第五章证券投资的基本分析新

生命周期不同阶段的收益特征和风险
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选择处于成长期和稳定期的行业的证券 进行投资比较可行，因为这些行业的基础 逐渐稳定，盈利逐年增加，投资收益比较 丰厚和稳定。
处于幼稚期的行业，如果投资者经过各 方面分析后确认其前途光明可投资介人， 如果对其前景难以把握则可回避之，因为 投资风险太上。
至于处在衰退期的行业，初入证券市场 的投资者可以不选择其作为主要投资对象 。
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（三）汇率（以本币升值为例） 对股市的影响则有短期影响ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ长期影响
： 从短期分析，当某种货币存在升值预
期，从国外的经历来看，汇率与股市的关 系是：预期本国货币升值———热钱流入 ———股市上涨———吸引更多热钱流入 ———加大升值压力———汇率升值—— —热钱流出———股市大幅下挫。
从长期分析，宏观经济增速的减退和 股市对经济促进作用的减弱必将影响到股 市主体上市公司，进而影响整个证券市场 发展。
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（四）产业政策 产业政策是指政府对产业结构变化进 行定向干预指导的方针和原则，它包 括产业结构政策、产业组织政策、产 业技术政策和产业布局政策。
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产业政策与证券市场的关系表现在两个方面 ：
一方面，政府的产业政策借助于证券市场的 投资、融资行为来实施；
另一方面，国家的产业政策也是人们从事证 券投资的依据。每一种产业都受到不同程度的 政府管制和产业政策措施的影响。
因此，投资时考虑该行业与国家发展战略、 资源政策和产业政策的一致性。
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第二节 行业分析 行业分析是介于宏观和微观之间的重 要的经济因素。 投资者在投资过程中，对行业的正确 选择必定建立在对行业的正确分析的 基础上。 在行业分析中，主要分析行业的市场 类型、生命周期和影响行业发展的有 关因素 。
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货币政策对证券市场的影响可以从四个方 面来分析：
（1）利率政策对证券价格的影响，通常利率 变动对证券价格的影响较为敏感。
（2）中央银行的微调政策对证券价格的影响 ，公开市场业务对证券价格有影响。
（3）货币政策的综合影响，货币供应量过 多而造成通货膨胀时，人们为保值而购买证 券（尤其是股票），推动证券需求上升，价 格上涨。
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（四）我国上市公司行业分类 我国证券市场也对行业进行划分。中国 证券会于2001年4月4日公布了《上市公司行 业分类指引》。该分类指引将上市公司分 为13个门类。上海证券交易所曾对在该所上 市的全部上市公司 (包括A股和B股)按其所 属行业分成五大类别，即工业、商业、地 产业、公用事业和综合类，并分别计算和 公布各分类股价指数。深圳证券交易所把 在深市上市的全部上市公司分成六类，即 工业、商业、金融业、地产业、公用事业 和综合类，并分别计算和公布各分类股价 指数。
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（二）市场结构 市场结构取决于行业中厂商的数 量、产品的属性、价格的控制程度 等因素。根据这些困素的特征，可 以将行业划分成4种市场结构；① 完全竟争；②不完全竞争或垄断竞 争；③寡头独占；④垄断。
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（1）完全竞争－－完全竞争是指许多企业 生产同质产品的市场情形。
（2）垄断竞争－－垄断竞争是指许多生产 者生产同种但不同质产品的市场情形。
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（二）标准行业分类法 联合国经济和社会事务统计局制定
了一个《国际标准行业分类》它把国 民经济划分为以下10个门类：
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1、农业、畜牧狩猎业、林业和渔业； 2、采矿业及土石采掘业； 3、制造业； 4、电、煤气和水； 5、建筑业； 6、批发和零售业、饮食和旅馆业； 7、运输、仓储和邮电通信业； 8、金融、保险、房地产和工商服务业； 9、政府、社会和个人服务业； 10、其他。
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（四）通货膨胀与通货紧缩
通货膨胀就是指物价水平的持续上涨 。
通货膨胀对经济的长期发展带来不良影 响、尽管通货膨胀在短期内也有利于经济 繁荣、就业增加、证券市场交易活跃的效 应，但是，在长期中，通货膨胀会导致市 场利率的上升，失业的增加，从而就会导 致经济出现混乱，证券市场也会表现为低 迷。
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通货紧缩表现为物价水平的持续下 跌。
一、行业分类 行业，一般是指按生产同类产品或具有 相同工艺过程或提供同类劳务划分的经济 活动类别。
（一）道琼斯分类法 该方法将大多数股票分为三类：工业、运输业和 公用事业。在道一琼斯指数中，工业类股票取自 工业部门的30家公司，包括了采掘业、制造业和 商业。运输业包括了航空、铁路、汽车运输、和 航运业。公用事业类主要包括电话公司、煤气公 司和电力公司等。
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2．汇率变动对大市的影响。 （1）汇率升降对大市的影响依上市公司总的
进出口贸易情况而定。 （2）在汇率上升的情况下，贸易顺差引起外
汇储备增加（流入本国的资金增多），使 股市价格的上扬。 （3）汇率下跌导致进口商品和服务价格上涨 ，这就可能导致通货膨胀的增长，从而对 股市形成压力。 （4）汇率的变动和利率的变动一样，会导致 投机资金在不同的投资市场转移。
