EVA经济增加值知识交流

营业外收支
主营业务以外收支不影响 公司长期价值变化
证券交易收益、 损失
¶将会计结 果转化成 经济结果, 降低会计 扭曲,反映 经济现实
¶鼓励正确 的经营决 策
会计调整公式
1. 税后净营业利润(NOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐 准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年 提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-EVA税收调整 1. EVA税收调整=利润表上的所得税+税率×(财务费用+营业外支出
举例: Ke = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% )
Beta 回归计算: 粤美雅A
粤美雅A
-20%
-15%
-10%
25% 20% 15% 10%
5% 0% -5% -5% 0% -10% -15% -20% -25%
5%
10%
15%
RSQ=0.69
深圳A股股指
举例：不同行业的A股上市公司 之权益资本成本计算 (FY2000)
因此公司的税后债务成本，低于利息率
如
一企业举债利息为6%，其所得税率为33%
则实际债务成本为：
税前债Biblioteka Baidu成本
6%
（1-税率33%）
67%
税后（实际）债务成本
4%
股权成本计算
• 股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其 他类似风险投资中取得的回报率
• 股权成本计算基于“资本资产定价模型”（ CAPM）
一固定资产/无形资产/在建工程准备-营业外收入-补贴收入)
1. 债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券
1. 股本资本=股东权益合计+少数股东权益 1. 约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长短期投资|/委托贷款
减值准备+固定资产/无形资产减值准备 1. 计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净
EVA 体系
会计调整主要内容 会计调整
现金科目到 经济概念
说明
会计制度下一些现金成本被 视为期间费用，EVA则视其 为投资，需若干年摊销
举例
研发费用、培训费用、 营销费用和咨询费用
冲销计提到 现金标准
强调实际现金资本变动情 况，淡化单纯会计冲销计 提事件
坏帐准备、商誉摊 销
非经常项目
非经常项目通常扭曲公司业 资产出售 绩，EVA将其资本化处理
EVA经济增加值知识交流
EVA计算简化示意图
销售收入
– 生产成本
损
– 销售/管理费用＊
益 表
ＥＶＡ调整
+/–
科
营运所得税
目
– ①NOPAT（税后净营业利润）
= 调整后资本
资本成本率
资
产
x ②资本费用
负 债
①–②＝ＥＶＡ
=
表
科
目
1，000 500 200
+100 100 300 1500 15% 225
6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0%
目录
1. EVA是什么 2. 资本成本计算 3. 会计调整 4. EVA实践
会计调整的目的及原则
会计体系
目的 将会计结果转化成经济结果 ，降低会计扭曲，反映经济 现实；鼓励正确的经营决策
原则 80/20原则；是否影响经理 人和员工的行为
• “回报率”的定义是股息分红加股价变化值 • “风险”指的是回报率的变化情况
CAPM 模型
Ke = Rf + Beta ( Rm – RB ) Ke = 权益资本成本 Rf = 无风险报酬率（长期国债的利率） Rm = 市场投资组合的长期平均年收益率 RB = 长期的平均无风险报酬率
= 单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值
KE = Rf + b x MRP
鞍钢新轧 深发展 深康佳 合肥百货 青岛啤酒 东风药业 方正科技 二纺机
8.72% 9.29% 10.14% 9.47% 8.39% 8.71% 9.73% 9.00%
3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4%
0.8862 0.9813 1.1233 1.0117 0.8313 0.8845 1.0542 0.9326
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目录
1. EVA是什么 2. 资本成本计算 3. 会计调整 4. EVA实践
资本成本的概念 资本成本计算
资本
债务
股权
税后债务成本 股权成本
加权平均资本成 本
（WACC）
股权成本
股权成本 = 无风险利率 + 杠杆Beta 市场风险溢价 预期回报
债务成本
债务成本 =贷款利率 （1-税率）
无风险 利率
对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展
和提高公司发展后劲的费用的投入
调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销
营业外收支
包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等
调整原理：EVA和NOPAT（税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此
所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔 除在EVA和NOPAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公 司的营业状况。 另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此 ，将营业外收支在当期EVA业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理 ，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担
值
资本化费用
包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出
调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥
效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入 当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对 此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需 要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理 的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入
市场风险溢价
信用评级 税率
企业Beta值 市场风险
风险指标, ß 相关权重 (股权市值/总市值，债权市值/总市值）
加权平均资本成本
5
债务成本计算
• 公司举债时付出的利息成本，即为债务成本， • 具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考
虑债权人预期的回报率 • 在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，
对行为的影响：使得EVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对
管理层业绩评判的影响
调整方法：将当期发生的营业外收支从NOPAT中剔除，并资本化处理，
并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的 影响
负息债务之利息支出
调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的一