第三章、远期与期货金融工程选编
(金融工程)第三章远期与期货定价
当无风险利率恒定且所有到期日都相同时，交割日相同 的远期价格和期货价格应相等。
当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期 价格。
－ 这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随
之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于 平均利率的利率将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时， 期货合约的多头将因每日结算制而立即亏损，但是可按低于平均利 率的利率从市场上融资以补充保证金。相比之下，远期合约的多头 将不会因利率的变动而受到上述影响。在此情况下，期货多头比远 期多头更具吸引力，期货价格自然就大于远期价格。
标的资产现货价格与交割价格现值的差额。或者说,一
单位无收益资产远期合约多头等价于一单位标的资产多
头和Ke-r（T－t）单位无风险负债的资产组合。 17
由于远期价格就是使远期合约价值为零的交割价格K，
即当 f =0时，K = F。据此可令式（3.1）中的 f =0，则
F Ser(T t)
(3.2)
在这种情况下，套利者可以按无风险利率r 借入S现金，
期限为T－t。然后用S购买一单位标的资产，同时卖出
一份该资产的远期合约，交割价格为K。在T时刻，该
套利者就可将一单位标的资产用于交割换来K现金，并
归还借款本息Se r（T－t），这就实现了
K－Ser
（T－t） 的无风险利润。
22
若K<Se r（T－t），即交割价格小于现货价格的终值。 套利者就可进行反向操作，即卖空标的资产，将所得收 入以无风险利率进行投资，期限为T-t，同时买进一份该 标的资产的远期合约，交割价格为K。在T时刻，套利 者收到投资本息Ser（T－t），并以K现金购买一单位标的 资产，用于归还卖空时借入的标的资产，从而实现Ser （T－t）-K的利润。
金融工程financialengineering之远期
目录
• 远期合约概述 • 远期合约的种类与用途 • 远期合约的交易策略 • 远期合约的风险与控制 • 远期合约的定价与估值 • 远期合约的实际应用案例
01
远期合约概述
定义与特点
定义
远期合约是一种金融衍生品，交 易双方约定在未来某一时间按照 约定的价格买卖特定数量的某种 资产。
远期合约的交易策略
对冲策略
对冲策略是指通过远期合约来 对冲未来价格波动的风险。
投资者或企业利用远期合约， 以固定价格购买或出售某项资 产，以对冲未来市场价格波动 带来的风险。
对冲策略的目的是将风险降至 最低，通常用于套期保值或风 险管理。
套利策略
套利策略是指利用不同市场或不同资产之间的价 格差异，通过买卖远期合约获取无风险利润。
蒙特卡洛模拟
基于概率统计方法，模拟标的资产价格的随机变动，计算远期合约 的价值。
06
远期合约的实际应用案例
企业利用远期合约规避风险
生产型企业
农业企业
通过购买远期合约，锁定原材料或产 品价格，避免价格波动带来的风险价格波动对收益的影响。
贸易型企业
通过远期合约，确保未来现金流的稳 定性，避免汇率波动带来的风险。
推导出远期合约的理论价格。
持有成本定价模型
02
基于持有成本概念，考虑资金的时间价值和存储成本，计算远
期合约的理论价格。
风险中性定价模型
03
假设所有投资者都处于风险中性世界，利用无风险利率和标的
资产的预期收益率来计算远期合约的理论价格。
远期合约的定价方法
解析法
通过建立数学模型，推导出远期合约价格的解析 表达式。
金融工程3-远期与期货定价
随着市场的复杂性和风险的增加，风险管理成为研究的重点，如何有效地管理和控制风 险是当前研究的热点问题。
交易策略的研究
在交易过程中，如何制定有效的交易策略以提高投资回报是交易者关注的问题，学者们 正在研究更加科学和实用的交易策略。
感谢您的观看
THANKS
03
远期与期货的比较与联系
远期与期货的相似之处
基础资产
远期和期货合约都涉及某种基 础资产，如股票、外汇或商品
。
交割方式
两者通常都涉及在未来某一特 定日期交割基础资产。
价格变动
远期和期货价格都受到基础资 产价格变动的影响。
保证金制度
为了降低违约风险，两者都实 行保证金制度。
远期与期货的不同之处
标准化程度
期货合约的标的物可以是商品、金融 工具等，也可以是其他金融衍生品。
期货合约通常在交易所进行交易，具 有高流动性和低交易成本的特点。
期货合约的定价原理
无套利定价原则
期货合约的价格应与其标的物的价格变动趋势一 致，否则存在套利机会。
