《财务管理》第4章资本成本与资本结构(2)课件

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《财务管理》4资本成本与资本结构

《财务管理》4资本成本与资本结构

基期边际贡献
= 基期息税前利润

●●


●●



二、财务杠杆
(一)财务杠杆效应
财务杠杆效应
在资本总额及其结构既定的情况下,息税前利润 的变动会引起普通股每股利润以更大幅度的变动,这 就是财务杠ห้องสมุดไป่ตู้效应。

●●


●●



二、财务杠杆
(一)财务杠杆效应
财务杠杆效应产生的原因 当息税前利润增长时,债务利息不变,优先 股股利不变,这就导致普通股每股利润比息税前 利润增加得更快;反之,当息税前利润减少时, 债务利息不变,优先股股利不变,这就导致普通 股每股利润比息税前利润减少得更快。

●●


●●



P1
(四)普通股资本成本
K
4

P4
D1 (1
f4
)

G
式中:
K4——普通股资本成本; D1——预期第1年普通股股利; P4——普通股筹资总额; f4——普通股筹资费率; G——普通股年股利增长率。

●●


●●



P1
(四)普通股资本成本
留存收益是由公司税后利润形成的,属于权益资本。一 般企业都不会把全部盈利以股利形式分给股东,留存收益是 企业资金的一种重要来源,它属于普通股股东所有,其实质 是普通股股东对企业的追加投资。留存收益资本成本可以参 照市场利率,也可以参照机会成本,更多的是参照普通股股 东的期望收益,即普通股资本成本,因此,留存收益资本成 本的计算与普通股基本相同,但它不会发生筹资费用。

第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt

第四章  资本成本及其结构  《财务管理》ppt

4.2.3 总杠杆
1)总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应, 也可称为复合杠杆。
2)总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数,是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2)总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1)经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2)经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1)财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2)财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2)资金成本的作用
• (1)资金成本是确定筹资方案,进行资 本结构决策的依据。
• (2)资金成本是评价投资方案,进行投 资决策的重要依据。
• (3)资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本,主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。

财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)课件

财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)课件
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)
2.优先股: 类似于固定股利的普通股
Kp
Pp
D (1
f
p
)
3.留用利润资本成本率: 类似普通股,不考虑筹资费用
Kr
D1 Pr
G
P62例[4-4]~[4-9] (四)个别资本成本比较
权益资本成本>债务资本成本 普通股>留存收益>优先股>债券>长期借款
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)
•资本成本一般以相对数表示,即资本成本率。 用公式表示:
资本成本年 率度 =用资= 费年 用度用资费用 有效筹资筹 额资额-筹资费用
K=P- DFP(1D -f)
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)
(二)资本成本的种类 1.个别资本成本率:各种长期资本的成本率 2.综合资本成本率:全部长期资本的成本率 3.边际资本成本率:追加长期资本的成本率
例:某公司拟筹资5000万元,其中按面值发行债券 2000万元,票面利率为10%,筹资费率为2%;发 行优先股800万元,股息率为12%,筹资费率为3%; 发行普通股2200万元,筹资费率为5%,预计股利 率为12%,以后每年按4%递增,所得税税率为 25%。
[要求]计算债券、优先股、普通股资本成本。 计算综合资本成本。
第四章 资本成本和资本结构
本章主要内容:资本成本 杠杆利益与风险 资本结构
财务管理-第4章-资本成本和资本结构(1-2节)
第一节 资本成本
一、资本成本概述 (一)概念、内容和属性 • 本节的资本指企业筹集的长期资本,包括股权和长
期债权资本。 资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。

高等教育出版社《财务管理》第四版备课课件_2.5_1 财务杠杆和资本结构_资金成本

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财务杠杆和资 本结构
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财务杠杆和资本结构
财务杠杆的含义
财务杠杆是指 企业通过借债 来提高资本收 益率的一种方

