金融市场课件第八章 抵押与资产证券化

2020年7月29日星期三
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第三节 住房抵押贷款支持证券市场
• 一、抵押贷款过手证券 • 二、抵押担保债务证券 • 三、可剥离抵押贷款支持债券
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一、抵押贷款过手证券
• 抵押过手证券是抵押支持证券中最简单的一种形式。 抵押过手证券是将一个或者一个以上抵押贷款集合起 来建立一个抵押池并出售该抵押池的参与凭证形成的。
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一、住房抵押贷款的发放
（三）利率种类 • 抵押贷款的贷款利率，即借款人同意支付的利率，可以
是固定的，也可以是可变的。如果是固定利率的抵押贷 款（fixed-rate mortgage, FRM），利率在贷款合同签署 之日确定，在整个贷款期间都不再改变。 （四）分期还款种类 • 每个月的贷款本金归还金额称为分期还款额 （amortization）。传统上，FRM和ARM都是完全分期 还款贷款（fully amortizing loans）。
• （3）技术风险，主要体现在证券化资产的选择、资产 “打包”技术以及资产支持证券的定价等风险上。
• （4）法律风险。
• （5）道德风险。
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第二节 住房抵押贷款市场
• 一、住房抵押贷款的发放 • 二、住房抵押贷款的分类
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• 抵押过手证券的现金流取决于标的抵押贷款的现金流， 这些现金流包括每月规定的还款额和提前偿付本金。 每月由抵押池产生的这些现金流扣除一定费用后再按 比例“过手”给证券持有人。由于抵押贷款人始终具 有提前偿付的动机，因此抵押过手证券存在着提前偿 付风险。
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• 狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按照被证券 化资产种类的不同，可分为抵押贷款支持的证券化 （mortgage-backed secu-rities, MBS）和资产支持的证 券化（asset-backed secu-rities, ABS）。
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第一节 资产证券化
• 一、资产证券化的定义及其特征 • 二、资产证券化的一般程序
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一、资产证券化的定义及其特征
（一）基本定义
• 广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券 资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类： 1、实体资产证券化；2、信贷资产证券化；3、证券资 产证券化；4、现金资产证券化。
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一、住房抵押贷款的发放
（五）信货担保 • 抵押贷款可以基于其是否获得由联邦政府、GSE或私人
渠道机构提供的相关的信贷担保而分类。 （六）货款余额 • 对于贷款和由房利美和房地美担保的贷款，我们有贷款
余额的限制。1- 4户家庭的住宅的最高贷款金额每年都 会变化，变化的根据是由联邦住房金融局公布的平均住 房价格（包括新建和原有住房)的变化率。这些贷款限额 被称为一致限额，对于房利美和房地美同样适用，因为 它们有由同样的法规规定。超过一致限额的贷款称为超 额贷款。
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三、资产证券化的风险
资产证券化所发行的债券，其风险与定价不仅具有一般 债券的基本特征，同时它还具有资产支持证券的个性特点。
• （1）利率风险，是由于利率的变化而给投资者带来的机 会成本。
• （2）信用风险，产生于资产证券化这一融资方式的信用 链结构。
• （4）资产证券化可提高资产的流动性，将原先难以兑 现的资产转换为可流动的证券。
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二、资产证券化的一般程序
资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的 安排和资产支持证券的发行，以及发行后管理等环节。 • （1）重组现金流，构造证券化资产。 • （2）组建特设信托机构，实现真实出售，达到破产隔离。 • （3）完善交易结构，进行信用增级。 • （4）资产证券化的信用评级。 • （5）安排证券销售，向发起人支付。 • （6）挂牌上市交易及到期支付。
金融市场课件第八章 抵押与资产证券化
学习目的
1. 了解资产证券化的含义及特征 2. 理解住房抵押贷款市场 3. 掌握资产支持证券的定义与分类
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章节分布
第一节 资产证券化
抵
押 与
第二节 住房抵押贷款市场
资
产
证
第三节 住房抵押贷款支持证券市场
券
化
第四节 资产支持证券市场
一、抵押贷款过手证券
• 非机构的抵押贷款支持是指由除了政府国民抵押贷款协 会、房地美、房利美3家之外机构发行的MBS。由下列 渠道机构发行：（1）商业银行（例如花旗集团的花旗抵 押贷款机构）；（2）投资银行；（3）与商业银行和投 资银行都不相关的机构（如全国金融公司）。
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一、住房抵押贷款的发放
住房抵押贷款可以根据以下特征，划分为不同的种类： 留置权状态；信贷分类；利率种类；分期还款种类；信贷 担保；贷款余额；提前还款与提前还款罚金。 （一）留置权状态 • 抵押贷款的留置权状态是指，当债务人违约需要出卖物
业淸偿债务时，某抵押贷款的清偿顺序：如果某抵押贷 款有第一留置权，其贷款人就有第一受偿权。 （二）信贷分类 • 信贷分类而言，优级贷款是指借款人具有良好信用质量 的贷款，包括借款人有稳定的职业，良好的信用记录， 不需要减低其信用质量即可保证充足的还款收入来源， 对于所涉交易房产有足够的投入。
一、资产证券化的定义及其特征
（二）资产证券化的特征
• （1）资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ等 具有可预计的未来现金流的资产。
• 2）资产证券化是一种结构化的过程，将贷款、应收帐 款重组组合、打包并以证券的形式出售。
• （3）资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目 的，也是利用资本市场对资产收益和风险进行重新分 配，是对既有资源的重新配置，使参与证券化的各方 都从中收益。