持有成本模型
期货合约的价格等于标的物的现货价格加上持有 成本（存储费用、资金成本等）。
动态调整
根据市场走势和投资目标，可以 灵活地买入或卖出远期或期货合 约，动态调整投资组合的风险和 收益。
远期与期货的实际交易案例
大豆远期合约交易
大豆种植者和加工商通过购买大豆远期合约，锁定未来大豆的采购和销售价格，规避价格 波动风险。
黄金期货交易
黄金期货合约在市场上交易活跃，投资者可以通过购买黄金期货合约，获得赚取收益的机 会，同时也可以对冲通货膨胀和货币贬值的风险。
远期合约的交易对手是确定的， 因为买卖双方在合约签订时已 经确定了对方的身份。
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
《金融工程学》课程考核大纲
《金融工程学》课程考核大纲【考核目的】考核学生了解衍生金融工具与金融工程的基本知识，掌握衍生金融市场的运行规则，初步具备运用金融工具进行合成、复制、保值、避险等金融管理的基本能力的目标实现情况。
也为教学状况做出检查，为教学提供反馈信息。
【考核范围】金融工程导论、金融工程基本分析方法、远期、期货、期权、互换、期权定价、资产证券化等。
【考核方法】课程考核包括过程考核和期末考核两部分。
过程性考核成绩占总成绩的40%，包括学生出勤情况（10%）、课堂学习态度及回答问题情况（15%）、课后作业完成情况（15%）。
期末考核成绩占总成绩的60%，包括理论知识与应用能力两大部分。
其中，理论知识考核采用笔试形式，考查学生基本理论和基本知识的掌握情况，占总成绩的30%。
【期末考试形式】采用笔试、闭卷。
【期末考试对试题的要求】题型比例：单选题10%-20%、多选题10%-20%、简答题10%-20%、论述题10%-20%、计算题20%-30%。
（当学生平时基础知识掌握情况较好时，建议采用全计算题的形式进行考核。
）难度等级：分为较易、中等、较难三个等级，大致比例是40:40:20【期末考试的具体内容】第一章金融工程导论知识点：1.金融工程的概念2.金融工程的产生与发展3.现代金融学的基本框架4.金融工程的基本框架5.套期保值6.投机7.套利8.构造考核目标：1. 了解：（1）金融工程的概念（2）金融工程的产生与发展2. 理解：（1）现代金融学的基本框架（2）金融工程的基本框架3. 掌握：（1）套期保值（2）投机（3）套利4. 运用：（1）构造第二章金融工程的基本分析方法知识点：1.传统资本结构理论2.MM理论3.金融工程与无套利分析4.无套利均衡分析的基本思想 5.无套利均衡分析的应用 6.状态价格定价技术7.金融工程与积木分析法8.几种基本的金融积木9.金融积木的综合分析考核目标：1. 了解：（1）传统资本结构理论（2）MM理论（3）几种基本的金融积木2. 理解：（1）金融工程与无套利分析（2）无套利均衡分析的基本思想3. 掌握：（1）状态价格定价技术（2）金融工程与积木分析法3. 运用：（1）无套利均衡分析的应用（2）金融积木的综合分析第三章远期知识点：1.远期合约的含义2.远期合约的要素3.远期合约的种类4.远期利率的确定5.远期利率协议的含义6.远期利率协议的术语7.远期利率协议的交割8.远期汇率的确定9.直接远期外汇合约10.远期外汇综合协议*11.远期合约的定价基本假设与符号12.无收益资产远期合约的定价13.支付已知现金收益资产远期合约的定价14.支付已知收益率资产远期合约的定价考核目标：1．了解：（1）远期合约的含义（2）远期合约的要素（3）远期合约的种类（4）远期利率协议的含义（5）远期利率协议的术语（6）远期利率协议的交割（7）直接远期外汇合约（8）远期合约的定价基本假设与符号2．理解：（1）远期利率的确定（2）远期汇率的确定（3）远期外汇综合协议3．掌握：（1）远期合约定价原理4．运用：（1）无收益资产远期合约的定价（2）支付已知现金收益资产远期合约的定价（3）支付已知收益率资产远期合约的定价第四章期货知识点：1.期货合约的含义2.期货合约的要素3.期货合约的种类4.期货套期保值5.期货投机6.期货价格与现货价格关系7.期货价格与远期价格关系8.外汇期货的定价9.股票指数期货的定价10.短期利率期货的定价11.长期利率期货的定价*考核目标：1. 了解：（1）期货合约的含义（2）期货合约的要素（3）期货合约的种类2. 理解：（1）期货价格与现货价格关系（2）期货价格与远期价格关系（3）基金资金清算与会计复核（4）基金投资运作监督3．掌握：（1）期货套期保值（2）期货投机4. 运用：（1）外汇期货的定价（2）股票指数期货的定价（3）短期利率期货的定价（4）长期利率期货的定价*第五章互换知识点：1.互换的含义2.