行价格。
指投资者认购新发行的债券实际支付的价格。
债券的发行价格分为：平价发行、溢价发行、折价发行，还有其他公开招标最为典型，债券的定价方式：类别：（1）按招标标的分类: 价格招标和收益率招标（2）按价格决定方式分类：美式招标、荷兰式招标二、证券交易市场：（一）证券交易所1、证券交易所定义、特征、功能（1）定义：证券买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。
证券市场及市场运行机制培训课件.ppt
专题三 证券市场及市场运行机制 ——市场微观结构
.精品课件.
1
第一节证券市场的功能与结构
一、证券市场的功能——优化资源配置
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2
二、证券市场的结构
1、按功能分
证券市场
一级市场：发行市场
二级市场：交易市场
第一市场 第二市场 第三市场 第四市场
.精品课件.
3
第一市场（场内交易市场）
固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是真正 意义上的场内交易市场。但交易所本身不参与交易。
无形：交易所为证券商提供的与撮合主机联网的用的通讯端 口。
席位是有价值的资产！不能撤销，可以转让和租借，临时会 员向正式会员租用席位
纽交所：1878年：$4,000，1998年：$2,000,000
.精品课件.
13
（2）公司制交易所
公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构 及各类工商企业等共同出资入股建立起来的，是以盈 利为目的的公司法人。西方发达国家和中国香港都是 公司制。
限责任的企业。
未来的改进——交易所公司上市
为增强和抵御风险的能力，扩大经营实力，从市场角 度激活证券交易所的管理职能，如纽约证交所现在正 在积极准备此项工作
.精品课件.
16
第二市场
店头市场又称“证券商柜台买卖市场”，是证券市场的 一个独特形式，其基本含义是证券经纪人或证券自营商不通 过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市证券 直接同顾客进行买卖的市场。店头市场一般具有如下几个特 点：
.精品课件.
19
（三）第四市场
第四市场(fourth market)是指投资者之间直 接交易在交易所上市的证券，无经纪人介入的证券 交易市场，是不用支付佣金的市场。
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1
第一节证券市场的功能与结构
一、证券市场的功能——优化资源配置
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2
二、证券市场的结构
1、按功能分
证券市场
一级市场：发行市场
二级市场：交易市场
第一市场 第二市场 第三市场 第四市场
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3
第一市场（场内交易市场）
固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是真正 意义上的场内交易市场。但交易所本身不参与交易。
无形：交易所为证券商提供的与撮合主机联网的用的通讯端 口。
席位是有价值的资产！不能撤销，可以转让和租借，临时会 员向正式会员租用席位
纽交所：1878年：$4,000，1998年：$2,000,000
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13
（2）公司制交易所
公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构 及各类工商企业等共同出资入股建立起来的，是以盈 利为目的的公司法人。西方发达国家和中国香港都是 公司制。
限责任的企业。
未来的改进——交易所公司上市
为增强和抵御风险的能力，扩大经营实力，从市场角 度激活证券交易所的管理职能，如纽约证交所现在正 在积极准备此项工作
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第二市场
店头市场又称“证券商柜台买卖市场”，是证券市场的 一个独特形式，其基本含义是证券经纪人或证券自营商不通 过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市证券 直接同顾客进行买卖的市场。店头市场一般具有如下几个特 点：
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（三）第四市场
第四市场(fourth market)是指投资者之间直 接交易在交易所上市的证券，无经纪人介入的证券 交易市场，是不用支付佣金的市场。
