基金14股票投资管理14.1 课件：股票投资管理
合集下载
股票投资管理的基本分析方法(证券投资学-安徽财经大学 邓留保PPT课件
率（倍）
5
资产负 债率 （%）
40.66 41.35 57.86 33.11 13.81 61.467 42.56 47.3 22.18
2
1
3
7
9
3
7
11
2、营利能力分析 （1）销售毛利率
销售毛利率=[（销售收入-销售成本）/ 销售收入]*100% （2）销售净利率 销售净利润=（净利/销售收入）*100% （3）资产收益率
行业地位分析的目的是找出公司在所处行 业中的竞争地位，如是否是领导企业，在价 格上是否具有影响力，有没有竞争优势等。 （二）区位分析 区位，或者说经济区位，是指地理范畴上 的经济增长或经济增长点及其辐射范围。 （三）产品分析
7
1、产品的竞争能力分析 2、产品的市场占有率 3、品牌战略 （四）公司经营管理能力分析 1、公司管理人员的素质和能力分析 2、公司管理风格及经营理念分析 3、公司业务人员的素质和创新能力分析 （五）成长性分析 1、公司经营战略分析 2、公司规模变动特征及扩张潜力分析
货币政策工具（或手段）： 一般性政策工具： 法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场 业务。 选择性政策工具： 直接信用控制、间接信用指导等
2
中央银行的货币政策对股票市场的影响：
1、利率政策； 2、公开市场业务； 3、法定存款准备金率； 4、选择性货币政策工具。 （三）收入政策
收入政策是国家为实现宏观调控总目标和 总任务，针对居民收入水平高低和收入差 距大小，在收入分配方面制定的原则和方 针。
四、国际金融市场对股票市场的影响
3
第二节 行业分析 一、行业分析的方法 （一）行业增长横向比较
分析某行业是否属于增长型行业，可利用该
行业的历史统计资料与国民经济综合指标进行 对比。 判断： 1、确定该行业是否属于周期性行业； 2、比该行业的年增长率，确认该行业是否为 增长型行业； 3、计算各观察年份该行业销售额在国民生产 总值中所占比重。
股票投资投资ppt课件
. 买房： 100万， 贷款1年还清， 1年后房价
涨到120万 . 若不用贷款，则收益率： 20/100 . 若贷款50万，则收益率： 20/50 . 若贷款80万，则收益率： 20/20 . 若贷款90万，则收益率： 20/10
6
二、保证金交易
• 2。卖空机制 • 投资的二个黄金准则 • buy low sell high • 记住第一准则 • 融券卖出，得到现金，等价格走低之后再
买回证券，还回，多余资金即为盈利
7
二、保证金交易
• 3。保证金率的计算－－买股票 • 初始保证金率 50％ • 维持保证金率 30％ • 盯市保证金率＝(初始资金＋盈亏) /证券
市值
• 例： 100股， 10元，市值1000，借500，自有500 ，50％ • 价格12：市值1200，自有700 ，58％ • 价格8：市值800，自有300 ，38％ • 价格7：市值700，自有200 ，29％，需追加150元
8
二、保证金交易
• 3。保证金率的计算－－卖空 • 初始保证金率 50％ • 维持保证金率 30％ • 盯市保证金率＝(初始资金＋盈亏) /证券
市值
• 例：卖100股， 10元，市值1000，存入500 ，50％ • 价格8：市值800，盈200，自有700 ，88％ • 价格7：市值700，盈300，自有800 ，114％ • 价格12：市值1200，亏损200，自有300 ，25％，需追加
13
三、杜邦分析
. 3 。杜邦分析的重要意义： .
分析权益收益率的源泉
.
不同行业对比分析
. 同行业内公司比较
14
300
9
三、杜邦分析
• 1。对股东权益收益率的分析 • 从股利贴现模型分析开始
涨到120万 . 若不用贷款，则收益率： 20/100 . 若贷款50万，则收益率： 20/50 . 若贷款80万，则收益率： 20/20 . 若贷款90万，则收益率： 20/10
6
二、保证金交易
• 2。卖空机制 • 投资的二个黄金准则 • buy low sell high • 记住第一准则 • 融券卖出，得到现金，等价格走低之后再
买回证券，还回，多余资金即为盈利
7
二、保证金交易
• 3。保证金率的计算－－买股票 • 初始保证金率 50％ • 维持保证金率 30％ • 盯市保证金率＝(初始资金＋盈亏) /证券
市值
• 例： 100股， 10元，市值1000，借500，自有500 ，50％ • 价格12：市值1200，自有700 ，58％ • 价格8：市值800，自有300 ，38％ • 价格7：市值700，自有200 ，29％，需追加150元
8
二、保证金交易
• 3。保证金率的计算－－卖空 • 初始保证金率 50％ • 维持保证金率 30％ • 盯市保证金率＝(初始资金＋盈亏) /证券
市值
• 例：卖100股， 10元，市值1000，存入500 ，50％ • 价格8：市值800，盈200，自有700 ，88％ • 价格7：市值700，盈300，自有800 ，114％ • 价格12：市值1200，亏损200，自有300 ，25％，需追加
13
三、杜邦分析
. 3 。杜邦分析的重要意义： .