互换合约要素3.互换的种类4.互换确认书5.利率互换原理6.货币互换原理7.利率互换在期初的定价8.利率互换在期初之后的价值9.货币互换在期初的定价10.货币互换在期初之后的价值考核目标：1. 了解：（1）互换的含义（2）互换合约要素（3）互换的种类（4）互换确认书2. 理解：（1）利率互换原理（2）货币互换原理（3）利率互换在期初之后的价值3．掌握：（1）互换定价原理4. 应用：（1）利率互换在期初的定价（2）货币互换在期初的定价第六章期权知识点：1.期权合约的含义2.期权合约的要素3.期权合约的分类4.期权与期货的区别5.期权价格的构成6.影响期权价格的因素7.期权价格的上下限*8.看涨期权与看跌期权的评价关系*9.提前执行美式期权的合理性*10.基本交易策略11.合成期权12.价差交易13.期权组合考核目标：1. 了解：（1）期权合约的含义（2）期权合约的要素（3）期权合约的分类（4）机构与个人投资者的税收2. 理解：（1）期权与期货的区别（2）影响期权价格的因素（3）期权价格的上下限（4）看涨期权与看跌期权的评价关系3．掌握：（1）期权价格的构成（2）提前执行美式期权的合理性4. 运用：（1）基本交易策略（2）合成期权（3）价差交易（4）期权组合第七章期权定价理论知识点：1.风险中性假设2.风险中性定价原理3.无套利均衡分析与风险中性定价比4.布莱克-斯科尔斯期权定价基本假设5.布莱克-斯科尔斯微分方程的推导与求解6.布莱克-斯科尔斯期权定价模型的推广7.波动率的估计8.二叉树定价模型基本思想9.一阶段的二叉树定价模型10.多阶段的二叉树定价模型11.蒙特卡洛模拟定价基本思想*12.蒙特卡洛模拟定价模拟实例*13.蒙特卡洛模拟定价应用特点*考核目标：1. 了解：（1）风险中性假设（2）布莱克-斯科尔斯期权定价基本假设（3）我国基金信息披露制度体系（4）基金管理人的信息披露义务（5）基金托管人的信息披露义务（6）基金份额持有人的信息披露义务2. 理解：（1）风险中性定价原理（2）无套利均衡分析与风险中性定价比较3．掌握：（1）布莱克-斯科尔斯微分方程的推导与求解（2）布莱克-斯科尔斯期权定价模型的推广（3）波动率的估计（4）二叉树定价模型基本思想4. 运用：（1）一阶段的二叉树定价模型（2）多阶段的二叉树定价模型10.某股票的市价是70元，年波动率为32%，该股票预期3个月和6个月将分别支付1元股息，市场无风险利率为10%。
[金融工程][第03章][远期与期货的作用]
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第三章 远期与期货的运用
第一节运用远期和期货进行套期保值
运用远期(期货)进行套期保值
运用远期（期货）进行套期保值就是指投资者由于在现货市场 已有一定头寸和风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸 对冲已有风险的风险管理行为。
运用远期(期货)进行套期保值的类型
多头套期保值(Long Hedge) 买入套期保值，通过进入远期或期货市场的多头对现货
度变化的标准差为 0.65 元，该期货价格季度变化的标准差为 0.81 元，两个价格
变化的相关系数为 0.8，每份期货合约价值 100 000 元。请问三个月期货合约的
最优套期保值比率是多少？应如何进行套期保值操作？
最小方差套期保值比率为
n
HG
H G
0.8 0.65 0.64 0.81
因此，投资者 A 应持有的期货合约份数为
n 1000000 6.4 100000
投资者应持有 6 份或 7 份期货空头，以实现套期保值。
16
运用远期（期货）进行其他类型的套期 保值
只要是基于同一或是类似标的资产的现货与衍生产品 之间，都可以相互进行套期保值。例如期货可以用来 为相同或类似标的资产的期权空头进行套期保值。
9
远期（期货）套期保值策略
合约的选择
合约到期日的选择
合约头寸方向的选择 多头 空头
合约数量的选择
合约的选择
足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合约品 种
远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形
期货合约在大多数情况下流动性较好，且可以采取提前平 仓的方式结束头寸，但往往可得的品种较少。另外，期货 有特殊的每日盯市结算与保证金要求
金融工程学之远期和期货的定价和估值
期限为3个月的股票远期合约的远期价格为39元，3个月期无风险 利率为年利率5%，当前股价为40元，不付红利。
套利机会
远期价格相对于当前股价偏低，套利者可以 1、即期卖空股票，将收益作3个月期的无风险投资 2、持有3个月期远期合约的多头