财务杠杆可以 放大企业的盈 利能力,但同 时也会增加企
业的风险
财务杠杆的运 用需要权衡收 益和风险,选 择合适的资本
东权益等
资金成本是衡 量企业资金使 用效率的重要
指标
资金成本在企业决策中的作用
影响投资决策:资金 成本是投资决策的重 要依据,决定了投资 项目的可行性和盈利 能力。
影响融资决策:资金 成本是企业融资决策 的重要考虑因素,决 定了融资方式和融资 规模。
影响资本结构决策: 资金成本是企业资本 结构决策的重要依据 ,决定了企业的负债 率和股权结构。
结构
财务杠杆的运 用需要考虑企 业的偿债能力, 避免过度负债 导致破产风险
资本结构的定义
资本结构是指 企业各种长期 资金来源的构 成和比例关系
包括股权资本 和债务资本
股权资本包括 普通股和优先

债务资本包括 长期借款、债
券等
资本结构反映 了企业的财务 风险和收益水

财务杠杆与资本结构的关系
财务杠杆:通过借债来提高公司的资本回报率 资本结构:公司负债和权益的比例 关系:财务杠杆可以影响公司的资本结构,从而影响公司的资本成本 资本成本:公司为筹集资金所支付的成本,包括债务成本和权益成本
影响经营决策:资金 成本是企业经营决策 的重要考虑因素,决 定了企业的经营策略 和经营风险。
如何降低资金成本

财务管理学第4章:长期筹资--资本结构决策

财务管理学第4章:长期筹资--资本结构决策

从上述公式可知,在单价p和单位变动成本v不变的情况下, 由于存在固定成本F,随着销量Q的增长,会使息税前利润 更快速地增长;反之,亦然。由此,形成了营业杠杆。


பைடு நூலகம்
营业杠杆利益分析 营业风险分析
例5-18:XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万元 以内,固定成本总额为800万元,变动成本率为60%。 公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、 2600万元和3000万元。 现测算其营业杠杆利益,如表5-9所示。
第二步,测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0. 30+13%×0.05=8.75% 上述计算过程亦可列表进行:
例5-13:ABC公司若按账面价值确定资本比例, 测算综合资本成本率,如表6-2所示。
例5-14:ABC公司若按市场价值确定资本比例,测算 综合资本成本率,如表5-3所示。
•例6-16:XYZ公司现有长期资本总额1000万元,其 目标资本结构(比例)为:长期债务0.20,优先股 0.05,普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现 拟追加资本300万元,仍按此资本结构筹资。经测算, 个别资本成本率分别为:长期债务7.50%,优先股 11.80%, 普通股权益 14.80%。 •该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。
例5-7:ABC公司拟发行一批普通股,发行价格12 元/股,每股发行费用1元,预定每年分派现金股利 每股1.2元。其资本成本率测算为:
例5-8:XYZ公司准备增发普通股,每股的发行价格 15元,发行费用1.5元,预定第一年分派现金股利每 股1.5元,以后每年股利增长4%。其资本成本率测 算为:

人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第4章

人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第4章

4.1.4财务战略的选择
2.财务战略选择的方式
初创期
财务战略的关键是吸纳股权资本 筹资战略是筹集股权资本 股利战略是不分红 投资战略是不断增加对产品开发推广的投资
4.1.4财务战略的选择
扩张期 财务战略关键是实现企业的高增长 与资本的匹配,保持企业可持续发展 筹资战略是大量增加股权资本 股利战略仍旧是不分红或少量分红 投资战略是对核心业务大力追加投资
产业政策 财税政策
内部影响因素包括: 1)企业生命周期和产品寿命周期所处的阶段; 2)企业的盈利水平; 3)企业的投资项目及其收益状况; 4)企业的资产负债规模; 5)企业的资本结构及财务杠杆利用条件; 6)企业的流动性状况; 7)企业的现金流量状况; 8)企业的筹资能力和潜力等。
4.1.3财务战略分析的方 法
稳定期
财务战略关键是处理好增加的现金流量 筹资战略调整为债务资本替代股权资本 股利战略调整为实施较高的股利分配 投资战略上拓展新的产品或市场
衰退期
关键是收回现有投资并返还给投资者 不再进行筹资和投资 全额甚至超额发放股利
财务预测
财务预测(financial forecast)是根据财务活动的历史资料,考虑现实的要求 和条件,对企业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。 财务预测有广义和狭义之分。广义的财务预测包括筹资预测、投资预测、 利润预测和现金流量预测等;狭义的财务预测仅指筹资预测。
全局性
长期性
导向性
财务战略的分类
1.财务战略的职能类型
投资战略
股利战略
4.1.2财务战略的分类
筹资战略 营运战略
2.财务战略的综合类型
4.1.2财务战略的分类
扩张型财务战略 收缩型财务战略