分析权益收益率的源泉
.
不同行业对比分析
. 同行业内公司比较
14
300
9
三、杜邦分析
• 1。对股东权益收益率的分析 • 从股利贴现模型分析开始
《股票投资》PPT课件
– 例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股 息每年增长12%，5年后预期股息的固定增长 率为6%，投资者的预期收益率为10%。问该股 票的内在价值是多少？
30
答案
D51112%51.7（ 6 元） Vt 51111 110% 2% tt 1.7160% 16% 6%1110%5
5.2646.640.62134.2（ 2 元）
价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的
比率，其计算公式为:
市盈率
每股价格 每股收益
如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益， 那么我们就能由此公式估计出股票价格。这种评价股 票价格的方法就是“市盈率估值法”。
35
• 例5： ABC公司的股票每股收益为3元， 市益率为l0，行业股票的平均市盈率为11 ，问是否应该投资：
15
15
苹果树的投资价值
一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍加照料就可以结 出一大堆苹果，每年可为老人带来100美元的收入。后来老人打算 退隐，因此决定卖出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。 第二个人：$100，理由-〉今年苹果熟了恰好能卖这么多。 第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树至少还可以产15年的苹 果，每年收入$100, 则100*15=1500。 第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢这棵果树，并认为既 然有人出过这么多，它就一定值这么多。 第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在10年前以75美元的价格 购入的，却从未提取过折旧，树的账面价格为75，所以他出75。
首先，计算非正常增长期的股利现值
年份 1 2 3
股利
30
答案
D51112%51.7（ 6 元） Vt 51111 110% 2% tt 1.7160% 16% 6%1110%5
5.2646.640.62134.2（ 2 元）
价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的
比率，其计算公式为:
市盈率
每股价格 每股收益
如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益， 那么我们就能由此公式估计出股票价格。这种评价股 票价格的方法就是“市盈率估值法”。
35
• 例5： ABC公司的股票每股收益为3元， 市益率为l0，行业股票的平均市盈率为11 ，问是否应该投资：
15
15
苹果树的投资价值
一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍加照料就可以结 出一大堆苹果，每年可为老人带来100美元的收入。后来老人打算 退隐，因此决定卖出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。 第二个人：$100，理由-〉今年苹果熟了恰好能卖这么多。 第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树至少还可以产15年的苹 果，每年收入$100, 则100*15=1500。 第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢这棵果树，并认为既 然有人出过这么多，它就一定值这么多。 第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在10年前以75美元的价格 购入的，却从未提取过折旧，树的账面价格为75，所以他出75。
首先，计算非正常增长期的股利现值
年份 1 2 3
股利
股票投资基本知识ppt课件
30
（一）道氏理论
五个定理 ❖ 定理五：次级折返走势 ❖ 次级折返走势(Second Reactions)：是多头市
场中重要的下跌走势,或空头市场中重要的上涨走势, 持续的时间通常在三个星期至数个月;此期间内折返 的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度 的33%至66%。
次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变,因 为多头市场的初期走势,显然可能仅是空头市场的次 级折返走势,相反的情况则会发生在多头市场出现顶 部后。