收益
3个月后，卖空股票所得的收益增加到元。套利者根据远期合约 条款以39元买入股票，用来在股票市场上平仓。所以，3个月后 套利者的净盈利为
极端情况下的套利策略
假定远期价格偏低为39元。 套利者可以卖空股票，将所得收入购买3个月期的远期合
约 卖空股票3个月后所得收益为： 3个月末，套利者支付39元（远期价格），交割远期合约
规定的股票，再将其送到股票市场平仓 净收益为：
40.5元－39.00元=1.50元
表3-2 不付红利股票的远期价格太低时的套利机会
收益。 只有当远期价格等于912.39元时，才不存在套利机会
一般结论
考虑一个投资资产的远期合约，该投资资产给出的收入
现值为 I（收益）。投资者可采取如下策略：
1、即期买入该项资产 2、持有远期合约空头
现金流分析
开仓时，远期合约价值为 0，所以该策略的即期成本是
资产的即期价格 S。 投资者在即期得到现值为I 的资产，T 时期得到等于远期
假设条件
无交易费用； 所有的交易净利润使用同一税率； 市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金；
当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动。
再回购利率
期货和远期市场中所使用的无风险利率
再回购利率（repo rate）
再回购协议（repo or repurchase agreement）
第三章 远期外汇合约和SAFE交易 《金融工程学》PPT课件
的理论价是多少？
1 T i
用利率平价定理计算：F=S×
360 1 T i*
360
=1.2207
即欧元对美元半年期远期汇率的理论价是1.2207
3.1 远期外汇合约
➢ 2）远期汇率套利交易
➢ 【例3—2】假设一年期美元利率为5.8％，一年期瑞郎利率为2.6 ％，美元对瑞郎即期汇价为USD/CHF1.3100，一年期美元对瑞郎远 期汇率市场价为USD/CHF1.3200，那么投资者应该如何套利？
3.1 远期外汇合约
➢ （1）假定0时刻在本国借款，在外国投资
①0时刻借入1单位本币；
②在即期市场兑换成外币为1/S；
③买入外国证券投资，期限为T天，到期收益为
1 T i * 1 360 S
④将上述外币价值在T时刻兑换回本币为：1 T i * F
360 S
⑤在T时刻归还本币借款本息和：
1
3.2 掉期交易
➢ 即期对远期掉期是指买卖即期外汇的同时卖买同一笔远期 外汇。在这种掉期中。在这种掉期中，较常见的期汇交割 期限安排为1周、l个月、2个月、3个月和6个月。它主要 用于避免外汇资产到期日外币即期汇率有所下降或外币负 债到期时外汇即期汇率有所上升可能给人们带来的损失。
➢ 远期对远期掉期是指买进或卖出交割期限较短的远期外汇 的同时卖出或买进同等数量的交割期限较长的同种远期外 汇。它既可以用于避免汇率波动的风险，又可用于某一段 时间的投机。
即F=S×
S
1 T i*
360
T i S =
360 F
1 T i 360
1 T i* 360
1
T i * 360
(3—3)
进一步有远期汇率的近似公式： F S S (i i*) T 360
【金融工程】3.4.1远期期货价格与标的资产现货价格的关系 - 远期期货价格与标的资产现货价格的关系
第三章 远期与期货定价第四节 支付已知收益率资产远期合约的定价（习题解答）1.股价指数期货价格应大于还是小于未来预期的指数水平？请解释原因。
解：股票指数的未来预期水平为：()()y T t T E S Se -=，股价指数期货价格公式为：()r T t F Se -=，其中，y 为预期收益率，r 为无风险利率。
由于股价指数组合充分化，近似为市场组合，其系统性风险通常为正，其预期收益率y 大于无风险利率r ：()()()r T t y T t T F Se E S Se --=<=故股价指数期货价格应小于未来预期的指数水平。
但在到期日T 时，股票指数期货价格会等于未来预期的指数水平。
2.某公司于1个月前与银行签订一份远期合约，约定在未来的T 1时刻以价格K 出售标的资产给银行。
当前为t 时刻，标的价格为S t ，该公司咨询银行，可否将合约交割时刻从T 1延长到T 2(>T 1)。
如果你是银行，你觉得可以对其进行延期吗？如果可以，应如何操作？解：银行可以满足客户的延期要求。
银行会设置新的执行价格*K 使新合约价值与原合约价值相等。
t 时刻原合约的价值为：1()1r T t t f S Ke --=-t 时刻新合约的价值为：*2()*2rT t t f S K e --=-两合约价值相等，有： *21()()*r T t r T t K Ke ---= 。