财务管理第四章BY RAINY

财务管理第四章BY RAINY

4.3.2 最佳资金结构
2.最佳资金结构的定量分析 在考虑风险因素的情况下,企业的市场总 价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的 价值B,即:
V=S+B 为简化起见,设债券的市场价值等于它的 面值。股票的市场价值可通过下式计算:
S (EBIT I)(1 T) KS
4.3.2 最佳资金结构
上式中:K S —权益资金成本。 KS 采用资本资产定价模型计算:
(1)产品需求 (2)产品售价 (3)产品成本 (4)调整价格的能力 (5)生产经营性固定成本的比重。
4.2.2 经营风险与经营杠杆
2.经营杠杆系数
EBIT
DOL
EBIT Q
Q
式中:DOL—经营杠杆系数; EBIT—息税前利润变动额; EBIT—变动前息税前利润; Q—销售变动量; Q—变动前销售量。
S—销售额; VC—变动成本总额。
4.2.2 经营风险与经营杠杆
3.经营杠杆系数与盈亏平衡分析 【例4—1】
4.2.3 财务风险与财务杠杆
1.财务风险和财务杠杆的概念 一般来说,企业在经营中总会发生借入资 金。企业负债经营,不论利润多少,债务利 息是不变的。于是,当息税前利润(EBIT) 增大时,每一元息税前利润所负担的利息就 会相应地减少,从而给投资者收益带来更大 幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响 称作财务杠杆。
其他产销水平下的息税前利润和经营杠杆系数的计算结 果见表4—1。
下页
表4-1 不同产销水平的息税前利润和经营杠杆系数
产销量(Q)息税前利 经营杠杆 润(EBIT) 系数 (DOL)
0
-100000 0.00
1000
-75000 -0.33
2000
-50000 -1.00

财务管理课程-资金成本及资本结构PPT课件

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在固定成本不变的情况下,销售额越大, 经营杆杆系数越小,经47 营风险也越小。 .
三、经营风险与经营杠杆
5.降低经营风险的途径
增加销售额
降低单位产品变动成本
降低固定成本
48
.
四、财务风险与财务杠杆
1.财务风险 概念:财务风险是指全部资本中债务资本比率
的变化带来的风险。
现金性财务风险
收支性财务风险
强调一定时期和一定 分成本。(单业位务固量定范成围本。随业务量递减)
36
.
一、成本习性
变动成本(VX)
变动成本是指在一定时期和一定业务量
范围内虽业务量变动而成正比例变动的那部
分成本。
强调一定时期和一定业务 量范围。
37
.
一、成本习性
混合成本
固定电话费
1.半变动成本:通常有一个初始量,类似于固 定成本,在这个初始量的基础上成本随业务量的 变动而变动。
留存收益的资本成本是一种机会成本,是股东 因放弃了投资机会而失去的投资收益。
留存收益的成本与普通股的成本的确定方法类 似,但不用考虑筹资费用。
K = K普(1-f)
23
.
六、 综合资本成本
综合资本成本又叫加权平均资本成本,通 常以各种长期资本占全部资本的比重为权数, 对个别资本成本进行加权平均计算而得。
n
Kw Wj K j j 1
24
.
六、 综合资本成本
权数 的 计算
账面价值法 市场价值法 目标价值法
25
.
六、 综合资本成本
例:某公司共有长期资本(账面价值)1000 万元,其中:长期借款150万元,债券200万元, 优先股100万元,普通股300万元,留存收益250 万元,其个别资本成本分别为5.64% 、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。求:该公司的综合资 本成本。

财务管理第四章

财务管理第四章
14
第二节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献和息税前利润
(一)成本习性及分类 1.成本习性 成本习性是指成本总额与业务量之间在数 量上的依存关系。 2.成本按习性分类 成本按习性可划分为固定成本、变动成本 和混合成本三类。
15
第二节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献和息税前利润
(二)边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差 额。其计算公式为: 边际贡献= 销售收入 - 变动成本
要依据。 1、资金成本是企业筹资决策的主要依据。 2、资金成本是项目投资取舍的重要标准。 3、资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度。
第一节:资本成本
二、资金成本的计算
(一)个别资本成本的计算
用资费用
用资费用
资金成本 =
=
筹资额-筹资费用 筹资额(1-筹资费率)
第一节:资本成本
二、资金成本的计算
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期 资金(包括自有资本和借入长期资金) 的成本。由于长期资金也被称为资本, 所以长期资金的成本也称为资本成本。 本节主要讨论狭义的资本成本。
第一节 资本成本
资金成本包括两部分:

资金使用费



资金筹集费用
第一节:资本成本
(二)资金成本种类


















第一节:资本成本
(三)资金成本的性质和作用
(1)从资本成本的属性看,它属于投资收益的 再分配,属于利润范畴。
(2)从资本成本的计算与应用价值看,它属于 预测成本。

财务管理之筹资管理概述.pptx

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2
(二)筹资的动机
1、创建的需要 2、发展的需要 3、偿还债务的需要 4、调整资金结构的需要 5、适应外部环境变化的需要
3
(三)筹资的要求
1、 规模适当 2、筹措及时 3、结构合理 4、成本节约 5、依法筹资
4
二、筹资分类
(一)股权资本与负债资本
1、定义:
股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自 主支配的资本。
第四章 筹资管理
一、筹资管理概述 二、权益资本的筹集 三、债务资本的筹集 四、资金成本的计算 五、杠杆利益与风险 六、资本结构决策
1
第一节 筹资管理概述
一、筹资的动机与要求
(一)筹资的概念 是指企业根据生产经营、对外投资
及调整资金结构等活动对资金的需要, 通过一定的渠道,采取适当的方式,获 取所需资金的一种行为。
8
第二节 权益资本的筹集
一、吸收直接投资
1、优点 • 有利于增强企业信誉 • 有利于尽快形成生产能力 • 有利于降低财务风险 2、缺点 • 资金成本较高 • 企业控制权容易分散 • 进入容易退出难
9
二、发行普通股
优点:
• 没有固定的股利负担 • 没有固定的到期日 • 筹资风险小 • 能增强公司的信誉
1、财务目标的影响 2、经营者行为的影响 3、企业财务状况和发展能力的影响 4、投资者动机的影响 5、债权人态度的影响 6、税收政策的影响 7、行业差别分析
45
二、资本结构决策的方法
(一)资本成本比较法
1、含义——是指在适度财务风险的条件下,通 过比较各筹资方案的资本成本的高 低选择最佳筹资方案的一种方法。
最佳是指在适度财务风险的条件下,使其 预期的综合资本成本最低,同时企业价值最大 的资本结构。

【财务管理课件】第四章-资本成本与资本结构

【财务管理课件】第四章-资本成本与资本结构
个别资本成本从低到高排序: 长期借款<债券<优先股<留存收益<普通股
权益类资本成本的测算
(一)优先股资本成本

优先股资
本 成 本
年股利额
发行总额 1 筹资费率
例:某股份公司拟发行优先股,其面值总额100 万元。确定优先股股利为15%,筹资费率预计 为5%。设股票筹资总额为120万元,则优先股 的资本成本为:
2.资本资产定价模型
必要报酬率
无风险收益率 市场平均收益率 无风险收益率
例:目前国债利息率3%,整个股票市场平均收 益率8%,A公司股票β=2,使用资本资产定价 模型估计A股票的资本成本。
A股票的风险收益率=2×(8%-3%), 所以A股票的资本成本=3%+2×(8%-3%)=13%。
某种筹资方式的成本分界点与目标资本结构中该种筹资方式 所占比重的比值,反映了在保持某资本结构的条件下,可以 筹集到的资本总限度。一旦筹资额超过筹资分界点,即使维 持现有的资本结构,其资本成本也会增加。
间断点=某一特定资本成本筹集到的某种资本额 / 该种资本在结构中所占的比重
(4)确定新的筹资总额范围(从小到大)。 (5)计算每个新范围内综合资本成本。对各筹资范围分别
(P/A,15%,10)=5.0188,(P/F,15%,10)=0.2472
发行价格=1000×10%×(P/A,15%,10)+1000× (P/F,15%,10)=749.08(元)
(二)银行借款资本成本










1
1 所 得 税 税
筹资费率

当筹资费率较小时可以忽略不计。

财务管理4资本成本和资本结构

财务管理4资本成本和资本结构

第四章资本成本和资本结构学习目标:通过本章学习,要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算;理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念;了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。