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从个股和大市两方面来考察： 1、汇率变动对上市公司的影响。
一般来说，本国货币的贬值，会给生产出 口产品的公司带来双重利益：首先，以外 币标价的外销产品收入可兑换更多的本国 货币，从而会提高公司的盈利水平；其次 ，以外币计算的商品价格将会降低，这就 会加强本公司的竞争力，扩大其产品的销 售量，从而增加公司的盈利额。
第五章证券投资的基本分析 新
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学习目标
1、了解基本分析概念 2、掌握经济周期、宏观经济变量及宏观
经济政策对证券市场走势的影响 3、了解行业分类 4、掌握行业的一般特征、行业周期特征
以及影响行业兴衰的因素 5、掌握企业基本素质分析和财务状况分
析
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◆基本分析定义——所谓基本分析是指分析人员 根据经济学、金融学、投资学和财务管理等基 本原理，对决定证券价值及其价格的基本要素 进行分析，评估证券的投资价值的一种分析方 法。
◆ 理论基础——价值决定价格：金融资产的真 实（内在）价值=资产所有者预期收益流量的 现值。
◆ 优缺点——优点：能把握投资目标的真实资 产及其内在价值，从而全面把握证券价格的基 本趋势。缺点：分析所需的时间跨度较长，对 价格的波动不能给出买卖的时机。
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第一节 宏观分析
一.宏观经济运行与证券投资 评价宏观经济形势的主要指标有： 1．GDP（国内创造的产品与劳务的价值总额） 2．货币供应量 3．通货膨胀率 4．利率水平 5．汇率 6．国际收支 7．固定资产投资规模 8．其他经济指标（如外商投资规模、失业率等）
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三、影响行业兴衰的因素分析 （一）政府管制
实际上每一种行业都受到不同程 度的政府管制，管制程度的高低能影 响一种行业的发展和利润率。
1、受政府管制的行业 按照我国宪法，一些“与大众利益 紧密相关”的行业必须服从政府的管制 。
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受政府管制的行业
交通运输业 铁路、航空公司和空运公司
金融行业
银行和非银行金融机构、保险公司、 证券和商品经纪人及交易商
控制价格程度 无 轻微 较大
相当大
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（三）行业生命周期 行业的生命周期可分为以下四个阶段： 1、幼稚期 幼稚期的特点是高风险、低收益。处在幼 稚期的行业是新行业，需要投人大量的研 究开发费用，经营者的盈利不多，甚至可 能亏损乃至破产。 对处在幼稚期的行业投资有很大风险。投 机者对幼稚期的行业感兴趣。
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2、成长期 成长期的特点是高风险、高收益。新 行业的产品经过广泛宣传和消费者的 试用，市场需求逐渐上升，新行业逐 渐繁荣，投资于新行业的厂商大量增 加，竞争日益激烈。产品逐步从单一 、低质、高价向多样、优质和低价的 方向发展。
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3、成熟期
这是一段比较长的时期。在这一时期 ，在竞争中生存下来的少数厂商垄断 了整个行业的市场，每个厂商都占有 一定比例的市场份额，行业利润达到 较高水平。
公用事业 其他
煤气、电力、自来水、天然气管道、
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（一）经济周期 经济周期是指市场经济体制下国家总
体经济活动的景气循环。 测定指标之一：GDP或GNP增长率 其他:工业产量、销售量、资本借贷
规模等。 扩张期 股市势旺 收缩期 股市势弱
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（二）利率 利率下降，证券价格上涨；利率上 升证券价格下降。 1、公司因素 2、资金机会成本 不能绝对化
在通货紧缩的初期，由于货币购买 力的增强，公众的消费和投资增加， 会带动证券市场的兴旺。
随着物价水平的持续下跌，生产规 模的缩减，公众对未来的预期收入也 趋于悲观，从而会相应地减少支出， 整个经济将陷入萧条的状态，从而证 券市场也会进人长期低迷的阶段。
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二、宏观经济政策分析
（一）货币政策——政府为实现一定的宏 观经济目标所制定的关于货币供应和货币 流通组织管理的基本方针和基本准则。其 主要手段是：通过调控货币供应量达到对 社会总需求的平衡；通过调控利率和货币 总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳 定；其他调控与引导手段。 通常货币政策可以分为紧的货币政策和松 的货币政策。
（4）为公司的发展提供充足的资金，公司利 润提升，从而实现其股价上涨。
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（二）财政政策 是国家干预经济与货币政策并重
的一项手段，主要通过国家预算、税 收、国债、财政补贴等手段来影响宏 观经济的走向。财政政策可以分为扩 张性财政政策、紧缩性财政政策和中 性财政政策。
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1、财政支出增加时，会刺激经济的 发展。引起的“廉价货币”效应，可 能促使证券价格上升；财政支出减少 时测会降低需求、造成经济不景气， 使证券价格下跌。
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（三）我国国民经济的行业分类
2002年，我国推出了《国民经 济行业分类》国家标准（GB／ T4754－2002）中对我国国民经济行 业分类进行了详细的划分。它按照 公司主要涉及的活动类型，将所有 行业一共分为行业门类20类，行业 大类95个，行业小类913个。
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我国《三次产业划分规定》