15
（三）正确区分投资、投 机和赌博
佛罗里达的土地疯 ：美国东南的避寒胜地，地价 较低。从1923年至1926年，佛罗里达的人口大增， 土地的价格升幅更是惊人。800美元海滩地在 1924 年卖了15万美元，1896 年仅值25美元的土地在 1925年卖了 12.5 万美元。当时买土地的定金是 10%，土地价格每升10%，炒手们的利润便是 100%。银行依据土地价格放贷。随着沼泽地一块 又一块投入市场，新进的资金不够支撑土地价格的 不断飚升，那些财力不够雄厚的炒手首先被贷款压 垮投降。就象当前的次贷危机一样，泡沫破灭。
16
（三）正确区分投资、投 机和赌博
1.牌九、麻将等是赌博吗？ 2.彩票是投机吗？（银行职员的案例） 3.期货是投资吗？ 4.股票是是投资、投机还是赌博？
17
（四）投资中三个正确的 理念
1.保本（追求首先保本会降低股票的收益率吗？ 股票收益越高，必须承担越高的风险吗？）
2.赚钱（战胜指数？） 3.不断赚钱（如何看待糊涂的盈利？）
40年后的价值。 50亿；1100亿。 5.世界大师的投资年均回报率（巴菲特和林奇）
11
（三）正确区分投资、投 机和赌博
1.投资：预期收益大于预期成本（投入的人力、 物力、财力、时间、风险损失、机会损失 等）。
（一）道氏理论
五个定理 ❖ 定理五：次级折返走势 ❖ 次级折返走势(Second Reactions)：是多头市
场中重要的下跌走势,或空头市场中重要的上涨走势, 持续的时间通常在三个星期至数个月;此期间内折返 的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度 的33%至66%。
次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变,因 为多头市场的初期走势,显然可能仅是空头市场的次 级折返走势,相反的情况则会发生在多头市场出现顶 部后。
15
（三）正确区分投资、投 机和赌博
佛罗里达的土地疯 ：美国东南的避寒胜地，地价 较低。从1923年至1926年，佛罗里达的人口大增， 土地的价格升幅更是惊人。800美元海滩地在 1924 年卖了15万美元，1896 年仅值25美元的土地在 1925年卖了 12.5 万美元。当时买土地的定金是 10%，土地价格每升10%，炒手们的利润便是 100%。银行依据土地价格放贷。随着沼泽地一块 又一块投入市场，新进的资金不够支撑土地价格的 不断飚升，那些财力不够雄厚的炒手首先被贷款压 垮投降。就象当前的次贷危机一样，泡沫破灭。
16
（三）正确区分投资、投 机和赌博
1.牌九、麻将等是赌博吗？ 2.彩票是投机吗？（银行职员的案例） 3.期货是投资吗？ 4.股票是是投资、投机还是赌博？
17
（四）投资中三个正确的 理念
1.保本（追求首先保本会降低股票的收益率吗？ 股票收益越高，必须承担越高的风险吗？）
2.赚钱（战胜指数？） 3.不断赚钱（如何看待糊涂的盈利？）
40年后的价值。 50亿；1100亿。 5.世界大师的投资年均回报率（巴菲特和林奇）
11
（三）正确区分投资、投 机和赌博
1.投资：预期收益大于预期成本（投入的人力、 物力、财力、时间、风险损失、机会损失 等）。
基金14股票投资管理141 课件：股票投资管理
1、积极管理与消极管理 根本区别：“人（投资者）是否能够战胜市场”
当投资者认为“人能够战胜市场”，即认为市场并 非有效，他们相信自己能够持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹。
如果认为“人不能够战胜市场”，即认为市场是有 效的，他们相信自己不可能持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹时。
2、股票投资管理过程
【附录】股票内在价值的计算方法
（一）现金流贴现模型
1、一般公式 原则：任何资产的内在价值都是由拥有资
产的投资者在未来时期中所接受的现金 流决定的。
由于现金流是未来时期的预期值，因此， 必须按照一定的贴现率返还成现值。也 就是说，一种资产的内在价值等于预期 现金流的贴现值。
对股票而言，预期现金流即为预期未来支 付的股息。因此其一般公式为：
明公司股票被低估了。
（三）不变增长模型
股息按照不变增长率增长。 1、公式 假设时期t的股息为：
Dt Dt1(1 g) D0 (1 g)t
将此式带入现金流贴现模型可得：
(1 g)t
(1 g)t
V
t1 D0 (1 k )t
D0
t 1
(1 k)t
运用无穷级数的性质有（k>g）：
2、内部收益率
零增长模型也可以用于计算投资于零增长证券的内 部收益率。
首先，用证券的当前价格P替代V，用k*替换k，零 增长模型可变形为：
P D0
t 1
1 (1 k*)t
1 D0 k*
D0 k*
即：
k * D0 P
利用这个公式计算上例中公司股票的内部收益率，
k*=8/65=12.31%，大于必要收益率（10%），表
第十三章 股票投资管理
第一节 股票投资组合的目的