第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金,在市场经济条件下又不可能无偿使用资金,因此,企业除了必须节约使用资金外,还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。

资本成本,又称资金成本,它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。

资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。

(一)资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。

如向银行支付的借款手续费,向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。

筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的,在用资过程中不再发生,可视为筹资总额的一项扣除。

(二)资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分,如向银行借款所支付的利息,发放股票的股利等。

资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。

资本成本是在商品经济条件下,资金所有权与资金使用权分离的产物。

资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿,我们有时也以如下思维方式考虑问题:投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。

资本成本与资金时间价值既有联系,又有区别。

联系在于两者考察的对象都是资金。

区别在于资本成本既包括资金时间价值,又包括投资风险价值。

资本成本是企业选择筹资来源和方式,拟定筹资方案的依据,也是评价投资项目可行性的衡量标准。

二、个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。

主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。

【例5-1】某企业发行债券1 000万元,筹资费率2%,债券利息率10%,所得税率30%。

【例 5-2】某企业发行债券 1 000万元,面额1 000元,按溢价1 050元发行,票面利率 10%,所得税率 30%,发行筹资费率1%。

财务管理课件:资本成本和资本结构

财务管理课件:资本成本和资本结构

第一节 资本成本
【例9】飞龙公司共有资本1000万元,其中债券200 万元,融资租赁100万元,普通股400万元,留存收益 300万元,各种资本的成本分别为:债券资本成本为6 %,融资租赁资本成本为12%,普通股资本成本为 15.5%,留存收益资本成本为15%。要求根据以上资 料,计算该企业加权平均的) 100% 8.02% 1 0.2%
第一节 资本成本
【例1】某公司向银行借款200万元,年利率10%,5 年到期,每年末支付利息一次,到期一次还本,筹资 费用率为0.2%,企业所得税税率为20%。要求根据以 上资料计算企业借款的资本成本。
– 解:(2) 按折现模式计算资本成本 :
– 2.银行借款资本成本的计算
在不考虑货币时间价值的情况下,到期一次还本,每年 分次付息偿还方式的长期借款的成本可按下式计算:
K I (1 T ) 100 % L(1 F )
式中: K为长期借款资本成本;
I为长期借款年利息;
T为所得税税率; L为长期借款筹资额; F为长期借款筹资费用率。
第一节 资本成本
第二节 杠杆原理
一、杠杆原理概述
– 了解财务管理中的杠杆原理,需要了解成本按习性 分类和杠杆原理涉及的概念。
– 1.成本按习性分类
成本习性,又称为成本性态,是指成本的变动与业务量 之间的存在依存关系。成本按习性可划分为固定成本、 变动成本和混合成本三类。
– 2.总成本习性模型
总成本习性模型可以表示为: y=a+bx
100 %
年资金占用费 筹资总额 (1 筹资费用率)100 %
第一节 资本成本
二、个别资本成本的计算
– 1.个别资本成本计算的基本模式
(2)折现模式 对于金额大、时间超过一年的长期资本,更为准确一些的资本
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《财务管理》第4章资本成本与资本结构(2)
10
3.留存收益资本成本 ➢ 普通股和留存收益都是企业的所有者权益,只是 前者为外部权益资本,后者为内部权益资本 ➢ 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同,所 不同的是留存收益无筹资费用
资 本 成 股 本 第票 一发 年行 股 股 价 利利 格固 定 增 长 率
➢资本成本是一种机会成本,是指公司可以从现有资产获得 的,符合投资人期望的最小收益率。
2020/11/25
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(2)
2
资本成本并不是筹资决策中 (二)资本成本的作用 所要考虑的唯一因素,但是需要 ➢资本成本是企业选择资金来源、考拟虑定的筹首资要方因案素的依据 ➢ 资本成本是企业评价投资项目的主要经济标准 ➢ 资本成本是考核企业经营业绩的依据之一
2020/11/25
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(2)
11
例:某公司有留存收益3000万元,该公司普通 股目前市价为22元,估计年增长率为5%,本年 (基年)发放股利为2.2元,则留存收益成本为:
2.2×(1+5%)/22+5%=15.5%
2020/11/25
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(2)
例题:某股份公司拟发行100万股优先股,面值为 1元,发行价格为1.2元,筹资费率为5%,优先股股 利率为15%。要求:计算该优先股的资本成本。
优先股资本成 1本 120001155%% 1.21115%5% 13.16%
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(2)
2.普通股资本成本
普通股投资的必要收益率 就是现在的现金流出等于未
(2)资本资产定价模型
必 要 报 酬 率 无 风 险 收 益 率 β ( 市 场 平 均 收 益 率 无 风 险 收 益 率 )
例题:某公司股票的β系数为1.1,当前国债的收益 率为5.5%,整个股票市场平均收益率为13.5%,使 用资本资产定价模型估计内部股权资本成本。 解答:资本成本=5.5%+1.1×(13.5%5.5%)=14.3%
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(3)风险溢价法
普通股资本成本=税后债务成本+风险溢价
例题:XYZ公司已发行债券的投资报酬率为8%。 现准备发行一批股票,经分析,该股票高于债 券的投资风险报酬率为4%。则该股票的必要报 酬率即资本成本率为: 8%+4%=12%
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•相对数表示——