第6章 证券市场运行PPT
第一节
证券发行市场
• 一、证券发行市场概述 （一）证券发行市场的含义与作用 • 发行人向投资者出售证券的市场，是一个无形市场 • 筹措资金、投资和获利、形成资金流动的收益导向 • （二）证券发行市场的构成： 2.证券投资者
1.证券发行人
3.证券中介机构
（三）证券发行分类 1.按发行对象分类：公募和私募 2.按有无发行中介分类：直接和间接 （四）证券发行制度 1.注册制 2.核准制 3.我国的证券发行制度 发行申请需由保荐人推荐和辅导，由发行审核委员会 审核，中国证监会核准。 (1)证券发行核准制 (2)证券发行上市保荐制度 (3)发行审核委员会制度
（1）基期加权法 - 拉氏指数：采用基期发行量或者成交量 为权数 （2）计算期加权法 - 派氏指数：采用计算期发行量或者成 交量为权数 （3）几何平均法 - 费雪理想式：拉氏指数和派氏指数的几 何平均
二、我国主要的证券价格指数 （一）我国主要的股票价格指数： 1、中证指数公司及其指数 ：2005年8月25日成立由上 交所和深交所共同发起设立 （1）沪深300指数（2）中证规模指数（包括中证 100,200,500,700,800指数和中证流通指数） 2、上海证券交易所股价指数 （1）样本指数。 ①上证成份指数（上证180指数）②上证50指数 （2）综合指数类 ①上证综合指数②新上证综合指数（简称为新综指）
4、香港和台湾的主要股价指数 （1）恒生指数 （2）恒生综合指数系列。 （3）恒生流通综合指数。 （4）恒生流通精选指数系列。 （5）台湾证交所发行量加权股价指数。 5、海外上市公司指数 芝加哥期权交易所全资子公司CBOE期货交易所 （CFE）推出CBOE中国指数
（二）我国主要的债券指数 1.中证全债指数。该指数的样本债券种类是在上海 证券交易所、深圳证券交易所及银行间市场上市的 国债、金融债及企业债。信用级别为投资级以上。 证券币种是人民币。指数的基日为2002年12月31 日，基点是100点。 2.上证国债指数。 3.上证企业债指数 4、中国债券指数
证券投资实务课件-第五章 证券市场运行-PPT精选文档
•
不得发行条件： 公司存在下列情形的不得发行公司债券： 1．前一次公开发行的公司债券尚未募足； 2．对已发行的公司债券或其他债务有违约或者迟 延支付本息的事实，仍处于继续状态； 3．违反规定，改变公开募集公司债券所募资金的 用途； 4．最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载 ，或公司存在其他重大违法行为； 5．本次发行申请文件存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏； 6．严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其 他情形。
• 3．公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章 程的规定，募集的资金投向符合国家产业政策； • 4．最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少 于公司债券1年的利息； • 5．债券的利率不超过国务院规定的利率水平； • 6．公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整 性、合理性、有效性不存在重大缺陷； • 7．经资信评估机构评级，债券信用级别良好。
• （二）股票发行类型 • 1.首次公开发行(简称IPO)。首次公开发行是 拟上市公司首次在证券市场公开发行股票 募集资金并上市的行为。 • 2.上市公司增资发行。股份有限公司增资是 指公司依照法定程序增加公司资本和股份 总数的行为。增资发行是指股份公司上市 后为达到增加资本的目的而发行股票的行 为。 • (1)向原股东配售股份,简称配股
• • • • • • • •
(2)间接发行 二、证券发行与承销制度 （一）证券发行制度 1.注册制 2.核准制 3.我国的证券发行制度 (1)证券发行核准制 (2)证券发行上市保荐制度
• • • • • • • •
（二）证券承销制度 1.包销 (1)全额包销 (2)余额包销 2.代销 三、股票发行市场 （一）股票发行市场的含义 股票发行市场是指发生股票从规划到销售的全过程，是资 金需求者直接获得资金的市场。新公司的成立，老公司的 增资或举债，都要通过发行市场，都要借助于发生、销售 股票来筹集资金，使资金从供给者手中转入需求者手中， 也就是把储蓄转化为投资，从而创造新的实际资产和金融 资产，增加社会总资本和生产能力，以促进社会经济的发 展，这就是初级市场的作用。