当投资者认为“人能够战胜市场”，即认为市场并 非有效，他们相信自己能够持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹。
如果认为“人不能够战胜市场”，即认为市场是有 效的，他们相信自己不可能持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹时。
2、股票投资管理过程
【附录】股票内在价值的计算方法
（一）现金流贴现模型
1、一般公式 原则：任何资产的内在价值都是由拥有资
产的投资者在未来时期中所接受的现金 流决定的。
由于现金流是未来时期的预期值，因此， 必须按照一定的贴现率返还成现值。也 就是说，一种资产的内在价值等于预期 现金流的贴现值。
对股票而言，预期现金流即为预期未来支 付的股息。因此其一般公式为：
明公司股票被低估了。
（三）不变增长模型
股息按照不变增长率增长。 1、公式 假设时期t的股息为：
Dt Dt1(1 g) D0 (1 g)t
将此式带入现金流贴现模型可得：
(1 g)t
(1 g)t
V
t1 D0 (1 k )t
D0
t 1
(1 k)t
运用无穷级数的性质有（k>g）：
2、内部收益率
零增长模型也可以用于计算投资于零增长证券的内 部收益率。
首先，用证券的当前价格P替代V，用k*替换k，零 增长模型可变形为：
P D0
t 1
1 (1 k*)t
1 D0 k*
D0 k*
即：
k * D0 P
利用这个公式计算上例中公司股票的内部收益率，
k*=8/65=12.31%，大于必要收益率（10%），表
第十三章 股票投资管理
第一节 股票投资组合的目的
《股票投资》PPT课件
• 1611年，荷兰的阿姆斯特丹进行荷兰东印 度公司的股票买卖交易，形成了世界上第 一个股票市场，即股票交易所
13
13
艾萨克·牛顿
• “I can calculate the movement of the stars, but not the madness of men”
14
14
什么是价值
内在价值：在自由竞争的市场上，信息充 分的投资者愿意支付的价格
11
什么是股票
• 股票：公司向投资者发行的所有权凭证， 是股东借以取得股利的一种有价证券。股 票持有者即为该公司的股东，对公司利润 和净资产拥有索取权（residual claims）
• 普通股 • 优先股
12
12
股票与股票交易所
• 17世纪初，英国、荷兰、法国、葡萄牙等 国，出于殖民扩张、对外贸易、资本原始 积累，建立一批由政府特许的具有垄断特 权的股份制贸易公司
公司股票是被高估还是被低估？
22
• 零增长模型（股利增长率为零）
– 答曰:该公司股票被严重低估。 – 投资建议：买入。
答案
V 8 80 0.10
NPV
P0V
P0
D0
IRR
0
65 8 IRR 12 .3% IRR
23
• 固定增长模型（股利以固定的速度增长）
D t D 0 (1 g ) t
？
5
20%的人成功------------------80%的人不成功 20%的人用脖子以上赚钱--------80%的人脖子以下赚钱 20%的人支配别人--------------80%的人受人支配 20%的人重视经验--------------80%的人重视学历 20%的人认为行动才有结果------80%的人认为知识就是力量 20%的人爱投资----------------80%的人爱购物 20%的人有目标----------------80%的人爱瞎想 20%的人明天的事情今天做------80%的人今天的事情明天做 20%的人股票赚钱--------------80%的人股票赔钱 20%的股票是大盘股------------80%的股票高成长中小股
13
13
艾萨克·牛顿
• “I can calculate the movement of the stars, but not the madness of men”
14
14
什么是价值
内在价值：在自由竞争的市场上，信息充 分的投资者愿意支付的价格
11
什么是股票
• 股票：公司向投资者发行的所有权凭证， 是股东借以取得股利的一种有价证券。股 票持有者即为该公司的股东，对公司利润 和净资产拥有索取权（residual claims）
• 普通股 • 优先股
12
12
股票与股票交易所
• 17世纪初，英国、荷兰、法国、葡萄牙等 国，出于殖民扩张、对外贸易、资本原始 积累，建立一批由政府特许的具有垄断特 权的股份制贸易公司
公司股票是被高估还是被低估？
22
• 零增长模型（股利增长率为零）
– 答曰:该公司股票被严重低估。 – 投资建议：买入。
答案
V 8 80 0.10
NPV
P0V
P0
D0
IRR
0
65 8 IRR 12 .3% IRR
23
• 固定增长模型（股利以固定的速度增长）
D t D 0 (1 g ) t
？
5