3.远期或期货合约的标的物可以是不可交易资产吗？如果可以，请举例并简述与可交易标的资产的远期或期货合约定价的差异答：可以。
（提示：此题考察的重点是要区别标的资产可否交易的定价方式不同。
）本题中不可交易的标的主要指气候、能源等产品。
此类标的的衍生品定价方式与传统可交易衍生品有很大不同。
标的资产可交易时，其衍生品的定价可利用复制技术来理解。
标的可交易，远期和期货可看成冗余资产——即可通过现有产品构造。
如远期（期货），可通过股票及负债构造：()r T t f S Ke --=-。
金融工程学之远期和期货的定价和估值
金融工程学之远期和期货的定价和估值远期合约和期货合约是金融工程学中重要的工具，用于定价和估值不同的金融资产。
它们在金融市场中被广泛使用，有助于提供价格发现和风险管理。
远期合约是一种承诺在未来某个特定日期以特定价格购买或销售某种资产的合约。
远期合约的定价取决于许多因素，包括资产的现价、利率、资产的可交易性以及市场上其他相关合约的定价情况。
远期合约的估值可以通过计算资产现在的市场价值和承诺的交付价格之间的差异来确定。
期货合约是标准化的远期合约，它们在交易所上交易，并且具有明确的规则和合约条件。
期货合约的定价同样受到资产的现价、利率和市场需求等因素的影响。
期货合约的估值可以通过比较合约的交易价格和市场上同一期限的现货价格来确定。
为了定价和估值远期和期货合约，金融工程师通常使用一些数学模型和技术。
最常用的方法是基于期货和现货价格之间的套利机会来确定合理的定价。
如果合约价格低于现货价格，投资者可以购买合约并立即卖出现货，从中获利。
另一方面，如果合约价格高于现货价格，投资者可以卖出合约并立即购买现货，同样可以获利。
这种套利机会将推动合约价格逐渐接近现货价格。
此外，金融工程师还使用一些模型来估计远期和期货合约的风险价值，包括价值-at-Risk (VaR) 和 Conditional Value-at-Risk (CVaR) 等。
这些模型考虑了市场波动性、资产的回报分布以及投资者的风险偏好，帮助投资者了解可能的损失范围。
总的来说，远期和期货合约的定价和估值是金融工程学中重要的研究领域。
金融工程师使用数学模型和技术来确定合理的合约价格，并评估合约的风险价值。
这些工具有助于投资者制定决策和进行风险管理，同时也为金融市场的价格形成和流动性提供了支持。
远期合约和期货合约在金融市场中扮演着重要的角色。
它们不仅帮助投资者进行定价和估值，还促进了市场的流动性和效率。
在金融工程学中，有多种方法和模型可以用来定价和估值远期和期货合约。
金融工程远期与期货概述PPT课件
107.6 161.4 153.9 201.9 11,125.8
784.0 1,045.3 1,188.5 1,315.3 53,662.8
12,326.8 13,741.9 16,370.9 15,944.0 564,237.1
11,855.2 13,077.0 15,677.9 15,158.6 529,120.9
• 上海期货交易所一张铜期货合约的每日价格波动幅度限制为：±3%
第17页/共48页
• 熔断机制是指预先设定一个熔断价格，当价格波动过于剧烈达到熔断价格 时，市场便必须在预定的一段时间内停止交易或只能在某一价格范围内进 行交易，预定时间段过后市场才恢复正常交易。设置熔断机制的目的是让 投资者在价格发生剧烈变化的时候有一个冷静期，防止过度反应。例如 CME就规定，当S&P500股指期货价格超过前一个交易日结算价的2.5％、5 ％、10％、15％或20％时，该期货交易就暂停几分钟。
第8页/共48页
400000 300000 200000 100000
0
交易额 （十亿美元）
时间
（a）1993年12月至2007年6月全球金融期货总交易额变化
35000 30000
未平仓合约 名义本金总额 （十亿美元）
25000 20000 15000 10000
5000 0
1993年121月995年169月96年121月998年169月99年122月001年260月02年122月004年260月05年122月007年6月
表2-4 截至2007年6月份的部分金融期货交易数据
未平仓合约名义本金总额
2005年12月
2006年 2007年 2007年
12月 3月
6月
第三章、远期与期货金融工程
〔一〕远期合约的定义
远期合约〔Forward Contract〕是指双方 商定在未来的某一确定时间，按确定的价 钱买卖一定数量的某种金融资产的合约。
合约中，未来买入标的物的一方称为多方， 卖出标的物的一方称为空方
未来买卖标的物的价钱称为交割价钱〔K〕
