行为金融学概述(PPT 81张)
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山东财经大学金融学院
投资大师江恩和巴菲特都爱引用在股
票和期货市场中流传的一句话:“我从来没
有见过靠画趋势图赚大钱的人。”
山东财经大学金融学院
§1
l
投资策略的类型
技术分析的局限性：代表性偏差. 技术分析实质是一种代表性启发法，即人们试图用过
去熟悉的模式来对不确定的未来做出判断，不考虑这种模式
产生的客观信息基础，或这种模式重复的可能性。 代表性启发策略的运用可以使价格预测这个复杂的问
20世纪70年代以来，有效市场理论逐步流行。 认为人不可能准确预测市场未来的运动轨迹，因而在长期
中不能获得超过其风险承担水平之上的超额收益，因而积 极的投资策略是无效的，且会导致过高的交易成本。
因此，应选择与市场组合一致的资产组合，避免频繁交易，
典型代表就是投资于指数基金。
山东财经大学金融学院
企业价值做出客观的评价，并预测其未来的变化，作为投资
者投资决策的依据。
山东财经大学金融学院
§1
1、宏观经济形势分析
投资策略的类型
货币供给、利率、投资、 GDP增长、经济周期、通货膨 胀率、失业率、存货水平、其他宏观经济政策等。
2、行业分析
行业生命周期：朝阳产业？成熟产业？夕阳产业？
３、企业分析
在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东情况、 股本结构、经营历史与前景
题变得比较简单，但其预测结果可能是正确的但也更可能是
错误的。
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
l 基本分析与技术分析二者联系
l
积极投资策略：认为市场并非总是有效的，股价变化在一定 程度上可预测，因此，可以主动采取相关投资策略来获取超 额收益。基本分析、技术分析、行为投资策略等都是积极投 资策略。
山东财经大学金融学院
§1
l
投资策略的类型
二、基本分析与价值投资
基本分析与价值投资：通过宏观经济环境分析、中观行业兴
衰和区域分析、以及微观企业的经营现状与前景等分析，对
着现存趋势方向演变，掉头反向的可能性要小得多。
技术分析就是要在一个趋势发生发展的早期，及时准
确地把它揭示出来，从而达到顺势交易的目的。
坚定不移地顺应一个既成趋势，直至有反向的征兆为
止。
批判：虽然掉头反向的可能性要小，但却是价格判断
中最关键、最不容易把握的一点。
山东财经大学金融学院
历史会重演
行为金融学
第七章 行为投资策略
§1 投资策略的类型. §2 行为投资策略 §3 案例分析
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
一、消极投资策略和积极投资策略 二、基本分析与价值投资
三、技术分析
四、行为投资策略
积极投资策略
山东财经大学金融学院
§1
l
投资策略的类型
一、消极投资策略和积极投资策略
消极投资策略
§1
投资策略的类型
国外做过一个有趣的试验，对未来市场的判断准确程度，专业投资
博士的准确率不见得能够超越非洲丛林里的大猩猩。
另外一次试验，一美国参议员用飞镖投掷一份财经报纸，选出20只
股票作为投资组合，结果这个随机的投资组合竟然和股市整体表现 相若，也不逊色于专家们建议的投资组合，甚至比某些专家的建议 更表现出色。
市场行为包容消化一切
技术分析者认为，能够影响金融资产价格的任何因素
实际上都反映在了其价格走势之中。
所以，我们只须研究价格变化。
市场会自己揭示它最可能的走势。
批判：外在信息的变化在价格变化上是否已完全体现
或过度体现？
山东财经大学金融学院
价格以趋势方式演变
认为对于一个既成的趋势来说，下一步常常是继续沿
只有在确认风险很小的前提下才会出手。他在给股东的年 度报告中明确说：“我不会拿你们所拥有和所需要的资金，
冒险去追求你们所没有和不需要的金钱。”
案例思考：
巴菲特的投资案例处处体现着价值投资的理念：以内 在价值为基础，理智地进行选择和行动，才能获得长期稳 定的回报。
9
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
几乎每一种股票都是家喻户晓的全球
著名企业，其中可口可乐为全球最大 的饮料公司，比亚迪有限公司是全球
电池最大生产商，强生公司则是全球
最大的化工产品生产商……
8
山东财经大学金融学院
引导案例：伯克希尔· 哈撒韦公司的投资策略
