第七章企业发展的财务战略

•2020/7/25
王石现兼任中国房地产协会常务理事 、中国房地产协会城市住宅开发委员 会副主任委员、深圳市房地产协会副 会长以及深圳市总商会副会长等职务 。
案例分析：万科的专业化之路
• 创于1984.5，首批大陆公开上市的企业之一； • 80年代搞贸易起家；进入房地产业 • 在A B股先后上市，筹资10亿元，跨地域经营，12个城
为稳健型财务战略 ✓ 经济衰退阶段：防御型财务战略 ✓ 经济萧条阶段：防御型和收缩型财务战略
财务战略的选择必须与企业发展阶段相适应
•2020/7/25
四、企业财务战略目标定位 • 立足点：企业的战略发展结构 • 战略发展结构的取向：多元化和专业化 • 问题：多元化和专业化究竟孰优孰劣？
•2020/7/25
基于资金需求的 财务战略选择
扩张型财务战略 (高负债、低收益、少分配)
稳健发展型财务战略 (低负债、高收益、中分配)
防御收缩型财务战略 (低负债、低收益、少分配)
•2020/7/25
第七章 企业发展的财务战略
财务战略的选择依据 财务战略的选择必须与宏观经济周期相适应
✓ 经济复苏阶段：适于采取扩张型财务战略 ✓ 经济繁荣阶段：适于先采取扩张型财务战略，再转
的，以实现公司资产规模的扩张为目的。
• 特点：对外投资规模不断扩大，现金流出量不断增
加，资产报酬率下降，债务负担增加
• 优点：通过推出新的产品或扩大市场发展空间，可
能会给公司带来新的利润增长点。
• 缺点：一旦投资损失，会导致公司破产 • 财务战略——高负债、低收益、少分配
•2020/7/25
武钢股份主要财务数据 资产增速63.23% 负债增速117.70%
第七章 企业发展的财务战略
3、财务战略
为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业战略，增强 企业财务竞争优势，在分析企业内外环境的基础上，对 企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并 确保其执行的过程。
•2020/7/25
财务战略：筹资战略&资金管理战略。 狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资 来源决策和股利分配决策。 资金管理战略涉及实物资产的购置和使用，是由经营战略 指导的。资金管理的战略主要考虑如何建立和维持有利于创 造价值的资金管理体系。
EPS 货币资金 流动资产 资产总额 短期借款 流动负债 长期借款 负债总额 负债比率 流动比率
2007年
15.32亿 16.62% 7518万元 0.28 5.90亿元 7.04亿 11.02亿 0 3.33亿 0 3.37亿 30.58% 2.12倍
2008年
13.12亿 20.99% 7631.17万元 0.23 2.30亿 6.40亿 10.04亿 0 2.16亿 0 2.18亿 21.71% 2.96倍
• 案例：万科集团
•2020/7/25
案例分析：万科的专业化之路
• 王石，1951年1月出生于广西省柳州 市，兰州铁道学院给排水专业毕业。
1983年到深圳经济特区发展公司工作 ，1984年组建“现代科教仪器展销中 心”，任总经理。1988年中心改组发 行股票，更名为“深圳万科企业股份有 限公司”，1991年公司在深圳证券交 易所正式挂牌上市交易，王石历任公 司董事长兼总经理，1999年2月辞去 总经理职务。
负债总额
6,418,479.67 9,373,480.02
股东权益
8,196,054.59 9,460,099.51
权益总额
15,105,957.87 18,833,579.53
负债比率
42.49%
49.77%
流动比率
1.09
1.01
3．防御收缩型财务战略
• 定义：是为配合公司的收缩、剥离、清算等活动展开的， 以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的。
方案五：
每个人轮流值日分粥，但是分粥的那个 人要最后一个领粥。
分析：
该方案实行后，7只碗里的粥每次都是一样多 ，就像用科学仪器量过一样。每个主持分粥 的人都认识到，如果7只碗里的粥不相同，他 确定无疑将享有那份最少的。只有分得合理 ，自己才不至于吃亏。
从该案例得到哪些启示？
一、问题的提出