20%的人成功------------------80%的人不成功 20%的人用脖子以上赚钱--------80%的人脖子以下赚钱 20%的人支配别人--------------80%的人受人支配 20%的人重视经验--------------80%的人重视学历 20%的人认为行动才有结果------80%的人认为知识就是力量 20%的人爱投资----------------80%的人爱购物 20%的人有目标----------------80%的人爱瞎想 20%的人明天的事情今天做------80%的人今天的事情明天做 20%的人股票赚钱--------------80%的人股票赔钱 20%的股票是大盘股------------80%的股票高成长中小股
股票投资管理PPT课件
D0 (1g)t (1 Rs )t
其中Dt表示t年的股利；D0表示当年的股利；g 表示成长率。
8
例： 某公司股票必要报酬率为15%，年增长率为18%，
当年支付的股利为2元，当t=3时，该公司股票 的内在价值是多少？
9
（四）非固定成长股票的价值采用分段计算来确定股票 价值
【例】 小张持有昌盛公司的股票，他的最低报收率为
第三节 股票投资
一、 股票投资的种类及目的
（一）股票投资的种类 1．按照股东权利的不同可分为优先股、普通
股
优先股有固定的股息，但不一 定要支付，公司破产清算时，优先 股东对公司剩余财产的要求 权在债权人之后在普通股股东之前
1
（一）股票投资的种类
2．按照有无面额可分为有面额股票和无面额 股票 面额股票是在票面上载明一定金额的股票 无面额股票在票面上不载明一定金额的股 票，只注明占股票总额的比例的股票
❖ =11.29(元)
6
（二）零成长股票的价值假设未来股利不变 其中D表示每年支付的股利，R表示最低报酬 率
D P0 R s
例：长江公司发行的股票，每年分配股利4元， 最低报酬率15%，求该股票的价值。 P=4/15%=26.67（元）
7
（三）固定成长股票的价值
固定成长股票的股价计算公式
P
t1
根据其购买股票的数量不同在公司的经营管理中享有不同的权力
3．流动性很强
利用证券市场随时进行股票的买卖交易或将股票进行抵押
4．投资期限和投资金额的选择较灵活
股票投资期限可长可短，投资金额可多可少，受限制比较少
12
（二）股票投资的缺点
➢ 股票价格波动性大 ➢ 收益不稳定 ➢ 风险性很高
投资基金管理PPT课件
（2）在股市低迷的时候，债券基金的收益仍 然很稳定，不受市场波动的影响。因为债券基金 投资的产品收益稳定，相应的基金收益稳定。
7
债券基金的投资风险
（1）、利率风险，即所投资的债券对利率变动 的敏感程度（又称久期）；
（2）、信用风险，基金公司、基金经理。
8
债市下半年走势保持乐观
（1）、短期来看，央行宏观调控或将适度加大 逆周期操作力度，货币政策也将进一步放松。
但是，也要记得货币基金比较适合打理活期资金、短期资金或一时难 以确定用途的临时资金，对于一年以上的中长期不动资金，则应选择 国债、人民币理财、债券型基金等收益更高的理财产品。
19
第三节 股票基金
所谓股票型基金，是指60%以上的基金资产投资于 股票的基金。
股票基金是指主要投资于股票市场的基金，这是一 个相对的概念，并不是要求所有的资金买股票， 也可以有少量资金投入到债券或其他的证券，我 国有关法规规定，基金资产的不少于20%的资金 必须投资国债。一个基金是不是股票基金，往往 要根据基金契约中规定的投资目标、投资范围去 判断。国内所有上市交易的封闭式基金及大部分 的开放式基金都是股票基金。
证券投资基金的类型 （按投资对象）分析
1
第一节 债券基金 第二节 货币市场基金 第三节 股票基金 第四节 混合基金 第五节 保本基金
2
第一节 债券基金
一、债券基金在投资组合中的作用
主要以债券为投资对象，流动性小于股票 基金，能分散投资风险。债券基金同为组合投 资中不可或缺的重要组成部门。
债券基金，又称为债券型基金，是指专门投资于债券的基金，它 通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳 定的收益。
《证券投资基金法》和《货币市场基金管 理暂行规定》明确其合法性
7
债券基金的投资风险
（1）、利率风险，即所投资的债券对利率变动 的敏感程度（又称久期）；
（2）、信用风险，基金公司、基金经理。
8
债市下半年走势保持乐观
（1）、短期来看，央行宏观调控或将适度加大 逆周期操作力度，货币政策也将进一步放松。
但是，也要记得货币基金比较适合打理活期资金、短期资金或一时难 以确定用途的临时资金，对于一年以上的中长期不动资金，则应选择 国债、人民币理财、债券型基金等收益更高的理财产品。
19
第三节 股票基金
所谓股票型基金，是指60%以上的基金资产投资于 股票的基金。
股票基金是指主要投资于股票市场的基金，这是一 个相对的概念，并不是要求所有的资金买股票， 也可以有少量资金投入到债券或其他的证券，我 国有关法规规定，基金资产的不少于20%的资金 必须投资国债。一个基金是不是股票基金，往往 要根据基金契约中规定的投资目标、投资范围去 判断。国内所有上市交易的封闭式基金及大部分 的开放式基金都是股票基金。
证券投资基金的类型 （按投资对象）分析
1