巴菲特强调投资而一贯反对投机，对证券分析师进行
的技术分析更是不屑一顾 。他从不过多地承担投资风险，
诱导” 来误导投资者对公司的判断。
山东财经大学金融学院
§1
三、技术分析
投资策略的类型
技术分析：通过图表或技术指标的记录，研究市场过去
和现在的行为，以推测未来价格的变动趋势。K线图就 是其最主要的工具之一。
技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变
化，认为价格形态会重复以及历史会重演，但不重视历 史重演的概率。
l
价值投资的代表者：
• • •
凯恩斯：《投资的艺术》 格雷汉姆：《证券分析》 巴菲特
山东财经大学金融学院
案例：伯克希尔· 哈撒韦公司的投资策略
伯克希尔· 哈撒韦公司
（Berkshire Hathaway Inc.）是投资
大师沃伦.巴菲特(Warren Buffet)属 下的公司。观察该公司所持有的股票，
一些特定的价格图表形状反映了人们对某市场看好或看
淡的心理。 因为人类心理“江山易改，本性难移”，就不妨认为它 们在未来同样有效，从而导致历史重演。 批判：
• 历史会重演，但却以不同方式进行“重演”。 • 阴阳两种K线，构造了百年华尔街的风风雨雨，只因K线形
似却神不似，历史重演却不重复。
• 投资者企图在相似的历史变化中寻求投资“真理”，但最 后却伤痕累累，因为市场总是变幻无穷的。
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Lˊ
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来自百度文库
A
B
C
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如何理解趋势的自我实现？——部分地基于投资者心理分析
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技术分析的三大假设：
l 基本分析的意义：提供长期投资的分析工具. l 基本分析的局限性：框架依赖偏差(框定效应).
人们试图透过复杂的表现形式（比如财务报表、年报 等指标）认清上市公司的本质，并对其做作出准确的估算， 但往往会不自主地受到表面现象的干扰，特别是当上市公司
为了掩盖自身经营中存在的问题时，往往会进行一些“框定
投资大师江恩和巴菲特都爱引用在股
票和期货市场中流传的一句话:“我从来没
有见过靠画趋势图赚大钱的人。”
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投资策略的类型
技术分析的局限性：代表性偏差. 技术分析实质是一种代表性启发法，即人们试图用过
去熟悉的模式来对不确定的未来做出判断，不考虑这种模式
产生的客观信息基础，或这种模式重复的可能性。 代表性启发策略的运用可以使价格预测这个复杂的问
20世纪70年代以来，有效市场理论逐步流行。 认为人不可能准确预测市场未来的运动轨迹，因而在长期
中不能获得超过其风险承担水平之上的超额收益，因而积 极的投资策略是无效的，且会导致过高的交易成本。
因此，应选择与市场组合一致的资产组合，避免频繁交易，
典型代表就是投资于指数基金。
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企业价值做出客观的评价，并预测其未来的变化，作为投资
者投资决策的依据。
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§1
1、宏观经济形势分析
投资策略的类型
货币供给、利率、投资、 GDP增长、经济周期、通货膨 胀率、失业率、存货水平、其他宏观经济政策等。
2、行业分析
行业生命周期：朝阳产业？成熟产业？夕阳产业？
３、企业分析
在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东情况、 股本结构、经营历史与前景
题变得比较简单，但其预测结果可能是正确的但也更可能是
错误的。
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§1
投资策略的类型
l 基本分析与技术分析二者联系
l
积极投资策略：认为市场并非总是有效的，股价变化在一定 程度上可预测，因此，可以主动采取相关投资策略来获取超 额收益。基本分析、技术分析、行为投资策略等都是积极投 资策略。
山东财经大学金融学院
§1