“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的 含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的 决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上 讲，一个企业所做的任何事情都属于公司财务 的范畴”
第七章企业发展的财务 战略
2020年7月25日星期六
分粥的故事
有7个人一起居住，他们没有称量工具或有刻 度的容器，因此每天都须面对同一个问题：怎 样将一锅粥平均分配？
方案一： 指定一个人全权负责分粥事宜。
分析：
很快大家发现，这个人为自己分的粥最多， 于是又换了一个人，但总是主持分粥的人碗 里的粥最多最好。
二、财务战略的特点
财务战略是战略理论在财务管理方面的应用与延伸，不仅具“ 战略”共性，且具“财务”个性。
财务战略的特点
“战略”共性
全局性 长期性 导向性 风险性
“财务”个性
从属性 独立性 特殊性
谋划对象
第七章 企业发展的财务战略
三、财务战略的分类
按财务战略的职能分类： ✓ 筹资战略 ✓ 投资战略 ✓ 成本管理战略 ✓ 利润管理战略
方案三： 大家选举一位品德高信得过的人主持分粥。
分析：
开始这位品德高的人还能保持公平，但不久 他就开始为自己和溜须拍马的人多分粥，于 是分粥又变得不公平了。
方案四：
选举一个分粥委员会和一个监督委员会， 形成监督和制约。
分析：
公平基本上做到了，可是由于监督委员会常提出 多种议案，分粥委员会又据理力争，等分粥完 毕时，粥早就凉了。
•2020/7/25
国外一些教授专门开设财务战略课程
南加州大学马歇尔商学院
曼德哈(A.Madhavan)教授 ：开设“公司财务战略”课 程(CFBE532)的财务战略 模块，重点介绍了企业如 何在与经营战略和经营环 境保持协调一致的前提下 ，综合考虑各内外资金来 源的利弊而筹集所需的资
金-负债杠杆与股利决策。
• 财务战略管理是公司战略管理一个不可或缺的环节和组成 部分，是公司财务管理的一个十分重要的方面。
财务战略（公司层次 职能战略）
其他职能战略
图1-1 财务战略在公司战略体系中的地位
财务战略管理在企业战略管理体系中的地位
指
支
导
持
公司战略
决定企业发展方向
竞争战略
进行经营中的战略选择
功能战略
财务战略与生产战略、研发战略、营销 战略等功能战略共同支撑企业战略目标的实现
（一）多元化战略 • 公司的多元化发展必须与其核心竞争能力紧密联
系，并以培植公司新的核心竞争能力为中心，在 资金上保证公司的健康发展 。 • 集团公司能否稳定健康发展的关键在于能否有效 整合集团 。
•2020/7/25
• （二）专业化战略
• 1．专业化是一种最具成效的发展战略 • 2．专业化也是一种风险最小的投资战略
• 当地人赋予海贝很高的价值 • 远离大海，非常稀少; 易于储存，不会腐烂
• 澳大利亚人开采黄金，空运海贝支付工人工资 • 海贝的价值维持了数年，当地人靠劳动赚取”贝壳“ • 结局
• 贝壳数量迅速增长后造成贬值 • 靠贝壳积累的财富化为乌有
什么是财：利润？
• 利润是会计核算的结果 • 利润 = 收入 – 成本 • 利润不等于现金：体现为净资产的增加，但不能为你支
市，涉足行业5大类； • 90年代中期：奉行稳健发展策略； • 主张专业化：专营房地产，卖掉非本土企业甚至还赚钱
的企业
•2020/7/25
案例：巨人集团的兴衰史
• 财务战略案例— —巨人集团的兴衰 史
•2020/7/25
案例：巨人集团的兴衰史
• 1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的 史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大 学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的 4000元钱在《计算机世界》利用先打广告后付款的方 式做了8400元的广告，将其开发的M—6401桌面排 版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银 行账户第一 次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由 此起步。到9月下旬，史玉柱将收到的款项全部再次 投入广告。4个月 后，M－6401的销售额一举突破百 万大关，从而奠定了巨人集团创业的基石。
•2020/7/25
1．筹资战略：是反映公司资金筹集的战略，主要解决长期内 与公司战略有关的筹资规模、方式、结构与风险控制等 重大问题。