第一节 债券基金 第二节 货币市场基金 第三节 股票基金 第四节 混合基金 第五节 保本基金
2
第一节 债券基金
一、债券基金在投资组合中的作用
主要以债券为投资对象，流动性小于股票 基金，能分散投资风险。债券基金同为组合投 资中不可或缺的重要组成部门。
债券基金，又称为债券型基金，是指专门投资于债券的基金，它 通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳 定的收益。
《证券投资基金法》和《货币市场基金管 理暂行规定》明确其合法性
第四章股票投资管理 (1)
第四章 股票投资管理第一节 股票及股票市场一． 股票的含义及特征（一） 股票的含义股票是指股份公司发给股东的个人凭证，股东凭此取得股息收益的一种有价证券。
（二） 股票的特点1. 无偿还期限：不可返还，但可转卖。
转卖：不会改变法人资产的完整性，不涉及公司资本的增减，只改变公司资本的所有者。
2. 风险性较强3. 代表股东权利：公司结构三个基本层次：股东大会、董事会、经营者⎩⎨⎧报酬上的剩余性决策上的参与性权利表现 4.有较强的流动性（转让股票）⎩⎨⎧的估计及投资偏好风险性：对风险、收益票困死无期性：避免被某只股二．股票的分类（一）普通股股票：A股、B股、H股、S 股、N股。
分析：在海外上市对我国经济的影响（二）优先股股票：指在利益分配等财产权利上享有优先权的股份。
权利：利润分配、清算的优先权；部分表决权、可由公司赎回。
（三）其他分类股票：1.蓝筹股：例：长江电力、中国石化、中国联通、宝钢股份、鞍钢新轧、武钢股份、粤高速、民生银行等。
2.绩优股：一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续三年显著超过10％的股票当属绩优股之列。
例：(1)建峰化工:建峰化工一季度每股约0.3元的业绩，在上市公司中排名前50位，净利润同比上涨48.18%。
然而，截至6月24日，建峰化工的股价仅为14.40元。
(2)厦门国贸:厦门国贸一季度每股收益为0.26元，扣除非经常性损益的每股收益为0.24元，但公司目前的股价仅为13.99元，和公司2008年8月份股价相当。
而且从2月底以来，厦门国贸的股价几乎没有上涨。
(3)大连热电:大连热电去年全年的业绩仅有0.057元，但今年一季度却打了一个漂亮的翻身仗，一季度每股盈利达到0.229元，扣除非经常性损益后每股盈利仍有0.228元。
然而，大连热电截至6月24日的股价仅为8.20元。
(4)赣粤高速:赣粤高速今年第一季度每股净利润和扣除非经常性损益的净利润均为0.21元，目前公司的股价为11.09元。
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第十三章 股票投资管理
第一节 股票投资组合的目的
一、分散风险 一般可以用方差和贝塔系数来衡量，比较合
理的方式就是组合投资 二、实现收益最大化 在一定的风险水平下，实现收益最大化
三、股票投资管理概述
积极管理与消极管理是股票投资管理中的两大类别， 在资产配置、细分市场的选择和个股选择层面上 两者均表现出不同特征。
可以作表为：
三个层面
积极型
混合型
消极型
资产配置
战术性资产配 战术性资产配 买入并持有战
置
置
略
选择细分市场 在不同的投资 选择并保持一 构造指数基金， 风格之间进行 种投资风格 购买整个市场 转换
选择个股
对最富收益潜 力的个股的积 极选择于转换
买入并长期持 有某些个股； 同时在几个细 分市场上投资
不选择个股， 而是构造所选 细分市场的指 数基金
V
D1 1 k
D2 (1 k )2
D (1 k )
t 1
Dt (1 k )t
其中：V——股票在期初的内在价值
D—t —时期t以现金形式表示的每股股
息
k——一定风险程度下现金流的合适 的贴现率（也称为“必要收益率”）
根据上述模型，可以引出净现值的概念。 净现值等于内在价值与成本之差。即：
第二节 积极型股票投资战略
一、“自上而下”与“自下而上” 奉行积极型股票投资策略的基金管理人一般
采取“自上而下”或“自下而上”的方式 进行股票选择。 “自上而下”是按照宏观、中观、微观的次 序依次考虑的投资决策过程。
“自下而上”的投资主要关注对各单只股票的 分析，选择有吸引力的个股，而不过分关 注宏观经济和市场周期，以及股市大势、 行业特征、细分市场的情况变化。基本分 析是自下而上投资的重要工具，投资人可 以借此构造出具有某些有吸引力特征的股 票集合。此外，投资人还有可能结合“自 上而下”与“自下而上”两种方式，从两 个不同角度入手，希望借此能够降低投资 风险，提高投资绩效。
二、积极型股票投资管理的主要类型
积极型股票投资管理策略以获取市场超额收 益为目标，主要包括以技术分析为基础、 以基本分析为基础和市场异常策略三类。
(一)以技术分析为基础的投资战略
以技术分析为基础的股票投资策略是在否 定股票市场弱式有效市场的前提下，以历 史交易数据为基础的投资模式，目的是预 测单只股票或市场总体未来的价格变动。
1．道氏理论 2．简单过虑器规则 3．价量关系指标 4、相对强弱理论（RSI和KDJ）