2021/7/24
Copyright©Pei Zhang ,2021
2021/7/24
Copyright©Pei Zhang ,2021
13
4、远期市场的买卖机制
现货买卖的缺陷：无法规避价钱风险
远期市场买卖机制的两大特征
分散的场外买卖
非规范化合约
远期合约的缺陷
市场效率低
活动性差
违约风险高
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二、期货的概念
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2、交割月、交割日与现金结算日 期货合约交割的两种方式： ——实物交割与现金交割 实物交割会规则详细的交割月与交割日 现金交割规则现金结算日 交割月〔结算月〕与到期月
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3、最后买卖日
〔2〕芝加哥商品买卖所对木材的规则
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2、金融资产〔如日元、国债、股票指 数〕
特例：中、临时国债期货
CBOT规则，临时国债期货合约的标的 资产是任何到期期限超越15年并且在 15年内不可赎回的美国临时国债。中 期国债期货合约的标的资产是在交割 日任何到期期限不低于6.5年且不超越 10年的国债。
金融工程郑振龙第4版配套练习题库
金融工程郑振龙第4版配套练习题库郑振龙《金融工程》（第4版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】目录第一部分考研真题精选一、概念题二、判断题三、选择题四、简答题五、计算题六、论述题第二部分章节题库第一章金融工程概述第二章远期与期货概述第三章远期与期货定价第四章远期与期货的运用第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货第六章互换概述第七章互换的定价与风险分析第八章互换的运用第九章期权与期权市场第十章期权的回报与价格分析第十一章布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型第十二章期权定价的数值方法第十三章期权的交易策略及其运用第十四章期权价格的敏感性和期权的套期保值第十五章股票指数期权、外汇期权、期货期权与利率期权第十六章奇异期权第十七章风险管理•试看部分内容第一部分考研真题精选一、概念题1风险溢价[中南财经政法大学2020研]答：风险溢价是指在到期期限相同的情况下，有违约风险的企业债券与无风险的国债之间的利差。
违约因素直接影响债券的利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。
违约风险又称信用风险，是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承诺（或约定）的利息支付或面值偿付义务的可能性，这种可能性将对债券利率产生重要影响。
在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。
由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。
无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。
通常说来，有违约风险的债券总会存在正的风险溢价，而且风险溢价会随着违约风险的上升而增加。
2表外业务[天津大学2019研；中央财经大学2017研；厦门大学2017研；西南科技大学2016研；南开大学2012研]答：表外业务是指未列入银行资产负债表且不影响资产负债总额的业务。
广义的表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险的业务，如互换、期权、期货、远期利率协议、票据发行便利、贷款承诺、备用信用证等业务。
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2、远期外汇合约
• 远期外汇合约（forward exchange contract）是指双方约定在将来某一时 间按约定的汇率买卖一定金额的某种外 汇的合约。
• 名义本金通常不交割，只交割远期汇率 与当时即期汇率的差额
• 按照远期开始的时间划分，可以分为直 接远期外汇合约和远期外汇综合协议。
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（四）远期合约的种类