l
投资策略的类型
二、基本分析与价值投资
基本分析与价值投资：通过宏观经济环境分析、中观行业兴
衰和区域分析、以及微观企业的经营现状与前景等分析，对
着现存趋势方向演变，掉头反向的可能性要小得多。
技术分析就是要在一个趋势发生发展的早期，及时准
确地把它揭示出来，从而达到顺势交易的目的。
坚定不移地顺应一个既成趋势，直至有反向的征兆为
止。
批判：虽然掉头反向的可能性要小，但却是价格判断
中最关键、最不容易把握的一点。
山东财经大学金融学院
历史会重演
行为金融学
第七章 行为投资策略
§1 投资策略的类型. §2 行为投资策略 §3 案例分析
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
一、消极投资策略和积极投资策略 二、基本分析与价值投资
三、技术分析
四、行为投资策略
积极投资策略
山东财经大学金融学院
§1
l
投资策略的类型
一、消极投资策略和积极投资策略
消极投资策略
§1
投资策略的类型
国外做过一个有趣的试验，对未来市场的判断准确程度，专业投资
博士的准确率不见得能够超越非洲丛林里的大猩猩。
另外一次试验，一美国参议员用飞镖投掷一份财经报纸，选出20只
股票作为投资组合，结果这个随机的投资组合竟然和股市整体表现 相若，也不逊色于专家们建议的投资组合，甚至比某些专家的建议 更表现出色。
市场行为包容消化一切
技术分析者认为，能够影响金融资产价格的任何因素
实际上都反映在了其价格走势之中。
所以，我们只须研究价格变化。
市场会自己揭示它最可能的走势。
批判：外在信息的变化在价格变化上是否已完全体现
或过度体现？
山东财经大学金融学院
价格以趋势方式演变
认为对于一个既成的趋势来说，下一步常常是继续沿
只有在确认风险很小的前提下才会出手。他在给股东的年 度报告中明确说：“我不会拿你们所拥有和所需要的资金，
冒险去追求你们所没有和不需要的金钱。”
案例思考：
巴菲特的投资案例处处体现着价值投资的理念：以内 在价值为基础，理智地进行选择和行动，才能获得长期稳 定的回报。
9
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
几乎每一种股票都是家喻户晓的全球
著名企业，其中可口可乐为全球最大 的饮料公司，比亚迪有限公司是全球
电池最大生产商，强生公司则是全球
最大的化工产品生产商……
8
山东财经大学金融学院
引导案例：伯克希尔· 哈撒韦公司的投资策略
巴菲特强调投资而一贯反对投机，对证券分析师进行
的技术分析更是不屑一顾 。他从不过多地承担投资风险，
诱导” 来误导投资者对公司的判断。
山东财经大学金融学院
§1
三、技术分析
投资策略的类型
技术分析：通过图表或技术指标的记录，研究市场过去
和现在的行为，以推测未来价格的变动趋势。K线图就 是其最主要的工具之一。
技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变
化，认为价格形态会重复以及历史会重演，但不重视历 史重演的概率。
l
价值投资的代表者：
• • •
凯恩斯：《投资的艺术》 格雷汉姆：《证券分析》 巴菲特
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案例：伯克希尔· 哈撒韦公司的投资策略
伯克希尔· 哈撒韦公司
（Berkshire Hathaway Inc.）是投资
大师沃伦.巴菲特(Warren Buffet)属 下的公司。观察该公司所持有的股票，
一些特定的价格图表形状反映了人们对某市场看好或看
淡的心理。 因为人类心理“江山易改，本性难移”，就不妨认为它 们在未来同样有效，从而导致历史重演。 批判：
• 历史会重演，但却以不同方式进行“重演”。 • 阴阳两种K线，构造了百年华尔街的风风雨雨，只因K线形
似却神不似，历史重演却不重复。
• 投资者企图在相似的历史变化中寻求投资“真理”，但最 后却伤痕累累，因为市场总是变幻无穷的。
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技术分析的三大假设：
l 基本分析的意义：提供长期投资的分析工具. l 基本分析的局限性：框架依赖偏差(框定效应).
人们试图透过复杂的表现形式（比如财务报表、年报 等指标）认清上市公司的本质，并对其做作出准确的估算， 但往往会不自主地受到表面现象的干扰，特别是当上市公司
为了掩盖自身经营中存在的问题时，往往会进行一些“框定