（二）以基本分析为基础的投资战略
基本分析是以公司基本面状况为基础进行的 分析，其内容包括公司的收益与收益增值 情况、资产负债状况、盈利能力和竞争能 力等方面，可以通过横向或纵向比较加深 对公司进步面的了解。
分析方法： 1、低市盈率 2、股利贴现模型
2、内部收益率
就是指使得投资净现值等于零的贴现率。如果用
k*代表内部收益率，则有
NPV
V
P
t 1
Dt (1 k*)t
P
0
所以：
P
t 1
Dt (1 k * )t
由此可见，内部收益率实际上是使得未来股息流 贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。
由上式可以解出内部收益率k*。将k*与具 有同等风险水平股票的必要收益率k相比 较：如果k*>k，则可以考虑购买这种股 票；如果k*<k，则不要购买这种股票。
2、内部收益率
零增长模型也可以用于计算投资于零增长证券的内 部收益率。
首先，用证券的当前价格P替代V，用k*替换k，零 增长模型可变形为：
P D0
t 1
1 (1 k*)t
D0
1 k*
D0 Байду номын сангаас*
即：
k * D0 P
利用这个公式计算上例中公司股票的内部收益率，
k*=8/65=12.31%，大于必要收益率（10%），表
1、积极管理与消极管理 根本区别：“人（投资者）是否能够战胜市场”
当投资者认为“人能够战胜市场”，即认为市场并 非有效，他们相信自己能够持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹。
如果认为“人不能够战胜市场”，即认为市场是有 效的，他们相信自己不可能持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹时。
2、股票投资管理过程
股息增长率：一般用 gt 表示。并且有下述 假设：
Dt Dt1(1 gt )
即
gt
Dt Dt 1 Dt 1
案例
若预期在t=3时每股股息是4美元，在t=4时 每股股息是4.2美元，求股息增长率。
解：股息增长率为：
g4
4.2 4 4
5%
（二）零增长模型
1、公式
零增长模型假定股息增长率等于零，即 g 0
明公司股票被低估了。
（三）不变增长模型
股息按照不变增长率增长。 1、公式 假设时期t的股息为：
Dt Dt1 (1 g ) D0 (1 g )t
也就是未来的股息按照一个固定的值支付。假设
为 D0，则
V
D0
t1 (1 k )t
D0
t 1
1 (1 k )t
根据无穷级数的性质有：
V
D0
t 1
1 (1 k)t
D0
1 k
D0 k
案例
假定某公司在未来每期支付的每股股息为 8元，必要收益率为10%，运用零增长模 型，则该公司股票的价值是多少？ 解：该公司股票的价值等于8/0.10=80元 若当时股票价格为65元，是否应该购买这 种股票？ 解：每股股票净现值等于80-65=15元，说 明该股股票被低估15元，因此可以购买 该种股票。
NPV
V
P
t 1
Dt (1 k )t
P
其中：P——t=0时购买股票的成本
如果NPV>0，意味着所有预期的现金流入的现值之 和大于投资成本，即这种股票价格被低估，因此 购买这种股票可行。
如果NPV<0，意味着所有预期的现金流入的现值之 和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此 不可购买这种股票。
【附录】股票内在价值的计算方法
（一）现金流贴现模型
1、一般公式 原则：任何资产的内在价值都是由拥有资
产的投资者在未来时期中所接受的现金 流决定的。
由于现金流是未来时期的预期值，因此， 必须按照一定的贴现率返还成现值。也 就是说，一种资产的内在价值等于预期 现金流的贴现值。
对股票而言，预期现金流即为预期未来支 付的股息。因此其一般公式为：
第一节 股票投资组合的目的
一、分散风险 一般可以用方差和贝塔系数来衡量，比较合
理的方式就是组合投资 二、实现收益最大化 在一定的风险水平下，实现收益最大化
三、股票投资管理概述
积极管理与消极管理是股票投资管理中的两大类别， 在资产配置、细分市场的选择和个股选择层面上 两者均表现出不同特征。
可以作表为：
三个层面
积极型
混合型
消极型
资产配置
战术性资产配 战术性资产配 买入并持有战
置
置
略
选择细分市场 在不同的投资 选择并保持一 构造指数基金， 风格之间进行 种投资风格 购买整个市场 转换
选择个股
对最富收益潜 力的个股的积 极选择于转换
买入并长期持 有某些个股； 同时在几个细 分市场上投资
不选择个股， 而是构造所选 细分市场的指 数基金
V
D1 1 k
D2 (1 k )2
D (1 k )
t 1
Dt (1 k )t
其中：V——股票在期初的内在价值
D—t —时期t以现金形式表示的每股股
息
k——一定风险程度下现金流的合适 的贴现率（也称为“必要收益率”）
根据上述模型，可以引出净现值的概念。 净现值等于内在价值与成本之差。即：