1、远期利率协议
• 远期利率协议（Forward Rate Agreement, FRA）是买卖双方同意从 未来某一商定的时刻开始，在某一特定 时期内按协议利率借贷一笔数额确定、 以特定货币表示的名义本金的协议。
• 例如：1×4远期利率，表示1个月开始 的期限3个月的远期利率。
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（二）清算机构 • 职能：对交易所内交易的期货合约进行交
割、对冲和结算操作 • 期货交易的媒介（不必通知交易对手） • 清算机构极大地降低了违约风险
–保证金制度和每日盯市结算制度 –所有会员对其他会员的清算负连带清偿责任 –清算机构自身资本雄厚
定在未来的某一确定时间，按确定的价格买 卖一定数量的某种金融资产的合约。 • 合约中，未来买入标的物的一方称为多方， 卖出标的物的一方称为空方 • 未来买卖标的物的价格称为交割价格（K）
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表3.1 中国工商银行的人民币远期外汇协议
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2、交割月、交割日与现金结算日 • 期货合约交割的两种方式： ——实物交割与现金交割 • 实物交割会规定具体的交割月与交割日 • 现金交割规定现金结算日 • 交割月（结算月）与到期月
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芝加哥商品交易所的S&P500指 数期货
表3.2 CME S&P500指数期货合约主要规定
CME S&P 500 Futures
交易单位
250美元×标准普尔500股价指数水平
到期月份 3月季度循环（3、6、9和12月）中的8个月
最后结算日（最后结算价格确定的日期，一 最后交易日 般是合约到期月份的第三个星期五）的前一
个工作日
结算方式
现金结算
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表3.3 2007年9月20日的S&P500 指数期货价格
种 类
合约到期月 份
产品代 码
交易首日
最后交易 日
现金结算 日
删除日 期
收盘价
1 2007年9月 SPU7 09/16/05 09/20/07 09/21/07 09/27/0 1519.70
7
2 2007年12月 SPZ7
1531.80
3 2008年3月 SPH8
1542.40
4 2008年6月 SPM8
1552.90
5 2008年9月 SPU8
1562.60
6 2008年12月 SPZ8
1571.60
7 2009年3月 SPH9
1580.60
8 2009年6月 SPM9
1589.60
将新上市的CME S&P500指数合约
数据20来09源年：9h月ttp:/S/wPwUw9
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（二）期货合约的规模
每一份合约中交割标的资产的数量，如：
国债期货：标的面值100,000美元 股指期货：250倍S&P500指数； 铜期货：5吨/份 例如：2007年9月21日，S&P指数期货最
后结算价格为1533.38，那么合约价值 为1533.38×250美元=383 345美元
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3、远期股票合约
• 远期股票合约（equity forward）是 指在将来某一特定日期按特定价格交 付一定数量单个股票或一揽子股票的 协议。
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例3.2 远期股票合约
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一、期货交易所与清算机构 （一）交易所 • 期货交易集中在交易所内进行 （优点：信息集中、违约风险小、市场流
动性高） • 会员制或公司制 • 只接受具有会员资格的机构或个人 • 提供交易场所，制定、执行规则并监督
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（单位：人民币/100外币，2007年4月16日）
期限
7天 (7D) 20天 (20D)
1个月 () 2个月 () 3个月 () 4个月 () 5个月 () 6个月 () 7个月 () 8个月 () 9个月 () 10个月 () 11个月 () 12个月 (1Y)