不得发行条件： 公司存在下列情形的不得发行公司债券： 1．前一次公开发行的公司债券尚未募足； 2．对已发行的公司债券或其他债务有违约或者迟 延支付本息的事实，仍处于继续状态； 3．违反规定，改变公开募集公司债券所募资金的 用途； 4．最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载 ，或公司存在其他重大违法行为； 5．本次发行申请文件存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏； 6．严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其 他情形。
• 3．公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章 程的规定，募集的资金投向符合国家产业政策； • 4．最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少 于公司债券1年的利息； • 5．债券的利率不超过国务院规定的利率水平； • 6．公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整 性、合理性、有效性不存在重大缺陷； • 7．经资信评估机构评级，债券信用级别良好。
• （二）股票发行类型 • 1.首次公开发行(简称IPO)。首次公开发行是 拟上市公司首次在证券市场公开发行股票 募集资金并上市的行为。 • 2.上市公司增资发行。股份有限公司增资是 指公司依照法定程序增加公司资本和股份 总数的行为。增资发行是指股份公司上市 后为达到增加资本的目的而发行股票的行 为。 • (1)向原股东配售股份,简称配股
• • • • • • • •
(2)间接发行 二、证券发行与承销制度 （一）证券发行制度 1.注册制 2.核准制 3.我国的证券发行制度 (1)证券发行核准制 (2)证券发行上市保荐制度
• • • • • • • •
（二）证券承销制度 1.包销 (1)全额包销 (2)余额包销 2.代销 三、股票发行市场 （一）股票发行市场的含义 股票发行市场是指发生股票从规划到销售的全过程，是资 金需求者直接获得资金的市场。新公司的成立，老公司的 增资或举债，都要通过发行市场，都要借助于发生、销售 股票来筹集资金，使资金从供给者手中转入需求者手中， 也就是把储蓄转化为投资，从而创造新的实际资产和金融 资产，增加社会总资本和生产能力，以促进社会经济的发 展，这就是初级市场的作用。
证券市场的运行和管理PPT课件
26
华电国际案例
发行量：7.65亿股 发行价格区间：2.3——2.52元/股 市盈率区间：13.5——14.8倍 发行价格：2.5ห้องสมุดไป่ตู้元/股 募集资金：19.278亿元
27
我国股票发行的定价方法（曾用）
发行当年预测利润数
发行价格=
市盈率
发行当年加权平均股本数
发行当年预测利润数
发行价格=
市盈率
发行前总股本数+本次公开发 行股本数（12-发行月份）/12
代销 定额包销
助销 余额包销
16
三、股票发行市场
（一）股票发行目的：
１、创建公司 （１）发起设立 （２）募集设立
17
（一）股票发行目的：
２、现有股份公司发行新股 （１）增加投资，扩大经营 （２）调整公司财务结构 （３）满足证券交易所上市标准 （４）巩固公司经营权 （５）维护股东直接利益 （６）其它—证券转换、股票拆细、股 票合并、公司合并、减资
18
（二）股票发行类型
１、初次发行
（1）组建新的股份有限公司 （2）企业改制为股份有限公司 （3）私人持股公司改制为公共持股公
司
19
（二）股票发行类型
２、增资发行
上市公司发行新股的基本条件 （１）前一次发行的股份已募足，并间隔一年以
上； （２）公司在最近三年连续盈利，并可向股东支
付股利； （３）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记
第三章 证券市场的运行与管理
第一节 证券市场概述 第二节 证券发行市场 第三节 证券流通市场 第四节 证券市场监管
1
§3-1 证券市场概述
一、资本市场与证券市场
（一）金融市场和资本市场
金融市场是一种融通货币资金的场 所，是货币借贷和资本交易的场所。包 括货币市场、资本市场、外汇市场和黄 金交易市场。
华电国际案例
发行量：7.65亿股 发行价格区间：2.3——2.52元/股 市盈率区间：13.5——14.8倍 发行价格：2.5ห้องสมุดไป่ตู้元/股 募集资金：19.278亿元
27
我国股票发行的定价方法（曾用）
发行当年预测利润数
发行价格=
市盈率
发行当年加权平均股本数
发行当年预测利润数
发行价格=
市盈率
发行前总股本数+本次公开发 行股本数（12-发行月份）/12
代销 定额包销
助销 余额包销
16
三、股票发行市场
（一）股票发行目的：
１、创建公司 （１）发起设立 （２）募集设立