第二节 积极型股票投资战略
一、“自上而下”与“自下而上” 奉行积极型股票投资策略的基金管理人一般
采取“自上而下”或“自下而上”的方式 进行股票选择。 “自上而下”是按照宏观、中观、微观的次 序依次考虑的投资决策过程。
“自下而上”的投资主要关注对各单只股票的 分析，选择有吸引力的个股，而不过分关 注宏观经济和市场周期，以及股市大势、 行业特征、细分市场的情况变化。基本分 析是自下而上投资的重要工具，投资人可 以借此构造出具有某些有吸引力特征的股 票集合。此外，投资人还有可能结合“自 上而下”与“自下而上”两种方式，从两 个不同角度入手，希望借此能够降低投资 风险，提高投资绩效。
二、积极型股票投资管理的主要类型
积极型股票投资管理策略以获取市场超额收 益为目标，主要包括以技术分析为基础、 以基本分析为基础和市场异常策略三类。
(一)以技术分析为基础的投资战略
以技术分析为基础的股票投资策略是在否 定股票市场弱式有效市场的前提下，以历 史交易数据为基础的投资模式，目的是预 测单只股票或市场总体未来的价格变动。
1．道氏理论 2．简单过虑器规则 3．价量关系指标 4、相对强弱理论（RSI和KDJ）
（二）以基本分析为基础的投资战略
基本分析是以公司基本面状况为基础进行的 分析，其内容包括公司的收益与收益增值 情况、资产负债状况、盈利能力和竞争能 力等方面，可以通过横向或纵向比较加深 对公司进步面的了解。
分析方法： 1、低市盈率 2、股利贴现模型
2、内部收益率
就是指使得投资净现值等于零的贴现率。如果用
k*代表内部收益率，则有
NPV
V
P
t 1
Dt (1 k*)t
P
0
所以：
P
t 1
Dt (1 k * )t
由此可见，内部收益率实际上是使得未来股息流 贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。
由上式可以解出内部收益率k*。将k*与具 有同等风险水平股票的必要收益率k相比 较：如果k*>k，则可以考虑购买这种股 票；如果k*<k，则不要购买这种股票。
2、内部收益率
零增长模型也可以用于计算投资于零增长证券的内 部收益率。
首先，用证券的当前价格P替代V，用k*替换k，零 增长模型可变形为：
P D0
t 1
1 (1 k*)t
D0
1 k*
D0 Байду номын сангаас*
即：
k * D0 P
利用这个公式计算上例中公司股票的内部收益率，
k*=8/65=12.31%，大于必要收益率（10%），表
1、积极管理与消极管理 根本区别：“人（投资者）是否能够战胜市场”
当投资者认为“人能够战胜市场”，即认为市场并 非有效，他们相信自己能够持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹。
如果认为“人不能够战胜市场”，即认为市场是有 效的，他们相信自己不可能持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹时。
2、股票投资管理过程
股息增长率：一般用 gt 表示。并且有下述 假设：
Dt Dt1(1 gt )
即
gt
Dt Dt 1 Dt 1
案例
若预期在t=3时每股股息是4美元，在t=4时 每股股息是4.2美元，求股息增长率。
解：股息增长率为：
g4
4.2 4 4
5%
（二）零增长模型
1、公式
零增长模型假定股息增长率等于零，即 g 0
明公司股票被低估了。
（三）不变增长模型
股息按照不变增长率增长。 1、公式 假设时期t的股息为：
Dt Dt1 (1 g ) D0 (1 g )t
也就是未来的股息按照一个固定的值支付。假设
为 D0，则
V
D0
t1 (1 k )t
D0
t 1
1 (1 k )t
根据无穷级数的性质有：
V
D0
t 1
1 (1 k)t
D0
1 k
D0 k
案例
假定某公司在未来每期支付的每股股息为 8元，必要收益率为10%，运用零增长模 型，则该公司股票的价值是多少？ 解：该公司股票的价值等于8/0.10=80元 若当时股票价格为65元，是否应该购买这 种股票？ 解：每股股票净现值等于80-65=15元，说 明该股股票被低估15元，因此可以购买 该种股票。
NPV
V
P
t 1
Dt (1 k )t
P
其中：P——t=0时购买股票的成本
如果NPV>0，意味着所有预期的现金流入的现值之 和大于投资成本，即这种股票价格被低估，因此 购买这种股票可行。
如果NPV<0，意味着所有预期的现金流入的现值之 和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此 不可购买这种股票。
【附录】股票内在价值的计算方法
（一）现金流贴现模型
1、一般公式 原则：任何资产的内在价值都是由拥有资
产的投资者在未来时期中所接受的现金 流决定的。
由于现金流是未来时期的预期值，因此， 必须按照一定的贴现率返还成现值。也 就是说，一种资产的内在价值等于预期 现金流的贴现值。
对股票而言，预期现金流即为预期未来支 付的股息。因此其一般公式为：