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美元兑人民币
中间价
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（二）远期合约的特点
• 远期合约并不能保证投资者未来一定盈 利，但投资者可以通过远期合约锁定未 来买卖价格（多头锁定买入价格，空头 锁定卖出价格），从而消除价格风险。
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例3.1：
• 根据表中的报价，假设有投资者A于2007年4月 16日按772.66的价格与中国工商银行约定买入1 个月期100万美元远期，投资者B则按照768.81 的价格与中国工商银行约定卖出1个月期100万美 元远期。2007年5月18日，中国工商银行报出的 实际美元现汇卖出价为769.58，实际美元现汇买 入价为766.5。显然，投资者A在远期多头上遭受 损失，而投资者B则在远期空头上盈利 。虽然投 资者A与B的盈亏状况不同，但无论如何，他们 都通过远期外汇合约锁定了2007年5月18日买入 和卖出美元的汇率，从而规避了汇率波动的风险。
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4、远期市场的交易机制 • 现货交易的缺陷：无法规避价格风险 • 远期市场交易机制的两大特征
–分散的场外交易 –非标准化合约
• 远期合约的缺陷
–市场效率低 –流动性差 –违约风险高
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• 在签订的回购协议中，约定的远期价格 通常高于签订时的股票市价，例如， 2000年3月Lilly公司约定将在2003年底 以前买回本公司450万股股票，该公司 股票市价为70美元左右，协议价格定 在86美元-100美元。然而，在了2002 年9月，该公司股票却下跌至55美元以 下，致使该公司面临1.5亿美元的潜在 亏损。
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二、标准化的期货合约条款
（一）标的资产
1、商品（在品质上存在很大差别） （1）纽约棉花交易所对其橙汁期货合约的商品
等级的规定：
• 美国A级，白利糖度至少57度；白利糖度与酸 性的比率不得低于13:1，不得高于19:1；颜 色和气味的得分为37分或高于37分
第三章 远期与期货金融工程
本章内容纲要
• 远期、期货工具的基本概念 • 期货市场的运作机制 • 远期、期货金融工具的复制合成
技术 • 远期与期货的套期保值 • 远期与期货的定价
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第一节 远期、期货工具的基本概念
一、远期的概念 （一）远期合约的定义 • 远期合约（Forward Contract）是指双方约
760.73
758.67
762.78
759.41
757.12
761.68
758.03
755.52
760.53
756.65
754
759.3
755.56
752.69
758.43
754.4
751.38
757.42
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交割日 2007-4-25 2007-5-8 2007-5-18 2007-6-18 2007-7-18 2007-8-20 2007-9-18 2007-10-18 2007-11-19 2007-12-18 2008-1-18 2008-2-19 2008-3-18 2008-4-18
• 1975年10月，芝加哥期货交易所推出第一张 利率期货合约
• 1982年2月，堪萨斯期货交易所推出第一份综 合指数期货合约
• 2007年7月，CME与CBOT合并形成CME GROUP
2019/5/24
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第二节 期货市场的机制
例3.3 CBOT交易玉米期货合约
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二、期货的概念
（一）期货合约的定义
• 期货合约（Future Contracts）是指在 交易所交易的、协议双方约定在将来某 个日期按事先确定的条件（包括交割价 格、交割地点、交割方式）买入或卖出 一定标准数量的特定资产的标准化协议。
• 与远期的差异在于交易机制：