2．投资战略：是反映公司资金投放的战略，主要解决长期内 与公司战略有关的投资规模、方向、时机、组合方式与 风险控制等重大问题。（包括并购战略）
3．成本管理战略：从企业长远利益出发，不断寻求降低成本 的途径和使企业再生产不断扩大的措施，为提高经济效 益服务。
哥伦比业大学(UBC)：
Faculty of Commerce
and Business
Administration专业开设了 “财务战略”课(BAFI 506） 。课程指导教授加维 (G.Garvey)认为“财务决策 是任何可选战略的一个关 键分”，并将资本结构、杠 杆与融资决策作为财务战 略的核心内容。
• 财务战略——适度负债与收益
•2020/7/25
宝钢股份主要财务数据
资产增速24.68%
项目
2006
负债增速46.04%
2007
流动资产
5,161,129.67 7,662,385.03
资产总额
15,105,957.87 18,833,579.53
流动负债
4,726,630.82 7,588,516.82
4．利润战略：是反映公司利润分配的战略，主要解决长期内
与公司战略有关的公司收益特别是股利分配的比例 、方式等重大问题。
第七章 企业发展的财务战略
从资金需求和使用的角度分：
✓ 扩张型财务战略 ✓ 稳健型财务战略 ✓ 防御收缩型财务战略
•2020/7/25
1．扩张型财务战略（进攻性的财务战略）
• 定义：配合公司的一体化战略和多元化战略而开展
阿克顿勋爵的名言:权力导致腐败，绝对权 力导致绝对腐败。
方案二： 大家轮流主持分粥，每人一天。
分析：
该方案等于承认了每个人都有为自己多分粥 的权力，同时给予了每个人为自己多分的机 会。虽然看起来平等了，但是每个人在一周 中只有一天吃得饱而且有剩余，其余6天都 饥饿难挨。这种方式不仅不能消除不公平， 而且导致了严重的资源浪费。
“4：4：2”，即战略、管理、会计
•2020/7/25
第七章 企业发展的财务战略
第一节 财务战略的概述
一、战略、企业战略与财务战略 ➢1、战略
来源于军事领域，是对战争全局的长远筹划和指导， 是一种思维方式和决策过程。 如：毛泽东战略
•2020/7/25
2、企业战略
在分析和认识企业外部环境和内部管理机制的基 础上，通过协调、配置和构造不同的市场业务活动 ，形成和发展企业的核心竞争力，以创造价值的思 维方式和决策活动，为实现发展目标所作的规划和 安排。
项目
2006
2007
流动资产
950,968.73 1,463,923.88
资产总额
3,978,833.30 6,494,681.89
流动负债
1,001,803.35 2,469,125.41
负债总额
1,797,117.93 3,912,236.37
股东权益
2,181,715.37 2,582,445.52
付任何帐单 • 应收帐款：客户的支付承诺 • 资本支出：以折旧形式在以后逐步计入
什么是真正的财
• 财富=价值创造 • 基本因素:
-成长性（滚雪球）：速度与时间 • 盈利性（资本效率）：投资回报率 • 风险性（稳健性）：波动
• 可持续增长是第一要素
财务管理大趋势 — 战略管理
记账、算账、报账 三分算、七分管
权益总额
3,978,833.30 6,494,681.89
负债比率
45.17%
60.23%
流动比率
0.95
0.59
2、稳健发展型财务战略
• 定义：是为配合公司实施对现有产品或服务的开发或市
场渗透战略而开展的，以实现公司财务业绩稳定增长和资 产规模平稳扩张为目的。
• 特点：
• （1）确定最佳发展速度 • （2）财务上追求稳健 • （3）慎重从事企业并购 • （4）走专业化、规模化战略 • （5）对组织结构进行微调
• 特点：公司规模迅速降低，现金流入量增加，资产报酬率 提高，债务负担减轻。
• 优点：公司财务状况稳健 • 缺点：公司会因此而失去一部分产品领域和市场空间。
• 财务战略——低负债、低收益、少分配。
•2020/7/25
百大集团主要财务数据
2007-2008年相关财务指标
财务指标 营业收入 毛利率 净利润
达摩达兰（纽约大学 ）
什么是财: 货币?
• 现金为王? • 从收益的角wenku.baidu.com看，现金是最差的资产。 • 培根：“金钱犹如粪肥，只有播撒出去才有价值” • 通货膨胀不是价格的上涨，而是货币的贬值
发生在巴布亚新几内亚的一件事
• 20世纪初，一群澳大利亚人到巴布亚新几内亚山区寻 找黄金，发现那里有近100万人与世隔绝