17
（一）股票发行目的：
２、现有股份公司发行新股 （１）增加投资，扩大经营 （２）调整公司财务结构 （３）满足证券交易所上市标准 （４）巩固公司经营权 （５）维护股东直接利益 （６）其它—证券转换、股票拆细、股 票合并、公司合并、减资
18
（二）股票发行类型
１、初次发行
（1）组建新的股份有限公司 （2）企业改制为股份有限公司 （3）私人持股公司改制为公共持股公
司
19
（二）股票发行类型
２、增资发行
上市公司发行新股的基本条件 （１）前一次发行的股份已募足，并间隔一年以
上； （２）公司在最近三年连续盈利，并可向股东支
付股利； （３）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记
第三章 证券市场的运行与管理
第一节 证券市场概述 第二节 证券发行市场 第三节 证券流通市场 第四节 证券市场监管
1
§3-1 证券市场概述
一、资本市场与证券市场
（一）金融市场和资本市场
金融市场是一种融通货币资金的场 所，是货币借贷和资本交易的场所。包 括货币市场、资本市场、外汇市场和黄 金交易市场。
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20 20
五、股票发行定价
（一）合理定价的重要性 股票发行价格的确定是股票发行计划中
最重要的内容， 既直接关系到发行人和投资者的利益及
股票上市后的表现，也影响到投资银行 承销股票的风险。
21 21
决定发行价格的主要因素
1．公司业绩及预期增长表现 市盈率 每股收益 每股净资产 净资产收益率
23
23
3．股票市场状况 股票发行定价与当前股市环境有关，即股
票发行时二级市场的股票价格水平直接影 响股票的发行定价。 4．股票的发行数量
发行数量多，定价低。为什么？
24 24
我国的承销定价方式
2004年，证监会发布《关于首次公开发 行股票试行询价制度若干问题的通知》， 规定首次公开发行股票应通过初步询价 和累计投标询价方式确定股票发行价格。
66
上市保荐制度
中国证监会于2003年12月28日发布了 《证券发行上市保荐制度暂行办法》， 正式将保荐制度引入我国资本市场。 《暂行办法》以连带责任机制强化保荐 人的责任，以期着力解决两个问题：上 市公司质量不佳和券商在发行环节上把 关不严。
我国2004年2月1日正式实施股票发行上 市保荐制度。
77
发行方式
公开、非公开 直接、间接 网上、网下 首发、增发 平价、溢价、折价
8
公开发行和私募发行
公开发行也称公募发行，是指面向市场 不特定的投资公众发售证券的方式。
私募发行也称私下发行，是指面向少数 特定的投资者发行证券的方式 。
9
直接发行和间接发行
直接发行是指发行人直接向投资者出售 证券，自己承办证券发行的具体事务。
22 22
2．行业特征 • 行业按不同的标准划分可有不同的归类，
不同行业有不同的特征和发展前景。 • 对经济周期的敏感程度不同，使得不同行
业的收益的稳定性存在差异。 • 要着重分析发行公司在本行业的地位和占
有的市场份额，与同行业上市公司比较的 优劣程度，将同行业上市公司的股票价格 的市场表现作为发行定价的重要参照物。
第六章 证券市场运行
1
一、证券发行
企业或政府为筹 集资金，在证券 市场上向投资者 发行证券
2
新中国的股票
1983年7月8日,深圳市宝安县联合投资公司向 社会公开发行新中国的第一张股票。
3
92深圳新股认购中，有来自全国的近一百五十万人参 加了发售前的排队
4
专程从江西赶来的小伙子在发售前半小时被挤 出列，他手攥着身份证和钱绝望地喊道：“我排 了两天两夜的队啊……”
14
首次公开发行IPO
新股发行决议 聘请承销商、会计师事务所等 证监会审核 公开刊登招股说明书 路演和网上路演 确定发行价 发行 上市交易
15
股票发行准备
一、尽职调查： 指承销商在股票承销前，以本行业公认
的业务标准和道德规范，对股票发行人 和市场的有关情况及有关文件的真实性、 准确性、完整性进行核查、验证等专业 调查。 是投资银行在股票发行准备阶段中的一 项最重要工作。
16 16
二、发行与上市前的辅导
一个公司由保密性很强，转变为一个公 开透明、且受证券法等约束的上市公司， 很多东西都不知道
若不进行学习培训，则上市后可能即危 害公众利益，又害了自己。
17 17
பைடு நூலகம்
三、募股文件的准备
招股说明书
招股意向书
核查意见
资产评估报告
审计报告
盈利预测审核报告
法律意见书和律师工作报告
26 26
累计投标询价
指如果投资者的有效申购总量大于本次 股票发行量，但超额认购倍数小于5倍时， 以询价下限为发行价；
如果超额认购倍数大于5倍时，则从申购 价格最高的有效申购开始逐笔向下累计 计算，直至超额认购倍数首次超过5 倍 为止，以此时的价格为发行价。
27 27
举例说明
某公司发行10股股票，发行最低价19元， 最高价21元。申购结果如下：