成 筹 本资 年
用资费用 总 筹 额资 费 用
年用资费用
筹 资总额 1筹 资费 率
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(二)权益资本成本的计算 1. 优先股资本成本
优先股资 发 本行 年 成 总 1 股 本 筹 额 利 资额 费率
12
(三)债务资本成本 1.债券资本成本
债券 资 债 债 本 券 票 券 成 面 面 发 本 1 值 1 筹 所 利 行 资 得 率 价 费 税 格 率 税 率
例题:某公影司响发债行券一资笔本期成限本为因10素年有债哪券些,?面值为 100元,发行价格为110元,发行费率为3%,票面 利率为8%,每年付息一次,到期还本,所得税率 为25%,该债券的资本成本为多少?
③股利固定成长模型——股利以固定的增长率增长
资 本 成 本
股 票 发 第 行 一 总 年 额 预 期 1 股 筹 利 资 费 率 股 利 固 定 增 长 率
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例题:某公司准备增发普通股,发行价格为12元/股, 每股发行费用0.8元,预计第1年分派现金股利1.2元, 以后股利每年增长5%,普通股资本成本为多少?
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
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第一节 资本成本
一、资本成本概念
(一)资本成本的含义
➢资本成本是企业取得和使用资本所支付的代价 ——筹资费用和用资费用
资金筹集费包括:证券印刷费、发行手续费、律师费、资 信评估费、公证费、担保费、广告费等——固定费用 资金占用费包括:股利、利息等——变动费用(与使用时 间有关)
普通股的资本成本就是来普现通金股流入股现东值投时资的的折必现要率收
益率。
(1)股利折现模型
①股利折现模型的基本形式
股票发行总额1筹资费率
t
第t年股利
11普通股必要收益率t
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②固定股利模型——股利固定
资 本 成 本 股 票 发 行 总 年 额 股 利 1 额 筹 资 费 率
普 通 股 资1本 .25% 成 1本 .5 7% 1
1-20.8
例题:某上市公司普通股市价为56元,估计股利 年增长率为12%,本年发放股利2元,资本成本为 多少?
普 通 股 2 资 1 1% 2 本 1%务管理》第4章资本成本与资本结构(2)
资本 8 % 1 成 2 % 5 本 6 %
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三、资本成本-加权平均资本成本(综合资本成本) 加权平均资本成本一般以各种资本占全部资本的比重 为权数,对个别资本成本进行加权平均确定。
(三)资本成本的计量形式 ➢ 个别(单项)资本成本-在比较各种筹资方式时使用 ➢ 加权平均(综合)资本成本-在进行资本结构决策时使用 ➢ 边际资本成本-在追加筹资决策时使用
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二、资本成本—个别资本成本
(一)个别资本成本表达方式
•绝对数表示——筹资费用、用资费用
债券 1 资 1 0 8 % 1 0 本 1 1 0 3 % 2 % 成 5 5 .6% 本 2
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2.银行借款资本成本
银行借款 利 资 1 率 1筹 本 所资 成 得费 本 税率 税率
例题:某公司向银行借入一笔长期资金,计1000万 元,银行借款的年利率为8%,每年付息一次,到 期一次还本,公司所得税率为25%。该公司这笔银 行借款的成本为多少?
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