辅导报告
18 18
四、巡回推介
巡回推介也称路演（road show）,是指 首次公开发行股票前(通常是在向证券管 理部门提交发行股票申请的同时进行)承 销商和发行人安排的营销活动。
19 19
巡回推介案例
巡回推介是一个价格逐步发现过程。
2005年中国建设银行国际配售部分在亚洲 的路演初期，由于市场反映甚佳，建行将 原初定的招股价区间每股1.65—2.1港元上 调为每股1.8—2.25港元。至10月13日，国 际配售部分已超过五倍。在14日公开招股 前日，正在伦敦路演的建行团队再将招股 价格区间上调至1.90—2.40港元。 10月20 日上午，最终确定发行价为2.35港元。
首发IPO又称为筹资发行 增发是上市公司为投资新项目而再次发
行股票筹资
12
网上、网下发行
网上指利用交易所的交易系统公开发行 证券
网下通常只针对少数大客户发行
13
证券承销方式
代销：承销商没什么风险，收益也不多。 包销：先买后卖，卖不出或全部都卖不
出，只有自己吃掉，承销商收益大风险 也大。
5
证券发行的管理制度
1、核准制：指发行人在发行新证券前，不 仅要公开有关真实情况（真实披露），而 且要合乎公司法或证券法中规定的若干实 质条件的发行管理制度。
2、登记制：也叫注册制。指股份公司只要 在证券发行之前到主管机关登记注册，公 布有关发行的信息即可发行证券的发行管 理制度。美国等发达国家采用。
询价对象指证券投资基金、合格境外投 资者（QFII）、证券公司，以及其他中 国证监会认可的机构投资者。
25 25
初步询价
企业和主承销商向询价对象推介和发出 询价函，以反馈回来的有效报价上下限 确定的区间为初步询价区间。
这一步做完后，就应该在证监会指定的 网站上披露初步询价结果（即初步询价 公告）。
间接发行是指发行人委托证券发行中介 机构即承销商向投资者发售证券，由承 销商承办证券发行的具体事务。
10
溢价、平价和折价发行
溢价发行是指按高于票面金额的价格发 行证券。
平价发行也称为面额发行，即以票面金 额作为发行价格发行证券。
折价发行是指按票面金额打一定折扣后 的价格发行证券。
11
首发、增发
一、19元申购10股；20元申购10股；21 元申购10股。则发行价应为多少？
二、19元申购100股；20元申购40股； 21元申购30股。则发行价应为多少？
五、股票发行定价
（一）合理定价的重要性 股票发行价格的确定是股票发行计划中
最重要的内容， 既直接关系到发行人和投资者的利益及
股票上市后的表现，也影响到投资银行 承销股票的风险。
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决定发行价格的主要因素
1．公司业绩及预期增长表现 市盈率 每股收益 每股净资产 净资产收益率
23
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3．股票市场状况 股票发行定价与当前股市环境有关，即股
票发行时二级市场的股票价格水平直接影 响股票的发行定价。 4．股票的发行数量
发行数量多，定价低。为什么？
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我国的承销定价方式
2004年，证监会发布《关于首次公开发 行股票试行询价制度若干问题的通知》， 规定首次公开发行股票应通过初步询价 和累计投标询价方式确定股票发行价格。
66
上市保荐制度
中国证监会于2003年12月28日发布了 《证券发行上市保荐制度暂行办法》， 正式将保荐制度引入我国资本市场。 《暂行办法》以连带责任机制强化保荐 人的责任，以期着力解决两个问题：上 市公司质量不佳和券商在发行环节上把 关不严。
我国2004年2月1日正式实施股票发行上 市保荐制度。
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发行方式
公开、非公开 直接、间接 网上、网下 首发、增发 平价、溢价、折价
8
公开发行和私募发行
公开发行也称公募发行，是指面向市场 不特定的投资公众发售证券的方式。
私募发行也称私下发行，是指面向少数 特定的投资者发行证券的方式 。
9
直接发行和间接发行
直接发行是指发行人直接向投资者出售 证券，自己承办证券发行的具体事务。
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2．行业特征 • 行业按不同的标准划分可有不同的归类，
不同行业有不同的特征和发展前景。 • 对经济周期的敏感程度不同，使得不同行
业的收益的稳定性存在差异。 • 要着重分析发行公司在本行业的地位和占
有的市场份额，与同行业上市公司比较的 优劣程度，将同行业上市公司的股票价格 的市场表现作为发行定价的重要参照物。
第六章 证券市场运行
1
一、证券发行
企业或政府为筹 集资金，在证券 市场上向投资者 发行证券
2
新中国的股票
1983年7月8日,深圳市宝安县联合投资公司向 社会公开发行新中国的第一张股票。
3
92深圳新股认购中，有来自全国的近一百五十万人参 加了发售前的排队
4
专程从江西赶来的小伙子在发售前半小时被挤 出列，他手攥着身份证和钱绝望地喊道：“我排 了两天两夜的队啊……”
14
首次公开发行IPO
新股发行决议 聘请承销商、会计师事务所等 证监会审核 公开刊登招股说明书 路演和网上路演 确定发行价 发行 上市交易
15
股票发行准备
一、尽职调查： 指承销商在股票承销前，以本行业公认
的业务标准和道德规范，对股票发行人 和市场的有关情况及有关文件的真实性、 准确性、完整性进行核查、验证等专业 调查。 是投资银行在股票发行准备阶段中的一 项最重要工作。
16 16
二、发行与上市前的辅导
一个公司由保密性很强，转变为一个公 开透明、且受证券法等约束的上市公司， 很多东西都不知道
若不进行学习培训，则上市后可能即危 害公众利益，又害了自己。
17 17
பைடு நூலகம்
三、募股文件的准备
招股说明书
招股意向书
核查意见
资产评估报告
审计报告
盈利预测审核报告
法律意见书和律师工作报告
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累计投标询价
指如果投资者的有效申购总量大于本次 股票发行量，但超额认购倍数小于5倍时， 以询价下限为发行价；
如果超额认购倍数大于5倍时，则从申购 价格最高的有效申购开始逐笔向下累计 计算，直至超额认购倍数首次超过5 倍 为止，以此时的价格为发行价。
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举例说明
某公司发行10股股票，发行最低价19元， 最高价21元。申购结果如下：
辅导报告
18 18
四、巡回推介
巡回推介也称路演（road show）,是指 首次公开发行股票前(通常是在向证券管 理部门提交发行股票申请的同时进行)承 销商和发行人安排的营销活动。
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巡回推介案例
巡回推介是一个价格逐步发现过程。
2005年中国建设银行国际配售部分在亚洲 的路演初期，由于市场反映甚佳，建行将 原初定的招股价区间每股1.65—2.1港元上 调为每股1.8—2.25港元。至10月13日，国 际配售部分已超过五倍。在14日公开招股 前日，正在伦敦路演的建行团队再将招股 价格区间上调至1.90—2.40港元。 10月20 日上午，最终确定发行价为2.35港元。
首发IPO又称为筹资发行 增发是上市公司为投资新项目而再次发
行股票筹资
12
网上、网下发行
网上指利用交易所的交易系统公开发行 证券
网下通常只针对少数大客户发行
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证券承销方式
代销：承销商没什么风险，收益也不多。 包销：先买后卖，卖不出或全部都卖不
出，只有自己吃掉，承销商收益大风险 也大。
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证券发行的管理制度
1、核准制：指发行人在发行新证券前，不 仅要公开有关真实情况（真实披露），而 且要合乎公司法或证券法中规定的若干实 质条件的发行管理制度。
2、登记制：也叫注册制。指股份公司只要 在证券发行之前到主管机关登记注册，公 布有关发行的信息即可发行证券的发行管 理制度。美国等发达国家采用。
询价对象指证券投资基金、合格境外投 资者（QFII）、证券公司，以及其他中 国证监会认可的机构投资者。
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初步询价
企业和主承销商向询价对象推介和发出 询价函，以反馈回来的有效报价上下限 确定的区间为初步询价区间。
这一步做完后，就应该在证监会指定的 网站上披露初步询价结果（即初步询价 公告）。
间接发行是指发行人委托证券发行中介 机构即承销商向投资者发售证券，由承 销商承办证券发行的具体事务。
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溢价、平价和折价发行
溢价发行是指按高于票面金额的价格发 行证券。
平价发行也称为面额发行，即以票面金 额作为发行价格发行证券。
折价发行是指按票面金额打一定折扣后 的价格发行证券。
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首发、增发
一、19元申购10股；20元申购10股；21 元申购10股。则发行价应为多少？
二、19元申购100股；20元申购40股； 21元申购30股。则发行价应为多少？